BÀI DỊCH CHƯƠNG 1 môn học CHỨNG KHOÁN có THU NHẬP cố ĐỊNH

ĐẠI HỌC UEH TRƯỜNG KINH DOANH KHOA TÀI CHÍNH BÀI DỊCH CHƯƠNG Mơn học: CHỨNG KHỐN CĨ THU NHẬP CỐ ĐỊNH Giảng viên: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN Mã lớp học phần: 23D1FIN50501304 - SÁNG THỨ Nhóm sinh viên: NHĨM Khóa – Lớp: K46 – FNC04 TP Hồ Chí Minh, Ngày 06 Tháng 02 Năm 2023 DANH SÁCH THÀNH VIÊN NHĨM STT Họ&Tên Nguyễn Đồn Nhựt Băng Phạm Vũ Nhật Linh Trần Lê Anh Thư (Nhóm Trưởng) Nguyễn Lê Uyên Trang BẢNG ĐÁNH GIÁ CHUYÊN CẦN Họ&Tên Nguyễn Đoàn Nhựt Băng Phạm Vũ Nhật Linh Trần Lê Anh Thư (Nhóm Trưởng) Nguyễn Lê Uyên Trang Chú thích P x V : : : Vắng có phép Có tham gia đầy đủ Vắng khơng phép BẢNG ĐIỂM CỘNG/TRỪ Họ&Tên Nguyễn Đồn Nhựt Băng Phạm Vũ Nhật Linh Trần Lê Anh Thư (Nhóm Trưởng) Nguyễn Lê Uyên Trang Trái phiếu Chứng khoán có thu nhập cố định khác Thị trường Tiền tệ Trên thị trường tiền tệ có nhiều cơng cụ Trong chương này, tập trung vào công cụ phổ biến trái phiếu Bên cạnh chương vào nghiên cứu chứng khốn có thu nhập cố định khác lưu hành thị trường tiền tệ 1.1 Trái phiếu 1.1.1 Đặc điểm chung trái phiếu Định nghĩa trái phiếu Trái phiếu chứng khốn nợ có đặc điểm phát hành, người phát hành hiểu người vay cam kết trả lại cho người nắm giữ trái phiếu người cho vay số tiền mặt vay, gọi tiền gốc, cộng với tiền lãi định kỳ tính số tiền khoảng thời gian định Trái phiếu có cấu trúc chuẩn khơng Trái phiếu tiêu chuẩn trái phiếu trả lãi theo lãi suất cố định khơng có quyền chọn kèm theo nào, trả lãi coupon vào ngày định kỳ tiền gốc vào ngày đáo hạn Ví dụ trái phiếu Kho Bạc Hoa Kỳ với lãi suất coupon 3,5%, ngày đáo hạn 15/11/2006 số tiền phát hành danh nghĩa 18,8 tỷ đô la, trả lãi nửa năm lần 329 triệu đô la (18,8 tỷ đô la × 3,5%/2), tháng lần ngày 15/11 /2006, 18,8 tỷ USD vào ngày đáo hạn Một ví dụ khác trái phiếu Kho Bạc châu Âu với lãi suất 4%, ngày đáo hạn 04/07/2009 phát hành giá trị danh nghĩa 11 tỷ Eur, trả lãi hàng năm 440 triệu Eur (11 tỷ Eur × 4%) năm ngày 04/07/2009, 11 tỷ Euro vào ngày đáo hạn Mục đích tổ chức phát hành trái phiếu (Bộ Tài chính, tổ chức Chính Phủ Tập Đồn) tài trợ cho ngân sách dự án đầu tư (xây dựng đường xá, trường học, phát triển sản phẩm mới, nhà máy mới) với mức lãi suất dự kiến thấp tỷ suất hồn vốn đầu tư (ít khu vực tư nhân) Thông qua việc phát hành trái phiếu, điều giúp nhà phát hành tiếp cận trực tiếp với thị trường tránh việc vay từ ngân hàng đầu tư với lãi suất cao Trong bối cảnh phi trung gian hóa tài chính, hành vi có xu hướng gia tăng nhanh chóng Một điểm cần nhấn mạnh người nắm giữ trái phiếu có tư cách chủ nợ, khơng giống người nắm giữ cổ phần có tư cách chủ sở hữu công ty phát hành Đây lý trái phiếu rủi ro vốn cổ phần Thuật ngữ quy ước Một đợt phát hành trái phiếu có đặc trưng thành phần sau: • Tên tổ chức phát hành Ví dụ: Bundesrepublik Deutschland trái phiếu Kho Bạc phát hành Đức • Loại cơng ty phát hành Đây chủ yếu lĩnh vực hoạt động cơng ty, ví dụ: lĩnh vực dầu mỏ, Total Fina Elf công ty phát hành trái phiếu • Thị trường phát hành trái phiếu Có thể thị