BÁO CÁO THỰC TẬP TỐT NGHIỆP
ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNGNGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦANGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM VÀ
Trang 2Mục lục
Trang
Mở đầu: 2
Chương I: Lý luận nghiệp vụ thị trường mở 4
I Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở .4
1 Sự ra đời và phát triển của thị trường mở 4
2 Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở 5
II Cơ chế tác động nghiệp vụ thị trường mở 6
1.Tác động về mặt lượng 6
2.Tác động vể mặt giá .6
III Cơ chế hoạt động của nghiệp vụ thị trường mở 7
1.Các nghịêp vụ thị trường mở .7
2.Phương thức hoạt động của nghiệp vụ thị trường mở.9
3.Hàng hoá của nghiệp vụ thị trường mở 10
4.Những tham gia vào nghiệp vụ thị trường mở 12
IV Sử dụng nghiệp vụ thị trường mở cùng với các công cụ chính sáchtiền tệ 13
Chương II: Thực trạng và giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở.15I Sự phát triển của các loại giấy tờ có giá ngắn hạn ở Việt Nam 15
1.Tín phiếu kho bạc 15
2.Tín phiếu nhà nước 16
II.Thực trạng hoạt đông thị trường mở ở Việt Nam trong những năm qua 17
III Một số giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở ở Việt Nam22
Kết luận .26
Trang 3MỞ ĐẦU
Việt nam đã chuyển sang thời kỳ đổi mới kinh tế từ nền kinh tế tập trungquan liêu bao cấp sang nên kinh tế thị trường được hơn 10 năm trong việc gópphần đạt được các mục tiêu ổn định và phát triển kinh tế xã hội của đất nước,chính sách tiền tệ của Ngân hàng nhà nước Việt Nam có vai trị quan trọng trongviệc điều tiết lượng tiền cung ứng, kìm chế lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền.Chính sách tiền tệ của Ngân hàng nhà nước Việt Nam trong những năm gần đâyđã có sự phát triển đúng hướng và phù hợp với chính sách kinh tế vĩ mơ Tuynhiên, bên cạnh đó việc điều hành chính sách tiền tệ quốc gia còn nhiều bất cập,hạn chế, chưa tỏ ra nhạy bén và các chính sách của Ngân hàng nhà nước chưalinh thoạt Trong giai đoạn hiện nay, nền kinh tế ngày càng sơi động thì việcđiều hành chính sách tiền tệ từ các công cụ trực tiếp chuyển sang các công cụgián tiếp trong đó có việc áp dụng nghiệp vụ thị trường mở ngày càng trở nêncấp bách Điều này là phù hợp với quá trình cải cách hệ thống Ngân hàng, vớiviệc hồn thiện các cơng cụ của chính sách tiền tệ trong giai đoạn mới Nghiệpvụ thị trường mở cho tới nay mới được thực hiện ở Việt Nam do các điều kiệnkhách quan và chủ quan vừa chín muồi Vì vậy đề tài “ Áp dụng nghiệp vụ thịtrường mở trong thực hiện chính sách tiền tệ ở Việt Nam” là một đề tài hết sứccần thiết cả về mặt lý luận và thực tiễn để góp phần nâng cao hiệu qủa chínhsách tiền tệ Đây cũng là một đề tài giúp cho các tổ chức tín dụng, các ngân hàngthương mại, các sinh viên kinh tế trong việc tiếp cận nghiệp vụ thị trường mở.
Chính vì những lý do trên mà em đã chọn đề tài “Đánh giá hiệu
quả hoạt động nghiệp vụ thị trường mở của Ngân Hàng Nhà Nước ViệtNam và giải pháp” với mong muốn đóng góp tiếng nói của mình vào việc sử
Trang 5CHƯƠNG I:
CƠ SỞ LÝ LUẬN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ
I KHÁI NIỆM NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ.
1 Sự ra đời và phát triển của Nghiệp vụ thị trường mở.
Nghiệp vụ thị trường mở được áp dụng đầu tiên bởi Ngân hàng Anh từnhững năm 30 của thế kỷ 19 Vào thời gian này, lãi suất tái chiết khấu của Ngânhàng Anh được sử dụng như một công cụ chủ yếu để kiểm sốt lượng tiền cungứng Tuy nhiên, cơng cụ này tỏ ra kém hiệu lực khi lãi suất thị trường tiền tệgiảm liên tục vượt khỏi sự chi phối của lãi suất tái chiết khấu Điều này thúc đẩyNgân hàng Anh tìm kiếm cơng cụ có hiệu quả hơn để điều chỉnh lãi suất thịtrường theo hướng mong muốn.
Cách thức đầu tiên được áp dụng để nhằm làm tăng lãi suất thị trường là:
- Bán chứng khốn chính phủ đồng thời hứa mua lại nó vào một ngày xácđịnh trong tương lai.
-Vay trên thị trường _ thực chất là một khoản vay từ người chiết khấuhoặc từ người môi giới với đảm bảo bằng chứng khốn chính phủ.
-Bán hẳn các chứng khốn chính phủ.-Vay từ các Ngân hàng thương mại.-Vay từ người gửi tiền đặc biệt.
Bằng các cách này, lượng tiền trung ương giảm đi tương ứng với khốilượng vay hoặc bán chứng khốn, lãi suất thị trường vì thế tăng lên.
Trang 6tranh và các hoạt động điều chỉnh kinh tế sau chiến tranh Cùng với các hoạtđộng này, lượng chứng khốn chính phủ nằm trong tay các NHTW tăng lên Đến năm 1920, Nghiệp vụ thị trường mở ở những nước này cũng vẫn chỉ đượcsử dụng như cơng cụ bổ trợ cho chính sách lãi suất tái chiết khấu và làm cho lãisuất tái chiết khấu trở nên hiệu quả Nhưng sau đó, hiệu quả và tầm quan trọngcủa Nghiệp vụ thị trường mở ngày càng tăng lên, nó được sử dụng như cơng cụchính sách tiền tệ ở ba nước ban đầu này và sau đó trở thành xu hướng ở hầu hếtNHTW các nước khác.
Điều này suất phát từ: hạn chế chính sách tái chiết khấu; sự mở rộng vàhoàn thiện của hệ thống thị trường tái chính; sự tăng lên của lượng chứng khốnchính phủ và các chứng khốn có tính thanh khoản cao.
Cho đến nay Nghiệp vụ thị trường mở được sử dụng như một cơng cụ Chínhsách tiền tệ hiệu quả nhất ở hầu hết các NHTW của các nước.
2 Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở.
