Hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn tại việt nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA: KINH TẾ VÀ KINH DOANH QUỐC TẾ CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ ĐỐI NGOẠI  KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Tên đề tài: HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI VÀ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN TẠI VIỆT NAM Sinh viên thực hiện : Vũ Thị Thược Lớp : Anh2 Khóa : 42 Giáo viên hướng dẫn : Th.s Phan Trần Trung Dũng Hà Nội, tháng 11 - năm 2007 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU 1 CHƢƠNG I: MỘT SỐ LÝ THUYẾT VỀ HỢP ĐỒNG TƢƠNG LAI (FUTURE) VÀ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN (OPTION) 3 I. Hợp đồng tƣơng lai và hợp đồng quyền chọn 3 1. Sự ra đời của các công cụ phái sinh 3 2. Khái niệm 4 3. Lý do sử dụng hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn 11 4. Đặc điểm 15 5. So sánh 19 II. Thị trƣờng ngoại tệ và thị trƣờng chứng khoán 21 1. Khái niệm 21 2. Đặc điểm 24 III- Vai trò của HĐ tƣơng lai và HĐ quyền chọn 27 CHƢƠNG II: HỢP ĐỒNG TƢƠNG LAI VÀ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN TẠI VIỆT NAM 31 I. Thực trạng về thị trường ngoại tệ và TTCK Việt Nam 31 1. Môi trường pháp lý cho hoạt động mua bán ngoại tệ và CK 31 2. Diễn biến trên thị trường ngoại tệ và TTCK thời gian qua 38 II. Tình hình áp dụng HĐ tƣơng lai và HĐ quyền chọn trên thị trƣờng ngoại tệ và TTCK tại Việt 46 Nam 1. Môi trường pháp lý cho việc áp dụng hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn trên thị trường ngoại tệ và chứng khoán tại Việt Nam 46 2. Thực trạng triển khai hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn tại Việt Nam 50 3. Hạn chế 55 CHƢƠNG III: MỘT SỐ ĐỀ XUẤT PHÁT TRIỂN HỢP ĐỒNG TƢƠNG LAI VÀ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN TẠI VIỆT NAM 67 I. Định hƣớng phát triển thị trƣờng vốn của nhà nƣớc 67 1. Một số đề xuất đối với cơ quan quản lý 69 2. Một số đề xuất đối với ngân hàng thương mại 70 3. Một số đề xuất đối với doanh nghiệp 70 III. Đề xuất đối với thị trƣờng chứng khoán 71 1. Một số đề xuất đối với cơ quan quản lý 71 2. Một số đề xuất đối với các công ty chứng khoán 74 3. Một số đề xuất đối với các nhà đầu tư 77 KẾT LUẬN 78 PHỤ LỤC 79 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 83 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT - NHTM: Ngân hàng thương mại. - NHNN: Ngân hàng nhà nước. - NH: Ngân hàng. - TCTD: Tổ chức tín dụng. - NHTMCP: Ngân hàng thương mại cổ phần. - NHĐT&PT: Ngân hàng đầu tư và phát triển. - TTCK: Thị trường chứng khoán. - CTNY: Công ty niêm yết. Hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn ở Việt Nam Vũ Thị Thược – Lớp A2-K42-Khoa Kinh Tế Và Kinh Doanh Quốc Tế 1 LỜI MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của đề tài Thời gian qua thị trường ngoại tệ và thị trường chứng khoán trên thế giới có nhiều biến động. Việt Nam cũng không nằm ngoài vòng xoáy đó. Tỉ giá ngoại tệ lên xuống thất thường theo. Trong vài năm gần đây, thị trường chứng khoán Việt Nam ngày càng trở nên sôi động. Năm 2006 là năm đánh dấu sự phát triển mãnh mẽ của thị trường chứng khoán tuy nhiên cũng cho thấy sự