Đang tải... (xem toàn văn)
Microsoft Word Phan dau va muc luc Luan Van doc BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ KHÁNH NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT, LÃI SUẤT, TỶ GIÁ VÀ GIÁ TRỊ SẢN XUẤT CÔNG NGHI[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - LÊ KHÁNH NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT, LÃI SUẤT, TỶ GIÁ VÀ GIÁ TRỊ SẢN XUẤT CÔNG NGHIỆP ĐẾN CHỈ SỐ CHỨNG KHOÁN VN-INDEX TRONG GIAI ĐOẠN 2006-2010 Chuyên ngành : Tài Ngân hàng Mã số chuyên ngành : 603420 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Người hướng dẫn khoa học: TS VÕ THỊ QUÝ TP Hồ Chí Minh, năm 2012 LỜI CAM ĐOAN Đề tài “Nghiên cứu tác động lạm phát, lãi suất, tỷ giá giá trị sản xuất công nghiệp đến số chứng khoán VN-Index giai đoạn 2006-2010” đề tài nghiên cứu tác giả thực Đề tài thực thông qua việc vận dụng kiến thức học, nhiều tài liệu tham khảo tận tình hướng dẫn người hướng dẫn khoa học, với trao đổi tác giả cá nhân, tập thể khác Luận văn không chép từ nghiên cứu khác Tôi xin cam đoan lời nêu hoàn toàn thật TP.Hồ Chí Minh, ngày 18 tháng 06 năm 2012 Lê Khánh i LỜI CẢM ƠN Con đường đến với khoa học đường vinh quang trải đầy chơng gai mà khơng phải tự vững bước tiến lên bục vinh dự Trong q trình thực nghiên cứu này, tơi gặp khơng khó khăn bỡ ngỡ người lần đặt chân bước đường nghiên cứu khoa học Tuy nhiên, lúc gặp trở ngại công tác nghiên cứu, nhận động viên, hỗ trợ tận tình Võ Thị Quý, Khoa Đào tạo Sau đại học bạn lớp MFB2 Xin chân thành cảm ơn cô Võ Thị Quý dành nhiều thời gian quý báu để hướng dẫn tơi hồn thành luận văn Tôi biết ơn thầy cô, cán Khoa Đào tạo Sau Đại học tạo điều kiện để tiếp cận đến tri thức khoa học thực sự, giúp đỡ vơ giá giúp tơi hồn thành luận văn Tơi cảm ơn bạn Huỳnh Thanh Bình bạn lớp MFB2 có chia sẻ góp ý, ln động viên giúp tơi có động lực hồn thành luận văn Cuối cùng, cảm ơn thành viên gia đình tạo điều kiện thuận lợi để theo đuổi ước mơ đến với khoa học TP.Hồ Chí Minh, ngày 18 tháng 06 năm 2012 Lê Khánh ii Tóm tắt Chứng khoán kênh thu hút vốn quan trọng nên nhà đầu tư lẫn nhà làm sách quan tâm đến biến động giá chứng khoán Có nhiều nghiên cứu phát biến động giá chứng khoán ảnh hưởng nhiều nhân tố Đặc biệt nhân tố dễ nhận thấy biến đổi yếu tố kinh tế vĩ mô lạm phát, lãi suất, tỷ giá, sản lượng cơng nghiệp thơng tin cập nhật phổ biến cho công chúng hàng tháng Tiếp theo nghiên cứu Nguyễn Phú Hiếu (2011) luận văn nhằm tiếp tục bổ sung thêm yếu tố kinh tế vĩ mô cho nghiên cứu ảnh hưởng yếu tố vĩ mô cụ thể lạm phát, tỷ giá, lãi suất sản lượng công nghiệp đến số chứng khốn sàn chứng khốn TP Hồ Chí Minh Trên sở liệu theo tháng từ 01/2006 đến 12/2010 biến nghiên cứu lạm phát (CPI), sản lượng công nghiệp (IP), lãi suất kỳ hạn tháng (Int-Rate), tỷ giá đô la Mỹ (Ex-Rate) mối quan hệ tác động đến số chứng khoán sàn HOSE (VN-Index), luận văn nghiên cứu áp dụng kiểm định tính dừng, kiểm định đồng tích để xác định có tồn mối quan hệ cân dài hạn biến, từ áp dụng hồi quy đồng tích hợp (Cointergration regression) để xác định mơ hình hồi quy thể mối quan hệ dài hạn áp dụng mô hình