Luận án tiến sĩ mối quan hệ giữa nợ công bền vững và tăng trưởng kinh tế ở một số nước trên thế giới và hàm ý chính sách cho việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN ÁN TIẾN SĨ MỐI QUAN HỆ GIỮA NỢ CÔNG BỀN VỮNG VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ Ở MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH CHO VIỆT NAM Ngành: Kinh tế quốc tế PHẠM XUÂN TRƯỜNG Hà Nội - 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN ÁN TIẾN SĨ MỐI QUAN HỆ GIỮA NỢ CÔNG BỀN VỮNG VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ Ở MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH CHO VIỆT NAM Ngành: Kinh tế quốc tế Mã số: 9310106 Nghiên cứu sinh: Phạm Xuân Trường Người hướng dẫn khoa học: PGS TS Hồng Xn Bình PGS TS Nguyễn Việt Dũng Hà Nội - 2022 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học tơi hồn thành Các tài liệu tham khảo, số liệu thống kê sử dụng luận án có nguồn trích dẫn đầy đủ trung thực Kết nêu luận án chưa công bố cơng trình khác ii LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận án bên cạnh nỗ lực học tập nghiên cứu tác giả khơng thể thiếu hướng dẫn, giúp đỡ nhiệt tình, quan tâm chia sẻ nhiều người Trước tiên, tác giả xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến PGS.TS Hồng Xn Bình, người thầy dành nhiều thời gian tâm huyết hướng dẫn nghiên cứu động viên, bảo, khuyến khích để tác giả sớm hồn thành luận án Tác giả xin cảm ơn PGS, TS Nguyễn Việt Dũng người thày thứ hai động viên, giúp đỡ tạo điều kiện tốt cho tác giả tình Tác giả xin cảm ơn PGS, TS Từ Thúy Anh, Trưởng Khoa Kinh tế Quốc tế tạo điều kiện công tác, đóng góp ý kiến quý báu để giúp cho tác giả hồn thành cơng việc khó khăn Tác giả xin bày tỏ lịng biết ơn chân thành tới Ban Giám hiệu Nhà trường, Ban chủ nhiệm đồng nghiệp Khoa Kinh tế Quốc tế, đồng nghiệp Bộ môn Kinh tế vĩ mô - Trường Đại học Ngoại thương động viên, góp ý, tạo điều kiện cho tác giả suốt thời gian học tập nghiên cứu Tác giả xin gửi lời cảm ơn đến thầy cô Khoa Sau đại học - Trường Đại học Ngoại thương hỗ trợ tận tình giúp đỡ thủ tục hành suốt q trình tác giả học tập bảo vệ Luận án Cuối cùng, tác giả xin bày tỏ tình cảm sâu sắc tới gia đình, bố mẹ hai bên, vợ, bạn bè động viên, chia sẻ, thông cảm hỗ trợ lúc tác giả khó khăn, mệt mỏi bận rộn Sự giúp đỡ thành viên gia đình động lực giúp tác giả hoàn thành luận án Tác giả mong muốn tiếp tục nhận hướng dẫn, góp ý, hỗ trợ từ thầy, cô, chuyên gia bước đường nghiên cứu khoa học iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT v DANH MỤC BẢNG BIỂU .vii DANH MỤC HÌNH viii PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA NỢ CÔNG BỀN VỮNG VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ 1.1 Nghiên cứu nợ công bền vững 1.2 Nghiên cứu mối quan hệ nợ công bền vững tăng trưởng kinh tế 1.2.1 Nghiên cứu tăng trưởng kinh tế tác động đến nợ công bền vững 1.2.2 Nghiên cứu nợ công bền vững tác động đến tăng trưởng kinh tế 11 1.3 Khoảng trống nghiên cứu 23 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA NỢ CÔNG BỀN VỮNG VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ 25 2.1 Tổng quan nợ công bền vững 25 2.1.1 Khái niệm nợ công nợ công bền vững 25 2.1.2 Các tiêu chí đánh giá nợ cơng bền vững 33 2.1.3 Phương pháp đánh giá nợ công bền vững 35 2.2 Tổng quan tăng trưởng kinh tế 46 2.2.1 Khái niệm 46 2.2.2 Phương pháp đo lường 47 2.2.3 Phân loại 48 2.3 Lý thuyết mối quan hệ nợ công bền vững tăng trưởng kinh tế 50 2.3.1 Tăng trưởng kinh tế tác động đến nợ công bền vững 50 2.3.2 Nợ công bền vững tác động đến tăng trưởng kinh tế 51 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 61 3.1 Phương pháp số đo lường nợ công bền vững 61 3.1.1 Giới thiệu chung phương pháp số 61 3.1.2 Lựa chọn cách thức chuẩn hóa số liệu để đo lường nợ công