Thực trạng hợp đồng tương lai trong thị trường phái sinh tại Việt Nam

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - - -  - - - TIỂU LUẬN CUỐI KHĨA MƠN TÀI CHÍNH PHÁI SINH Đề tài THỰC TRẠNG HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TRONG THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM Họ tên sinh viên: LAI TRẦN THÁI BÌNH MSSV: 030334180023 Khóa học: K34 Lớp học phần: FIN315_202_D02 Giảng viên hướng dẫn: VÕ VĂN HẢO TP Hồ Chí Minh, ngày 16 tháng năm 2021 NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - - -  - - - TIỂU LUẬN CUỐI KHĨA MƠN TÀI CHÍNH PHÁI SINH Đề tài THỰC TRẠNG HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TRONG THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM Họ tên sinh viên: LAI TRẦN THÁI BÌNH MSSV: 030334180023 Khóa học: K34 Lớp học phần: FIN315_202_D02 Giảng viên hướng dẫn: VÕ VĂN HẢO TP Hồ Chí Minh, ngày 16 tháng năm 2021 LỜI CAM ĐOAN Em tên là: LAI TRẦN THÁI BÌNH – MSSV : 030334180023 Cam đoan tiểu luận cá nhân: THỰC TRẠNG HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TRONG THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM Giảng viên hướng dẫn : VÕ VĂN HẢO Bài tiểu luận sản phẩm riêng em, kết phân tích có tính chất độc lập riêng, không chép tài liệu chưa cơng bố tồn nội dung đâu; số liệu, nguồn trích dẫn tiểu luận thích nguồn gốc rõ ràng, minh bạch Em xin hoàn toàn chịu trách nhiệm lời cam đoan danh dự em TP Hồ Chí Minh, ngày 16 tháng năm 2021 Sinh viên thực (Ký, ghi rõ họ tên) LAI TRẦN THÁI BÌNH LỜI CÁM ƠN Đầu tiên, em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh đưa mơn học Tài phái sinh vào trương trình giảng dạy Đặc biệt, em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến giảng viên môn – Thầy Võ Văn Hảo dạy dỗ, truyền đạt kiến thức quý báu cho em suốt thời gian học tập vừa qua Trong thời gian tham gia lớp học Tài phái sinh thầy, em có thêm cho nhiều kiến thức bổ ích, tinh thần học tập hiệu quả, nghiêm túc Đây chắn kiến thức quý báu, hành trang để em vững bước sau Bộ mơn Tài phái sinh mơn học thú vị, vơ bổ ích có tính thực tế cao Đảm bảo cung cấp đủ kiến thức, gắn liền với nhu cầu thực tiễn sinh viên Tuy nhiên, vốn kiến thức nhiều hạn chế khả tiếp thu thực tế nhiều bỡ ngỡ Mặc dù em cố gắng chắn tiểu luận khó tránh khỏi thiếu sót nhiều chỗ cịn chưa xác, kính mong thầy xem xét góp ý để tiểu luận em hoàn thiện MỤC LỤC DANH SÁCH CÁC TỪ VIẾT TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI .1 1.1 Khái niệm .1 1.2 Đặc điểm .1 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TẠI VIỆT NAM .2 2.1 Các loại hợp đồng tương lai thị trường Việt Nam 2.1.1 Hợp đồng tương lai số 2.1.2 Hợp đồng tương lai Trái phiếu Chính phủ 2.2 Chiến lược kinh doanh hợp đồng tương lai chủ yếu Việt Nam 2.2.1 Chiến lược đầu .2 2.2.2 Chiến lược phòng ngừa rủi ro 2.3 Ưu nhược điểm hợp đồng tương lai 2.3.1 Ưu điểm hợp đồng tương lai 2.3.2 Nhược điểm hợp đồng tương lai .7 CHƯƠNG 3: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH SÁCH CÁC TỪ VIẾT TẮT STT Ký hiệu HĐTL HĐTL CSCP HĐTL TPCP Nguyên nghĩa Hợp đồng tương lai Hợp đồng tương lai số cổ phiếu Hợp đồng tương lai trái