hiệu chỉnh sai số ECM (Error Correction Model) để xác định mơ hình hồi quy thể mối quan hệ ngắn hạn Mơ hình nghiên cứu ngắn hạn cho thấy biến thiên số chứng khoán VN-Index chịu tác động chìều độ trễ đồng thời chịu tác động chiều biến thiên giá trị sản xuất công nghiệp biến thiên tỷ giá la Mỹ Ngồi VN_Index chịu tác động ngược chiều yếu tố lạm phát lãi suất tiền gửi Ở mô hình dài hạn, biến lạm phát có tác động ngược chiều đến số chứng khốn VN_Index Trong đó, biến sản lượng cơng nghiệp có tác động thuận chiều đến số chứng khoán iii MỤC LỤC Trang Lời cam đoan i Lời cảm ơn ii Tóm tắt iii Mục lục iv Danh sách từ viết tắt vi Danh sách bảng & phụ lục vii Danh sách đồ thị viii Chương GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi đối tượng nghiên cứu: 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Bố cục luận văn 1.7 Ý nghĩa đề tài 1.8 Tóm tắt chương Chương CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Các lý thuyết tảng biện luận mối quan hệ lý thuyết kinh tế 2.2 Những chứng thực nghiệm từ các nghiên cứu trước 13 2.3 Nhận xét chung kết nghiên cứu trước 18 2.4 Tóm tắt chương 19 Chương KINH TẾ VĨ MƠ VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VN 20 3.1 Giai đoạn năm 2006 20 3.2 Giai đoạn năm 2007 21 3.3 Giai đoạn năm 2008 23 3.4 Giai đoạn năm 2009 25 3.5 Giai đoạn năm 2010 27 3.6 Tóm tắt chương 28 Chương PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 30 4.1 Mơ hình nghiên cứu 30 iv 4.2 Vấn đề hồi quy giả chuỗi liệu thời gian không dừng 34 4.3 Kiểm định tính dừng 35 4.4 Kiểm định đồng tích hợp 37 4.5 Ước lượng mơ hình hồi quy đồng tích hợp 38 4.6 Mơ hình hiệu chỉnh sai số ECM 41 4.7 Mô tả đo lường biến 43 4.8 Dữ liệu nghiên cứu 44 4.9 Tóm tắt chương 47 Chương PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 48 5.1 Phân tích thống kê mơ tả 48 5.2 Kết kiểm tra tính dừng (Unit Root Test) 53 5.3 Kết kiểm tra đồng tích hợp (cointergration test) 55 5.4 Kiểm định hồi quy đồng tích hợp 56 5.5 Lựa chọn độ trễ tối ưu 60 5.6 Kết mơ hình hiệu chỉnh sai số (Error correction model) 61 5.7 Giải thích kết 63 5.8 Tóm tắt chương 67 Chương KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 69 6.1 Kết luận 69 6.2 Đóng góp luận văn 71 6.3 Kiến nghị 71 6.4 Hạn chế luận văn đề nghị hướng nghiên cứu 72 TÀI LIỆU THAM KHẢO 73 PHỤ LỤC 76 Phụ lục 1: Tổng hợp liệu nghiên cứu sau thu thập xử lý 76 Phụ lục 2: Dữ liệu sau biến đổi log cho biến int_rate er_rate 78 Phụ lục 3: Kết kiểm định tính dừng biến 80 Phụ lục 4: Kết kiểm định đồng tích hợp 85 Phụ lục 5: Kết chạy hồi quy đồng tích hợp 89 Phụ lục 6: Kết kiểm định tính dừng phần dư hồi quy đồng tích hợp 90 Phụ lục 7: Kết chọn độ trễ 91 Phụ lục 8: Kết mơ hình hiệu chỉnh sai số 92 v Danh sách từ viết tắt VN_Index CPI Chỉ số chứng khoán sàn HOSE Chỉ số giá tiêu dùng IP (industrial production) Chỉ số sản lượng công nghiệp Ex_Rate (Exchange rate) Tỷ giá đôla Mỹ Int_Rate (Interest rate) ECM (Error Corrected Model) D(Vn_index) D(CPI) Lãi suất tiền gửi kỳ hạn tháng bình qn Mơ hình hiệu chỉnh sai số Sai phân bậc số VN_index Sai phân bậc số CPI D(Ex_rate) Sai phân bậc tỷ giá