Nghiên cứu đề xuất cấu trúc vốn thích hợp nhằm giảm chi phí sử dụng vốn tại công ty cổ phần sữa việt nam (vinamilk),luận văn thạc sỹ kinh tế xây dựng

GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ BỘ GIÁO DỤC & ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC GIAO THÔNG VẬN TẢI *** - ĐỖ THỊ THU THỦY NGHIÊN CỨU ĐỀ XUẤT CẤU TRÚC VỐN THÍCH HỢP NHẰM GIẢM CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM (VINAMILK) LUẬN VĂN THẠC SỸ QUẢN TRỊ KINH DOANH TP.Hồ Chí Minh – 2012 _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ BỘ GIÁO DỤC & ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC GIAO THÔNG VẬN TẢI *** - ĐỖ THỊ THU THỦY NGHIÊN CỨU ĐỀ XUẤT CẤU TRÚC VỐN THÍCH HỢP NHẰM GIẢM CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM (VINAMILK) CHUYÊN NGÀNH QUẢN TRỊ KINH DOANH MÃ SỐ: 60.34.05 LUẬN VĂN THẠC SỸ QUẢN TRỊ KINH DOANH GIÁO VIÊN HƢỚNG DẪN: TS NGUYỄN XUÂN HOÀN TP.Hồ Chí Minh – 2012 _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ LỜI CẢM ƠN Trong thời gian học cao học làm luận văn tốt nghiệp, em thầy cô giáo cán trường Đại học Giao thông vận tải giúp đỡ, cung cấp hướng dẫn nghiên cứu kiến thức chuyên sâu lĩnh vực kinh tế quản trị kinh doanh, bạn học đóng góp ý kiến để hoàn thành Luận văn Em xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc tới q thầy trường Đại học Giao thơng vận tải tận tình truyền đạt kiến thức cho em suốt trình học cao học mình, đặc biệt Tiến sỹ Nguyễn Xn Hồn người tận tình hướng dẫn em hồn thành luận văn Em xin trân trọng cảm ơn lãnh đạo cán nhân viên Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Vinamilk), bạn học viên lớp Cao học Quản trị kinh doanh – K18 trường Đại học Giao thơng vận tải nhiệt tình giúp đỡ em trình học tập làm luận văn Mặc dù có nỗ lực nghiên cứu, tìm hiểu thời gian lực thân nhiều hạn chế nên luận văn nghiên cứu số vấn đề lý luận cấu trúc vốn, đề xuất cấu trúc vốn hợp lý nhằm giảm chi phí sử dụng vốn cho Cơng ty Cổ phần sữa Việt Nam số điều kiện với mức độ định Với nội dung nghiên cứu có nhiều cố gắng cụ thể hóa nhiều vấn đề đưa dừng mức độ ý tưởng, giải pháp cụ thể cần nghiên cứu sâu chi tiết Do đó, đóng góp ý kiến q thầy giáo, nhà khoa học đồng nghiệp có ý nghĩa kết luận văn trưởng thành em Trân trọng cảm ơn! TP Hồ chí minh, ngày 01 tháng 12 năm 2012 _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ Học viên Đỗ Thị Thu Thủy _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ MỤC LỤC ĐỊNH NGHĨA VIẾT TẮT ĐỊNH NGHĨA NHÓM CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ Trang PHẦN MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu đề tài Đối tượng nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu luận văn Chƣơng 1: Cơ sở lý luận cấu trúc vốn chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp 1.1 Vốn 1.1.1 Khái niệm _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ 1.1.2 Phân loại 1.2 Cấu trúc vốn 1.2.1 Khái niệm 1.2.2 Lý luận cấu trúc vốn 1.2.3 Các nguồn hình thành nên cấu trúc vốn 11 1.2.4 Các tỉ số đo lường cấu trúc vốn 18 1.2.5 Các phương pháp xác định cấu trúc vốn 20 1.2.6 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 26 1.2.7 Ý nghĩa việc nghiên cứu cấu trúc vốn quản trị tài 28 1.3 Chi phí sử dụng vốn 28 1.3.1 Khái niệm 28 1.3.2 Chi phí sử dụng vốn vay 30 1.3.3 Chi phí sử dụng vốn cổ phần 31 1.3.4 Chi phí sử dụng vốn bình qn 34 1.3.5 Chi phí sử dụng vốn biên tế định đầu tư 35 1.4 Kinh nghiệm cấu trúc vốn công ty giới 38 Chƣơng 2: Thực trạng cấu trúc vốn chi phí sử dụng vốn công ty cổ phần sữa Việt Nam 40 _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ 2.1 Giới thiệu khái quát Công ty Cổ phần sữa Việt Nam 40 2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển Công ty Cổ phần sữa Việt Nam 40 2.1.2 Tóm lược số thơng tin 49 2.1.3 Hoạt động kinh doanh 49 2.1.4 Phân tích mơi trường kinh doanh 51 2.1.5 Chiến lược kinh doanh 52 2.1.6 Phân tích rủi ro 53 2.1.7 Sơ đồ tổ chức 54 2.2 Phân tích cấu trúc vốn chi phí sử dụng vốn Công ty Cổ phần sữa Việt Nam 55 2.2.1 Phân tích cấu trúc vốn Cơng ty Cổ Phần sữa Việt Nam 55 2.2.2 Phân tích khả tốn cơng ty 61 2.2.3 Phân tích chi phí sử dụng vốn chi phí sử dụng vốn bình qn cơng ty cổ phần sữa Việt Nam 65 2.3 Phân tích tác động cấu trúc vốn đến doanh lợi rủi ro Công ty Cổ phần sữa Việt Nam 72 2.3.1 Tình hình hoạt động kinh doanh công ty qua ba năm 2009, 2010, 2011 72 _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ 2.3.2 Phân tích điểm hịa vốn EBIT 75 2.3.3 Phân tích tác động địn bẩy tài DFL 79 2.3.4 Đo lường rủi ro tài 82 2.4 Mối quan hệ cấu trúc vốn giá trị công ty 87 Chƣơng 3: Nghiên cứu đề xuất cấu trúc vốn thích hợp nhằm giảm chi phí sử dụng vốn Công ty Cổ phần sữa Việt Nam 89 3.1 Định hướng phát triển kinh tế xã hội Việt Nam từ năm 2011 đến 201 89 3.1.1 Tình hình đất nước 89 3.1.2 Mục tiêu chủ yếu phát triển kinh tế 90 3.1.3 Định hướng phát triển kinh tế – xã hội, đổi mơ hình tăng trưởng, cấu lại kinh tế 3.2 Định hướng phát triển công ty cổ phần sữa Việt Nam 91 93 3.3 Đề xuất cấu trúc vốn thích hợp nhằm giảm chi phí sử dụng vốn Cơng ty Cổ phần sữa Việt Nam 97 3.3.1 Lựa chọn thành phần cấu trúc vốn 97 3.3.2 Xác định cấu trúc vốn thích hợp 99 3.3.3 Các biện pháp phòng ngừa rủi ro cấu trúc vốn đề xuất Kết luận 104 _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ Tài liệu tham khảo 108 Phụ lục 110 111 _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ ĐỊNH NGHĨA NHÓM CHỮ VIẾT TẮT AF j Tổng nguồn tài trợ nguồn tài trợ j BP j Điểm gãy cho nguồn tài trợ j ß Hệ số đo lường rủi ro hệ thống doanh nghiệp Dp Cổ tức cổ phần ưu đãi D1 Cổ tức dự kiến vào cuối năm %D Là tỷ lệ nợ vay DFL Địn bẩy tài %E Là tỷ lệ vốn chủ sở hữu EBIT Thu nhập trước lãi vay thuế thu nhập doanh nghiệp EPS Thu nhập cổ phiếu F Phí thủ tục vay g Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm cổ tức I Lãi suất tiền vay năm IRR Tỷ suất sinh lời nội L Số tiền vay N Số cổ phiếu lưu hành NE Vốn chủ sở hữu phương án _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy 10 GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Như chương trình bày, cơng ty huy động từ nguồn: tín dụng ngân hàng, tín dụng thương mại, phát hành trái phiếu công ty, thuê tài sản, nguồn vốn chiếm dụng hợp pháp Trong nguồn vốn vay nợ trên, công ty sử dụng khoản vốn từ tín dụng ngân hàng, tín dụng thương mại, nguồn vốn chiếm dụng hợp pháp Còn lại vốn vay từ phát hành trái phiếu th tài sản cơng ty chưa sử dụng Đối với hình thức vay vốn phát hành trái phiếu do: thứ nước ta có doanh nghiệp phát hành trái phiếu để huy động vốn phát hành thành công Hiện nước ta thiếu hệ thống đánh giá xếp hạng tín nhiệm để làm sở cho doanh nghiệp phát hành trái phiếu doanh nghiệp Bên cạnh đó, muốn trái phiếu có người mua, cần có mức lãi suất hấp dẫn Đây ln vấn đề khó khăn doanh nghiệp Nếu định lãi suất thấp khơng bán được, cịn định lãi cao dù bán được, song nguồn vốn giá đắt Thứ hai tin cậy người dân vào trái phiếu