bền vững 66 3.1.3 Xây dựng số nợ công bền vững (DSI) dựa chuẩn hóa - max 69 3.2 Mơ hình ước lượng mối quan hệ nợ công bền vững tăng trưởng kinh tế 80 iv 3.2.1 Mơ hình VAR 80 3.2.2 Mơ hình VECM 82 3.2.3 Quy trình ước lượng 83 CHƯƠNG 4: MỐI QUAN HỆ GIỮA NỢ CÔNG BỀN VỮNG VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ 88 4.1 Phân tích mơ tả mối quan hệ nợ công bền vững tăng trưởng kinh tế 88 4.1.1 Kết tính tốn số nợ công bền vững (DSI) 88 4.1.2 Mối quan hệ tổng thể nợ công bền vững tăng trưởng kinh tế 94 4.1.3 Mối quan hệ nợ công bền vững tăng trưởng kinh tế theo nhóm nước 95 4.1.4 Mối quan hệ nợ công bền vững tăng trưởng kinh tế số quốc gia 101 4.2 Phân tích lượng hóa mối quan hệ nợ cơng bền vững tăng trưởng kinh tế 106 4.2.1 Mơ hình ước lượng giả thuyết nghiên cứu 106 4.2.2 Dữ liệu nghiên cứu mô tả thống kê biến 108 4.2.3 Kết ước lượng 110 4.2.4 Thảo luận kết 126 CHƯƠNG 5: HÀM Ý CHÍNH SÁCH CHO VIỆT NAM 130 5.1 Thực trạng mối quan hệ nợ công bền vững tăng trưởng kinh tế Việt Nam 130 5.1.1 Thực trạng nợ công Việt Nam 130 5.1.2 Mối quan hệ nợ công bền vững tăng trưởng kinh tế Việt Nam 136 5.2 Một số hàm ý sách liên quan đến mối quan hệ nợ công bền vững tăng trưởng kinh tế cho Việt Nam 137 5.2.1 Mở rộng, nâng cấp số sử dụng quản lý nợ công 137 5.2.2 Điều chỉnh nợ công bền vững cách hợp lý mối quan hệ với tăng trưởng kinh tế 140 5.2.3 Cải cách thể chế quản lý nợ công 145 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC ĐÃ CÔNG BỐ 150 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 151 PHỤ LỤC 169 PHẦN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Nợ cơng hay nợ phủ vấn đề mà tất quốc gia giới phải đối mặt Bản thân nợ công điều xấu Chính phủ với chức cần tiêu để xây dựng sở vật chất hạ tầng, đảm bảo hệ thống giáo dục, y tế, trì an ninh quốc phịng, trật tự xã hội mà theo trình phát triển khoản chi lúc tăng, phủ tăng thuế cách liên tục qua năm để bù đắp khoản tăng chi tiêu mà phủ phải vay nợ Tuy nhiên tốc độ tăng nợ công cao hết Tính đến năm 2019, tổng nợ công giới tăng đến 63.900 tỷ USD, gấp gần 3,5 lần so với cách 20 năm, trung bình giai đoạn từ 2000 - 2019 nợ công tăng 6,76% năm; điều khiến cho nợ cơng bình qn tính đầu người tăng từ 3.267 USD lên 8.930 USD (IMF, 2019) Ngay nước phát triển nơi coi quản lý nợ công tốt, số nợ công tăng lên mức đáng kinh ngạc Nợ công kinh tế phát triển mức cao kể từ sau chiến tranh giới II, 1/3 nước có mức nợ lớn 85% GDP Con số quốc gia phát triển có thu nhập thấp mức trung bình 50%, tăng thêm 10% vòng năm từ 2015 - 2019 (IMF, 2019) Ở Việt Nam, quốc gia phát triển trải qua tình cảnh tương tự nợ công tăng từ 54,5% GDP năm 2013 lên tới 61,4% GDP năm 2017, số giảm đôi chút vào năm 2018 mức 58,4% Nợ cơng bình qn đầu người tăng tương ứng từ 23 triệu VND năm 2013 lên 32 triệu VND năm 2018 (GSO, 2018) Đáng lưu ý nợ công giảm vào năm 2018 mức 58,4% GDP cao 10% so với mức bình qn nhóm quốc gia phát triển Hiệu sử dụng nợ công có vấn đề số ICOR1 vào năm 1991 - 1995 mức 3,5 đến năm 2018 số tăng gần gấp đôi mức 6,21 cho thấy để làm đồng sản lượng Việt Nam phải bỏ đến tận đồng vốn (NCIF, 2019) Khi quy mô nợ công cao với rủi ro khoản ngắn hạn gia tăng nguồn thu thuế giảm, lãi suất tăng, nợ nước ngồi nhiều, nợ cơng rơi vào trạng thái không bền vững Các nhà kinh tế học đồng ý nợ công không bền vững tạo môi trường vĩ mô tiêu cực cho kinh tế khiến cho tôc độ tăng trưởng kinh tế (TTKT) suy giảm Khủng hoảng nợ công khu vực Mỹ Latinh Hệ số ICOR = ∆K/∆Y ∆K chênh lệch vốn đầu tư hai thời kỳ hay tổng vốn đầu tư thực kỳ, ∆Y chênh lệch sản lượng hai thời kỳ hay tổng sản lượng làm kỳ Hệ số ICOR cho biết để tạo thêm đồng sản lượng cần đầu tư thêm đồng vốn năm 1980, khủng hoảng nợ công Châu Âu giai đoạn 2009 - 2011 kéo theo suy thoái kinh tế minh chứng rõ rệt Ngược