Ex_Rate D(Int_rate) Sai phân bậc lãi suất Int_Rate OLS (ordinary least square) Phương pháp bình phương nhỏ ADF (Augemented Dickly-Fuller) Kiểm định tính dừng theo phương pháp ADF vi DANH SÁCH CÁC BẢNG & PHỤ LỤC Trang Bảng 2.1 Tóm tắt nghiên cứu trước 17 Bảng 4.1 Kết hàm đường cong biểu diễn quan hệ vn_index CPI 31 Bảng 4.2 Kết hàm đường cong biểu diễn quan hệ vn_index IP 32 Bảng 4.3 Kết hàm đường cong biểu diễn quan hệ vn_index Int_rate 32 Bảng 4.4 Kết hàm đường cong biểu diễn quan hệ vn_index Ex_rate 33 Bảng 5.1 Kết thống kê mô tả cho chuổi số liệu 48 Bảng 5.2 Kết kiểm định tính dừng chuỗi liệu 54 Bảng 5.3 Kết kiểm định tính dừng sai phân bậc chuỗi liệu 54 Bảng 5.4 Kết kiểm định đồng tích hợp 55 Bảng 5.5 Kết hồi quy đồng tích hợp ban đầu 57 Bảng 5.6 Kết kiểm định Wald 58 Bảng 5.7 Kết hồi quy đồng tích hợp biến có ý nghĩa thống kê 59 Bảng 5.8 Kết kiểm định phần dư mơ hình hồi quy đồng liên kết 59 Bảng 5.9 Kết tính chọn độ trễ tối ưu theo tiêu khác 60 Bảng 5.10 Kết ước lượng mơ hình hiệu chỉnh sai số (ECM) 62 Phụ lục 1: Tổng hợp liệu nghiên cứu sau thu thập xử lý 76 Phụ lục 2: Dữ liệu sau biến đổi log cho biến ex_rate int_rate 78 Phụ lục 3: Kết kiểm định tính dừng chuỗi liệu 80 Phụ lục 4: Kết kiểm định đồng tích hợp 85 Phụ lục 5: Kết mơ hình hồi quy đồng tích hợp 89 Phụ lục 6: Kết kiểm định tính dừng phần dư hồi quy đồng tích hợp 90 Phụ lục 7: Kết chọn độ trễ 91 Phụ lục 8: Kết mơ hình hiệu chỉnh sai số ECM 92 vii DANH SÁCH CÁC ĐỒ THỊ Trang Đồ thị 5.1 Biến động số chứng khoán VN-Index từ 1/2006 đến 12/2010 49 Đồ thị 5.2 Biến động số giá tiêu dùng CPI từ 1/2006 đến 12/2010 50 Đồ thị 5.3 Biến động sản lượng công nghiệp IP từ 1/2006 đến 12/2010 51 Đồ thị 5.4 Biến động lãi suất tiền gửi Int_rate từ 1/2006 đến 12/2010 52 Đồ thị 5.5 Biến động tỷ giá đôla Mỹ Ex_rate từ 1/2006 đến 12/2010 53 Đồ thị 5.6 Đồ thị phần dư mơ hình ECM 63 viii Phụ lục 2: Dữ liệu sau biến đổi log cho biến ex_rate int_rate Tháng/năm VN_INDEX CPI 01/2006 308.23 101.2 02/2006 344.36 103.3252 03/2006 440.19 102.8086 04/2006 564.54 103.0142 05/2006 560 103.6323 06/2006 526.6 104.0468 07/2006 480.41 104.463 08/2006 457.85 104.8808 09/2006 513.51 105.1955 10/2006 526.51 105.4059 11/2006 572.3 106.0383 12/2006 729.2 106.5685 01/2007 927.97 107.6875 02/2007 1083.79 110.0243 03/2007 1110.99 109.7822 04/2007 1002.79 110.3202 05/2007 1046.35 111.1696 06/2007 1044.66 112.1146 07/2007 987.53 113.1685 08/2007 905.39 113.7909 09/2007 954.72 114.3712 10/2007 1090.93 115.2176 11/2007 1004.33 116.6347 12/2007 943.31 120.0288 01/2008 841.9 122.8855 02/2008 753.06 127.2602 03/2008 583.81 131.0653 04/2008 531.88 133.9487 05/2008 469.74 139.1861 06/2008 382.69 142.1647 07/2008 449.54 143.7712 08/2008 491.48 146.014 09/2008 485.26 146.2768 10/2008 383.32 145.9989 11/2008 341.36 144.8893 IP 40952 36325 42412 42973 36329 42803 42587 34462 46221 31720 44648 50535 49212 35392 45154 47345 47953 50065 50256 42998 49584 49764 51157 55949 52874 47919 59762 54696 54619 56049 55967 55590 54106 54327 51014 LNEx_Rate 9.675771 9.676399 9.675897 9.676587 9.68732 9.683215 9.681281 9.681531 9.682529 