trường nội địa Mỹ, khu vực đồng tiền chung Châu Âu, thị trường nội địa quốc gia nào, thị trường đô la châu Âu, tương ứng với trái phiếu USD phát hành quốc gia khác ngồi Mỹ • Địa pháp lý người phát hành • Mệnh giá tiền tệ trái phiếu Một ví dụ US$ cho trái phiếu Kho Bạc Hoa Kỳ • Phương pháp sử dụng để tính giá/lợi suất trái phiếu Phương pháp phụ thuộc vào loại trái phiếu Đối với trái phiếu Kho Bạc Hoa Kỳ, phương pháp sử dụng quy ước đường phố, phương pháp tính tốn tiêu chuẩn thị trường sử dụng • Loại bảo đảm Đây loại bảo đảm sở cho người nắm giữ trái phiếu Loại bảo lãnh chấp, vay mua ô tô, bảo lãnh Chính Phủ • Ngày đáo hạn Đây ngày mà số tiền gốc đến hạn • Loại coupon Coupon trả lãi theo hình thức cố định, thả nổi, hỗn hợp (kết hợp cố định thả cố định khác nhau) Ví dụ, trái phiếu lãi suất tăng dần loại trái phiếu nhiều lãi suất với lãi suất trái phiếu tăng theo khoảng thời gian xác định trước • Lãi suất coupon Lãi suất coupon thể tỷ lệ phần trăm số tiền gốc • Tần suất trả lãi coupon Tần suất trả lãi coupon trái phiếu Kho Bạc nửa năm lần Hoa Kỳ, Vương quốc Anh Nhật Bản, hàng năm khu vực đồng Euro, ngoại trừ Ý nửa năm lần • Loại tính ngày Các loại tính ngày phổ biến Thực tế/Thực tế, Thực tế/365, Thực tế/360 30/360 Thực tế/Thực tế (Thực tế/365, Thực tế/360) có nghĩa tiền lãi tích lũy hai ngày định tính cách lấy số ngày thực tế trả lãi chia cho 365,360 Đối với sở đếm ngày 30/360 có nghĩa số ngày theo lịch hai ngày trả lãi với quy ước giả định tháng tính 30 ngày Ví dụ: sử dụng sở đếm ngày 30/360, có 84 ngày (2 × 30 +24) từ 01/01/2001 đến 25/03/2001 335 (11 × 30 + 5) từ 01/01/ 2001 đến 12/06/2001 Sử dụng sở đếm ngày Thực tế/Thực tế Thực tế/365 ngày, có 83 ngày từ 01/01/2001 đến 25/03/2001 339 ngày từ 01/01/2001 đến 06/12/2001 Sử dụng sở Số ngày thực tế/Số ngày thực tế, khoảng thời gian từ 01/08/1999 đến 03/09/2001 quy đổi theo năm 152/365 + + 246/365 = 2.0904 Sử dụng sở Thực tế/365 ngày, giai đoạn từ 01/08/1999 đến 03/09/2001 quy đổi năm 764/365 = 2.0931 Theo sở tính ngày thực tế/360 ngày, khoảng thời gian từ 01/08/1999 đến 03/09/2001 quy đổi năm 764/360 = 2.1222 Sử dụng sở tính ngày 30/360, khoảng thời gian từ 01/08/1999 đến 03/09/2001 quy đổi năm 752 /360 = 2.0888 Ngày công bố Đây ngày trái phiếu công bố chào bán cơng chúng • • Ngày tích lũy lãi Đây ngày mà tiền lãi bắt đầu tích lũy • Ngày tốn Đây ngày đến hạn toán để đổi lấy trái phiếu, thường ngày giao dịch cộng với số ngày làm việc Ví dụ: Nhật Bản, ngày toán trái phiếu Kho Bạc tín phiếu Kho Bạc ngày giao dịch cộng với ba ngày làm việc Mặt khác, Hoa Kỳ, ngày toán trái phiếu Kho Bạc tín phiếu Kho Bạc ngày giao dịch cộng với ngày làm việc Tại Vương quốc Anh, ngày toán trái phiếu Kho Bạc tín phiếu Kho Bạc ngày giao dịch cộng với hai ngày làm việc Ở khu vực đồng Euro, ngày toán trái phiếu Kho Bạc ngày giao dịch cộng với ba ngày làm việc, một, hai ba ngày làm việc tín phiếu Kho Bạc, tùy thuộc vào • quốc gia xem xét • Ngày trả lãi Đây ngày trả lãi • Giá phát hành Đây tỷ lệ phần trăm giá toán phát hành Mức chênh lệch phát hành Đây mức