Theo nghĩa gốc thì cụm từ “Nghiệp vụ thị trường mở” chỉ các hoạt độnggiao dịch chứng khoá của các NHTW trên thị trường mở Thông qua hành vimua , bán chứng khốn này, NHTW có thể tác động trực tiếp đến dự trữ của hệthống Ngân hàng và gián tiếp đến lãi suất thị trường, từ đó mà có thể ảnh hưởngđến lượng tiền cung ứng thông qua tác động cả về mặt lượng và về mặt giá Vềlý thuyết, các chứng khốn là đối tượng giao dịch của NHTW, có thể là chứngkhốn chính phủ, các chứng khốn được phát hành bởi các doanh nghiệp hoặcNgân hàng gồm cả chứng khoán ngắn hạn và dài hạn Các chủ thể trong giaodịch Nghiệp vụ thị trường mở có thể là Ngân hàng, các doanh nghiệp hoặc cáctổ chức phi tài chính khác.
Trang 7thị trường mở ở các nước khác nhau về phạm vi, về loại hình cơng cụ và thờihạn của các công cụ giao dịch trên thị trường.
Chẳng hạn, thị trường mở của Nhật Bản chỉ bao gồm các chứng khoán nợ ngắnhạn và những người tham gia chỉ gồm các tổ chức tín dụng Như vậy, ở Nhật thịtrường mở là một bộ phận của thị trường tiền tệ Ngược lại ở Mỹ hoặc Đức chophép giao dịch cả các chứng khoán dài hạn trên thị trường mở Xét theo thờihạn của chứng khoán nợ thì thị trường mở ở những nước này bao gồm cả mộtphần của thị trường chứng khoán Theo cách này, khái niệm “ Nghiệp vụ thịtrường mở” có ý nghĩa kinh tế khi nó gắn với cụm từ “Nghiệp vụ thị trườngmở” Có nghĩa là, các giới hạn khác nhau về đối tượng và các chr thể giao dịchcủa NHTW trong nghiệp vụ thị trường mở sẽ quyết định khái niệm cụ thể về thịtrường mở ở từng nước
II CƠ CHẾ TÁC ĐỘNG CỦA NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ.
1 Tác động về mặt lượng (Tác động vào cơ số tiền tệ)
Hành vi mua, bán các chứng khoán trên thị trường mở của NHTW có ảnh hưởngngay lập tức đến tình trạng dự trữ của các Ngân hàng thương mại (NHTM)thông qua ảnh hưởng đến tiền gửi của các Ngân hàng thương mại tại NHTW,và tiền gửi khách hàng tại NHTM từ đó sẽ ảnh hưởng tới khả năng cho vay củaNHTM khi đó nó sẽ tác động đến hệ số nhân tiền và sẽ tác động đến mức cungtiền Bằng việc bán các chứng khốn, NHTW có thể giảm bớt đi một khối lượngtiền dự trữ tương ứng (với điều kiện các nhân tố khác không đổi) dù người mualà NHTM hay khách hàng của nó, số tiền thanh toán cho lượng chứng khoán nàyđược ghi nợ vào tài khoản của Ngân hàng tại NHTW Trong trường hợp ngườimua là khách hàng của NHTM thì số tiền mua chứng khoán sẽ giảm số dư tiềngửi của khách hàng đó tại NHTM Sự giảm xuống của dự trữ sẽ làm giảm khảnăng cho vay của hệ thống Ngân hàng và vì thế giảm khối lượng tiền cung ứng.Hành vi mua chứng khốn của NHTW sẽ có tác động ngược lại.
Trang 82.Tác động về mặt giá ( tác động về mặt lãi suất)
Hoạt động mua bán trên thị trường mở của NHTW có ảnh hưởng gián tiếpđến mức lãi suất thị trường thông qua hai con đường:
Thứ nhất, khi dự trữ của các Ngân hàng bị ảnh hưởng nó tác động đếncung cầu vốn NHTW trên thị trường tiền tệ liên Ngân hàng Cung – cầu tiền TWthay đổi sẽ dẫn đến lãi suất thị trường tiền NHTW thay đổi Mức lãi suất ngắnhạn này thông qua dự đoán của thị trường và các hoạt động arbitrage về lãi suấtsẽ truyền tác động của nó đến các mức lãi suất trung và dài hạn trên thị trườngtài chính Tổng cầu của nền kinh tế và tốc độ tăng trưởng kinh tế sẽ được quyếtđịnh tại một mức lãi suất được thị trường xác định.
Thứ hai, việc mua chứng khoán sẽ làm ảnh hưởng ngay đến quan hệ cung-cầu về các chứng khốn đó trên thị trường mở và do đó tác động đến giá cảcủa nó Khi chứng khốn thay đổi, tỷ lệ sinh lời của nó cũng thay đổi Nếu đó lànhững chứng khốn có giá chiếm tỷ trọng lớn trong giao dịch thì sự thay đổi tỷlệ sinh lời của nó sẽ tác động trở lại đến lãi suất thị trường, tổng cầu AD và sảnlượng.
Cơ chế tác động qua lãi suất khi NHTW bán tín phiếu kho bạc Bán TPKB giá TPKB lãi suất thị trường
NHTW bán TPKB Đầu tư
Dự trữ Cung vốn NHTW Ls ngắn hạn Ls thị trường Cơ chế tác động qua giá chứng khoán
Mua chứng khoán Lượng chứng khoán trên thị trường Giáchứng khoán Lãi suất chứng khoán Đầu tư AD
III CƠ CHẾ HOẠT ĐỘNG CỦA NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ.
Trang 9Trong Nghiệp vụ thị trường mở phải có sự tham gia của NHTW bởi vìnếu khơng có sự tham gia của NHTW thì khối lượng tiền tệ nói chung sẽ khơngthay đổi Một NHTW bản chứng khốn cho NHTM khác xét trong tồn cục chỉlà sự dịch chuyển chứng khoán và di chuyển ngược lại của một phần dự trữ dưthừa từ NHTM này sang NHTM khác đang thiếu vốn mà thơi.
Có hai loại Nghiệp vụ thị trường mở: Nghiệp vụ thị trường mở năng độngnhằm thay đổi mức dự trữ và cơ số tiền tệ, và Nghiệp vụ thị trường mở thụ độngnhằm bụ lại những chuyển động của nhân tố khác đã ảnh hưởng tới cơ số tiền tệ.
1.1 Giao dịch giấy tờ có giá
a Các giao dịch khơng hồn lại (hay các giao dịch muabán hẳn).
Các giao dịch này bao gồm các nghiệp vụ mua, bán các giấy tờ có giá củaNHTW trên thị trường theo phương thức mua đứt, bán đoạn trên cơ sở giá thịtrường Hình thức giao dịch này làm chuyển hắn quyền sở hữu đối với cácchứng khốn là đối tượng giao dịch Vì vậy ảnh hưởng của nó đối với dự trữcác Ngân hàng là dài hạn các giấy tờ đó phải là các cơng cụ nợ có mức rủi rothấp và phải được phát hành bởi các tổ chức đủ điều kiện theo quy định
b Các giao dịch có hồn lại (giao dịch có kỳ hạn).
