Thực trạng và giải pháp tăng cường thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG HÀ NỘI LUẬN VĂN THẠC SĨ THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG THU HÚT VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGỒI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng LÊ THỊ PHÚC HẢI Hà Nội – 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG HÀ NỘI LUẬN VĂN THẠC SĨ THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG THU HÚT VỚN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGỒI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Ngành: Tài - Ngân hàng – Bảo hiểm Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 Họ tên học viên: Lê Thi Phu ̣ ́ c Hải Người hướng dẫn: TS Nguyễn Thu ̣c Anh Hà Nội - 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Thư ̣c tra ̣ng và giải pháp tăng cường thu hút vố n đầu tư gián tiếp nước thị trường chứng khoán Việt Nam” đề tài nghiên cứu độc lập riêng tôi, đưa dựa sở tìm hiểu, phân tích đánh giá số liệu thị trường chứng khoán Việt Nam Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Hà Nội, ngày 03 tháng 05 năm 2017 Tác giả Lê Thị Phúc Hải LỜI CẢM ƠN Trong thời gian nghiên cứu thực luận văn này, nhận giúp đỡ nhiệt tình từ quan, tổ chức cá nhân Nhân đây, xin gửi lời cảm ơn sâu sắc lòng biết ơn chân thành đến tập thể, cá nhân tạo điều kiện giúp đỡ suốt trình thực luận văn Trước hết xin trân trọng cảm ơn Ban giám hiệu trường Đại học Ngoại thương Hà Nơ ̣i, Phịng Đào tạo Khoa Sau đại học trường tập thể thầy cô giáo, người trang bị kiến thức cho tơi suốt q trình học tập nghiên cứu trường Với lòng biết ơn chân thành sâu sắc nhất, xin trân trọng cảm ơn Tiến sĩ Nguyễn Thu ̣c Anh, người trưc tiếp hướng dẫn tơi suốt q trình nghiên cứu hồn thiện luận văn Tơi xin trân trọng gửi lời cảm ơn đến tất bạn bè, đồng nghiệp động viên, giúp đỡ đóng góp nhiều ý kiến q báu để tơi hồn thiện luận văn Do thời gian nghiên cứu kiến thức hạn chế, luận văn hồn thiện khơng thể tránh khỏi sơ suất thiếu sót, mong nhận ý kiến thầy cô giáo bạn Xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, ngày 03 tháng 05 năm 2017 Tác giả Lê Thị Phúc Hải MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH VẼ DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Tình hình nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu 4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Nhiệm vụ nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Cấu trúc luận văn CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THU HÚT VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGỒI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 1.1 Khái quát chung đầu tư gián tiếp nước 1.1.1 Khái niệm đầu tư gián tiếp nước 1.1.2 Các hình thức đầu tư gián tiếp nước 1.1.3 Các đặc điểm đầu tư gián tiếp nước 10 1.1.3.1 Tính khoản cao 10 1.1.3.2 Tính bất ổn lớn dễ đảo ngược 11 1.1.3.3 Tính đa dạng 11 1.2 Thu hút đầu tư gián tiếp nước thị trường chứng khốn 11 1.2.1 Vai trị đầ u tư gián tiế p nước ngoài 11 1.2.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến thu hút đầu tư gián tiếp nước thị trường chứng khoán 13 1.2.2.1 Bối cảnh trị, hệ thống pháp luật 13 1.2.2.2 Biện pháp kiểm sốt dịng vốn 13 1.2.2.3 Chính sách quản lý ngoại hối 13 1.2.2.4 Lạm phát – Lãi suất 14 1.2.2.5 Hoạt động thị trường chứng khoán 14 1.2.3 Một số lưu ý thu hút đầu tư gián tiếp nước 15 1.3 Kinh nghiệm quốc tế thu hút đầu tư gián tiếp nước 16 1.3.1 Kinh nghiệm Trung Quốc 16 1.3.2 Kinh nghiệm số quốc gia Đông Nam Á 18 1.3.3 Bài học cho Việt Nam 19 CHƯƠNG THỰC TRẠNG THU HÚT VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 21 2.