phiếu phủ CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI 1.1 Khái niệm Là hợp đồng chuẩn hóa bên bán bên mua việc giao dịch tài sản sở thời điểm định tương lai với mức giá xác định trước 1.2 Đặc điểm Hợp đồng tương lai Tiêu chí Tiêu chuẩn hóa hợp đồng - Được niêm yết tiêu chuẩn Sở giao dịch chứng khốn Phái sinh HĐTL chuẩn hóa điều khoản, giá trị, khối lượng tài sản sở,… Được giao dịch, niêm yết - Được niêm yết thị trường tập trung Thời điểm toán hợp đồng - Thanh tốn lỗ lãi hàng ngày - Được chuẩn hóa điều khoản, giá trị, khối lượng tài sản sở,… - Sự tồn công ty toán bù trừ thuận lợi việc giao dịch qua sở khiến cho tính khoản hợp đồng tương lai cao nhiều so với hợp đồng kỳ hạn - Dễ dàng đóng vị thế: nhà đầu tư đóng vị lúc cách tham gia vị ngược HĐTL tượng tự Từ giúp người sở hữu HĐTL linh hoạt việc sử dụng nguồn vốn - Yêu cầu bên tham gia thực ký quỹ để đảm bảo việc tốn mang tính bắt buộc HĐTL toán bù trừ theo giá thực tế ngày thông báo lỗ lãi vào tài khoản ký quỹ nhà đầu tư theo giá thực tế gọi ký quỹ cần bổ sung Tài sản chấp Tính khoản hợp đồng Đóng vị Bù trừ ký quỹ - CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TẠI VIỆT NAM 2.1 Các loại hợp đồng tương lai thị trường Việt Nam 2.1.1 Hợp đồng tương lai số Hợp đồng tương lai số cổ phiếu (HĐTL CSCP) loại hợp đồng tương lai có tài sản/cơng cụ sở số cổ phiếu Tương tự loại hợp đồng tương lai khác, HĐTL CSCP công cụ giao dịch sở giao dịch tập trung với điều khoản chuẩn hóa Các yếu tố chuẩn hóa nêu chi tiết mơ tả đặc tính hợp đồng (Theo Trung tâm nghiên cứu khoa học đào tạo chứng khoán - Ủy ban Chứng khoán Nhà nước) HĐTL CSCP cho phép nhà đầu tư giao dịch phòng ngừa rủi ro thị trường cổ phiếu thông qua giao dịch liên quan đến số sở mà không cần thực việc mua/bán cổ phiếu danh mục cấu thành số Hiện nay, HĐTL số chứng khoán tiêu biểu HĐTL số VN30 2.1.2 Hợp đồng tương lai Trái phiếu Chính phủ Hợp đồng tương lai Trái phiếu phủ (HĐTL TPCP) hay số nước gọi sản phẩm HĐTL lãi suất thỏa thuận mua bán tài sản sở trái phiếu phủ mức giá xác định trước thời điểm cụ thể tương lai Hai bên có nghĩa vụ thực hợp đồng thời điểm đáo hạn Hợp đồng tương lai trái phiếu phủ giới mắt Mỹ vào ngày 29/10/1975 Kể từ thời điểm đó, hợp đồng tương lai trái phiếu phủ trở thành sản phẩm phịng ngừa rủi ro quan trọng thị trường tài tồn cầu Tại Việt Nam, theo Nghị định 42/2015/NĐ-CP ngày 5/5/2015 chứng khoán Phái sinh thị trường chứng khoán Phái sinh hợp đồng tương lai trái phiếu phủ định nghĩa hợp đồng tương lai dựa tài sản sở trái phiếu phủ trái phiếu giả định có số đặc trưng trái phiếu phủ 2.2 Chiến lược kinh doanh hợp đồng tương lai chủ yếu Việt Nam 2.2.1 Chiến lược đầu Được xem chiến lược sử dụng nhiều mà hấp dẫn lợi nhuận nhận với tính dễ hiểu, đơn giản giúp đại đa số nhà đầu tư theo đuổi chiến lược cách dễ dàng Theo đó, nhà đầu tư dự báo tăng giá tài sản sở tương lai, họ tiến hành mua hợp đồng tương lai chờ bán để đóng vị mua giá tăng nắm giữ tới đáo hạn Với chiều ngược lại, nhà đầu tư thực bán hợp đồng tương lai dự báo thị trường giảm điểm thực vị mua để đóng vị giao dịch Ví dụ: Hợp đồng tương lai số VN30: VN30F2106 Hiện