Phương pháp này chủ yếu được sử dụng cho mục đích giao dịch tạm thời là cáchợp đồng mua lại Hợp đồng mua lại được sử dụng khi NHTW thực hiện mộtgiao dịch theo hợp đồng mua lại, có nghĩa là nó mua chứng khốn từ người môigiới trên thị trường, người đồng ý sẽ mua lại vào một ngày trong tương lai.
Giao dich mua mua bán có kỳ hạn tồn tại dưới dạng:
Thứ nhất: Mua bán theo hợp đồng mua lại: Là việc NHTW ký hợp đồng muabán với người giao dịch và ngươi giao dịch đồng ý mua lại các giấy tờ có giácủa NHTW vào một ngày xác định trong tương lai.
Trang 10Các giao dịch có hồn lại được sử dụng chủ yếu trong Nghiệp vụ thị trường mởvì những lý do sau:
Đây là cơng cụ có hiệu quả nhất để bù đắp hoặc triệt tiêu những ảnhhưởng khơng dự tính trước đến dự trữ của các Ngân hàng, chi phí giao dịch củamột hợp đồng mua lại rẻ hơn so với hợp đồng mua đứt bán đoạn; Thích hợptrong trường hợp các định hướng chính sách tiền tệ khơng hồn hảo dẫn đếnviệc sử dụng các giải pháp khắc phục; làm giảm thời gian thơng báo, do đó màlàm giảm bớt biến động của thị trường trước các quyết định hàng ngày củaNHTW
1.2 Nghiệp vụ giao dịch hoán đổi ngoại tệ
Trong nghiệp vụ này khi tham gia giao dịch thi NHTW đồng thời ký hai hợpđồng và lấy ngoại tệ làm đối tượng trao đổi
Hợp đồng 1: Mua bán ngoại tệ với tỷ gia giao ngay Hợp đồng 2: Bán hoặc mua ngoại tệ với tỷ giá co ky hạn
Ngoài ra một loạt các nghiệp vụ khác cũng được NHTW sử dụng trongNghiệp vụ thị trường mở như: phát hành, chứng chỉ nợ của NHTW, giao dịchhoán đổi các chứng khoán đến hạn
2 Phương thức hoạt động của nghiệp vụ thị trường mở.
Các Nghiệp vụ thị trường mở được thực hiện thông qua phưong thức giaodịch song phương và qua phương thức đấu thầu Có 2 loại đấu thầu: Đấu thầukhối lượng và đấu thầu lãi suất.
a.Phương thức giao dịch song phương.
Là phương thức mà NHTW với người giao dịch giao dịch thẳng với nhauhoặc
giao dịch thông qua nhà môi giới hoặc đại lý chứng khốn mà khơng mua bánthơng qua hình thức đấu thầu
b.Đấu thầu khối lượng.
Trang 11giấy tờ,thời điểm và địa điểm mua bán thanh toán Các tổ chức tham gia đấuthầu chỉ việc đăng ký số tiền trên cơ sở chấp nhận mức lãi suất cho trước Việcphân phối thầu đối với một phiên thầu có lãi suất cố định được tiến hành nhưsau: Nếu người giao dịch chấp nhận mức lãi suất ma HNTW đưa ra và họ đặtmức khối lượng giao dịch.Sau đó tồn bộ số đăng ký đặt thầu được cộng lại vớinhau Nếu tổng số đặt thầu nhỏ hơn khối lượng HNTW cần can thiệp thì tồn bộđơn đặt thầu đều được phân phối.Nếu ngược lại thì phải phân bổ.
c.Đấu thầu lãi suất
Các tổ chức tham gia đấu thầu tự đăng ký số tiền ứng với mức lãi suất mìnhchọn Đối với đấu thầu nhằm cung ứng thêm vốn khả dụng, các số lượng đặtthầu được
sắp sếp theo thứ tự và được phân phối theo các mức lãi suất cao sẽ được ưu tiênphân phối trước cho đến khi số lượng phân phối được sử dụng hết
Trong đấu thầu lãi suất, NHTW có thể áp dụng dưới hình thức một giá (phươngthức Hà Lan) hoặc nhiều giá(phương thức Mỹ)
3 Hàng hoá của nghiệp vụ thị trường mở.a Tín phiếu kho bạc.(TB)
Tín phiếu kho bạc là giấy nhận nợ do chính phủ phát hành để bù đắp thiếu hụttạm thời trong năm tài chính Thời hạn của tín phiếu thơng thường là dưới 12tháng Đây là cơng cụ chủ yếu của Nghiệp vụ thị trường mở của hầu hết NHTWcác nước vì:
-Tín phiếu kho bạc có tính thanh khoản cao.
-Được phát hành định kỳ với khối lượng lớn và vì thế có thể thoả mãn nhucầu can thiệp của NHTW với liều lượng khác nhau.
Bộ tài chính là người có vai trị quan trọng trong việc xác định khối lượng pháthành, thanh toán lãi và gốc của tín phiếu Tín phiếu kho bạc được phát hànhhàng tuần để chi trả các khoản nợ ngắn hạn của chính phủ.
Trang 12b Chứng chỉ tiền gửi (CD).
Chứng chỉ tiền gửi là giấy nhận nợ của Ngân hàng hay các định chế tài chính phingân hàng, xác nhận món tiền đã được gửi vào ngân hàng trong một thời giannhất định với một mức lãi suất định trước Thời hạn của chứng chỉ tiền gửithường là ngắn hạn Sự ra đời của chứng chỉ tiền gửi đánh dấu sự thay đổi cănbản trong cơ chế quản lý ngân hàng: Chuyển từ quản lý tài sản nợ sang quản lýtài sản có vì nó cung cấp một hình thức huy động vốn chủ động cho ngân hàngthay vì phải phụ thuộc vào người gửi tiền Tình ưu việt của chứng chỉ tiền gửichính là bảo đảm sự lưu thơng của nó và do đó nó được sử dụng như là hàng hoáphổ biến cho Nghiệp vụ thị trường mở.
c Thương phiếu (CP).
Thương phiếu là chứng chỉ có giá ghi nhận lệnh yêu cầu thanh toán hoặc camkết thanh tốn khơng điều kiện một số tiền xác định trong một thời gian nhấtđịnh Đây là giấy nhận nợ được phát hành bởi các doanh nghiệp nhằm bổ xungvốn ngắn hạn Thương phiếu là tài sản có đối với người sở hữu và là tài sản nợđối với người phát hành thương phiếu Cơ chế bảo lãnh của ngân hàng làm chothương phiếu có tính chuyển nhượng cao và vì thế được chấp nhận dễ dàngtrong thanh tốn Việc mua bán thương phiếu của NHTW sẽ ảnh hưởng mạnhđến dự trữ của các ngân hàng hoặc tiền gửi của các khách hàng tại NHTM.
d Trái phiếu chính phủ.
Trái phiếu chính phủ là chứng khốn nợ dài hạn được Nhà nước phát hành nhằmbù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước Mặc dù là dài hạn nhưng trái phiếu chínhphủ được sử dụng phổ biến trong Nghiệp vụ thị trường mở bởi tính an tồn, khốilượng phát hành, tính ổn định trong phát hành và khả năng tác động trực tiếpđến giá cả trái phiếu kho bạc trên thị trường tài chính.
e Trái phiếu chính quyền điạ phương.
