BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH ĐIỆN 2H.2022

BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH ĐIỆN 2H.2022 TỔNG QUAN Giá than khí đầu vào tăng mạnh khiến cho giá bán thị trường điện cạnh tranh tăng mạnh 4T đầu năm giảm dần mưa nhiều T5 La Nina tiếp tục tiếp diễn gây mưa nhiều khu vực phía Bắc, miền Trung cao điểm mùa khơ Thủy điện Hịa Bình Sơn La bắt đầu phải mở cửa xả đáy từ ngày 12/6/2021 Việt Nam trở vào top 10 nước có tỷ trọng NLTT cao (hiện sản lượng chiếm 16%) tiến dần tới mục tiêu “net zero 2050” thu hút vốn đầu tư nước theo chiến lược xanh QHĐ chuẩn bị phê duyệt với định hướng xanh so với dự thảo cũ Như vậy, ngắn hạn công ty thủy điện khu vực phía Bắc miền Trung hưởng lợi lớn sản lượng phát tăng mạnh so với kỳ đồng thời phát thị trường điện giá cao Các cơng ty có dự án thuộc diện điện gió/điện mặt trời chuyển tiếp chế giá sớm, giúp nhà đầu tư sớm bán điện dự án Tiềm lớn cho công ty phát triển dự án NLTT dài hạn với QHĐ thông qua dự án đưa vào quy hoạch đặc biệt dự án điện gió KINH TẾ VĨ MƠ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG DIỄN BIẾN VÀ TRIỂN VỌNG NGÀNH ĐIỆN – NHIỆT ĐIỆN Giá khí đầu vào tăng mạnh thiếu hụt than tháng đầu năm khiến cho giá bán thị trường điện cạnh tranh tăng mạnh 4T đầu năm Tuy nhiên tượng thiếu hụt than có cải thiện nhiều hoạt động TKV trở lại mức bình thường VND/kWh Mưa bất thường tháng – T6 giúp sản lượng thủy điện riêng T5 (bình thường cao điểm mùa khơ) gần tương đương với tháng cao cao điểm mùa mưa năm 2020 (T10) với 8.31 tỷ kWh (+50% so với tháng liền kề) Điều khiến cho giá bán trung bình thị trường điện quay đầu giảm mạnh cịn khoảng 1.100 đồng/kWh Theo đó, sản lượng thủy điện 5T.2022 tăng 27% yoy NĐ than sụt giảm 11% sản lượng thiếu than Q1 nguồn khác dồi Giá trần thị trường điện tăng lên cao lịch sử với 1.602 đồng/kWh, tăng 6.6% yoy, giúp công ty chào giá trần cao trước bối cảnh NVL đầu vào tăng mạnh đặc biệt điện khí Giá bán thị trường điện 2.000 1.500 1.000 Chính vậy, hoạt động doanh nghiệp nhiệt điện than, khí khả quan nhận định báo cáo lần trước nhiên liệu đầu vào nguồn khác phát tốt dự kiến Tuy nhiên, tình hình kinh doanh dài hạn ổn định đem lại mức lợi tức tốt NT2 với lợi tức 7% - 10%, QTP nâng mức lợi tức lên khoảng 10% – 12% 500 2022 2021 2020 10 11 2019 12 2018 Nguồn: EVNGENCO 3, VCBS Giá than giá khí đầu vào USD/mmBtu Mar-22 Jan-22 Sep-21 Nov-21 Jul-21 May-21 Mar-21 Jan-21 Nov-20 Sep-20 Jul-20 May-20 Jan-20 Mar-20 Nov-19 Sep-19 Than nước (cột trái) 1700 1500 1300 1100 900 700 500 Khí đầu vào Phú Mỹ Nguồn: PGV, VCBS KINH TẾ VĨ MÔ Giá trần SMP (đồng/kWh) 10 Jul-19 May-19 USD/tấn 73 72 71 70 69 68 67 66 65 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Nguồn: EVN, VCBS NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG DIỄN BIẾN VÀ TRIỂN VỌNG NGÀNH ĐIỆN – CÁC CƠNG TRÌNH DỞ DANG Một số cơng trình nguồn điện lớn có tiến độ khởi sắc ▪ Nhiệt điện Thái Bình sau nhiều năm trì trệ đốt than thành công tổ máy số lần đầu ngày 16/6/2022 thành cơng hịa lưới với cơng suất 600 MW Cả tổ máy dự kiến phát điện thương mại năm 2023, bổ sung 1.200 MW công suất điện than cho khu vực phụ tải miền Bắc ▪ Nhiệt điện than Nghi Sơn dự kiến phát điện thương mại tổ máy số với công suất 600 MW năm 2022 tăng thêm tổng 1.200 MW công suất điện than giảm áp lực cấp điện cho khu vực phía Bắc ▪ Nhiệt điện Vân Phong dự kiến hoàn thành xây dựng vào cuối năm 2022 hịa lưới 1.320 MW điện than năm 2023 ▪ Thủy điện Dak mil hoàn toàn phát điện thương mại tất tổ máy Q1.2022 giúp tăng 147 MW công suất thủy điện khu vực miền Trung ▪ Nhiệt điện Nhơn Trạch 3&4 bắt đầu triển khai từ năm 2021 dự kiến hoàn thành năm 2025 (Đây nhà máy nhiệt điện POW) Công suất số dự án nhiệt điện vận hành (MW) Dự án NĐ Duyên Hải CS CS 2021 2022 CS 2023 CS 2025 Loại hình 1320 Khu vực Nhiệt điện than Miền Nam Nghi Sơn 600 600 Nhiệt điện than Miền Bắc Sông Hậu 600 600 Nhiệt điện than Miền Nam 1320 Nhiệt điện than Miền Trung 600 Nhiệt điện than Miền Bắc Vân Phong Thái Bình 600 Quảng Trạch 1200Nhiệt điện than Miền Trung Nhơn Trạch 3&4 1500Nhiệt điện LNG Miền Nam Nguồn: VCBS tổng hợp KINH TẾ VĨ MÔ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG DIỄN BIẾN VÀ TRIỂN VỌNG NGÀNH ĐIỆN – THỦY ĐIỆN tỷ kWh La Nina hoạt động mạnh trở lại nửa đầu năm, đặc biệt tháng tháng 15,00 Nhiệt độ bề mặt biển khu vực Tây Thái Bình Dương quanh khu vực Indonesia Việt Nam cao trung bình nhiều năm khoảng 0.5oC gây bốc nhiều nước, đồng thời rãnh áp thấp từ Trung Quốc kéo xuống miền Bắc gây mưa dông kéo xuống Việt Nam mùa khô Lưu lượng nước hồ lên gần 5000m/s – 8.000 m/s khiến cho nhà máy Hịa Bình Sơn La bắt đầu phải mở cửa xả đáy từ ngày 12/6/2022 – 17/6/2022 Thủy điện từ liên tục từ cuối T5 tới nửa đầu T6 huy động tới 50% cao điểm buổi trưa 90% công suất cao điểm buổi tối không cịn đóng góp điện mặt trời 5,00 Nguồn: EVN, VCBS 80% 10 11 12 5T.2022 - 20 Thủy điện Triệu kWh 40 60 80 100 120 NĐ than NĐ khí NLTT Nhập Nguồn: EVN, VCBS Sản lượng số công ty thủy điện 300% 281% 300 200% 200 100 40% 100% 41% CHP SBA 5T.2021 0% 5T.2021 60% 20% 2022 2021 2020 Cơ cấu sản lượng điện 400 Xác xuất El Nino, La Nina 8,31 10,00 Theo IRI, khả xảy La Nina suy yếu T7 T8 mạnh trở lại từ T9 trở với xác suất quanh 60% Tuy nhiên tỷ lệ cao mùa mưa năm gây mưa nhiều khu vực trung tâm phía Tây Thái Bình Dương bao gồm Việt Nam 100% Sản lượng thủy điện theo tháng 48% 23% DRL 5T.2022 0% SJD Tăng trưởng Nguồn: VCBS tổng hợp T6 T7 T8 La Niña KINH TẾ VĨ MÔ T9 T10 Neutral Nguồn: IRI, VCBS T11 T12 T1.2023 T2.2023 El Niđo THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Như thủy điện phía miền Bắc Bắc Trung Bộ hưởng lợi như: TBC, SBA, VSH, CHP, VSH… NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG DIỄN BIẾN VÀ TRIỂN VỌNG NGÀNH ĐIỆN – NLTT Điện gió hoạt động tốt mùa gió yếu dần Q2.2022 Tỷ trọng sản lượng NLTT Mùa gió điện gió khu vực miền Trung, miền Nam rơi vào Tháng 11 đến tháng 3, khu vực miền Trung khu vực Quảng Bình – Quảng Trị có lượng gió vào tháng – với tượng gió phơn Tây Nam với trung bình khoảng – 7m/s độ cao 100m 15,0% Dự kiến khu vực miền Trung gió cải thiện dần từ cuối Q3 bắt đầu chịu ảnh hưởng bão, xoáy thuận nhiệt đới Q4 ảnh hưởng gió mùa Đơng Bắc 0,0% Điện gió chuyển tiếp ▪ Hiện cịn 178 MW hịa lưới chưa COD Ngồi cịn 711.55 MW cơng suất chưa hịa lưới dự án hòa lưới phần dự án cịn 3.300 MW cơng suất ký hợp đồng chưa xây dựng/bắt đầu triển khai xây dựng CĐT xác định không kịp COD hạn ▪ Có thể có sách giá cho nhà máy chuyển tiếp sau có sách giá cho dự án khác Dự kiến giá thông qua chế đàm phán cho dự án theo khung giá phát điện phủ ban hành tương tự khung giá phát điện dành cho loại hình thủy điện, nhiệt điện Theo đó, cơng ty niêm yết có dự án chuyển tiếp hưởng lợi GEG, BCG 10,0% 5,0% 2019 2020 2021 5T.2022 Nguồn: EVN, VCBS tổng hợp MW 170 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 Các nhà máy điện gió hịa lưới chưa COD hết Nguồn: VCBS tổng hợp KINH TẾ VĨ MƠ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG DIỄN BIẾN VÀ TRIỂN VỌNG NGÀNH ĐIỆN – NLTT VIỆT NAM VỚI THẾ GIỚI Tỷ trọng NLTT Việt Nam vào top 50 nước giới có đóng góp NLTT lớn 10% cấu sản lượng ba nước có tốc độ chuyển đổi sang lượng xanh nhanh kể từ năm 2019 Sản lượng NLTT Việt Nam tăng gấp lần từ năm 2019 tới 2021, theo tỷ trọng tăng lên tới 13,8% tổng sản lượng toàn hệ thống 5T.2022 từ số 2,5% năm 2019 Theo Ember, Việt Nam lên nước có sản lượng NLTT tăng nhanh giới từ năm 2019 đến bên cạnh Hà Lan Australia trực tiếp lấy thị phần nhiệt điện than nhiệt điện khí 10% 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% 2019 2020 2021 5T.2022 Nguồn: EVN, VCBS Nguồn: EVN, VCBS Với yêu cầu cao việc sử dụng lượng xanh sản phẩm mình, Việt Nam lên điểm đến đầu tư lý tưởng cho doanh nghiệp FDI phần nhờ vào chiến lược phát triển lượng xanh điển Lego định đầu tư nhà máy trung hịa bon giới Bình Dương Nguồn: Ember Globar Electricity Review 2022 KINH TẾ VĨ MƠ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG DIỄN BIẾN VÀ TRIỂN VỌNG NGÀNH ĐIỆN – XU HƯỚNG CHI PHÍ NLTT Tỷ lệ NVL tổng chi phí đầu tư 100% 100% Khác 18,00% 16,00% 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% Khác 80% Lắp đặt 80% Vận chuyển 60% Vận chuyển Điện 60% Đế Điện 40% Tháp 40% Giá đỡ Hộp số Inverters 20% DG bờ DMT Thép Nhôm Polsilicon Đồng Nguồn: IEA, VCBS Gang Panel Vận chuyển Chi phí đầu tư NLTT tăng trở lại giai đoạn năm 2021 – 2022 dự kiến tiếp tục xu hướng giảm dài hạn Theo ước tính EIA, chi phí đầu tư ĐMT điện gió