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 21 2.1.1 Cơ sở pháp lý hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam 21 2.1.2 Quy mơ thị trường chứng khốn Việt Nam 23 2.1.3 Các thành viên tham gia thị trường chứng khoán Việt Nam 26 2.1.3.1 Doanh nghiệp niêm yết 26 2.1.3.2 Cơng ty chứng khốn 27 2.1.3.3 Nhà đầu tư 29 2.1.3.4 Cơ quan quản lý 31 2.2 Thực trạng thu hút đầu tư gián tiếp nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam 32 2.2.1 Giai đoa ̣n 2000 – 2007 33 2.2.1.1 Chủ trương Nhà nước Việt Nam 33 2.2.1.2 Cơ sở pháp lý 35 2.2.1.3 Thực trạng 36 2.2.2 Giai đoạn 2007 – 2013 38 2.2.2.1 Chủ trương Nhà nước Việt Nam 38 2.2.2.2 Cơ sở pháp lý 40 2.2.2.3 Thực trạng 41 2.2.3 Giai đoạn 2013 – 2016 45 2.2.3.1 Chủ trương Nhà nước Việt Nam 45 2.2.3.2 Cơ sở pháp lý 47 2.3 Đánh giá thực trạng thu hút kiểm sốt vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi thị trường chứng khoán Việt Nam 54 2.3.1 Những thành tựu nguyên nhân 54 2.3.1.1 Thành tựu 54 2.3.1.2 Nguyên nhân thành tựu 57 2.3.2 Những hạn chế nguyên nhân 60 2.3.2.1 Hạn chế 60 2.3.2.2 Nguyên nhân hạn chế 62 CHƯƠNG GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG THU HÚT VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 67 3.1 Định hướng phát triển đầu tư gián tiếp nước thị trường chứng khoán Việt Nam 67 3.1.1 Mục tiêu định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020 67 3.1.2 Xu hướng phát triển đầu tư gián tiếp nước thời gian tới 70 3.2 Một số giải pháp tăng cường thu hút đầu tư gián tiếp nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam 72 3.2.1 Các giải pháp hoàn thiện mặt luật pháp 72 3.2.2 Các giải pháp thị trường 74 3.2.3 Các giải pháp nhà quản lý 77 3.2.4 Nâng cao trình độ cán bộ, chuyên viên quản lý nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước 79 KẾT LUẬN 80 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 81 DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Thố ng kê số lượng doanh niêm yế t thị trướng chứng khoán 26 Viê ̣t Nam giai đoạn 2012 – 2016 26 Bảng 2.2: Một số quỹ đầu tư tiêu biểu thị trường chứng khoán 31 Bảng 2.3: Số lượng doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa giai đoạn 2007 - 2012 39 Bảng 2.4: Quy mô khối lượng giao dịch giá trị giao dịch nhà đầu tư nước Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội giai đoạn 2013 – 2016 49 Bảng 2.5: Quy mô khối lượng giao dịch giá trị giao dịch nhà đầu tư nước ngồi Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh giai đoạn 2013 - 2016 50 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 2.1: Tỷ lệ vớ n hóa thị trường chứng khốn Viê ̣t Nam so với GDP 23 Hình 2.2: Tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khốn/GDP Việt Nam so với số nước khu vực năm 2016 25 Hình 2.3: Số lượng cơng ty chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2000 – 2016 28 Hình 2.4: Tăng trưởng tài khoản giao dich ̣ thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000 – 2016 29 Hình 2.5: Số lượng doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa Việt Nam 34 Hình 2.6: Số lượng nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000 -2006 36 Hình 2.7: Quy mơ khối lượng Tỷ trọng giá trị giao dịch nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam (2000 – 2006) 37 Hình 2.8: Số lượng nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam (2007 – 2012) 41 Hình 2.9: Quy mơ dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam 2007 – 2012 42 Hình 2.10: Số lượng doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa (2013 – 2016) 46 Hình 2.11: Số lượng nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn 51 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT FDI: Đầu tư trực tiếp nước FII: Đầu tư gián tiếp nước ngồi HNX: Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội HNX-Index: Chỉ số trung bình giá chứng khốn bao gồm cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE: Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh IMF: Quỹ tiền tệ quốc tế NĐTNN: Nhà đầu tư nước NHNN: Ngân hàng nhà nước TTCK: Thị trường chứng khoán UBCKNN: Ủy ban chứng khoán nhà nước UpCOM: Thị trường giao dịch cổ phiếu công ty đại chúng chưa niêm yết VN-Index: Chỉ số trung bình giá chứng khốn bao gồm cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh VSD: Trung tâm lưu ký chứng khốn Việt Nam WTO: Tổ chức thương mại giới 