9.685269 9.687258 9.687195 9.685394 9.684149 9.68203 9.682841 9.684398 9.686575 9.689428 9.690109 9.69591 9.690727 9.688994 9.685953 9.76967 9.682591 9.667132 9.683962 9.696033 9.760771 9.767668 9.728181 9.719565 9.719805 9.743201 LNInt_Rate 1.678963975 1.44926916 1.954445052 1.72514472 1.785070481 1.850028377 1.850028377 1.850028377 1.865629318 1.880990603 1.818076778 1.834180185 1.742219024 1.523880024 1.943603343 1.842135677 1.796747011 1.658228077 1.635922781 1.675849678 1.683307761 1.726331664 1.635105659 1.238374231 1.415853163 1.453240695 2.135005944 2.145307307 2.177058443 2.634164426 2.77453575 2.757968477 2.839175925 2.803773025 2.594557947 78 12/2008 01/2009 02/2009 03/2009 04/2009 05/2009 06/2009 07/2009 08/2009 09/2009 10/2009 11/2009 12/2009 01/2010 02/2010 03/2010 04/2010 05/2010 06/2010 07/2010 08/2010 09/2010 10/2010 11/2010 12/2010 303.38 308.49 266.9 261.54 320.21 389.34 470.47 439.77 505.51 559.51 592.29 535.57 475.69 501.75 495.45 513.3 521.25 515.06 507.66 501.31 456.45 454.47 453.32 441.91 474.36 143.9041 144.3646 146.0536 145.8053 146.3157 146.9594 147.7677 148.5361 148.8926 149.8157 150.3701 151.1971 153.2836 155.3683 158.4135 159.6016 159.825 160.2566 160.6091 160.7055 161.0751 163.1852 164.8986 167.9657 171.2915 55437 47855 51874 53793 55551 56794 57722 58403 60684 62512 62272 63072 65829 63122 50678 60238 62980 62945 66284 68442 69016 69853 72237 73138 75647 9.759906 9.76967 9.780416 9.783465 9.791718 9.811756 9.81192 9.824823 9.822277 9.813782 9.815366 9.835262 9.879758 9.8755 9.872358 9.874316 9.864591 9.85393 9.852931 9.857234 9.864903 9.87899 9.887866 9.940302 9.965664 2.225874343 1.964778633 1.694479096 1.958002638 1.893111963 1.913755045 1.902107526 1.93861788 1.980937198 1.995757955 2.070653036 2.144370612 2.17935864 2.20699154 2.140810984 2.275864592 2.367731763 2.37892866 2.392425797 2.401317238 2.394556372 2.291524146 2.307429968 2.301240103 2.43427339 79 Phụ lục 3: Kết kiểm định tính dừng biến mơ hình nghiên cứu * Kiểm định tính dừng chuỗi VN-Index (chỉ số chứng khoán VN-Index) Null Hypothesis: VN-Index has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic -2.082454 -3.548208 -2.912631 -2.594027 Prob.* 0.2523 t-Statistic -4.389269 -3.548208 -2.912631 -2.594027 Prob.* 0.0008 *MacKinnon (1996) one-sided p-values - Kết luận: Chuỗi khơng có tính dừng Null Hypothesis: D(VN-Index) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values - Kết luận: Chuỗi dừng sai phân bậc 80 * Kiểm định tính dừng chuỗi CPI Null Hypothesis: CPI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level 0.435698 -3.548208 -2.912631 -2.594027 Prob.* 0.9829 *MacKinnon (1996) one-sided p-values - Kết luận: Chuỗi tính dừng Null Hypothesis: D(CPI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level -3.145647 -3.548208 -2.912631 -2.594027 Prob.* 0.0286 *MacKinnon (1996) one-sided p-values - Kết luận: Chuỗi dừng sai phân bậc 81 Kiểm định tính dừng chuỗi IP Null Hypothesis: IP has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level -0.10258 -3.550396 -2.913549 -2.594521 Prob.