phát triển thất thường đầy biến động của thị trường chứng khoán. Đối với các nhà đầu tư, các doanh nghiệp thì việc sử dụng các công cụ phái sinh nói chung và hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn nói riêng để phòng ngừa rủi ro, bảo toàn vốn đầu tư và tăng lợi nhuận đang là một nhu cầu cấp thiết. Trên thế giới giao dịch tương lai và quyền chọn đã được áp dụng từ lâu và phát triển rất mạnh mẽ. Thời gian gần đây Việt Nam đang bắt đầu tìm hiểu và áp dụng trước mắt là hợp đồng quyền chọn trên thị trường ngoại tệ và trong tương lai sẽ phát triển hai loại hợp đồng trên thị trường ngoại tệ và chứng khoán Việt Nam. Hiện nay không chỉ về phía nhà nước mà các ngân hàng thương mại, các công ty chứng khoán, các doanh nghiệp và nhà đầu tư cũng đang âm thầm nghiên cứu và chuẩn bị thực hiện hai loại hợp đồng này. Với các lý do trên tôi đã lựa chọn đề tài: “ Hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn tại Việt Nam” 2. Mục đích nghiên cứu - Tìm hiểu về tình hình thực hiện thực tế hợp đồng quyền chọn trên thị trường ngoại tệ Việt Nam Hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn ở Việt Nam Vũ Thị Thược – Lớp A2-K42-Khoa Kinh Tế Và Kinh Doanh Quốc Tế 2 - Tìm hiểu và nhu cầu cũng như tiềm năng ứng dụng hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn trên thị trường chứng khoán Việt Nam. - Qua đó đề ra một số giải pháp nhằm phát triển hai loại hợp đồng này trên thị trường ngoại tệ và chứng khoán Việt Nam. 3. Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu Khoá luận tập trung nghiên cứu về “hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn trên thị trường ngoại tệ và chứng khoán Việt Nam: Thực trạng và giải pháp.” 4. Bố cục khoá luận Chương 1: Một số lý thuyết về hợp đồng tương lai (future) và hợp đồng quyền chọn (option) Chương 2: Hợp đồng tương lai và quyền chọn tại Việt Nam Chương 3: Đề xuất phát triển hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn tại Việt Nam Em xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới Thạc sỹ Phan Trần Trung Dũng, khoa Tài Chính Ngân Hàng, cùng các thầy cô giáo trường đại học Ngoại Thương Hà Nội đã cho em những kinh nghiệm bổ ích trong phương pháp nghiên cứu khoa học cũng như đã dành thời gian quý báu chỉ bảo, giúp đỡ em trong quá trình hoàn thành bài khoá luận tốt nghiệp. Trong quá trình nghiên cứu, do còn nhiều hạn chế về trình độ nghiên cứu, thông tin, tài liệu nên bài khoá luận không thể tránh khỏi những thiếu sót. Em rất mong nhận được sự đóng góp ý kiến của quý thầy cô và bạn đọc. Vũ Thị Thược Hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn ở Việt Nam Vũ Thị Thược – Lớp A2-K42-Khoa Kinh Tế Và Kinh Doanh Quốc Tế 3 CHƢƠNG I MỘT SỐ LÝ THUYẾT VỀ HỢP ĐỒNG TƢƠNG LAI (FUTURE) VÀ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN (OPTION) I. Hợp đồng tƣơng lai và hợp đồng quyền chọn. 1. Sự ra đời của các công cụ phái sinh. Các nghiệp vụ tài chính phái sinh là sản phẩm tất yếu của sự phát triển ngày càng sâu, rộng và đa dạng của thị trường tài chính. Sự biến động khó lường của giá cả hàng hoá, lãi suất, tỷ giá trên thị trường là những nguyên nhân gây ra rủi ro cho các nhà đầu tư trong các phi vụ mua, bán. Để hạn chế thấp