lại, quy mô nợ so với GDP vừa phải, lãi suất ổn định, cấu nợ (trong nước/ngoài nước, nợ ngắn hạn/dài hạn) hợp lý điều kiện cần thiết để đạt đến trạng thái nợ công bền vững (NCBV) Trạng thái NCBV tạo nên tảng tài khóa vững mạnh giúp kinh tế phát triển thịnh vượng đạt tới tiềm Các nước Bắc Âu ví dụ tiêu biểu trì trạng thái NCBV hỗ trợ cho kinh tế thịnh vượng (Calmfors, 2020) Tuy nhiên, quốc gia phát triển, phủ với vai trị chủ đạo tránh khỏi việc tăng chi tiêu để thúc đẩy tăng trưởng Theo quan điểm trường phái Keynes điều làm gia tăng sản lượng ngắn hạn Đổi lại tăng chi tiêu dẫn đến quy mô nợ lãi suất tăng cao, nợ công trở nên bền vững Tăng trưởng kinh tế nhanh lúc lại kèm với nợ công bền vững Thực tế cho thấy cần phải có nghiên cứu tổng quan mối quan hệ NCBV TTKT nước giới đặc biệt theo nhóm nước để đến kết luận thống mối quan hệ NCBV TTKT Là nước phát triển Việt Nam cần thiết phải biết mối quan hệ hai đối tượng nhóm nước để đưa sách củng cố tài khóa hợp lý tương lai Hơn nữa, với phát triển mạnh mẽ kinh tế, Việt Nam tương lai không xa trở thành nước có thu nhập trung bình cao cao, mối quan hệ hai biến nhóm nước có thu nhập cao chứng thực nghiệm quan trọng để Việt Nam có sách NCBV điều chỉnh phù hợp với trình độ phát triển kinh tế Ngoài phần lớn nghiên cứu thực nghiệm tập trung khai thác mối quan hệ tiêu chí tỷ lệ nợ cơng GDP với TTKT Trong NCBV tiêu chí tổng hợp bao gồm nhiều tiêu chí thành phần cấu trúc nợ cơng hay khả trả nợ ngắn hạn (tính khoản) thể thông qua số tỷ lệ nợ nước ngồi/tổng nợ cơng, tỷ lệ nợ phải trả ngắn hạn/tổng thu thuế, nợ nước ngồi/xuất Do khơng thể đánh đồng quy mô nợ công với mức độ bền vững nợ công Chẳng hạn quốc gia Thổ Nhĩ Kỳ nợ công mức 20% GDP rơi vào tình trạng khủng hoảng nợ cấu trúc nợ khơng tốt, lãi suất cao có quốc gia Nhật Bản nợ công lên đến mức 200% GDP an toàn cấu trúc nợ tốt lãi suất thấp Lượng hóa mức độ NCBV từ nhiều tiêu chí qua xem xét mối quan hệ với TTKT trở thành nhiệm vụ cần thiết nghiên cứu nợ cơng nói riêng nghiên cứu kinh tế vĩ mơ nói chung Với lý kể trên, tác giả lựa chọn “Mối quan hệ nợ công bền vững tăng trưởng kinh tế số nước giới hàm ý sách cho Việt Nam” mức độ NCBV lượng hóa dựa nhiều tiêu chí làm đề tài nghiên cứu luận án Mục tiêu nghiên cứu nhiệm vụ nghiên cứu 2.1 Mục tiêu nghiên cứu Xác định mối quan hệ NCBV TTKT nước giới, từ rút hàm ý sách liên quan đến vấn đề NCBV cho Việt Nam 2.2 Nhiệm vụ nghiên cứu Để đạt mục tiêu tổng quát kể trên, luận án đề nhiệm vụ sau đây: - Tổng quan tình hình nghiên cứu sở lý thuyết mối quan hệ NCBV TTKT - Xây dựng phương pháp số đo lường mức độ NCBV - Xác định mơ hình lượng đánh giá mối quan hệ NCBV TTKT - Đề xuất sách số giải pháp thực nhằm giải tối ưu mối quan hệ NCBV TTKT Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu 3.1 Đối tượng nghiên cứu Mối quan hệ NCBV TTKT dựa số liệu 151 quốc gia giới 3.2 Phạm vi nghiên cứu + Về không gian: luận án xem xét mối quan hệ NCBV TTKT tổng thể 151 quốc gia theo bốn nhóm nước, nhóm nước thu nhập cao (39 quốc gia), nhóm nước có thu nhập trung bình cao (39 quốc gia), nước có thu nhập trung bình thấp (47 quốc gia) nước có thu nhập thấp (27 quốc gia) + Về thời gian: luận án đánh giá mối quan hệ NCBV TTKT khoảng thời gian 2000 - 2018 khoảng thời gian số liệu đánh giá nợ công thu thập đầy đủ Quỹ tiền tệ Quốc tế (IMF) Ngân hàng Thế giới (WB) Năm 2000, IMF WB lần thiết lập chương trình đánh giá chung liên quan đến tình hình vay nợ nước nghèo có mức nợ cao (High Indebted Poor Countries - HIPCs), năm đánh dấu IMF WB bắt đầu tiến hành thu thập tổng hợp liệu nợ công cho quốc gia Năm 2018 năm gần số liệu nợ công quốc gia báo cáo đầy đủ có điều chỉnh để có số thống kê thức năm 2019, 2020 có nhiều quốc gia chưa báo cáo liệu nợ cơng quốc gia cho IMF khiến cho số lượng quan