Microsoft PowerPoint Chapter 05 pptx 8/24/2021 1 CHƯƠNG 5 GIÁ TRỊ HIỆN TẠI THUẦN VÀ CÁC QUY TẮC ĐẦU TƯ KHÁC CHAPTER 5 NET PRESENT VALUE AND OTHER INVESTMENT RULES 1 MỤC TIÊU CỦA CHƯƠNG 2 � Sau khi học[.]
8/24/2021 CHƯƠNG GIÁ TRỊ HIỆN TẠI THUẦN VÀ CÁC QUY TẮC ĐẦU TƯ KHÁC CHAPTER NET PRESENT VALUE AND OTHER INVESTMENT RULES MỤC TIÊU CỦA CHƯƠNG Sau học xong chương này, sinh viên có thể: Tính tốn thời gian thu hồi vốn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu hiểu rõ nhược điểm chúng Có khả tính tốn tỷ suất sinh lợi nội số sinh lợi, đồng thời hiểu rõ ưu nhược điểm chúng Có khả tính tốn giá trị hiểu rõ tiêu chuẩn tiêu chuẩn định tốt CẤU TRÚC CỦA CHƯƠNG 5.1 TẠI SAO SỬ DỤNG GIÁ TRỊ HIỆN TẠI THUẦN 5.2 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN THU HỒI VỐN 5.3 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN THU HỒI VỐN CÓ CHIẾT KHẤU 5.4 PHƯƠNG PHÁP TỶ SUẤT SINH LỢI NỘI TẠI 5.5 CÁC VẤN ĐỀ CỦA PHƯƠNG PHÁP IRR 5.6 CHỈ SỐ CỦA KHẢ NĂNG SINH LỢI 5.7 THỰC TIỄN HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN 8/24/2021 5.1 TẠI SAO SỬ DỤNG GIÁ TRỊ HIỆN TẠI THUẦN Hoạch định ngân sách vốn (capital budgeting): quy trình định chấp nhận từ bỏ dự án đầu tư Giá trị (net present value): tổng giá trị dòng tiền tương lai trừ chi phí ban đầu dự án Một dự án độc lập dự án mà việc chấp nhận hay loại bỏ dự án hoàn toàn độc lập so với dự án khác Dự án loại trừ lẫn (mutually exclusive investments): chấp nhận dự án phải loại bỏ tất dự án lại Quy tắc đầu tư bản: Chấp nhận dự án NPV dự án lớn Loại bỏ dự án NPV dự án nhỏ Chúng ta gọi quy tắc NPV 5.1 TẠI SAO SỬ DỤNG GIÁ TRỊ HIỆN TẠI THUẦN Alpha Corp xem xét dự án – khơng có rủi ro – chi phí $100, Dự án nhận $107 sau năm kết thúc Lãi suất chiết khấu phi rủi ro 6% NPV dự án: Hai lựa chọn Alpha: Sử dụng $100 vào dự án nhận cổ tức $107 vào năm tới Nhận $100 (có thể gửi ngân hàng với lãi suất 6%) sau năm nhận lại $106 Các dự án có NPV nghĩa làm tăng giá trị doanh nghiệp 5.1 TẠI SAO SỬ DỤNG GIÁ TRỊ HIỆN TẠI THUẦN Chấp nhận dự án có NPV dương mang lại lợi ích cho cổ đơng Giá trị doanh nghiệp tăng lên NPV dự án NPV có thuộc tính cộng giá trị (value additivity) NPV dự án phần đóng góp dự án vào giá trị công ty Lãi suất chiết khấu tính NPV: lãi suất chiết khấu dự án rủi ro tỷ suất sinh lợi nhà đầu tư mong đợi kiếm từ tài sản tài có mức độ rủi ro Đó chi phí hội (opportunity cost) sử dụng vốn 8/24/2021 5.1 TẠI SAO SỬ DỤNG GIÁ TRỊ HIỆN TẠI THUẦN Các thuộc tính NPV : Sử dụng dịng tiền: khơng sử dụng thu nhập kế tốn vốn khơng phản ánh tiền mặt thực dự án tạo NPV sử dụng toàn dòng tiền dự án: vài phương pháp bỏ qua dịng tiền sau thời điểm cụ thể NPV chiết khấu dòng tiền hợp lý: số phương pháp bỏ giá trị tiền tệ theo thời gian 5.2 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN THU HỒI VỐN Định nghĩa: PP thời gian tổng dòng tiền với vốn đầu tư ban đầu Xác lập thời gian thu hồi vốn chuẩn Thời gian thu hồi vốn nhỏ thời gian thu hồi vốn chuẩn chấp nhận dự án ngược lại 5.2 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN THU HỒI VỐN Dự án có dịng tiền sau đây: Thời gian thu hồi vốn năm Thời gian thu hồi vốn chuẩn năm 8/24/2021 10 5.2 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN THU HỒI VỐN Các nhược điểm PP Thời điểm phát sinh dòng tiền thời gian thu hồi vốn: bỏ qua tiền tệ có giá trị theo thời gian Các kỳ toán phát sinh sau thu hồi vốn: bị bỏ qua, PP khơng sử dụng tồn dịng tiền dự án Tính chủ quan PP: khơng có hướng dẫn cho xác lập thời gian thu hồi chuẩn, hoàn tồn mang tính chất chủ quan 10 11 5.2 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN THU HỒI VỐN Các nhược điểm PP 11 12 5.2 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN THU HỒI VỐN Quan điểm quản trị: Thường sử dụng cho dự án nhỏ Có thể nhanh chóng đánh giá định đầu tư nhà quản trị Thường nhấn mạnh cơng ty có nguồn vốn bị hạn chế Thường sử dụng hỗ trợ cho phương pháp khác định đầu tư quan trọng 12 8/24/2021 13 5.3 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN THU HỒI VỐN CÓ CHIẾT KHẤU Trước hết, chiết khấu dòng tiền tương lai Xác định thời gian để tổng giá với đầu tư ban đầu Vẫn nhược điểm PP: chủ quan xác định thời gian thu hồi vốn chuẩn, bỏ qua dòng tiền sau thu hồi vốn 13 14 5.4 PHƯƠNG PHÁP TSSL NỘI TẠI Tỷ suất sinh lợi nội (IRR- internal rate of return) lãi suất chiết khấu mà NPV dự án =0 Gọi nội dự án tạo ra, không phụ thuộc vào thị trường vốn hay điều khác ngoại trừ dịng tiền dự án Quy tắc đầu tư: Chấp nhận dự án IRR cao lãi suất chiết khấu, loại bỏ dự án IRR thấp lãi suất chiết khấu Quy tắc gọi quy tắc IRR Các định theo quy tắc trùng với quy tắc NPV 14 15 5.4 PHƯƠNG PHÁP TSSL NỘI TẠI Xem xét dự án sau: 15 8/24/2021 16 5.5 CÁC VẤN ĐỀ CỦA IRR CÁC VẤN ĐỀ ĐỐI VỚI CẢ HAI LOẠI DỰ ÁN: Đầu tư hay tài trợ, IRR đa trị CÁC VẤN ĐỀ ĐỐI VỚI DỰ ÁN LOẠI TRỪ: Vấn đề quy mơ, mẫu hình dịng tiền 16 17 5.5 CÁC VẤN ĐỀ CỦA IRR Vấn đề 1: Đầu tư hay tài trợ: 17 18 5.5 CÁC VẤN ĐỀ CỦA IRR Vấn đề 1: Đầu tư hay tài trợ: 18 8/24/2021 19 5.5 CÁC VẤN ĐỀ CỦA IRR Vấn đề 2: IRR đa trị Giả sử có dịng tiền từ dự án sau: (-$100,$230,$132) Dự án có lần đổi dấu có IRR: 10% 20% Khơng thể dùng quy tắc IRR để thẩm định dự án Quay quy tắc NPV IRR điều chỉnh: MIRR Với lãi suất chiết khấu 14%, dòng tiền năm quy năm -$132/1,14 = - $115,79 Dòng tiền hiệu chỉnh năm $114,21 Lãi suất “điều chỉnh” 14,21% (với lãi suất chiết khấu 14%) MIRR: tiếp tục chiết khấu cộng dồn dịng tiền