* 0.9438 *MacKinnon (1996) one-sided p-values - Kết luận: Chuỗi tính dừng Null Hypothesis: D(IP) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level -9.422126 -3.550396 -2.913549 -2.594521 Prob.* *MacKinnon (1996) one-sided p-values - Kết luận: Chuỗi dừng sai phân bậc 82 * Kiểm định tính dừng chuỗi lnInt-Rate Null Hypothesis: LnInt_rate has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic -1.933505 -3.546099 -2.91173 -2.593551 Prob.* 0.3151 *MacKinnon (1996) one-sided p-values - Kết luận: Chuỗi khơng có tính dừng Null Hypothesis: D(LnInt_rate) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic -7.992955 -3.548208 -2.912631 -2.594027 Prob.* *MacKinnon (1996) one-sided p-values - Kết luận: Chuỗi dừng sai phân bậc 83 * Kiểm định tính dừng chuỗi LnEx-Rate Null Hypothesis: LnEx_Rate has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic 0.34534 -3.546099 -2.91173 -2.593551 Prob.* 0.9788 *MacKinnon (1996) one-sided p-values - Kết chuỗi liệu khơng có tính dừng Null Hypothesis: D(LnEx_Rate) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values - Kết chuỗi liệu dừng sai phân bậc t-Statistic -8.14592 -3.54821 -2.91263 -2.59403 Prob.* 84 Phụ lục 4: Kết kiểm định đồng tích hợp * Kết kiểm tra đồng tích hợp: Date: 06/18/12 Time: 17:51 Sample (adjusted): 2006M04 2010M12 Included observations: 57 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: VN_INDEX CPI IP LnEx_rate LnInt_rate Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) None * At most At most At most At most Trace Eigenvalue Statistic 0.555116 0.296838 0.158242 0.087343 0.001379 81.34742 35.18079 15.10721 5.288198 0.07868 0.05 Critical Value Prob.** 69.81889 47.85613 29.79707 15.49471 3.841466 0.0045 0.4385 0.7731 0.7775 0.7791 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) None * At most At most At most At most Max-Eigen Eigenvalue Statistic 0.555116 0.296838 0.158242 0.087343 0.001379 46.16663 20.07358 9.819007 5.209519 0.07868 0.05 Critical Value Prob.** 33.87687 27.58434 21.13162 14.2646 3.841466 0.0011 0.3361 0.7614 0.7152 0.7791 Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level 85 **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): VN_INDEX CPI IP LnEx_rate LnInt_rate 0.003914 0.101397 -0.00033 2.928929 3.91874 0.002856 0.090282 -0.00036 21.01279 -1.471701 0.005579 0.108045 -1.33E-05 -16.05342 -0.882232 -0.001758 0.137251 -3.67E-05 -20.6678 -2.849283 -0.000479 0.100306 -5.55E-05 -28.75256 -1.825126 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(VN_INDEX) D(CPI) D(IP) D(LnEx_rate) D(LnInt_rate) 3.100565 -0.406068 324.9763 -0.001189 -0.015362 Cointegrating Equation(s): 9.479001 -0.106051 1387.656 -0.006288 0.034245 Log likelihood -16.46541 0.130231 539.0425 -0.001287 -0.011162 -3.228114 -1.10609 -0.079816 -0.01016 592.7195 -91.8324 0.004314 -0.00021 0.019113 0.002117 -710.3672 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VN_INDEX CPI IP LnEx_rate LnInt_rate 25.9065 -0.084278 748.3301 1001.223 -7.05578 -0.01327 -1503.35 -177.905 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(VN_INDEX) 0.012135 -0.03212 D(CPI) -0.001589 -0.00038 D(IP) 