(Luận văn) tác động của các cấu trúc vốn và sở hữu đến hiệu quả hoạt các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH ĐINH THỊ THẮM lu an n va to p ie gh tn TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN VÀ SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM d oa nl w va an lu oi lm ul nf LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ z at nh z gm @ m co l TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019 an Lu n va ac th si BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH ĐINH THỊ THẮM lu TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN VÀ SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM an n va gh tn to p ie LUẬN VĂN THẠC SĨ d oa nl w Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng an lu Mã số: 60 34 02 01 oi lm ul nf va Người hướng dẫn khoa học: TS HÀ VĂN DŨNG z at nh z gm @ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019 m co l an Lu n va ac th si I TÓM TẮT Xác định đánh giá mức độ tác động cấu trúc vốn sở hữu đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp chủ đề quan trọng, thu hút quan tâm nhà quản trị doanh nghiệp nhà nghiên cứu khoa học Mục tiêu tác giả nghiên cứu xem xét tác động cấu trúc vốn cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết thị trường lu chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011-2018 an va Mơ hình nghiên cứu xây dựng dựa nghiên cứu “Capital structure, n equity ownership and firm performance” Dimitris Margaritis, Maria Psillaki gh tn to (2010) Nghiên cứu sử dụng số liệu 700 doanh nghiệp niêm yết thị trường ie chứng khoán Việt Nam Các số liệu truy xuất từ báo cáo tài doanh p nghiệp kỳ nghiên cứu 2011-2018 Tác giả sử dụng phần mềm Stata 14 R3.6.1 oa nl w để xử lý liệu Kết nghiên cứu tác giả phù hợp với số nghiên cứu có liên quan d an lu Dựa kết nghiên cứu, tác giả đề xuất vài kiến nghị nhằm nâng cao hiệu oi lm ul nf va hoạt động doanh nghiệp Việt Nam z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si II LỜI CAM ĐOAN Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn lu an n va p ie gh tn to Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 09, năm 2019 d oa nl w Đinh Thị Thắm oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si III LỜI CÁM ƠN Lời xin trân trọng cám ơn Quý Thầy Cô Ban Giám Hiệu trường Đại học Ngân hàng TP.HCM tổ chức tạo điều kiện thuận lợi cho tơi có hội tham gia lớp cao học Tài ngân hàng khóa 19 trường Đồng thời xin chân thành cám ơn Quý Thầy Cô – người truyền đạt kiến thức cho suốt hai năm cao học vừa qua Trường Đại học Ngân hàng lu TP.HCM an n va Bên cạnh tơi vơ cám ơn thầy T.S Hà Văn Dũng tận tình hướng gh tn to dẫn giúp đỡ tơi suốt q trình thực luận văn Cám ơn tất bạn lớp CH19B1 chia sẻ kinh nghiệm, hỗ trợ giúp p ie đỡ trình học tập vừa qua w Cuối cùng, chân thành gửi lời cám ơn tới gia đình anh chị đồng oa nl nghiệp Ngân hàng TPCP Đầu tư Phát triển Việt Nam – Chi nhánh Nam Sài Gịn d ln tạo điều kiện, hỗ trợ động viên mặt để hoàn thành tốt luận văn va an lu oi lm ul nf TP.Hồ Chí Minh, tháng năm 2019 z at nh Đinh Thị Thắm z m co l gm @ an Lu n va ac th si MỤC LỤC TÓM TẮT I LỜI CAM ĐOAN II LỜI CÁM ƠN III DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG CHƯƠNG GIỚI THIỆU VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU .3 lu an n va Lý nghiên cứu đề tài 1.2 Mục tiêu đề tài 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Đối tượng nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu p ie gh tn to 1.1 Điểm đề tài nl w 1.7 Các khái niệm an lu 2.1 d oa CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN Cấu trúc vốn 2.1.2 Cấu trúc sở hữu 2.1.3 Hiệu hoạt động doanh nghiệp oi lm ul nf 2.2 va 2.1.1 Các lý thuyết vấn đề cần nghiên cứu z at nh Lý thuyết cấu trúc vốn đại 10 2.2.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 10 2.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng 11 2.