sát mơ hình giảm tương đối nhiều + Về nội dung: luận án đánh giá mối quan hệ mặt kinh tế NCBV TTKT Điều có nghĩa tiêu chí thành phần NCBV tiêu chí mặt tài cơng khơng xét tới yếu tố trị, địa lý thể chế, tổ chức quốc tế mà quốc gia tham gia Những tiêu chí kinh tế có lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm xác nhận mối quan hệ với TTKT Ngoài luận án tập trung vào đặc tính định lượng NCBV mức độ NCBV TTKT tốc độ TTKT để đánh giá mối quan hệ hai biến mơ hình kinh tế lượng Câu hỏi nghiên cứu Kết nghiên cứu luận án giúp trả lời câu hỏi nghiên cứu sau: - Cơ sở lý thuyết mối quan hệ NCBV TTKT? - Đo lường mức độ NCBV nào? - Mối quan hệ NCBV TTKT tổng thể quốc gia nhóm quốc gia? - Giải pháp giúp phủ Việt Nam củng cố NCBV mối quan hệ với TTKT? Những đóng góp luận án Luận án có đóng góp mặt lý luận thực tiễn thông qua việc xây dựng số tổng hợp NCBV, từ xác định mối quan hệ NCBV TTKT nhóm nước theo thu nhập mơ hình kinh tế lượng, dựa vào rút hàm ý sách cho Việt Nam Những đóng góp luận án cụ thể sau: - Luận án đưa phương pháp - phương pháp số dựa chuẩn hóa - max để đo lường mức độ NCBV Phương pháp không đánh giá hầu hết tiêu chí thành phần quan trọng NCBV mà cịn lượng hóa mức độ NCBV nước, nhóm nước theo thu nhập thời điểm định - Dựa số NCBV, luận án tìm mối quan hệ NCBV TTKT Đây kết nghiên cứu Các nghiên cứu sau liên quan đến NCBV sử dụng số NCBV để tiến hành mơ hình định lượng khác từ làm phong phú kiến thức thực tiễn NCBV - Luận án sử dụng mơ hình VAR/VECM để đánh giá mối quan hệ NCBV TTKT, từ tính đặc thù mối quan hệ NCBV TTKT theo nhóm nước Trong bốn nhóm nước khơng có quan hệ nhân NCBV TTKT Nhóm nước có thu nhập cao nhóm nước có thu nhập thấp 199 vơi mức giảm 25,5% Tuy nhiên khác với đặc điểm chung nhóm nước có thu nhập trung bình thấp, sau thời gian phục hồi 2010 - 2011, Việt Nam chứng kiến DSI giảm thời gian ngắn từ 2012 đến 2014 Trong năm cuối thời kỳ DSI Việt Nam cải thiện quay trở mức trước xảy khủng hoảng 0,456 Về xếp hạng mức độ bền vững, DSI Việt Nam cho thấy xu hướng cải thiện bền vững trừ thời kỳ khủng hoảng 2008 - 2009 Việt Nam từ nước có mức độ NCBV năm 2000 vươn lên mức độ NCBV trung bình vào năm 2018 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.408 0.4 0.339 0.3 0.433 0.413 0.455 0.436 0.481 0.456 0.443 0.437 0.417 0.410 0.419 0.419 0.339 0.282 0.2 0.148 0.191 0.221 0.1 0.0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Hình B5.1: DSI Việt Nam thời kỳ 2000 - 2018 Nguồn: Tổng hợp tác giả Về đóng góp số, tổng thể CV4 đến CV7 số đóng góp nhiều vào số chung CV4 số năm có đóng góp âm Trong số cịn lại CV3 đóng góp nhiều nhất, CV1, CV2 số đóng góp khơng đáng kể Điều phù hợp với thực trạng chung nước thu nhập trung bình thấp 200 Bảng B5.1: Đóng góp số thành phần số tổng hợp DSI Việt Nam thời kỳ 2000 - 2018 Đơn vị: % CV1 CV2 CV3 CV4 CV5 CV6 CV7 2000 -0,2 2,2 41,9 -29,3 32,9 2,1 50,4 2001 -0,5 1,5 30,8 -15,9 28,2 13,1 42,7 2002 2,2 3,9 22,0 -12,8 26,0 18,5 40,1 2003 3,7 3,4 13,9 -13,1 20,8 31,3 40,0 2004 4,2 5,4 12,0 -7,4 21,7 28,6 35,6 2005 7,7 3,4 10,7 2,6 20,6 25,1 29,9 2006 2,4 4,4 8,6 7,9 22,4 25,2 29,0 2007 3,1 1,3 6,9 8,7 24,2 25,6 30,2 2008 5,5 2,7 7,4 10,0 22,7 23,9 27,7 2009 1,2 -4,5 4,0 7,2 25,1 31,1 35,9 2010 4,6 -1,2 7,4 9,9 24,4 25,6 29,4 2011 6,7 1,9 8,1 9,8 23,4 22,9 27,1 2012 2,8 -2,5 7,3 12,1 26,4 24,1 29,8 2013 0,9 -3,2 5,4 13,1 28,1 24,6 31,0 2014 1,7 -2,3 3,5 14,3 29,2 22,5 31,1 2015 0,4 -2,3 1,9 14,0 28,8 25,8 31,4 2016 1,1 -0,2 0,2 14,6 29,0 24,2 31,0 2017 3,4 -0,8 1,1 14,0 28,1 24,2 30,0 2018 2,9 -0,6 2,6 14,7 27,7 23,4 29,1 Nguồn: Tổng hợp tác giả Theo tiêu chí xếp loại dựa thu nhập bình quân đầu người thời kỳ, Việt Nam xếp vào nhóm LMI cho thời kỳ 2000 - 2018 Thể chung Việt Nam so với mức bình quân nhóm nước LMI ba mốc thời điểm