1 DAINAM Securities | Báo cáo Triển vọng Ngành Ô tô 2016 www dnse com vn Vui lòng xem khuyến nghị ở cuối báo cáo này | I Tổng quan về thị trường Vị trí của ngành ô tô Việt Nam trên thế giới Vị trí[.]
DAINAM Securities BÁO CÁO PHÂN TÍCH | Báo cáo Triển vọng Ngành Ơ tơ 2016 | Ngành: Ơ tơ I Tổng quan thị trường Vị trí ngành ô tô Việt Nam giới Vị trí ngành ô tô Việt Nam khu vực Đông Nam Á II Diễn biến ngành ô tô Sản xuất Tiêu dùng Triển vọng ngành ô tô III Một số cổ phiếu ngành TMT - CTCP Ơ tơ TMT HHS - CTCP Đầu tư dịch vụ Hoàng Huy HTL - CTCP Kỹ thuật Ơ tơ Trường Long SVC - CTCP Dịch vụ Tổng hợp Sài Gòn HAX – CTCP Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh So sánh số tiêu Khuyến nghị đầu tư ẢNH HƯỞNG TỪ THAY ĐỔI CHÍNH SÁCH & SỨC CẦU “ … Ngành Ô tô thời gian tới chịu tác động nhiều thay đổi sách thuế tiêu thụ đặc biệt Tuy nhiên, triển vọng tăng trưởng ổn định nhu cầu tăng cao thu nhập người dân tăng lên để phục vụ cho hoạt động thương mại, vận tải ngày mở rộng … “ www.dnse.com.vn Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Securities | Báo cáo Triển vọng Ngành Ơ tơ 2016 I.TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG Ơ TƠ Vị trí ngành ô tô Việt Nam giới Sản lượng ô tơ theo quốc gia năm 2015 (Nghìn chiếc) 30,000 25,000 24,503 20,000 15,000 12,100 10,000 9,278 6,033 5,000 4,556 50 Trung Quốc Mỹ Nhật Bản Đức Hàn Việt Quốc Nam (Nguồn: OCIA) So với quốc gia giới, ngành công nghiệp ô tô Việt Nam đời muộn Sau 25 năm phát triển, thị trường Việt Nam sân chơi nhiều thương hiệu tiếng giới Toyota, Honda, Fords, GM…và doanh nghiệp nội địa Trường Hải, TMT, Vinaxuki…với doanh số bán hàng đạt gần 250.000 xe (năm 2015) Tuy nhiên, theo thống kê tổ chức nhà sản xuất ô tô giới (OICA), năm 2015, Việt Nam xuất xưởng tổng cộng 50.000 xe ô tô, tương đương khoảng 0.055% tổng sản lượng xe tồn giới Con số cịn khiêm tốn so sánh với số lượng xe sản xuất năm 2015 nước sản xuất ô tô hàng đầu giới bao gồm Trung Quốc (24,5 triệu chiếc), Mỹ (12 triệu chiếc), Nhật Bản (9,2 triệu chiếc), Đức (6triệu chiếc) Hàn Quốc (4,5 triệu chiếc) chiếm 26,99%, 13,33%, 10,22%, 6,65% 5,02% lượng xe sản xuất tồn giới Vị trí ngành tơ Việt Nam khu vực Đông Nam Á Sản lượng ô tô Việt Nam nước khu vực năm 2015 (Nghìn chiếc) 2500 2000 1915 1500 1099 1000 615 500 112 50 Thái Lan Indonesia Malaysia Phillipines Việt Nam (Nguồn: OCIA) www.dnse.com.vn Sản xuất xe ô tô Việt Nam mức thấp khu vực Trong năm 2015, sản lượng ô tô Việt Nam đạt 50.000 ô tô, thấp so với Thái Lan 1,91 triệu chiếc, Indonesia 1,1 triệu chiếc, Malaysia 615 nghìn Hai số nguyên nhân chậm phát triển ngành công nghiệp ô tô Việt Nam yếu ngành sản xuất linh kiện phụ trợ thiếu đồng sở hạ tầng giao thông Theo thống kê chưa đầy đủ doanh nghiệp ngành, nay, Việt Nam có đến 17 cơng ty lắp ráp tơ có 33 cơng ty cơng nghiệp hỗ trợ cấp 181 công ty cấp Trong Thái Lan có số DN lắp ráp, sản xuất ô tô gần tương đương có đến 709 doanh nghiệp hỗ trợ cấp với 354 công ty Thái Lan 355 cơng ty có yếu tố nước Số nhà cung cấp cấp 2,3 thấp ngành công nghiệp ô tô Thái Lan 1.100 doanh nghiệp địa phương Số lượng doanh nghiệp chuỗi sản xuất ô tô Malaysia Indonesia lớn nhiều so với Việt Nam, Malaysia khoảng 280 nhà cung cấp cấp 1, 200 nhà cung cấp cấp Indonesia có 166 nhà cung cấp cấp với 336 nhà cung cấp