doanh nghiệp thấp nên luật pháp cho phép doanh nghiệp nước ta sử dụng hình thức này, người dân khơng tin tưởng vào trái phiếu cơng ty, có phát hành khả thành cơng khó Thứ ba trái phiếu Chính phủ chưa phát hành tập trung với kỳ hạn lãi suất thống Do đó, thị trường khơng có mặt lãi suất chuẩn làm tham chiếu cho việc xác định lãi suất doanh nghiệp phát hành trái phiếu doanh nghiệp Vì vậy, nước ta có doanh nghiệp phát hành trái phiếu không bán hết có trường hợp trái phiếu bán hết, đến 70% ngân hàng bảo lãnh phát hành mua Và phát hành thành công doanh nghiệp phải trả chi phí cao lãi vay ngân hàng Đối với việc huy động vốn thuê tài sản đặc trưng sản phẩm công ty sản xuất máy móc thiết bị mà cơng ty sử dụng đặc trưng cho ngành, công nghệ đại không phổ biến, giá trị cao Mặt khác, hình thức vay vốn _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy 114 GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ dạng thuê tài sản hay cịn gọi th tài cịn lạ nước ta, việc tìm kiếm nguồn vay từ thuê tài sản công ty khó khăn Trong Nhà nước có sách ưu đãi cho doanh nghiệp đầu tư mua máy móc đại vào sử dụng cơng ty tận dụng sách ưu đãi năm trước Vì vậy, chi phí vốn đầu tư máy móc cơng ty thấp Từ lý công ty có xu hướng chưa sử dụng huy động vốn việc thuê tài sản cho năm tới Như cấu trúc vốn công ty thời gian tới việc sử dụng vốn chủ sở hữu cơng ty sử dụng vay nợ từ tín dụng từ tổ chức tín dụng ngân hàng, quỹ tín dụng, quỹ chấp, công ty quản lý tài sản ủy thác hay vốn đầu tư, công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí ,tín dụng thương mại, nguồn vốn chiếm dụng hợp pháp 3.3.2 Xác định cấu trúc vốn thích hợp Từ phân tích chương 2, nhận xét từ định hướng phát triển kinh tế đất nước, định hướng phát triển công ty Vinamilk luận văn xin đề xuất cấu trúc vốn nhằm giảm chi phí sử dụng vốn tăng thu nhập cổ phiếu cho cổ đông công ty cho năm 2012 sau: Bảng 3.2: Cấu trúc vốn đề xuất Vốn chủ sở hữu Nợ phải trả Nợ chiếm dụng vốn Nợ vay Tổng nguồn vốn (Triệu đồng) 12.412.148 6.683.464 3.000.000 3.683.464 19.095.612 Với bảng tỷ lệ nguồn vốn công ty sau: tỷ lệ vốn chủ sở hữu 65% tổng nguồn vốn công ty, tỷ lệ nợ phải trả 35%, nợ _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy 115 GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ chiếm dụng vốn chiếm 15,71%, nợ công ty vay 19,29% Với tỷ lệ nợ công ty so với tỷ lệ nợ tổng nguồn vốn trung bình ngành qua năm 2009, 2010, 2011 38%, 36%, 36% thấp chút Chúng ta có số giả định sau tính tốn thu nhập cổ phiếu chi phí sử dụng vốn Thứ thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Hiện công ty ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp nên thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp sau năm 2013 cịn nhà máy ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp đến năm 2016 cơng ty khơng cịn ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp Vì để tính cho liệu sau thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp công ty phải nộp 25% Thứ hai lãi suất công ty vay chi phí sử dụng vốn cổ phần thường Hiện công ty vay công ty hưởng ưu đãi lãi suất, lúc công ty hưởng chế độ ưu đãi Vì mức lãi suất dùng để tính lãi vay cơng ty lấy mức lãi suất điều kiện kinh tế lãi suất lãi suất mà công ty cần vốn để phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh vay phải trả 15%/năm Như vậy, lãi vay mà công ty phải trả hàng năm 552.520 triệu đồng Đối với vốn cổ phần thường cơng ty sử dụng với chi phí năm trước 