BµI tËp lín kinh tÕ vÜ m« Đề án LTTT I LỜI MỞ ĐẦU Ngân hàng trung ương là một cơ quan thuộc bộ máy nhà nước, được độc quyền phát hành giấy bạc ngân hàng và thực hiện chức năng quản lý nhà nước về hoạt[.]
Đề án LTTT I LỜI MỞ ĐẦU Ngân hàng trung ương quan thuộc máy nhà nước, độc quyền phát hành giấy bạc ngân hàng thực chức quản lý nhà nước hoạt động tiền tệ, tín dụng ngân hàng, với mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền, trì ổn định an tồn hệ thống ngân hàng Ngân hàng trung ương nắm giữ công cụ quan trọng để quản lý kinh tế vĩ mơ, sách tiền tệ Bởi Ngân hàng trung ương có vị trí đặc thù máy điều hành quản lý vĩ mô nhà nước Ở Việt Nam Ngân hàng trung ương quan phủ, có trách nhiệm chủ trì xây dựng dự án sách tiền tệ quốc gia, kế hoạch cung ứng lượng tiền bổ sung cho lưu thông hàng năm Điều hành công cụ sách tiền tệ, thực việc đưa tiền lưu thông rút tiền từ lưu thông theo tín hiệu thị trường phạm vi lượng tiền cung ứng phủ phê duyệt Chính vậy: Ngân hàng có vai trị to lớn điều tiết, kiểm soát thị trường tiền tệ Thực tế Việt Nam cho thấy, năm qua thị trường tiền tệ Việt Nam hình thành bước hồn thiện theo xu hướng động, tích cực, phù hợp với xu phát triển động kinh tế Các chủ thể tham gia thị trường tiền tệ phong phú với cách khác nhau, hoạt động với mục tiêu phát triển thị trường tiền tệ tạo điều kiện cho kinh tế phát triển thời kì mới, đến qui mơ thị trường cịn khiêm tốn đóng góp vai trị định việc kết nối cung cầu vốn ngắn hạn cho Ngân hàng, doanh nghiệp, tổ chức kinh doanh Thị trường nội tệ liên ngân hàng hình thành từ năm 1993, thị trường ngoại tệ liên ngân hàng hình thành năm hoạt động hiệu chứng minh cho lớn mạnh thị trường tiền tệ Việt Nam Đặc biệt, thị trường tiền tệ Việt Nam góp phần tháo gỡ khó khăn cho ngân hàng việc bảo đảm khả tốn, an tồn hệ thống, mở rộng nguồn vốn cho vay Trong Đề án LTTT kết đó, khơng thể khơng kể đến vai trò điều tiết Ngân hàng nhà nước Việt Nam Tuy nhiên thị trường tiền tệ Việt Nam phát triển mức độ thấp xét góc độ qui mơ, chủng loại hàng hố cơng cụ giao dịch Các thành viên tham gia thị trường tiền cịn có nhiều hạn chế, thân số tổ chức chưa quản lý vốn cách linh hoạt hiệu quả, chưa chủ động tham gia thị trường tiền tệ để sinh lời nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi Nhất hệ thống Ngân hàng giai đoạn cải cách, củng cố nên ảnh hưởng đến khả tham gia tổ chức tổ chức, cá nhân vào thị trường tiền tệ Luật pháp ngân hàng nhiều vấn đề chưa phù hợp với tình hình thực tế, cơng nghệ Ngân hàng chưa đại đảm bảo khả toán luân chuyển vốn nhanh tổ chức tín dụng Ngân hàng chưa phát huy tốt vai trị hướng dẫn thị trường, khuyến khích thành viên tham gia giao dịch Ngân hàng sử dụng nguồn vốn Chế độ lãi suất chưa hoàn toàn linh hoạt nhằm thu hút lượng vốn nhàn rỗi dân thu hút vốn đầu tư nước ngồi Một số mơ hình định chế tài thành công việc đầu tư thị trường tiền tệ nước chưa tạo điều kiện giới thiệu hình thành Chính viết này, em muốn đề cập đén số vấn đề “Vai trò điều tiết tiền tệ Ngân hàng trung ương Việt Nam kinh tế thị trường nay”, qua xin nêu số giải pháp để nâng cao vai trò điều tiết tiền tệ cuả Ngân hàng trung ương Đề án LTTT II VAI TRÒ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG TRONG VIỆC KIỂM SOÁT THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Khái niệm 1.1 Thị trường tiền tệ Thị trường tiền tệ loại hình thị trường tài chính, sứ mệnh thực trao đổi vốn ngắn hạn tác nhân kinh tế, thơng qua việc trao đổi giấy tờ có giá ngắn hạn Theo nghĩa cổ điển, thị trường tiền tệ thị trường tuý liên ngâng hàng, với hai chức là: cân đối điều hoà nguồn vốn vay cho vay ngân hàng trung ương Ngân hàng thương mại, cân đối điều hoà khả nảng chi trả ngân hàng thương mại Tuy nhiên, từ thập 70 trở thị trườmg tiền tệ mở rộng với tham gia nhiều tác nhân kinh tế Do thị trường tiền tệ ngày hiểu nơi thực toàn khoản cho vay khoản vay chủ thể, sở hợp đồng định, theo giá định theo thời hạn cụ thể, nhằm tạo cân cung cầu tiền tệ 1.2 Vai trò thị trường tiền tệ Thị trường tiền tệ tạo môi trường sinh lời cho cá nhân, doanh nghiệp đạng nắm giữ tay số lượng tiền nhàn rỗi vào việc mua cơng cụ tín dụng