Tìm hiểu về hợp đồng tương lai và thị trường tương lai

Tìm hiểu về hợp đồng tương lai và thị trường tương lai

Tìm hiểu hợp đồng tương lai thị trường tương lai Hiện nay, Việt Nam, hợp đồng tương lai giao dịch thị trường tương lai khái niệm mẻ với nhiều nhân, tổ chức Nhưng nước có thị trường tài phát triển, hình thành, phát triển lâu đời, tồn song song đóng vai trị quan trọng khơng so với thị trường chứng khoán Bài viết xin giới thiệu sơ lược hợp đồng tương lai cách thức để tham gia giao dịch thị trường Trước hết, ta cần phân biệt khác biệt hợp đồng tương lai hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng tương lai hợp đồng kỳ hạn, khác với options (có quyền khơng cần thực hợp đồng) chỗ có bắt buộc phải thực hợp đồng vào ngày giao hàng thỏa thuận trước Bên mua hợp đồng gọi bên giữ trường vị (long position) hợp đồng, bên bán hợp đồng gọi bên giữ đoản vị (short position) hợp đồng Cả hai loại hợp đồng ấn định rõ loại hàng hóa, số lượng, chất lượng, giá tương lai, ngày giao hàng địa điểm giao hàng Cả hai trò chơi có tổng 0, khoản lời bên khoản lỗ bên Tuy vậy, chúng có vài điểm khác biệt sau: - Hợp đồng tương lai hợp đồng tiêu chuẩn hóa, có giá thỏa thuận, hợp quy định số lượng hàng hóa định (gọi contract size),ngày giao hàng nơi giao hàng ấn định cụ thể thị trường, đàm phán hai bên tham gia vào hợp đồng Ngược lại,mọi khoản hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận, đàm phán hai bên - Hợp đồng tương lai giao dịch thị trường tương lai Các bên kết thúc chấm dứt vị cách dễ dàng Bên giữ trường vị (người mua) kết thúc vị cách bán lại hợp đồng tương lai với loại hàng hóa ngày giao hàng Ngược lại,bên giữ đoản vị (người bán) kết thúc vị cách mua hợp đồng tương lai tương tự Ngược lại, thị trường hợp đồng kỳ hạn lãi suất thị trường kỳ hạn ngoại tệ, hầu hết thị trường kỳ hạn khoản - Khả bị phá vỡ hợp đồng hợp đồng tương lai thấp nhiều so với hợp đồng kỳ hạn,thậm chí số Các trung tâm toán bù trừ (clearing house) đóng vai trị bên trung gian cho người bán người mua.Nghĩa là,nếu Bên A muốn mua hợp đồng tương lai, mua từ trung tâm tốn bù trừ;nếu bên B muốn bán hợp đồng tương lai, bán cho trung tâm tốn bù trừ.Trung tâm toán bù trừ bên hợp đồng tương lai, ln cơng cho người bán người mua theo qui tắc đặt - Chỉ 1-5% số hợp đồng tương lai thị trường thực giao dich (diễn việc giao hàng bên), lại diễn toán lãi lỗ bên Ngược lại, hầu hết hợp đồng kỳ hạn diễn việc giao hàng thực bên - Hợp đồng tương lai tái toán ngày, ấn định, ghi nhận thị trường, nên khoản lời lỗ nhận biết ngày Cịn hợp đồng kỳ hạn nhận biết rõ lời lỗ vào ngày giao hàng tương lai Vì vậy, khả xuất khoản lỗ lớn vào ngày giao hàng cao, nên khả người bị lỗ tìm cách để phá vỡ hợp đồng cao rủi ro phá vỡ hợp đồng kỳ hạn cao nhiều so với hợp đồng tương lai (hầu số 0) Do đó, để tham gia vào hợp đồng tương lai, cần có khoản tiền ký quỹ tài khoản ấn định tới thị trường để đảm bảo việc tuân thủ hợp đồng bên Những yêu cầu ký qũy (margin) Để tham gia giao dịch hợp đồng tương lai, người giao dịch cần khoản tiền ký gửi để đảm bảo bên tuân theo điều kiện hợp