có lần đổi dấu 19 20 5.5 CÁC VẤN ĐỀ CỦA IRR IRR: tỷ suất sinh lợi nội tại, nội bộ, khơng phụ thuộc điều ngoại trừ dòng tiền dự án.MIRR: hàm số lãi suất chiết khấu 20 21 5.5 CÁC VẤN ĐỀ CỦA IRR Vấn đề quy mô: Cơ hội 1: bạn đưa $1 cuối buổi nhận $1,5 Cơ hội 2: bạn đưa $10 cuối buổi nhận $11 21 8/24/2021 22 5.5 CÁC VẤN ĐỀ CỦA IRR Vấn đề quy mô: S&S mua quyền thực phim, họ có lựa chọn sau: Sherry muốn chọn kinh phí lớn NPV cao Stanley muốn chọn kinh phí thấp IRR cao 22 23 5.5 CÁC VẤN ĐỀ CỦA IRR Vấn đề quy mô: IRR bỏ qua vấn đề quy mô (scale) dự án đầu tư Có thể giải cách: So sánh NPV lựa chọn (NPV phim kinh phí lớn cao NPV phim kinh phí nhỏ) Tính NPV tăng thêm (5 triệu) So sánh IRR tăng thêm với lãi suất chiết khấu (IRR tăng thêm 66,67%) Tuy nhiên, so sánh IRR hai dự án => định sai lầm 23 24 5.5 CÁC VẤN ĐỀ CỦA IRR Vấn đề thời điểm dòng tiền: Ở mức lãi suất 10%, dự án B có NPV cao Tuy nhiên, IRR dự án A cao 24 8/24/2021 25 5.5 CÁC VẤN ĐỀ CỦA IRR Chúng ta lựa chọn dự án cách: (1)So sánh NPV dự án (2)So sánh IRR tăng thêm với LSCK (3)Tính NPV dịng tiền tăng thêm cách có định Lãi suất điểm giao IRR tăng thêm 25 26 5.5 CÁC VẤN ĐỀ CỦA IRR Các ưu điểm IRR Khả tóm gọn thông tin dự án vào số Dễ hiểu, trực giác nhà đầu tư nhà quản trị tài 26 27 5.5 CÁC VẤN ĐỀ CỦA IRR Bài kiểm tra: phát biểu sau hay sai? Tại sao? Bạn phải biết lãi suất chiết khấu để tính NPV dự án, bạn tính IRR mà khơng cần đề cập đến lãi suất chiết khấu Do vậy, quy tắc IRR dễ áp dụng quy tắc NPV bạn khơng sử dụng lãi suất chiết khấu áp dụng IRR 27 8/24/2021 28 5.6 CHỈ SỐ KHẢ NĂNG SINH LỢI Chỉ số khả sinh lợi (PI – profitability index) tỷ số giá trị dòng tiền chia cho giá trị đầu tư ban đầu: 28 29 5.6 CHỈ SỐ KHẢ NĂNG SINH LỢI Áp dụng quy tắc số sinh lợi: Đối với dự án độc lập nhau: chấp nhận dự án có PI >1 ngược lại Nguồn vốn bị giới hạn (capital rationing): trường hợp nguồn vốn bị giới hạn, xếp hạng theo NPV mà phải xếp hạng theo PI Đây quy tắc PI 29 30 5.6 CHỈ SỐ KHẢ NĂNG SINH LỢI Áp dụng quy tắc số sinh lợi: Ba dự án độc lập doanh nghiệp có $20 triệu để đầu tư 30 10 8/24/2021 31 5.6 CHỈ SỐ KHẢ NĂNG SINH LỢI VẤN ĐỀ CỦA PI Chỉ số khả sinh lợi không hiệu nguồn vốn bị giới hạn nhiều kỳ Các dự án khơng thể chia hết (indivisibilities) làm giảm tính hiệu quy tắc PI Đối với dự án loại trừ lẫn nhau: PI gặp phải vấn quy mơ IRR Có thể hiệu chỉnh tính dịng tiền tăng thêm 31 32 5.6 CHỈ SỐ KHẢ NĂNG SINH LỢI HFI áp dụng lãi suất chiết khấu 12% cho dự án sau: 32 33 5.7 THỰC TIỄN HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN Các công ty sử dụng phương pháp nào? 33 11 8/24/2021 34 5.7 THỰC TIỄN HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN Tần suất sử dụng phương pháp thẩm định 34 12