mối quan hệ giữa tỉ giá hối đoái và cán cân thương mại việt nam 1995 - 2004

TẢP CHÊ KHOA HC , Âải hc Hú, Säú 43, 2007 MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ CÁN CÂN THƯƠNG MẠI VIỆT NAM THỜI KỲ 1995 - 2004 Phan Thanh Hoàn, Nguyễn Đăng Hào Trường Đại học Kinh tế,Đại học Huế Thực tiễn cho thấy, biến động tỷ giá hối đối có quan hệ mật thiết với kết kinh tế vĩ mô Đây biến số quan trọng ảnh hưởng đến cạnh tranh hàng hoá ngoại thương biến số khác kinh tế Sự thay đổi cán cân thương mại biến động tỷ giá vấn đề quan trọng sách kinh tế vĩ mơ Có hai lý cho vấn đề là: (i) nhà hoạch định sách thường quan tâm đến việc mức độ cán cân thương mại tối ưu cho nước; (ii) biến động cán cân thương mại ảnh hưởng trực tiếp đến thu nhập quốc dân ngắn hạn, vậy, nghiên cứu tác động tỷ giá hối đoái đến cán cân thương mại giúp cho việc hoạch định mục tiêu thu nhập quốc dân Đối với Việt Nam, việc nghiên cứu thảo luận sách tỷ giá hối đối thời gian qua vấn đề nhạy cảm, khơng thân tầm quan trọng mà cịn ảnh hưởng lớn lao đến kinh tế Trong năm qua, xuất Việt Nam tăng trưởng ấn tượng, cán cân thương mại Việt Nam thâm hụt Do vậy, vấn đề đặt quan hệ sách tỷ giá với ngoại thương nào? Liệu sách tỷ giá thời gian qua hỗ trợ cho hoạt động xuất khẩu? Kết trả lời câu hỏi cho việc hoạch định sách tỷ giá nhằm đạt sách ngoại thương hợp lý, phục vụ tăng trưởng kinh tế bối cảnh toàn cầu hoá hội nhập kinh tế quốc tế ngày sâu sắc Việt Nam thời gian tới Trong viết này, sử dụng lý thuyết Đồng liên kết (Cointegration theory) Cơ chế hiệu chỉnh sai số (ECM – Error Correction Model) nhằm kiểm định hiệu ứng ngắn hạn dài hạn tác động tỷ giá đến cán cân thương mại nhằm xác định mơ hình mối quan hệ hai nhân tố Lý thuyết Đồng liên kết phát triển Granger (1981) hoàn thiện Engle Granger (1987) Lý thuyết này, từ đó, áp dụng phổ biến phân tích quan hệ biến số kinh tế dãy số thời gian I Cơ sở lý thuyết 1.1 Phương trình quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân thương mại Quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân thương mại mối quan tâm nghiên cứu nhiều nhà kinh tế học từ trước đến Nhiều nghiên cứu vấn đề 61 rằng: Mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân thương mại thay đổi qua thời gian, chia thành hai loại quan hệ ngắn hạn quan hệ dài hạn Trước tiên, giảm giá nội tệ so với ngoại tệ, tức tỷ giá tăng, có ảnh hưởng trực tiếp lên giá nhập Trong đó, giá xuất chưa chịu tác động Kết cán cân thương mại, đo hiệu số kim ngạch xuất nhập suy giảm Tuy nhiên, qua thời gian, lượng nhập giảm giá nhập tăng Đồng thời, giá hàng hố xuất tính ngoại tệ giảm, làm tăng tính cạnh tranh thị trường quốc tế, dẫn đến lượng xuất tăng Như vậy, theo thời gian (trong dài hạn), cán cân thương mại chuyển biến theo chiều hướng tích cực (thặng dư)1 Để kiểm định mối quan hệ hai biến số này, cán cân thương mại biểu thị hàm số tỷ giá hối đoái thực đa phương Cụ thể, ta có phương trình sau: ln( Bt ) = α + α ln(qt ) + u t Trong đó: Bt tỷ số thương mại; ln biểu thị logarit tự nhiên u độ nhiễu Ở đây, cán cân thương mại biểu thị tỷ số thương mại kim ngạch xuất khấu kim ngạch nhập Lý việc sử dụng dùng logarit biến tỷ số thương mại mơ hình kiểm định Đây phương trình quan hệ sử dụng