T
ẩ , và qu n lý t t n nào t i b t kì th ỗ N công c u không thì kh ng ho ng n m nào và gây ra nh ng h n ph c s d ng h p lý, hi u qu công có th x y ra v i b t kì qu c gia u qu nghiêm tr ng. g i v i Vi t Nam, v n t vài tín hi u tích c c cho th s n công trên v thành m y Chính ph tài nóng b ng, dù n h gi m b n u không có m n t ki ho ch qu n lý n m soát n công hi u qu c bi u có th t là x y ra. th d báo có các gi i pháp chính sách
? L a ch n gi i pháp vay n mang l i gi i v i các nhà ho p thi u h i pháp hi u qu t nh chính sách c a Vi ng nhu c n kinh t t Nam. c là bài toán khó
(Debt Sustainability Framework for Low-Income
(Binary Recursive Tree) ( IMF working paper “Rules of f S D ”, 2005, No 05/42)
Development, Volume 17, Issue 1, pages 29-43) c tính c a cán cân d báo các ch s n trên xu t khẩ ng thái c a n ph thu c vào b n ch s : tỷ l n trên xu t khẩu và tỷ l nh p khẩu trên xu t khẩu th u; tỷ l lãi su t trên xu t khẩu và tỷ l ng nh p khẩu trê ng xu t khẩ ỷ ẩ h ẩ
(Debt Sustainability Analysis for Market-Access Countries) ẩ 2002
2011 -2015 qua các nhân t ẳng th n: có ỷ ng
, 5 v tr n tr c ti p c a Chính ph t quá 25% t t c gi m d n quy mô n công kho 0 quy t c a Qu c h i khóa XIV), c n t p trung vào các gi i pháp
, chính quy n các c p ph i tuân th nghiêm kỷ lu t tài khóa n t d toán thì ph i gi m chi ng ẩ m b o quy mô t 32 - 34% GDP gia n 2016-2020 ti p t c hoàn thi phát tri n th ng ch ng khoán Vi các công c n Chính ph c giao d ch mua bán thu n l i, t o kênh vay v n ch y u v i chi phí th p, nh t là v n vay trung và dài h u n.
Lu m t s gi i pháp nâng cao tính b n v g m: n v ng c a n công Vi xu t ng Các m c tiêu c th c t bao
(Debt sustainability analysis for market-access countries) (2002). ng nghiên c u c a lu n tính b n v ng c a n công.
CHƯƠNG 2: CƠ S TH T VÀ KHUNG PHÂN TÍCH
: IMF (2013), Public Sector Debt Statistics Guide for Compiler and Users
- Theo các t ch c qu c t , ngoài thành ph n ch ch t c a khu v c công là Chính ph và chính quy c này còn bao g m các công ty công (theo IMF) ho c các t ch c t ch (theo WB) và c n lý ti n t trung y, khu v c công c a các t ch c qu c t (IMF, WB) có s có m t c a n lý ti n t - NHTW) trong khi Vi t Nam n trong khu v c công.
… : (i) ngân sách c a các t ch c này ph c chính ph phê duy t; (ii) Chính ph c s h u trên 50% ho c có i di n chi 50 c; ho ng h p các t ch c này m t kh c ph i ch u trách nhi m v n c a các t ch y, n u Chính ph có b t kỳ ng i v i m t kho n n thì theo t ch c qu c t này, kho n n c x p vào n công.
, các t ch c qu c t n n n n Chính ph còn Vi t Theo nguyên t c tính n c a m t s t ch c qu c t , khi m t công ch c nh ph v t ph n khác, có th b ng ho c g , Chính ph ph này Ph n Nhà i tính vào chi tiêu D a vào h chi tr i tính vào n Kho n m c này trên th c t là không nh , t i các qu c gia phát tri , Canada, Úc, Nh t và các c trong kh EU ẩn c a Liên hi p qu u có tỷ l n 50 u.