69 trúc thị trường chứng khốn Việt Nam phải có bước thích hợp nhằm phát huy tối đa vai trị hai Sở giao dịch chứng khoán phát triển thị trường giai đoạn trước mắt, tiến tới thống thị trường dài hạn Kiện toàn phát triển hệ thống lưu ký, đăng ký, toán, bù trừ theo chuẩn mực quốc tế; đại hóa hoạt động Trung tâm Lưu ký Chứng khốn, bước tham gia kết nối với trung tâm lưu ký chứng khoán quốc tế khu vực Hiện đại hóa hạ tầng cơng nghệ thơng tin Sở giao dịch chứng khoán, trung tâm lưu ký chứng khốn, cơng ty chứng khốn tổ chức khác có liên quan, nhằm bảo đảm hạ tầng công nghệ thông tin đồng bộ, thống nhất, tương thích an tồn Thứ ba, nâng cao sức cạnh tranh định chế trung gian thị trường tổ chức phụ trợ Hệ thống tổ chức trung gian chứng khoán phải củng cố chuyên nghiệp hơn, có đủ lực tài chính, cơng nghệ nguồn nhân lực để cạnh tranh với tổ chức kinh doanh chứng khoán khu vực phù hợp với xu hướng chung giới mô hình tổ chức cơng ty chứng khốn theo mơ hình đa củng cố hệ thống quản trị rủi ro định chế Thứ tư, tăng cường lực quản lý , giám sát, tra cưỡng chế thực thi quan quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khoán sở phân định rõ chức giám sát Bộ Tài chính, Ủy ban chứng khoán Nhà nước với ngành, cấp giám sát khác theo hướng chuyên biệt hóa; tăng cường vai trị giám sát tổ chức tự quản tổ chức hiệp hội; thiết lập chế thức phối kết hợp quan quản lý nhà nước nước lĩnh vực chứng khoán, ngân hàng, bảo hiểm, nhằm bảo đảm hiệu hoạt động giám sát, cưỡng chế thực thi, bảo đảm an tồn cho hoạt động chứng khốn thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ năm, chủ động hội nhập quốc tế, có lộ trình phù hợp với trình độ phát triển thị trường Hội nhập quốc tế xu hướng tất yếu nhằm nâng cao vai trò, vị thế, tăng khả cạnh tranh thị trường chứng khoán Việt Nam khu vực giới Để có lợi ích lớn từ hội nhập quốc 70 tế giảm thiểu rủi ro tham gia trình này, quan quản lý cần chủ động xây dựng sách hội nhập, lộ trình hội nhập có tính đến yếu tố trình độ phát triển thị trường chứng khoán kinh tế Việt Nam giai đoạn 3.1.2 Xu hướng phát triển đầu tư gián tiếp nước thời gian tới Tác động tiêu cực đầu tư gián tiếp nước tới kinh tế lại lớn, không dừng khả mua bán, sáp nhập, thơn tính doanh nghiệp, tăng hoạt động đầu mà gây đổ vỡ thị trường tài nhà đầu tư đồng loạt rút vốn Hiện tại, hai quan xem có chức quản lý nguồn vốn Bộ Tài Ngân hàng Nhà nước khẳng định chưa có dấu hiệu xấu, song nhiều chuyên gia kinh tế lấy dẫn chứng suy giảm kinh tế toàn cầu để cảnh báo khả rút vốn nhà đầu tư nước xảy lúc Việt Nam cần tính đến tình để sẵn sàng ứng phó Đầu tư nước ngồi mang lại nhiều hiệu ứng tích cực cho kinh tế lâu thấy đồng thời nguy lớn mà phải đối đầu Một đặc điểm bật nguồn vốn thường chảy vào nhanh tháo chạy nhanh, nên gây tổn thất nặng nề kinh tế nước sở Sự tháo chạy nhanh chóng dịng vốn đầu tư gián tiếp nước khỏi nước châu Á vào năm khủng hoảng tài tiền tệ châu Á - Thái Bình Dương 1997 để lại ấn tượng khơng tốt đến nước sở tại, có Việt Nam Tuy nhiên Việt Nam giai đoạn đầu thu hút vốn nên đặt vấn đề khống chế lên hàng đầu mà quản lý theo hướng tạo môi trường thuận lợi cho nguồn vốn chảy vào mạch, chỗ, nơi muốn Khi hệ thống pháp luật lực tài chưa đủ, nên thu hút vốn nước cách hợp lý Sau gia nhập Tổ chức thương mại giới, cam kết dỡ bỏ ràng buộc mặt pháp lý đưa Việt Nam đến gần với thông lệ quốc tế, nhà đầu tư nước cảm thấy yên tâm định đầu tư vào Việt Nam Những cải cách gần Việt Nam cho phép nhà đầu tư nước 71 sở hữu 100% số vốn công ty Việt Nam niêm yết thị trường chứng khoán trước hạn chế tối đa 49%) việc tổ chức phát hành trái phiếu quốc tế cho nhà đầu tư nước phần tạo niềm tin cho nhà đầu tư nước Thâm hụt thương mại ngân sách Việt Nam tăng cao, tiềm ẩn rủi ro lớn Điều trầm trọng thêm thị trường tài giới tiếp tục bất ổn, dịng vốn nước ngồi có đảo chiều Chính phủ cần xây dựng chế quản lý, giám sát vốn đầu tư gián tiếp, có biện pháp quản lý dòng tiền vào tài khoản vốn có dự báo xác Đồng thời phải trì tốt quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia để kịp thời can thiệp thị trường có biến động Dự trữ ngoại hối có tác dụng chống đỡ cú sốc cho kinh tế thương mại quốc tế điều hòa biến động dòng lưu chuyển vốn Dịch vụ liên quan đến thị trường vốn ngày hoàn thiện Nếu trước muốn phát triển thị trường tài Việt Nam ngồi rào cản khác vấn đề thể chế, vấn đề nhận thức, cịn rào cản dịch vụ tương thích phục vụ cho giao dịch tài cịn thiếu Tuy nhiên, đến Việt Nam có sàn giao dịch chứng khốn, có dịch vụ ngân hàng giúp khoản khoản tiền ngày cao, dịch vụ tư vấn tài ngày phong phú…Đây điều kiện quan trọng giúp thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp Kinh tế Việt Nam thời gian qua tăng trưởng nhanh ổn định nhiều năm qua Chính phủ Việt Nam nỗ lực lớn công cải cách kinh tế - xã hội Tất yếu tố hứa hẹn tương lai tốc độ phát triển ổn định Việt Nam trì Các quỹ đầu tư lớn có kế hoạch đầu tư vào Việt Nam Thời gian tới có hàng loạt doanh nghiệp nước, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi chuyển sang hoạt động hình thức cơng ty cổ phần Tuy nhiên cịn có số thách thức việc thu hút dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi Khi thị trường chứng khốn phát triển, hội để thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp lớn Để thu hút nguồn vốn cần nhanh 72 chóng hồn thiện khn khổ pháp lý, định chế tài phải rõ ràng, mở rộng thêm điều kiện cho nhà đầu tư nước ngồi tham gia bình đẳng với doanh nghiệp nước Trong đó, qui định rõ Nhà nước nắm giữ phần trăm vốn, lại cho phép nhà đầu tư nước quyền mua số lĩnh vực định Tuy nhiên vấn đề thể chế liên quan đến thị trường chứng khốn cịn nhiều điều bất cập Hiện khơng có quan có nhiệm vụ thống kê nguồn vốn chưa nói đến quản lý Nhiều luật tham gia điều chỉnh góc độ khác khơng có luật điều chỉnh cách thức.Sự thiếu không đồng mặt pháp luật số luật liên quan Luật Chứng khoán, Luật Đầu tư Luật Doanh nghiệp chưa có đầy đủ văn hướng dẫn Bộ ban, ngành nên dẫn đến khâu thực nhiều khúc mắc 3.2 Một số giải pháp tăng cường thu hút đầu tư gián tiếp nước thị trường chứng khốn Việt Nam 3.2.1 Các giải pháp hồn thiện mặt luật pháp Một là, tạo dựng hành lang pháp lý đầy đủ đồng để thu hút quản lý nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước Việc ban hành văn pháp luật chế sách đầu tư gián tiếp nước ngồi, trước hết thể chế đầu tư gián tiếp nước ngồi liên quan đến thị trường tài nói chung đến nhà đầu tư nước ngồi nói riêng phải chuẩn hóa với mơi trường đầu tư thơng thoáng, minh bạch, đảm bảo quyền nghĩa vụ nhà đầu tư chủ thể liên quan Ngồi ra, cần tiến hành rà sốt, hồn chỉnh quy định hành, so sánh với quy định tổ chức quốc tế, đặc biệt quy định Tổ chức thương mại giới cam kết song phương đa phương Việt Nam nhằm đảm bảo hành lang pháp lý an toàn, ổn định dài hạn, tạo điều kiện tốt cho dòng vốn đầu tư gián tiếp từ nước vào thị trường nước Thiết lập quy định cụ thể mua bán, sáp nhập, hợp doanh nghiệp; quy định việc chuyển nhượng vốn dự án nhà đầu tư; quy định việc chuyển đổi từ hình thức đầu tư gián tiếp sang đầu tư trực tiếp với tham gia quản lý điều hành nhà đầu tư nước ngoài; 73 quy định thủ tục phá sản, tái cấu trúc doanh nghiệp; quy định quản lý ngoại hối mức độ tự hóa tài khoản vốn; quy định việc kiểm soát nguồn vốn vào tình đặc biệt Đó quan hệ kinh tế chắn nảy sinh trình thu hút hoạt động luồng vốn đầu tư gián tiếp nước ta Vì vậy, cần phải thể chế hóa luật pháp sớm tốt Hai là, cần tiếp tục hoàn thiện sở pháp lý liên quan đến khuyến khích đầu tư nước ngồi đầu tư nói chung nhằm thực thi sách mở cửa thu hút vốn Bao gồm: - Nới lỏng, tối đa hóa mức khống chế tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu, cổ phần, chứng khốn nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi doanh nghiệp cổ phần Việt Nam hoạt động thuộc ngành nghề, lĩnh vực cho phép đầu tư 100% vốn trực tiếp nước ngoài; mở rộng tỷ lệ tham gia bên nước doanh nghiệp Việt Nam nguyên tắc đảm bảo mặt chung tỷ lệ tham gia đầu tư trực tiếp đầu tư gián tiếp - Thu