Microsoft PowerPoint DOL DFL DTL NEW ppt Compatibility Mode 8/24/2021 1 CHÖÔNG 13 (GITMAN) TAÙC ÑOÄNG ÑOØN BAÅY LEÂN RUÛI RO VAØ TYÛ SUAÁT SINH LÔÏI CÁC THUẬT NGỮ • Rủi ro kinh doanh • Rủi ro tài chín[.]
8/24/2021 CHƯƠNG 13 (GITMAN) TÁC ĐỘNG ĐÒN BẨY LÊN RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LI CÁC THUẬT NGỮ: • Rủi ro kinh doanh • Rủi ro tài • Đòn bẩy (DOL, DFL, DTL) Rủi ro kinh doanh Rủi ro DN Rủi ro tài 8/24/2021 Doanh số ─ Chi phí = EBIT Rủi ro kinh doanh = Sự biến động EBIT EBIT ─ Lãi vay ─ Thuế ─ Cổ tức CPƯĐ EPS Rủi ro tài = Sự biến động EPS NGUYÊN NHÂN GÂY RA RỦI RO KD: • Sự thay đổi doanh thu theo chu kỳ KD • Tính biến đổi giá bán • Sự thay đổi chi phí • Sự tồn sức mạnh thị trường • Phạm vi đa dạng hóa sản phẩm • Tăng trưởng • Sử dụng địn bẩy kinh doanh • Q trình tái cấu trúc chi phí ĐỊN BẨY: • Bất doanh nghiệp gánh chịu định phí hay chi phí tài cố định (i.e sử dụng nợ vay hay CP ưu đãi) DN gọi sử dụng địn bẩy • Có loại: - Địn bẩy kinh doanh - Địn bẩy tài 8/24/2021 Địn bẩy kinh doanh: dùng định phí làm điểm tựa Khi DN sử dụng địn bẩy KD 1% thay đổi doanh thu khuếch đại thành thay đổi lớn EBIT Tác động số nhân việc sử dụng định phí gọi DOL-độ nghiêng đòn bẩy KD Đo lường rủi ro KD: dùng ĐỘ NGHIÊNG ĐÒN BẨY KINH DOANH (DOL) DN sử dụng đòn bẩy KD nhiều (i.e DOL lớn) EBIT nhạy cảm với thay đổi doanh số Sản lượng hòa vốn : Qo= F p-v DOL X = ±% EBIT % ±% DT EBIT + F = EBIT = = Q x (P ─V) Q x (P ─V) ─ F Q Q ─ Qo 8/24/2021 VÍ DỤ: (1.200.000$ 1.000.000$) 000.000$ D OL taïi 5.000.000 $ ( 5.500.000$ 000.000$) 5.000.000$ 200.000$ 000.000$ x 000.000$ 500.000$ ,0 10 DOL TẠI CÁC MỨC SẢN LƯNG KHÁC NHAU Sản lượng Q 2.000 4.000 6.000 8.000 10.000 12.000 14.000 16.000 18.000 20.000 Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh DOL -0,25 -0,67 -1,50 -4,00 (Không xác định) +6,00 +3,50 +2,67 +2,25 +2,00 11 DOL VÀ RỦI RO KINH DOANH DOL DOL = Q0 = 10.000 Sản lượng 12 8/24/2021 II RỦI RO TÀI CHÍNH • Là tổn thất (biến động) EPS cấu trúc vốn DN (sử dụng nợ vay hay CPUĐ hay khơng) • Chỉ xác suất xảy trường hợp khả chi trả DN sử dụng nguồn tài trợ có chi phí cố định, nợ hay CPUĐ • Góp phần vào rủi ro hệ thống khơng hệ thống chứng khốn DN 13 TẠI SAO NGƯỜI TA LẠI CHẤP NHẬN RỦI RO TÀI CHÍNH? • Để tăng tỷ suất sinh lợi • Ví dụ: đầu tư 1000$, thu hồi 1200$ TSSL = 20% Nếu vay 500$ với lãi suất = 10% TSSL = 30% Nếu vay 600$ với lãi suất = 10% TSSL = 35% 14 RỦI RO TÀI CHÍNH EPS DN B (cấu trúc vốn có tài trợ nợ) EPSB EPSA EPS’2 DN A (cấu trúc vốn tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần) EPS’1 EPS2 EPS1 EPS0 EPS0’ EBIT0 EBIT1 EBIT2 EBIT EBIT 15 8/24/2021 ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH: Là dùng chi phí tài cố định (lãi vay, CPUĐ) làm điểm tựa Khi DN sử dụng đòn bẩy TC 1% thay đổi EBIT khuếch đại thành thay đổi lớn EPS Tác động số nhân việc sử dụng CPTC cố định gọi DFL-độ nghiêng đòn bẩy TC Đo lường rủi ro tc: dùng ĐỘ NGHIÊNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH (DFL) 16 • Q trình tài trợ vốn vay tạo địn bẩy tài chi phí lãi tiền vay làm thay đổi TSSL • Các DN thường sử dụng địn bẩy tài để làm tăng EPS Tuy nhiên, việc đạt lợi nhuận gia tăng kéo theo rủi ro gia tăng • Sẽ vay chi phí sử dụng vốn vay < TSSL vốn đầu tư • Mức độ địn bẩy tài cao (ie tỷ lệ nợ cao) tác động địn bẩy tài lớn 17 TÁC ĐỘNG CỦA ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CĨ CẢ Ý NGHĨA TÍCH CỰC VÀ TIÊU CỰC: • sử dụng địn bẩy tài phóng đại thu nhập – dương âm 18 8/24/2021 TAÙC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI THU NHẬP VÀ RỦI RO • Yếu tố đòn bẩy / Tỷ lệ nợ (nợ/tổng tài sản) •Tổng tài sản •Nợ (lãi suất 10%) •Vốn cổ phần thường •Tổng tài sản nợ tài sản có •Lãi trước thuế lãi vay (EBIT) •Lãi vay (10%) •Lãi trước thuế (EBT) •Thuế thu nhập doanh nghiệp (40%) •Lãi sau thuế (EAT) •EPS •Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (re) • 0% • 40% • 80% •$5.000.000 •0 •5.000.000 •$5.000.000 •2.000.000 •3.000.000 •$5.000.000 •4.000.000 •1.000.000 • •$5.000.000 •1.000.000 •0 • •$1.000.000 •400.000 • •$5.000.000 •1.000.000 •200.000 • •$800.000 •320.000 • •$5.000.000 •1.000.000 •400.000 • •$600.000 •240.000 • •$600.000 •6 •12,0% • •$480.000 •8 •16,0% • •$360.000 •18 •36,0% 19 TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI THU NHẬP VÀ RỦI RO •Tác động sụt giảm 25% EBIT xuống 750.000$ •Lãi trước thuế lãi vay (EBIT) •Lãi vay (10%) •Lãi trước thuế (EBT) •Thuế thu nhập doanh nghiệp(40%) •Lãi sau thuế (EAT) •EPS •Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (re) •$750.000 •$750.000 •0 •200.000 • - • -•$750.000 •300.000 •$550.000 • •220.000 •$450.000 • -•4,5 •9,0% •$330.000 •5,5 •11,0% •$750.000 •400.000 • •$350.000 •140.000 • •$210.000 •10,5 •21,0% 20 TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI THU NHẬP VÀ RỦI RO •Tác động sụt giảm 60% EBIT xuống 400.000$ •Lãi trước thuế lãi vay (EBIT) •Lãi vay (10%) •Lãi sau thuế (EBT) •Thuế thu nhập doanh nghiệp(40%) •Lãi sau thuế (EAT) •EPS •Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (re) •$400.000 •0 • •$400.000 •160.000 • •240.000 •2,4 •4,8% •$400.000 •200.000 • •$200.000 •80.000 • •$120.000 •2 •4,0% •$400.000 •400.000 • •$0 •0 • •0 •0 •0,0% 21 8/24/2021 TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI THU NHẬP VÀ RỦI RO EPS (đô la) (đòn bẩy tài 80%) 18 (đòn bẩy tài 40%) Điểm hòa vốn EBIT (tài trợ 100% vốn cổ phần) 200 400 500 EBIT (Ngàn đô la) 1.000 22 ĐO LƯỜNG RỦI RO TÀI CHÍNH BẰNG DFL • Độ nghiêng đòn bẩy tài (DFL) doanh nghiệp tính phần trăm thay đổi thu nhập cổ phần phần trăm thay đổi cho sẵn EBIT DFL X = Phần trăm thay đổi EPS Phần trăm thay đổi EBIT 25% DFL X = = 1,25 20% 23 ĐO LƯỜNG RỦI RO TÀI CHÍNH VỚI TỶ LỆ N 40% D F L t a ïi 000.000 $ Lãi trước thuế lãi vay (EBIT) Trừ lãi vay Lãi trước thuế (EBT) Trừ thuế thu nhập doanh nghiệp (40%) Lãi sau thuế (EAT) Thu nhập phân phối cho cổ đông Thu nhập cổ phần (60.000 cổ phần) (10 ,00 $ ,00$) ,00 $ 1,25 200.000$ 1000.000 $ 000 000$ $400.000 $800.000 $1000.000 $1.200.000 $1.600.000 200.000 $200.000 200.000 $600.000 200.000 800.000 200.000 $1.000.000 200.000 $1.400.000 80.000 120.000 $120.000 240.000 $360.000 $360.000 320.000 $480.000 $480.000 400.000 $600.000 $600.000 560.000 $840.000 $840.000 $2,00 $6,00 $8,00 $10,00 $14,00 24 8/24/2021 CÁC CÔNG THỨC ĐO LƯỜNG RỦI RO TÀI CHÍNH KHÁC Cấu trúc vốn gồm cổ phần thường nợ EBIT DFL = X EBIT – R Cấu trúc vốn gồm cổ phần thường, nợ, cổ phần ưu đãi DFL X = EBIT EBIT – R – Dp/(1 – T) 25 ĐO LƯỜNG RỦI RO TỔNG THỂ • Rủi ro tổng thể đo lường thông qua độ nghiêng đòn cân tổng hợp • Đòn bẩy tổng hợp xảy doanh nghiệp sử dụng hai đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài nỗ lực gia tăng thu nhập cho cổ đông • Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp (DTL) xác định phần trăm thay đổi thu nhập cổ phần từ phần trăm thay đổi cho sẵn doanh thu (sản lượng) 26 RỦI RO TỔNG THỂ: ±% EPS DTL X = ±% doanh thu DTL X = DOL x DFL 27 8/24/2021 ĐO LƯỜNG RỦI RO TỔNG THỂ DTL = DOL X DFL EPS DFL EBIT DOL DTT RRKD RRTC 28 10