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện 11 2.2.5 Lý thuyết dòng tiền tự 13 2.2.6 Lý thuyết hội tụ lợi ích 14 2.2.7 Lý thuyết tượng Entrenchment 14 z 2.2.1 m co l gm @ an Lu n va ac th si 2.3 Các giả thuyết phát triển lý thuyết 16 2.3.1 Mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp 16 2.3.2 Mối quan hệ sở hữu nhà quản trị hiệu hoạt động doanh nghiệp 17 2.3 Tổng quan nghiên cứu trước 18 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 25 3.1 Quy trình nghiên cứu 25 lu 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 25 an va 3.3 Mơ hình nghiên cứu 26 n 3.3.1 Tỷ lệ đòn bẩy 27 gh tn to 3.3.2 Sở hữu cổ phần nhà quản trị 28 ie 3.3.3 Thước đo hiệu hoạt động doanh nghiệp (Efficiency) 29 p 3.3.4 Các biến kiểm soát 29 nl w 3.4 Phương pháp nghiên cứu 32 d oa 3.4.1 Các phương pháp định lượng 32 an lu 3.4.1.1 Thống kê mô tả 32 nf va 3.4.1.2 Phương pháp phân tích bao liệu (Data Envelopment Analysis – DEA) 32 oi lm ul 3.4.1.3 Phương pháp hồi quy bảng (Panel Data) 35 3.4.1.4 Phương pháp hồi quy phân vị (Quartile Regression) 36 z at nh CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 4.1 Mô tả liệu 39 z gm @ 4.2 Kết hồi quy 40 4.2.1 Kết mơ hình hồi quy liệu bảng 40 l m co 4.2.1 Kết hồi quy phân vị 49 4.3 Thảo luận kết nghiên cứu 55 an Lu 4.3.1 Tỷ lệ đòn bẩy hiệu hoạt động 55 n va ac th si 4.3.2 Sở hữu nhà quản trị hiệu hoạt động 55 4.3.3 Khả sinh lời hiệu hoạt động 55 4.3.4 Tỷ số tài sản cố định hữu hình hiệu hoạt động 56 4.3.5 Quy mô doanh nghiệp hiệu hoạt động 56 4.3.6 Tỷ số tài sản cố định vơ hình hiệu hoạt động 56 4.3.7 Tỷ lệ tăng trưởng hiệu hoạt động doanh nghiệp 56 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 59 lu an 5.1 Kết luận 59 n va 5.2 Một số hàm ý sách nhằm đạt hiệu cao cho doanh nghiệp61 p ie gh tn to 5.3 Hạn chế nghiên cứu .63 d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT STT Chữ viết tắt Giải thích HNX Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh lu an TSCDHH Tài sản cố định hữu hình TSCDVH Tài sản cố định vơ hình n va p ie gh tn to d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Tóm tắt nghiên cứu trước Bảng 3.1: Định nghĩa biến có mơ hình Bảng 4.1: Thống kê mô tả Bảng 4.2: Tần suất tỷ lệ sở hữu nhà quản trị lu an Bảng 4.3: Kết kiểm định tự tương quan lĩnh vực công nghiệp va n Bảng 4.4: Kết kiểm định phương sai lĩnh vực công nghiệp gh tn to Bảng 4.5: Tổng hợp nhân tố tác động đến doanh nghiệp lĩnh vực công nghiệp p ie Bảng 4.6: Kết kiểm định tự tương lĩnh vực dịch vụ nl w Bảng 4.7: Kết kiểm định phương sai thay đổi lĩnh vực dịch vụ d oa Bảng 4.8: Bảng tổng hợp nhân tố tác động đến hiệu hoạt động doanh an lu nghiệp lĩnh vực dịch vụ nf va Bảng 4.9: Kết kiểm định tự tương quan lĩnh vực nông nghiệp oi lm ul Bảng 4.10: Kết kiểm định phương sai thay đổi lĩnh vưc nông nghiệp Bảng 4.11: Tác động nhân tố đến hiệu hoạt động doanh nghiệp lĩnh vực z at nh nông nghiệp z Bảng 4.12: Tác động nhân tố đến hiệu hoạt động doanh nghiệp hồi gm @ quy phân vị mức 25% m co theo hồi quy phân vị mức 50% l Bảng 4.13: Tác động nhân tố đến hiệu hoạt động doanh nghiệp theo hồi quy phân vị mức 75% an Lu Bảng 4.14: Tác động nhân tố đến hiệu hoạt động doanh nghiệp n va ac th si 68 30 Mahrt-Smith, J., 2005, The interaction of capital structure and ownership structure Journal of Business 78, 787–816 31 Mojgan Derayat 2012, The Investigation of Experimental relationship between Capital Structure and Profitability in Accepted Companies of Tehran Stock Exchange (TSE), 6517-6522 32 Margaritis, D., and Psillaki, M., 2007, Capital structure and firm efficiency lu Journal of Business Finance and Accounting 34 (9–10), 1447–1469 an n va 33 Maury, B., 2006, Family ownership and firm performance: empirical 341 gh tn to evidence from Western European corporations Journal of Corporate Finance 12, 321– p ie 34 McConnell, J., and Servaes, H., 