quan trọng sau Năm 2000 năm đầu thời kỳ, DSI Việt Nam vượt trội số CV3, CV5, CV7, thấp số CV4, CV6, lại CV1 CV2 so với mức trung bình nhóm nước Năm 2009 năm khủng hoảng, DSI với mức bình quân khu vực có CV4 thấp Năm 2018 năm cuối thời kỳ, DSI nhỉnh chút so với mức bình qn nhóm nước trừ số CV4 tiếp tục nhỏ Như mặt thể tương đối nói khoảng cách DSI bình qn nhóm nước LMI rút ngắn lại so với DSI Việt Nam Từ việc ban đầu có số thành phần hẳn so với Việt Nam đến cuối thời kỳ gần DSI bình qn nhóm nước LMI ngang với Việt Nam Đặc biệt CV4 Việt Nam phần nợ nước ngồi nợ cơng/GDP ln mức trung bình nhóm nước thời kỳ điều cần phải lưu ý 201 2000 2009 Viet Nam Viet Nam DSI trung bình DSI trung bình CV7 CV6 CV1 CV2 -1 CV5 CV3 CV4 CV7 CV6 2018 Viet Nam CV1 CV2 -1 CV5 CV3 CV4 DSI trung bình CV1 CV7 0.5 CV2 -0.5 -1 CV6 CV3 CV5 CV4 Hình B5.2: So sánh DSI Việt Nam với DSI bình qn nhóm nước LMI năm 2000, 2009, 2018 Nguồn: Tổng hợp tác giả Tiếp theo tác giả đánh giá tương đồng phương pháp số với phương pháp khác kết nợ cơng Việt Nam có bền vững hay khơng thời kỳ định Cần lưu ý kết khía cạnh nợ cơng có bền vững hay khơng phương pháp số vượt trội phương pháp khác lượng hóa mức độ nợ cơng bền vững thành số hàng năm Trước hết, tác giả so sánh với kết đánh giá tổ chức xếp hạng tín nhiệm dành cho TPCP Trong giai đoạn Việt Nam cải thiện DSI (mức độ bền vững nợ công gia tăng) xếp hạng tín nhiệm dành cho TPCP Việt Nam thăng hạng theo Cụ thể Moody đánh giá xếp hạng tín nhiệm Việt Nam năm 2003 mức B1 triển vọng tích cực đến năm 2008 mức Ba3 với triển vọng tiêu cực ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế giới năm Sau khủng hoảng 2008 - 2009, phủ bắt đầu điều hành sách theo hướng thay đổi mơ hình TTKT, gia tăng đầu tư cơng cách thận trọng DSI cải thiện dần phục hồi mức trước khủng hoảng Kết giai đoạn từ 2010 - 2018, xếp hạng tín nhiệm Việt Nam gia tăng bậc theo đánh giá Fitch từ BB - lên BB Tương tự đánh giá mức độ rủi ro nợ công thông qua công cụ đồ nhiệt (heat map) IMF báo cáo nợ công theo điều khoản IV hàng năm cho thấy giai đoạn 2016 - 2018, rủi ro nợ công Việt Nam cải thiện Bản đồ nhiệt cơng cụ nhằm trực quan hóa mức độ rủi ro IMF đánh giá tiêu chí liên quan đến nợ cơng Nếu tiêu chí có màu xanh có nghĩa rủi ro thấp (giá trị tiêu chí khơng vượt ngưỡng bối cảnh bình thường lẫn có cú sốc), màu vàng có nghĩa rủi ro trung bình (giá trị tiêu chí khơng vượt ngưỡng bối cảnh bình thường 202 vượt ngưỡng bối cảnh có cú sốc) màu đỏ có nghĩa rủi ro cao (giá trị tiêu chí vượt ngưỡng bối cảnh bình thường lẫn có cú sốc) Đối với Việt Nam hầu hết tiêu chí (11/15) nằm vùng xanh giai đoạn Bốn tiêu chí lại biến chuyển theo thời gian từ màu vàng sang màu xanh số lượng tiêu chí màu vàng giảm từ bốn xuống hai Điều cho thấy mức độ bền vững nợ công Việt Nam củng cố theo thời gian (xem Phụ lục 5) Các nghiên cứu nước sử dụng phương pháp đánh giá khác cho kết Lan (2017) sử dụng phương pháp nhị phân, Ủy ban Kinh tế Quốc hội (2013), Tuấn Chung (2017) sử dụng khung đánh giá bền vững nợ công IMF, Thành Tuấn (2017) sử dụng hàm phản ứng ngân sách cho thấy mức độ bền vững nợ công Việt Nam cải thiện xét đến tiêu chí quy mơ nợ, cấu trúc nợ, tính khoản nhiên nghiên cứu nợ công Việt Nam ẩn chứa nhiều rủi ro nợ nước ngồi tổng nợ cơng lớn, nợ ngắn hạn tổng nợ công cao đặc biệt hiệu sử dụng nợ đo lường hệ số ICOR nỗi lo nhà nghiên cứu ICOR cao dẫn đến tốc độ tăng trưởng thấp (mơ hình Harrod - Domar) mà điều lại gián tiếp tác động tiêu cực đến tiêu chuẩn IRGD lãi suất không đổi Nói cách khác Việt Nam sử dụng nợ cơng với lợi ích biên nhỏ chi phí biên dẫn đến gánh nặng nợ ngày lớn Như vậy, nghiên cứu sử dụng phương pháp khác có kết thống với diễn biến DSI khoảng thời gian tương ứng cho thấy tính hợp lý xác sử dụng DSI để phản ánh mức độ NCBV Việt