T i Vi t Nam, B o hi m xã h i (tr c thu c Chính ph trách v ch o hi m xã h i thu phí bao g m m t ph n trích t ng và m t ph n t ngâ c hỗ tr và th c hi n ch ng cho cán b ngh ch toán ch rõ Vi t Nam c p t i kho n n th c trên th gi p ph i r t nhi u ki n dân s ỷ l sinh th p và tỷ l tham gia l ng lao ng gi m thì s t n t i c a h th b lai không xa Kho này l c ph n ánh trong tài kho n tài chính qu c gia và nó tr thành m a ti m ẩ i v i các chính sách tài chính vì Chính ph ph i chuẩn b m t dòng ti n kh ng l thanh toán kho n n
N c là n công mà bên cho vay là cá nhân, t ch c Vi t Nam N c ngoài là n công mà bên cho vay là Chính ph c ngoài, vùng lãnh th , t ch c tài chính qu c t , t ch c ngoài.
: N công có hai lo i là n công t tho thu n tr c ti p và n công t công c n N công t tho thu n tr c ti p là kho n n công xu t phát t nh ng tho thu n vay tr c ti p c c có thẩm quy n v i cá nhân, t ch c cho vay N công t công c n là kho n n công xu t phát t vi c có thẩm quy n phát hành các công c n vay v n Các công c n này có th i h n ng n ho ng có tính vô danh và kh chuy ng trên th ng tài chính.
. ố tr và n công b o lãnh N quy có trách nhi m b
: N c phân lo i thành n công ph i công ph i tr là các kho n n mà Chính ph , chính tr n N công b o lãnh là kho n n mà Chính ph i vay n , n u bên vay không tr c n thì n
: Khác v i các kho n n ng, n nh là m t kho n n c
(bao g c có thẩm quy n) có trách nhi m tr kho n n y.
Trách nhi m tr n c c th hi tr c ti p và gián ti p. ẩ : Vi c qu n lý n i quy trình ch t ch nh m b o hai m t là, c nh ng m c tiêu c a quá trình s d ng v n; hai là, m b o kh n c s d ng v m b o cán c gia Bên c c qu n lý n công m t cách ch t ch ng v m t chính tr và xã h i. nh c a pháp lu t Vi t Nam, nguyên t c qu n lý n c qu n lý th ng nh t, toàn di n n công t vi ng, phân b , s d ng v n vay n vi c tr n m b o hai m
– : N công ng và s d ng không ph th a mãn nh ng l i ích riêng c a b t kỳ cá nhân, t ch c nào, mà vì l i ích chung c a c Xu t phát t b n ch t c c là thi t ch ph c v l i ích chung c a xã h c là c a dân, do dân và vì dâ n n c quy nh ph i d a trên l i ích c a nhân dân, mà c th phát tri n kinh t - xã h i c c và ph u ki n quan tr ng nh t.
H u h t các qu c gia th c hi n n n kinh t th u có ho ng vay n Vi c vay n c c th c hi n d m c a u ch nh quan tr ng: m t là, vi c c ý thâm h t ngân sách p b ng các kho c th c hi n, b i l xét v lý thuy t thì nh ng t các kho n vay ch có ích trong ng n h n còn v dài h n l i có ng tiêu c c c n ph i có gi i h n v m t th i gian trong vi c s d ng các kho n vay; và hai là, các kho n n công ph c ki m soát k ng nh m b o hi u qu s d ng th i h n ch nh ng không mong mu n t vi c s d ng các kho n vay Vi c qu n lý n công hi u qu s giúp m c v i chi phí th p nh ng th m b o kh n n.