ngắn hạn lời không để tiền két kí gửi vào tài khoản khơng kì hạn ngân hàng tài khoản không hưởng lãi Thị trường tiền tệ tạo điều kiện thuận lợi cho ngân hàng kinh doanh nói chung, đặc biệt ngân hàng thương mại việc điều chỉnh mức dự trữ, phương tiện chi trả, để ứng phó với nhu cầu mn màu khách hàng, thị trường tiền tệ nơi thực thi nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng trung ương, Bằng việc mua bán loại chứng khoán ngắn hạn Đề án LTTT thị trường tiền tệ, Ngân hàng trung ương tác động đến phát triển kinh tế, cần khuyến khích kinh tế tăng trưởng, Ngân hàng trung ương mua vào chứng khoán ngắn hạn bơm thêm tiền vào chu chuyển kinh tế dẫn đến tăng sức mua kích thích kinh tế tăng trưởng Ngược lại Ngân hàng trung ương bán chứng khoán ngắn hạn, rút tiền khỏi chu chuyển kinh tế, dẫn đến thu hẹp sức mua xã hội, làm chậm đà tăng trưởng cuả kinh tế 1.3 Các chủ thể tham gia thị trường tiền tệ Các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh bán sản phẩm họ nhận giấy nợ hối phiếu, thường đem chúng thị trường tiền tệ để nhận tiền giao dịch, phục vụ cho trình sản xuất kinh doanh, mặt khác họ người mua hàng hoá dịch vụ, họ lại mau lại giấy tờ có giá trị thích hợp thị trường tiền tệ để sau chi trả cho người bán Các Ngân hàng kinh doanh đóng vai trị chủ lực thị tiền tệ Các Ngân hàng tham gia thị trường tiền tệ để điều hoà nhanh nhậy mức dự trữ ngân quỹ, đồng thời qua thị trường tiền tệ, ngân hàng thực việc mơi giới chứng khốn Các tổ chức trung gian tài phi Ngân hàng, Cơng ty bảo hiểm, quỹ tín dụng, Cơng ty tài coi thị trường tiền tệ nơi kiếm thu nhập qua việc bỏ vốn tạm thời vào mua giấy tờ có giá ngắn hạn, vay vốn tạm thời qua việc bán giấy tờ có giá ngắn hạn Các nhà môi giới chuyên nghiệp tham gia thị trường tiền tệ với tư cách người trung gian việc mua giấy tờ có giá ngắn hạn hãng sản xuất kinh doanh, Ngân hàng tổ chức tài trung gian phi Ngân hàng Bộ tài thơng qua kho bạc Nhà nước tham gia thị trường tiền tệ với tư cách người bán tín phiếu kho bạc nhà nước ngắn hạn, hình thức bán đấu giá cho Ngân gàng kinh doanh tổ chức trung gian tài phi Ngân hàng Đề án LTTT Các nhà mơi giới chứng khốn tham gia thị trường tiền tệ với tư cách người trung gian việc mua bạn giấy tờ có giá ngắn hạn hãng kinh doanh sản xuất, Ngân hàng tổ chức tài trung gian phi Ngân hàng, qua nghiệp vụ họ hưởng hoa hồng môi giới Ngân hàng trung ương tham gia thị trường tiền tệ với tư cách người đạo thị trường, thông qua việc mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn, xác định lãi suất tăng, giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc Ngân hàng trung ương cung ứng tiền cho kinh tế, điều hành lưu thông tiền tệ cho kinh tế quản lí hệ thống Ngân hàng bảo đảm lưu thơng tiền tệ ổn định tạo điều kiện phát triển kinh tế, tạo việc làm, kiềm chế lạm phát 1.4 Hoạt động thị trường tiền tệ can thiệp Ngân hàng trung ương Nghiệp vô vay mượn Ngân hàng trung ương với Ngân hàng thương mại, Ngân hàng thương mại với tiến hành theo kì hạn định, theo ngành, theo tháng, theo năm Các chủ thể vay khơng cần giao giấy tờ có giá để đảm bảo Nghiệp vô mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn Ngân hàng trung ương thực đối tác thường Ngân hàng kinh doanh, chủ yếu Ngân hàng thương mại, thị trường tiền tệ trạng thái cân bằng, Ngân hàng trung ương xuất với tư cách người tổ chức đơn Song thị trường tiền tệ cân bằng, Ngân hàng trung ương lại xuất với tư cách người can thiệp chủ yếu nghiệp vụ sau: thực đưa tiền ra, rút tiền vào, điều chỉnh lãi suất, dự trữ bắt buộc Ngân hàng trung ương can thiệp vào thị trường tiền tệ thơng qua sách tiền tệ, phận cấu thành quan trọng tổng thể sách kinh tế vĩ mơ có tác động mạnh mẽ nhạy cảm với tồn hoạt động kinh tế Thơng qua việc định hướng điều chỉnh kịp thời hoạt động tiền tệ, tín dụng, Ngân hàng, Đề án LTTT sách tiền tệ ln trì ổn định hệ thống tiền tệ, kiểm soát lạm phát góp phần bảo đảm tăng trưởng nhanh kinh tế Chính sách tiền tệ thường sử dụng cơng cụ chính: + Ngiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ Ngân hàng trung ương mua bán loại chứng khốn có giá, mà chủ yếu tín phiếu kho bạc nhà nước, nhằm