19% Thứ ba giá cổ phiếu công ty lấy từ giá thị trường chứng khoán 86.000đ/cổ phiếu Như số cổ phiếu công ty vay để phục vụ hoạt động sản xuất 539.945.489 cổ phiếu Số cổ phiếu công ty không sử dụng nợ để phục vụ hoạt động sản xuất 617.660.189 cổ phiếu Từ số tính điểm hịa vốn cơng ty 3.513.048 triệu đồng _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy 116 GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ Chúng ta xét EBIT từ EBIT dự kiến công ty 5.625.000 triệu đồng độ lệch dự báo EBIT công ty với EBIT thực tế 724.000 triệu đồng để tìm điểm EBIT xem xét Bảng 3.3: Bảng tính EPS công ty sử dụng vốn cổ phần EBIT Lãi vay EBT (lãi trước thuế) Thuế TNDN EAT (lãi sau thuế) Số cổ phần chưa chi trả EPS (đồng) % thay đổi EBIT % thay đổi EPS Đvt: triệu đồng 4.901.000 5.625.000 6.349.000 0 4.901.000 5.625.000 6.349.000 1.225.250 1.406.250 1.587.250 3.675.750 4.218.750 4.761.750 617.660.187 617.660.187 617.660.187 5.951 6.830 7.709 -1,57% 12,97% 27,52% -13,95% -1,24% 11,47% Bảng 3.4: Bảng tính EPS cơng ty có sử dụng nợ EBIT Lãi vay EBT (lãi trước thuế) Thuế TNDN EAT (lãi sau thuế) Số cổ phần chưa chi trả EPS (đồng) % thay đổi EBIT % thay đổi EPS Đvt: triệu đồng 4.901.000 5.625.000 552.520 552.520 4.348.480 1.087.120 3.261.360 539.945.487 6.040 -1,57% -12,66% 6.349.000 552.520 5.072.480 5.796.480 1.268.120 1.449.120 3.804.360 4.347.360 539.945.487 539.945.487 7.046 8.051 12,97% 27,52% 1,88% 16,42% Từ hai bảng thấy công ty không sử dụng nợ phải trả với thu nhập trước thuế lãi vay thu nhập cổ phiếu cơng ty thấp nhiều cơng ty có sử dụng nợ phải trả Cụ thể với EBIT 4.901.000 triệu đồng thu nhập cổ phiếu không sử dụng nợ 5.951 _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy 117 GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ đồng cịn cơng ty sử dụng nợ thu nhập cổ phiếu 6.040 đồng, chênh lệch 89 đồng Tương tự trường hợp EBIT với EBIT dự báo 5.625.000 triệu đồng thu nhập cổ phiếu sử dụng nợ cao không sử dụng nợ 216 đồng, trường hợp lại EBIT 6.349.000 chênh lệch nói 342 đồng Như vậy, từ hai bảng thấy EBIT tăng thu nhập cổ phiếu sử dụng nợ cao thu nhập cổ phiếu không sử dụng nợ Như dự báo EBIT công ty tương tự năm trước cơng ty sử dụng nợ làm tăng thu nhập cổ phần cao không sử dụng nợ Mặt khác xét cấu trúc vốn thấy rằng, cơng ty sử dụng nợ thu nhập cổ phiếu công ty theo dự kiến tăng 1,88%, cịn tính theo sai lệch trung bình dự báo EPS thực tế đạt EBIT thấp 724.0000 triệu đồng EPS giảm so với năm 2011 12,66%, EBIT cao 724.000 triệu đồng EPS tăng so với năm 2011 16,42% Tuy nhiên, thấy từ trước tới EBIT thực tế luôn cao EBIT kế hoạch, với điều kiện Vinamilk kỳ vọng EBIT công ty đạt so với kế hoạch Vấn đề xem xét đến chi phí biên, hay nói cách khác tăng nguồn tài trợ lên chi phí sử dụng vốn bình qn cơng ty thay đổi _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy 118 GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ Bảng 3.5 : Chi phí sử dụng vốn bình qn theo mức độ qui mơ tài trợ công ty Vinamilk Qui mô tổng Chi phí theo tỷ nguồn tài trợ trọng Nguồn tài trợ Tỷ trọng Chi phí 12.412.148 Cổ phần thường 100,00% 19,00% 19,00% Chi phí sử dụng vốn bình qn 19,00% 15.412.148 Cổ phần thường 80,50% 19,00% 15,30% Nợ vay 19,50% 15,00% 2,93% Chi phí sử dụng vốn bình qn 19.095.612 Cổ phần thường 65,00% Nợ vay 19,29% Nợ chiếm dụng vốn 15,71% Chi phí sử dụng vốn bình qn 19,00% 15,00% 0,00% 18,22% 12,35% 2,89% 0,00% 15,24% Từ bảng 3.7 thấy công ty Vinamilk sử dụng vốn tự có chi phí sử dụng vốn bình quân lên tới 19% Tuy nhiên, công ty sử dụng thêm nợ vay với lãi suất 15%, tỉ trọng vốn cổ phần thường 80,5%, tỉ trọng vốn vay 19,5% chi phí sử dụng vốn bình qn cịn 18,22%, tương đương với giảm 0,78% Tương tự cấu trúc vốn công ty thay đổi, cấu trúc vốn công ty lúc bao gồm vốn cổ phần thường, nợ vay, nợ chiếm dụng với tỉ trọng tương ứng 65%, 19,29%, 15,71% chi phí sử dụng vốn bình qn cơng ty lúc cịn 15,24%, giảm 3,76% Như thấy công ty sử dụng vốn vay, vốn chiếm dụng chi phí sử dụng vốn công ty giảm nhiều Với đề xuất công ty sử dụng cấu trúc vốn bao gồm vốn cổ phần thường, vốn chiếm dụng vốn vay ngân hàng với cấu trúc vốn cơng ty giảm chi phí sử dụng vốn 3,76% Tuy nhiên, thực tế công ty thường tận dụng lợi thường vay vốn với lãi suất ưu đãi _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy 119 GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ thấp lãi suất vay vốn thị trường nhiều Vì vậy, công ty nên mạnh dạn phát huy lợi để huy động nguồn vốn rẻ ổn định cho mình, chi phí sử dụng vốn công ty giảm nhiều hơn, lợi nhuận công ty tăng lên nhiều Ngồi cơng ty vay vốn ưu đãi năm trước chi phí sử dụng vốn công ty giảm nhiều thu nhập cổ phiếu tăng cao Bên cạnh cơng ty vay từ người lao động công ty với lãi suất vay cao chút so với lãi suất tiền gửi tiết kiệm cơng ty giảm chi phí sử dụng vốn đáng kể Hiện lãi suất tiền gửi tiết kiệm đa số ngân hàng thương mại khoảng 9%/năm, công ty mạnh dạn vay người lao động mức 9%/năm cao chút cơng ty giảm chi phí sử dụng vốn Tuy nhiên, nguồn vốn thường khó vay lâu dài được, việc tìm kiếm nguồn vay ổn định lâu dài công ty có lẽ tốt Với phân tích cho năm 2012 thấy cấu trúc vốn cơng ty cho năm tới ngồi việc công ty sử dụng vốn cổ phần thường cơng ty nên lưu ý sử dụng tăng tỉ lệ nợ vay cách hợp lý để giảm chi phí sử dụng vốn 3.3.3 Các biện pháp phòng ngừa rủi ro cấu trúc vốn đề xuất Trong trình hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp thường sử dụng vốn từ nhiều nguồn khác Đối với loại nguồn vốn tiềm ẩn rủi ro kèm theo Ví dụ vay, bắt buộc phải có quy định chặt chẽ kỳ hạn trả lãi, gốc, phương thức mức trả Nếu sử dụng vốn vay mà doanh nghiệp hoạt động không tốt, trả lãi, gốc hạn doanh nghiệp phải trả giá mặt kinh tế xã hội cao, bị tịch thu tài sản chấp vay, giá cổ phiếu giảm mạnh, chí phải phá sản, đóng cửa doanh nghiệp… Vì _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy 120 GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ việc phòng ngừa rủi ro việc sử dụng nguồn vốn để phục vụ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp cần thiết Dưới số phương pháp phòng ngừa rủi ro nguồn vốn mà luận văn đề xuất cho công ty Vinamilk 3.3.3.1 Đối với vốn cổ phần Rủi ro việc sử dụng vốn cổ phần chủ yếu rủi ro không đạt mục tiêu mong muốn rủi ro kinh doanh làm cho công ty khơng thu lợi ích mong muốn, khơng đem lại lợi ích tương ứng cho cổ đơng từ ảnh hưởng tới việc tái huy động vốn cơng ty Các cách phịng ngừa rủi ro việc sử dụng vốn cổ phần:  Phân tích quy hoạt cách lý tính, tránh rủi ro định Khi định tăng vốn cách phát hành thêm cổ phiếu, cần nắm vấn đề pháp luật, sách, tiến hành phân tích lập kế hoạch toàn diện mặt chủng loại cổ phiếu, phương thức phát hành, quan bao thầu, đại lý phát hành…  Tăng cường quản lý kinh doanh cách thức chủ yếu việc phòng ngừa rủi ro kinh doanh Thông qua quản lý kinh doanh nâng cao lực kinh tế cơng ty, làm cho cổ phiếu mà công ty phát hành trở thành cổ phiếu hấp