Trang 13người sở hữu trái phiếu chính quyền địa phương được hưởng ưu đãi về thuế thunhập từ trái phiếu.
f Các hợp đồng mua lại.
Đây là những món vay ngắn hạn, trong đó tín phiếu kho bạc được sử dụng làmvật đảm bảo cho tài sản có mà người cho vay nhận được nếu người đi vay khôngthanh tốn nợ.
Hàng hố trên thị trường mở ngày càng có xu hướng đa dạng hoá, điều này phụthuộc vào:
Một là, do cạnh tranh trên thị trường tài chính ngày càng trở nên gay gắt, đặcbiệt là dưới ảnh hưởng của xu thế tồn cầu hố các hoạt động tài chính và sựxuất hiện nhiều tổ chức cung cấp tài chính mới Điều này địi hỏi các tổ chức tàichính phải tìm kiếm các cơng cụ mới thoả mãn nhu cầu thu hút vốn về các mặt:Thời hạn, mức độ rủi ro, mức sinh lời, cách thức thanh toán nợ Xu hướng nàysẽ có ảnh hưởng đến sự thay đổi cơ cấu hàng hoá trên thị trường mở.
4 Những người tham gia vào Nghiệp vụ thị trường mở.
Thị trường mở thực chất là thị trường tiền tệ mở rộng nên các chủ thểtham gia thị trường này rất đông đảo, phong phú với nhiều mục đích khác nhau.
a Các Ngân hàng thương mại.
Các NHTM tham gia thị trường mở nhằm điều hồ mức dự trữ ngân quỹ để duytrì khả năng thanh toán, cho vay khoản vốn dư thừa để kiếm lãi Đồng thời quathị trường này các NHTM thực hiện nghiệp cụ mơi giới và kinh doanh chứngkhốn.
Các NHTM đóng vai trị quan trọng trên thị trường mở vì:
NHTM là trung gian tài chính lớn nhất, nhận một số lượng khổng lồ vốn gửi vàdùng tiền gửi huy động được để cho khách hàng vay; NHTM là thành viên đặcbiệt của thị trường tiền tệ, vừa là người đi vay vừa là người cho vay.
b Các tổ chức tài chính phi ngân hàng
Trang 14qua việc sử dụng vốn nhàn rỗi để mua, bán các chứng khốn có giá trị ngắn hạnhoặ dài hạn Các tổ chức này thường có khối lượng chứng khốn lớn và họthường xuyên thay đổi cơ cấu danh mục đầu tư nhằm đảm bảo mức sinh lời caonhất và rủi ro dự tính thấp nhất.
Đó là động cơ của họ để tham gia vào Nghiệp vụ thị trường mở.
c Các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh lớn.
Các doanh nghiệp có nhu cầu bán chứng khoán để đổi ra tiền mặt hặc để kiếmlời trong thời gian ngắn Khi thừa vốn kinh doanh các doanh nghiệp có thể muacác loại chứng khốn ngắ hạn như tín phiếu kho bạc, trái phiếu, chứng chỉ tiềngửi… để kiếm lời.
d Các hộ gia đình.
Hộ gia đình tham gia thị trường mở như họ phải chuyển các giấy tờ có giá ngắnhạn mà họ đang nắm giữ thành tiền mặt có tính lỏng mạnh nhất, họ mua cácchứng khốn phịng ngừa rủi ro bật ngờ, đầu tư vào giấy tờ có giá nhờ vào sựthay đổi lãi suất dự đoán.
e Các nhà giao dịch chuyên nghiệp.
Tham gia vào thị trường mở với tư cách là người trung gian trong việc mua báncác chứng từ có giá trị giữa NHTW và các đối tác khác như các hãng sản xuấtkinh doanh; các nhà đầu tư tư nhân; các ngân hàng và tổ chức tài chính phi ngânhàng Qua nghiệp vụ này họ hưởng chênh lệch giữa giá mua, giá bán.
f Ngân hàng Trung Ương.
Trang 15trường mở không phải để kinh doanh mà để quản lý, chi phối thị trường làm chochính sách tiền tệ được thực hiện theo đúng mục tiêu của nó.
g Kho bạc Nhà nước.
Kho bạc Nhà nước cung ứng hàng hố cho thị trường mở như tín phiếu, tráiphiếu kho bạc Kho bạc cung cấp hàng hoá và kết hợp với NHTW trong hoạtđộng của thị trường mở.
IV.SỬ DỤNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CÙNG VỚI CÁC CƠNG CỤ CỦACHÍNH SÁCH TIỀN TỆ.
Để Chính sách tiền tệ có hiệu qủa cao thì NHTW phối hợp với các cơng cụChính sách tiền tệ hợp lý NV thị trường mở là một cơng cụ Chính sách tiền tệ rađời muộn hơn so với các công cụ khác Tuy nhiên NV thị trường mở lại là mộtcông cụ hết sức linh hoạt và hiệu quả Ưu điểm của việc sử dụng thị trường mởtrong việc điều hành Chính sách tiền tệ là:
Nghiệp vụ thị trường mở phát sinh theo ý tưởng chủ đạo của NHTW, trongđó NHTW hồn tồn chủ động kiểm soát được khối lượng giao dịch Tuy nhiênviệc kiểm sốt này là gián tiếp, khơng nhận được Ví dụ trong nghịêp vụ chiếtkhấu, NHTW có thể khuyến khích hoặc khơng khuyến khích các NHTM, chỉthơng báo lãi suất chiết khấu mà khơng kiểm sốt trực tiệp khối lượng cho vaychiết khấu.
Nghiệp vụ thị trường mở vừa linh hoạt vừa chính xác, có thể sử dụng ở bấtkỳ quy mơ nào Khi có u cầu thay đổi về dự trữ hoặc cơ sở tiền tệ, dù ở mứcnhỏ nào đi nữa, Nghiệp vụ thị trường mở cũng có thể đạt đựơc bằng cách muahoặc bán một lượng nhỏ chứng khốn Ngược lại, nếu có u cầu thay đổi dự trữhoặc cơ sở tiền tệ ở quy mô lớn, NHTW cũng có đủ khả năng thực hiện đựơcthơng qua việc mua hoặc bán một khối lượng lớn tương ứng các chứng khoán.
Trang 16hiện việc mua quá nhiều trên thị trường mở, thì có thể sửa chữa nó bằng cáchbán ngay các giấy tờ có giá cho các Ngân hàng.
Nghiệp vụ thị trường mở có tính an tồn cao: Giao dịch trên thị trường mởhầu như khơng gặp rủi ro, đối với cả NHTW và NHTM, bởi vì cơ sở bảo đảmcho các giao dịch trên thị trường mở đều là những giấy tờ có giá, có tính thanhtốn cao, khơng có rủi ro tài chính.