trì lượng tiền cung ứng mục đích tác động vào thị trường tiền tệ Ngân hàng trung ương mua bán chứng khoán thị trường tiền tệ làm thay đổi số tiền tệ(tiền lưu hành hệ thống Ngân hàng hệ thống Ngân hàng) Đó nguồn gốc gây nên biến động cung ứng tiền tệ + Khi Ngân hàng trung ương mua chững khoán thị trường tiền tệ, làm tăng số tiền tệ, qua làm tăng lượng tiền cung ứng + Khi Ngân hàng trung ương bán chứng khoán, thu hẹp số tiền tệ, qua giảm lượng tiền cung ứng Thị trường mở công cụ quan trọng Ngân hàng trung ương việc điều tiết lượng tiền cung ứng Ngân hàng trung ương kiểm sốt hồn tồn lượng nghiệp vụ thị trường tự linh hoạt, xác, sử dụng mức độ nào, điều chỉnh lượng tiền cung ứng lớn hay nhỏ cách mua bán lượng lớn hay nhá chứng khoán để phù hợp với lượng dự trữ lớn hay nhỏ, Ngân hàng trung ương dễ dàng đảo ngược lại tình Ngân hàng trung ương mắc sai sót sửa chữa Ví dụ: Ngân hàng trung ương nhận thấy lãi suất thi trường tiền tệ thấp vừa qua Ngân hàng trung ương thực mua nhiều thị trường mở, tức khắc sửa chữa cách bán giấy tờ có giá cho Ngân hàng Cơng cụ sách chiết khấu Ngân hàng trung ương cho Ngân hàng kinh doanh vay tiền, từ làm tăng lượng tiền cung ứng Khi Ngân hàng trung Đề án LTTT ương nâng lãi suất tái chiết khấu, tức làm cho giá khoản vay tăng, hạn chế cho Ngân hàng kinh doanh vay, làm cho khả cho vay vốn kinh tế Ngân hàng kinh doanh giảm xuống, lượng tiền cung ứng giảm xuống Ngược lại, Ngân hàng trung ương giảm lãi suất cho vay tái chiết khấu, giá khoản vay rẻ khuyến khích cho vay Ngân hàng kinh doanh, làm cho khả cho vay Ngân hàng kinh doanh tăng lên, lượng tiền cung ứng tăng lên Chính sách tái chiết khấu khơng điều tiết lượng tiền cung ứng, mà thực vai trò người cho vay cuối với tổ chức tín dụng tác động đến việc điều chỉnh cấu đầu tư với kinh tế, cách giảm tăng mức cầm cố tỉ lệ chiết khấu Ngân hàng trung ương tác động vào việc bảo đảm tiền tệ cho hệ thống kinh tế Thông thường mức cầm cố cao mức chiết khấu 1% trường hợp ngoại lệ tăng từ 0,5% lên 2% Ví dụ tháng 3/1989 nhịp độ phát triển kinh tế nhanh để kìm bớt tốc độ Ngân hàng trung ương Đức nâng mức chiết khấu mức đạt kỉ lục 7,5% vào tháng 3/1980 Đến năm 1981 tăng trưởng kinh tế bị chậm lại lẽ phải giảm mạnh mức chiết khấu, song điều khơng diễn từ năm 1979 việc Mỹ áp dụng sách lãi suất cao có ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ, vốn Tây Âu Chỉ tới năm 1982, mức lãi suất Mỹ giảm mạnh, việc giảm mức chiết khấu Đức thực Ở Mỹ để trì tỷ giá đô la chống lạm phát mạnh, Ngân hàng trung ương Mỹ nâng mức chiết khấu lên tới 14%, Ngân hàng thương mại phản ứng tình hình cách nâng lãi suất lên tới 20% cao Dự trữ bắt buộc ba công cụ sách tiền tệ, số tiền bắt buộc mà tổ chức tín dụng phải giữ lại mà không cho vay đầu tư Mức dự trữ Ngân hàng trung ương qui định tỉ lệ định so với tổng tiền gửi khách hàng tổ chức tín dụng Dự trữ bắt buộc tác động đến chế tạo tiền gửi Ngân hàng thương mại tác động đến lãi suất cho vay Ngân hàng thương mại từ ảnh hưởng đến lượng tiền Đề án LTTT cung ứng Ngân hàng thương mại với kinh tế Ví dụ thời điểm định, với mức dự trữ tối thiểu trung bình 8% tiền gửi, tay Ngân hàng thương mại cịn lại 92%, họ phải trả lãi theo giá trị toàn 100% số tiền gửi khách hàng Nếu Ngân hàng trung ương mức dự trữ tối thiểu lên 10% lúc Ngân hàng cịn sử dụng 84% tiền gửi bạn hàng, họ phải trả lãi 100% tiền gửi trước Sức mạnh tác động Ngân hàng trung ương với Ngân hàng thương mại nhờ nâng mức dự trữ tối thiểu gây việc nâng lãi suất cho vay lên cao Tuy nhiên dự trữ bắt buộc đóng vai trị quan trọng sách tiền tệ Ngân hàng trung ương linh hoạt, phức tạp, ảnh hưởng tới lợi nhuận Ngân hàng Thực tế chứng minh vai trò quan trọng Ngân hàng trung ương nước q trình sử dụng sách tiền tệ để tác động đến thị trường tiền tệ, vị trí vai trò Ngân hàng trung ương đề cập đến hệ thống luật pháp nước: + Theo qui định “Luật Ngân hàng Liên bang Đức”, Ngân hàng liên bang Đức có nhiệm vụ “điều tiết hoạt động lưu thông tiền tệ cung ứng tín dụng cho kinh tế với mục đích ổn định tiền tệ đối nội, đối ngoại đảm nhận nhiệm vụ Ngân hàng hoạt động tốn nước ngồi nước” Ngân hàng Pháp có nhiệm vụ “ Thiết lập thực sách tiền tệ với mục đích đảm bảo ổn định giá cả, có trách nhiệm ban hành sách tiền tệ kiểm soát thay đổi cung ứng tiền tệ, nhân tố kéo theo sau cung ứng tiền tệ Hệ thống dự trữ Liên bang Mỹ (FED): Có quyền xác định sách tiền tệ sử dụng cơng cụ sách tiền tệ (nghiệp vụ thị trương mở, dự trữ bắt buộc lãi suất chiết khấu FED tác động lớn đến thị trường tiền tệ góp phần vào tăng trưởng kinh tế) Ví dụ: thập kỷ vừa qua, FED góp phần vực dậy kinh tế Mỹ từ khủng hoảng nặng nề việc giảm lãi suất (từ 9,8% năm 1989 xuống 2,9% năm 1993) Đề án LTTT mà không can thiệp vào chế thị trường xác định tỉ giá đồng USD (thực tế từ 5/1989 đến 9/1992, đồng USD bị phá giá 17%) Trong năm 1993 - 1995, FED lãi suất từ 3% lên 6%, sau đồng USD phục hồi vị trí thị ngoại hối giới Vào đầu năm 1995 sức Ðp lạm phát giảm, FED cắt giảm lãi suất để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Như FED cân đối cách linh hoạt kiềm chế lạm phát trì tốc độ tăng trưởng kinh tế, nhờ bảo đảm cho kinh tế tương đối an tồn mà khơng lạm phát cao thời gian dài Mới Ngân hàng trung ương Nhật định giữ nguyên sách tiền tệ Bộ tài can thiệp vào thị trường tiền tệ lần thứ hai để hạn chế tăng gia mạnh đồng YÊN Sau họp kéo dài ngày Ngân hàng trung ương Nhật định bỏ phiếu giữ mức dự trữ tài khoản vãng lai khoảng 70,9 - 119,5 tỉ YSD cho biết nhu cầu tiÒn mặt tăng lên, họ cung cấp lượng tiền mặt nhiều không tuân theo đạo tăng giá đồng YÊN Trước Bộ tài định can thiệp đồng YÊN dao động quanh 120,1 Yên/USD 120.58 Yên/USD sau can thiệp Qua trình bày ta thấy vai trò Ngân hàng trung ương việc kiểm sốt thị trường tiền tệ Tuỳ theo hồn cảnh nước mà Ngân hàng trung ương nước có sách phù hợp sù can thiệp đạt hiệu cao Trong thời kỳ khác nước biện pháp Ngân hàng trung ương khác nhau, lựa chọn giải pháp sách tiền tệ cũnglà vấn đề cần bàn để cuối nâng cao tính độc lập tự chủ Ngân hàng trung ương, hạn chế tối đa biện pháp tình thế, tuỳ tiện để sách tiền tệ đạt mục tiêu dài hạn mong muốn lạm phát thấp, môi trường kinh tế ổn định kinh tế phát triển bền vững lành mạnh Trong phần chóng ta tìm hiểu vai trò điều tiết thị trường tiền tệ Ngân hàng nhà nước Việt Nam Đề án LTTT Vai trò Ngân hàng nhà nước Việt Nam việc kiểm soát thị trường tiền tệ 2.1 Một vài nét thực trạng thị trường tiền tệ Việt Nam Trước hết đánh giá cách sơ thấy rằng, thị trường tiền tệ Việt Nam chưa thực phát triển phận cấu thành hình thành mức độ định Trước tiên phải kể đến thị trường nội tệ thị trường ngoại tệ liên Ngân hàng, nơi thực việc điều tiết vốn ngắn hạn VND ngoại tệ bao gồm hoạt động cho vay Ngân hàng nhà nước hình thức: tái cấp vốn, tái chiết khấu hoạt động thị trường mở, nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ nhằm mục đích điều tiết, cung ứng vốn khả dụng ngắn hạn cho Ngân hàng, hoạt động mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn Thực tế thị trường nội tệ liên Ngân hàng hình thành từ năm 1993 hình thức ban đầu thị trường tập trung, có tổ chức qua Ngân hàng nhà nước, nhiên từ năm 1997 hoạt động thị trường diễn theo hình thức Ngân hàng trực tiếp vay mượn lẫn không thông qua trung gian Ngân hàng nhà nước Các Ngân hàng thường có quan hệ với dựa mức độ tín nhiệm để thoả thuận phương thức giao dịch, thời hạn, lãi suất điều kiện đảm bảo Cho đến nay, phần lớn giao dịch liên Ngân hàng thực hình thức tín chấp, bảo đảm số dư tiền gửi đối ứng Ngân hàng cho vay, số Ngân hàng thực quan hệ vay mượn hình thức gửi tiền lẫn Một điểm đáng lưu ý thị trường hình thành nhóm Ngân hàng thường cung ứng nguồn tiền đồng mà chủ yếu Ngân hàng thương mại quốc doanh, mà ngược lại nhóm Ngân hàng thương mại cổ phần chi nhánh Ngân hàng nước ngồi, Ngân hàng liên doanh thường có nhu cầu vay tiền đồng Các Ngân hàng thương mại cổ phần có qui mơ nhỏ, chưa tạo lập uy tín, sở hữu Ýt giấy tờ có giá ngắn hạn để mua bán thị trường, lại thường gặp khó khăn nguồn vốn tiền 10 Đề án LTTT đồng, từ thực tế cho thấy mặc dù, thị trường nội tệ liên Ngân hàng thực việc điều tiết vốn ngắn hạn cho Ngân hàng, chức phân phối, điều chuyển vốn khả dụng thị trường chưa thực cách hiệu Việc điều chuyển vốn diễn số Ngân hàng có quan hệ vay mượn