chênh lệch tính theo điểm đối • với trái phiếu Kho Bạc chuẩn (xem phần có tên “Báo giá thị trường”) Mã định danh Các mã phổ biến ISIN (Số nhận dạng Chứng khốn Quốc • tế) số CUSIP (Ủy ban Thủ tục Nhận dạng Chứng khoán Thống nhất) Xếp hạng Nhiệm vụ quan xếp hạng bao gồm việc đánh giá xác suất vỡ nợ công ty thông qua xếp hạng Xếp hạng xếp hạng chất lượng trái phiếu, dựa tiêu chí danh tiếng, quản lý, bảng cân đối kế toán tổ chức phát hành thành tích trả lãi gốc trái phiếu Hai cơng ty lớn Moody's Standard and Poor's (S&P) Thang đánh giá họ liệt kê Bảng 1.1 Chúng ta quay lại vấn đề chi tiết Chương 13 Bảng 1.1 Thang đánh giá Moody’s S&P Mood S&P Định nghĩa Cấp độ đầu tư (Độ tín nhiệm cao) Aaa AAA Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 AA+ AA AAA+ A3 A A- Baa1 Baa2 Baa3 BBB+ BBB BBB- Cấp độ đầu (Độ tin cậy tín dụng thấp) Ba1 BB+ Ba2 Ba3 B1 BB BBB+ B2 B3 B BCCC+ CCC CCCCC Caa Ca C CThậm chí nhiều suy đốn D Vỡ nợ Lưu ý: Các cơng cụ sửa đổi 1, 2, +, − chiếm vị trí tương đối danh mục xếp hạng • Tổng số lượng phát hành Nó xuất hàng nghìn loại tiền tệ phát hành Bloomberg • Số tiền chưa xử lý Đây số tiền đợt phát hành tồn đọng, thể hàng nghìn đồng tiền phát hành Bloomberg • Số tiền tối thiểu số tiền gia tăng tối thiểu mua Số tiền gia tăng tối thiểu số tiền bổ sung nhỏ trái phiếu mua số tiền tối thiểu • Mệnh giá giá trị danh nghĩa số tiền gốc Đây mệnh giá trái phiếu Lưu ý giá trị danh nghĩa sử dụng để tính trái phiếu coupon Ví dụ: xem xét trái phiếu có lãi suất trái phiếu cố định 5% giá trị danh nghĩa 1.000 đô la Lãi suất coupon bng 5% ì $1.000 = $50 ã Giỏ tr hoàn lại Được biểu thị tỷ lệ phần trăm giá trị danh nghĩa, trái phiếu mua lại vào ngày đáo hạn Trong hầu hết trường hợp, giá trị mua lại 100% giá trị danh nghĩa trái phiếu Sau đây, chúng tơi đưa số ví dụ hình ảnh mô tả trái phiếu Bloomberg (chức DES), trái phiếu Kho Bạc Trái phiếu Doanh Nghiệp Ví dụ 1.1 Mơ tả trái phiếu Kho Bạc Mỹ Bloomberg Trái phiếu Kho Bạc (Hình 1.1), với lãi suất trái phiếu 3,5% ngày đáo hạn 15/11/2006, trái phiếu trả lãi nửa năm lần với sở tính theo ngày thực tế/thực tế Số tiền phát hành tương đương 18,8 tỷ USD; số tiền nợ Số tiền tối thiểu mua 1.000 la Trái phiếu Chính Phủ phát hành vào ngày 15/11/2001 thị trường Mỹ lãi bắt đầu cộng dồn kể từ ngày Giá lúc phát hành 99.469 Ngày lãi suất ngày 15/05/02, tức tháng sau ngày tính lãi (coupon bán niên) Trái phiếu xếp hạng AAA Ví dụ 1.2 Mơ tả Trái phiếu Chính Phủ Đức Bloomberg So với trái phiếu Kho Bạc Mỹ trước đây, trái phiếu Kho Bạc Đức (gọi Bund) (Hình 1.2) với lãi suất trái phiếu 4% ngày đáo hạn 04/07/2009 có trái phiếu hàng năm với sở tính theo ngày thực tế/thực tế Chúng phát hành thị trường khu vực đồng tiền chung Châu Âu, với số tiền 11 tỷ Euro, vào ngày 26/03/1999 Giá lúc phát hành 100,17 Số tiền tối thiểu mua 0,01 Eur Ngày toán lãi coupon 04/07/2000 Số tiền tối thiểu mua 0,01 Eur Trái phiếu xếp hạng AAA Ví dụ 1.3 Mơ tả trái phiếu công ty Elf Aquitaine Bloomberg So với hai trái phiếu trước đó, trái phiếu Elf Aquitaine (nay Total Fina Elf) (Hình 