Vận dụng các công cụ tiền tệ của ngân hàng nhà nước việt nam1

PHẦN MỞ ĐẦU MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU 3 CHƯƠNG I – Lý luận về chính sách tiền tệ và các công cụ tiền tệ 4 1 Khái niệm về chính sách tiền tệ 4 2 Mục tiêu của chính sách tiền tệ 4 2 1 Mục tiêu tổng quát 4 2 2[.]

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH NHÀ NƯỚC VẬN DỤNG CÁC CƠNG CỤ TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM -o0o - GVHD: TS Diệp Gia Luật SVTH: Nguyễn Kim Cung LỚP: TCNN 02, K32 TP HCM 01/2009 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I – Lý luận sách tiền tệ cơng cụ tiền tệ .4 Khái niệm sách tiền tệ Mục tiêu sách tiền tệ 2.1 Mục tiêu tổng quát 2.2 Mục tiêu điều hành Các công cụ thực sách tiền tệ .6 3.1 Các công cụ chủ yếu .6 3.2 Các công cụ bổ trợ CHƯƠNG II – Q trình vận dụng cơng cụ tiền tệ ngân hàng Nhà nước Việt Nam Nhìn lại năm 2007, năm đầy biến động 1.1 Tình hình khách quan năm 2007 1.2 Đánh giá việc thực biện pháp Ngân hàng NN 10 Việc điều chỉnh công cụ tiền tệ năm 2008 12 2.1 Tình hình thị trường 12 2.2 Các biện pháp triển khai thực 14 2.3 Khó khăn thách thức năm 2008 18 CHƯƠNG III – Một số giải pháp đưa 20 Bổ sung thêm hàng hóa giao dịch thị trường mở 20 Hình thành chế chuyển tải tác động sách tiền tệ 20 Hoàn thiện phát triển thị trường tiền tệ 21 Tăng cường khả dự đón cung cầu vốn khả dụng hệ thống ngân hàng 22 Hồn thiện cơng cụ sách tiền tệ 23 Phối hợp đồng q trình sử dụng cơng cụ điều hành sách tiền tệ 24 Nâng cao độc lập ngân hàng Nhà nước 24 KẾT LUẬN 25 TÀI LIỆU THAM KHẢO 26 LỜI MỞ ĐẦU Giới thiệu đề tài Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ quan trọng q trình điều hành hoạt động kinh tế Tuy nhiên, sách tiền tệ thực có ý nghĩa thể vai trị vị trí hay khơng lại phụ thuộc vào q trình sử dụng cơng cụ để thực thi sách tiền tệ ngân hàng trung ương Để thực vai trò trách nhiệm quy định Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sử dụng công cụ tái cấp vốn, lãi suất, tỷ giá hối đoái, dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở để điều hành quản lý toàn thị trường theo mục đích chung kinh tế Các vấn đề cần giải - Hệ thống hố vấn đề sách tiền tệ, cơng cụ sách tiền tệ Ngân hàng trung ương - Phân tích đánh giá tác động tích cực tiêu cực việc sử dụng công cụ tiền tệ mà ngân hàng Nhà nước áp dụng thị trường tài năm 2007 tháng đầu năm 2008 - Đề xuất giải pháp góp phần hồn thiện sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam CHƯƠNG I – LÝ LUẬN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CÁC CÔNG CỤ TIỀN TỆ Tại quốc gia có kinh tế thị trường, để đạt mục tiêu phát triển kinh tế vĩ mơ phải sử dụng sách kinh tế vĩ mơ sách tài chính, sách thu nhập, sách kinh tế đối ngoại sách tiền tệ (CSTT) Thông qua việc điều hành sách để tác động đến mục tiêu tăng trưởng, lạm phát, việc làm … Vì vậy, CSTT đóng vai trị phận quan trọng khơng thể thiếu hệ thống sách kinh tế vĩ mô Nhà nước Khái niệm sách tiền tệ CSTT sách kinh tế vĩ mơ mà NHTW sử dụng cơng cụ để điều tiết kiểm sốt điều kiện tiền tệ kinh tế nhằm đảm bảo ổn định giá trị tiền tệ, tạo tảng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trì mục tiêu xã hội hợp lý NHTW có vai trị quan trọng việc định vấn đề liên quan đến CSTT hoạt động NHTW hệ thống ngân hàng ảnh hưởng đến hệ thống điều kiện tiền tệ kinh tế thể qua tiêu khối lượng tiền, tín dụng, lãi suất, tỷ giá … Vì cơng tác xây dựng điều hành CSTT trọng tâm hoạt động NHTW Mục tiêu sách tiền tệ Nội dung CSTT thể thông qua việc thiết kế hệ thống mục tiêu CSTT thời kỳ bao gồm mục tiêu tổng quát hệ thống mục tiêu điều hành 2.1 Mục tiêu tổnq quát (mục tiêu cuối cùng) Mục tiêu CSTT thống nước Sự điều chỉnh lượng tiền cung ứng nhằm mục tiêu trước hết ổn định giá trị tiền tệ, sở góp phần tăng trưởng kinh tế tạo cơng ăn việc làm Ngồi mục tiêu vĩ mơ trên, số nước cịn tập trung vào mục tiêu cụ thể, tuỳ thuộc vào đặc điểm kinh tế phát triển đặc thù quốc gia Tuy nhiên tính chất mâu thuẫn mục tiêu nên NHTW theo đuổi tất mục tiêu khoảng thời gian định Điều buộc NHTW phải có lựa chọn ưu tiên cho mục tiêu quan trọng thời kỳ mục tiêu ổn định giá mục tiêu dài hạn NHTW 2.2 Mục tiêu điều hành Mục tiêu điều hành biến số tiền tệ có tác động mạnh theo chiều định đến mục tiêu cuối (mục tiêu sách) CSTT Căn vào phát triển diễn biến thị trường tiền tệ, NHTW nước lựa chọn mục tiêu điều hành CSTT Mục tiêu điều hành CSTT bao gồm mục tiêu trung gian mục tiêu hoạt động a, Mục tiêu trung gian NHTW sử dụng công cụ CSTT tác động trực tiếp đến mục tiêu cuối kinh tế Ảnh hướng CSTT xuất sau thời gian định Để khắc phục hạn chế này, NHTW tất nước thường xác định tiêu cần đạt trước đạt mục tiêu cuối Tiêu chuẩn tiêu trung gian: (1) Có thể đo lường cách xác nhanh chóng, tiêu có ích phản ánh tình trạng CSTT nhanh mục tiêu cuối cùng; (2) Có thể kiểm sốt để điều chỉnh mục tiêu cho phù hợp với định hướng CSTT; (3) Có mối liên hệ chặt chẽ với mục tiêu cuối Cả tổng lượng tiền cung ứng lãi suất thoả mãn tiêu chuẩn trên, NHTW chọn hai tiêu làm mục tiêu trung gian mà chọn hai tiêu Bởi lẽ, đạt mục tiêu tổng khối lượng tiền cung ứng phải chấp nhận biến động lãi suất ngược lại b, Mục tiêu hoạt động Mục tiêu hoạt động tiêu có phản ứng tức thời với điều chỉnh công cụ CSTT đồng thời có mối quan hệ chi phối tới mục tiêu trung gian Việc lựa chọn hệ thống tiêu thích hợp làm mục tiêu hoạt động có ý nghĩa quan trọng định hiệu tác động CSTT Hệ thống tiêu vừa đóng vai trị phản ánh tình trạng CSTT đồng thời phản ánh dấu hiệu định hướng CSTT NHTW Các tiêu chuẩn lựa chọn tiêu làm mục tiêu hoạt động tương tự tiêu chuẩn lựa chọn mục tiêu trung gian, bao gồm: (1) Phải đo lường nhằm tránh suy diễn thiếu xác làm sai lệch dấu hiệu CSTT; (2) Phải có mối quan hệ trực tiếp ổn định với công cụ CSTT; (3) Phải có mối quan hệ chặt chẽ ổn định với mụcc tiêu trung gian lựa chọn Căn vào tiêu chuẩn trên, tiêu thường lựa chọn làm mục tiêu hoạt động NHTW bao gồm: lãi suất liên ngân hàng dự trữ ngân hàng Các công cụ thực sách tiền tệ Để thực CSTT theo mục tiêu xác định thời kỳ, NHTW sử dụng số công cụ CSTT nhằm tác động đến khối lượng tiền lưu thông lãi suất (chi phí) vay vốn Cơng cụ CSTT hoạt động thực trực tiếp NHTW nhằm tác động trực tiếp tới mục tiêu hoạt động, qua ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp tới mục tiêu trung gian, từ đạt mục tiêu cuối CSTT 3.1 Các công cụ chủ yếu Đây nhóm cơng cụ tác động trước hết vào mục tiêu hoạt động CSTT lãi suất thị trường liên ngân hàng, dự trữ không vay, dự trữ vay, … thông qua chế thị trường mà tác động truyền tới mục tiêu trung gian khối lượng tiền cung ứng lãi suất Nhóm cơng cụ bao gồm: a, Dự trữ bắt buộc Dự trữ bắt buộc (DTBB) số tiền mà NHTM buộc phải trì tài khoản tiền gửi NHTW thời kỳ định DTBB tính sở tỷ lệ DTBB NHTW quy định loại tiền gửi cấu thành nên nguồn vốn hoạt động ngân hàng Tỷ lệ DTBB NHTW quy định xác định tỷ lệ % định tổng số dư tiền gửi khách hàng NHTM Tỷ lệ DTBB áp dụng có phân biệt loại tiền gửi có thời hạn khác nhau, quy mơ tính chất hoạt động NHTM DTBB tác động tới cung ứng tiền tệ cách gây thay đổi số nhân cung ứng tiền tệ Tỷ lệ DTBB tăng lên làm giảm số tiền gửi nâng đỡ mức định số tiền tệ dẫn đến việc thu hẹp cung ứng tiền Mặt khác, tỷ lệ DTBB giảm xuống dẫn đến tăng lên cung ứng tiền tệ việc tạo thêm tiền gửi gấp nhiều lần Việc quy định tỷ lệ DTBB NHTW định tuỳ thuộc vào tình hình cụ thể kinh tế b, Chính sách chiết khấu Chiết khấu hình thức cho vay NHTW NHTM Khi cấp khoản tín dụng cho NHTM, mặt NHTW làm tăng lượng tiền cung ứng, mặt khác tạo sở cho NHTM tạo bút tệ khai thông lực tốn họ Chính sách chiết khấu bao gồm quy định hạn mức chiết khấu, lãi suất chiết khấu điều kiện cho vay NHTW ngân hàng NHTW cho vay ngắn hạn sở chiết khấu chứng từ có giá ngân hàng NHTW kiểm sốt cơng cụ chủ yếu cách tác động tới giá khoản vay thông qua lãi suất chiết khấu vào mục tiêu CSTT thắt chặt hay nới lỏng, từ tác động tới lượng tiền lưu thông Sự thay đổi lãi suất chiết khấu xem dấu hiệu thông báo NHTW định hướng thực CSTT Các tuyên bố NHTW chiều hướng biến động lãi suất chiết khấu (tăng lên giảm xuống) có tác dụng hướng dẫn hành vi thị trường theo định hướng CSTT c, Nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở hoạt động NHTW mua, bán GTCG tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc, tín phiếu NHTW, chứng tiền gửi thị trường tiền tệ, nhằm làm thay đổi số tiền tệ mà đặc biệt tiền dự trữ hệ thống ngân hàng, qua tác động đến khối lượng tiền cung ứng Do vậy, thị trường có khả tiếp nhận lượng lớn nghiệp vụ NHTW mà không làm cho giá biến động mạnh Nghiệp vụ thị trường mở công cụ CSTT quan trọng NHTW Nghiệp vụ yếu tố định quan trọng thay đổi số tiền tệ nguồn gốc gây nên biến động cung ứng tiền tệ Nghiệp vụ thị trường mở cửa ngõ quan trọng để NHTW phát hành tiền vào lưu thông rút bớt tiền lưu thông thông qua mua hay bán các loại GTCG Qua nghiệp vụ mua bán NHTW làm tăng hay giảm dự trữ NHTM, tác động đến khả tín dụng ngân hàng từ làm tăng hay giảm lượng tiền cung ứng 3.2 Các công cụ bổ trợ Bên cạnh công cụ chủ yếu nêu NHTW cịn sử dụng công cụ bổ trợ để thực CSTT a, Lãi suất Lãi suất xem công cụ gián tiếp thực CSTT điều khiển mức cung ứng tiền cho kinh tế, lẽ lãi suất không trực tiếp làm tăng hay giảm khối lượng tiền tệ lưu thông Sự biến động lãi suất kích thích kìm hãm sản xuất Do vậy, lãi suất công cụ quan trọng NHTW thực CSTT Thơng qua sách chiết khấu ngân hàng, NHTW thực quản lý gián tiếp lãi suất cho vay ngân hàng kinh tế Khi muốn điều chỉnh lãi suất ngân hàng, NHTW điều chỉnh lãi suất mình, từ tác động đến lãi suất thị trường tiền tệ liên ngân hàng, cuối tác động đến lãi suất huy động, cho vay ngân hàng Ngồi ra, NHTW quản lý trực tiếp lãi suất TCTD kinh tế thông qua quy định mức lãi suất cụ thể cho vay huy động Tuy nhiên hình thức quản lý trực tiếp lãi suất phù hợp nước có hệ thống tài tiền tệ chưa phát triển, xu hướng chung giảm dần quản lý trực tiếp b, Hạn mức tín dụng Hạn mức tín dụng công cụ can thiệp trực tiếp NHTW để khống chế mức tăng khối lượng tín dụng hệ thống tổ chức tín dụng cung ứng cho kinh tế đảm bảo mức tăng trưởng tổng phương tiện toán theo mục tiêu đề Hạn mức tín dụng mức dư nợ tối đa mà NHTW buộc ngân hàng phải tôn trọng cấp tín dụng cho kinh tế Mức dư nợ quy định cho ngân hàng vào đặc điểm kinh doanh ngân hàng, định hướng cấu kinh tế giới hạn tổng dư nợ tín dụng dự tính tồn kinh tế thời gian xác định Hạn mức tín dụng sử dụng để khống chế tổng dư nợ tín dụng, qua khống chế tổng lượng tiền cung ứng cho kinh tế Do chế tác động mang tính áp đặt NHTW hệ thống ngân hàng c, Tỷ giá hối đoái Tỷ giá hối đoái tương quan sức mua đồng nội tệ đồng ngoại tệ, hay nói giá đồng tiền đo đồng tiền khác Tỷ giá vừa phản ánh sức mua đồng nội tệ, vừa biểu quan hệ cung cầu ngoại tệ Đến lượt mình, tỷ giá hối đối cơng cụ, địn bẩy điều tiết cung cầu ngoại tệ, có tác động mạnh mẽ đến xuất nhập hoạt động sản xuất kinh doanh nước Chính sách tỷ giá tác động nhạy bén mạnh mẽ đến sản xuất, xuất nhập hàng hoá, tình trạng tài tiền tệ, cán cân tốn quốc tế, vốn đầu tư dự trữ quốc gia Về thực chất tỷ giá khơng phải công cụ CSTT lẽ tỷ giá không làm tăng giảm khối lượng tiền lưu thông, mà góp phần thay đổi cấu khối lượng tiền Tuy nhiên nhiều quốc gia, đặc biệt quốc gia có kinh tế phát triển, có mức độ đơla hố cao, tỷ giá xem công cụ bổ trợ quan trọng cho điều hành CSTT CHƯƠNG II – Q TRÌNH VẬN DỤNG CÁC CƠNG CỤ TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM Nhìn lại năm 2007, năm đầy biến động 1.1 Tình hình khách quan 2007 Năm 2007 năm kỷ 21, năm mà đời sống kinh tế giới có nhiều biến động, tác động lớn đến tăng trưởng kinh tế nhiều nước, đặc biệt nước nghèo đến với kinh tế thị trường Việt Nam Tình trạng giá xăng dầu thị trường giới liên tục tăng lên tác động mạnh đến diễn biến giá thị trường nhiều quốc gia giới Là nước nhập xăng dầu nên Việt Nam tránh khỏi tác động giá xăng dầu giới Những tác động khơng biểu tình trạng mặt giá nước liên tục tăng lên, mà điều quan trọng nhiều tạo khơng khó khăn cho việc đưa giải pháp để kiềm chế đẩy lùi tốc độ tăng giá ngày tăng lên nhằm ổn định giá cả, ổn định sức mua VND Do giá xăng dầu thị trường giới tăng lên liên tục làm cho mặt giá hàng hoá - dịch vụ tiêu dùng nước tăng theo Để giảm bớt sốt giá cả, Bộ, ngành liên quan Tài chính, Ngân hàng có nhiều biện pháp 1.2 Đánh giá việc thực biện pháp Ngân hàng Nhà nước Trong tháng cuối năm 2007, NHNN điều hành cơng cụ sách tiền tệ theo hướng kiểm soát chặt chẽ tốc độ tăng trưởng phương tiện tốn thơng qua hai biện pháp chủ yếu rút tiền từ lưu thông giảm tốc độ tăng trưởng tín dụng, giữ ổn định lãi suất tỷ giá hối đoái cách tăng cường bán tín phiếu NHNN thơng qua nghiệp vụ thị trường mở với nhiều kỳ hạn với lãi suất hợp lý Tuy nhiên, trình thực giải pháp này, khó khăn mà NHNN chưa có cách để hoá giải trở thành cản trở khó vượt qua + Đó là, tình trạng ngoại tệ tăng lên đường đầu tư trực tiếp đầu tư gián tiếp, đầu tư gián tiếp khơng mang lại sản phẩm hàng hố qua hoạt động sản xuất kinh doanh, mà đầu tư gián tiếp chủ yếu thông qua đầu tư chứng khốn, thơng qua việc chuyển tiền “kiều hối” “Kiều hối” chuyển nước không khoản tiền mang ý nghĩa đơn để giúp đỡ gia đình, mà cịn “núp” nhiều hình thức khác với mục đích mua đất, mua nhà phục vụ cho hoạt động kinh doanh bất động sản kết nối kiều bào với người nước Ngoại tệ tăng lên từ đầu tư gián tiếp, từ nguồn kiều hối khó xác định cách xác, nên việc “ước tính” số lượng ngoại tệ có mặt lưu thơng là việc không dễ dàng Nếu vậy, việc xác định lượng tiền cần thiết cung ứng thêm vào lưu thông lượng tiền cần rút từ lưu thơng chắn có khác biệt đáng kể số dự báo thực tế thị trường - Các công cụ sách tiền tệ, từ cơng cụ “gốc” đến cơng cụ phái sinh phát huy hiệu điều kiện kinh tế xã hội kinh tế thị trường xác lập Do vậy, chừng việc cổ phần hoá doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực tài - ngân hàng chưa làm xong, chừng cản trở cho việc sử dụng công cụ tiền tệ lãi suất, tỷ giá hối đối, tín dụng tiếp tục tồn tại, tiếp tục làm chậm lại cơng đổi tồn diện hoạt động ngân hàng; tiếp tục làm cho việc thực mục tiêu sách tiền tệ quốc gia gặp nhiều khó khăn Trong thời gian qua, đặc biệt năm 2007, việc NHTM đua tăng lãi suất huy động vốn để “chạy đua”với tốc độ tăng giá hàng hoá - dịch vụ thị trường lại làm cho giá thị trường có “cớ” để tự động tăng lên Việc số NHTM đua tăng lãi 10 Tuy nhiên hoạt động thị trường mở dường chưa phát huy tác dụng NHNN mua vào (bất thứ gì, kể USD) làm tăng lượng cung tiền, muốn giảm lượng cung tiền, ngồi việc hạn chế hệ số tạo tiền ngân hàng thương mại (bằng tăng dự trữ bắt buộc, sách lãi suất), hoạt động thị trường mở việc bán (trái phiếu phủ, trái phiếu NHNN, v.v.) NHNN để thu tiền quan trọng Rất tiếc việc bán để thu tiền chưa hoạt động hiệu Thay vào Chỉ thị lại yêu cầu Bộ Tài phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu KBNN tín phiếu kho bạc Đúng việc làm thu tiền về, cho NHNN (để rút bớt tiền khỏi lưu thông), mà cho Kho bạc Nhà nước để đưa vào lưu thơng cách “giải ngân nhanh, có hiệu quả” số tiền vào đầu tư (chắc chắn cho tập đồn hay cơng trình), trừ thời gian trễ từ thu tiền đến giải ngân, lượng cung tiền khơng thay đổi nên khơng có tác động đến chống lạm phát cả, mà với giảm thuế cịn mang nguy ngân sách thâm hụt, hiệu sử dụng thấp, gây tác động lạm phát tương lai Việc giảm thuế nhập khẩu, đẩy mạnh sản xuất, khắc phục dịch bệnh, v.v để làm tăng tổng lượng hàng hóa dịch vụ có tác động làm tăng cung hàng dịch vụ tốt để kiềm chế lạm phát, song phải lưu ý nhiệm vụ NHNN Ở nước ta, NHNN nằm máy hành pháp, Thống đốc thành viên phủ, vai trò NHNN chống lạm phát chưa thật coi trọng (80% công việc phải NHNN), nên không rõ kết việc ổn định giá theo thị Thủ tướng Chính phủ Việc cố gắng đạt mục tiêu tăng trưởng số lượng giá, việc giành nhiều nguồn lực tài ưu cho DN quốc doanh hoạt động không hiệu (dẫu có gọi tập đồn), có sách gây lạm phát dẫn đến hậu khôn lường Việc điều chỉnh công cụ tiền tệ năm 2008 2.1 Tình hình thị trường: a, Về diễn biến lãi suất Do thực tốt cơng cụ điều hành sách tiền tệ, lãi suất thị trường liên ngân hàng đến vào ổn định, khơng cịn tình trạng biến 12 động lãi suất cao ngày giáp Tết sau Tết âm lịch Lãi suất thị trường liên ngân hàng từ đầu tháng đến có xu hướng giảm dần, mức giảm cao thị trường cho vay qua đêm từ 8,57%/năm xuống 5,14%/năm (3,43 điểm); thị trường tuần có mức giảm tương đối ấn tượng từ 12,06%/năm xuống 8,86%/năm (3,2 điểm) Đến 14/3/2008, lãi suất VND USD thị trường qua đêm mức 5,62 3,73 %/năm; lãi suất thị trường tuần, tuần mức 9,218,86%/năm cho VND 3,68-3,95%/năm cho USD; cịn thị trường cho vay theo tháng, lãi suất cho vay tháng 11,73% /năm cho VND, 4,38%/năm cho USD, lãi suất 12 tháng đứng mức 9,41%/năm cho VND 5,82%/năm cho ngoại tệ Lãi suất huy động, cho vay VND TCTD tương đối ổn định Lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng phổ biến mức 10,13% ngân hàng thương mại nhà nước, 11,78% ngân hàng thương mại cổ phần Lãi suất cho vay phổ biến: khối NHTM Nhà nước, ngắn hạn khoảng 12,6- 14,6%/năm, trung dài hạn khoảng 13,5- 16,2%/năm; NHTM Cổ phần, lãi suất ngắn hạn khoảng 18,42%/năm, trung dài hạn khoảng 21,85%/năm b, Về diễn biến tỷ giá Tính đến ngày 20/3/2008, tỷ giá bình quân liên ngân hàng đồng Việt Nam đô la Mỹ giảm 0,35% so với đầu tháng giảm 0,76% so với thời điểm đầu năm Tỷ giá niêm yết NHTM phổ biến mức 15.830/15.832 đ/USD, giảm 0,6 % so với đầu tháng giảm 1,1 % so với đầu năm Tỷ giá mua bán USD/VND thị trường tự Hà Nội sau thời gian giảm tăng trở lại mức 15.700/15.760 đ/USD giảm 2,3% so với đầu năm Tỷ giá mua bán USD/VNĐ thị trường Tp Hồ Chí Minh phổ biến mức 15.670/15750 đ/USD thành phố Hồ Chí Minh, giảm khoảng 2,25% so với đầu năm c, Nghiệp vụ thị trường mở Tình hình thị trường tiền tệ từ 12-19/3/2008 tương đối ổn định Mặc dù ngày 17/3/2008 thời điểm TCTD thực mua 20.300 tỷ đồng tín phiếu NHNN, có chuẩn bị trước nên thị trường tiền tệ khơng có biến động Để bình ổn thị trường, NHNN tiếp tục chào mua giấy tờ có giá phiên/ngày 13 Ngồi việc sử dụng cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở, Ngân hàng Nhà nước sử dụng công cụ khác cầm cố, chiết khấu giấy tờ có giá Từ 01/01/2008 đến 19/3/2008, Ngân hàng Nhà nước thực cho vay ngân hàng thương mại qua nghiệp vụ cầm cố giấy tờ có giá 5.000 tỷ đồng, qua nghiệp vụ chiết khấu 759 tỷ đồng; đồng thời thực thu nợ qua nghiệp vụ cầm cố giấy tờ có giá 2.000 tỷ đồng, qua nghiệp vụ chiết khấu giấy tờ có giá 835 tỷ đồng 2.2 Các biện pháp triển khai thực hiện: Ngày 19/3/2008, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước ký văn số 2597/NHNN-VP ban hành kèm theo Kế hoạch triển khai NHNN thực đạo Thủ tướng Chính phủ Văn số 75/TTg-KTTH ngày 15/01/2008 số 319/TTg-KTTH ngày 03/3/2008 tăng cường biện pháp kiềm chế lạm phát năm 2008 Theo đó, thời gian tới Ngân hàng Nhà nước triển khai đồng 39 nội dung, chia thành mảng công việc lớn Về việc mua tín phiếu NHNN bắt buộc: Đến cuối ngày 17/3/2008, có 41/41 TCTD hồn thành tiêu mua tín phiếu NHNN theo quy định Quyết định 346/QĐ-NHNN Ngân hàng Nhà nước Ngân hàng Nhà nước tiến hành sửa đổi, bổ sung Quy chế chiết khấu, tái chiết khấu ban hành kèm theo Quyết định số 898/2003/QĐ-NHNN ngày 12/8/2003 Thống đốc NHNN theo hướng sử dụng hạn mức chiết khấu hỗ trợ phần nguồn vốn cho vay phát triển lĩnh vực nông nghiệp, nông thôn ngân hàng thương mại Điều hành tỷ giá: Chỉ đạo Thủ tướng Chính phủ điểm văn 319 việc “tiếp tục điều hành tỷ giá đồng Việt Nam với đồng Đơla Mỹ nói riêng loại ngoại tệ nói chung theo hướng vào cung cầu thị trường, với biên độ giao động +/- 2%” mang tính định hướng điều hành tỷ giá Chính phủ Tuỳ thuộc vào diễn biến cung cầu ngoại tệ thị trường cân đối vĩ mô tổng thể kinh tế, Thống đốc NHNN có định cụ thể thời kỳ biên độ giao động tỷ giá TCTD phép hoạt động ngoại hối so với tỷ giá bình quân liên ngân hàng Triển khai đạo Thủ tướng Chính phủ tăng cường biện pháp kiềm chế lạm phát năm 2008, đồng thời nhằm tăng tính chủ động cho 14 tổ chức tín dụng hoạt động kinh doanh ngoại tệ, ngày 07/3/2008, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước ban hành Quyết định mở rộng biên độ tỷ giá giao dịch đồng Việt Nam với đô la Mỹ ban hành số quy định liên quan đến giao dịch ngoại tệ TCTD phép hoạt động ngoại hối Theo đó, Tổng giám đốc (giám đốc) TCTD phép hoạt động ngoại hối ấn định tỷ giá mua, tỷ giá bán giao (SPOT) Đồng Việt Nam với nguyên tắc: (1) Đối với đô la Mỹ, không vượt biên độ ± 1% so với tỷ giá bình quân thị trường ngoại tệ liên Ngân hàng áp dụng cho ngày giao dịch NHNN thông báo; (2) Đối với ngoại tệ khác, Tổng giám đốc (giám đốc) TCTD phép hoạt động ngoại hối ấn định; (3) Chênh lệch tỷ giá mua tỷ giá bán, Tổng giám đốc (giám đốc) TCTD phép hoạt động ngoại hối ấn định Ngày 20/3/2008, Ngân hàng Nhà nước có văn báo cáo Thủ tướng Chính phủ việc hỗ trợ doanh nghiệp xuất Theo đó, Ngân hàng Nhà nước tiếp tục mua ngoại tệ từ tổ chức tín dụng cách có chọn lọc trước hết để hỗ trợ cho doanh nghiệp xuất khẩu; đồng thời, NHNN yêu cầu TCTD báo cáo thực trạng ngoại hối để có giải pháp phù hợp tích cực lượng ngoại tệ dư thừa trước mắt để hỗ trợ lượng ngoại tệ xuất Ngân hàng Nhà nước đạo Ngân hàng thương mại Nhà nước xây dựng lộ trình chuyển số dư tiền gửi Kho bạc ngân hàng NHNN để bảo đảm tạo điều kiện thực tốt việc điều hành sách tiền tệ 2.2.1 Tỷ giá Sự tăng trưởng nhanh kéo dài kinh tế Việt Nam với nỗ lực cải cách thu hút lượng lớn vốn đầu tư nước đến Việt Nam Bên cạnh hội mang lại, dịng vốn ngoại tạo thách thức việc quản lý kinh tế vĩ mô thị trường tài Để xử lý tình này, sách thắt chặt tiền tệ nhằm hút bớt lượng tiền bơm để mua ngoại tệ áp dụng Mặc dù cách điều hành quản lý kinh tế vĩ mơ nhằm đối phó với áp lực lạm phát gia tăng dòng vốn đầu tư nước ngồi, song gây hậu không mong muốn sử dụng cách triệt để thời gian dài Hậu tai hại cách làm đẩy mặt lãi suất VND tăng cao, tác động tiêu cực đến khu vực doanh nghiệp thị trường tài nước, lại kích thích dịng vốn ngoại (đặc biệt dịng vốn ngắn 15 hạn) tìm đến Việt Nam có chênh lệch lớn lãi suất thị trường tài Việt Nam so với nước Sự can thiệp cách hút tiền nhằm ổn định tỷ giá hối đoái kiềm chế lạm phát thực tế lại dẫn đến vòng luẩn quẩn tiếp tục gia tăng dòng vốn ngoại, kết cục tự thất bại Vì vậy, nên sử dụng giải pháp ngắn hạn Mặt khác, việc hút tiền thơng qua phát hành trái phiếu, tín phiếu dẫn đến gia tăng khoản nợ Chính phủ chi phí ngân sách liên quan đến số nợ đó, thực đến giới hạn định Về trung dài hạn, việc hút tiền đạt đến giới hạn việc can thiệp thị trường ngoại hối nhằm trì tỷ giá ổn định khơng cịn hỗ trợ nhằm hạn chế gia tăng nguồn cung tiền tệ, gây áp lực lạm phát khơng ngăn chặn tỷ giá thực VND tăng lên Giải pháp tối ưu tình dừng việc thắt chặt tiền tệ, đồng thời áp dụng chế độ tỷ giá linh hoạt hơn, kết hợp với việc kiểm soát rủi ro tín dụng nâng cao lực cạnh tranh khu vực doanh nghiệp Khó khăn tỷ giá gia tăng giảm nhẹ mặt lãi suất thuận lợi chủ động doanh nghiệp, nhà đầu tư nước ngoài, quản lý rủi ro ngoại hối Thêm vào đó, hệ thống ngân hàng thương mại có hội phát triển khả cung cấp dịch vụ ngoại hối cách thực Tất điều tạo tác động tích cực thị trường tài kinh tế Lâu nay, đồng USD hay bị giá so với đồng tiền khác Khi rủi ro hối đoái xảy ra, doanh nghiệp ngoại thương Việt Nam chịu tất, cịn doanh nghiệp nước ngồi khơng Vì thế, VND tăng giá so với USD bất lợi cho xuất không dừng 20% kim ngạch xuất vào khu vực USD thị trường Mỹ mà cịn lớn Cung tiền ngoại tệ đổ vào lớn cung tiền nội tệ tăng, tạo nhu cầu hàng hóa cao Trong đó, sản xuất nước khơng tăng kịp với nhu cầu nên dẫn đến nhập tăng Một lý vay thương mại để nhập khẩu, mặt hàng dược, vật tư nông nghiệp, thực phẩm Thực tế cho thấy, mặt hàng Việt Nam tăng giá doanh nghiệp vay tiền nhập bán kiếm lời thay đầu tư vào sản xuất Một loạt doanh nghiệp lĩnh vực thương mại lao vào kinh doanh nhập 16 2.2.2 Dự trữ bắt buộc Trước diễn biến phức tạp số giá tiêu dùng năm 2007 đầu tháng 1/2008, Ngân hàng Nhà nước ban hành giải pháp nhằm kiểm sốt chặt chẽ tốc độ tăng trưởng tín dụng tổng phương tiện toán TCTD Bước gói giải pháp thắt chặt tiền tệ ngày 16/1/2008, NHNN ban hành định số 187/2008/QĐ-NHNN điều chỉnh dự trữ bắt buộc ngân hàng tăng thêm 1% loại tiền gửi ban hành (trước đó, tháng 6/2007, NHNN ban hành Quyết định 1141 để tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc lên gấp đôi) Nếu so sánh với tỷ lệ dự trữ bắt buộc Quyết định 1141/2007 mức tăng 1% không lớn Tuy nhiên, xem xét số tiền mà TCTD phải hút tiền từ lưu thơng khơng nhỏ, đặc biệt bối cảnh thị trường tiền tệ chứng khoán thời điểm nhạy cảm Dự trữ bắt buộc tính tốn sở số dư tiền gửi huy động bình quân loại tiền gửi phải dự trữ bắt buộc Hội sở chi nhánh tổ chức tín dụng kỳ xác định dự trữ bắt buộc tỷ lệ dự trữ bắt buộc Với cách tính vậy, tính riêng NHTM quốc doanh, số tiền hút từ lưu thơng vào khoảng 4.000 tỷ đồng (nếu tính tổng số TCTD số ước khoảng 15-20.000 tỷ đồng) Rõ ràng việc tăng dự trữ bắt buộc (dù mức điều chỉnh nhỏ) tác động đến khả cho vay chi phí vốn TCTD 2.2.3 Lãi suất Sau 03 năm giữ vững mức lãi suất mức 8,25%/năm (kể từ 12/2005), ngày 30/01/2008, NHNN ban hành Quyết định đồng loạt điều chỉnh tăng mức lãi suất chủ đạo: lãi suất bản; lãi suất tái cấp vốn lãi suất chiết khấu Tuy nhiên, nhiều năm qua lãi suất Ngân hàng Nhà nước Việt Nam công bố tỏ vô hiệu ngân hàng thương mại Thực tế cho thấy, nhiều năm qua, lãi suất cho vay lãi suất huy động NHTM thường cao nhiều so với lãi suất mà NHNN công bố Do vậy, việc điểu chỉnh tăng lãi suất lên 8,75%/năm thực không tác động nhiều ảnh hưởng đến mặt lãi suất thị trường tiền tệ Đến nay, câu hỏi nhiều nhà phân tích đặt mà khơng có câu trả lời liệu : lãi suất có phải lãi suất định hướng không? 17 Loại Lãi suất Lãi suất Giá trị 8.75% Lãi suất 8,25% Văn định 305/QĐ-NHNN Ngày 30/1/2008 1746/QĐ-NHNN ngày 1/12/2005 Ngày áp dụng 01/02/2008 01/12/2005 Tuy nhiên, bên cạnh thay đổi lãi suất động thái tăng lãi suất tái cấp vốn lãi suất chiết khấu NHNN cho thấy tín hiệu thắt chặt tiền tệ, hạn chế cung tiền từ NHNN thông qua công cụ tái cấp vốn Tăng lãi suất tái cấp vốn lãi suất chiết khấu làm tăng chi phí NHTM, từ hạn chế khả vay vốn thơng qua nghiệp vụ "cửa số chiết khấu" Điều tác động làm giảm khả cho vay NHTM khách hàng 2.3 Khó khăn thách thức năm 2008 Tổng phương tiện toán năm 2007 tăng cao nhiều năm trước: tăng khoảng 37% so với năm 2006, cao mức tăng trung bình thời kỳ 2001 - 2007 (xem đồ thị 1) Như vậy, so với tiêu đề đầu năm tốc độ tăng tổng phương tiện toán năm 2007 cao, vượt 80% so với kế hoạch Đây số nói lên lượng cung tiền tệ tăng mức cần thiết kinh tế Tuy nhiên, vấn đề này, khẳng định có nguyên nhân khách quan chủ quan Nguyên nhân khách quan năm 2007, lượng ngoại tệ vào nhiều thông qua đường FDI, FII kiều hối chuyển về, xuất tăng Về nguyên nhân chủ quan phải thừa nhận chưa trọng mức việc thắt chặt tiền tệ từ đầu năm mà đơi lại áp dụng sách có phần nới lỏng phát hành tiền mức để mua ngoại tệ, tăng dự trữ ngoại tệ cách ạt tháng đầu năm 2007 Theo kinh nghiệm nhiều năm trước tổng phương tiện toán tăng mức 20 - 23% so với năm 2006 kế hoạch đề phù hợp Nếu có tăng đột biến cung ngoại tệ vào kinh tế nên có giải pháp khác, phát hành tiền mua ngoại tệ tốt 18 Đồ thị 1: Tốc độ tăng tổng phương tiện toán 40 35 30 25 20 15 10 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Tổng ph ơng tiện toán Ngun huy động năm 2007 qua hệ thống ngân hàng tăng 39,6% so với cuối năm 2006 năm có tốc độ tăng huy động vốn cao so với nhiều năm trước Trong đó, việc huy động tiền đồng Việt Nam tăng cao, khoảng 45,6% so với năm 2006, huy động ngoại tệ tăng mức 22,5% Nếu xét nỗ lực huy động vốn cho kinh tế thành tích đáng kể hệ thống ngân hàng Kết cho phép khẳng định kinh tế không thiếu vốn, vấn đề hấp thụ sử dụng đồng vốn cho có hiệu (xem đồ thị 2) Đồ thị 2: Tốc độ tăng huy động vốn cho kinh tế 45 40 35 30 25 20 15 10 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Huy ®éng vèn cho nỊn kinh tÕ Thực tế năm 2007, kinh tế có nhu cầu vốn lớn cho phát triển, với tốc độ tăng huy động vốn cao nêu cao, làm cho cầu vốn tăng mạnh, gây áp lực tăng lãi suất tiền gửi làm ảnh hưởng khơng tốt đến tình hình đầu tư hiệu kinh tế Việc tăng lãi suất 19 cao góp kiềm chế lạm phát, gây giảm đầu tư hiệu kinh tế lại bị tổn hại tương lai kinh tế theo vịng xốy lại gặp khó khăn trì trệ chậm tốc độ phát triển CHƯƠNG III – MỘT SỐ GIẢI PHÁP ĐƯA RA Bổ sung thêm hàng hoá giao dịch thị trường mở Bên cạnh GTCG Bộ Tài phát hành NHNN chấp thuận loại GCTG khác tổ chức tài chính, tín dụng lớn, có uy tín, quyền địa phương tổng công ty lớn Nhà nước phép giao dịch thị trường mở như: trái phiếu Quỹ Hỗ trợ phát triển, trái phiếu NHTMNN, trái phiếu đô thị UBND tỉnh, thành phố lớn tự chủ ngân sách địa phương, trái phiếu Tổng cơng ty dầu khí Việt Nam, Tổng cơng ty Công nghiệp tàu thuỷ Việt Nam Việc đa dạng hoá hàng hoá giao dịch thị trường mở thúc đẩy NHTM đầu tư vào GTCG này, từ tăng thêm tính khoản GTCG thúc đẩy phát triển thị trường mua bán trái phiếu Hình thành chế chuyển tải tác động sách tiền tệ Cơ chế chuyển tải tác động CSTT NHTW DTBB TCV NVTTM Lãi suất liên ngân hàng (mục tiêu hoạt động CSTT) Lãi suất dài hạn thị trường Giá cổ phiếu thị trường chứng khoán 20 Tỷ giá hối đoái