nhất những rủi ro thua lỗ có thể xẩy ra, các nghiệp vụ tài chính phái sinh đã được hình thành, đó thực chất là những hợp đồng tài chính mà giá trị cuả nó phụ thuộc vào một hợp đồng mua bán cơ sở (hay còn gọi là chính phẩm). Từ sự khởi đầu đơn giản với hợp đồng tương lai (Futures) và hợp đồng kỳ hạn (Forwards), theo một số tài liệu, các hợp đồng tương lai được ký từ sự thỏa thuận tại một hội chợ thời Trung cổ ở Flanders và quận Champagne giữa thế kỷ thứ 12 ở Châu Âu. Lúc đầu, đối tượng của các future trên thị trường là các mặt hàng tiêu dùng như đồ gốm, lúa mì hay cà phê. Các nhà đầu tư mua và bán các hợp đồng tương lai với mục đích nhằm giảm bớt sự lo ngại xảy ra những biến cố khiến giá bị đẩy lên cao hay xuống thấp trong những tháng sau đó. Hợp đồng tương lai thường được các nhà đầu tư xem là một phương thức tốt để hạn chế rủi ro trong kinh doanh. Đến thập niên 80, các hợp đồng tương lai bắt đầu nở rộ và phổ biến trong các giao dịch thương mại và bao gồm nhiều loại khác nhau, như hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán (index futures), hợp đồng tương lai lãi suất (interest futures), hợp đồng tương lai Hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn ở Việt Nam Vũ Thị Thược – Lớp A2-K42-Khoa Kinh Tế Và Kinh Doanh Quốc Tế 4 ngoại hối (currency futures), hợp đồng tương lai nông sản (agricultural futures), hợp đồng tương lai kim loại và khoáng sản (metal and mineral futures) Bên cạnh hợp đồng tương lai và hợp đồng kỳ hạn là sự ra đời của những công cụ hiệu quả như quyền chọn (options) và giao dịch hoán đổi (swaps). Trên thế giới, người ta kinh doanh options hàng trăm năm nay. Đặc biệt, các hợp đồng quyền chọn đã phát triển rất mạnh kể từ khi Sở Giao dịch Option Chicago (CBOE) ở Mỹ thành lập tháng 4/1973. Từ đó thị trường này phát triển tăng vọt và ngày nay được thực hiện trên khắp thị trường tài chính thế giới. Các hợp đồng quyền chọn thường được giao dịch trên thị trường chính thức hoặc thị trường phi chính thức (OTC). Hiện nay, chủ yếu các hợp đồng quyền chọn được mua bán rộng rãi tại văn phòng thị trường chứng khoán (Chicago board Option Exchange-CBOE, Philadelphia Exchange- PHLX, The American Stock Exchange-AMEX, The Pacific Stock Exchange- PSE, The New York Stock Exchange-NYSE ) 2. Khái niệm 2.1.Hợp đồng tương lai: Hợp đồng tương lai (Futures) là việc thoả thuận giữa các bên về những nghĩa vụ mua bán phải thực hiện theo mức giá đã xác định cho tương lai mà không phụ thuộc vào giá thị trường tại thời điểm đó. Ví dụ: Vào đầu năm 2002, công ty A ký hợp đồng future với công ty B mua 100 tấn gạo với giá 2 USD/kg với thời điểm mua vào cuối năm 2003. Như vậy vào thời điểm mua, công ty B phải bán cho công ty A 100 tấn gạo với giá 2 USD/kg và công ty A phải mua 100 tấn gạo của công ty B với giá đó, cho dù giá gạo trên thị trường vào cuối năm 2003 là bao nhiêu chăng nữa. Hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn ở Việt Nam Vũ Thị Thược – Lớp A2-K42-Khoa Kinh Tế Và Kinh Doanh Quốc Tế 5 Lúc đầu, đối tượng của các future trên thị trường là các mặt hàng đơn giản như lúa mì hay cà phê. Các nhà đầu tư mua và bán các hợp đồng future với mục đích nhằm giảm bớt sự lo ngại xảy ra những biến cố