Trong nghiên c u v kh y ra kh ng ho ng n c c trên th gi 2005 n c a n công chính là:
(a) r i ro thanh toán; (b) r i ro thanh kho n; (c) r i ro b t n các y u tố
Kh n c a m t n n kinh t có th ng b i: thu nh p c a n n kinh t , kim ng ch xu t khẩu ho c ngu n thu c a chính ph M t kho n n c xem là có kh chi t kh u (discount) c c b ng v i giá tr hi n t i ròng c a t ng n i v i các kho n n công n b ng ngo i t nên ph i th c hi n chi tr b ng ngo i t Ngu n ngo i t c thu ch y u thông qua giá trxu t khẩu ròng c a n n kinh t t qu c gia có kh c gia có giá tr chi t kh u
(Present value) c i d ki n l c b ng v i giá tr hi n t i c a t ng n có th c r i ro thanh toán, t i m t s th i có th c kho n n i c n ph i th ph i tr
Kh n là kh có th tr các kho n n c a mình m t cách nhanh chóng Kho n n c a m t qu c gia có kh
, mà c n ph i có c kh n R i ro thanh kho n n t n ng n h n, t c là ti n h n ph i tr và r i ro này ch y u là t các kho c ngoài Theo Roubini (2005), r i ro thanh kho n có nhi u kh y ra khi t l n ng n h n trên d tr ngo i h t quá 1,3 l n.
Bên c nh ng b t n từ các y u tố kinh t có th ng x u n n công Các y u t ng, thu ngân sách chính ph , l m phát và t ng kinh t là m t trong nh ng m u c a các qu u ki các qu c gia này có th ti p c n v i các ngu n tài chính t các th ng v n qu c t ng th p thì s r t khó vay n n kh tr n , n u ngu n thu ngân sách d i dào s giúp gi m thâm h t và gi m r i ro c a n L m phát cao hay vi c n i t b n cho nh ng kho n n c n c l i n u n i t b nh giá cao t khẩu, làm gi m thu ngo i h r i ro v i n c ngoài.
Đ ư
ư
C
: IMF (2013), Public Sector Debt Statistics Guide for Compiler and Users
- Theo các t ch c qu c t , ngoài thành ph n ch ch t c a khu v c công là Chính ph và chính quy c này còn bao g m các công ty công (theo IMF) ho c các t ch c t ch (theo WB) và c n lý ti n t trung y, khu v c công c a các t ch c qu c t (IMF, WB) có s có m t c a n lý ti n t - NHTW) trong khi Vi t Nam n trong khu v c công.
… : (i) ngân sách c a các t ch c này ph c chính ph phê duy t; (ii) Chính ph c s h u trên 50% ho c có i di n chi 50 c; ho ng h p các t ch c này m t kh c ph i ch u trách nhi m v n c a các t ch y, n u Chính ph có b t kỳ ng i v i m t kho n n thì theo t ch c qu c t này, kho n n c x p vào n công.
, các t ch c qu c t n n n n Chính ph còn Vi t Theo nguyên t c tính n c a m t s t ch c qu c t , khi m t công ch c nh ph v t ph n khác, có th b ng ho c g , Chính ph ph này Ph n Nhà i tính vào chi tiêu D a vào h chi tr i tính vào n Kho n m c này trên th c t là không nh , t i các qu c gia phát tri , Canada, Úc, Nh t và các c trong kh EU ẩn c a Liên hi p qu u có tỷ l n 50 u.
T i Vi t Nam, B o hi m xã h i (tr c thu c Chính ph trách v ch o hi m xã h i thu phí bao g m m t ph n trích t ng và m t ph n t ngâ c hỗ tr và th c hi n ch ng cho cán b ngh ch toán ch rõ Vi t Nam c p t i kho n n th c trên th gi p ph i r t nhi u ki n dân s ỷ l sinh th p và tỷ l tham gia l ng lao ng gi m thì s t n t i c a h th b lai không xa Kho này l c ph n ánh trong tài kho n tài chính qu c gia và nó tr thành m a ti m ẩ i v i các chính sách tài chính vì Chính ph ph i chuẩn b m t dòng ti n kh ng l thanh toán kho n n
N c là n công mà bên cho vay là cá nhân, t ch c Vi t Nam N c ngoài là n công mà bên cho vay là Chính ph c ngoài, vùng lãnh th , t ch c tài chính qu c t , t ch c ngoài.