tăng khoảng 15% - 25% so với năm 2020 Trong đó, chi phí vận chuyển ảnh hưởng lớn đến điện gió Đối với ĐMT, yếu tố Polysilicon, kim loại hay vận chuyển tác động đồng Tuy nhiên với giá dầu/khí trì mức cao đặc biệt xung đột Nga – Ukraina khiến cho nước Châu Âu đẩy nhanh q trình đầu tư NLTT trước Lợi kinh tế nhờ quy mô kỳ vọng NVL giảm nhiệt giúp chi phí đầu tư NLTT tiếp tục giảm theo xu hướng dài hạn THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 0% 0% Chi phí thành phần ĐMT quy mơ lớn Chi phí thành phần điện gió bờ Nguồn: IEA, VCBS Chi phí NVL sản xuất panel mặt trời Turbine gió tăng mạnh từ 2021 đến Theo đó, Silicon sản xuất Panel tăng gấp lần, giá thép tăng 50%, đồng tăng 70%, nhơm tăng gấp đơi Ngồi ra, chi phí vận chuyển tăng gần lần KINH TẾ VĨ MÔ 20% CAPEX index 120 100 80 60 40 20 2015 2016 2017 2018 ĐMT quy mô lớn 2019 2020 2021 2022F 2023F Điện gió bờ Nguồn: EIA, VCBS NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG DỰ THẢO QHĐ LẦN THEO HƯỚNG XANH HƠN Cơ cấu nguồn điện năm 2030 MW MW Cơ cấu nguồn điện năm 2045 80.000 60.000 60.000 40.000 40.000 20.000 20.000 - - Trước COP26 Sau COP26 Nguồn: EVN, VCBS Sau COP26 Trước COP26 Nguồn: EVN, VCBS Dự thảo có kịch chuyển đổi lượng theo hướng xanh quy hoạch cũ theo đạo thủ tướng sau hội nghị COP 26 hội cho điện gió đặc biệt điện gió ngồi khơi GĐ 2022 – 2030 Tới năm 2030: giảm NĐ than, chủ yếu tăng TBKHH dùng LNG, nguồn khí nội dự kiến có thêm khí từ Lơ B Ơ Mơn Cá Voi Xanh Tuy nhiên mỏ khu vực Đông Nam Bộ suy giảm mạnh nhà máy điện khu vực ĐNB phải sử dụng tới khí LNG nhập Điện gió ngồi khơi tăng lên 7.000 MW so với 2.000 MW trước đặc điểm ổn định tần số Điện gió bờ, gần bờ tăng thêm 30% cơng suất so với trước ĐMT quy mô lớn mái nhà giữ quy mơ so với Điện gió Tới năm 2045: Duy trì NĐ than từ năm 2030, khơng phát triển có định hướng chuyển đổi sang sử dụng đốt biomass/ammoniac Trước COP26, TBKHH nguồn phát triển mạnh đến lần giảm tới 44% so với cơng suất trước mà chủ yếu tập trung vào tăng mạnh Điện gió gần bờ/trên bờ ngồi khơi, ĐMT Ngồi cịn phát triển công nghệ lưu trữ điện lúc tỷ lệ NLTT lên tới 49% nguồn điện với đặc điểm biến thiên mạnh lúc công nghệ lưu trữ điện phát triển với mức giá tốt Dự thảo gần thơng qua, cịn vài vướng mắc tỷ lệ điện sử dụng LNG giá khí cao khơng chủ động nguồn cung khí nước Tuy nhiên, cho với kịch chuyển đổi lượng này, cần phải có nguồn điện ổn định để trì tần số hệ thống huy động nhanh LNG nguồn thiếu nguồn điện khác tới hạn phát thải cao KINH TẾ VĨ MÔ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG TRIỂN VỌNG NGÀNH – KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ Với đặc điểm nêu trên, cơng ty tiếp tục có nhiều triển vọng thời gian tới có đặc điểm sau: ▪ (1) Các cơng ty có nhà máy thủy điện khu vực Bắc tới Bắc Trung Bộ tiếp tục hưởng lợi lớn mùa mưa quay