nhà đầu tư muốn đầu tư 100.000.000 VNĐ vào HĐTL VN30F2106 (tính đến Thứ ngày 04/06/2021) giao dịch với thông tin sau hệ thống Cơng ty Cổ phần Chứng khốn SSI: Số vốn đầu tư 200.000.000VNĐ Tỷ lệ ký quỹ 10% Hệ số nhân hợp đồng 100.000VNĐ Phí giao dịch 5.000VNĐ/hợp đồng/giao dịch Thuế giao dịch 0,1% Giá thị trường giao dịch 1505.9 điểm Tình 1: Nhà đầu tư kỳ vọng thị trường tăng điểm 5% định mua 10 HĐTL VN30F2106, sau bán lại giữ tới đáo hạn Nhưng thị trường giảm 5% • Trường hợp thị trường tăng điểm Số tiền ký quỹ ban đầu 1505.9*10*100.000*10% = 150.590.000 VNĐ Tiền lãi 5%*1505.9*10*100.000 = 75.295.000 VNĐ Phí giao dịch 5.000*10*2 = 100.000 VNĐ Thuế giao dịch (1505.9 + 1505.9*1.05)*10*100.000*10%*0.1%/2 = 154.354,75 VNĐ Tổng lợi nhuận sau thuế 75.295.000 – 100.000 – 154.354,75 = 75.040.645,25 VNĐ phí Tỷ suất lợi nhuận 75.040.645,25/150.590.000 = 49,83% • Trường hợp thị trường giảm điểm Số tiền ký quỹ ban đầu 1505.9*10*100.000*10% = 150.590.000 VNĐ Tiền lãi -5%*1505.9*10*100.000 = -75.295.000 VNĐ Phí giao dịch 5.000*10*2 = 100.000 VNĐ Thuế giao dịch (1505.9 + 1505.9*0.95)*10*100.000*10%*0.1%/2 = 146.825,25 VNĐ Tổng lợi nhuận sau thuế phí -75.295.000 - 100.000 - 146.825,25 = -75.541.825,25 VNĐ Tỷ suất lợi nhuận -75.541.825,25 /150.590.000 = -50,16% Tình 2: Nhà đầu tư kì vọng thị trường giảm điểm 5% định bán 10 HĐTL VN30F2106 1505.9 điểm, sau nắm giữ tới đáo hạn Nhưng thị trường tăng 5% • Trường hợp thị trường giảm điểm Số tiền ký quỹ ban đầu 1505.9*10*100.000*10% = 150.590.000 VNĐ Tiền lãi chênh lệch giá 5%*1505.9*10*100.000 = 75.295.000 VNĐ giao giá kỳ hạn Phí giao dịch 5.000*10*2 = 100.000 VNĐ (1505.9 + 1505.9*1.05)*10*100.000*10%*0.1%/2 Thuế giao dịch = 154.354,75 VNĐ Tổng lợi nhuận sau thuế phí 75.295.000 - 100.000 - 154.354,75 = 75.040.645,25 VNĐ Tỷ suất lợi nhuận 75.040.645,25/150.590.000 = 49,83% • Trường hợp thị trường tăng điểm Số tiền ký quỹ ban đầu 1505.9*10*100.000*10% = 150.590.000 VNĐ Tiền lãi chênh lệch giá -5%*1505.9*10*100.000 = -75.295.000 VNĐ giao giá kỳ hạn Phí giao dịch 5.000*10*2 = 100.000 VNĐ Thuế giao dịch (1505.9 + 1505.9*0.95)*10*100.000*10%*0.1%/2 = 146.825,25 VNĐ Tổng lợi nhuận sau thuế phí -75.295.000 - 100.000 - 146.825,25 = -75.541.825,25 VNĐ Tỷ suất lợi nhuận -75.541.825,25 /150.590.000 = -50,16% 2.2.2 Chiến lược phòng ngừa rủi ro Đây chiến lược phù hợp cho nhà đầu tư sở hữu danh mục chứng khoán rộng danh mục có mức độ tương quan cao với số chung Nhà đầu tư dự báo thị trường giảm nhiên lại không muốn danh mục cổ phiếu nắm giữ (có thể mục tiêu nắm giữ dài hạn hay lần cấu danh mục tốn nhiều chi phí) Khi đó, nhà đầu tư bảo vệ danh mục cách bán hợp đồng tương lai VN30 Như vậy, mát giá trị danh mục chứng khoán sở bù đắp sinh lời từ hợp đồng tương lai Số lượng hợp đồng = (beta mong muốn - beta danh mục) x (giá trị danh mục/giá trị HĐTL) Ví dụ chiến lược phịng ngừa rủi ro danh mục đầu tư thực tế: Danh mục đầu tư mà nhà đầu tư nắm giữ sau: Danh mục đầu tư 10 tỷ VND HPG SSI REE Beta cổ phiếu 0.76 0.82 0.64 Tỷ trọng phân bổ tài sản 40.88% 39.00% 20.09% Beta danh mục đầu tư 0.76 Giả sử nhà đầu tư dự đốn doanh mục giảm 10% sau tháng nhà đầu