khiến giá bị đẩy lên cao hay xuống thấp trong những tháng sau đó. Ví dụ: Công ty sản xuất sô-cô-la Hershay đã bao tiêu nguồn cung cấp ca-cao trên thị trường với các hợp đồng futures để giới hạn rủi ro nếu giá ca-cao tăng lên. Future thường được các nhà đầu tư xem là một phương thức tốt để hạn chế rủi ro trong kinh doanh. Đến thập niên 80, các hợp đồng futures bắt đầu nở rộ và phố biến trong các giao dịch thương mại và bao gồm nhiều loại khác nhau, như hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán (index futures), hợp đồng tương lai lãi suất (interest futures), hợp đồng tương lai ngoại hối (currency futures), hợp đồng tương lai nông sản (agricultural futures), hợp đồng tương lai kim loại và khoáng sản (metal and mineral futures) 2.2.Hợp đồng quyền chọn: Hợp đồng quyền chọn là thỏa thuận giữa hai bên, trong đó bên mua quyền chọn phải trả khoản tiền gọi là phí quyền chọn (option premium) để có quyền được mua hay bán nhưng không bắt buộc một số lượng nhất định hàng hoá cơ sở (hàng hoá cơ sở có thể là hàng hoá như dầu, lương thực, chứng khoán, chỉ số chứng khoán, ngoại tệ,vv ) theo giá thực hiện (strike price - exercise) ghi trong hợp đồng quyền chọn vào một ngày nhất định trong tương lai - expiration date (nếu áp dụng theo kiểu Châu âu - European style) hoặc được thực hiện trước ngày đáo hạn (nếu áp dụng theo kiểu Mỹ - American style). Bên bán quyền chọn nhận được khoản tiền phí bán quyền chọn nên có nghĩa vụ phải thực hiện hợp đồng theo các điều kiện đã thoả thuận khi người mua quyền muốn thực hiện quyền đó. [...]... tư và người Vũ Thị Thược – Lớp A2-K42-Khoa Kinh Tế Và Kinh Doanh Quốc Tế 18 Hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn ở Việt Nam mơi giới và là cơng việc bắt buộc để được mua bán hợp đồng tương lai trên thị trường tương lai 4.2 .Hợp đồng quyền chọn Có thể nói so với hợp đồng tương lai thì hợp đồng quyền chọn có nhiều yếu tố tương đồng  Thứ nhất: Khi xét trên về mặt tính chất thì hợp đồng quyền chọn. .. hai, người bán hợp đồng quyền chọn sẽ nhận được phí từ phía người mua hợp đồng quyền chọn 3 Lý do sử dụng hợp đồng tƣơng lai và hợp đồng quyền chọn Hợp đồng tương lai 3.1.1.Giảm thiểu rủi ro  Bảo hộ cho người bán hợp đồng: Hình thức bảo hộ này thích hợp khi người bảo hộ đã sở hữu tài sản và đang chờ bán vào một thời điểm trong tương lai Ví dụ: Giả sử ngày 10-7 cơng ty X vừa mới ký hợp đồng bán một triệu... A2-K42-Khoa Kinh Tế Và Kinh Doanh Quốc Tế 22 Hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn ở Việt Nam - Vàng thuộc dự trữ ngoại hối nhà nước, trên tài khoản ở nước ngồi của người cư trú; vàng dưới dạng khối, thỏi, hạt, miếng trong trường hợp mang vào và mang ra khỏi lãnh thổ Việt Nam; - Đồng tiền của nước Cộng hồ xã hội chủ nghĩa Việt Nam trong trường hợp chuyển vào và chuyển ra khỏi lãnh thổ Việt Nam hoặc được.. .Hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn ở Việt Nam Khi quyền chọn được trao cho người mua quyền có quyền mua một tài sản từ người bán quyền thì gọi là quyền chọn mua (call option) Khi người mua quyền có quyền bán một tài sản xác định cho người bán quyền thì gọi là quyền chọn bán (put option) Người mua bất cứ quyền dạng nào cũng được coi là ở