thường xuyên thường theo chiều với nhóm Ngân hàng thường cho vay nhóm Ngân hàng thường vay, chí vài Ngân hàng việc điều chuyển vốn hệ thống chưa linh hoạt, điều làm hạn chế phát triển thị trường, lãi suất thị trường liên Ngân hàngViệt Nam chưa thực phản ánh cung cầu vốn khả dụng ngắn hạn thị trường Chính lãi suất thị trường nội tệ liên Ngân hàng, hoạt động thị trường chưa thực nguồn cung cấp thông tin hiệu phục vô cho việc điều hành sách tiền tệ (CSTT) Về phía Ngân hàng nhà nước, việc thực vai trò điều tiết tền tệ cịn có số hạn chế định Một số qui định trước thị trường nội tệ liên Ngân hàng khơng cịn phù với u cầu thực tiễn Hiện Ngân hàng nhà nước q trình chỉnh sửa, hồn thiện sở pháp lí tạo điều kiện cho thị trường họat động động, có hiệu Trong hoạt động thị trường ngoại tệ liên Ngân hàng năm qua có bước chuyển đổi đáng kể, thị trường nơi kết nối cung cầu ngoại tệ TCTD Thông qua thi trường, Ngân hàng nhà nước thực biện pháp can thiệp kịp thời thị trường phát huy tác dụng, tạo điều kiện cho Ngân hàng tháo gỡ khó khăn cân đối ngoại tệ, góp phần ổn định tỉ giá Tuy nhiên thành viên thị trường chưa thực chủ động việc tìm kiếm nguồn ngoại tệ cần thiết, giao dịch Ngân hàng thực chủ yếu hình thức giao ngay, giao dịch kì hạn hốn đổi mang tính phịng ngừa rủi ro lại chưa thực thường xuyên Về thị trường tiến hành đấu thầu tín phiếu Kho bạc Có thể khẳng định năm qua, việc đáu thầu tín phiếu kho bạc thông qua Ngân hàng nhà nước mở kênh huy động vốn với chi phí thấp cho Ngân hàng nhà nước, đặc biệt từ tháng 7/2000, thị trường đấu thầu tín phiếu kho 11 Đề án LTTT bạc trở thành nguồn cung cấp hàng hoá chủ yếu cho hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Nhưng thị trường chưa thực sôi động, thành viên chủ yếu thị trường Ngân hàng thương mại quốc doanh, Ngân hàng có tiềm nguồn vốn VND, lãi suất tín phiếu Kho bạc cịn bị lệ thuộc đạo, chưa phản ánh lãi suất thị trường Kì hạn tÝn phiếu lại hạn chế, gồm kì hạn 364 ngày Bên cạnh đó, thị trường thứ cấp, thị trường mua bán lại tín phiếu Kho bạc chưa phát triển, nên việc sử dụng tín phiếu kho bạc TCTD cơng cụ thị trường tiền tệ cịn hạn chÕ Nhìn chung nay, thị trường tiền tệ Việt Nam phát triển mức độ thấp xét góc độ quy mơ, chủng loại hàng hố cơng cụ giao dịch Theo luật Ngân hàng nhà nước, giấy tờ có giá ngắn hạn mua bán thị trường tiền tệ bao gồm tín phiếu kho bạc, tín phiếu Ngân hàng nhà nước, chứng tiền gửi loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác Tuy nhiên thực tế loại giấy tờ có giá khác(ngồi tín phiếu kho bạc, tín phiếu Ngân hàng nhà nước) chưa tiêu chuẩn hoá để giao dịch thị trường Hơn nữa, nêu trên, cơng cụ chiếm vị trí thị trường tiền tệ tín phiếu kho bạc cịn số hạn chế định Một cơng cụ sử dụng phổ biến thị trường tiền tệ nước thương phiếu (commercial paper), thoả thuận mua lại (repurchase agreements), chứng tiền gửi (CDS) chưa hình thành Việt Nam giai đoạn sơ khai, riêng thương phiếu, Pháp lệnh thương phiếu ban hành từ năm 1999 trình triển khai soạn thảo văn hướng dẫn tiến hành chậm Thực tế tháng 7/2001 vừa qua Nghị định hướng dẫn thi hành Pháp lệnh Thương phiếu ban hành Ngân hàng nhà nước khẩn trương xây dựng văn hướng dẫn để thương phiếu sớm trở thành công cụ thị trường tiền tệ Ngồi ra, cơng cụ mang tính phịng ngừa rủi ro cịn Ýt áp dụng, giao dịch với hình thức hốn đổi ngoại tệ (curren-cy swap), hoán đổi lãi suất (interest rate swap) Thực tế, thành viên tham gia thị trường tiền tệ Việt Nam hạn chế, thân 12 Đề án LTTT số tổ chức chưa quản lý vốn linh hoạt hiệu quả, chưa chủ động việc tham gia thị trường tiền tệ để sinh lời nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi mình, hệ thống Ngân hàng Việt Nam giai đoạn cải cách, củng cố nên ảnh hưởng đến khả tham gia thị trường tiền tệ Ngân hàng nhà nước chưa phát huy tốt vai trò hướng dẫn thị trường, nên việc tham gia thị trường tổ chức, nhân hạn chế Một số mơ hình định chế tài thành công việc đầu tư thị trường tiền tệ (mutual funds) chưa tạo điều kiện giới thiệu để hình thành 2.2 Vai trò điều tiết tiền tệ Ngân hàng nhà nước Việt Nam Trong kinh tế thị trường, để kiểm soát điều tiết tiền tệ, Ngân hàng trung ương