trở lại đồng thời với La Nina mạnh trở lại REE, CHP, TBC, S55, HDG, PC1… ▪ (2) Các cơng ty có dự án điện gió chuyển tiếp GEG, BCG có sách dành cho dự án ký hợp đồng PPA chưa COD kịp thời hạn 1/11/2021 ▪ (3) Các cơng ty thầu xây lắp dự án điện gió điện gió ngồi khơi ưu tiên phát triển giai đoạn từ đến 2045 PC1, TV2, PVS… ▪ (4) Ngoài ra, với việc ưu tiên dự án NLTT điện gió, NLMT chủ yếu tập trung khu vực định đặc biệt khu vực có phụ tải thấp phải cần mạng lưới truyền tải điện liên vùng đủ mạnh để giải tỏa hết công suất truyền đến vùng có phụ tải cao ▪ Về dài hạn: Các cơng ty phát triển dự án NLTT, nhiệt điện LNG hay công ty thầu xây lắp nhà máy điện, mạng lưới truyền tải điện như: REE, GEG, HDG, BCG, PV1, TV2, PVS, POW… Dựa sở đánh giá nêu trên, lựa chọn cổ phiếu GEG PC1 2H.2022 với kỳ vọng có sách giá cho dự án điện gió chuyển tiếp việc đưa vào hoạt động dự án điện gió từ cuối năm 2022 giúp DT, LN tăng trưởng mạnh năm KINH TẾ VĨ MÔ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 10 NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG TRIỂN VỌNG NGÀNH – KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ STT Thủy điện Mã CK Vốn hóa ROE ROIC ROA D/A P/E P/B EV/EBIT DA DY CHP 3.526 20,62% 15,83% 11,72% 0,37 9,28 1,80 6,58 6,25% Khả quan hưởng lợi từ mưa nhiều 1H.2022 S4A 1.521 26,09% 18,35% 14,90% 0,36 10,35 2,52 9,14 0,00% Khả quan hưởng lợi từ mưa nhiều 1H.2022 TBC 1.908 13,28% 18,48% 10,27% 0,15 11,65 2,02 6,41 3,33% Sản lượng giảm nhẹ Q2.2022 SBA 1.266 15,64% 14,31% 10,63% 0,27 9,40 1,41 8,05 0,00% VSH 10.513 17,13% 12,78% 6,85% 0,48 15,29 2,38 8,61 2,25% Khả quan hưởng lợi từ mưa nhiều 1H.2022 Khả quan hưởng lợi từ mưa nhiều 1H.2022, Chuẩn bị đàm phán xong chế giá bán giúp tăng thêm khoảng trung bình 200 tỷ đồng/năm SJD 1.242 18,52% 18,11% 13,21% 0,18 7,13 1,28 4,83 0,00% Khả quan hưởng lợi từ mưa nhiều 1H.2022 QTP 7.352 11,70% 10,24% 7,50% 0,24 10,42 1,19 5,23 4,90% Ít bị ảnh hưởng thiếu than nhất, cổ tức dự kiến trì mức 15 20% thời gian tới, thích hợp để nắm giữ hưởng cổ tức HND 8.205 11,59% 9,98% 7,74% 0,21 11,52 1,27 4,71 0,00% Bị ảnh hưởng việc thiếu than La Nina khiến cho KQKD không kỳ vọng POW 32.552 6,19% 6,49% 3,62% 0,15 16,34 1,12 6,68 0,00% Khả Quan - Chờ NT3&4 hoạt động từ năm 2025 giúp KQKD tăng trưởng Ngoài cố NMNĐ Vũng Áng chưa khắc phục PGV 28.761 18,35% 6,80% 4,48% 0,60 9,11 1,61 8,14 0,00% Khả quan - Sản lượng hồi phục, dư địa chênh lệch tỷ giá bị áp lực tỷ giá Libor tăng năm NT2 12,83% 8,46% 0,08 12,34 1,63 5,78 4,03% Nắm giữ - phù hợp cho nắm giữ hưởng cổ tức Nhiệt điện NLTT Xây lắp 7.139 13,74% Ghi 9,88% 7,41% 3,04% 0,56 20,68 2,18 11,39 0,00% MUA - Kỳ vọng vào sách giá cho dự án NLTT chuyển tiếp Hiện thi công điện gió TPĐ (100 MW) sớm thi cơng điện gió VPL (30 MW), ĐMT Đức Huệ (49 MWp) HDG 11.619 20,07% 14,22% 6,52% 0,44 