tư lại khơng muốn bán danh mục mình, nhà đầu tư tiến hành phịng hộ cách bán 51 hợp đồng VN30F2017 mức giá 1493.2 Số lượng hợp đồng tính tốn sau: Chỉ số (điểm) Hệ số nhân (VND) Giá hợp đồng VN30F2107 (VND) Giá thị trường danh mục (VND) Beta danh mục Beta mong muốn 1493.2 100,000 149,320,000 1,000,000,0000 0.76 Số lượng hợp đồng 51 Sau tháng, dự báo nhà đầu tư kết phòng hộ nhà đầu tư sau: HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI VN30F2107 Chỉ số ban đầu (điểm) 1493.2 Hệ số Beta 0.76 Tỉ lệ giảm danh mục đầu tư 10% Tỉ lệ giảm 13% Chỉ số lúc đáo hạn 1296.7 Hệ số nhân (VND) 100,000 Giá hợp đồng VN30F2107 cần mua (VND) 129,672,631.6 Giá hợp đồng VN30F2107 bán ban đầu (VND) 149.320.000 Lãi (lỗ) hợp đồng (VND) 19.47.368,42 Số lượng hợp đồng (VND) 51 Tổng lãi nhà đầu tư (VND) 1.002.015.789 DANH MỤC ĐẦU TƯ Giá trị ban đầu (VND) Tỉ lệ giảm (VND) Giá trị sau tháng (VND) Lãi (lỗ) danh mục (VND) 10.000.000.000 10% 9.000.000.000 -1.000.000.000 Như vậy, khoản lỗ danh mục thị trường sở bù đắp lợi nhuận có từ thị trường tương lai nhà đầu tư giữ nguyên danh mục cổ phiếu ban đầu sau giai đoạn điều chỉnh thị trường 2.3 Ưu nhược điểm hợp đồng tương lai 2.3.1 Ưu điểm hợp đồng tương lai Phòng ngừa rủi ro Đầu tiên, hợp đồng tương lai mang đến đảm bảo cao đầu tư Hợp đồng đem lại cho muốn quản lý rủi ro biến động giá có hội chuyển đổi rủi ro sang sẵn sàng chấp nhận rủi ro, với hy vọng không ngừng gia tăng lợi nhuận Quá trình chuyển đổi gọi phịng ngừa rủi ro Tính khoản cao Hiện nay, hợp đồng tương lai sản phẩm niêm yết chuẩn hóa Căn vào điều khoản hợp đồng, người tham gia biết trước cách rõ ràng cụ thể họ mua bán gì, vào thời điểm tương lai giao dịch Địn bẩy tài Khi tham gia hợp đồng tương lai, nhà đầu tư thu khoản lợi nhuận “khổng lồ” với số vốn đầu tư ban đầu nhỏ Một nhà đầu tư muốn bán hay mua hợp đồng cần đáp ứng yêu cầu ký quỹ, với tính chất quan trọng cam kết tài đảm bảo thực hợp đồng Nếu dự đoán (kỳ vọng) bạn biến động giá tài sản sở đúng, họ thu lợi nhuận từ vị hợp đồng tương lai mà nắm giữ Nhờ vào hiệu ứng địn bẩy, mức sinh lời thị trường chứng khoán phái sinh thường cao nhiều so với thị trường sở Giao dịch T+0 Trong hợp đồng tương lai, nhà đầu tưcó thể đóng vị thể vừa mở (bất kể vị mua hay bán) Vì thế, nhà đầu tư liên tục mở đóng vị phiên giao dịch để tìm kiếm lợi nhuận dựa biến động thị trường Đây ưu điểm khác biệt trội hợp đồng tương lai so với thị trường sở Bởi thị trường cổ phiếu, nhà đầu tư mua cổ phiếu phải chờ ngày để số cổ phiếu tài khoản bán Cơ hội kiếm lợi nhuận thị trường giảm điểm Hiện nay, thị trường cổ phiếu, nhà đầu tư khơng có cơng cụ để tìm kiếm lợi nhuận thị trường giảm điểm Ngược lại, hợp đồng tương lai, bạn tham gia vào vị bán hợp đồng 2.3.2 Nhược điểm hợp đồng tương lai Rủi ro hiệu ứng đòn bẩy Bên cạnh ưu điểm đòn bẩy tài Đây cịn dao hai lưỡi điều tạo nên rủi ro lớn cho nhà đầu tư Khơng người nghĩ địn bẩy tài cần câu vơ lợi hại Tuy nhiên, thực tế, hiệu ứng đòn bẩy tài tạo số lợi nhuận ấn tượng dự báo (kỳ vọng) người sử dụng hợp đồng chiều hướng biến động giá tài sản sở trở thành thực Ngược lại, trường hợp thay đổi giá tài sản sở thị trường