cấp Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Securities So sánh giá số dòng xe nước ASEAN (USD) 35,000 Yaris Vios City CVT 30,000 | Báo cáo Triển vọng Ngành Ơ tơ 2016 Hiện tại, tỷ lệ nội địa hóa doanh nghiệp tơ nước thấp, đạt khoảng từ 10-30% tùy theo dòng xe Muốn tăng tỷ lệ nội địa quy mơ thị trường phải đủ lớn, doanh số xe đủ cao, việc đầu tư lắp ráp tương xứng với thị trường Giá bán ô tô Việt Nam cao nhiều so với nước khu vực, chí có nhiều dịng xe chênh tới 6080% Ngun nhân sách thuế Chính phủ cao mặt hàng Để sở hữu ô tô, người dân trả nhiều loại thuế, phí thu nhập bình qn Việt Nam khoảng 2.200USD/người (2015) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 Việt Nam Thái Lan Indonesia (Nguồn: Viện nghiên cứu chiến lược sách cơng nghiệp – Bộ Cơng Thương) II DIỄN BIẾN NGÀNH Ô TÔ VIỆT NAM 1.Sản xuất Số lượng ô tô sản xuất nước giai đoạn 2012-2015 (Chiếc) 60,000 48,871 50,000 40,470 50,000 40,920 40,000 30,000 Theo OICA, tổng sản lượng ô tô Việt Nam năm 2015 đạt 50.000 chiếc, tăng nhẹ 2,3% so với năm 2014 Năng lực sản xuất ngành ô tô dừng hai loại sản phẩm xe du lịch xe thương mại, xe du lịch chiếm tỷ trọng chủ yếu 90% với sản lượng ổn định qua năm khoảng 45.000 xe thương mại dần trọng với sản lượng tăng dần qua năm tỷ trọng thấp 20,000 10,000 2012 2013 2014 2015 (Nguồn: OCIA) www.dnse.com.vn Nửa đầu năm 2016, theo tổng cục thống kê, tình hình sản xuất tơ Việt Nam cải thiện tích cực, tăng trưởng ấn tượng với khoảng 112.800 sản xuất, tăng 127,2% so với kz năm ngối Ngun nhân sách hỗ trợ sản xuất tiêu dùng Chính phủ làm tăng nhu cầu tiêu dùng nước Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Securities | Báo cáo Triển vọng Ngành Ơ tơ 2016 2.Tiêu thụ Thị trường tiêu thụ ô tô Việt Nam tăng mạnh tháng gần Theo thống kê hiệp hội tơ Việt Nam VAMA, tính đến hết tháng năm 2016, toàn thị trường tiêu thụ 111.442, tăng 31,41% so với kz năm 2015 Trong xe tơ du lịch tăng 22%, xe thương mại tăng 42% xe chuyên dụng tăng 59% so với kz năm ngối Tiêu thụ Ơ tơ Năm 2014 – 2015 tháng đầu năm 2016 (Chiếc) 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 T1 T2 T3 T4 T5 2014 T6 2015 T7 T8 T9 T10 T11 T12 2016 (Nguồn: OCIA) Thị phần tháng đầu năm 2016 2% 3% 2% 3% 5% 1% 5% 8% 43% 11% 21% Thaco Toyota Ford Honda Vema GM Vietnam Visuco Dothanh Vinamotor Vinastar Khác Đáng {, tháng 5, thị trường ô tô chứng kiến tăng trưởng mạnh xe nhập nguyên đạt 6.911 xe, tăng đến 11% so với tháng 4/2016 sản lượng xe lắp ráp nước lại giảm 2% tương ứng với 19.117 xe Nguyên nhân gần ngày thuế suất thuế TTĐB có hiệu lực từ ngày 1/7/2016 giá số dịng xe có dung tích xi lanh 2.500 cm3 tăng đáng kể khiến người tiêu dùng tranh thủ mua xe để tránh bị đội giá sau nên sức tiêu thụ xe nhập nguyên tăng mạnh điều dễ hiểu Tính theo doanh nghiệp, Trường Hải dẫn đầu doanh số tốc độ tăng trưởng Tính chung tháng đầu năm, Thaco bán 43.881 xe ô tô loại, tăng 57% so với kz năm ngối Đóng góp lớn doanh số Thaco xe tải với 19.000 xe, tăng 43%; Mazda với gần 12.000 xe, tăng 74% so với kz; Kia 11.400 xe, tăng 64% kz (Nguồn: Bizlive) www.dnse.com.vn Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Securities | Báo cáo Triển vọng Ngành Ơ tơ 2016 Sức ép ô tô nhập từ Thái Lan tăng cao Cho dù nhập ô tô nước tháng qua sụt giảm so với kz năm ngoái, nhập ô từ Thái Lan thời