10,99 2,53 8,99 1,75% N/A GEG 7.662 PC1 9.077 12,13% 6,18% 4,16% 0,52 11,99 1,88 12,50 0,00% MUA - Kỳ vọng sách sau QHĐ phê duyệt cần nhu cầu lớn phát triển mạng lưới truyền tải, phát triển dự án mới; Dự án khai thác Nickel hoạt động từ 2023 đem lại LN tốt; kế hoạch tham vọng phát triển dự án thủy điện, điện gió … TV2 1.963 19,45% 16,46% 6,28% 0,04 7,65 1,41 6,16 0,00% Nắm giữ - Giá trị hợp đồng ký thấp kỳ vọng vào dài hạn dự án NLTT mở khóa KINH TẾ VĨ MƠ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG GEG – Tổng quan Hoạt động kinh doanh Cơ cấu cổ đơng Cơng ty chủ yếu hoạt động lĩnh vực phát điện với loại hình như: Thủy điện (79,3MW), điện mặt trời (259,7 MWp) điện gió (125,2 MW) dự kiến mở rộng đầu tư mạnh dự án điện gió với 140 MW 4.8 MW điện gió chưa kịp vận hành hưởng FIT1 20,76% AVH 21,06% TTC IFC Betreximex 17,80% SBT 7,70% Cơ cấu cổ đông Khác 13,74% Cổ đông lớn TTC công ty tập đồn với 44.44%, theo sau AVH với 20.76% IFC với 13.74% Nguồn: Fiinpro, VCBS KQKD Q1.2022 Doanh thu Q1.2022 đạt 570 tỷ đồng (+87,1% yoy) nhờ hoạt động 125,2 MW điện gió từ T11.2021 Chi phí tài tăng mạnh đạt 145 tỷ đồng (+86% yoy) chủ hết vốn hóa lãi vay Các chi phí khác biến động khơng nhiều NPATMI đạt 142 tỷ đồng (+127% yoy), đạt 50.4% kế hoạch năm Kết kinh doanh Tỷ đồng 1.600 70,0% 1.495 1.381 1.400 61% 54,7% 1.200 56,0% 60,0% 57% 51% 50,0% 1.000 40,0% 800 600 400 230 30,0% 570 559 258 251 305 283 142 200 64,7 - 20,0% 10,0% 0,0% 2018 2019 FY 2020E Doanh Thu 2021 Q1.2022 LNST Q1.2021 Biên LNG Nguồn: Fiinpro, VCBS KINH TẾ VĨ MÔ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 12 NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG Công ty cổ phần Điện Gia Lai – GEG LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ ▪ 125,2 MW điện gió hoạt động cuối năm 2021 giúp LN năm 2022 tăng trưởng tốt 03 dự án có dự án bờ hưởng mức giá 8.5 cent/kWh, lại dự án gần bờ hưởng mức giá bán 9.8 cent/kWh vận hành ổn định không bị cắt giảm công suất Dự kiến đem lại LNST khoảng 140 tỷ đồng năm 2022 ▪ Tiếp tục đầu tư dự án điện gió Tân Phú Đơng (100 MW) dự kiến cịn điện gió VPL bến Tre GĐ (30 MW), ĐMT Đức Huệ (49 MWp) Hiện TPĐ thuộc dự án điện gió chuyển tiếp, ký hợp đồng PPA với EVN, có quy hoạch chưa phát điện kịp thời hạn 31/10/2021 để hưởng giá FIT 1, trụ 4,8 MW dự án VPL thuộc dạng Chúng tơi kỳ vọng sách cho dự án chuyển tiếp sớm áp dụng sau có QHĐ sớm thơng qua năm Dự án VPL GĐ thực có sách giá ▪ QHĐ sớm thông qua với kịch chuyển đổi lượng ưu tiên loại hình NLTT điện gió, điện gió ngồi khơi, ĐMT GEG tên đáng ý với việc liên tục đầu tư dự án NLTT RỦI RO ▪ Rủi ro cắt giảm công suất Hiện tại, dự án Krongpa có tỷ lệ cắt giảm cơng suất cao với khoảng 8%, Trúc Sơn với tỷ lệ 7% mạng lưới truyền tải không hấp thụ hết dự án vùng ▪ Rủi ro sách cho điện gió chuyển tiếp Các dự án khơng