dẫn nhà đầu tư  Đa dạng hóa kinh doanh  Mua bảo hiểm để dịch chuyển rủi ro  Nắm vững luật pháp Người huy động sử dụng vốn cần nắm vững luật pháp để bảo vệ quyền lợi hợp pháp thân Khi hợp tác kinh doanh phải ký hợp đồng kinh doanh cẩn thận, trình kinh doanh có vi phạm hợp đồng cần phải dung luật pháp để truy cứu trách nhiệm bên vi phạm _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy 121 GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ 3.3.3.2 Vốn vay tổ chức tín dụng Đối với khoản vốn vay có rủi ro như: rủi ro tài chính, rủi ro lãi suất, rủi ro hối đối… Vì cơng ty cần có biện pháp phịng ngừa rủi ro sau: - Đối với rủi ro tài  Lựa chọn phương thức trả nợ hợp lý Khi vay dài hạn, phương thức trả nợ có nhiều cách khác nhau, công ty vay phải tùy theo tình hình sử dụng vốn vay tương lai để xác định phương thức trả nợ thích hợp, đàm phán với ngân hàng để ghi vào hợp đồng vay nợ  Lập kế hoạch trả nợ Căn vào hợp đồng vay nợ, kết hợp tình hình kinh doanh cơng ty, tình hình tài chính, tình hình biến động thị trường làm tốt kế hoạch trả nợ chuẩn bị trả nợ để trả đủ kỳ hạn  Khống chế tỉ lệ tiền vay phạm vi thích hợp - Phịng ngừa rủi ro lãi suất biến động Căn vào tính biến động lãi suất kỳ hạn vay, chia thành lãi suất linh động lãi suất cố định Khi lãi suất thị trường tương đối ổn định cơng ty nên chọn lãi suất cố định, ngược lại lãi suất thị trường biến động nhiều nên chọn lãi suất linh động tốt cho cơng ty - Phịng ngừa rủi ro hối đoái Tỉ giá hối đoái kinh tế thị trường ln biến động, cần sử dụng biện pháp sau để phòng ngừa rủi ro:  Chọn loại tiền thích hợp Khi vay tiền nên chọn loại tiền có xu hướng tăng giá trị loại tiền có giá tương đối ổn định  Sử dụng điều khoản đảm bảo giá trị ngoại tệ Cố định tỉ giá hối đoái ngày ký hợp đồng, sau trả nợ dùng tỉ giá để trả nợ, tránh rủi ro tỉ giá hối đoái Tuy nhiên, biện pháp thường áp dụng _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy 122 GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ ngoại tệ có giá ổn định cịn ngoại tệ có giá biến động nhiều thường khó áp dụng 3.3.3.3 Chiếm dụng vốn Nguồn vốn cơng ty tiết kiệm nhiều chi phí cho cơng ty Tuy nhiên, cơng ty cần có chiến lược sử dụng nên có kế hoạch trả hạn Bởi đến hạn mà cơng ty khơng tốn khơng ảnh hưởng đến uy tín mà cịn dễ làm ảnh hưởng xấu đến tình hình sản xuất kinh doanh cơng ty - TÓM LƢỢC Từ điều kiện kinh tế xã hội nước ta, phân tích tình hình hoạt động công ty qua ba năm 2009, 2010, 2011 định hướng phát triển kinh tế Việt Nam định hướng phát triển công ty Vinamilk thấy công ty nên mạnh dạn thay đổi cấu trúc vốn để giảm chi phí sử dụng vốn tăng thu nhập cổ phiếu công ty Cấu trúc vốn công ty năm tới nên giảm tỷ lệ vốn cổ phần thường xuống 65%, tỷ lệ nợ phải trả tăng lên 35%, nợ cơng ty chiếm dụng vốn chiếm tỷ lệ 15,71%, nợ công ty vay chiếm tỷ lệ 19,29% _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy 123 GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ KẾT LUẬN Vốn điều kiện tiên doanh nghiệp đời hoạt động, đồng thời yếu tố quan trọng phát triển kinh tế quốc gia Để phát huy tối đa hiệu vốn doanh nghiệp việc quản lý điều hành hoạt động sản xuất, kinh doanh cách có hiệu doanh nghiệp cần có cấu trúc vốn hợp lý nhằm giảm chi phí sử dụng vốn làm tăng thu nhập cho cổ đông nắm giữ cổ phiếu doanh nghiệp Cơng ty Cổ phần sữa Việt Nam hoạt động tốt, thu nhập công ty năm gần cao Hiệu hoạt động cơng ty tốt phần cơng ty sản xuất kinh doanh mặt hàng mang