Nam 203 PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ CHẠY MƠ HÌNH A Tổng thể nước G DSI Bảng A.1: Kiểm định tính dừng hai biến g DSI cho mẫu tổng thể Thống kê t P-value 741,036 0,0000 455,476 0,0000 Nguồn: Tổng hợp tác giả Bảng A.2: Xác định độ trễ tối ưu cho mẫu tổng thể Lag LogL -6447,685 -4303,913 -4292,555 -4266,708 -4252,334 -4218,500 LR NA 4281,460 22,66389 51,52266 28,62459 67,31662* FPE 1,531311 0,202249 0,200845 0,196737 0,194815 0,189394* AIC 6,101878 4,077496 4,070534 4,049865 4,040051 4,011826* SC 6,107230 4,093550 4,097291 4,087325 4,088213 4,070690* HQ 6,103838 4,083374 4,080331 4,063581 4,057686 4,033379* Nguồn: Tổng hợp tác giả Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Hình A.1: Kiểm định nghiệm đơn vị cho ước lượng VAR mẫu tổng thể Nguồn: Tổng hợp tác giả Bảng A.3: Kiểm định nhân Granger cho mẫu tổng thể Biến phụ thuộc Loại trừ Chi-sq df Thống kê p g DSI 41,64216 0,0000 DSI g 46,43716 0,0000 Nguồn: Tổng hợp tác giả 204 B Nhóm nước thu nhập cao (HI) Bảng B.1: Kiểm định tính dừng hai biến g DSI cho nhóm nước HI Thống kê t P-value g 0,0000 211,592 DSI 110,711 0,0088 Nguồn: Tổng hợp tác giả Bảng B.2: Xác định độ trễ tối ưu cho nhóm nước HI Lag LogL -864,0863 -327,8541 -308,4153 -294,0329 -293,0268 -288,1357 LR FPE AIC SC HQ NA 0,081816 3,172477 3,188238 3,178638 1066,572 0,011645 1,222909 1,270190 1,241391 38,52162 0,011005 1,166356 1,245159 1,197161 28,39598 0,010594* 1,128326* 1,238649* 1,171452* 1,979044 0,010711 1,139292 1,281137 1,194740 9,585046* 0,010676 1,136028 1,309394 1,203798 Nguồn: Tổng hợp tác giả Bảng B.3: Kết ước lượng VAR cho nhóm nước HI Biến số DSI(-1) DSI g 0,664598*** 1,320765 (0,05079) (3,20513) DSI(-2) 0,202887*** -0,631131 (0,05935) (3,74485) DSI(-3) 0,049169 -1,238970 (0,04877) (3,07714) g(-1) 0,001638*** 0,443467*** (0,00079) (0,04986) g(-2) -0,001267* 0,109934*** (0,00083) (0,05252) g(-3) -0,000836* 0,159156*** (0,00069) (0,04338) C 0,058595*** 1,543558** (0,01414) (0,89247) R 0,788867 0,208530 Adjusted R2 0,786814 0,200833 Số quan sát 741 741 Ghi chú: Giá trị ngoặc đơn sai số tiêu chuẩn; ***, **, * hệ số có ý nghĩa mức 1%, 5% 10% Nguồn: Tổng hợp tác giả 205 Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Hình B.1: Kiểm định nghiệm đơn vị cho ước lượng VAR nhóm nước HI Nguồn: Tổng hợp tác giả Bảng B.4: Kiểm định nhân Granger cho nhóm nước HI Biến phụ thuộc Loại trừ Chi-sq df Thống kê p g DSI 0,486261 0,9219 DSI g 8,128306 0,0434 Nguồn: Tổng hợp tác giả C Nhóm nước thu nhập trung bình cao (UMI) Bảng C.1: Kiểm định tính dừng hai biến g DSI cho nhóm nước UMI Thống kê t P-value g 0,0000 185,875 DSI 0,0000 136,559 Nguồn: Tổng hợp tác giả Bảng C.2: Xác định độ trễ tối ưu cho nhóm nước UMI Lag LogL -1381,855 -666,1467 -660,5558 -658,3751 -652,1858 -642,5924 LR FPE AIC SC HQ NA 0,622948 5,202462 5,218540 5,208754 1423,345 0,042900 2,526867 2,575100* 2,545743* 11,07657 0,042644 2,520887 2,601275 2,552347 4,304135 0,042937 2,527726 2,640269 2,571770 12,16915 0,042585 2,519495 2,664194 2,576123 18,79017* 0,041699* 2,498467* 2,675321 2,567679 Nguồn: Tổng hợp tác giả 206 Bảng C.3: Kết ước lượng VAR cho nhóm nước UMI Biến số DSI(-1) DSI(-2) DSI(-3) DSI(-4) DSI(-5) g(-1) g(-2) g(-3) g(-4) g(-5) C R2 Adjusted R2 Số quan sát DSI 0,887319*** (0,05232) 0,102498* (0,06672) -0,045481 (0,06464) -0,092453* (0,05713) 0,077960*** (0,03607) -0,000686 (0,00098) -0,001243* (0,00097) 0,000850 (0,00095) 0,001189* (0,00089) -0,001115* (0,00078) 0,044058*** (0,00809) 0,895914 0,893916 722 g 3,523299* (2,79099) 0,914562 (3,55883) -2,878127 (3,44776) -9,452963*** (3,04758) 8,163244*** (1,92410) 0,237297*** (0,05248) 0,037392 (0,05157) 0,044653 (0,05085) 0,215663*** (0,04756) -0,063205* (0,04169) 1,640345 (0,43153) 0,158751 0,142604 722 Ghi chú: Giá trị