Nghiệp vụ thị trường mở có thể thực hiện một cách nhanh chóng khơng vấpphải sự chậm chễ của các thủ tục hành chính Khi NHTW quyết định muốn thayđổi dự trữ hoặc cơ sở tiền tệ, NHTW chỉ cần đưa ra yêu cầu cho các nhà giaodịch chứng khoán trên thị trường tiền tệ, và sau đó việc mua bán sẽ được thựcthi ngay.
Chính vì các ưu điểm trên mà cơng cụ Nghiệp vụ thị trường mở đã được ápdụng vào việc thực hiện chính sách tiền tệ ở Việt Nam bắt đầu từ ngày 12-7-2000.
CHƯƠNG II:THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ Ở VIỆT NAM
I SỰ PHÁT TRIỂN CỦA CÁC LOẠI GIẤY TỜ CÓ GIÁ NGẮN HẠN Ở VIỆT NAM.
Cho đến nay các công cụ ngắn hạn ở Việt Nam còn rất đơn giản, đang ở giaiđoạn đầu và chưa thể hiện tính chất đầy đủ vốn có của nó Nổi trội hơn cả là cácloại tín phiếu mà Kho bạc nhà nước đã phát hành trong những năm qua và tínphiếu Ngân hàng nhà nước.
1 Tín phiếu kho bạc (TPKB).
Trang 17được hoạt động từ 1994 Sau hơn 8 năm hoạt động thị trường đấu thầu TPKB đãcó 44 thành viên trong đó 5 NHTM quốc doanh, 16 NHTM cổ phần, 3 ngânhàng liên doanh, 13 chi nhánh Ngân hàng nước ngoài tại Việt Nam, 6 tổ chứcbảo hiểm và quỹ tín dụng TW Phương pháp đấu thầu đối với TPKB là phươngpháp Hà Lan, các thành viên đặt thầu theo lãi suất chứ không theo giá, Bộ tàichính áp dụng lãi suất chỉ đạo trong việc xét mở thầu Nếu lãi suất trúng thầutrong phạm vi lãi suất chỉ đạo thì đợt đấu thầu đó là thành cơng và lãi suất trúngthầu là lãi suất tín phiếu phát hành, nếu lãi suất đặt thầu cao hơn lãi suất chỉ đạothì có những đơn đặt thầu nào có mức lãi suất nhỏ hơn hoặc bằng lãi suất chỉđạo mới được trúng thầu Với cơ chế định giá này thực chất việc đấu thầu TPKBlà đấu thầu khối lượng với khung lãi suất được định sẵn, vì thế tính cạnh tranhkhơng cao.
Từ tháng 6/1995 đến tháng 12/2002 Bộ tài chính đã phối hợp với Ngânhàng nhà nước tổ chức 292 đợt đấu thầu TPKB với doanh số phát hành là trên28.000 tỷ đồng Thị trường mở có 22 thành viên, có 8 thành viên tham giathường xuyên, khối lượng giao dịch TPKB từ khi thị trường mở đi vào hoạtđộng đến 6/2002 đạt doanh số giao dịch trên 11 tỷ đồng, con số này cho thấytính thanh khoản của TPKB là cao.
Các thành viên tham gia đấu thầu chủ yếu là NHTM nhà nước Năm 2001các NHTM nhà nước đã trúng thầu 3805 tỷ đồng TPKB (tình theo mệnh giá)chiếm 97,2% tổng số khối lượng TPKB phát hành, các tài chính tín dụng khácchỉ chiếm 2,65%, các công ty bảo hiểm chiếm 0,2% tổng khối lượng tín phiếutrúng thầu.
Trong năm 2002, các NHTM nhà nước trúng thầu trên 4000 tỷ đồng,chiếm 98% khối lượng TPKB phát hành.
Trang 18Thị trường tín phiếu hiện có chủ yếu là thị trường sơ cấp, chưa phải là thịtrường thứ cấp phục vụ đông đảo cho các tầng lớp dân cư.
Xu hướng sắp tới cần phát hành đều đặn TPKB với các kỳ hạn khácnhau:TPKB kỳ hạn 91 ngày được phát hành trong tuần, TPKB kỳ hạn 182 ngàyphát hành 2 tuần 1 lần, kỳ hạn 273 ngày phát hành 3 tuần 1 lần, kỳ hạn 364 ngàyphát hành 4 tuần 1 lần, mục đích là tăng hàng hố cho thị trường tiền tệ.
2 Tín phiếu Ngân hàng nhà nước.
Tín phiếu Ngân hàng nhà nước là giấy nhận nợ ngắn hạn, có lãi suất do Ngânhàng nhà nước phát hành nhằm tạo ra công cụ để điều hành thị trường tiền tệtheo mục tiêu Chính sách tiền tệ trong từng thời kỳ Đây là tín phiếu chiết khấuđược Ngân hàng nhà nước bán thấp hơn là mệnh giá, giá bán được hình thànhtheo quan hệ cung-cầu về vốn trên thị trường tiền tệ Thời hạn của tín phiếuđược xác định là 1,3,6 hoặc 9 tháng; mệnh giá có nhiều loại mà tối thiểu là 500triệu VND, tối đa là 10000 triệu VND Tổng giá trị phát hành từng đợt và mệnhgiá cụ thể do thống đốc Ngân hàng nhà nước cơng bố trước mỗi đợt phát hành.Các tín phiếu được bán dưới hình thức đấu giá theo 1 trong 2 phương thức: đấugiá khối lượng và đấu giá bán Người mua tín phiếu là các tài chính tín dụng cótài khoản tiền gửi tại Ngân hàng nhà nước.
Trang 19II THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG THỊ TRƯỜNG MỞ Ở VIỆT NAM TRONGNHỮNG NĂM QUA.
Nghiệp vụ thị trường mở bắt đầu vận hành vào 12/7/2000 ghi nhận việcchuyển điều hành Chính sách tiền tệ từ công cụ trực tiếp sang cácc ông cụ giántiếp của Ngân hàng nhà nước Việt Nam Quy chế hoạt động của Nghiệp vụ thịtrường mở được ban hành theo quyết định số 85/2000/QĐ - NHNN14 ngày9/3/2000 Trong thời gian qua, ban điều hành Nghiệp vụ thị trường mở đã cónhững chỉ đạo sát sao đối với hoạt động của thị trường do đó đã khăc phục phầnnào khó khăn trong thời gian đầu vận hành.