không với dự đoán, thua lỗ xảy Đặc biệt, tác động đòn bẩy, mức thua lỗ tính theo phần trăm số vốn đầu tư ban đầu Điều tương đương với việc nhà đầu tư bị thua lỗ lớn nhiều so với đầu tư thị trường giao Yêu cầu ký quỹ bổ sung Một nhược điểm lớn khác hợp đồng tương lai yêu cầu ký quỹ bổ sung • Cơ chế tốn hợp đồng tương lai tốn hàng ngày • Trong đó, khoản lãi/ lỗ phát sinh từ hợp đồng thực hóa ngày phản ánh tài khoản ký quỹ nhà đầu tư Nếu số tiền tài khoản ký quỹ xuống thấp so với mức ký quỹ trì, nhà đầu tư buộc phải thực ký quỹ bổ sung Do đó, tham gia vào hợp đồng tương lai, nhà đầu tư cần phải có chuẩn bị kỹ lưỡng định khả tài Bởi bạn không thực ký quỹ bổ sung kịp thời có yêu cầu, vị bạn bị đóng lại Điều gây nên nhiều thua lỗ dẫn đến việc phá sản CHƯƠNG 3: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ Dù mắt khoảng thời gian không lâu thị trường chứng khoán Việt Nam Nhưng năm trở lại đây, sản phẩm phái sinh với mắt HĐTL CSCP HĐTL TPCP thu hút nhiều quan tâm giới đầu thị trường, điển hình cho điền tính khoản hoạt động giao dịch sôi động thị trường Dù vậy, sản phẩm phái sinh điển HĐTL Việt Nam cần thêm nhiều đổi mới, cập nhật liên tục theo tình hình chung thị trường nước giới để hoàn thiện Với điểm mạnh HĐTL, hội cho nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức, tận dụng để tìm kiếm hội sinh lời quản trị rủi ro Bên cạnh đó, với điểm hạn chế HĐTL, nhà đầu tư nên trang bị đầy đủ kinh nghiệm, lẫn kiến thức để bảo vệ thành né tránh rủi ro việc đầu tư mà sản phẩm phái sinh gây Khơng đứng phía cá nhân nhà đầu tư, can thiệp quan, ban ngành có liên quan đến thị trường phái sinh sản phẩm phái sinh phải cần trọng Đòi hỏi bên liên quan, khơng ngừng xây dựng, hồn thiện khung pháp lý, cải thiện mơi trường tài ngày lành mạnh phát triển Tất điều góp phần mang lại hiệu đầu tư cho nhà đầu tư, đảm bảo tính luân chuyển vốn thị trường chứng khoán, tạo tiền đề cho kinh tế phát triển DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Chance, D., Brooks, R (2015), Sản phẩm phái sinh quản trị rủi ro tài (9th ed.), (Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Nguyễn Khắc Quốc Bảo, Dịch), Cengage Learning Asia Pte Ltd, Singapore Huỳnh Dun (2021), Chứng khốn phái sinh (Derivatives) gì? Có ưu – nhược điểm nào? Các loại chứng khoán phái sinh, , [14/07/2021] Lê Trung Thành (2020), Giáo trình Các cơng cụ phái sinh, NXB Đại học Quốc gia Hà Nội, Hà Nội Minh Dũng (2021), Chứng khoán phái sinh: Kiến thức cần biết, , [14/07/2021] ... khoản hợp đồng Đóng vị Bù trừ ký quỹ - CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TẠI VIỆT NAM 2.1 Các loại hợp đồng tương lai thị trường Việt Nam 2.1.1 Hợp đồng tương lai số Hợp đồng tương lai số... VỀ HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI .1 1.1 Khái niệm .1 1.2 Đặc điểm .1 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TẠI VIỆT NAM .2 2.1 Các loại hợp đồng tương lai thị trường Việt Nam. .. HĐTL TPCP Nguyên nghĩa Hợp đồng tương lai Hợp đồng tương lai số cổ phiếu Hợp đồng tương lai trái phiếu phủ CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI 1.1 Khái niệm Là hợp đồng chuẩn hóa bên bán