ngoặc đơn sai số tiêu chuẩn; ***, **, * hệ số có ý nghĩa mức 1%, 5% 10% Nguồn: Tổng hợp tác giả 207 Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Hình C.1: Kiểm định nghiệm đơn vị cho ước lượng VAR nhóm nước UMI Nguồn: Tổng hợp tác giả Bảng C.4: Kiểm định nhân Granger cho nhóm nước UMI Biến phụ thuộc Loại trừ Chi-sq df Thống kê p g DSI 22,13029 0,0005 DSI g 6,415623 0,2679 Nguồn: Tổng hợp tác giả D Nhóm nước thu nhập trung bình thấp Bảng D.1: Kiểm định tính dừng hai biến g DSI cho nhóm nước LMI Thống kê t P-value g 0,0000 195,846 DSI 0,0008 143,613 Nguồn: Tổng hợp tác giả Bảng D.2: Xác định độ trễ tối ưu cho nhóm nước LMI Lag LogL -1820,122 -1261,939 -1259,297 -1243,904 -1236,114 -1233,080 LR FPE AIC SC HQ NA 0,871632 5,538366 5,552011 5,543656 1111,277 0,161729 3,853918 3,894853* 3,869787 5,243940 0,162398 3,858046 3,926271 3,884494 30,45887 0,156870 3,823416 3,918931 3,860443 15,36764* 0,155074* 3,811895* 3,934700 3,859502* 5,964798 0,155530 3,814834 3,964929 3,873020 Nguồn: Tổng hợp tác giả 208 Bảng D.3: Kết ước lượng VAR cho nhóm nước LMI Biến số DSI(-1) DSI(-2) DSI(-3) DSI(-4) g(-1) g(-2) g(-3) g(-4) C R2 Adjusted R2 Số quan sát DSI g 0,711652*** (0,03723) 0,167960*** (0,04626) 0,000660 (0,04539) -0,138067*** (0,03197) 0,001874* (0,00155) -0,001711 (0,00167) -0,001339 (0,00166) 0,001687 (0,00144) 0,098387*** (0,01002) 0,764129 0,761417 893 -1,506955* (0,94252) 2,408751*** (1,17136) -2,129573** (1,14915) -0,126409 (0,80946) 0,467217*** (0,03914) 0,001772 (0,04222) 0,127994*** (0,04215) 0,011025 (0,03653) 2,026811*** (0,25376) 0,296617 0,288532 893 Ghi chú: Giá trị ngoặc đơn sai số tiêu chuẩn; ***, **, * hệ số có ý nghĩa mức 1%, 5% 10% Nguồn: Tổng hợp tác giả Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Hình D.1: Kiểm định nghiệm đơn vị cho ước lượng VAR nhóm nước LMI Nguồn: Tổng hợp tác giả 209 Bảng D.4: Kiểm định nhân Granger cho nhóm nước LMI Biến phụ thuộc Loại trừ Chi-sq df Thống kê p g DSI 18,76317 0,0009 DSI g 3,767308 0,4384 Nguồn: Tổng hợp tác giả E Nhóm nước thu nhập thấp (LI) Bảng E.1: Kiểm định tính dừng hai biến g DSI cho nhóm nước LI Thống kê t P-value g 0,0000 -4,35160 DSI 0,0000 -5,21405 Nguồn: Tổng hợp tác giả Bảng E.2: Xác định độ trễ tối ưu cho nhóm nước LI Lag Biến số DSI(-1) DSI(-2) DSI(-3) DSI(-4) DSI(-5) g(-1) g(-2) g(-3) g(-4) g(-5) C LogL -1300,407 -1005,517 -1004,247 -1001,695 -981,5985 -958,7374 LR FPE AIC SC HQ NA 3,371258 6,891040 6,911860 6,899303 585,0980 0,723387 5,351943 5,414401* 5,376732 2,506448 0,733914 5,366387 5,470485 5,407702 5,009788 0,739561 5,374048 5,519784 5,431888 39,23605 0,679189 5,288881 5,476257 5,363247 44,39158* 0,614692* 5,189087* 5,418102 5,279979* Nguồn: Tổng hợp tác giả Bảng E.3: Kết ước lượng VAR cho nhóm nước LI DSI g 0,708718*** -0,284653 (0,04839) (0,74816) 0,031141 0,783403 (0,05581) (0,86285) -0,067198* -1,016209* (0,05406) (0,83585) 0,196697*** -0,163573 (0,05197) (0,80353) -0,161899*** 0,214767 (0,03544) (0,54790) 0,007393*** 0,360365*** (0,00330) (0,05104) -0,001888 0,021201 (0,00306) (0,04729) -0,000159 0,038059 (0,00274) (0,04235) 0,015935*** 0,181481*** (0,00292) (0,04519) -0,012952*** 0,074967* (0,00290) (0,04477) 0,030862 1,623871*** (0,02580) (0,39890) 210 R2 Adjusted R2 Số quan sát 0,779329 0,773316 513 0,255823 0,235546 513 Ghi chú: Giá trị ngoặc đơn sai số tiêu chuẩn; ***, **, * hệ số có ý nghĩa mức 1%, 5% 10% Nguồn: Tổng hợp tác giả Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Hình E.1: Kiểm định nghiệm đơn vị cho ước lượng VAR nhóm nước LI Nguồn: Tổng hợp tác giả Bảng E.4: Kiểm định nhân Granger cho nhóm nước LI Biến phụ thuộc g DSI Loại trừ DSI g Chi-sq 5,520163 47,19186 df 5 Thống kê p 0,3557 0,0000 Nguồn: Tổng hợp tác giả 211 PHỤ LỤC 5: BẢN ĐỒ NHIỆT TRONG BÁO CÁO ĐÁNH GIÁ NỢ CÔNG