nghiên cứu nhằm xác định mối quan hệ cán cân thương mại tỷ giá hối đối 1.2 Mơ hình định lượng Với mơ hình biểu thị mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân thương mại xác định (biểu thức 3), chúng tơi áp dụng phương pháp phân tích mối quan hệ lý thuyết Đồng liên kết (Cointegration theory) mơ hình chế hiệu chỉnh sai số (ECM – Error Correction Model) Phân tích biến động dài hạn – Mơ hình Đồng liên kết Trong nghiên cứu kinh tế, thường giả lập mơ hình mà biến số kinh tế có quan hệ với thường mô tả dạng cân bằng, chẳng hạn như: y t = α + α xt + u t Trong đó: yt xt biến chuỗi, α tham số ước lượng,và ut sai số Điều đáng quan tâm phương trình cân tồn đặc tính sai số cân ut Một đặc trưng quan trọng u t biến chuỗi có giá trị trung bình nhỏ khơng có xu hướng lớn dần hay nhỏ dần theo thời gian Vì vậy, biến chuỗi sai số biến ngẫu nhiên giá trị trung bình ước tính có phương sai Một biến chuỗi sai số với đặc tính gọi biến chuỗi tĩnh (Stationary Time Series) Biến chuỗi tĩnh khái niệm quan trọng lý thuyết Đồng liên kết Vì thế, ước lượng tham số kiểm định giả thiết Paul R Krugman, Maurice Obstfeld, International Economics: Theory and Policy, th Edition, AddisonWesley Publishing Company, p 466-468 62 mơ hình, khơng kiểm định thuộc tính biến chuỗi kỹ thuật phân tích thơng thường (chẳng hạn kỹ thuật OLS) khơng cịn xác hợp lý Do đó, sử dụng phương pháp phân tích hồi quy tương quan dẫn đến “tương quan giả“ (Granger Newbold, 1974)2 Kết loại hồi quy dẫn đến kiểm định thống kê t, F, R bị lệch Nói cách khác, hồi quy lệch cho kết kiểm định thống kê t R tốt mô hình hồn tồn khơng có ý nghĩa Vì vậy, trước xây dựng phân tích mơ hình, cần phải có kiểm định thuộc tính tĩnh biến chuỗi trước đưa vào sử dụng Hai biến chuỗi yt xt coi đồng liên kết (cointegrated) tồn tham số để: u t = y t + αx t biến chuỗi tĩnh (stationary variable) Dựa vào lý thuyết Đồng liên kết trên, có phương pháp kiểm định phân tích mơ hình sử dụng sau: (i) Kiểm tra thuộc tính biến tĩnh liệu; (ii) Nếu biến sử dụng biến tĩnh liên kết bậc tiến hành phương pháp hồi quy với phương trình: ln( Bt ) = α + α ln(qt ) + u t (iii) Kiểm tra thuộc tính tĩnh phần dư (residual) từ kết hồi quy Nếu phần dư biến chuỗi tĩnh hai biến số mơ hình đồng liên kết Từ phân tích kết mơ hình Phân tích biến động ngắn hạn – Mơ hình ECM ( Cơ chế hiệu chỉnh sai số) Để tính tốn mức độ tác động tỷ giá thực đến hoạt động thương mại, phần lớn nghiên cứu quốc tế sử dụng khái niệm hệ số co giãn thương mại hay cụ thể hệ số co giãn xuất nhập Các hệ số đo tỷ lệ thay đổi phần trăm xuất hay nhập với thay đổi phần trăm tỷ giá thực Mơ hình ECM - Cơ chế điều chỉnh sai số (Error-Correction Mechanism) sử dụng rộng rãi nghiên cứu quốc tế để ước lượng hệ số co giãn Hệ số α1 kết ban đầu hệ số co giãn dài hạn tỷ số thương mại tỷ giá thực đa phương (từ mơ hình đồng liên kết) Bước ước lượng phương trình động, có hiệu số khác biệt thứ (first difference) biến độc lập sai số trễ (lag residuals) từ phương trình gọi “biến điều chỉnh sai số” (error-correction term) Cụ thể, mơ hình ECM sử dụng nghiên cứu mơ hình kinh tế lượng chuẩn tắc có dạng sau: ∆ ln( Bt ) = α + α ∆ ln(qt ) + βε t −1 + u t Trong α1 hệ số co giãn xuất ngắn hạn tỷ giá thực đa