hẹp đối tượng ngành nghề Nhà nước cần nắm giữ 100% vốn nắm giữ cổ phần chi phối Nói cách khác, tiếp tục giảm nhanh doanh nghiệp lĩnh vực hạn chế đầu tư nước (cả đầu tư trực tiếp đầu tư gián tiếp), có lĩnh vực dịch vụ trình độ cao ngân hàng, bảo hiểm, viễn thông, điện lực, hàng không, công nghệ thông tin báo chí, điện ảnh - Tiếp tục đẩy mạnh cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước lớn giảm thiểu tỉ lệ nắm giữ cổ phần Nhà nước nhà đầu tư sáng lập doanh nghiệp - Rà soát điều chỉnh, hoàn thiện quy định liên quan việc chuyển đổi loại hình, phương thức đầu tư gián tiếp - trực tiếp, công ty trách nhiệm hữu hạn - công ty cổ phần ) cách thuận tiện, nhanh chóng; quy định thủ tục mua - bán, sáp nhập doanh nghiệp tài sản doanh nghiệp; việc chuyển nhượng dự án chuyển nhượng vốn nhà đầu tư có chuyển nhượng nhà đầu tư nước nhà đầu tư nước ngồi 74 - Cần có sách ưu đãi đặc biệt trước hết sách thuế giảm chi phí đầu vào, chi phí vận hành để phát triển công ty cổ phần đa sở hữu tổ chức theo quy mơ tập đồn kinh tế, công ty mẹ - con, hoạt động xuyên quốc gia quỹ đầu tư, có quỹ đầu tư mạo hiểm quỹ đại chúng, quỹ đầu tư có vốn nước ngồi Đảm bảo liên thông hội nhập định chế quy tắc, tiêu chuẩn vận hành, chất lượng hàng hóa thị trường chứng khoán Việt Nam với yêu cầu, tiêu chuẩn xu hướng hoạt động chung thị trường vốn khu vực, quốc tế 3.2.2 Các giải pháp thị trường Một là, xếp hạng tín nhiệm để thu hút đầu tư Việt Nam cần phải coi định mức tín nhiệm cơng cụ hỗ trợ đầu tư, góp phần tăng cường tính minh bạch, chất lượng công ty nước mức độ tín nhiệm quốc gia Việt Nam mắt nhà đầu tư quốc tế Do đó, cần có biện pháp thúc đẩy đời hoạt động tổ chức phân hạng tín nhiệm Việt Nam Nhà nước cần đứng thành lập tổ chức phân hạng tín nhiệm Sau thời gian chuyển đổi hình thức sở hữu thành công ty cổ phần hoạt động độc lập kết hợp với việc kêu gọi đầu tư với mơ hình 100% vốn nước ngồi kết hợp hỗn hợp hình thức nêu Trong điều kiện thị trường vốn Việt Nam cịn nhỏ bé định mức tín nhiệm cịn khái niệm mẻ tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam nên triển khai số nghiệp vụ bản, cần thiết cho phát triển thị trường vốn nước.Trước mắt, có đối tượng cần ưu tiên triển khai việc định mức tín nhiệm: - Xếp hạng công cụ nợ dài hạn, bao gồm việc xếp hạng tổ chức phát hành nợ dài hạn xếp hạng đợt phát hành nợ dài hạn Xếp hạng tổ chức phát hành nợ liên quan tới việc đưa đánh giá chung lực tổ chức phát hành nợ, tổ chức bảo lãnh cung cấp hỗ trợ tín dụng nhằm đáp ứng cam kết tài liên quan đến nhà phát hành nợ hoạt động thị trường tài Việt Nam Còn xếp hạng đợt phát hành nợ dài hạn việc đánh giá khả cơng ty hồn trả vốn gốc lãi vay 75 - Xếp hạng tiền gửi khả tài ngân hàng thương mại quốc doanh thương mại cổ phần Việt Nam Điều liên quan tới khả ngân hàng đáp ứng hạn nghĩa vụ nợ tổ chức cá nhân gửi tiền ngồi nước Cịn xếp hạng khả tài ngân hàng liên quan tới đặc tính an tồn chất lượng hoạt động ngân hàng, thường tính tới yếu tố số tài bản, giá trị mạng lưới hoạt động, đa dạng hóa tài sản đầu tư yếu tố liên quan tới môi trường hoạt động ngân hàng, triển vọng kinh tế - Xếp hạng doanh nghiệp nhà nước có quy mơ lớn tiến hành cổ phần hóa, doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Việc tiến hành định mức tín nhiệm đối tượng cần coi điều kiện bắt buộc nhằm bảo vệ cơng chúng đầu tư nói chung, đại phận số họ cịn chưa có đầy đủ kiến thức kinh nghiệm lĩnh vực đầu tư chứng khoán - Xếp hạng doanh nghiệp vừa nhỏ (SMEs) Việt Nam Hiện SMEs chiếm tới 95% tổng số doanh nghiệp Việt Nam coi khu vực có nhiều tiềm phát triển xen lẫn rủi ro cao Một vấn đề nghiêm trọng cản trở việc vay vốn ngân hàng cho đầu tư phát triển khu vực SMEs thiếu minh bạch thông tin thiếu nguồn cung cấp thơng tin đáng tin cậy tình hình tài SMEs Vì thế, việc xếp hạng SMEs coi bước quan trọng việc đem lại lợi ích cho SMEs cho tổ chức cho vay phát triển nói chung kinh tế Việt Nam Hai là, tăng cường tính minh bạch thị trường chứng khoán doanh nghiệp cổ phần Trước hết, cần xây dựng, triển khai áp dụng chuẩn mực quốc tế quản lý điều hành doanh nghiệp Nhanh chóng ban hành quy chế quản trị cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn, hệ thống cơng bố thông tin công khai theo chuẩn mực quốc tế Đồng thời, áp dụng chuẩn mực thông lệ tốt quản trị công ty, tạo bình đẳng doanh nghiệp tham gia thị trường chứng 76 khốn Các nhà đầu tư nước ngồi có tổ chức xem quản trị công ty tiêu chuẩn đưa định đầu tư Thơng lệ quản trị cơng ty tốt tạo tính hiệu vốn đầu tư hạn chế rủi ro Vì vậy, cần nâng cao nhận thức xây dựng chế bắt buộc doanh nghiệp phải áp dụng chuẩn mực quản trị điều hành, tiêu chuẩn đạo đức nghề nghiệp theo thông lệ quốc tế Bên cạnh đó, cần phải có chế để đảm bảo thực thi quy định Bản thân quỹ đầu tư, công ty quản lý quỹ phải tuân thủ quy định Tiếp đến, cần có biện pháp triển khai đồng hệ thống chuẩn mực kinh tế kiểm toán vào thực tế, biến chúng trở thành văn hóa kinh doanh doanh nghiệp, làm cầu nối thơng tin thị trường chứng khốn nước thị trường quốc tế, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư nước ngồi có đủ tự tin đầu tư vào Việt Nam Hệ thống kế toán cơng bố thơng tin hồn thiện giúp nhà đầu tư nước đầu tư tốt Đồng thời, quy định quy chế chu n hóa giúp hệ thống tài hiệu hơn, đặc biệt khả chịu đựng cú sốc từ bên ngồi Ba là, phát triển cơng ty quản lý quỹ Khuyến khích thành lập cơng ty liên doanh quản lý quỹ, lập văn phòng đại diện cho phép lập chi nhánh công ty quản lý qu nước ngồi Việt Nam Khuyến khích lập quỹ đầu tư nước để huy động vốn đầu tư vào thị trường Việt Nam Đa dạng hoá loại hình quỹ đầu tư Cuối cùng, việc Chính phủ cho phép thành lập công ty quản lý quỹ 100% vốn nước ngồi chi nhánh cơng ty quản lý quỹ nước Việt Nam để quản lý dịng vốn nước ngồi sớm so với lộ trình cam kết gia nhập Tổ chức thương mại giới vấn đề đáng để xem xét Đồng thời, tiếp tục thực sách tự hóa tài khoản vãng lai để tạo điều kiện thu hút nguồn từ nước tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển nguồn thu nhập hợp pháp nhà đầu tư nước nước ngồi Ở hệ thống ngân hàng đóng vai trị quan trọng việc kiểm soát giao dịch tài khoản vốn 77 3.2.3 Các giải pháp nhà quản lý Một là, tạo sân chơi bình đẳng tăng khả hấp thụ vốn đầu tư gián tiếp nước cách hiệu Rõ ràng, khả thẩm thấu vốn đầu tư gián tiếp khối doanh nghiệp nhà nước cổ phần hố cịn mỏng lại khu vực có tiềm Vì thế, muốn tăng khả hấp thụ nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi phục vụ phát triển kinh tế, khơng có cách khác phải đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp lớn Đối với doanh nghiệp mà Nhà nước không nắm giữ cổ phần chi phối, phải mạnh dạn bán cổ phần rộng rãi kể cho nhà đầu tư nước để vừa thu hút vốn từ bên ngoài, vừa tiền đề để cải thiện tình trạng lãng phí, trì trệ, hiệu khối doanh nghiệp Song song với việc đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa, cần phải có biện pháp thúc đẩy doanh nghiệp cổ phần niêm yết sàn giao dịch phát triển hoạt động giao dịch thứ cấp thị trường chứng khoán Việt Nam Đây kênh thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước chủ chốt tương lai thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển Bởi, ưu tiên hàng đầu nhà đầu tư nước ngồi cổ phiếu cơng ty niêm yết, đặc biệt loại cổ phiếu có tính khoản cao Thị trường chứng khốn phát triển, đa dạng chủng loại hàng hóa, quy mơ lớn giá trị thị trường tính khoản cao loại chứng khốn hàng hóa chắn hấp dẫn nhà đầu tư nước ngồi Đó xem cầu nối quan trọng giúp nhà đầu tư nước ngồi nhanh chóng tiếp cận vốn thị trường đầu tư tiềm Việt Nam Đối với khu vực doanh nghiệp ngồi Nhà nước, để tăng khả hấp thụ vốn đầu tư gián tiếp nước dài hạn, cần thiết phải tạo điều kiện cho doanh nghiệp tư nhân phát triển số lượng, quy mơ mà cịn trình độ quản lý, kỹ giao thương mối quan hệ kinh tế quốc tế Đây đồng thời xu hướng tất yếu gia nhập Tổ chức thương mại giới Hai là, điều tiết di chuyển dòng vốn đầu tư gián tiếp 78 Để điều tiết di chuyển dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi, người ta áp dụng loạt sách khác từ điều tiết tỷ giá hối đối, thắt chặt tài kiểm sốt vốn việc điều tiết thận trọng hệ thống ngân hàng xây dựng hệ thống thu thập xử lý thông tin di chuyển vốn nước vào nước, biện pháp hành mang tính thị trường kết hợp hai Việt Nam cần thận trọng việc thiết lập hình thức điều tiết cụ thể (có thể cơng cụ tỷ giá, công cụ thuế ), song cần tránh gây hiểu lầm để dẫn đến việc nhà đầu tư rút vốn ạt, gây bất ổn cho thị trường tài Ba là, tăng cường an ninh hệ thống tài Cần tăng cường vững hệ thống tài nước đảm bảo có khả chống chọi rủi ro, bất ổn gây từ dịng vốn thơng qua việc tăng dự trữ ngoại tệ quốc gia, nâng cao chất lượng khoản đầu tư chất lượng tài sản, phát triển sản phẩm dịch vụ thị trường Muốn vậy, cần tăng cường phối hợp sách tiền tệ, sách tài khóa sách thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài; nâng cao phối hợp quan ngân hàng - tài - chứng khốn việc quản lý dịng vốn nhằm đảm bảo an toàn, vững lành mạnh hệ thống tài Bên cạnh đó, áp dụng biện pháp kiểm sốt dịng vốn vào dòng vốn trường hợp cần thiết nhằm giảm áp lực tỷ giá thực tế, đối phó với biểu méo mó thị trường tài giảm tính dễ dịch chuyển vốn gây ổn định kinh tế Ngoài ra, việc quản lý rủi ro, bảo vệ tài sản khách hàng, tăng cường lực quản trị công ty, quản lý nhà đầu tư quốc tế lực hệ thống quản lý nhằm đảm bảo khả giám sát can thiệp cần thiết điều quan trọng cho việc đảm bảo an toàn thị trường Các biện pháp nêu liên quan đến nhiều lĩnh vực từ hồn thiện khn khổ pháp lý, đến ban hành thể chế, tổ chức thực kiểm tra, giám sát Để thu hút có hiệu đầu tư gián tiếp nước ngồi, quản lý nguồn vốn cần nỗ lực cao nhiều Bộ, ngành sở nhận 79 thức rõ rằng: hiệu đầu tư gián tiếp nước ngồi ln kèm thách thức nảy sinh từ đầu tư gián tiếp nước ngồi 3.2.4 Nâng cao trình độ cán bộ, chuyên viên quản lý nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước Những bất cập cơng tác quản lý dịng vốn đầu tư gián tiếp Việt Nam thời gian qua nguyên nhân lực cán chuyên viên yếu Khắc phục vấn đề này, hiệu công tác quản lý nhà nước nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước cải thiện đáng kể Nâng cao lực cán chuyên viên quản lý cần thực cán chuyên viên thực cơng việc phân tích dự báo, xây dựng, hoạch định sách cán chuyên viên quản lý giám sát hoạt động Một số biện pháp nhằm nâng cao lực cán chuyên viên thực cơng tác quản lý dịng vốn đầu tư gián tiếp nước là: - Thực việc xây dựng quy chuẩn, tiêu chuẩn cán bộ, chuyên viên làm việc quan thực chức quản lý nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi Đây phải người giỏi chun mơn nghiệp vụ, giỏi ngoại ngữ Muốn phải chuẩn hóa cán từ khâu tuyển chọn theo hướng đảm bảo tuyển dụng chặt chẽ, công bằng, khách quan để đảm bảo chất lượng cán - Chú trọng cơng tác đào tạo: khuyến khích cán thường xun học tập, nâng cao trình độ chun mơn, trình độ ngoại ngữ để phục vụ cho công việc, tổ chức buổi hội thảo cử cán tham gia lớp tập huấn phòng chống rủi ro hoạt động đầu tu, nghiên cứu nắm vững văn pháp luật liên quan đến hoạt động đầu tư - chứng khoán - tiền tệ 80 KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán kinh tế phát triển Việt Nam cần lượng vốn đầu tư lớn, nguồn vốn đầu tư nước ngồi quan trọng Ngồi vị trí địa lý thuận lợi, trị ổn định, tiềm tăng trưởng kinh tế dài hạn, Việt Nam thuộc nhóm ba nước có mức tăng trưởng đứng đầu khu vực Châu Á Tuy nhiên, đến mức vốn hóa thị trường chứng khốn Việt Nam vào khoảng 1640 tỷ đồng, tương đương 42% GDP nhỏ so với số nước khu vực châu Á Với tâm Chính phủ việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước gắn với niêm yết, quy mơ thị trường chứng khốn Việt Nam tăng mạnh thời gian tới Việc cho phép nới room nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam mở hội cho nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn tiếp tục thực hoạt động tái cấu trúc giải pháp hỗ trợ, rút ngắn thời gian toán, áp dụng giao dịch ngày, giảm thủ tục giao dịch cho nhà đầu