QUỐC GIA DO IMF TIẾN HÀNH THEO ĐIỀU KHOẢN IV Việt Nam Có cú sốc GDP thực tế (Quy mơ nợ) Có cú sốc cán cân (Quy mơ nợ) Có cú sốc lãi suất (Quy mơ nợ) Có cú sốc tỷ giá (Quy mơ nợ) 2016 2017 2018 Có cú sốc nợ tiềm tàng (Quy mơ nợ) Có cú sốc GDP thực tế (Nhu cầu tài trợ vốn) Có cú sốc cán cân (Nhu cầu tài trợ vốn) Có cú sốc lãi suất (Nhu cầu tài trợ vốn) Có cú sốc tỷ giá (Nhu cầu tài trợ vốn) n/a n/a n/a Có cú sốc nợ tiềm tàng (Nhu cầu tài trợ vốn) Rủi ro nhận thức thị trường Rủi ro tài trợ vốn nước ngồi Rủi ro có thay đổi nợ ngắn hạn Rủi ro phần nợ công nắm giữ chủ thể nước n/a n/a n/a Rủi ro phần nợ công ngoại tệ Rủi ro nhận thức thị trường Rủi ro tài trợ vốn nước ngồi Rủi ro có thay đổi nợ ngắn hạn Rủi ro phần nợ công nắm giữ chủ thể nước ngồi Rủi ro phần nợ cơng ngoại tệ n/a n/a n/a Trung Quốc Có cú sốc GDP thực tế (Quy mơ nợ) 2017 2018 Có cú sốc cán cân (Quy mô nợ) Có cú sốc lãi suất (Quy mơ nợ) Có cú sốc tỷ giá (Quy mơ nợ) Có cú sốc nợ tiềm tàng (Quy mơ nợ) Có cú sốc GDP thực tế (Nhu cầu tài trợ vốn) Có cú sốc cán cân (Nhu cầu tài trợ vốn) Có cú sốc lãi suất (Nhu cầu tài trợ vốn) Có cú sốc tỷ giá (Nhu cầu tài trợ vốn) Có cú sốc nợ tiềm tàng (Nhu cầu tài trợ vốn) n/a 212 Malaysia Có cú sốc GDP thực tế (Quy mơ nợ) Có cú sốc cán cân (Quy mơ nợ) Có cú sốc lãi suất (Quy mơ nợ) Có cú sốc tỷ giá (Quy mơ nợ) 2014 2015 2016 2017 2018 Có cú sốc nợ tiềm tàng (Quy mơ nợ) Có cú sốc GDP thực tế (Nhu cầu tài trợ vốn) Có cú sốc cán cân (Nhu cầu tài trợ vốn) Có cú sốc lãi suất (Nhu cầu tài trợ vốn) Có cú sốc tỷ giá (Nhu cầu tài trợ vốn) n/a n/a n/a n/a n/a Có cú sốc nợ tiềm tàng (Nhu cầu tài trợ vốn) Rủi ro nhận thức thị trường Rủi ro tài trợ vốn nước ngồi Rủi ro có thay đổi nợ ngắn hạn Rủi ro phần nợ công nắm giữ chủ thể nước ngồi Rủi ro phần nợ cơng ngoại tệ Rủi ro nhận thức thị trường Rủi ro tài trợ vốn nước ngồi Rủi ro có thay đổi nợ ngắn hạn Rủi ro phần nợ cơng nắm giữ chủ thể nước ngồi Rủi ro phần nợ công ngoại tệ n/a n/a n/a n/a n/a Anh Có cú sốc GDP thực tế (Quy mơ nợ) 2014 2016 2017 2018 Có cú sốc cán cân (Quy mơ nợ) Có cú sốc lãi suất (Quy mơ nợ) Có cú sốc tỷ giá (Quy mơ nợ) Có cú sốc nợ tiềm tàng (Quy mơ nợ) Có cú sốc GDP thực tế (Nhu cầu tài trợ vốn) Có cú sốc cán cân (Nhu cầu tài trợ vốn) Có cú sốc lãi suất (Nhu cầu tài trợ vốn) Có cú sốc tỷ giá (Nhu cầu tài trợ vốn) Có cú sốc nợ tiềm tàng (Nhu cầu tài trợ vốn) n/a n/a n/a n/a n/a n/a 213 PHỤ LỤC 6: DSI CỦA CÁC NƯỚC TUYÊN BỐ VỠ NỢ TRONG Quốc gia (mã quốc gia) Angola (AGO) Antigua-Barbuda Argentina Belize Cameroon Cote d’Ivoire Cyprus Dominica Dominican Rep Ecuador Greece Jamaica Madagascar Moldova Mongolia Nicaragua Nigeria Paraguay Sierra Leone St Kitts and Nevis Suriname Ukraine Uruguay THỜI KỲ 2000 - 2018 Năm vỡ nợ nước 2003 (-0,157), 2018(0,032) 2008 (n/a) 2001 (-0,07), 2002 (-0,331) 2004 (-0,254) 2010 (0,327) 2013 (0,542 tính CV4 đến CV7 1) (-0,07 khơng tính CV4 đến CV7) 2003 (0,157) 2004 (0,343) 2011 (0,4 tính CV4 đến CV7 1) (-0,404 khơng tính CV4 đến CV7) 2010 (0,008), 2013 (0,109) 2002 (-0,694) Năm vỡ nợ nước 2001 (-0,07) 2006 (-0,181), 2012 (0,192) 2000 (-0,735) 2003 (0,157) 2004 (0,343) 2008 (0,493) 2011 (0,4 tính CV4 đến CV7 1) (-0,404 khơng tính CV4 đến CV7) 2001 (-0,167), 2002 (-0,148) 2003 (-0,894) 2003 (-1,295), 2008 (0,484) 2004 (0,351) 2002 (0,27) 2005 (-1,217) 2012 (0,591 tính CV4 đến CV7 1) (0,047 khơng tính CV4 đến CV7) 2009 (n/a) 2011 (0,58 tính CV4 đến CV7 1) (0,02 khơng tính CV4 đến CV7) 2000 (0,211) 2003 (0,341 tính CV4 đến CV7 1) (-0,538 khơng tính CV4 đến CV7) 2003 (0,341 tính CV4 đến CV7 1) (-0,538 khơng tính CV4 đến CV7) 2002 (n/a) Venezuela 2001 (n/a), 2010 (n/a) Zimbabwe Ghi chú: số ( ) sau năm vỡ nợ DSI quốc gia thời điểm Nguồn: Tác giả tổng hợp từ nghiên cứu Erce & Mallucci (2018) kết tính tốn DSI luận án