kịp hưởng giá FIT phải đợi sách tiếp theo, phủ khơng ban hành sách kịp thời, dự án không phát điện để đem doanh thu KINH TẾ VĨ MÔ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN MW Cơng suất loại hình lượng GEG 600 400 200 2019 2021 Thủy điện Điện mặt trời 2022F Điện gió Nguồn: GEG, VCBS 13 NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG Logo DN GEG – MUA GIÁ MỤC TIÊU ĐỊNH GIÁ Phương pháp định giá DCF 29.988 đ/CP Phương pháp SOTP 29.830 đ/CP 29.900/CP MUA BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU DỰ PHÓNG 30.000 25.000 Đơn vị: tỷ đồng 20.000 2021 2022F 2023F 1,381 2,037 2,786 -7.59% 47.52% 36.75% LNST 283 386 537 +/- % 9.42% 36.41% 39.26% 931 1,198 1,669 Doanh thu 15.000 +22,0% +/- yoy (%) 10.000 5.000 GEG Relative VNINDEX EPS (nghìn đồng/cổ phiếu) Nguồn: Fiinpro, VCBS KINH TẾ VĨ MƠ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 14 NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG PC1 – MUA Hoạt động kinh doanh Hoạt động kinh doanh truyền thống PC1 xây lắp hệ thống truyền tải điện Hiện PC1 mở rộng mạnh sang mảng đầu tư nguồn điện thủy điện NLTT Ngoài BĐS dân cư hay KCN định hướng quan trọng thời gian tới 21,01 % Xây lắp Trịnh Văn Tuấn Vietnam Holding Ltd Norges Bank 24,60 % Cổ đông lớn chủ tịch HĐQT Nguyễn Văn Tuấn gia đình (20,03%), BEHS tham gia từ đầu năm 2020 với 17,76%, Vietnam Holding Ltd (4,14%), Nguyễn Nhật Tân (3,23%), cịn lại cổ đơng khác 4,14% KQKD Q1.2022 • • Doanh thu Q1.2022 đạt 1.478 tỷ đồng (-4,5% yoy) Doanh thu giảm chủ yếu năm ngoái năm cao điểm xây lắp dự án điện gió cịn Hoạt động bán hàng Mảng lượng với BLNG lên tới 62% đóng góp vào DT khiến cho BLNG tăng mạnh lên 23.7% so với 12.1% kỳ Chi phí tài chủ yếu chi phí lãi vay tăng mạnh gần gấp lần chủ Kết LNST dành cho cổ đông công ty mẹ đạt 133 tỷ đồng (+124,6% yoy) Kết kinh doanh Tỷ đồng 12.000 25,0% 23,7% 9.828 10.000 20,0% 17% 8.000 6.000 6.679 15,0% 5.845 14,0% 12,1% 10,0% 4.000 1.478 2.000 yếu tăng vay nợ dự án điện gió • Năng lượng Nguồn: fiinpro, VCBS hạch toán bàn giao dự án PCC1 Thanh Xuân Tuy nhiên, năm cấu doanh thu thay đổi mạnh với mảng lượng lần doanh thu kỳ do: (1) sản lượng thủy điện tốt mưa nhiều (2) phát sinh thêm doanh thu điện gió từ 144 MW hoạt động từ cuối năm 2021 • Sản xuất cơng nghiệp Bất động sản Nhóm BEHS 49,75 % Cơ cấu cổ đơng Cơ cấu LNG 2021 Cơ cấu cổ đông 358 513 695 133 1.548 5,0% 78 - 0,0% 2019 2020 Doanh Thu 2021 LNST Q1.2022 Q1.2021 Biên LNG Nguồn: PC1, VCBS KINH TẾ VĨ MƠ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 15 NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG CTCP TẬP ĐOÀN PC1 – PC1 LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ KQKD thủy điện tốt Q2.2022 tiếp tục đầu tư dự án thủy điện nhỏ Dự kiến sản lượng thủy điện đạt 150 triệu kWh (+50% yoy) Q2 Ngồi cơng ty tiếp tục đầu tư khoảng 