gian tăng mạnh Theo Tổng cục Hải quan, nhập ô tô nguyên từ Thái Lan tháng đầu năm lên tới 12.500 chiếc, tăng 50,8% so với kz năm ngối, nhập đến 9.340 xe ô tô tải, tăng 41,7% so với kz năm ngối Với tình hình nhập tơ nguyên tăng cao, Thái Lan vượt Hàn Quốc, Trung Quốc Ấn Độ để trở thành thị trường lớn cung cấp ô tô nguyên cho Việt Nam tháng qua Trong đó, kết thúc năm 2015, nước đứng thứ tư số quốc gia cung cấp xe cho thị trường Việt Nam, sau Trung Quốc, Hàn Quốc Ấn Độ Điều cho thấy, sức ép nhập ô tô từ Thái Lan thị trường ô tô nước ngày cận kề thuế nhập từ khu vực ASEAN giảm dần 3.TRIỂN VỌNG NGÀNH Ô TÔ Theo nhận định Hiệp hội nhà sản xuất ô tô Việt Nam (VAMA), thị trường tiếp tục tăng nhờ kinh tế tăng trưởng nỗ lực Chính phủ việc giữ ổn định sách Vì vậy, VAMA dự đốn thị trường năm 260.000 xe, tăng 10% so với năm 2015 Dự báo thị trường ô tô tiếp tục tăng khó đạt mức tăng trưởng cao năm 2015, triển vọng cho tiêu thụ tơ khả quan tăng trưởng tiêu thụ xe tải chững lại đáng kể so với mức tăng mạnh năm 2015 Các yếu tố tác động lên mức tiêu thụ xe ô tô bao gồm: (1) Sự lên kinh tế thu nhập đầu người, với sách lãi suất mức thấp giúp nâng cao khả tiêu thụ xe ô tô người dân (2) Các sách thuế hỗ trợ xe lắp ráp nước xe ô tô nhập từ khu vực ASEAN Triển vọng tiêu thụ xe khả quan, đặc biệt xe lắp ráp nước sách thuế thay đổi làm tăng giá xe ô tô nhập khẩu, ngoại trừ khu vực ASEAN động lực cho sức tiêu thụ xe ô tô lắp ráp nước Và quan trọng hơn, dòng xe chỗ ngồi lắp ráp nước chủ yếu dòng xe phổ thơng có động từ 2L trở xuống Trong đó, theo biểu thuế tiêu thụ đặc biệt áp dụng từ 1/7/2016, dịng xe có lộ trình giảm thuế nhiều giúp giá số dòng xe giảm đáng kể Tăng trưởng tiêu thụ thị trường xe tải chững lại năm 2016, do: (1) Động lực từ việc chênh lệch cung cầu vận tải áp lực quy định siết tải trọng dần vào mức cân (2) Chính sách thuế nhập thuế tiêu thụ đặc biệt thay đổi làm giá xe nhập khơng cịn hấp dẫn trước Động lực cho sức tiêu thụ xe tải năm 2016 đến từ nhu cầu thay xe hết niên hạn sử dụng Theo Cục Đăng kiểm Việt Nam, có 19,000 xe tải hết niên hạn sử dụng năm 2016, tăng mạnh từ mức 15,00 xe năm 2015 Trong dài hạn, ngành sản xuất ô tơ cịn phải đối mặt với nhiều thử thách, hiệp ước thương mại đưa thuế nhập xe ô tô 0% Cụ thể, thuế nhập xe nguyên từ khu vực ASEAN giảm 0% năm 2018, từ quốc gia WTO giảm từ 70% 47% năm 2019 Trong đó, doanh nghiệp lắp ráp tơ nước cịn phụ thuộc vào bảo trợ Nhà nước www.dnse.com.vn Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Securities | Báo cáo Triển vọng Ngành Ô tơ 2016 Những thay đổi sách thuế tác động lớn đến giá bán ô tô năm 2016: Dung tích xi-lanh Hiện Dưới 1.500 cm3 45% Mức thuế điều chỉnh Ngày hiệu lực 40% 01/07/2016 35% 01/01/2018 40% 01/01/2018 55% 01/07/2016 60% 01/01/2018 1.500 cm3 - 2.000 cm3 45% 2.500 cm3 - 3.000 cm3 50% 3.000 cm3 - 4.000 cm3 60% 90% 01/07/2016 4.000 cm3 - 5.000 cm3 60% 110% 01/07/2016 5.000 cm3 - 6.000 cm3 60% 130% 01/07/2016 Trên 6.000 cm3 60% 150% 01/07/2016 Thay đổi quy định giá tính thuế tiêu thụ đặc biệt ô tô nhập 24 chỗ ngồi (áp dụng từ 1/1/2016): Theo nghị định 108/2015/NĐ-CP, giá tính thuế tiêu thụ đặc biệt với tơ giá bán nhà nhập thay giá nhập kho (đã kèm thuế nhập khẩu) trước, có hiệu lực từ 1/1/2016 Quy định khiến giá xe nhập tăng 15-30% so với giá bán trước đây, ảnh hưởng tiêu cực đến sản lượng bán xe nhập lợi cho công ty lắp ráp nước Thay đổi thuế nhập xe nguyên từ số nước Từ 1/1/2016, ô tô nguyên nhập từ khối Asean Việt Nam giảm thuế suất thuế nhập xuống 40% so với mước 50% trước Từ 20/12/2015, thuế nhập ô tô tải điều chỉnh tăng theo thông tư 163, qua mức tăng dao động từ 5% đến 50%, hầu hết lên mức trần 70% theo cam kết với WTO Thay đổi biểu thuế tiêu thụ đặc biệt: Từ ngày 1/7/2016, thuế suất thuế tiêu thụ đặc biệt áp dụng có ảnh hưởng đến thị trường ô tô Như vậy, biểu thuế trọng giảm thuế dịng xe có dung tích xi lanh 2L tăng thuế dòng xe 2L xi lanh Tác động việc hết hiệu lực thông tư 20/2011/TT-BCT: Năm 2011, Bộ Công thương ban hành Thông tư 20 quy định bổ sung thủ tục nhập ô tô chở người loại từ chỗ ngồi trở xuống Thông tư yêu cầu thương nhân nhập tơ phải có giấy định giấy ủy quyền nhà nhập khẩu, nhà phân phối hãng sản xuất, kinh doanh loại tơ hợp đồng đại lý hãng sản xuất, kinh doanh loại tơ quan đại diện ngoại giao Việt Nam nước ngồi hợp pháp hóa lãnh theo quy định pháp luật; giấy chứng nhận sở bảo hành, bảo dưỡng ô tô đủ điền kiện Bộ Giao thông vận tải cấp Sau thông tư qua đời, doanh nghiệp nhập tơ rơi vào tình trạng bế tắc hãng sản xuất tơ nước thường chọn nhà phân phối sản phẩm nước khác, điều kiện giấy ủy quyền hãng tước quyền nhập ô tô nhiều doanh nghiệp, dẫn đến hệ tức khiến doanh nghiệp rơi vào hàng đặt, tiền trả không phép nhập Các doanh nghiệp sau khơng thể tiếp tục kinh doanh ngành hàng này, phải đóng cửa chuyển đổi loại hình kinh doanh www.dnse.com.vn Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Securities | Báo cáo Triển vọng Ngành Ơ tơ 2016 Tuy nhiêm, theo Luật đầu tư số 67/2014/QH13, thông tư 20 tự động hết hiệu lực kể từ 1/7/2016 Các quy định điều kiện kinh doanh thông tư không nâng lên thành nghị định bị xóa bỏ Việc “bỏ” hay “giữ” điều kiện nhập ô tô chỗ ngồi quy định Thông tư 20 tranh luận “nóng” khơng quan chức mà cộng đồng doanh nghiệp kinh doanh lĩnh vực này: Kiến nghị bỏ: Trong năm thực hiện, thông tư khiến doanh nghiệp kinh doanh ô tô nước “sống dở chết dở” bị phân biệt đối xử, làm tăng giá xe thị trường nội địa tạo điều kiện cho doanh nghiệp đại l{ nước độc quyền việc phân phối xe thị trường Việt Nam Theo quan điểm Phòng Thương mại Công nghiệp Việt Nam (VCCI), yêu cầu thương nhân nhập phải có thêm giấy tờ trên, xem hình thức điều kiện kinh doanh (phải đáp ứng yêu cầu phép nhập khẩu) theo quy định khoản 7, Điều 2, Nghị định 118/2015/NĐ-CP hướng dẫn Luật đầu tư Vì quy định tạo thông tư 20 không phù hợp với yêu cầu tạo Điều 7, Luật đầu tư loại văn phép quy định điều kiện kinh doanh Hơn yêu cầu phải có giấy ủy quyền hãng tạo ưu cho số thương nhân có giấy ủy quyền Trong đó, thương nhân khác khơng có giấy tờ này, muốn tiếp tục kinh doanh ô tô nhập phải mua khâu trung gian Điều làm méo mó cạnh tranh nhóm thương nhân, mặc khác khiến người tiêu dùng phải trả giá cao cho sản phẩm nhập Với vấn đề này, VCCI đề nghị, bãi bỏ thông tư 20, bỏ yêu cầu Điều Thông tư khơng phải chuyển điều kiện lên Nghị định Đến năm 2018 thuế nhập ô tô ASEAN giảm 0%, với việc giảm thuế Tiêu thụ đặc biệt dòng xe nhỏ, yếu tố thúc đẩy gia tăng nhập Nếu bỏ Thơng tư 20 việc nhập ô tô tăng ạt, tạo cạnh tranh cơng nhóm doanh nghiệp, nhiên nhiều vấn đề sở hạ tầng, bảo trì, bảo dưỡng ….cịn phải giải Quyết tâm giữ: Phía Bộ Cơng Thương Hiệp hội nhà sản xuất xe Việt Nam, Hiệp hội Doanh nghiệp châu Âu Việt Nam, Hiệp hội doanh nghiệp Đức Việt Nam Phòng Thương mại Đức Việt Nam muốn giữ lại quy định Theo hiệp hội này, Thông tư 20 nhằm bảo vệ quyền lợi người tiêu dùng chất lượng sản phẩm dịch vụ bảo hành bảo dưỡng hãng; sử dụng phụ tùng hãng Đồng thời, Thơng tư 20 tạo môi trường kinh doanh lành mạnh, hạn chế thị trường tơ nhập khơng thức, tạo điều kiện thu hút nhà đầu tư lâu dài Việt Nam Việc thực Thông tư 20 giúp Chính phủ thu nguồn thuế lớn từ nhà nhập hãng, thay thất thu thuế vào thị trường ô tô nhập không hãng www.dnse.com.vn Vui lịng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Securities | Báo cáo Triển vọng Ngành Ơ tơ 2016 III MỘT SỐ CỔ PHIẾU NỔI BẬT TRONG NGÀNH Công ty cổ phần ô tô TMT (TMT) Chỉ tiêu 2013A 2014A 2015A 2016F Doanh thu (tỷ đồng) % tăng trưởng LNST (Công ty mẹ) (tỷ đồng) % tăng trưởng Tỷ suất LNST(%) ROA ROE 502,7 2,9% 4,5 -93,6% 0,9% 0,85% 1,4% 1.366,4 171,8% 62,2 1282,2% 4,6% 5,07% 20,0% 3.365,0 146,3% 186,6 200,0% 5,5% 9,35% 47,8% 3.500,0 4,0% 128,0 -35,7% 3,4% 5,58% 28,2% EPS (VND) Book Value (VND) Cổ tức tiền mặt (VND) P/E (lần)(*) P/BV (lần)(*) 160 11.367 1.000 31,25 0,45 1.942 10.227 1.000 8,75 1,68 5.826 3.776 12.826 13.500 1.000 1.000 7,76 7,68 3,70 2,97 (Nguồn: TMT & DNSE Research) Với 40 năm kinh nghiệm thương hiệu xe ô Cửu Long, TMT biết đến công ty ô tô thị trường Việt Nam Hoạt động TMT sản xuất, lắp ráp xe gắn máy, xe ô tô tải loại với trụ sở TP.Hà Nội Quý I/2016, TMT ghi nhận doanh thu 745 tỷ đồng, giảm 4,7% so với kz, nhiên lãi ròng giảm nửa xuống 18 tỷ đồng nguyên nhân: THÔNG TIN CƠ BẢN Giá (VNĐ) 38.500 5.340 EPS (VNĐ) P/E 7,43 Book Value (VNĐ) 12.260 Beta 0,86 KL CP niêm yết 33.935.406 KL CP lưu hành 33.525.706 Vốn hóa (tỉ VND) 1.267,27 - Việc tăng nợ vay nhanh chóng khiến cho chi phí lãi vay tăng lần lên 26,4 tỷ đồng từ 6,7 tỷ đồng kz năm trước Dự đoán doanh thu tăng 70% năm 2016, công ty dự trữ hàng từ tháng cuối năm ngoái Cuối QI/2016, hàng tồn kho tăng gấp đôi lên 1.500 tỷ đồng, chiếm 72% tổng tài sản Tuy nhiên tài sản gần tài trợ vay nợ ngắn hạn ( thay trả chậm cho nhà cung cấp nước để tránh rủi ro tỷ giá ) làm gia tăng đòn bẩy tài cơng ty lên 5,1 lần , cao doanh nghiệp ngành bán lẻ ô tơ - Chi phí bán hàng tăng lên lần lên 27 tỷ đồng gia tăng chi phí marketing , hoa hồng để thúc đẩy doanh thu www.dnse.com.vn Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Securities | Báo cáo Triển vọng Ngành Ô tô 2016 Tiềm phát triển TMT đến từ: (1) Lợi phân phối độc quyền xe tải Sinotruk Việt Nam: TMT vừa kí hợp đồng độc quyền để lắp ráp sản xuất xe tải Sinotruk Việt Nam, bao gồm xe tải Satxi hạng trung hạng nặng (2) Lợi cạnh tranh từ việc điều chỉnh tăng thuế nhập khẩu: Theo thông tư 63 việc điều chỉnh thuế nhập tăng từ 15% lên 25% với xe nhập nguyên có hiệu lực từ 20/12/2015 lợi cho doanh nghiệp sản xuất lắp ráp xe TMT (3) Định hướng mở rộng sang thị trường miền Nam: Hiện TMT triển khai xây dựng tổng kho miền Nam khu đất 10.000 m2 khu vực trung tâm quận 2, TP Hồ Chí Minh (4) Hợp tác với TATA cho định hướng dài hạn: TATA hãng sản xuất ô tô lớn Ấn Độ với cấu sản phẩm đa dạng Rủi ro đầu tư: (1) Bão hòa tăng trưởng phân khúc xe tải: Chênh lệch cung