phương, β hệ số biến điều chỉnh sai số tốc độ mà hệ thống tiếp cận đến trạng thái cân dài hạn Cụ thể, mức độ trễ trung bình trình điều chỉnh đến trạng thái cân Jack Johnston, John Dinardo (2003), Econometric Methods, Fourth Editions, McGRAW - HILL International Editions 63 dài hạn -1/β Điều có nghĩa giá trị tuyệt đối β lớn trình điều chỉnh diễn nhanh Nghiên cứu tác động tỷ giá thực lên xuất Việt Nam, Lord (2002) sử dụng mơ hình ECM để tính hệ số co giãn xuất mặt hàng giày dép tỷ giá thực ngắn hạn dài hạn Kết hồi quy nghiên cứu cho thấy tác động tỷ giá thực lên xuất giày dép có ý nghĩa mặt thống kê thị trường toàn cầu số thị trường khu vực Hệ số co giãn xuất giày dép tỷ giá thực thị trường toàn cầu 1,8 ngắn hạn 2,0 dài hạn Trong ngắn hạn hệ số 0,1 thị trường ASEAN-5 0,3 thị trường Mỹ Trong dài hạn hệ số 0,4 thị trường Mỹ 1,9 thị trường EU3 Lord cho số đo lường mức cạnh tranh thích hợp cho thị trường tỷ giá thực so sánh (cross-rates) Việt Nam đối tác thương mại quan trọng Sử dụng số tỷ giá thực so sánh tác giả tính cạnh tranh Việt Nam năm gần tăng lên thị trường Trung Quốc, Mỹ, lại giảm xuống thị trường khác ASEAN, Nhật Bản EU Việc giảm tính cạnh tranh thị trường EU giải thích đồng đô la lên giá so với đồng euro mối liên quan chặt chẽ đồng Việt Nam la Mơ hình ECM sử dụng nhiều nghiên cứu quốc tế nhìn nhận phương pháp thích hợp để lượng hóa tác động ngắn hạn dài hạn tỷ giá thực lên khối lượng xuất nhiều nước, ví dụ nghiên cứu Bayoumi (1996), Wren-Lewis (1998), Lord (2002) Tuy nhiên, nghiên cứu Lord (2002) lĩnh vực xuất giày dép chưa có nghiên cứu sử dụng phương pháp để đánh giá tác động toàn xuất nhập Việt Nam Do nghiên cứu áp dụng phương pháp với dãy số liệu theo quý từ năm 1995 đến năm 2005 Việc sử dụng số liệu theo quý cho phép có chuỗi số liệu tương đối lớn để đưa kết có độ tin cậy mặt thống kê Tại Việt Nam, ngân hàng Nhà nước kiểm soát chặt chẽ biến động tỷ giá, nên dao động ngắn hạn tỷ giá nhỏ không gây tác động đáng kể đến xuất Do đó, chúng tơi đề cập đến tác động thay đổi mang tính dài hạn tỷ giá lên xuất, nhập khẩu, cụ thể thay đổi theo quý II Kết Để sử dụng mơ hình định lượng, chúng tơi tính tốn hai biến số với số liệu quý lấy từ nguồn số liệu Thống kê tài quốc tế (IFS) Thời kỳ nghiên cứu từ Quý năm 1995 đến Quý năm 2005 Quý 1-1995 kỳ gốc để xác lập tỷ giá thực đa phương Các đối tác thương mại lớn có mặt tính tốn tỷ giá gồm: Singapore, Nhật, Mỹ, Trung Quốc, Hàn Quốc, Hồng Kông, Đài Loan, Úc Đức Ngoài ra, để kiểm tra tác động khủng hoảng tài tiền tệ khu vực năm 1997 hai biến số phân tích nêu trên, sử dụng biến giả (dummy) DU 99 Nguyễn Văn Tiến (2003), Tỷ giá thực tác động đến cán cân thương mại, Tạp chí nghiên cứu Kinh tế, số 12 64 với giá trị = quý năm 1999, thời gian cịn lại biến giả có giá trị Lý việc lựa chọn mốc thời gian cho biến giả sau khủng hoảng tài tiền tệ, năm 1999 nước khu vực điều chỉnh lại tỷ giá hối đối nước cho phù hợp với điều kiện Các bước phân tích mối quan hệ tỷ giá cán cân thương mại thực sau: quan sát biểu đồ, chạy mơ hình hồi quy đồng liên kết, hồi quy hiệu chỉnh sai số kết luận Bảng 1: Tỷ giá danh nghĩa, thực tế song phương đa phương Việt Nam thời kỳ 1995 - 2004 Năm 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Tỷ giá danh nghĩa1 8.125 11.500 10.565 10.842 11.051 11.015 11.149 12.292 13.890 14.028 14.514 15.084 15.403 15.646 15.777 NEER3 Tỷ giá thực tế2 13.898 18.187 15.505 14.894 14.069 12.435 12.198 13.024 13.326 13.037 14.514 14.806 14.718 15.276 15.172 100,00 143,44 129,28 131,45 139,13 141,75 143,97 143,84 161,64 161,52 161,15 160,16 171,94 183,62 191,48 REER4 100,00 140,69 122,20 120,27 123,33 114,40 112,88 111,22 118,24 114,48 116,49 114,40 122,79 129,38 129,48 Tỷ số thương mại5 87,35 89,26 101,53 76,07 69,58 66,82 65,11 78,68 81,21 99,28 92,42 94,38 86,35 79,98 82,42 Ghi chú: 1: Tỷ giá danh nghĩa USD/VND (Số VND=1USD) 2: Tỷ giá thực tế USD/VND (Số VND=1 USD) 3: Chỉ số tỷ giá hiệu lực danh nghĩa đa phương (%, năm 1990=100) 4: Chỉ số tỷ giá hiệu lực thực tế đa phương (%, năm 1990=100) 5: Tỷ số xuất khẩu/nhập (%) Nguồn: Niên giám thống kê 2004, Thống kê tài quốc tế - IFS (International Financial Statistics), 2005, Ngân hàng giới, 2005, Kinh tế Việt Nam Thế giới 2004-2005 Từ năm 1992 đến năm 1997, sách tỷ giá hối đối điều chỉnh để chống lạm phát thu hút đầu tư nước Để thực mục tiêu chống lạm phát, sách tỷ giá điều hành cố gắng trì ổn định tỷ giá hối đối danh nghĩa Vì vậy, thời kỳ tỷ giá hiệu lực thực tế đa phương (REER) giảm tới 11% 65 Sự ổn định tỷ giá hối đoái danh nghĩa năm tạm thời góp phần tích cực vào việc kiềm chế lạm phát, thu hút đầu tư nước ngoài, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế với tốc độ cao 8% năm Nhưng việc trì tỷ giá hối đoái danh nghĩa gần cố định điều kiện lạm phát kiềm chế song cao lạm phát Mỹ (nước có đồng tiền chiếm tỷ trọng chủ yếu giỏ ngoại tệ để xác định tỷ giá Việt Nam) nước có quan hệ thương mại chủ yếu Việt Nam, đồng thời đồng USD có xu hướng tăng giá từ năm 1995 làm cho VNĐ có xu hướng ngày bị đánh giá cao thực tế Điều có ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động xuất mà biểu tỷ số thương mại giảm từ 101,53% xuống 78,68% Biểu đồ 1: Tỷ giá hiệu lực đa phương tỷ số thương mại Việt Nam với bạn hàng chủ yếu thời kỳ 1995 - 2005 Biểu đồ cho thấy biến động tỷ giá hiệu lực đa phương tỷ số thương mại Việt Nam với bạn hàng chủ yếu thời kỳ 1995-2005 Nhìn chung, xu hướng biến động hai biến số tăng lên theo thời gian Ở vài thời kỳ 19951996, 1997-1999, 1999-2001, tỷ giá hiệu lực tăng hay giảm tỷ số thương mại biến động theo chiều hướng tương tự Điều chứng tỏ có mối liên hệ định tỷ giá thực với cán cân thương mại Việt Nam thời gian qua, có nghĩa xuống giá thực đồng Việt Nam so với đồng tiền đối tác thương mại chủ yếu làm tăng sức cạnh tranh hàng hoá xuất Việt Nam thị trường đó, từ xuất gia tăng, làm tăng tỷ số thương mại; hay nói cách khác cải thiện cán cân thương mại Kết mơ hình hồi quy đồng liên kết chế hiệu chỉnh sai số biến tỷ giá hiệu lực đa phương cán cân thương mại sau: Bảng 2: Kiểm định nghiệm đơn vị biến mơ hình đồng liên kết 66 Biến số Ln(Tỷ số TM) Ln(Chỉ số RER) ∆(Ln(Tỷ số TM)) ∆(Ln(Chỉ số RER)) Kiểm định ADF (t statistics) -1.551 1.278 -2.264* -2.611* Ghi chú: * có ý nghĩa thống kê mức 5% Bảng 3: Kết mơ hình hồi quy đồng liên kết Biến số Hệ số ước lượng Giá trị kiểm định Hằng số -0,370* -16,397 Ln(REER) 0,704* 6,592 DU99 0,0711 1,411 R-square: 0,525 F test: F(2,41) = 