1.3) có xếp hạng Aa2 Moody, thuộc lĩnh vực dầu mỏ Số tiền phát hành tỷ Eur số tiền tối thiểu mua 1.000 Eur Giá lúc phát hành 98.666 Trái phiếu toán lãi suất coupon 4,5% cố định hàng năm Ngày đáo hạn 23/03/09 Mức chênh lệch phát hành lên tới 39 điểm so với trái phiếu Kho Bạc Pháp (Obligation Assimilable du Tre śor (OAT)) với lãi suất coupon 4% ngày đáo hạn 25/04/2009 Hình 1.1 c 2003 Bloomberg L.P Bảo lưu quyền In lại với cho phép Báo giá thị trường Trái phiếu có bảo đảm thường báo giá, sản lượng chênh lệch so với trái phiếu sở Giá niêm yết trái phiếu Giá niêm yết (hoặc giá thị trường) trái phiếu thường giá sạch, nghĩa giá gộp trừ lãi tích lũy Giá trái phiếu ln biểu thị tỷ lệ phần trăm giá trị danh nghĩa trái phiếu Khi nhà đầu tư mua trái phiếu, nhà đầu tư thực có quyền nhận tất dòng tiền tương lai trái phiếu này, nhà đầu tư không cịn sở hữu Nếu nhà đầu tư mua trái phiếu hai ngày tốn lãi coupon, mặt logic, nhà đầu tư phải trả mức giá phản ánh phần nhỏ lãi coupon mà người bán trái phiếu có quyền nhận giữ Khi giá trái phiếu đưa dạng số tiền $ (hoặc Eur £ ), trực tiếp giá trị danh nghĩa trái phiếu nhân với giá tính % giá trị danh nghĩa trái phiếu bán Giá gọi giá gộp (hoặc giá bẩn giá đầy đủ), tính tổng giá phần lãi coupon phải trả cho người bán trái phiếu Phần gọi tiền lãi tích lũy Lưu ý tiền lãi tích lũy tính từ ngày tốn trở Hình 1.2 c 2003 Bloomberg L.P Bảo lưu quyền In lại với cho phép Ví dụ 1.25 Một nhà đầu tư cho vay triệu Eur trái phiếu chuẩn Bund kỳ hạn 10 năm (nghĩa Bund 5% vào ngày 04/07/2011 với giá niêm yết 104,11, vào ngày 29/10/2001) vòng tháng với lãi suất repo % Có 117 ngày tiền lãi tích lũy kể từ ngày bắt đầu giao dịch Khi bắt đầu giao dịch, nhà đầu tư nhận lượng tiền mặt tổng giá trái phiếu nhân với giá trị danh nghĩa khoản vay, nghĩa là, (104,11 + × 117/360)% × 1.000.000 = 1.057.350 Euro Khi kết thúc giao dịch, để mua lại chứng khoán, nhà đầu tư trả số tiền vay cộng với tiền lãi repo đến hạn khoảng thời gian đó, nghĩa là, 1.057.350 × (1 + 4% × 30/360) = 1.060.875 Eur Bây chúng tơi mơ tả hai ví dụ tài trợ cho vị bán vị mua cách sử dụng repos Ví dụ 1.26 Tài trợ cho vị mua Một nhà đầu tư muốn tài trợ cho vị mua trị giá triệu Eur Bund với lãi suất coupon 5% ngày đáo hạn 04/07/2011 Nhà đầu tư mua chứng khốn sau cho vay chúng thơng qua giao dịch repo, giống giao dịch vừa mô tả Nhà đầu tư sử dụng số tiền mặt vay để trả cho họ Một mặt, nhà đầu tư nhận thu nhập coupon nhân với số lượng chứng khoán danh nghĩa mà nhà đầu tư sở hữu, nghĩa nhà đầu tư kiếm 5% × 1.000.000/360 = 138,89 Eur ngày Mặt khác, nhà đầu tư lãi suất repo nhân với số tiền mặt vay, với giá đầy đủ chứng khoán trái phiếu nhân với giá trị danh nghĩa, nghĩa nhà đầu tư 1.057.350 × 4%/360 = Eur117,48 ngày Lợi nhuận ròng ngày anh 138,89– 117,48 = 21,41 Eur Tài trợ cho vị bán Một nhà đầu tư phải giao triệu Eur Bund cho vị bán khống Nhà đầu tư vay chứng khốn thơng qua giao dịch repo ngược sau cho vay số tiền thu từ việc bán khống cho bàn repo làm tài sản chấp Giả sử repo ngược 4% Một mặt, nhà đầu tư nhận lãi suất