đồng Khoản tiền gọi tiền ký quỹ Mỗi sở giao dịch tương lai đưa yêu cầu ký quỹ ban đầu (initial margin) tối thiểu để giao dịch Khoản ký quỹ ban đầu khoản tiền phải gửi vào tài khoản giao dịch (hay gọi tài khoản ký quỹ) muốn mua hay bán Khoản ký quỹ ban đầu phụ thuộc vào sở giao dịch, loại hàng hóa,và giá tương lai hàng hóa giao dịch liệu khứ Sau thời gian giao dịch, nếu tiền tài khoản giảm tới mức ký quỹ trì (maintenance margin) theo qui định (mức tùy thuộc vào qui định sở giao dịch loại hàng hóa giao dịch), phải chuyển thêm tiền vào tài khoản để đưa tiền tài khoản mức ký quỹ ban đầu Ví dụ: Để giao dịch hợp đồng tương lai dầu mỏ 100 thùng dầu bạn cần số tiền ký quỹ ban đầu (initial margin) $1000, mức ký quỹ trì (maintenance margin) $750, giả sử bạn bên mua hợp đồng, sau ngày mai giá dầu tương lai thay đổi bất lợi cho bạn,tức giảm $2,7/thùng bạn lỗ $2,7*100 = $270 Lúc tiền tài khoản bạn $730, mức $750, để tiếp tục tham gia giao dịch, bạn cần phải gửi vào tài khoản ký quỹ $270 để trở mức ký quỹ ban đầu $1000.Khoản tiền $270 để đáp ứng giấy gọi ký quỹ (margin call) gọi khoản bù đắp ký quỹ (variation margin) Một người giao dịch mà không thực nhanh theo giấy gọi theo khoản thời gian qui định bị lý hay chấm đứt vị trí FCM (Futures commission merchant) Lưu ý: Khi bạn nhận giấy gọi ký quỹ bạn phải thực nó, giá tương lai ngày thay đổi theo hướng có lợi cho bạn Tức là, với ví dụ trên, giả sử giá hợp đồng tương lai dầu giảm $2,7/thùng vào ngày t Ngày t +1, bạn người mua nhận giấy gọi, lúc không xét đến giá dầu tương lai ngày t +1 Dù giá dầu tương lai có tăng $0,2/thùng vào cuối ngày t, bạn phải gửi $270 vào tài khoản Các FCM thường đưa mức yêu cầu ký quỹ ban đầu mức ký quỹ trì cao mức mà sở giao dịch tương lai qui định Các mức thường khác tùy thuộc vào người tham gia giao dịch để phòng hộ hay để dầu hay để hưởng chênh lệch nhỏ Những người đầu thường bị yêu cầu mức ký quỹ cao đối tượng để đảm bảo toán cho khoản lỗ lớn Khoản ký quỹ ban đầu ngồi tiền mặt (khơng hưởng lãi suất), trái phiếu phủ hay thư tín dụng (được hưởng lãi suất) chấp nhận, khoản bù đắp ký quỹ phải tiền mặt Khoản ký quỹ để giao dịch tương lai dùng để tốn khoản lỗ giao dịch, khơng phải để tốn hàng hóa, khác với khoản ký quỹ giao dịch trái phiếu, cổ phiếu dùng dể toán cho việc mua bán chứng khoán Theo dõi, ghi nhận thị trường (marking to market) Mọi vị trí người giao dịch tương lai theo dõi ghi nhận thị trường ngày.Qui trình đơi gọi tái toán ngày (daily resettlement) Nghĩa là,lãi hay lỗ ghi nhận ngày.Việc nhận biết Lãi lỗ dựa vào giá toán ngày vào giá thời điểm đóng cửa ngày giao dịch (giá tương lai lúc đóng cửa).Nếu tiền tài khoản mức trì bạn phải gửi tiền vào tài khoản để đưa khoản ký quỹ ban đẩu *F(0,T) : Giá tương lai hợp đồng bắt đầu *S(T) = F(T,T): Giá giao vào ngày giao hàng *|F(0,T) – S(T)|: Khoản lời hay lỗ đơn vị tài sản sở hợp đồng kỳ hạn *|F(0,T) – F(1,T)|: dòng tiền ghi nhận thị trường ngày, thay đổi giá tương lai từ ngày đến ngày Quá trình tái toán ngày làm hợp đồng tương lai giống chuỗi hợp đồng kỳ hạn ngày có F(1,T) = S(T) = F(1,1) = S(1).Mỗi ngày, hợp đồng kỳ hạn toán, lời, lỗ nhận biết, hợp đồng kỳ hạn ngày tạo Tổng dòng tiền cuối cho hợp đồng tương lai khoản lời lỗ hợp đồng kỳ hạn với khoản thời gian giao hàng tương tự Việc ghi nhận, theo dõi, ấn định thị trường giúp giảm thiểu nguy rủi ro phá vỡ hợp đồng đến mức thấp Sẽ khơng có gia tăng giá trị tài sản cho bên tăng giá trị nợ cho bên hợp đồng kỳ hạn Ví dụ:Vào ngày 6-11-2001, bạn bán (tức bạn giữ trường vị) hợp dồng tương lai 100 once vàng giao hàng vào tháng 12-2001,hợp đồng bạn bán lúc 10 giờ,lúc giá tương lai $285/once Khoản yêu cầu ký quỹ ban dầu $1000, tổng số tiền chuyển từ tài khoản tiền mặt sang tài khoản ký quỹ Giá tốn lúc đóng cửa ngày 6-11-2001 $286,40/once.Tài khoản bạn ấn định thị trường Tiền bạn tài khoản vào cuối ngày 6-11 $860,vì bạn bị lỗ $140 ( |$286,40 – $285|*100) đoản vị hợp đồng.Vào ngày tiếp theo,tài khoản tiếp tục ghi nhận thị trường Nếu giá tương lai giảm, tiền tài khoản bạn tăng, ngược lại.Mức ký quỹ trì $750 Các sở giao dịch tương lai lớn giới mục trường tương lai a Thị trường tương lai tồn lý sau: - Giúp cho giao dịch xuyên thời gian trở nên dễ dàng Sản xuất, tiêu dùng định kinh doanh trở nên tối ưu có thị trường tương lai Nó cho phép cá nhân thực hợp đồng chi phí thấp cách nhanh chóng để trao đổi tiền-hàng tương lai Những người phòng hộ đầu giao dịch thị trường tương lai tốc độ quan trọng - Hợp đồng tương lai cho cá nhân biết để họ hành động dựa vào thông tin hảo hạn Bằng cách này,giá trở nên hiệu Hay nói cách khác,giá phản ánh thong tin đầy dủ nguồn tài nguyên phân chia cách tối ưu - Hợp đồng tương lai cho phép cá nhân phòng ngừa rủi ro biến động giá Các nhà sản xuất người sử dụng sau làm tốt Những người phịng hộ chuyển rủi ro sang người đầu Sự không chắn giá tương lai điều kiện để hợp đồng tương lai giao dịch thành công Thu hút người đầu người phòng ngừa rủi ro - Giá tương lai thường chứa đựng thơng tin bên nó, thường gọi chức “khám phá giá” hợp đồng tương lai.Nhà sản xuất người tiêu dung có nhận định hiệu cung cầu hàng hóa tương lai, giá giao tương lai nào,bằng cách xem xét giá tương lai vào thời điểm sao.Từ đó,họ đưa định sản xuất dự trữ tốt b Các sở giao dịch tương lai Mỹ: Chicago Mercantile Exchange (CME) www.cme.com Chicago Board of Trade (CBOT) www.cbot.com New York Board of trade (NYBOT) www.nybot.com New York Mercantile Exchange (NYMEX) www.nymex.com Kansas City Board of trade www.kcbt.com Commodity Futures Trading Commission (CFTC) www.cftc.com National Futures Association www.nfa.futures.org Các loại lệnh để giao dịch tương lai: Tất lệnh để giao dịch hợp đồng tương lai có điểm chung sau: - Là lệnh mua hay lệnh bán - Tên hàng hóa - Năm tháng giao hàng hợp đồng - Số lượng hợp đồng - Nơi (sở) mà hợp đồng giao dịch (nếu giao dịch sở liên thông với nhau) - Là lệnh giới hạn hay lệnh thị tường - Là lệnh ngày (day order- lệnh tự huỷ vào cuối ngày giao dịch khơng thực hiện) hay lệnh không tự hủy Một số lệnh phổ biến thường gặp: sell_buy.jpg- Lệnh thị trường (Market order) : Là lệnh mua bán mà khơng có mức giá rõ ràng ấn định.Nếu người đặt lệnh thị trường để mua bán, người vào trường vị hay đoản vị mức giá có lợi khu vực giao dịch tương lai vào lúc đó.Khi nhận lệnh, đại diện FCM người giao dịch dến khu vực mà hợp đồng tương lai giao dịch cố gắng đạt dược mức giá tốt có thể,dựa vào tình hình cung cầu thị trườn lúc đó.Có rủi ro thị trường “nhanh”,giá giao dịch khác giá dược ấn định tới khách hàng FCM sớm hai phút - Lệnh giới hạn (Limit order) : Là lệnh mua bán mức giá ấn định cụ thể,nhưng có rủi ro đơi lệnh khơng thi hành - Lệnh Market-if-touched (MIT order): gần giống lệnh giới hạn,chỉ khác chỗ trở thành lệnh thị trường giao dịch mức giá ấn định xảy ra.Ví dụ,một lệnh mua MIT mặt hàng vàng với giá định rõ $273,4/oz trở thành lệnh thị trường giao dịch mức giá thực hiện.Người giao dịch khớp mức giá đó, mức giá đó.Trong thị trường giảm nhanh, giao dịch sau đặt lệnh mua MIT thường mức $275; $272,6; $270,8 Giao dịch nên thực mức giá tồn sau giao dịch mức giá $272,6.Trong trường hợp nên $270 - Lệnh Ngừng (Stop order): gọi lệnh cắt lỗ hay lenh ban tu dong (Stoploss-orders), định rõ mức giá Có hai loại lệnh ngừng để mua lệnh ngừng để bán.Lệnh ngừng để mua thường đặt người đoản vị hợp đồng muốn hạn chế khoản lỗ giá bắt đầu tăng Vì vậy,lệnh ngừng để mua đặt mức giá ấn định mức giá tương lai tại, trở thành lệnh thị trường giá tương lai lớn giá ấn định đó.Ngược lại,lệnh ngừng bán dặt mức giá giá tương lai Ví dụ: Một người mua lần đầu hợp Trái phiếu phủ với giá $100/trái phiếu Sau giao dịch thực hiện, đặt lệnh ngừng để mua mức giá $105/trái phiếu nhằm hạn chế khoản lỗ lo sợ giá tương lai tăng ngược với mong đợi giá giảm Nếu có giao dịch thực mức giá $105/trái phiếu, sau lệnh trở thành lệnh thị trường mua, phải bù đắp đoản vị mức giá tiếp theo, mức giá Lưu ý: Khác với lệnh ngừng để mua, lệnh giới hạn mua định rõ mức giá giá tại.Trong trường hợp người giao dịch muốn bắt đầu trường vị mức giá tương lai có lợi cho hơn.hoặc có khoản lãi đoản vị giá tương lai giảm xuống tới mức đặt - Lệnh giới hạn ngừng (Stop limit order): lệnh trở thành lệnh giới hạn giá định rõ (giá đặt) đạt đến Vì vậy, ví dụ trên, có giao dịch xảy mức giá $105/trái phiếu, lệnh giới hạn ngừng mua giúp người giao dịch phải bù đắp vị trí mức $105/trái phiếu hay mức tốt (dưới $105/trái phiếu) Một lệnh giới hạn ngừng chí định rõ mức giá ngừng khác giá giới hạn Ví dụ,một người giao dịch đặt mua lại hợp đồng trái phiếu phủ với mức ngừng $105/trái phiếu mức giới hạn $102/trái phiếu, nghĩa là,khi có giao dịch mức giá $105, người giao dịch phải bù đắp đoản vị anh ta,nhưng mức giá từ $102 đến $105 Điều quan trọng sử dụng lệnh giới hạn ngừng có rủi ro không thực giao dịch vài điều kiện thị trường nhanh Còn nhiều loại lệnh mà đặt sở hay thị trường giao dịch khác Lưu ý cần xem xét xem loại lệnh chấp nhận sở giao dịch Ví dụ lệnh MIT chấp nhận CME không chấp nhận CBOT Thường FCM cung cấp bảng tóm tắt loại lệnh chấp nhận sở giao dịch khác Các chủ thể thị trường tương lai a Những nhà đầu (speculators): Là người chấp nhận rủi ro cao để tìm kiếm lợi nhuận cao từ giao động giá.Họ giữ trường vị (long position) hay đoản vị (short position) hay hai vị cho hàng hóa (spread position).Có thể chia làm loại nhà đầu cơ: - Nhà đầu vị (position traders): họ thường vào vị giữ chúng vài ngày, vài tuần, hay vài tháng.Họ thường sử dụng phân tích kỹ thuật để dự đoán biến động giá xu hướng giá tương lai, từ vào vị thích hợp để tìm kiếm lợi nhuận Hoặc nhà đầu khác lại sử dụng phân tích để đưa nhận định giá, họ thường sử dựa vào liệu kinh tế vĩ mơ để đưa dự đốn biến động giá - Nhà đầu ngày (day traders): đầu dựa vào biến động giá ngày giao dịch.Họ không trở nhà với vị tay Giao dịch ngày thường tốn chi phí họ phải theo thơng tin, biến động giá thường xuyên, tốn chi phí cho giao dịch suốt ngày, với mục đích kiếm vài tick lợi nhuận giao dịch b Những người phòng hộ (Hedgers): Là người tham gia giao dịch tương lai để phòng ngừa rủi ro biến động giá bất lợi cho họ Ví dụ, cơng ty Việt Nam phải mua 100.000 thùng dầu với giá $60/thùng để bán qua Mỹ với giá kỳ vọng khoản $75/thùng, rủi ro hiển suốt khoảng thời gian vận chuyển dầu qua Mỹ, giá dầu Mỹ giảm xuống $75/thùng làm giảm lợi nhuận, chí lỗ Khi đó, để hạn chế tối đa rủi ro,cơng ty bán hợp đồng tương lai (vào đoản vị) dầu với số lượng để phịng ngừa rủi ro.Nếu giá lúc giao hàng giảm,cơng ty bị giảm lợi nhuận hay lỗ, bù đắp lợi nhuận hợp đồng tương lai dầu Đây ví dụ phịng hộ đoản vị (short hedge) Một ví dụ khác, cơng ty ký hợp đồng bán nữ trang cho nhà bán lẻ vào tháng 1, giao hàng vào tháng Nhưng vào thời điểm tại, cơng ty khơng có vàng ngun liệu kho, khơng có đủ tiền mặt để mua vàng vào lúc này,cơng ty dự tính vào tháng đáp ứng nguồn vàng nguyên liệu để bắt đầu sản xuất,nhưng lo ngại từ đến giá vàng tăng, làm đội giá sản phẩm đầu Để phòng ngừa cho điều này, cơng ty mua mua hợp đồng tương lai vàng để tránh rủi ro tăng giá vàng ngun liệu Đây ví dụ phịng hộ trường vị (long hedge) c Những người đầu hưởng chênh lệch (Arbitrageurs): Là người tìm kiếm lợi nhuận cách xem xét loại hàng hóa hàng hóa tương đương để bán hai giá khác hai thị tường khác nhau.Họ người dựa vào mối quan hệ giá giao giá tương lai, hay biến động cung cầu thời làm rối loạn giá để kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá giao giá tương lai d Những đối tượng sàn giao dịch Những người giao dịch sàn giao dịch phân loại theo mục tiêu chức năng: - Những người giao dịch sàn (Floor traders) : thành viên giao dịch hợp đồng tương lai khu vực tương lai (futures pit) Những người giao dịch tài khoản riêng gọi local, họ tạo tính khoản cho thị trường họ hoạt động nhà đầu (scalpers) giao dịch ngắn hạn.Họ muốn mua hợp đồng tương lai giá đặt (bid) nhanh chóng bán lại mức giá phù hợp (asked) Họ phải đăng ký với ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC) để hoạt động - Những nhà môi giới sàn (floor brokers) : giúp thi hành lệnh cho bên ,ví dụ FCM (Futures commission merchant), hoạt động gần giống công ty môi giới chứng khốn, cách thu phí giao dịch (khoảng $1 hay $2 mợt hợp đồng).Họ phải đăng ký với CFTC để hoạt động - Một chủ thể người giao dịch sàn mà hoạt động local nhà mội giới, thường gọi dual trading Họ thường thực mua hợp đồng khỏang thời gian ngắn mức giá khác nhau, cho khách hàng cho Điều gây tranh cải “tình trạng tiến thối lưỡng nan đạo đức (ethical dilemma)”, nên để phép hoạt động,anh ta phải trải qua thủ tục kiểm tra dài dịng hệ thống kiểm sốt nhằm hạn chế lạm dụng e Những đối tượng khác tham gia thị trường - Những người cộng tác (Associated persons-APs): cá nhân làm việc cho FCM cách nhận lệnh chấp nhận lệnh Gần giống người mơi giới chứng khốn - Các nhà tư vấn giao dịch hàng hóa (Commodity trading advisers-CTAs): phân tích thị trường tương lai, cung cấp thông tin, phát triển hệ thống giao dịch, đồng thời đưa lời khuyên, tư vấn cho nhà giao dịch - Các nhà môi giới giới thiệu (Introducing brokers-IBs): Là cá nhân trực tiếp kinh doanh với FCM CTA, họ khơng phải AP CTA Một IB thường chào mời chuyển lệnh, lệnh nhận,nó đưa vào FCM để thi hành.Những IB khác góp khoản quỹ nhỏ thành khoản lớn để trở thành CTA mà đòi hỏi khoản đầu tư tối thiểu lớn - Các nhà huy động quỹ hàng hóa (Commodity pool operators-CPOs): Hoạt động quỹ tương hỗ thị trường chứng khoán, huy động vốn nhà đầu tư nhỏ sử dụng để giao dịch tương lai Các đối tượng muốn tham gia thị trường tương lai cần phải đăng ký với CFTC để hoạt động Thuế phí giao dịch * Thuế (Taxes): Mọi thông tin giao dịch thị trường tương lai (tất vị hợp đồng tương lai,lời hay lỗ ) tài khoản giao dịch ghi nhận, kiểm soát, kết sổ vào ngày giao dịch cuối năm (31 – 12) để tiện cho việc tính thuế Lưu ý rằng, theo luật, mã số thuế nhà đầu có qui định khác với mã số người phòng hộ.Thường nhà đầu phải chịu bị đánh thuế với tỷ lệ cao đối tượng cịn lại * Phí giao dịch (Commissions): Phí giao dịch trả cho FCM giao dịch tương lai bù đắp, ngày giao hàng lúc tái tốn tiền mặt lần cuối.Phí giao dịch hợp đồng giảm nhiều hợp đồng giao dịch Các FCM thường tính dịch vụ trọn gói $100 dể giao dịch hợp đồng Các giao dịch bình thường sau chiết khấu, giảm giá thường FCM tính từ $15 đến $40 hợp đồng vị trí kết thúc Đối với nhà giao dịch lớn công ty cổ phần, ngân hàng, hay công ty giao dịch chuyên nghiệp thường tính khoảng $10 hợp đồng Còn người giao dịch sàn thường phải trả ít, khoảng $1,5 hợp đồng Kết luận Thị trường tương lai dạng thị trường bậc cao thị trường tài chính, việc tham gia thị trường địi hỏi chủ thể phải có hiểu biết định để bảo vệ quyền lợi làm lợi tối đa cho Bài viết đưa số kiến thức thị trường tương lai qua tham khảo số tài liệu Hy vọng đem lại cho saganor nhìn tổng quan dạng thị trường mẻ Việt Nam  ... cách mua hợp đồng tương lai tương tự Ngược lại, thị trường hợp đồng kỳ hạn lãi suất thị trường kỳ hạn ngoại tệ, hầu hết thị trường kỳ hạn khoản - Khả bị phá vỡ hợp đồng hợp đồng tương lai thấp... muốn bán hợp đồng tương lai, bán cho trung tâm tốn bù trừ.Trung tâm toán bù trừ bên hợp đồng tương lai, ln cơng cho người bán người mua theo qui tắc đặt - Chỉ 1-5% số hợp đồng tương lai thị trường. .. gia vào hợp đồng tương lai, cần có khoản tiền ký quỹ tài khoản ấn định tới thị trường để đảm bảo việc tuân thủ hợp đồng bên Những yêu cầu ký qũy (margin) Để tham gia giao dịch hợp đồng tương lai,