nước thường sử dụng hệ thống công cụ dự trữ bắt buộc (DTBB), tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trường mở Đối với Việt Nam hệ thống cơng cụ kiểm sốt điều tiết tiền tệ đẵ hình thành phát triển với trình đổi hệ thống Ngân hàng Xuất phát từ thực tiễnViệt Nam, Ngân hàng nhà nước thực việc kiểm soát, điều tiết tiền tệ thông qua việc sử dụng công cụ trực tiếp hạn mức tín dụng, lãi suất, tỷ giá, đồng thời thiết lập bước đầu sử dụng công cụ gián tiếp DTBB, tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trường mở Tăng cường phạm vi hiệu điều tiết, kiểm soát tiền tệ Ngân hàng nhà nước mục tiêu đặt trình cải cách hệ thống Ngân hàng Việt Nam Những đổi q trình điều tiết, kiểm sốt tiền tệ nhiều năm qua Ngân hàng nhà nước có đóng góp định trình cải cách hệ thống Ngân hàng, góp phần quan trọng ổn định hệ thống tài chính, ổn định kinh tế vĩ mơ, tạo vốn cho q trình tăng trưởng kinh tế tạo điều kiện phát triển thị trường tiên tệ Thực tế hệ thống công cụ CSTT phát huy tác dụng, ngày nâng cao vai trò điều tiết tiền tệ Ngân hàng nhà nước, điều thấy qua việc đánh giá 13 Đề án LTTT bước đổi công cụ dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, tỷ giá, lãi suất, việc đời nghiệp vụ thị trường mở tháng7/2000 việc thực nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ từ tháng 7/2001 Đối với công cụ DTBB, từ năm 1995 đến nay, việc quy định thống tài khoản tiền gửi toán tiền gửi DTBB vào tài khoản, bước mở rộng đối tượng áp dụng DTBB tỉ lệ dự trữ bắt buộc áp dụng linh hoạt loại hình TCTD, qua tăng cường vai trị kiểm sốt thị trường tiền tệ Ngân hàng nhà nước Bên cạnh đó, việc qui định số tiền DTBB tính bình qn thay cho qui định khống chế theo ngày thực tạo điều kiện cho Ngân hàng sử dụng vốn linh hoạt trước Tỷ lệ DTBB liên tục điều chỉnh bám sát thị trường, việc điều chỉnh tỷ lệ DTBB ngoại tệ VND gần phát huy tác dụng việc khắc phục tình trạng khan VND, hạn chế dòng chuyển đổi từ VND sang USD, góp phần ổn định tiền tệ tạo điều kiện xử lý mối quan hệ lãi suÊt ngoại tệ, lãi suất tỉ giá thị trường Đối với cơng cụ tái cấp vốn, thấy với việc đổi điều hành CSTT, công cụ tái cấp vốn bước đổi theo hướng thực vai trị cơng cụ cấp tín dụng Ngân hàng nhà nước , Ngân hàng nhà nước thực vai trò”người cho vay cuối cùng” Cho đến nay, việc cho vay tái cấp vốn theo định ngày hạn chế Thay vào đó, tái cấp vốn thơng thường thơng qua hình thức khác cho vay có bảo đảm cầm cố thương phiếu giấy tờ có giá ngắn hạn, chiết khấu, tái chiết khấu thương phiếu, giấy tờ có giá ngắn hạn ngày chiếm tỉ trọng lớn tổng mức tái cấp vốn xác định mức cụ thể thay cho việc qui định theo tỉ lệ phần trăm trả lãi suất cho vay TCTD trước Từ năm 1999, lãi suất tái cấp vốn điều chỉnh linh hoạt, cung cấp tín hiệu điều hành CSTT phù hợp với diễn biến thị trường tiền tệ, bên cạnh việc cung ứng vốn ngắn hạn cho ngân hàng qua hình thức tái cấp vốn, từ tháng 7/2000, nghiệp vụ thị trường mở thức hoạt động mở kênh cung ứng, điều tiết vốn khả dụng cho TCTD Ngân hàng nhà nước bước đầu có thêm cơng cụ để 14 Đề án LTTT thực mục tiêu sách tiền tệ Tuy đến qui mơ hoạt động nghiệp vụ thị trường mở cịn hạn chế, việc đưa vào hoạt động tạo điều kiện cho TCTD thành viên sử dụng linh hoạt giấy tờ có giá ngắn hạn, góp phần định việc điều chỉnh vốn khả dụng cho TCTD thành viên, đặc biệt thiếu hụt khả toán Gần đây, việc Ngân hàng nhà nước đưa thực nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ góp phần quan trọng việc giúp Ngân hàng thương mại khắc phục tình trạng khan tiền đồng Sự đời công cụ mở đường cho TCTD thường sỏ hữu Ýt giấy tờ có giá ngắn hạn việc tiếp cận kênh hỗ trợ vốn từ Ngân hàng nhà nước cần thiết Ngồi thấy chưa thực hồn thiện, cơng cụ lãi suất tỷ giá phát huy tác dụng định việc thực vai trò điều tiết, kiểm soát thị trường tiền tệ Ngân hàng nhà nước năm qua Một mốc quan trọng đánh dấu bước tiến điều hành lãi suất việc Ngân hàng nhà nước thực tự hoá lãi suất cho vay ngoại tệ từ 6/2001 bối cảnh lãi suất thị trường giới giảm thấp, điều kiện kinh tế - tiền tệ nước nâng cao Cho đến nay, việc tự hố lãi suất có tác dụng khuyến khích cho vay ngoại tệ, giúp cho mối quan