: N công có hai lo i là n công t tho thu n tr c ti p và n công t công c n N công t tho thu n tr c ti p là kho n n công xu t phát t nh ng tho thu n vay tr c ti p c c có thẩm quy n v i cá nhân, t ch c cho vay N công t công c n là kho n n công xu t phát t vi c có thẩm quy n phát hành các công c n vay v n Các công c n này có th i h n ng n ho ng có tính vô danh và kh chuy ng trên th ng tài chính.
. ố tr và n công b o lãnh N quy có trách nhi m b
: N c phân lo i thành n công ph i công ph i tr là các kho n n mà Chính ph , chính tr n N công b o lãnh là kho n n mà Chính ph i vay n , n u bên vay không tr c n thì n
: Khác v i các kho n n ng, n nh là m t kho n n c
(bao g c có thẩm quy n) có trách nhi m tr kho n n y.
Trách nhi m tr n c c th hi tr c ti p và gián ti p. ẩ : Vi c qu n lý n i quy trình ch t ch nh m b o hai m t là, c nh ng m c tiêu c a quá trình s d ng v n; hai là, m b o kh n c s d ng v m b o cán c gia Bên c c qu n lý n công m t cách ch t ch ng v m t chính tr và xã h i. nh c a pháp lu t Vi t Nam, nguyên t c qu n lý n c qu n lý th ng nh t, toàn di n n công t vi ng, phân b , s d ng v n vay n vi c tr n m b o hai m
– : N công ng và s d ng không ph th a mãn nh ng l i ích riêng c a b t kỳ cá nhân, t ch c nào, mà vì l i ích chung c a c Xu t phát t b n ch t c c là thi t ch ph c v l i ích chung c a xã h c là c a dân, do dân và vì dâ n n c quy nh ph i d a trên l i ích c a nhân dân, mà c th phát tri n kinh t - xã h i c c và ph u ki n quan tr ng nh t.
H u h t các qu c gia th c hi n n n kinh t th u có ho ng vay n Vi c vay n c c th c hi n d m c a u ch nh quan tr ng: m t là, vi c c ý thâm h t ngân sách p b ng các kho c th c hi n, b i l xét v lý thuy t thì nh ng t các kho n vay ch có ích trong ng n h n còn v dài h n l i có ng tiêu c c c n ph i có gi i h n v m t th i gian trong vi c s d ng các kho n vay; và hai là, các kho n n công ph c ki m soát k ng nh m b o hi u qu s d ng th i h n ch nh ng không mong mu n t vi c s d ng các kho n vay Vi c qu n lý n công hi u qu s giúp m c v i chi phí th p nh ng th m b o kh n n.
Trong nghiên c u v kh y ra kh ng ho ng n c c trên th gi 2005 n c a n công chính là:
(a) r i ro thanh toán; (b) r i ro thanh kho n; (c) r i ro b t n các y u tố
Kh n c a m t n n kinh t có th ng b i: thu nh p c a n n kinh t , kim ng ch xu t khẩu ho c ngu n thu c a chính ph M t kho n n c xem là có kh chi t kh u (discount) c c b ng v i giá tr hi n t i ròng c a t ng n i v i các kho n n công n b ng ngo i t nên ph i th c hi n chi tr b ng ngo i t Ngu n ngo i t c thu ch y u thông qua giá trxu t khẩu ròng c a n n kinh t t qu c gia có kh c gia có giá tr chi t kh u
(Present value) c i d ki n l c b ng v i giá tr hi n t i c a t ng n có th c r i ro thanh toán, t i m t s th i có th c kho n n i c n ph i th ph i tr
Kh n là kh có th tr các kho n n c a mình m t cách nhanh chóng Kho n n c a m t qu c gia có kh
, mà c n ph i có c kh n R i ro thanh kho n n t n ng n h n, t c là ti n h n ph i tr và r i ro này ch y u là t các kho c ngoài Theo Roubini (2005), r i ro thanh kho n có nhi u kh y ra khi t l n ng n h n trên d tr ngo i h t quá 1,3 l n.
Bên c nh ng b t n từ các y u tố kinh t có th ng x u n n công Các y u t ng, thu ngân sách chính ph , l m phát và t ng kinh t là m t trong nh ng m u c a các qu u ki các qu c gia này có th ti p c n v i các ngu n tài chính t các th ng v n qu c t ng th p thì s r t khó vay n n kh tr n , n u ngu n thu ngân sách d i dào s giúp gi m thâm h t và gi m r i ro c a n L m phát cao hay vi c n i t b n cho nh ng kho n n c n c l i n u n i t b nh giá cao t khẩu, làm gi m thu ngo i h r i ro v i n c ngoài.
T
Theo Ngân hàng Th gi “ c ngoài c a m t qu c coi là b n v ng n n (tr g c th c hi n m y mà không c n s d n các bi n pháp tài tr ngo i l (ví d n gi m), ho c không c n ph i th c hi n nh u ch nh l i v i cán cân thu nh p và chi tiêu c a mình".
Theo IMF (2011), n c xem là b n v c kỳ v ng là có kh i p t c tr n mà không c n ph i th c hi n các kho u chính l n và phi th c t trong cán cân thu nh p - chi tiêu Tính b n v ng c a n c th hi n thông qua kh n và kh u ch nh m t cách gi i h n tron nh m c sẵn lòng tr c a m t qu c gia Có th th y vi n v c a IMF không h d dàng và có ph Hi n t i v th ng nh có th ng kh h toán, kh n và kh u ch nh thu chi t c tính b n v ng c a n c a m t qu c gia. a, tính b n v ng và an toàn c a n không ch ph thu c vào hi n t i c a qu c gia vay n mà còn ch u ng b i nh ng bi ng kinh t toàn c u Chi phí tài tr i theo th i gian và khó d c bi t, nó có th và có th t o ra m t vòng luẩn quẩn K t qu là m t kho n n có th b n v ngày mai không b n v ng và c l i.
2.2.2.1 Tương quan gi a g n n ng n n ng n ố
Tài kho n vãng lai có th c hi u theo 2 cách Cách truy n th ng là tính toán tài kho n vãng lai d a trên chênh l ch gi a t ng xu t nh p khẩu hàng hoá và d ch v, c ng thêm thu chi t d ch v ròng, thu nh p y u t ròng và chuy n giao ròng t c ngoài Ngoài ra, tài kho hi u là s chênh l ch gi a ti t ki : n vãng lai và n c ngoài c a Vi t Nam ch c ch n t n t i m t m i quan h c th hi n thông qua vi c vay n tài tr cho thâm h t tài kho n vãng lai.
Mô hình Jaime De Pinies không ch xem xét s ng c a cán cân vãng n s ng c a b i chi ngân sách t i tính b n v ng n c ngoài Vi t Nam Y u t b i chi ngân sách không ch c ki nh, mà còn có ng nh n m b n v ng c a các kho n vay n c a chính ph Jaime de Pinies (1989) ng mô hình tích t n d n, d a vào các c tính c d báo các ch s n trên xu t khẩu Trong mô ng thái c a n ph thu c vào b n ch s : tỷ l n trên xu t khẩu và tỷ l nh p khẩu trên xu t khẩu th u; tỷ l lãi su t trên xu t khẩu và tỷ l ng nh p khẩ ng xu t khẩu.
Vùng 2 là khu v i nh ng k t qu d báo không rõ ràng M c dù xu t khẩ làm gi m tỷ l n trên xu t khẩu, song các kho n lãi su t ph i tr l c l i N c tỷ l p khẩu m c h n ch so v i tỷ l t khẩu, thì có th c tỷ l n trên xu t khẩu gi m d n ngay c khi lãi su t quá tỷ l t khẩu và tỷ l nh p khẩu trên xu t khẩ u l
M t n n kinh t n v ng, b i vì v i nh p khẩ không bao g m lãi su t s m trong vùng 4 ch c ch n có chính sách n không b n t khẩu, thâm h t tài kho n vãng lai n, k t qu ẩy tỷ l n trên xu t khẩ ẩ
Trong mô hình này tỷ l gi khẩu là thông s quan tr ng nh t quy nh tính b n v khẩ ng xu t ng c a n N u tỷ l nói c thì chính sách n s tr nên không b n v ng, ngay c ng h p lãi su t th ỷ l ng c a xu t khẩu.
: tỷ l n c ngoài trên GDP, t ng GDP th c, n ng n h n trên d tr ngo i h i, n c ngoài trên t c
(NSNN), s n cu c b u c t ng th ng, lãi su t trái phi u kho b c M , l m phát, nhu c u tài tr nh giá tỷ giá, và s bi ng c a tỷ ng th i, nhóm nghiên c nh ba lo i r i ro có th gây ra kh ng ho ng n là: (1) r i ro v tính không b n v ng c a n công; (2) R i ro thanh kho n và (3) R i ro tỷ giá h u tiên, d a trên s li u n c ngoài, các qu c chia thành 2 nhóm Nhóm th nh t v i tỷ l n l 7
50% t ) v i xác su t kh ng ho ng 20,5% - 45,4%.
Nhóm th hai v i tỷ l n c ngoài th 7 i xác su t v n là9,7% Nhóm th nh t l i ti p t c chia thành 2 nhánh theo tỷ l l m phát: l n
0 5 0 5 Các qu c gia v i có tỷ l l ng ho ng n cao nh t v i xác su t n ng h p kh ng ho ng trong m u nghiên c ng h p này.
Nhóm qu c gia có kh ng ho ng n cao th nhì là nh ng qu c gia có quy mô n c ngoài m c trung bình 19 - 7 ng th i có tỷ l n ng n h n cao (trên 130% d tr ngo i h i), t giá c ng nh c và b t n chính tr Nhóm qu c gia này có xác su ng ho ng lên t i 41,5%. c l i, 58,4% nh ng qu c gia không x y ra kh ng ho ng n u ki : nh c có n c ngoài th p, t l n ng n h
130% d tr ngo i h i và t l n 2 0 cùng v i n n kinh t không n m trong tình tr ng suy thoái.
Cây nh c dùng ch y phân lo i và d báo r i ro kh ng kho ng n công theo d ng hình cây, mỗ m nút mẹ c phân tách ỗ m nút con này l i ti p t c phân thành m nút con n a, quá trình c m nút cu i cùng chính là k t qu c n tìm (xem Hình 3.2) D a trên các quy t c phân nhánh này, các m u quan sát có th c x p vào vùng r i ro ho c vùng an toàn Các m u quan sát trong m c phân vào vùng r i ro (ho c an toàn) n t l s quan sát có kh ng ho ng l c th l m u nghiên c u. ỷ ỷ
(public and external debt sustainability analyses - DSAs) Khu ẩ 2002
T V N 2012 – 2018
V N
18.6 i Lan Philippines Malaysia o Indonesia c t Nam ỷ công trên GDP ố The World Factbook.
M a trong công tác qu n lý n i ngo 20 n khai có hi u qu công tác x p h ng tín nhi m , t ch c x p h ng tín nhi ' c x p h ng TPCP Vi t Nam dài h n b ng ngo i t và kho m b o lên m c Ba3 t m c B1 và thay i tri n v ng sang m c nh t m c tích c c Fitch nâng h ng Vi t Nam t BB- lên BB v i tri n v ng nh Bên c nh nâng cao v th ng qu c t , vi c nâng h ng tín nhi m qu t s c quan tr ng giúp gi m chi ng v c ngoài c a c Chính ph và doanh nghi p, nâng cao c c nh tranh c a n n kinh t ; góp ph c ti c ngoài. Ngoài ra, nâng b c tín nhi m qu ng tích c i v i x p h ng c c. ỷ ỷ
T ng quan tình hình kinh t - xã h i Vi 8, tin ngày 28/12/2018) chuy – 0 ỳ
Nh ng kho n chi tiêu chính ph c tài tr b i thu thu ho c các kho n thu khác có th góp ph n d n s a c a t ng c u và gây l m phát. c bi t d x y ra khi chi tiêu chính ph c tài tr b cung ti n trong n n kinh t N u ch m t ph n nh thâm h c tài tr b n thì có th không gây l m phát Tuy nhiên, n u vi c tài tr này là l n và liên t c trong nhi c ch n n n kinh t cu i cùng s ph i tr i qua l m phát cao và kéo dài Kênh truy n d n này có th c gi gi n thông qua vai trò quy nh trong dài h n c a cung ti i v i l m phát c a n n kinh t S g a cung ti n có th m phát n n kinh t ng và c u ti n giao d ho c khi các th ng tài s p d n S c h p th h t b i s a c u ti n và do v y không gây ra s hàng hóa và d ch v trong n n kinh t Tuy nhiên, khi khu v ng ti n mà h m gi thì vi n cu i cùng s làm h u ki n cung hàng hóa và d ch v p, nó s kéo giá c lên cao cho t i khi tr ng thái cân b ng m c khôi ph c Khi Chính ph tài tr cho thâm h t b n thì h “ l ” i v i nh m gi ti n.
Trong ng n h n, Chính ph nhi c có th t n d ng vi c tài tr cho thâm h n do giá c n ng ngay Tuy nhiên, theo th i gian, khi l m phát x y ra thì kh l m phát s d n b h n ch
Lý do là khu v c t nhanh chóng gi ng ti n n m gi và chuy n sang các lo i tài s n khác có giá tr th c ng l và ngo i t m nh H u qu là hi “ ” “U ” ph bi n trong n n kinh t Thâm h t tài kh c tài tr ph n l n b i vay n thông qua phát hành TPCP và th m ng ngân sách b ng ngu n ti n phát hành. Tuy nhiên, TPCP và TPCP b o lãnh ch y m i l ng trái phi c các ngân hàng i c m c l i t i l y ti n m t thông qua nghi p v kh u Cu u này s u ỷ th ng m ho c qua c a s tái chi t n và gây l m phát trong n n kinh t ỷ
TPCP, gi m tỷ tr ng n m gi trái phi u c i xu ng còn kho ng 53,1% (B tài chính, Báo ng niên 2017,trang 36).
Khi không ch u các ràng bu c hành chính, lãi su t s c quy nh b i cung c u trên th ng v n vay, t p g gi a ti t ki m c a các h a các doanh nghi p T ng c a ti t ki m chính ph và ti t ki m t còn g i là ti t ki m qu c gia, s ph i di n cho phía c u c a th ng v n vay Thâm h t tài khóa s làm gi m ti t ki m chính ph , gi m ti t ki m qu c gia, do v y làm gi t v n vay trên th ng.
S a lãi su t cu i cùng s làm gi a khu v chính là hi u ng l a chi tiêu công Hay nói cách khác, khi chi tiêu công thái quá s d n thâm h t ngân sách Chính ph bu c ph i vay n thông qua phát hành trái phi u và làm gi ng v n vay trên th l ra khu v ti p c c v i giá th p.Trong nh u n c a Vi t Nam có chi i chuy n t vay n c ngoài sang vay n
S gi c thông qua hi u ng l c gi khẩu S c l thêm này, bên c nh s n xu thâm h i.