cầu xe tải chênh lệch tải trọng dần đạt đến mức cân ssex khiến nhu cầu xe tải chững lại (2) Rủi ro tài chính: Địn bẩy tài cao khiến cho cơng ty dễ bị tác động biến động lãi vay chu kì kinh doanh tự nhiên ngành bán lẻ tô Công ty cổ phần đầu tư dịch vụ Hoàng Huy (HHS) Chỉ tiêu 2013A 2014A 2015A 2016F 498,9 7,8% 82,0 17,3% 16,4% 1.423,8 185,4% 135,8 65,6% 9,5% 3.508,0 146,4% 481,0 254,2% 13,7% 2.806,4 -20,0% 279,9 -41,8% 10,0% ROA 12,07% 9,42% 16,37% 7,08% ROE 16,5% 18,2% 17,4% 9,3% Doanh thu (tỷ đồng) % tăng trưởng LNST (Công ty mẹ) (tỷ đồng) % tăng trưởng Tỷ suất LNST(%) EPS (VND) 2.707 3.149 4.006 1.091 12.998 13.031 11.846 12.160 1.000 1.000 1.000 1.000 P/E (lần)(*) 3,80 3,27 2,57 7,60 P/BV (lần)(*) 0,79 0,79 0,87 (Nguồn: HHS & DNSE Research) Book Value (VND) Cổ tức tiền mặt (VND) www.dnse.com.vn Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | 0,85 DAINAM Securities | Báo cáo Triển vọng Ngành Ô tơ 2016 Hoạt động HHS nhập khẩu, phân phối ô tô tải phụ tùng kèm Công ty nhà phân phối độc quyền sản phẩm ô tô tải nhãn hiệu Dongfeng – Hồ Bắc, Trung Quốc Quý I/2016, Hoàng Huy ghi nhận doanh thu 493.6 tỷ đồng giảm 16.9% so với kz năm trước Nguyên nhân hoạt động kinh doanh cốt lõi suy giảm Và LNST 54 tỷ đồng, giảm 72% so với k{ năm trước Do Q1/2015, HHS hồn thành hốn đổi cổ phiếu để mua lại cơng ty cổ phần phát triển dịch vụ Hồng Giang THÔNG TIN CƠ BẢN Giá (VNĐ) 9.200 1.390 EPS (VNĐ) P/E 6,41 Book Value (VNĐ) 12.040 Beta 1,14 KL CP niêm yết 274.744.063 KL CP lưu hành 269.744.063 Vốn hóa (tỉ VND) 2.400,72 Năm 2016, HHS đặt tiêu doanh thu 4.000 tỷ đồng, LNST 398 tỷ đồng với kết thực quý 1, cơng ty hồn thành 12% kế hoạch doanh thu 14% kế hoạch lợi nhuận năm Tiềm phát triển HHS đến từ: (1) Lợi phân phối độc quyền: HHS nhanh chóng chiếm lĩnh thị trường, với thương hiệu xe lớn Dongfeng xe đầu kéo Mỹ International Do dòng xe chưa sản xuất nước nên HHS có hội lớn để mở rơng bàng trướng phân khúc (2) Nhu cầu thay xe hết hạn sử dụng: Theo Cục đăng kiểm Việt Nam, có 19.000 xe tải hết hạn sử dụng năm 2016 Đây động lực cho sức tiêu thụ xe tải năm 2016 (3) Phát triển dịch vụ đại lý: HHS tập trung cho việc xây dựng Trung tâm dịch vụ xe Việc phát triển mảng giúp HHS có nguồn thu ổn định tương lai Rủi ro đầu tư: Bão hòa tăng trưởng phân khúc xe tải: Chênh lệch cung cầu xe tải chênh lệch tải trọng dần đạt đến mức cân ssex khiến nhu cầu xe tải chững lại www.dnse.com.vn Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | 10 DAINAM Securities | Báo cáo Triển vọng Ngành Ơ tơ 2016 Cơng ty cổ phần kỹ thuật ô tô Trường Long (HTL) Chỉ tiêu 2013A 2014A 2015A 2016F Doanh thu (tỷ đồng) % tăng trưởng LNST (Công ty mẹ) (tỷ đồng) % tăng trưởng Tỷ suất LNST(%) 587,4 145,6% 21,1 -69,8% 3,6% 1.031,3 75,6% 62,4 195,7% 6,1% 1.706,7 65,5% 135,3 116,8% 7,9% 1.484,8 -13,0% 67,7 -50,0% 4,6% ROA 9,24% 18,19% 30,56% 12,30% ROE 21,0% 42,4% 65,2% 24,2% EPS (VND) 2.638 7.807 16.917 17.000 12.558 18.404 25.931 27.000 Cổ tức tiền mặt (VND) 500 1.500 2.000 3.000 P/E (lần)(*) 6,44 3,41 8,87 5,65 P/BV (lần)(*) 1,94 1,81 Book Value (VND) 5,80 4,47 (Nguồn: HTL & DNSE Research) Với 10 năm hoạt động lĩnh vực kinh doanh xe tải, công ty hoạt động theo mơ hình trọn gói: cung cấp xe, đóng thùng tải thùng chuyên dụng, bảo hành – bảo trì, sửa chữa – đại tu Hoạt động cơng ty