81 MW thủy điện nhỏ giai đoạn từ đến 2027 Tổng vốn đầu tư Công suất (tỷ đồng) (MW) SL thiết kế (triệu kWh) Dự án Địa điểm Thời gian Bảo Lạc A Cao Bằng 2023 - 2024 1080 30 104 Thượng Hà Cao Bằng 2023 - 2025 481 13 40 Nậm Pô 5A Điện Biên 2025 - 2027 760 20 57 Nậm Pô 5B Điện Biên 2025 - 2027 648 18 52 Nguồn: PC1, VCBS USD/tấn Giá lịch sử Nickel, Cu 80.000 USD/tấn 12.000 70.000 10.000 60.000 8.000 50.000 40.000 6.000 30.000 4.000 20.000 2.000 10.000 0 Mỏ Nickel - Cu dự kiến hoạt động cuối năm 2023 với cơng suất GĐ đạt 900 nghìn quặng ngun khai/năm đem lại hiệu cao GĐ có công suất dự kiến hoạt động từ 2025 Tổng vốn đầu tư giai đoạn khoảng 1.500 tỷ đồng Với giả định giá bán Nickel 14.000 USD/tấn Đồng 6.000 USD/tấn, mỏ đem lại lợi nhuận cho cổ đông công ty mẹ khoảng 200 tỷ đồng GĐ 400 tỷ đồng/năm cho giai đoạn Nguồn: investing.com, VCBS KINH TẾ VĨ MÔ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 16 NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG CTCP TẬP ĐOÀN PC1 – PC1 LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ Mảng xây lắp trì doanh thu mức cao nhờ dự án điện gió chuyển tiếp Trong năm giá trị hợp đồng ký lên tới 5.500 tỷ với EPC dự án điện gió TPĐ (100MW), TBA ĐG Khai Long 1, số TBA – đường dây EVN Đã xin vào quy hoạch điện công suất khảo sát lên tới 1.000 MW điện gió chủ yếu điện gió gần bờ khu vực miền Trung với tốc độ gió trung bình lên tới – 8m/s gió Đây tiềm tăng trưởng dài hạn với hiệu cao vận tốc gió lớn Nguồn: PC1, VCBS Đầu tư vào Western Pacific với dịch vụ logistic, hệ thống kho bãi rộng lớn, KCN Yên Phong II A (151ha) sẵn sàng cho thuê năm 2023 cụm CN Yên Lệnh (69ha), cụm cảng Yên Lệnh (23 ha) đấu thầu bắt đầu triển khai Ngồi cịn khoảng 1000 xin chủ trương đầu tư khu vực Hải Dương, Hà Nam, Bắc Giang KINH TẾ VĨ MÔ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 17 NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG Logo DN PC1 – MUA ĐỊNH GIÁ Phương pháp định giá SOTP GIÁ MỤC TIÊU 48.000 đ/CP 48.000/CP MUA BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU 50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 2021 2022F 2023F 9.828 9.657 11.625 47,16% -1,75% 20,38% LNST 545 720 1.002 +/- % 35,53% 32,16% 39,17% 2.956 3.063 4.263 Doanh thu +/- yoy (%) Relative VNINDEX Nguồn: Fiinpro, VCBS KINH TẾ VĨ MƠ DỰ PHĨNG Đơn vị: tỷ đồng PC1 +21,5% EPS (nghìn đồng/cổ phiếu) THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 18 NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG THÔNG TIN LIÊN HỆ Trần Minh Hồng Lý Hồng Anh Thi Trưởng phịng Phân tích Phó trưởng phịng Phân tích Nghiên cứu Nghiên cứu Trịnh Văn Hà Chuyên viên Phân tích tvha@vcbs.com.vn tmhoang@vcbs.com.vn KINH TẾ VĨ MƠ lhathi@vcbs.com.vn THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 19 NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG