Lộ trình hội nhập tài chính cho việt nam trong bối cảnh hậu khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008

Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Chuyên đề thực tập: LỘ TRÌNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH CHO VIỆT NAM TRONG BỐI CẢNH HẬU KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU NĂM 2008 GVHD: ThS.Nguyễn Khắc Quốc Bảo SVTH: Hồ Hoàng Thùy Dương Lớp: TCDN – K31 MSSV: 105200606 TPHCM, 5/2009 LỜI CẢM ƠN Trong suốt khoảng thời gian thực chuyên đề, học hỏi nhiều điều bổ ích từ giáo viên hướng dẫn đơn vị thực tập Tơi cảm thấy vơ may mắn nhận nhiều giúp đỡ từ phía nhà trường, thầy cơng ty để thuận lợi hồn thành đề tài Lời tơi xin chân thành cảm ơn thầy Nguyễn Khắc Quốc Bảo – giảng viên khoa Tài doanh ngiệp, trường Đại học Kinh tế Thành Phố Hồ Chí Minh – tận tình hướng dẫn tơi suốt q trình làm chuyên đề thực tập, truyền đạt cho kiến thức cần thiết, giúp tơi có hướng hoàn thành chuyên đề Xin chân thành cảm ơn quý Ngân hàng Đầu tư Phát Triển Việt Nam (BIDV) – Chi nhánh Đơng Sài Gịn, đặc biệt tập thể anh chị nhân viên Phòng Quan hệ khách hàng, Phịng Quản trị tín dụng…đã tận tình giúp đỡ suốt thời gian thực tập Và không quên ơn người thân gia đình, bạn bè, thầy khoa Tài doanh nghiệp trường Đại học Kinh tế Thành Phố Hồ Chí Minh, người động viên, khuyến khích giúp đỡ tơi suốt năm tháng học tập giảng đường đại học Qua xin gửi đến tất người giúp đỡ lời chúc sức khoẻ thành công sống Xin chân thành cảm ơn! TPHCM, ngày 12 tháng năm 2009 Sinh viên HỒ HOÀNG THÙY DƯƠNG NHẬN XÉT CỦA ĐƠN VỊ THỰC TẬP NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN MỤC LỤC Trang Lời mở đầu Chương 1: Khung lý thuyết chung khủng hoảng 1.1 Những quan điểm truyền thống khủng hoảng tài 1.1.1 Khủng hoảng tiền tệ 1.1.2 Khủng hoảng ngân hàng 1.1.3 Khủng hoảng kép 1.2 Khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 1.3 Những quan điểm khác 13 Chương 2: Cơ chế truyền động – Bài học rút từ khủng hoảng tài năm 2008 2.1 Cơ chế truyền động khủng hoảng tài năm 2008 16 2.2 Bài học rút từ khủng hoảng 22 Chương 3: Đánh giá tình hình kinh tế vĩ mơ Việt Nam dựa lý thuyết khủng hoảng……………………………………………………………………………… 27 3.1 Thâm hụt thương mại nghiêm trọng 28 3.2 Bong bóng chứng khốn 33 3.3 Bong bóng bất động sản 35 3.4 Tín dụng tăng trưởng mức 38 3.5 Một số điểm đáng lưu ý khác 44 Chương 4: Những khuyến nghị lộ trình hội nhập tài Việt Nam 48 4.1 Những thay đổi chế, sách để phù hợp với lộ trình hội nhập tài Việt Nam 48 4.1.1 Những thay đổi sách điều hành lãi suất 48 4.1.2 Những thay đổi sách quản lý ngoại hối 50 4.2 Đánh giá mức độ hội nhập thị trường tài Việt Nam 53 4.2.1 Đánh giá mức độ hội nhập thị trường tiền tệ Việt Nam 53 4.2.2 Đánh giá mức độ hội nhập thị trường ngoại hối Việt Nam 55 4.2.3 Đánh giá mức độ hội nhập thị trường chứng khoán Việt Nam 55 4.3 Những khuyến nghị lộ trình hội nhập tài Việt Nam 56 4.3.1 Những khuyến nghị thị trường tiền tệ Việt Nam 57 4.3.2 Những khuyến nghị thị trường ngoại hối Việt Nam 58 4.3.3 Những khuyến nghị thị trường chứng khoán Việt Nam 59 Kết luận 61 Phụ lục Phân tích thực nghiệm dự trữ ngoại hối thị trường Châu Á 62 Tài liệu tham khảo 64 GVHD: ThS.Nguyễn Khắc Quốc Bảo -1- SVTH: Hồ Hoàng Thùy Dương LỜI MỞ ĐẦU Năm 2008 kinh tế giới diễn biến theo chiều hướng phức tạp Tuy nhiên, đáng ý khủng hoảng nợ chuẩn Mỹ Do tính chất kết nối tài kinh tế chặt chẽ, khủng hoảng không dừng lại phạm vi nước Mỹ mà nhanh chóng lan rộng nhiều nước trở thành khủng hoảng kinh tế tồn cầu Vì vậy, khiến cho kinh tế giới rơi vào suy thoái mạnh mẽ suốt năm qua Trong giới tồn cầu hóa, hội nhập sâu rộng phương diện nay, lây lan nguy hiểm khó mà dừng lại, làm cho nhiều kinh tế điêu đứng, nhiều nhà hoạch định sách đau đầu, nhiều học giả say mê lao vào nghiên cứu Vì vậy, viết tơi chủ yếu tập trung vào tìm hiểu nghiên cứu tác giả giới, qua đó, giới thiệu tồn cảnh khủng hoảng thông qua chế truyền động đơn giản Không dừng lại đây, dựa khung lý thuyết xây dựng, tiến thêm bước thực việc đánh giá lại tình hình kinh tế vĩ mơ Việt Nam thời gian qua, để từ mạnh dạn đề xuất số kiến nghị cho lộ trình hội nhập tài Việt Nam bối cảnh hậu khủng hoảng toàn cầu năm 2008 Nội dung viết gồm bốn phần chính:  Khung lý thuyết chung khủng hoảng  Cơ chế truyền động - Bài học rút từ khủng hoảng tài năm 2008  Đánh giá tình hình kinh tế vĩ mơ Việt Nam dựa lý thuyết khủng hoảng  Những khuyến nghị lộ trình hội nhập tài Việt Nam LỘ TRÌNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH CHO VIỆT NAM TRONG BỐI CẢNH HẬU KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU NĂM 2008 GVHD: ThS.Nguyễn Khắc Quốc Bảo -2- SVTH: Hồ Hoàng Thùy Dương Chương 1: Khung lý thuyết chung khủng hoảng: 1.1 Những quan điểm truyền thống khủng hoảng tài chính: 1.1.1 Khủng hoảng tiền tệ: Khủng hoảng tiền tệ định nghĩa khủng hoảng tỷ giá hối đoái khủng hoảng cán cân toán xảy đồng nội tệ giảm giá mạnh mẽ bị công đầu hay việc NHTW nước phải bảo vệ đồng tiền nước việc nâng cao lãi suất hay trả lượng lớn dự trữ ngoại hối Có thể nói khủng hoảng tiền tệ phạm trù quan tâm nghiên cứu lịch sử khủng hoảng, tiêu biểu mơ hình khủng hoảng tiền tệ hệ thứ nhất, mô tả khủng hoảng nước Châu Mỹ La Tinh thập niên 80 Paul Krugman (1979) sau Flood & Garber (1984) khởi xướng Tiếp theo sau đó, Obsfeld phát triển mơ hình khủng hoảng tiền tệ hệ thứ hai (mơ hình kỳ vọng xoay vịng) mơ hình hàm chứa nhiều khuyết điểm khơng thể giải thích tốt khủng hoảng Châu Á năm 1997 Do đó, Krugman, Radelet Sachs (1998) giới thiệu mơ hình khủng hoảng hệ thứ ba nhằm khắc phục hạn chế Trong phạm vi tài liệu mà tơi tiếp cận, khái niệm "khủng hoảng tiền tệ" nhắc đến nhiều nghiên cứu Tamim Bayoumi với chuẩn bị Francesco Caramazza, Luca Ricci, Ranil Salgado (1/2000) ơng trình bày mối liên hệ dây chuyền thương mại tài khủng hoảng tiền tệ Mẫu liệu mà ông sử dụng cho nghiên cứu bao gồm khủng hoảng Mexico 1994, khủng hoảng Châu 1997, khủng hoảng Nga 1998 sớm khủng hoảng ERM năm 1992-93 liên quan trực tiếp đến nước công nghiệp Châu Âu, tất tạo nên tranh toàn cảnh đại khủng hoảng thập niên 90 Tác giả tiến hành xem xét vai trò riêng lẻ đồng thời nhiều biến số kinh tế khác thể tính dễ bị cơng từ khủng hoảng tiền tệ Mục đích mà tác giả hướng đến nhằm phân tích xem nước trãi qua áp lực tiền tệ trước khủng hoảng bùng nổ so sánh với nước khác không bị áp lực Đặc biệt, ông tập trung vào vai trò thiếu cân yếu tố kinh tế vĩ mơ bên bên ngồi, tài yếu (dự trữ khơng đầy đủ), kết nối tài thương mại (thể đường lây lan) nhân tố có tính chất hành (chế độ tỷ giá hối đối, kiểm sốt dịng vốn) qua xem chúng diện ảnh hưởng không biên giới từ khủng hoảng Sau đó, nhận định quan trọng ơng nhấn mạnh là: việc kiểm sốt nhân tố kinh tế nước bên ngoài, lan tỏa thương mại, mối liên kết tài yếu tài đóng vai trò đáng kể lan truyền khủng hoảng Phân tích nhân tố cụ thể sau: Những cú sốc chung, ví dụ tăng lên lãi suất giới, chậm lại tổng cầu, giảm giá hàng hoá thay đổi tỷ giá hối đoái song phương kinh tế lớn giới (đặc biệt tỷ giá quốc gia bị neo chặt vào đồng tiền mạnh) đóng vai trị lớn việc gây áp lực lên tiền tệ LỘ TRÌNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH CHO VIỆT NAM TRONG BỐI CẢNH HẬU KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU NĂM 2008 GVHD: ThS.Nguyễn Khắc Quốc Bảo -3- SVTH: Hồ Hoàng Thùy Dương vài quốc gia khác Trong trường hợp khủng hoảng xuất cách đồng thời cú sốc chung Minh họa cho lập luận tác giả nêu lên trường hợp lãi suất tăng lên nhanh chóng Mỹ vào đầu thập niên năm 1980, góp phần quan trọng gây khủng hoảng nợ Châu Mỹ Latinh Tương tự vậy, tăng lên lãi suất giới năm 1994 nguyên nhân không nhỏ khủng hoảng Mexico xảy vào năm Bên cạnh đó, kiện đồng đơla bị định giá cao giai đoạn từ năm 1995-1997 làm cho tốc độ tăng trưởng kinh tế trì trệ lâu Nhật làm xuất vài biểu tài yếu số quốc gia Đông Nam Á Mối liên kết thương mại nhân tố góp phần gây nên lây lan Điển hình là, quốc gia trải qua khủng hoảng tài làm cho tiền tệ bị giảm giá đáng kể hay nghiêm trọng chế độ tỷ giá hoàn toàn sụp đổ, trường hợp này, gây cạnh tranh giá ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp đến thu nhập từ hoạt động xuất nhập nhiều quốc gia khác Theo tác giả, mối liên kết tài nhìn nhận kênh khác cho tràn lan lây lan khủng hoảng Một khủng hoảng diện hay số nước, thúc đẩy nhà đầu tư tái cấu lại danh mục họ phải quản lý rủi ro, tính khoản nhiều lý khác Họ tiến hành bán tài sản có mối tương quan cao với nguyên nhân gây khủng hoảng lo sợ rủi ro, bán tài sản có tính khoản lo sợ giảm giá bán tài sản có giá trị cao danh mục đơn giản chúng có giá trị để thu hồi tiền mặt Dòng vốn bị đảo chiều làm gia tăng khả bị cơng tài mạnh mẽ Tác giả nói rằng, khủng hoảng quốc gia có tác dụng gọi đánh thức, thuyết phục thị trường tài đánh giá lại tồn tảng kinh tế khác Cuối cùng, tác giả cho tâm lý nhạy cảm nhà đầu tư dự trữ quốc gia thấp có lẽ đóng vai trị quan trọng lan truyền khủng hoảng Ơng lập luận, nước có yếu tố kinh tế vĩ mơ tầm thường yếu đối tượng dễ bị ảnh hưởng tính nhạy cảm thị trường rủi ro tăng cao mong đợi Nếu quốc gia bị khủng hoảng tiền tệ làm phát sinh nỗi sợ hãi trở thành mục tiêu cơng đầu Những can thiệp từ phía Chính phủ nhằm bảo vệ kinh tế tác động vào thị trường hối đoái gia tăng lãi suất không đủ mạnh cuối sụp đổ làm tăng thêm lợi ích đối thủ Trong trường hợp này, dự trữ quốc tế thấp nguyên nhân dấu hiệu nước dễ bị cơng tài Trong phần kết nghiên cứu mình, tác giả Tamim Bayoumi lưu ý kết dự đoán từ nước cơng nghiệp tỷ lệ thất nghiệp, số dư tài khoản vãng lai tỷ lệ tăng trưởng sản lượng đóng vai trị quan trọng việc tạo khủng hoảng LỘ TRÌNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH CHO VIỆT NAM TRONG BỐI CẢNH HẬU KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU NĂM 2008