Sau hơn 1 năm hoạt động, tính đến cuối năm 2002, thị trường mở đã có22 thành viên, trong đó có 4 NHTM quốc doanh, 10 NHTM cổ phần, 5 chinhánh ngân hàng nước ngoài, 1 ngân hàng liên doanh, Quỹ tín dụng TW và 1cơng ty tài chính Trong số 22 thành viên nói trên thì chủ yếu có 4 NHTM quốcdoanh thường xun giao dịch, do các ngân hàng này nắm hơn 70% lượng hànghố chính thức đủ điều kiện giao dịch trên thị trường mở
Cho đến nay, Nghiệp vụ thị trường mở đã được thực hiện an toàn, đúngquy định, việc điều hành Nghiệp vụ thị trường mở của NHNN đã phù hợp vớimục tiêu chính sách tiền tệ bám sát diễn biến của nền kinh tế thị trường và phầnnào điều chỉnh vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng, thu hút khi thừa vốn vàbơm thêm khi thiếu vốn Trong thời gian đầu vận hành, bình quân 10 ngày Ngânhàng nhà nước tổ chức 1 phiên giao dịch thị trường mở và chủ yếu áp dụngphương thức đấu thầu lãi suất chỉ có duy nhất 4 phiên đầu tiên áp dụng phươngthức đấu thầu khối lượng Lãi suất đăng ký giao động trong khoảng 4,00%/nămđến 5,58%/ năm.
Trang 20chiết khấu và nhu cầu tín dụng đồng Việt Nam tăng dần dẫn đến khan hiếm vốnkhả dụng trong các tổ chức tín dụng, NHNN đã sử dụng giao dịch đảo chiềumua giấy tờ có giá trong 14 phiên liên tiếp với doanh số 1353,5 tỷ đồng.
Đầu năm 2001, ban điều hành Nghiệp vụ thị trường mở quyết định tiếnhành giao dịch thường xuyên hàng tuần vào ngày thứ tư, từ đó giúp cho cácthành viên chủ động theo dõi, nắm bắt kịp thời thông tin về thị trường Từ1/10/2001 đến 15/2/2001, lượng vốn khả dụng tiếp tục thiếu hụt do nhu cầu tiềnmặt tăng NHNN tiến hành mua vào giấy tờ có giá, chủ yếu là mua kỳ hạn Từ21/2 đến 14/3/2001, lượng vốn khả dụng có biểu hiện dư thừa, NHNN thực hiệnbán hẳn giấy tờ có giá đạt 470 tỷ đồng Từ 21/3 đến 30/5/2001, do nhu cầu vốnkhả dụng tăng, NHNN đã thực hiện mua có kỳ hạn giấy tờ có giá với tổng giả trịđạt 745 tỷ đồng Qua những diễn biến của thị trường mở trong năm 2001 ta thấyhoạt động của Nghiệp vụ thị trường mở được thực hiện tương đối linh hoạt đãđáp ứng phần nào nhu cầu về vốn khả dụng, cũng như giải quyết được 1 phầnlượng vốn khả dụng dư thừa của các tổ chức tín dụng trong 1 số thời kỳ, từ đógóp phần thực hiện các mục tiêu mà NHNN đặt ra, ổn định thị trường tiền tệ vàhoạt động ngân hàng.
Trong năm 2002, tính đến ngày 5/9, Ngân hàng nhà nước đã tổ chức 52phiên giao dịch Tháng 5/2002, thị trường mở đã được tăng từ 1 phiên / tuần lên2 phiên / tuần vào ngày thứ ba và thứ năm Trong 52 phiên giao dịch có 9 phiênthực hiện bán hẳn, với tổng khối lượng trúng thầu là 900 tỷ đồng Trong 43phiên giao dịch mua, có 20 phiên khơng có tổ chức tín dụng(TCTD ) nào trúngthầu Tổng khối lượng trúng thầu của các phiên giao dịch mua có kỳ hạn từ đầunăm đến 5/9/2002 là 5771,53 tỷ đồng.
Trang 21doanh số mua của cả năm 2001, doanh số bán đạt 1700 tỷ đồng bằng khoảng274% doanh số bán năm 2001.
Như vậy kể từ khi khai trương đến ngày 5/9/2002, NHNN đã tổ chứcđược 118 phiên giao dịch thị trường mở, với tổng khối lượng trúng thầu đạt7671,53 tỷ đồng với tất cả các hình thức giao dịch của thị trường mở như: bánhắn, bán có kỳ hạn, mua hẳn , mua có kỳ hạn.
Hoạt động thị trường mở trong thời gian qua đã đạt được những kết qủasau:
Một là, đã góp phần củng cố thêm vị thế, vai trò quản lý của NHNN trongnền kinh tế thị trường, phù hợp với xu hướng hội nhập và tồn cầu hố.
Hai là, hoạt động của Nghiệp vụ thị trường mở được thực hiện tương đối linhhoạt, góp phần thực hiện các mục tiêu NHNN đặt ra, ổn định thị trường tiền tệvà hoạt động NH Đặc biệt với việc cung ứng vốn qua Nghiệp vụ thị trường mở,đã góp phần thực hiện chủ trương kích cầu của chính phủ, thúc đẩy sản xuất,nâng cao sức mua của xã hội.
Ba là, việc hoàn thiện các văn bản pháp lý cho hoạt động Nghiệp vụ thịtrường mở phù hng Nghiệp vụ thị trường mở phù h hoạt động của thị trườngđược thông suốt Việc lắp đặt các trang thiết bị, thiết kế chương trình phần mềmphục vụ cho hoạt động của Nghiệp vụ thị trường mở đã được thực hiện khẩntrương, tạo điều kiện cho các giao dịch diễn ra trơi chảy, đảm bảo đúng quy chế,quy trình an tồn.
Bốn là, công tác điều hành, tổ chức Nghiệp vụ thị trường mở ln thựchiện đúng quy định, anh tồn và đã dần bám sát được tình hình diễn biến thịtrường về vốn khả dụng và lãi suất.
Năm là, doanh số hoạt động không ngừng tăng lên, điều này thể hiện tínhưu việt của thị trường mở trong việc sử dụng nguồn vốn của các tổ chức tíndụng.
Trang 22Nghiệp vụ thị trường mở đã phần nào phản ánh lãi suất trên thị trường biếnđộng lãi suất hình thành qua đấu thầu Nghiệp vụ thị trường mở giữa các phiênđấu thầu ngày càng thu hẹp, thể hiện sự ổn định dần của thị trường.
Bảy là, công tác thông tin, tuyên truyền, tập huấn về hoạt động Nghiệp vụthị trường mở NHNN về phổ biến Nghiệp vụ thị trường mở lên các phương tiệnthông tin đại chúng bước đầu đã có những chuyển động tốt.
Qua hơn 2 năm triển khai thực hiện, hoạt động Nghiệp vụ thị trường mở đã đạtđược các kết quả rất khả quan, tuy nhiên thị trường mở vẫn bộc lộ 1 số hạn chếnhất định, đó là:
Thứ nhất, hoạt động Nghiệp vụ thị trường mở là một hoạt động hoàn toànmới nên 1 số TCTD vẫn còn nhiều bỡ ngỡ khi tham gia giao dịch Nghiệp vụ thịtrường mở ra đời trong điều kiện nền kinh tế cịn đang ở trình độ phát triển thấpvà chưa ổn định, thị trường tài chính và thị trường tiền tệ chưa phát triển, môitrường hoạt động của các tổ chức tín dụng cịn chứa đựng nhiều rủi ro.
Trang 23suất trúng thầu trong các phiên chưa phản ánh lãi suất thị trường mà thường làthấp hơn lãi suất thị trường Trong khi các NHTM NN thường có vốn dư thừa,để kinh doanh có hiệu quả các ngân hàng này chấp nhận cả mức lãi suất thấpcủa tín phiếu, trái phiếu kho bạc còn cao hơn lãi suất tiền gửi tại NHNN Tại thịtrường mua, bán tín phiếu, các tổ chức tín dụng đã nắm giữ tín phiếu, trái phiếukho bạc chỉ bán ra khi họ thiếu vốn khả dụng hoặc thấy có thể thu lại lợi nhuậnhơn là nắm giữ tín, trái phiếu.
Thứ ba, hàng hố cịn nghèo nàn khơng đa dạng về chủng loại và thời hạnLuật NHNN quy định chỉ có các loại giấy tờ có giá ngắn hạn mới được giao dịchtrên thị trường mở , do vậy đã giới hạn phạm vi hoạt động của thị trường mở Cụ thể là sau 2 năm hoạt động của thị trường mở , NHNN đã đưa vào thị trườngmở chủ yếu là 2 cơng cụ: Tín phiếu kho bạc và tín phiếu NHNN, kỳ hạn của cáccơng cụ này đã được thay đổi trong phạm vi từ 60 ngày đến 364 ngày Tuy vậycác công cụ khác như chứng chỉ tiền gửi, thương phiếu, chấp phiếu ngân hàngvẫn chưa được đưa vào giao dịch trên thị trường mở.
Thứ tư, các TCTD vẫn chưa quan tâm đúng mức đến công tác đào tạo độingũ cán bộ nghiệp vụ trực tiếp, chuuyên sâu thực hiện Nghiệp vụ thị trường mở.Việc đầu tư trang thiết bị, kỹ thuật phục vụ cho Nghiệp vụ thị trường mở cònnhiều bất cập, mặt khác, do các TCTD hiện nay chỉ quan tâm đến các nghiệpvụ kinh doanh truyền thống, chưa có thói quen kinh doanh trên thị trường tiềntệ, điển hình là thông qua Nghiệp vụ thị trường mở chẳng hạn khi thiếu vốn khảdụng, các TCTD lại mang tín phiếu đến NHNN để xin chiết khấu, hoặc xin vayvốn bằng cầm cố thế chấp chúng mà không mang chúng đến bán tại thị trườngmở.
Trang 24III MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂNNGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ Ở VIỆTNAM
Qua thực tế hoạt động của thị trường mở trong 2 năm qua và qua kinhnghiệm của các nước, để thị trường mở ở Việt Nam thực sự trở thành một cơngcụ gián tiếp đắc lực góp phần đổi mới, hồn thiện việc điều hành Chính sách tiềntệ và phát triển thị trường tiền tệ, có một số giải pháp như sau:
Tổ chức tuyên truyền, tập huấn cho các thành viên Theo quyết định số85/2000/QĐ - NHNN14 ngày 9/3/2000 của thống đốc NHNN ban hành quy chếNghiệp vụ thị trường mở, thành viên tham gia trước hết phải là TCTD có đủ cácđiều kiện mở tài khoản tiền gửi tại NHNN, có hệ thống mạng vi tính kết nối vớiNHNN và phải đựơc NHNN cấp giấy công nhận thành viên Cần tập huấn chitiết, đi vào từng nghiệp vụ cụ thể giúp các thành viên thấy rõ được vai trò, tácdụng và sự linh hoạt của Nghiệp vụ thị trường mở trong việc điều hành Chínhsách tiền tệ của NHNN, cũng như hiệu quả đạt được của TCTD trong việc điềuhành vốn của mình từ đó mới thu hút đông đảo các thành viên tham gia thịtrường mở.
Ở giai đoạn đầu thành viên thị trường mở chủ yếu là các TCTD là phùhợp Tuy nhiên, các tổ chức này chưa thực sự cần đến thị trường mở để điều tiếtvốn khả dụng của mình và NHNN cũng chưa có biện pháp thích hợp chỉ huynghiệp vụ này Các TCTD chưa đầu tư nhiều vào giấy tờ có giá ngắn hạn CácNHTM quốc doanh được vay theo chỉ định nên có nhiều lợi thế trong giao dịchtrên thị trường mở nhờ được vay với giá rẻ để mua giấy tờ có giá, có lãi suất lớnhơn các NHTM cổ phần, NH liên doanh , quỹ tín dụng ít có ưu thế này điềunày khơng kích cầu tín dụng tạo sự phân biệt đáng kể trên thị trường Như thế,để cho các TCTD ngoài quốc doanh tham gia vào thị trường mở một cách thựcsự thì hủ đạo của No cho họ sự bình đẳng, tức là giảm cho vay theo chỉ định,phân biệt rõ ràng tín dụng chính sách và tín dụng thương mại.
Trang 25trường mở trở thành một cơng cụ Chính sách tiền tệ chủ yểu đương nhiên cáccơng cụ khác phải đóng vai trò kém quan trọng hơn, đặc biệt là cửa sổ chiếtkhấu, nơi các NHTM có thể chủ động có được tiền cơ bản thông qua việc vayNHNN Do vậy, cửa sổ chiết khấu cần được thiết kế nhằm làm cho việc vayNHNN qua cửa sổ này kém hấp dẫn, có thể bằng cách áp dụng lãi suất phạt (caohơn qua thị trường mở )hoặc đưa ra hạn mức cho vay qua cửa sổ này thấp Kinhnghiệm ở một số nước trên thế giới là áp dụng cơ cấu lãi suất kép bao gồm lãisuất chiết khấu cơ bản cộng với lãi suất phạt để khuyến khích các NHTM vayvốn qua kênh này Tuy nhiên phải thận trọng khi đưa ra các biện pháp hạn chếvay vốn qua các cửa sổ chiết khấu,vì nếu lãi suất quá cao so với điều kiện hiệncó của thị trường thì thị trường khơng phản ứng kịp thời với nhu cầu thanhkhoản bất thường Hạn chế này phải đảm bảo được sự điều chỉnh cần thiết khithiếu hụt khả năng thanh toán tạm thời.
Tại Việt Nam, lãi suất chiết khấu và tải cấp vốn thường thấp hơn lãi suấttrên thị trường mở NHNN cần nghiên cứu để điều chỉnh các mức lãi suất trênthị trường mở, lãi suất chiết khấu, lãi suất tải cấp vốn hài hoà hơn, NHNN cầnhạn chế khả năng vay vốn của NHTM qua cửa sổ chiết khấu Nếu không có hạnchế đối với cửa sổ chiết khấu thì Nghiệp vụ thị trường mở không thể trở thànhcông cụ chính sách chủ yếu để kiểm sốt tiền cung ứng được.
Bên cạnh đó NHNN cũng phải có biện pháp để củng cố và phát triển thịtrường tiền tệ, đặc biệt cần phải hỗ trợ cho sự phát triển thị trường tiền tệliênNH, nghiệp vụ đấu thầu tín phiếu kho bạc, hoạt động mua bán giấy tờ giả.
Trang 26triển của thị trường mở Tài sản được giao dịch trên thị trường mở phải đảm bảokhả năng thanh khoản cao, đảm bảo quản lý dễ dàng, đồng thời đáp ứng yêu cầuđiều hành nghiệp vụ này nhanh nhạy, chính xác và đạt được ý mong muốn Vậyngồi giấy tờ có giá trị ngắn hạn thì các giấy tờ có giá trị dài hạn cũng đượcchấp nhận nhưng thời hạn cịn lại dưới 1 năm có thể làm hàng hoá cho thịtrường mở Việc đa dạng hoá chủng loại hàng hố trong các giao dịch repos cóthể thực hiện được Ngồi tín phiếu kho bạc, có thể sử dụng cả các khế ước tiềnvay của các TCTD đã được thẩm định về chất lượng tín dụng Bằng cách này,NHNN có thể tiếp cận được tất cả các đối tác được lựa chọn, góp phần tăngcường tính tích cực của Nghiệp vụ thị trường mở và hiệu quả can thiệp củaNHNN Trong thực tế, từ 7/2002, NHNN đã thực hiện 98 phiên đấu thầu Nghiệpvụ thị trường mở, trong đó có 81/98 phiên là giao dịch có kỳ hạn Đây là điềukiện tốt cho phép sử dụng loại hàng hoá bổ sung và thay thế, dành tín phiếu khobạc cho các hoạt động mua bán hẳn khi cần thiết Do vậy cần sớm trình Quốchội sửa đổi luật NHNN để hình thành hành lang pháp lý vững chắc, tạo điềukiện đa dạng hoá các loại hàng hoá giao dịch trên thị trường mở
Trang 27Một nội dung góp phần khơng nhỏ để Nghiệp vụ thị trường mở hoạt độngcó hiệu quả đó là cơng nghệ thơng tin và hệ thống thanh toán Việc kết nối theomột chương trình phần mềm hiện đại trong nỗi bộ NHNN, giữa trưởng ban điềuhành Nghiệp vụ thị trường mở các uỷ viên và người trực tiếp điều hành sàn giaodịch; giữa NHNN với các NH thành viên, đảm bảo thực hiện các công đoạn giaodịch từ khi công nhận thành viên, đăng ký chữ điện tử, thông báo mời thầu, đăngký giấy tờ có giá, xét thầu, thơng báo kết quả đấu thầu, tạo lập và ký hợp đồngmua lại, đến khâu thanh toán chuyển tiền và làm các loại thông báo, báo cáo…
Cần nâng cao trách nhiệm của các NHTM tham gia thị trường mở,NHTM phải cùng với NHNN tích cực xây dựng thị trường mở.
Phương cách điều hành Nghiệp vụ thị trường mở cũng có vai trị quan trọngtrong việc phát triển thị trường Để có phương cách điều hành tốt, NHNN phảithu thập số liệu về cung cầu tiền cơ bản, nắm được số dư tiền gửi của NHTM.Có được số liệu kịp thời về tiền gửi sẽ giúp NHNN có được những dự báo tốthơn về nhu cầu đối với tiền cơ bản NHNN cũng phải dự báo về các yếu tố kháccó tác động đến cung tiền như tiền gửi của kho bạc, tiền trong lưu thông, ngoạihối và cả nguồn vốn phát sinh do sự chênh lệch về thời gian trong thanh tốn bùtrừ của NHNN Mức độ dự báo chính xác cầu tiền dựa vào thông tin về lãi suấttrên thị trường liên ngân hàng Chính mức lãi suất trên thị trường này thể hiệnnhu cầu hay áp lực đối với khả năng thanh toán của hệ thống Để diễn giải đượccác thông tin này, cán bộ của bộ phận Nghiệp vụ thị trường mở phải liên tục tiếpxúc với thị trường, nắm bắt kịp thời các thông tin từ các thành viên thị trườngnhằm hiểu được các yếu tố tác động đến thị trường.
Trang 28KẾT LUẬN
Nghiệp vụ thị trường mở của NHNNVN là hoạt động hoàn toàn mới cảvề lý luận và nội dung hoạt động đối với Việt Nam Điều kiện phát huy và vậnhành Nghiệp vụ thị trường mở là điều không dễ dàng Nghiệp vụ thị trường mởlà một trong các công cụ tái cấp vốn của NHNN và có thể nói nó là một cơng cụtái cấp vốn có hiệu quả nhất của Chính sách tiền tệ Nghiệp vụ thị trường mở làcơng cụ gián tiếp của Chính sách tiền tệ thơng qua việc mua, bán các giấy tờ cógiá giữa NHNN và các chủ thể có liên quan nhằm tác động trực tiếp đến lượngtiền cung ứng và gián tiếp tới lãi suất trên thị trường vốn ngắn hạn Để Nghiệpvụ thị trường mở thực sự phát huy hiệu quả thì phải có các yếu tố cần thiết nhưsố lượng và chất lượng các giấy tờ có giá, các thành viên tham gia thị trường, cơchế giao dịch, sự phối kết hợp giữa các cơng cụ của Chính sách tiền tệ cũng nhưgiữa các thị trường và các tổ chức có liên quan.
Hiện nay việc áp dụng Nghiệp vụ thị trường mở trong việc điều hành chính sáchtiền tệ ở nước ta là hợp lý , phù hợp với sự phát triển kinh tế khi xu thế hội nhậpquốc tế và cạnh tranh ngày càng mạnh mẽ Vì thị trường mở bước đầu mới đivào hoạt động nên nó chưa thực sự sơi động và cần phải có các giải pháp hỗ trợđể nó trở thành cơng cụ đầy quyền lực của Chính sách tiền tệ.
Em hy vọng rằng trong những năm tới việc áp dụng Nghiệp vụ thị trườngmở sẽ được áp dụng rộng rãi và thu được kết qủa cao.
Trang 29DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
1 Giáo trình nghiệp vụ ngân hàng trung ương – Học viện ngân hàng.
2 Tiền tệ và hoạt động ngân hàng – Lê Vinh Danh – NXB chính trị quốc gia1997.
3 Phân tích thị trường tài chính – David Blacke – NXB Tp Hồ Chí Minh.4 Nghiệp vụ ngân hàng hiện đại – David Cox.
5 Tiền tệ ngân hàng và hoạt động tài chính – Frederic S Mishkin.6 Tạp chí ngân hàng số 9/2001, 6/2001, 10/2002, 3/2003.
7 Tạp chí khoa học và đào tạo ngân hàng số 2, số 3, số 4 năm 2001.8 Thời báo ngân hàng