22,72 (0,000) Durbin-Watson test = 2,063 Kiểm định nghiệm đơn vị ADF phần dư từ hồi quy trên: t = -2.970* Ghi chú: * có ý nghĩa thống kê mức 5% Như vậy, hàm hồi quy thể mối quan hệ Tỷ giá hiệu lực đa phương Tỷ số thương mại là: Ln(Tỷ số TM) = -0,3706 + 0,7042 x Ln(REER) Kết kiểm định phần dư (Residual) cho thấy hai biến số đồng liên kết bậc I Các tham số kiểm định phù hợp mơ hình khẳng định mơ hình có ý nghĩa Bảng 4: Kết mơ hình hiệu chỉnh sai số Biến số Hệ số ước lượng Giá trị kiểm định Hằng số 0,010 0,536 ∆Ln(REER) -0,157 -0,234 ∆Ln(REER)-1 0,559 0,801 ∆Ln(REER)-2 -0,673 -0,966 ∆Ln(REER)-3 1,409* 2,199 ∆Ln(REER)-4 -0,535 -0,901 (Sai số trễ)-1 -1,016 -6,432 R-square: 0,618, F test: F(6,32) = 8,65 (0,000), Durbin-Watson test = 2,126 Mức ý nghĩa 0,592 0,815 0,423 0,334 0,027 0,367 0,000 Ghi chú: * có ý nghĩa thống kê mức 5% -1;-2 biểu thị mức độ trễ theo q Kết mơ hình thể bảng cho thấy tỷ giá hối đối cán cân thương mại có quan hệ với dài hạn ngắn hạn Các tham số thống kê mơ hình chứng tỏ mơ hình phù hợp có ý nghĩa Mơ hình hồi quy đồng liên kết rõ có mối liên kết hai biến số phân tích Hệ số ước lượng tỷ giá hiệu lực đa phương mang dấu dương (0,704) có ý nghĩa thống kê, tức dài 67 hạn, tăng lên tỷ giá hiệu lực đa phương có tác động tích cực đến cán cân thương mại mà tỷ số thương mại Điều hồn tồn phù hợp với giả thiết nghiên cứu ban đầu Biến số DU99 khơng có ý nghĩa thống kê, điều có nghĩa biến động mạnh đồng tiền liên quan khủng hoảng tài chính-tiền tệ khu vực năm 1997 khơng có tác động đến hoạt động ngoại thương Việt Nam Mối quan hệ hai nhân tố dài hạn khẳng định qua kết mơ hình chế hiệu chỉnh sai số, cụ thể biến số (Sai số trễ)-1 có ý nghĩa thống kê mang dấu thích hợp Tuy nhiên, mức độ giải thích mơ hình không cao, thể hệ số kiểm định độ phù hợp mơ hình 0,525 Điều hoàn toàn phù hợp thực tế, hoạt động ngoại thương Việt Nam thời kỳ chịu tác động nhiều nhân tố khác Về mối quan hệ hai biến số ngắn hạn, kết mơ hình chế hiệu chỉnh sai số cho thấy có mối quan hệ chúng Mức độ trễ tác động tỷ giá hiệu lực đa phương đến cán cân thương mại lớn, thể biến số ∆Ln(REER)3 Có nghĩa là, biến động tỷ giá quý thứ trước có tác động đến hoạt động xuất, nhập thời điểm Điều phù hợp với lý thuyết thương mại thực tế ngoại thương Việt Nam, cụ thể mặt hàng xuất chủ lực Việt Nam phần lớn nơng sản Vì thế, phản ứng trễ sản xuất thay đổi tỷ giá hối đoái Mặt khác nhập Việt Nam chịu nhiều tác động sách khác tỷ giá Kết nghiên cứu với nghiên cứu trước vấn đề lần khẳng định tác động tích cực việc tăng tỷ giá thực (đồng Việt Nam xuống giá) hoạt động xuất Việt Nam Điều cho thấy việc chủ động phá giá nội tệ năm qua có hiệu định việc tăng cường xuất Vấn đề đặt liệu Việt Nam có nên phá giá đồng tiền thời gian tới để thúc đẩy xuất khẩu, từ cải thiện cán cân thương mại hay không? Đây vấn đề phức tạp để thúc đẩy xuất đòi hỏi hệ thống biện pháp khác nhau, không đơn sách tỷ giá Mặt khác, tỷ giá biến số vĩ mô nhạy cảm tác động đến nhiều biến số vĩ mô khác thương mại, cán cân tốn, ngân sách phủ, nợ nước ngồi Do đó, việc xem xét sách tỷ giá phải đặt tổng thể sách Chính phủ Có số lý cho thấy cần phải thận trọng xem xét định có nên phá giá hay không sau: Thứ nhất, mô hình cân dài hạn (Cointegration Model) mơ hình biến động ngắn hạn (ECM) tỷ giá thực cán cân thương mại nghiên cứu đề cập đến tác động tỷ giá thực lên xuất, nhập chưa xem xét tác động đến biến số vĩ mơ khác Bên cạnh đó, việc phá giá đồng Việt Nam làm cho nhập trở nên đắt đỏ nhà sản xuất nước Hiện tại, nhiều ngành kinh tế Việt Nam phụ thuộc nặng nề vào đầu vào nhập nơng nghiệp, dệt may, cơng nghiệp hóa chất, điện tử Do đó, phá giá đẩy chi phí sản xuất ngành 68 lên cao gây nên lạm phát chi phí (cost-push) tồn kinh tế Từ đó, giá hàng hố xuất gia tăng tính nội tệ, dẫn đến hiệu ứng tích cực phá giá xuất trở nên không Thứ hai, phá giá làm nợ n ước phủ tổ chức kinh tế khác gia tăng tính theo đồng Việt Nam khiến cho ngân sách Chính phủ thêm khó khăn, doanh nghiệp vay ngoại tệ ngân hàng để tiến hành kinh doanh thị trường nội địa bị thiệt hại ngoại tệ lên giá so với đồng Việt Nam Vì lý trên, cần phải tính tốn cẩn thận lợi ích chi phí việc phá giá đồng Việt Nam trước định quan trọng vấn đề III Kết luận Đề cập đến sách tỷ giá Việt Nam vấn đề nhạy cảm, liên quan đến hàng loạt yếu tố cấu trúc kinh tế vấn đề trị, xã hội Nhiều nghiên cứu cho rằng, việc cần làm trước mắt phá giá đồng Việt Nam để làm tăng tính cạnh tranh hàng hóa Việt Nam thị trường giới Quan điểm cho đồng Việt Nam có tỷ giá thực có hiệu lực (real effective exchange rate REER) cao, nghĩa tỷ giá điều chỉnh theo lạm phát rổ tiền tệ nước mà Việt Nam có quan hệ mậu dịch4 Kết nghiên cứu cho thấy, thời kỳ 1995 – 2004, tỷ giá hối đoái danh nghĩa đồng Việt Nam với đồng tiền bạn hàng chủ yếu thể xu hướng tăng, đồng nghĩa với việc đồng Việt Nam giá Tuy nhiên, dựa kết tính tốn được, tỷ giá hối đối thực tế bị giảm tới 20% Trong giai đoạn 19921997, việc trì tỷ giá hối đối danh nghĩa gần cố định điều kiện lạm phát kiềm chế song cao lạm phát Mỹ (nước có đồng tiền chiếm tỷ trọng chủ yếu giỏ ngoại tệ để xác định tỷ giá Việt Nam) nước có quan hệ thương mại chủ yếu Việt Nam, đồng thời đồng USD có xu hướng tăng giá từ năm 1995 làm cho VNĐ có xu hướng ngày bị đánh giá cao thực tế Điều tạo tích lũy nhân tố gây ổn định kìm hãm phát triển kinh tế Kết nghiên cứu khẳng định tồn quan hệ hai biến số vĩ mô ngắn hạn dài hạn Trong ngắn hạn, tác động tỷ giá có tính chất trễ, dài hạn hai biến số tiến tới quan hệ cân (đồng liên kết) Từ phân tích trên, khuyến nghị việc hoạch định sách tỷ giá phục vụ hoạt động xuất nhập Việt Nam là: Thứ nhất, tỷ giá nhân tố quan trọng ảnh hưởng nhanh mạnh đến trạng thái cán cân thương mại, phân tích diễn biến xu hướng vận động cán cân thương mại, không đề cập đến nhân tố tỷ giá Tuy nhiên, vào diễn biến tỷ giá danh nghĩa (song phương hay đa phương) để Trần Ngọc Thơ, Tiền đồng định giá cao hay thấp?, Thời báo kinh tế Sài Gịn, số 30-2006 (814) 69 phân tích ảnh hưởng lên cán cân thương mại không chuẩn xác, mà phải sử dụng đến tỷ giá thực chủ yếu tỷ giá thực đa phương Thứ hai, để thúc đẩy xuất tăng trưởng mạnh tỷ giá thực thấp Việt Nam suốt thời gian qua Vấn đề điều chỉnh tỷ giá để tỷ giá thực đạt mức hợp lý Tóm lại, nhân tố tác động đến hoạt động ngoại thương Việt Nam thời gian qua, tỷ giá hối đối có vai trị quan trọng Các nghiên cứu nước thời gian qua khẳng định mối quan hệ tác động tỷ giá hối đoái cán cân