. a n ng n n n ương i gi i thâm h t ngân sách có th d dàng hi u gi m sút c a xu t khẩu ròng có th ng c a vi c g i v i nh p t ngân sách, s ngay l p t c làm cho t ng p khẩ
H 3.4 ư 2006 – 2017. l i c nh p khẩu khẩu hàng hóa và d ch v d n s d ch chuy n c c a dòng tài s c ngoài Khi nh p khẩu nhi t khẩ u chúng ta ph i tr ngo i t ỷ ẩ
3.1.4.4 T ng a n ng i ng ư ng in
Chính sách tài khóa có th ng s ng c a m t n n kinh t thông qua hai kênh truy n d n Th nh t, nó có th i ti t ki m và c s n xu t trong dài h n c a m t qu c gia Th hai, nó có th i hi u qu s d ng ngu n l c, và do v i c s n ng hi n t i l ng t i kì suy thoái kinh t , s m r ng tài khóa và ch p nh n thâm h t ngân sách m t m nh nh có th giúp s l i nh kích thích t ng c c bi t hi u qu nh ng n n kinh t i chính sách tài khóa cân b ng Tuy nhiên, n u n n kinh t g n m c s ng ti n kinh t liên t c có thâm h t tài khóa thì hi u qu c a chính sách là r t h n ch S m r ng m chí s nhanh chóng d n l m phát cao, lãi su t cao, thâm h t vãng lai và b t n tài chính Bài hc kích thích t ng c u c a Vi t Nam trong
200 u qu c 20 0-2011 là ví d n hình c ng h p này. ph n ng l i s a l m phát và thâm h t vãng lai do h u qu c a thâm h t tài khóa kéo dài, Chính ph Vi t s ng áp d ng các bi n pháp hành chính ki m soát giá c c và ki m soát t giá.Tuy nhiên, nh ng bi n pháp này l thi u h t t ng cung do chúng bóp méo th ng các nhân t s n xu c, ngu n l c s c phân b m t cách không h p lý, và do thi u nguyên v t li u nh p khẩu làm h n ch c s n xu t và xu t khẩu S m r ng tài khóa kéo dài ti p t c làm cán cân vãng lai x u thêm và l c S s t gi m ni ng n i t và kinh t trong c có th d n s tháo ch y c a dòng v n ngo i tr khi Chính ph ph i tr giá t b ng cách th t ch t ti n t t nh m khôi ph c l i ni ng n i t Vòng luẩn quẩn gi a thâm h t tài khóa - thâm h i - thâm h t tài khóa có th ti p t c di n ra khi các chính sách ki i này làm gi m ngu n thu thu c bi t là thu t hàng nh p khẩ u này làm cho vi c ki m ch thâm h t ngân sách c áp thu /phí m i là nh ng bi n pháp cu i cùng mà Chính ph có th s d ng Gánh n ng thu /phí cao s làm gi n xu t, gi m ti t ki a khu v cu i cùng là n n kinh t s ng th p ho c th lai.
Đ V N
Mô hình Jaime de Pinies vào phân tích tính b n v ng n c ngoài Vi t Nam trong trung h n, d a trên các s li u v c ngoài c a Vi t Nam V i nh ng tình hu ng gi nh khác nhau v tỷ l ng xu t khẩu
( ) và tỷ l ẩ ng xu t khẩu (
2019 – 2027. ẩ ẩ 1999–20 7 thu th p t WB có d n link ph l c cu i bài và 3.4:
KB1 KB2 KB3 KB4 KB5 a 0,864 0,864 0,864 0,864 0,864 b 1,020 1,040 1,060 1,080 1,100 t
KB1 KB2 KB3 KB4 KB5 a 0,904 0,904 0,904 0,904 0,904 b 1,02 1,04 1,06 1,08 1,1 t
20 7 trong báo cáo Article IV
T
Th , gánh n n t u h th ng ngân hàng và các t ch c tín d ng Vi c th c hi n các kho n n ti m tàng t vi u ngân hàng có th ng n 2 5 20 t an toàn c a n công trong th i gian t i.
Th , vi ng, phân b và s d ng v n vay c a Chính ph còn dàn tr i, kém hi u qu c g n k t ch t ch v i các h n m c n công Nhi u d u d ng v n kém hi u qu , không tr c n , ph u tài chính ho c chuy nhà tr n tr c ti p c a Chính ph t s d ng b cao t i, thép ).