1.271942 -2.51252 D(LnEx_rate) -4.65E-06 -1.20E-05 D(LnInt_rate) -6.01E-05 86 -6.50E-05 Cointegrating Equation(s): Log likelihood -700.3304 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VN_INDEX CPI IP LnEx_rate LnInt_rate 0.105092 -29245.91 7882.969 -0.13923 -13980.8 -1771.45 -0.00731 1157.788 -265.6378 -0.00518 -520.577 -65.9601 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(VN_INDEX) 0.039204 1.170171 -0.03916 -1.09739 D(CPI) -0.001892 -0.050748 -0.00046 -0.01302 D(IP) 5.234534 158.232 -2.94425 -82.5038 D(LnEx_rate) -2.26E-05 -0.000688 -1.40E-05 -0.00038 D(LnInt_rate) 3.77E-05 0.001534 -7.60E-05 -0.00214 Cointegrating Equation(s): Log likelihood -695.4209 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VN_INDEX CPI IP LnEx_rate LnInt_rate 0 -41422.26 16817.18 -13356.6 -3092.61 2004.721 -887.0622 -712.443 -164.96 0 115863.7 -85013.24 -65640.8 -15198.6 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) 87 D(VN_INDEX) D(CPI) D(IP) D(LnEx_rate) D(LnInt_rate) -0.052664 -0.05691 -0.001166 -0.00069 8.242101 -4.4511 -2.98E-05 -2.10E-05 -2.46E-05 -0.00012 Cointegrating Equation(s): -0.608831 -1.33625 -0.036678 -0.01629 216.4727 -104.516 -0.000827 -0.00048 0.000328 -0.00272 Log likelihood -0.004215 -0.00376 0.00017 -4.60E-05 -0.613688 -0.29415 2.67E-06 -1.40E-06 -7.11E-06 -7.70E-06 -692.8161 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VN_INDEX CPI IP LnEx_rate LnInt_rate 0 294.7363 -231.329 0 -87.4222 -14.2443 0 -38797.71 -5680.04 0 -0.398878 -0.06232 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(VN_INDEX) -0.046988 -1.051892 -0.004096 -0.05838 -1.70044 -0.00376 D(CPI) -0.001025 -0.047632 0.000173 -0.00071 -0.02061 -4.60E-05 D(IP) 7.199919 297.8238 -0.635439 -4.52588 -131.82 -0.29179 D(LnEx_rate) -3.74E-05 -0.000235 2.51E-06 -2.10E-05 -0.0006 -1.30E-06 D(LnInt_rate) -5.82E-05 0.002951 -7.81E-06 -0.00012 -0.00341 -7.60E-06 539.3058 -258.946 -3.858795 -3.13816 9206.673 -20073.7 -0.204106 -0.09132 0.45875 -0.51941 88 Phụ lục 5: Kết chạy hồi quy đồng tích hợp Dependent Variable: VN_INDEX Method: Fully Modified Least Squares (FMOLS) Date: 06/18/12 Time: 13:07 Sample (adjusted): 2006M02 2010M12 Included observations: 59 after adjustments Cointegrating equation deterministics: C Long-run covariance estimate (Bartlett kernel, Newey-West fixed bandwidth = 4.0000) Variable CPI IP LnEx_rate LnInt_rate C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Durbin-Watson stat Coefficient -10.66201 0.026031 -728.7428 -209.2981 8142.204 0.37812 0.332055 194.3987 0.669752 Std Error 5.543536 0.008093 1152.28 150.0313 10755.47 t-Statistic -1.923323 3.216523 -0.632436 -1.39503 0.757029 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Long-run variance Prob 0.0597 0.0022 0.5298 0.1687 0.4523 589.7836 237.8608 2040707 85276.05 89 * Kết chạy lại hồi quy đồng tích hợp biến có ý nghĩa thống kê Dependent Variable: VN_INDEX Method: Fully Modified Least Squares (FMOLS) Date: 06/18/12 Time: 10:47 Sample (adjusted): 2006M02 2010M12 Included observations: 59 after adjustments Cointegrating equation deterministics: C