repo ngược nhân với số tiền mặt cho vay, với giá đầy đủ chứng khoán trái phiếu nhân với số tiền danh nghĩa Mặt khác, nhà đầu tư thu nhập coupon nhân với giá trị danh nghĩa chứng khốn bán Khoản lỗ rịng ngày anh lên tới 21,41 Eur Lưu ý việc cấp vốn cho vị mua (tương ứng bán) dẫn đến lãi rịng lỗ ròng, với chênh lệch thu nhập coupon lãi suất repo (tương ứng chênh lệch lãi suất repo đảo ngược thu nhập coupon) Khi thời hạn khoản vay ngày, repo gọi repo qua đêm Khi thời gian đáo hạn vượt ngày, repo gọi repo có kỳ hạn Từ quan điểm đầu tư, thị trường repo mang đến số hội: • Cơ hội ký hợp đồng cho vay tốn so với khoản vay ngân hàng truyền thống (do khoản vay repo khoản vay có bảo đảm) • Cơ hội đầu tư vào thị trường ngắn hạn có tính khoản cao • Cơ hội đầu tư tiền mặt vào thời hạn thiết kế riêng, cách chuyển qua số giao dịch qua đêm giao dịch repo khác với thời hạn đáo hạn khác Các hội đặc biệt hấp dẫn nhà đầu tư có tầm nhìn ngắn hạn không xác định Cơ hội cho phép nhà đầu tư tránh rủi ro giá phải gánh chịu họ chọn đầu tư vào chứng khoán thị trường tiền tệ • Cơ hội cho nhà đầu tư mua nắm giữ tiền nhàn rỗi để sinh lời Thật vậy, cách cho vay chứng khoán mà nhà đầu tư sở hữu danh mục đầu tư mình, nhà đầu tư nhận số tiền mặt mà họ đầu tư vào chứng khốn có thu nhập cố định Lợi ích nhà đầu tư chênh lệch thu nhập thị trường tiền tệ chi phí repo • Cơ hội thực vị bán cho phép nhà quản lý danh mục đầu tư xây dựng chiến lược thay cách kết hợp vị mua bán (xem Chương “Quản lý danh mục đầu tư có thu nhập cố định tích cực” để biết thêm chi tiết chiến lược này) Cuối cùng, lưu ý nhà đầu tư ngắn hạn với thời hạn đầu tư không xác định, chiến lược mua chứng khoán thị trường tiền tệ chiến lược luân chuyển tiền mặt thị trường repo không gây rủi ro lãi suất Loại thứ chịu rủi ro chứng khốn bán trước ngày đáo hạn (rủi ro giá) với mức giá không xác định, loại thứ hai chịu rủi ro tiền mặt tái đầu tư với lãi suất repo không xác định (rủi ro tái đầu tư) Chúng ta trở lại vấn đề Chương 1.3 Tổng kết chương Trên thị trường tiền tệ có nhiều công cụ Trong chương tập trung vào công cụ phổ biến trái phiếu Bên cạnh chương vào nghiên cứu chứng khốn có thu nhập cố định khác lưu hành thị trường tiền tệ Trái phiếu chứng khốn nợ có đặc điểm phát hành, người phát hành hiểu người vay cam kết trả lại cho người nắm giữ trái phiếu người cho vay số tiền mặt vay, gọi tiền gốc, cộng với tiền lãi định kỳ tính số tiền khoảng thời gian định Trái phiếu có cấu trúc chuẩn không Trái phiếu tiêu chuẩn trái phiếu trả lãi theo lãi suất cố định quyền chọn kèm theo nào, trả lãi coupon vào ngày định kỳ tiền gốc vào ngày đáo hạn Trái phiếu phi tiêu chuẩn strips, trái phiếu lãi suất thả trái phiếu số lạm phát giao dịch thị trường trái phiếu Các loại trái phiếu khác thảo luận Chương 14 Những trái phiếu phát hành quan Chính Phủ, Đơ Thị Tập Đoàn Báo giá trái phiếu thường thể dạng giá, lợi suất mức chênh lệch trái phiếu chuẩn Giá niêm yết trái phiếu thường giá trái phiếu đó, nghĩa giá gộp trái phiếu trừ lãi tích lũy Lợi suất niêm yết trái phiếu lợi