tư, triển khai thị trường chứng khoán phái sinh … để tăng sức hấp dẫn nhà đầu tư nước Tuy nhiên, nguồn vốn đầu tư nước ngồi, có nguồn vốn đầu tư gián tiếp ưu điểm đem lại cạnh tranh tính chuyên nghiệp cho thị trường đem lại bất lợi lũng đoạn thị trường, di chuyển vốn ạt có biến động lớn Chính thế, việc vừa thu hút vừa kiểm sốt dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi yêu cầu quan trọng trình phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 81 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO A Tài liệu tiếng Việt NGƯT.PGS.TS Lê Hồng Nga, Thị trường chứng khốn, Nhà xuất tài 2015 GS.TS Võ Thanh Thu, Quan hệ kinh tế quốc tế, Nhà xuất Lao động – Xã hội 2012 TS Nguyễn Lê Cường, Hội nhập quốc tế phát triển bền vững công ty chứng khốn Việt Nam, Nhà xuất tài 2015 Nguyễn Đông Chiều, Thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài: Kinh nghiệm từ Trung Quốc, 2010, Tạp chí tài tháng Nguyễn Thị Kim Liên, Kiểm soát vốn đầu tư gián tiếp nước (FPI) quốc gia học cho Việt Nam, Tạp chí Đại học Cơng nghiệp 2010 Bộ Tài chính, Quyết định số 35/2007/QĐ-BTC ngày 15/5/2007 Bộ trưởng Bộ Tài việc ban hành Quy chế tổ chức hoạt động công ty quản lý quỹ, 2007, Hà Nội Bộ Tài chính, Quyết định số 124/2008/QĐ- BTC ngày 26/12/2008 Bộ trưởng Bộ Tài việc ban hành Quy chế thành lập hoạt động Văn phòng đại diện tổ chức kinh doanh chứng khoán Việt Nam, 2008, Hà Nội Bộ Tài chính, Quyết định số 121/2008/QĐ-BTC ngày 24/12/2008 Bộ trưởng Bộ Tài việc ban hành Quy chế hoạt động nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam, 2008, Hà Nội Bộ Tài chính, UBCKNN, Báo cáo thường niên, 2000-2013, Hà Nội 10 Bộ Tài chính, Quyết định số 252/QĐ-BTC ngày 1/3/2012 phê duyệt Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011-2020, 2012, Hà Nội 11 Chính phủ, Quyết định 146/2003/QĐ-TTg ngày 17/7/2003 Thủ tướng Chính phủ tỷ lệ tham gia bên nước vào thị trường chứng khốn Việt Nam, 2003, Hà Nội 82 12 Chính phủ, Quyết định 55/2009/QĐ-TTg ngày 15/4/2009 Thủ tướng Chính phủ tỷ lệ tham gia bên nước vào thị trường chứng khoán Việt Nam, 2009, Hà Nội 13 PGS Nguyễn Hồng Sơn, Điều tiết di chuyển dịng vốn tư nhân giá tiếp nước ngồi số nước phát triển, 2005, NXB Chính trị Quốc gia 14 Đặng Minh Tiến, Chính sách thu hút quản lý dòng vốn đầu tư tư nhân gián tiếp nước Việt Nam, 2012, Luận án Tiến sĩ 15 Hoàng Thị Thanh Nhàn, Điều chỉnh cấu kinh tế Hàn Quốc, Malaysia Thái Lan sau khủng hoảng tài tiền tệ châu Á, 2003, NXB Chính trị Quốc gia 16 Văn phịng Ủy ban Chứng khốn, Nâng hạng thị trường chứng khoán - Giải pháp thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước Việt Nam - Góp phần thay đổi diện mạo kinh tế, tạo hiệu ứng nâng cao lực cạnh tranh cho doanh nghiệp, 2014, Tạp chí chứng khốn ấn phẩm số 189 17 Nguyễn Thanh Huyền, Quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước thị trường chứng khoán, 2015, Luận án Tiến sĩ 18 Nguyễn Văn Hiếu, Inducing Foreign Indirect Investement: Facts, Prospects and Solutions, 2007, Vietnam Economic Review số 19 Võ Trí Thành Phạm Chí Quang, Managing Capital Flows: the cases of Vietnam, 2008, Tài liệu Ngân hàng Phát triển châu Á 20 Đặng Minh Tiến, Chính sách thu hút đầu tư gián tiếp nước Việt Nam thời gian qua, 2011, Tạp chí nghiên cứu Châu Phi – Trung Đơng B Tài liệu tiếng anh 21 International monetary fund, Balance of Payments and International Investment Position Manual, 2009, Six Edition (BMP6) 22 Jarita Duasa & Salina H.Kassim, Foreign Portfolio Investment and Economic Growth in Malaysia, 2009, The Pakistan Development Review, vol 48(2), pages 109-123 23 Christopher Gan & Goh Wai Li, Market discipline in the Asian financal crisis, 2000, Commerce Division Paper No.82 83 24 Min Zhu, Managing Capital Flows in Emerging markets, 2011, Hội thào IMF Brazil C Websites: www.vneconomy.vn www.cafef.vn www.ssc.gov.vn www.hnx.vn www.hsx.vn www.vietstock.com.vn www.tapchitaichinh.vn www.imf.org www.vsd.vn www.ndh.vn www.tinhanhchungkhoan.vn www.doimoidoanhngghiep.chinhphu.vn