Long-run covariance estimate (Bartlett kernel, Newey-West fixed bandwidth = 4.0000) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CPI IP C -16.06471 3.835545 0.025760 0.008470 1337.105 253.3993 -4.188378 3.041537 5.276673 0.0001 0.0036 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Durbin-Watson stat 0.322407 0.298207 199.2633 0.672398 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Long-run variance 589.7836 237.8608 2223529 98447.08 Phụ lục 6: Kết kiểm định tính dừng phần dư hồi quy đồng tích hợp Null Hypothesis: RESID03 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic -3.84024 -3.54821 -2.91263 -2.59403 Prob.* 0.0044 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RESID03) Method: Least Squares Date: 06/18/12 Time: 10:12 Sample (adjusted): 2006M03 2010M12 Included observations: 58 after adjustments 90 Variable Coefficient Std Error RESID03(-1) C -0.391701 9.057831 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.208452 0.194318 138.9387 1081023 -367.4547 14.74747 0.000315 0.101999 18.28599 t-Statistic -3.84024 0.495343 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0003 0.6223 4.276582 154.7895 12.73982 12.81087 12.76749 2.157442 Phụ lục 7: Kết chọn độ trễ VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: VN_INDEX CPI IP LnEx_rate LnInt_rate Exogenous variables: C Date: 03/31/12 Time: 15:35 Sample: 2006M01 2010M12 Included observations: 55 Lag LogL -1045.127 -761.4024 -693.1344 -666.8046 -643.6869 -612.3039 LR NA 505.5454 109.2289* 37.34039 28.5819 33.09479 FPE AIC 2.64E+10 38.18643 2176531 28.77827 461772.0* 27.20489 466795.4 27.15653 562010 27.22498 546876.2 26.99287* SC 38.36892 29.87318 29.21222* 30.07629 31.05716 31.73747 HQ 38.257 29.20168 27.98114* 28.28563 28.70691 28.82765 * Cho biết độ trễ chọn theo tiêu chuẩn xét tương ứng LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion 91 Phụ lục 8: Kết mơ hình điều chỉnh sai số (Error Corrected Model) Dependent Variable: DVN_INDEX Method: Least Squares Date: 03/31/12 Time: 15:37 Sample (adjusted): 2006M04 2010M12 Included observations: 57 after adjustments Variable Coefficient Std Error C DVN_INDEX(-1) DVN_INDEX(-2) DCPI DCPI(-1) DCPI(-2) DIP DIP(-1) DIP(-2) DLnInt_rate DLnInt_rate(-1) DLnInt_rate(-2) DLnEx_rate DLnEx_rate(-1) DLnEx_rate(-2) RESID01(-1) 4.170945 0.569266 -0.091272 -24.38515 29.96346 -12.3965 0.003626 0.001964 0.000971 -146.8809 74.37715 57.20318 -442.2498 870.8833 168.8113 -0.113209 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.505146 0.324102 58.90263 142250.3 -303.8148 2.790183 0.004676 t-Statistic 15.28176 0.139088 0.14725 11.8729 17.00051 14.99255 0.001915 0.002346 0.002121 84.10361 81.18885 48.54882 411.5505 411.1533 474.4771 0.060941 0.272936 4.09285 -0.619844 -2.05385 1.762504 -0.826844 1.893306 0.837232 0.457626 -1.746428 0.916101 1.178261 -1.074594 2.118147 0.355784 -1.857691 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.7863 0.0002 0.5388 0.0464 0.0854 0.4131 0.0654 0.4073 0.6496 0.0882 0.365 0.2455 0.2888 0.0403 0.7238 0.0704 0.599474 71.64636 11.22157 11.79506 11.44445 1.981184 92