vị thế người nắm quyền (the option holder),... các hợp đồng loại này Nói tóm lại nhờ có sở giao dịch mà thị trường hợp đồng tương lai tỏ ra hiệu quả hơn so với hợp đồng kỳ hạn thúc đẩy thị trường loại này phát triển  Thứ hai: Về tính tiêu chuẩn hố hợp đồng: Hợp đồng tương lai có tính tiêu chuẩn hố khá cao Đây là kết luận có được khi so sánh hợp đồng tương lai và Vũ Thị Thược – Lớp A2-K42-Khoa Kinh Tế Và Kinh Doanh Quốc Tế 16 Hợp đồng tương lai và. .. nắm giữ quyền chọn mua trên thị trường giao ngay (spot market) lớn hơn giá X là giá mà họ phải trả cho tài sản theo hợp đồng quyền chọn - Quyền chọn bán (put option): chỉ được thực hiện khi giá S nhỏ hơn giá X Theo đó, thu nhập mà người nắm giữ quyền chọn có thu được: Vũ Thị Thược – Lớp A2-K42-Khoa Kinh Tế Và Kinh Doanh Quốc Tế 10 Hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn ở Việt Nam - Quyền chọn mua:... Kinh Doanh Quốc Tế 19 Hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn ở Việt Nam  Thứ tƣ: Về tính rủi ro, đây cũng có thể xem là loại hàng hố có tính rủi ro trên thị trường chứng khốn Do đối với hợp đồng quyền chọn nhà đầu tư có thể thực hiện hoặc khơng hợp đồng của mình tuỳ tình hình của thị trường có phù hợp với nhu cầu của nhà đầu tư hay khơng  Thứ năm: nếu như hợp đồng tương lai u cầu nhà đầu tư phải... vậy, người mua hợp đồng quyền chọn (người nắm giữ option) chỉ thực hiện hợp đồng khi có lợi nhuận và mức tối thiểu là 0, trong khi đó mức lợi nhuận tối đa mà người bán hợp đồng quyền chọn thu được là 0 (chưa tính tới phí quyền chọn) Vậy tại sao vẫn có những người bán hợp đồng quyền chọn? Đó là vì 2 lí do: Thứ nhất, hai bên có sự kì vọng trái ngược nhau về sự biến động của giá cả trong tương lai hoặc có... động sản xuất kinh doanh Để đảm bảo an tồn cơng ty quyết định mua 4 hợp đồng tương lai mà mỗi hợp đồng được mua 250 thùng dầu với mức giá tương lai là 17USD/thùng Giả sử đến 1-9 giá dầu là 18USD/thùng cơng ty sẽ có lãi là: Vũ Thị Thược – Lớp A2-K42-Khoa Kinh Tế Và Kinh Doanh Quốc Tế 12 Hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn ở Việt Nam 1000*(18-17)=1000USD Ngược lại khi giá dầu giảm còn 16USD cơng... một hợp đồng được tiêu chuẩn hố và là Vũ Thị Thược – Lớp A2-K42-Khoa Kinh Tế Và Kinh Doanh Quốc Tế 20 Hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn ở Việt Nam một giá trị tuỳ ý; giá trị giao dịch được thoả thuận giữa người mua và người bán Các đồng Hầu hết chỉ là các đồng Khơng hạn chế tiền giao tiền chính dịch Những ngày đến hạn Những ngày đến hạn được Khơng tiêu chuẩn hố tiêu chuẩn hố Thơng thường là vào . về hợp đồng tương lai (future) và hợp đồng quyền chọn (option) Chương 2: Hợp đồng tương lai và quyền chọn tại Việt Nam Chương 3: Đề xuất phát triển hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn. dụng hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn trên thị trường ngoại tệ và chứng khoán tại Việt Nam 46 2. Thực trạng triển khai hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn tại Việt Nam. futures), hợp đồng tương lai Hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn ở Việt Nam Vũ Thị Thược – Lớp A2-K42-Khoa Kinh Tế Và Kinh Doanh Quốc Tế 4 ngoại hối (currency futures), hợp đồng tương lai