tính chất đặc thù, cơng ty có ưu sản xuất kinh doanh lĩnh vực thời gian dài Vì vậy, mức độ hiểu biết lĩnh vực sản xuất kinh doanh sữa sản phẩm từ sữa lớn Tuy nhiên, công ty thận trọng thường xuyên có cấu trúc vốn nghiêng sử dụng vốn cổ phần, sử dụng nợ Điều có lẽ hạn chế phần lợi nhuận cơng ty Vì vậy, đề tài Nghiên cứu đề xuất cấu trúc vốn thích hợp nhằm giảm chi phí sử dụng vốn Công ty Cổ phần sữa Việt Nam (Vinamilk) giải vấn đề lý luận thực tiễn Công ty Cổ phần sữa Việt Nam vấn đề sau: Về lý luận: Luận văn hệ thống hóa làm rõ số nội dung về: Vốn, cấu trúc vốn, chi phí sử dụng vốn Cấu trúc vốn tối ưu, nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn tối ưu Tác động cấu trúc vốn đến doanh lợi rủi ro Cấu trúc vốn mối quan hệ với giá trị doanh nghiệp _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy 124 GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ Về thực tiễn: Trên sở lý luận, số liệu từ báo cáo tài chính, tài liệu đại hội cổ đơng thường niên giai đoạn 2009 – 2011 tài liệu từ thị trường chứng khoán Việt Nam, đề tài giải số nội dung sau: Giới thiệu khái quát Công ty Cổ phần sữa Việt Nam Phân tích cấu trúc vốn chi phí sử dụng vốn Công ty Cổ phần sữa Việt Nam Phân tích tác động cấu trúc vốn đến doanh lợi rủi ro Công ty Cổ phần sữa Việt Nam Mối quan hệ cấu trúc vốn giá trị công ty Từ lý luận, phân tích thực tiễn cấu trúc vốn chi phí sử dụng vốn công ty cổ phần sữa Việt Nam tình hình kinh tế xã hội tại, định hướng phát triển kinh tế Việt Nam định hướng phát triển công ty Vinamilk, luận văn đề xuất cấu trúc vốn hợp lý nhằm giảm chi phí sử dụng vốn cơng ty Vinamilk Những kết nghiên cứu luận văn đóng góp thiết thực, cụ thể có ý nghĩa khoa học thực tiễn việc đề xuất cấu trúc vốn hợp lý nhằm giảm chi phí sử dụng vốn Công ty Cổ phần sữa Việt Nam, song diễn biến tình hình kinh tế xã hội nước ta giới phức tạp, tính cạnh tranh ngành sữa cao, đòi hỏi người tiêu dùng cao dễ thay đổi Vì vậy, để có cấu trúc vốn hợp lý địi hỏi cơng ty phải tiếp tục phân tích đánh giá thường xuyên tình hình hoạt động kinh doanh, tình hình sử dụng vốn, nhu cầu sử dụng vốn dự báo nhu cầu vốn tương lai công ty, yêu cầu lợi nhuận phân phối lợi nhuận cổ đơng, tình hình biến động lãi suất vay cho vay thị trường, ưu đãi phủ ngành hoạt động kinh doanh công ty để xây dựng điều chỉnh cấu trúc vốn cách hợp lý kịp thời nhằm làm giảm chi phí sử dụng vốn làm tăng lợi nhuận công ty _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy 125 GVHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ TÀI LIỆU THAM KHẢO Quách Truyền Chương – Dương Thụy Bân, Phương pháp quản lý hiệu hoạt động tài chính, NXB Lao động – Xã hội, năm 2004 Nguyễn Đình Kiệm – Nguyễn Đăng Nam, Quản trị tài doanh nghiệp, NXB Tài chính, năm 1999 Lưu Thị Thu Hương, Tài doanh nghiệp, NXB Thống kê, năm 2005 Dương Hữu Hanh, Quản trị tài doanh nghiệp đại, NXB Thống kê, năm 2005 PGS.TS Trần Ngọc Thơ, Tài doanh nghiệp đại, NXB Thống kê, năm 2007 TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, Phân tích tài chính, NXB Lao động – Xã hội, năm 2005 TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, Quản trị tài chính, NXB Thống kê, năm 2006 Tài liệu từ cơng ty sữa Việt Nam: Báo cáo tài năm 2009, 2010, 2011; tài liệu đại hội cổ đông năm 2009, 2010, 2011, 2012 Các trang điện tử thị trường chứng khốn Việt nam, Cơng ty Cổ phần sữa Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy 126 CBHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ Phụ lục 1: Chỉ số VN-Index giá cổ phiếu Vinamilk với thời điểm cuối tháng Ngày Ngày VN-Index Giá Vinamilk VN-Index Giá Vinamilk 31/01/2006 312,32 53,00 31/08/2008 539,10 106,00 28/02/2006 390,65 68,50 30/09/2008 456,70 90,50 31/03/2006 347,05 90,50 503,56 81,00 31/10/2008 30/04/2006 314,74 76,50 595,48 93,50 30/11/2008 31/05/2006 315,62 83,00 539,91 89,00 31/12/2008 30/06/2006 303,21 82,00 515,59 81,00 31/01/2009 31/07/2006 245,74 74,50 422,41 67,50 27/02/2009 31/08/2006 491,18 82,50 31/03/2009 280,67 78,50 30/09/2006 526,73 83,00 30/04/2009 321,63 85,00 31/10/2006 511,54 80,00 31/05/2009 411,64 88,00 30/11/2006 633,05 106,00 30/06/2009 448,29 92,00 31/12/2006 751,77 125,00 31/07/2009 466,76 126,00 31/01/2007 1.041,33 175,00 31/08/2009 546,78 158,00 28/02/2007 1.137,69 202,00 30/09/2009 580,90 90,00 31/03/2007 1.071,33 184,00 31/10/2009 587,12 87,50 30/04/2007 923,89 169,00 30/11/2009 504,12 78,50 31/05/2007 1.081,48 185,00 31/12/2009 494,77 75,00 30/06/2007 1.024,68 180,00 31/01/2010 481,96 77,50 31/07/2007 907,95 174,00 26/02/2010 496,91 85,00 31/08/2007 908,00 160,00 31/03/2010 499,24 85,00 30/09/2007 1.046,86 182,00 30/04/2010 542,37 94,00 31/10/2007 184,00 31/05/2010 507,44 88,50 1.065,09 30/11/2007 507,14 90,00 972,35 166,00 30/06/2010 31/12/2007 493,91 927,02 166,00 31/07/2010 91,50 31/01/2008 31/08/2010 455,08 89,00 844,11 142,00 29/02/2008 663,30 117,00 30/09/2010 454,52 88,50 31/03/2008 516,85 109,00 31/10/2010 452,63 87,00 30/04/2008 522,36 134,00 30/11/2010 451,59 84,50 31/05/2008 414,10 108,00 31/12/2010 484,66 86,00 30/06/2008 399,40 106,00 31/01/2011 510,60 93,50 31/07/2008 451,36 109,00 Nguồn:Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy 127 CBHD: T.S Nguyễn Xuân Hoàn _ Phụ lục 2: Suất sinh lợi hàng tháng VN-Index cổ phiếu Vinamilk Tháng VN-Index Vinamilk Tháng VN-Index Vinamilk 28/02/2006 25,08% 29,25% 29/08/2008 19,44% -1,83% 31/03/2006 28,90% 18,25% 30/09/2008 -15,28% -14,62% 28/04/2006 18,25% 15,43% 31/10/2008 -24,01% -13,81% 31/05/2006 -9,50% -4,81% 28/11/2008 -9,31% 0,51% 30/06/2006 -4,33% -7,98% 31/12/2008 0,28% 8,50% 31/07/2006 -18,07% -16,67% 23/01/2009 -3,93% -1,20% 31/08/2006 16,28% 22,22% 27/02/2009 -18,95% -9,15% 29/09/2006 7,24% 0,61% 03/31/2009 14,21% 5,37% 31/10/2006 -2,88% -3,61% 04/29/2009 14,59% 8,28% 30/11/2006 23,75% 32,50% 05/29/2009 27,99% 3,53% 29/12/2006 18,75% 17,92% 06/30/2009 8,90% 4,55% 31/01/2007 38,52% 47,40% 07/31/2009 4,12% 39,13% 28/02/2007 9,25% 15,43% 08/31/2009 17,14% 25,40% 30/03/2007 -5,83% -8,91% 09/30/2009 6,24% 13,92% 25/04/2007 -13,76% -8,15% 10/30/2009 1,07% -2,78% 31/05/2007 17,06% 9,47% 11/30/2009 -14,14% -10,29% 29/06/2007 -5,25% -1,68% 12/31/2009 -1,85% -4,46% 31/07/2007 -11,39% -3,33% 01/29/2010 -2,59% 3,33% 31/08/2007 0,01% -8,05% 02/26/2010 3,10% 10,97% 28/09/2007 15,29% 13,75% 3/31/2010 0,47% 0,00% 31/10/2007 1,74% 1,10% 4/29/2010 8,64% 11,76% 30/11/2007 -8,71% -9,78% 5/31/2010 -6,44% -5,85% 28/12/2007 -4,66% 0,00% 6/30/2010 -0,06% 1,69% 31/01/2008 -8,94% -14,46% 7/30/2010 -2,61% 1,67% 29/02/2008 -21,42% -17,61% 8/31/2010 -7,86% 0,55% 31/03/2008 -22,08% -6,84% 9/30/2010 -0,12% -0,56% 29/04/2008 1,07% 23,85% 10/29/2010 -0,42% -1,69% 30/05/2008 -20,73% -19,40% 11/30/2010 -0,23% -2,87% 30/06/2008 -3,55% -1,85% 12/31/2010 7,32% 1,78% 31/07/2008 13,01% 2,83% 1/28/2011 5,35% 8,72% Nguồn: Tính tốn từ số liệu lịch sử số VN-Index giá cổ phiếu Vinamilk Phụ lục _ HVTH: Đỗ Thị Thu Thủy 128