hệ tỷ giá- lãi suất xác lập hợp lý hơn, tạo điều kiện cho việc ngân hàng nhà nước thực vai trị điều tiết tiền tệ thơng qua cơng cụ sách tiền tệ khác Về cơng cụ tỷ giá, với đời phát triển thị trường ngoại tệ liên ngân hàng, Ngân hàng nhà nước thực đổi mạnh mẽ chế điều chỉnh tỷ giá Đặc biệt năm 1997-1998, việc Ngân hàng nhà nước chủ động điều chỉnh biên độ giao dịch sau Ên định tỷ giá thức sở tỷ giá mua thị trường ngoại tệ liên ngân hàng, khiến cho tỷ giá phù hợp với tương quan cung cầu thị trường tăng khả điều tiết thị trường tỷ giá Ngân hàng nhà nước công bố Thực tế, việc điều hành tỷ giá Ngân hàng nhà nước góp phần hạn chế ảnh hưởng khủng hoảng tài - tiền tệ khu vực đến kinh tế Việt Nam, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô, ổn định tiền tệ Từ năm 1999 đến nay, 15 Đề án LTTT bên cạnh việc can thiệp kịp thời Ngân hàng nhà nước thị trường ngoại tệ liên Ngân hàng, việc thực chế điều hành tỷ giá theo nguyên tắc thị trường phát huy tác dụng, góp phần ổn định thị trường tiền tệ Một số thành tựu đạt việc điều hành sách tiền tệ tháng đầu năm 2002 Việt Nam Chỉ tiêu phấn đấu toàn ngành Ngân hàng năm 2002: +Mức tăng trưởn tổng phương tiện toán 23% +Mức tăng huy động vốn 24% +Mức tăng dư nợ tín dụng 22% Để thực mục tiêu đề toàn ngành Ngân hàng đề nhiệm vụ nhiệm vụ trọng tâm số là: “Xây dựng sách tiền tệ nhằm giữ ổn định giá trị đồng đối nội đối ngoại đồng Việt Nam, kiềm chế lạm phát, góp phần tăng trưởng kinh tế nâng cao đời sống nhân dân” Những kết đạt việc điều hành sách tiền tệ: - Ngay từ tháng đầu năm, Ngân hàng nhà nước đạo TCTD tiếp tục thực chủ trương kích cầu phủ: đề yêu cầu phải khắc phục tình trạng giảm phát việc mở rộng cho vay tất thành phần kinh tế, thành phần kinh tế tư nhân, đồng thời ý phát triển cho vay tiêu dùng, chủ trương mở rộng thị trường tín dụng tác động tích cực đến việc tăng số giá tiêu ding (CPI), kết tháng qua, số giá hàng tiêu dùng tăng 2,9% so với cuối năm 2001 Nếu so với kỳ năm ngối số CPI -0,7%, mức tăng 2,9% tháng vừa qua bước nhảy vọt - thay đổi chất, phản ánh kinh tế khỏi tình trạng trì trệ giảm phát kéo dài (1999: 0,1%; 2000: -0,6%; 2001: 0,8%) Mức tăng số giá hàng tiêu dùng không kết lượng mà kết chất 16 Đề án LTTT - Ngân hàng nhà nước sử dụng có hiệu cơng cụ sách tiền tệ để thực nhiệm vụ trọng tâm ổn định giá trị đồng tiền Trong sách lãi suất vận dụng cách sáng tạo phù hợp với thực tiễn Việt Nam tạo điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế Theo dõi sát biến động thị trường quốc tế, lãi suất FED tháng đầu năm giữ nguyên mức thấp vòng 40 năm trở lại 1,75%, tháng đầu năm 2001, Ngân hàng nhà nước Việt Nam cịng trì lãi suất cho vay thương mại đồng Việt Nam 0,6% cộng với biên độ cho phép Chuyển từ chễ lãi suất trần sang chế lãi suất bước tiến Song thực chất, lãi suất Ýt nhiều mang tính hành có chênh lệch lãi suất thành thị lãi suất bình quân nơng thơn (lãi suất bình qn nơng thơn 3/2002 0,9%/ tháng thành thị 0,725%/ tháng) Một số tồn Tuy nhiên nhìn nhận cách khách quan thấy rằng, việc sủ dụng cơng cụ sách tiền tệ để thực vai trò điều tiết tiền tệ Ngân hàng nhà nước cịn có số hạn chế định Cho đến nay, qui định DTBB nhằm đảm bảo tính linh hoạt việc sử dụng vốn Ngân hàng thương mại Tuy nhiên tiền gửi DTBB quy định hạn hẹp lại tiền gửi có kỳ hạn 12 tháng trở nên có khả kiểm sốt điều tiết khối lượng tiền tệ M2 Ngân hàng nhà nước hạn chÕ, Ngân hàng nhà nước trả lãi cho tiền gửi vượt DTBB khơng khuyến khích Ngân hàng thương mại tận dụng tối đa nguồn vốn, dẫn đến tình trạng có thời kỳ Ngân hàng thương mại để dự trữ thừa nhiều, hạn chế hoạt động vay ngắn hạn, cho vay qua đêm thị trường tiền tệ Trong q trình kiểm sốt điều tiết tiền tệ, vai trị cơng cụ tái cấp vốn hạn chế Mặc dù chế tái cấp vốn khơng có phân biệt ngân hàng khác thực tế tái cấp vốn chủ yểu thực với ngân hàng thương mại quốc doanh, 17 Đề án LTTT Ngân hàng thương mại cổ phần Ýt tái cấp vốn thương không đủ điều kiện tái cấp vốn, lãi suất tái cấp vốn chưa gây tác động hiệu ứng lãi suất thị trường chưa phát huy tốt vai trị kích thích tăng giảm nhu cầu tiền tệ Đối với nghiệp vụ thị trường mở, hàng hoá thị trường hạn hẹp chủng