thương mại Việt Nam với mức độ khác Nghiên cứu nhằm phân tích cách sâu mối quan hệ hai biến số cho kết tương tự Điều góp phần làm vững sở cho việc hoạch định sách tỷ giá nhằm phục vụ tốt hoạt động ngoại thương Việt Nam thời gian tới TÀI LIỆU THAM KHẢO Jack Johnston, John Dinardo Econometric Methods, Fourth Editions, McGRAW HILL International Editions (2003) Kenichi Ohno Exchange Rate Management of Vietnam, Re-examination of Policy Goals and Modality, Research paper, The National Graduate Institute for Policy Studies, Japan (2003) Nguyễn Văn Tiến Tỷ giá thực tác động đến cán cân thương mại, Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế, số 12 (2003) Paul R Krugman, Maurice Obstfeld, International Economics: Theory and Policy, 5th Edition, Addison-Wesley Publishing Company Phan Thanh Hoàn Tỷ giá với cán cân thương mại: Kinh nghiệm Hàn Quốc Luận văn cao học, Đại học KyungHee, Hàn Quốc (2003) Quỹ tiền tệ Quốc tế, Thống kê tài quốc tế - IFS (International Financial Statistics) (2005) Trần Ngọc Thơ, Tiền đồng định giá cao hay thấp?, Thời báo Kinh tế Sài Gòn, số 30 (2006) 814 Viện Kinh tế học, Trung tâm Khoa học Xã hội & Nhân văn Quốc gia, Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế, số 292,293, 299 (2003, 2004) THE RELATIONSHIP BETWEEN EXCHANGE RATE AND TRADE BALANCE OF VIETNAM IN THE PERIOD OF 1995-2004 Phan Thanh Hoan, Nguyen Dang Hao College of Economics, Hue University SUMMARY 70 This study presents an empirical assessment of the relationship between the exchange rate and the balance of trade in Vietnam during the period of 1995-2004 Using cointegration theory, this study tests the relationship between exchange rate and trade balance of Vietnam Specifically, the study test for the statistical significance, direction, and speed of the trade balance response to the changes in exchange rate The study also tests for short-run and longrun effects to determine the pattern of the exchange rate and trade balance relationship in general The result shows the theoretical framework of the study as well as major findings of previous studies related to that The statistical results provide evidence of the J-curve effect, which indicates that the trade balance initially deteriorates in response to devaluations More specifically, the result shows the trade balance adjusts gradually to the exchange rate change, requiring a period of about two quarters In the long-run, we find that devaluation improves the trade balance Our results thus confirm the potency of the exchange rate as a long-run tool of trade policy 71 ... phương trình quan hệ sử dụng nghiên cứu nhằm xác định mối quan hệ cán cân thương mại tỷ giá hối đối 1.2 Mơ hình định lượng Với mơ hình biểu thị mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân thương mại xác định...rằng: Mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân thương mại thay đổi qua thời gian, chia thành hai loại quan hệ ngắn hạn quan hệ dài hạn Trước tiên, giảm giá nội tệ so với ngoại tệ, tức tỷ giá tăng,... cứu nước thời gian qua khẳng định mối quan hệ tác động tỷ giá hối đoái cán cân thương mại Việt Nam với mức độ khác Nghiên cứu nhằm phân tích cách sâu mối quan hệ hai biến số cho kết tương tự Điều