suất chiết khấu làm cân tổng giá nhân với giá trị danh nghĩa tổng dịng tiền chiết khấu Trái phiếu Doanh Nghiệp thường định giá theo giá chênh lệch trái phiếu chuẩn định theo lợi suất; để phục hồi lợi suất tương ứng, bạn cần thêm mức chênh lệch vào lợi suất trái phiếu chuẩn Các chứng khốn có thu nhập cố định khác thị trường tiền tệ công cụ nợ ngắn hạn với thời gian đáo hạn thường thấp năm Các công cụ nhạy cảm với sách tiền tệ Ngân hàng Trung Ương Lại có ba loại tổ chức phát hành thị trường này: Chính Phủ (ở cấp liên bang địa phương), ngân hàng Tập Đồn Tín phiếu Kho Bạc, chứng tiền gửi, chấp nhận ngân hàng giấy thương mại công cụ phổ biến thị trường tiền tệ Chúng thảo luận tiền gửi liên ngân hàng giao dịch repo, giao dịch phi tập trung 1.4 Tài liệu tham khảo đọc thêm 1.4.1 Sách nghiên cứu Bennani, K., and J.C Bertrand, 1998, Les Obligations a` Taux Variable, Economica, Paris Choudhry, M., 2001, Bond Market Securities, Prentice Hall, New York Choudhry, M., 2001, Bond and Money Markets: Strategy, Trading and Analysis, ButterworthHeinemann, Woburn, MA Choudhry, M., 2002, The REPO Handbook Butterworth-Heinemann, Woburn, MA Deacon, M., and A Derry, 1998, Inflation-Indexed Securities, Prentice Hall, New York Fabozzi, F.J.,(Editor),2000,TheHandbookofFixedIncomeSecurities,6thEdition,McGrawHill, New York Fabozzi, F.J., S.V Mann, and M Choudhry, 2002, The Global Money Markets, John Wiley &Sons, Chichester Youngdahl, J., B Stone, and H Boesky, 2001, “Implications of a Disappearing Treasury Debt Market”, Journal of Fixed Income, 10 (4), 75–86 1.4.2 Websites khác Trang web tổ chức phát hành trái phiếu Kho Bạc ngân hàng Trung Ương www.treas.gov www.francetresor.gouv.fr www.bankofengland.co.uk www.publicdebt.treas.gov www.federalreserve.gov www.ecb.int www.boj.or.jp www.bankofcanada.ca www.bis.org/cbanks.htm Trang web nhà cung cấp liệu thông tinwww.bloomberg.com www.reuters.com www.YieldCurve.com www.bondsonline.com www.bondtalk.com www.bondsinasia.com www.bondmarkets.com www.investinginbonds.com www.buybonds.com www.YieldCurve.com Xem HSBV, trang Bloomberg chiến lược thu nhập cố định toàn cầu HSBC 1.5 Các tập 1.5.1 Các tập trái phiếu Bài tập 1.1 Vào ngày 4/12/01, xem xét trái phiếu lãi suất cố định có đặc điểm sau: • Mệnh giá: $1.000 • Lãi suất coupon: 8% • Tần suất coupon: nửa năm lần • Đáo hạn: 05/06/04 Các dòng tiền tương lai cung cấp trái phiếu gì? Bài tập 1.2 Xét liên kết tương tự tập trước Chúng ngày 01/12/01 Tính tiền lãi tích lũy, có tính đến sở Số ngày thực tế/Số ngày thực tế Câu hỏi tương tự ngày 09/06/02 Bài tập 1.3 Một nhà đầu tư có khoản tiền mặt trị giá 10.000.000 đô la Nhà đầu tư muốn đầu tư vào trái phiếu có mệnh giá 1.000 la có giá bẩn (giá niêm yết trái phiếu) 107,457% Số trái phiếu nhà đầu tư mua bao nhiêu? Câu hỏi tương tự giá trị danh nghĩa giá bẩn trái phiếu $100 98,453% Bài tập 1.4 Vào ngày 25/10/99, xem xét trái phiếu lãi suất cố định có đặc điểm sau: • Mệnh giá: 100 Euro • Lãi suất coupon: 10% • Tần suất coupon: hàng năm • Đáo hạn: 15/04/08 Tính tiền lãi tích lũy, có tính đến bốn cách tính ngày khác cứ: Thực tế/Thực tế, Thực tế/365, Thực tế/360 30/360 Bài tập 1.5 Một số trái phiếu có lãi suất lần đầu khơng • Một phiếu lãi dài hạn toán vào ngày kỷ niệm thứ hai trái phiếu bắt đầu tích lũy vào ngày phát hành Vì vậy, giá trị lãi suất coupon lớn lãi suất coupon bình thường • Một phiếu lãi dài hạn có giá trị thơng thường tốn vào ngày kỷ niệm thứ hai trái phiếu bắt đầu tích lũy vào ngày kỷ niệm Vì vậy, giá trị lãi suất coupon với tỷ lệ lãi suất coupon thơng thường • Một trái phiếu ngắn toán vào ngày kỷ niệm trái phiếu bắt đầu tích lũy vào ngày phát hành Giá trị lãi suất coupon nhỏ bình thường lãi suất • Một trái phiếu ngắn hạn có giá trị thơng thường toán vào ngày kỷ niệm trái phiếu có giá trị lãi suất trái phiếu thông thường Hãy xem xét bốn trái phiếu sau với giá trị danh nghĩa triệu Eur tần suất trái phiếu hàng năm: • Trái phiếu 1: ngày phát hành 21/05/96, lãi suất trái phiếu 5%, ngày đáo hạn 21/05/02, trái phiếu dài hạn, giá trị mua lại 100%; • Trái phiếu 2: ngày phát hành 21/02/96, lãi suất trái phiếu 5%, ngày đáo hạn 21/02/02, trái phiếu dài hạn có giá trị thơng thường, giá trị hồn lại 99%; • Trái phiếu 3: ngày phát hành 21/11/95, lãi suất 3%, kỳ hạn năm tháng, trái phiếu bán khống, giá trị hồn lại 100%; • Trái phiếu 4: ngày phát hành 21/08/95, lãi suất 4.5%, ngày đáo hạn 21/08/00, trái phiếu bán khống có giá trị thơng thường, giá trị mua lại 100% Hãy tính dịng tiền tương lai trái phiếu Bài tập 1.6 Ngày giao dịch không hưởng quyền ngày mà giá gộp trái phiếu giảm xuống giá trị trái phiếu Một số trái phiếu Kho Bạc giao dịch không hưởng cổ tức Trong khoảng thời gian (bảy ngày làm việc ngày giao dịch không hưởng quyền ngày nhận phiếu lãi UK Gilts), tiền lãi tích lũy số âm Giải thích Bài tập 1.7 Trái phiếu chiết khấu gì? Đưa hai ví dụ Bài tập 1.8 Một nhà đầu tư muốn mua trái phiếu tiêu chuẩn lĩnh vực tơ Nhà đầu tư có hai lựa chọn: đầu tư vào trái phiếu Doanh Nghiệp Hoa Kỳ đồng euro vào trái phiếu Doanh Nghiệp Pháp có kỳ hạn phiếu lãi Là hai trái phiếu so sánh? Bài tập 1.9 Xét công cụ thả nghịch đảo với coupon M − It (M lãi suất cố định, It lãi suất thả nổi) kỳ hạn n Làm bạn tái tạo vị mua trái phiếu đó? Giá bao nhiêu? Xem xét công cụ thả nghịch đảo với coupon M − k × it kỳ hạn n Làm bạn tái tạo vị mua trái phiếu đó? Giá bao nhiêu? Bài tập 1.10 Một số trái phiếu quan Chính Phủ Hoa Kỳ, gọi trái phiếu tổ chức có liên quan đến liên bang, giống trái phiếu GNMA, hỗ trợ niềm tin tín dụng đầy đủ Chính Phủ Hoa Kỳ, điều làm cho chúng an toàn trái phiếu Kho Bạc Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu giao dịch mức 20 đến 50 điểm so với trái phiếu Kho Bạc Giải thích Bài tập 1.11 Trái phiếu Kho Bạc giao dịch “đặc biệt” có nghĩa gì? Nếu bạn sở hữu trái phiếu vậy, làm bạn kiếm lợi nhuận từ thực tế “đặc biệt”? Bài tập 1.12 Xét hai trái phiếu Kho Bạc Mỹ có ngày đáo hạn Một có YTM cao Giải thích 1.5.2 Các tập chứng khốn có thu nhập cố định khác thị trường tiền tệ Bài tập 1.13 Tín phiếu Kho Bạc định giá cách sử dụng lợi suất sở chiết khấu sở thị