loại, thời gian số lượng số tín phiếu kho bạc công cụ chủ yếu thị trường lại tập trung vào Ngân hàng thương mại cổ phần, nên thực tế số thành viện tham gia vào thị trường tiền tệ càn hạn chế, lãi suất thị trường mở chưa phản ánh sát thực quan hệ cung cầu vốn thị trường Cũng lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, lãi suất thi trường mở chưa phát huy vai trò lãi suất định hướng, đạo thị trường, tác động đến nhu cầu dự trữ tổ chức tín dụng, mức lãi suất chưa có mối liên hệ chặt chẽ với lãi suất thị trường liên Ngân hàng hạn chế nêu thị trường liên Ngân hàng chừng mực định có ảnh hưởng định đến việc thực vai trị kiểm sốt điều tiết thị trường tiền tệ Ngân hàng nhà nước, tốc độ huy động vốn tháng đạt thấp tốc độ dư nợ tăng cao nhiều dẫn đến tình trạng khan vốn VND Ngân hàng thương mại vốn ngoại tệ dư thừa Nguyên nhân là: số nợ đọng Ngân hàng thương mại lớn, lợi nhuận siêu ngạch kinh doanh nhà đất tháng nguyên nhân làm tắc nghẽn ngồn vốn chảy vào Ngân hàng, phải kể đến cạnh tranh liệt để thu hút vốn xã hội bảo hiểm xã hội, thị trường chứng khoán, dịch vụ tiết kiệm bưu điện làm vị trí độc quyền huy động vốn hệ thống Ngân hàng 18 Đề án LTTT III MỘT SỐ ĐỊNH HƯỚNG VÀ GIẢI PHÁP ĐỂ NÂNG CAO VAI TRÒ ĐIỀU TIẾT TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG Để tăng cường phạm vi, hệu điều tiết tiền tệ Ngân hàng trung ương, đáp ứng yêu cầu đòi hỏi thực tiễn phù hợp thông lệ, việc tiếp tục đẩy mạnh trình chuyển đổi điều hành cơng cụ từ trực tiếp sang gián tiếp có ý nghĩa vơ quan trọng Công cụ nghiệp vụ thị trường mở cần tiếp tục hồn thiện để thành cơng cụ điều tiết tiền tệ chủ yếu, theo Ngân hàng nhà nước thực linh hoạt thời điểm khối lượng giao dịch để tác động đến tiền dự trữ hệ thống Ngân hàng lãi suất thị trường tiền tệ Lãi suất thị trường mở cần trở thành lãi suất tham chiến cho loại lãi suất khác Để làm vậy, việc nghiên cứu để mở rộng thêm nhiều loại hàng hố giao dịch thị trường đòi hỏi xúc Hiện Ngân hàng nhà nước tập trung triển khai nội dung bên cạnh việc rà soát, nghiên cứu văn pháp lý, chế, quy chế nghiệp vụ thị trường mở để kịp thời điều chỉnh, sửa đổi theo hướng tạo điều kiện thu hút thành viên tham gia thị trường, tiếp tục tuyên truyền, bồi dưỡng kiến thức nghiệp vụ thị trường mở cho TCTD Để khắc phục hạn chế nêu công cụ DTBB, số nội dung cần điều chỉnh công cụ DTBB việc xem xét không trả lãi cho tiền gửi vượt DTBB, mở rộng diện tiền gửi phải thực 19 Đề án LTTT DTBB từ 12 tháng đến 24 tháng, đồng thời tỷ lệ DTBB cần điều chỉnh linh hoạt, phối hợp đồng với công cụ khác tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trường mở Đối với công cụ tái cấp vốn, để cơng cụ thực đóng vai trị cơng cụ cấp tín dụng ngắn hạn, Ngân hàng nhà nước cung ứng phương tiện toán cho Ngân hàng thương mại thực toán cho Ngân hàng thương mại thực vai trò "người cho vay cuối cùng", công cụ tái cấp vốn cần tiếp tục đổi theo hướng qui định rõ hình thức tái cấp vốn như: - Hình thức tái chiết khấu cung cấp nguồn vốn có tính chất thường xuyên cho Ngân hàng với mức lãi suất thấp lãi suất cho vay thị trường liên Ngân hàng, tạo nên mức sàn thị trường tiền tệ Thông qua kênh này, Ngân hàng nhà nước thực vai trò điều tiết tiền tệ, giảm áp lực ngắn hạn dự trữ thị trường, tránh đột biến lãi suất thị trường - Hình thức cho vay có bảo đảm giấy tờ có giá ngắn hạn, cho vay theo hồ sơ tín dụng nhằm đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn Ngân hàng sau sử dụng hết hạn mức chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn hình thức cao mức lãi suất chiết khấu tuỳ theo mục tiêu CSTT thời kỳ - Hình thức cho vay qua cửa sổ chiết khấu đặc biệt cho vay thấu chi có tài sản bảo đảm nhằm bù đắp thiếu hụt vốn tạm thời ngắn hạn toán Ngân hàng, thời hạn cho vay ngắn, thường qua đêm với mức lãi suất mức trần thị trường tiền tệ Bên cạnh đó, nghiệp vụ hốn đổi cần tiếp tục hồn thiện theo hướng điều hành linh hoạt tỷ giá hoán đổi, bám sát diễn biến thị trường phù hợp với mục tiêu CSTT thời kỳ, đồng thời hoàn đổi ngoaị tệ thực với loại ngoại tệ khác ngồi đồng la Mỹ Việc đẩy nhanh tốc độ xử lý Ngân hàng nhà nước đề nghị Ngân hàng nghiệp vụ 20