1990, Additional evidence on equity w ownership and corporate value Journal of Financial Economics 27, 595–612 oa nl 35 McConnell, J., and Servaes, H., 1995, Equity ownership and the two faces of d debt Journal of Financial Economics 39, 131–157 lu va an 36 Morck, R., Shleifer, A., and Vishny, R.W., 1988, Management ownership and ul nf market valuation: an empirical analysis Journal of Financial Economics 20, 293–315 z at nh Economics 5, 147–175 oi lm 37 Myers, S., 1977, Determinants of corporate borrowing Journal of Financial 38 Myers, S., 1984, The capital structure puzzle Journal of Finance 39 (3), 575– z 592 gm @ 39 Myers, S., 2001, Capital structure Journal of Economic Perspectives 15 (2), m co l 81–102 40 Rajan, R.G., Zingales, L., 1995, What we know about capital structure? an Lu Some evidence from international data Journal of Finance 50, 1421–1460 n va ac th si 69 41 Shephard, R., 1970, Theory of Cost and Production Functions Princeton University Press, Princeton 42 Shleifer, A., Vishny, R.W., 1986, Large shareholders and corporate control Journal of Political Economy 94, 461–488 43 Short, H., Keasey, K., and Duxbury, D., 2002, Capital structure, management ownership and large external shareholders: a UK analysis International Journal of the lu Economics of Business (3), 375–399 an n va 44 Stulz, R., 1990, Managerial discretion and optimal financing policies Journal gh tn to of Financial Economics 26, 3–27 45 Villalonga, B., and Amit, R., 2006, How family ownership, control and p ie management affect firm value? Journal of Financial Economics 80, 385–417 46 Williamson, O.E., 1967, Hierarchical control and optimum firm size Journal w d oa nl of Political Economy 75, 123–138 oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 70 PHỤ LỤC: PHỤ Ụ LỤC 1: KẾT QUẢ HỒI QUY DỮ LIỆU BẢNG 1.1 Hồi quy mơ hình ình FEM llĩnh vực công nghiệp lu an n va p ie gh tn to d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 71 1.2 Hồi quy mơ hình REM llĩnh vực công nghiệp lu an n va p ie gh tn to d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 72 1.3 Hồi quy mơ hình ình GLS llĩnh vực công nghiệp lu an n va p ie gh tn to d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 73 1.4 Hồi quy mơ hình ình FEM llĩnh vực dịch vụ lu an n va p ie gh tn to d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 74 1.5 Hồi quy mơ hình ình REM llĩnh vực dịch vụ lu an n va p ie gh tn to d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 75 1.6 Hồi quy mơ hình ình GLS llĩnh vực dịch vụ lu an n va p ie gh tn to d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 76 1.7 Hồi quy mô hình FEM llĩnh vực nơng nghiệp lu an n va p ie gh tn to d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 77 1.8 Hồi quy mô hình ình REM llĩnh vực nơng nghiệp lu an n va p ie gh tn to d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 78 1.9 Hồi quy mơ hình ình GLS llĩnh vực nơng nghiệp lu an n va p ie gh tn to d oa nl w an lu PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ HỒI QUY PHÂN VỊ oi lm ul nf va 2.1 Hồi ồi quy phân vị 25% lĩnh vực công nghiệp z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 79 2.2 Hồi quy phân vịị 25% lĩnh vực dịch vụ lu an n va p ie gh tn to 2.3 Hồi ồi quy phân vị 25% lĩnh vực nông nghiệp d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 80 2.4 Hồi ồi quy phân vị 50% lĩnh vực công nghiệp lu an n va p ie gh tn to 2.5 Hồi ồi quy phân vị 50% lĩnh vực dịch vụ d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 81 2.6 Hồi ồi quy phân vị 50% lĩnh vực nông nghiệp lu an n va p ie gh tn to 2.7 Hồi quy phân vịị 75% lĩnh vực công nghiệp d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 82 2.8 Hồi ồi quy phân vị 75% lĩnh vực dịch vụ lu an n va p ie gh tn to 2.9 Hồi ồi quy phân vị 75% lĩnh vực nông nghiệp d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si