trường tiền tệ 1.Lợi suất sở chiết khấu biểu thị yd tính sau F mệnh giá, P giá, B sở năm (365 360) n số ngày lại đáo hạn Chứng minh trường hợp giá trái phiếu Kho Bạc thu phương trình sau: 2.Lợi suất sở thị trường tiền tệ ký hiệu ym tính sau: Chứng minh trường hợp giá trái phiếu Kho Bạc thu phương trình sau: Chứng tỏ Bài tập 1.14 Lợi suất sở chiết khấu tín phiếu có mệnh giá F 1.000, giá P 975 n số ngày lại đáo hạn 126? Chúng giả định sở năm 360 Lợi suất sở thị trường tiền tệ hóa đơn bao nhiêu? Bài tập 1.15 Giá P chứng tiền gửi ngân hàng X phát hành vào ngày 06/06/00, có kỳ hạn vào ngày 25/08/00, mệnh giá 10.000.000 USD, lãi suất phát hành 5% đáo hạn lợi suất 4,5% vào ngày 31/07/00? Bài tập 1.16 Vào ngày 03/01/2002, nhà đầu tư mua trái phiếu Kho Bạc Mỹ trị giá triệu USD với ngày đáo hạn 27/06/2002 lãi suất chiết khấu 1,76% vào ngày toán Giá T-Bill bao nhiêu? Lợi suất thị trường tiền tệ tương đương bao nhiêu? Bài tập 1.17 Vào ngày 01/03/2002, nhà đầu tư mua triệu Eur BTF (T-Bills Pháp) với ngày đáo hạn 11/04/2002 lãi suất thị trường tiền tệ 3,18% vào ngày toán Giá BTF bao nhiêu? Lợi suất chiết khấu tương đương bao nhiêu? • Thuận nhận ngân hàng • Tín phiếu Kho Bạc • Thương phiếu Sắp xếp chúng từ rủi ro đến rủi ro giải thích lựa chọn bạn Bài tập 1.19 Sự khác biệt Euro-Libor Euribor gì? 1.6 Phụ lục: Phân tích phân ngành Châu Âu, Vương quốc Anh Nhật Bản Thị trường trái phiếu Doanh Nghiệp Bảng A1 Phân tích phân ngành thị trường trái phiếu Doanh Nghiệp châu Âu • 58%: tài • 36%: cơng nghiệp • 6%: tính thiết thực Bảng A2 Cơ cấu phân ngành Khu vực tài châu Âu • 75.2%: ngân hàng • 2.6%: mơi giới • 6.5%: bảo hiểm • 15.7%: tài & đầu tư Bảng A3 Cơ cấu Phân ngành Khu vực Công nghiệp Châu Âu 4.4%: công nghiệp 8.7%: tư liệu sản xuất 15.5%: tiêu dùng theo chu kỳ 16.6%: tiêu dùng không theo chu kỳ 4.6%: lượng 3.8%: phương tiện truyền thông 1.2%: địa ốc 4.2%: dịch vụ theo chu kỳ 0.3%: dịch vụ không theo chu kỳ 6.2%: công nghệ & điện tử 34.5%: viễn thơng Bảng A4 Phân tích phân ngành thị trường trái phiếu Doanh Nghiệp Vương quốc Anh 56%: tài 32%: cơng nghiệp 12%: tính thiết thực Bảng A5 Phân tích Phân ngành Lĩnh vực Tài Vương quốc Anh 71.4%: ngân hàng 1.3%: môi giới 16.8%: bảo hiểm 10.5%: tài & đầu tư Bảng A6 Cơ cấu Phân ngành Ngành Công nghiệp Vương quốc Anh 4.2%: công nghiệp 7.2%: tư liệu sản xuất 8.5%: tiêu dùng theo chu kỳ 19.5%: tiêu dùng không theo chu kỳ 10.1%: lượng 5.2%: phương tiện truyền thông 6.5%: địa ốc 15.5%: dịch vụ theo chu kỳ 1.8%: công nghệ & điện tử 21.5%: viễn thông Bảng A7 Phân tích phân ngành thị trường trái phiếu Doanh Nghiệp Nhật Bản 53%: tài 20%: cơng nghiệp 27%: tính thiết thực Bảng A8 Cơ cấu Phân ngành Khu vực Tài Nhật Bản 86.6%: ngân hàng 4.0%: mơi giới 6.6%: bảo hiểm 0.8%: tài & đầu tư Bảng A9 Cơ cấu phân ngành ngành công nghiệp Nhật Bản 8.2%: công nghiệp 7.0%: tư liệu sản xuất 14.2%: tiêu dùng theo chu kỳ 3.3%: tiêu dùng không theo chu kỳ 7.0%: lượng 0.5%: phương tiện truyền thông 3.0%: địa ốc 15.4%: dịch vụ theo chu kỳ 26.2%: công nghệ & điện tử 15.2%: viễn thông