phân phối dịng xe tải Hino – nhánh Toyota (Nhật Bản) HTl chiếm 25% thị phần Hino Việt Nam Quý I/2016, HTL ghi nhận doanh thu 1.706,7 tỷ đồng, LNST 26,7 tỷ đồng, tăng 54,5% 42,8% so với kz năm ngối Tuy nhiên kết cịn chịu ảnh hưởng trọng yếu tình hình kinh doanh năm 2015 THÔNG TIN CƠ BẢN Giá (VNĐ) 97.000 11.910 EPS (VNĐ) P/E 8,19 Book Value (VNĐ) 19.510 Beta 0,39 KL CP niêm yết 12.000.000 KL CP lưu hành 12.000.000 Vốn hóa (tỉ VND) 1.170,00 www.dnse.com.vn Tiềm phát triển HTL đến từ: (1) Lợi phân phối: HTL nhà phân phối đứng thứ Việt Nam Hino, chiếm 25% thị phần xe Hino Việt Nam Thị trường có xu hướng dịch chuyển từ xe tải Trung Quốc sang xe tải cao cấp Chính phủ khơng ủng hộ dịng xe tải cao cấp Hiện có dịng xe cao cấp Hino, Hyundai, Isuzu Vì vây HTL có lợi cạnh tranh doanh nghiệp khác phân khúc (2) Triển khai mảng đóng thùng, phân phối cẩu mảng khác: Trong phụ kiện xe tỉa, thùng xe phụ kiện quan trọng có giá trị lớn Hiện nay, HTL nhà sản xuất thugnf xe tải lớn Việt Nam với công suất 1.000 thùng/năm Mảng năm gần vẫ có tốc độ tăng trưởng 100% năm, động lực tăng trưởng đến từ nhu cầu xây dưng sở hạ tầng bất động sản Việt Nam Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | 11 DAINAM Securities | Báo cáo Triển vọng Ngành Ơ tơ 2016 Rủi ro đầu tư: Bão hòa tăng trưởng phân khúc xe tải: Chênh lệch cung cầu xe tải chênh lệch tải trọng dần đạt đến mức cân ssex khiến nhu cầu xe tải chững lại Công ty cổ phần dịch vụ tổng hợp Sài Gòn (SVC) Chỉ tiêu 2013A 2014A 2015A 2016F Doanh thu (tỷ đồng) % tăng trưởng LNST (Công ty mẹ) (tỷ đồng) % tăng trưởng Tỷ suất LNST(%) ROA 6.582,4 21,6% 41,2 -8,0% 0,6% 1,47% 7.930,2 20,5% 51,8 25,7% 0,7% 1,96% 9.889,9 24,7% 103,9 100,6% 1,1% 3,77% 11.323,9 14,5% 129,9 25,0% 1,1% 0,68% 5,6% 5,3% 9,8% 1,7% 1.648 29.693 2.074 30.214 4.159 42.487 4.271 51.400 Cổ tức tiền mặt (VND) 1.000 1.200 1.200 1.200 P/E (lần)(*) P/BV (lần)(*) 21,97 1,22 17,45 1,20 ROE EPS (VND) Book Value (VND) 8,70 8,48 0,85 0,70 (Nguồn: SVC & DNSE Research) SVC hoạt động lĩnh vực kinh doanh chính: Dịch vụ - Thương mại, Dịch vụ BĐS Dịch vụ Tài chính, dịch vụ thương mại chiếm 94% doanh thu Doanh thu chủ yếu đến từ tiêu thụ tơ với dịng xe chủ lực Toyota Quý I/2016, doanh số tiêu thụ chung Công ty đạt 2732,9 tỉ đồng, tăng 47,1% so kz năm ngối THƠNG TIN CƠ BẢN Giá (VNĐ) 53.500 4.270 EPS (VNĐ) P/E 12,76 Book Value (VNĐ) 33.110 Beta 0,9 KL CP niêm yết 24.995.573 KL CP lưu hành 24.975.507 Vốn hóa (tỉ VND) 1.361,17 www.dnse.com.vn Cụ thể, lượng xe lắp ráp quý 46,662 chiếc, tăng mạnh 36% yoy; ngược lại lượng xe nhập nguyên lại giảm nhẹ 9,5%yoy Tiềm phát triển SVC đến từ: (1) Lợi áp dụng biểu thuế tiêu thụ đặc biệt (1/7/2016): Biểu thuế trọng giảm thuế dịng xe có dung tích xi lanh 2L tăng thuế dòng xe 2L xi lanh Do tập trung phân khúc xe trung cấp có dung tích xi lanh từ 2,5L trở xuống đại lý hãng xe lắp ráp nước nên SVC có lợi cạnh tranh với doanh nghiệp khác Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | 12 DAINAM Securities | Báo cáo Triển vọng Ngành Ô tô 2016 (2) Cơ cấu sản phẩm đa dạng: SVC nhà phân phối xe ô tô hàng đầu Việt Nam với thương hiệu lớn Toyota, Ford, Hyundai Công ty phân phối đầy đủ loại xe dòng xe du lịch phân khối tầm trung (Toyota, Ford, Hyundai, GM…), dòng xe du lịch cao cấp (Volvo), xe thương mại tầm trung (Hino, Fuso) Công ty cổ phần ô tô Hàng Xanh CHỈ tiêu A2013 A2014 A2015 F2016 Doanh thu (tỷ đồng) % tăng trưởng LNST (Công ty mẹ) (tỷ đồng) % tăng trưởng Tỷ suất LNST(%) ROA ROE 686,84 6,8% 2,50 -96,4% 0,4% 1,1% 3,0% 1.219,95 77,6% 16,66 566,4% 1,4% 6,9% 1,7% 1.820,82 49,3% 28,28 69,7% 1,6% 6,5% 2,3% 2.500 37,3% 81,10 186,8% 3,2% 4,5% 33,5% 220 1.500 2.590 7.296 Book Value (VND) 7.560 9.080 11.740 12.719 Cổ tức tiền mặt (VND) 1.000 1.000 1.000 1.000 P/E (lần)(*) P/BV (lần)(*) 18,68 0,56 5,80 0,96 6,80 1,50 4,88 2,80 EPS (VND) Hoạt động HAX đại lý thức Mercedes Benz cung cấp dịch vụ sửa chữa, bảo hành kèm, hoạt động bám xe chiếm 90% doanh thu Quý I/2016, HAX ghi nhận doanh thu 446,89 tỷ đồng, LNST 22,5 tỷ đồng, tăng 37,8% 672,7% so với kz năm ngoái Lợi nhuân tăng mạnh chủ yếu đến từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Với kết này, HAX hoàn thành 19% kế hoạch doanh thu 62,5% kế hoạch lợi nhuận năm THÔNG TIN CƠ BẢN Giá (VNĐ) EPS (VNĐ) P/E Book Value (VNĐ) Beta KL CP niêm yết KL CP lưu hành Vốn hóa (tỉ VND) www.dnse.com.vn 36.500 4.410 8,81 13.660 0,53 11.116.169 11.116.169 432,42 Tiềm phát triển HAX đến từ: (1) Lợi phân phối: HAX nhà phân phối liên doanh Mercedes Benz Việt Nam đồng thời đại lý cho xe KIA công ty Trường Hải liên doanh ô tô VMC cung cấp (2) Đẩy mạnh phát triển thị trường khu vực Hà Nội: nhờ thâu tóm cơng ty cổ phần sản xuất Thương mại dịch vụ Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | 13 DAINAM Securities | Báo cáo Triển vọng Ngành Ơ tơ 2016 So sánh số tiêu Vốn điều lệ 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 HHS SVC TMT HAX HTL Biến động doanh thu 12000 10000 8000 6000 4000 2000 HHS SVC TMT 2014 www.dnse.com.vn 2015 HAX HTL QI/2016 Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | 14 DAINAM Securities | Báo cáo Triển vọng Ngành Ô tô 2016 Biến động lợi nhuận 600 500 400 300 200 100 HHS SVC TMT 2014 2015 HAX HTL HAX HTL QI/2016 Cơ cấu vốn (30/03/2016) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 HHS SVC TMT VCSH www.dnse.com.vn Nợ Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | 15 DAINAM Securities | Báo cáo Triển vọng Ngành Ơ tơ 2016 KHUYếN NGHị ĐầU TƯ MÃ CP KHUYẾN NGHỊ GIÁ HIỆN TẠI GIÁ MỤC TIÊU LỢI NHUẬN TMT BÁN 42.000 32.000 -23,8% HHS NẮM GIỮ 10.300 11.100 7,49% SVC MUA 36.200 52.600 45,29% HTL BÁN 96.000 79.000 -17,66% HAX MUA 36.500 62.800 71,9% www.dnse.com.vn Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | 16 DAINAM Securities | Báo cáo Triển vọng Ngành Ô tô 2016 Mọi thông tin liên quan đến báo cáo này, xin vui lòng liên hệ: Tuyên bố miễn trách nhiệm Cơng ty Cổ phần chứng khốn Đại Nam Trụ sở Tel Fax Website Tầng 12A, Centre Building Hapulico Complex, số 01 Nguyễn Huy Tưởng, Thanh Xuân, Hà Nội (04) 7304 7304 (04) 6262 0656 www.dnse.com.vn www.dnse.com.vn Các thông tin báo cáo Công ty cổ phần chứng khốn Đại Nam đưa dựa nguồn thơng tin mà coi đáng tin cậy Tuy nhiên, DNSE khơng đảm bảo tính xác, đầy đủ, cập nhật thông tin Các nhận định đưa báo cáo mang tính chất chủ quan chuyên viên phân tích Các nhà đầu tư sử dụng báo cáo nguồn tư liệu tham khảo tự chịu trách nhiệm cho định đầu tư Vui lịng xem khuyến nghị cuối báo cáo | 17 ... www.dnse.com.vn Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Securities | Báo cáo Triển vọng Ngành Ô tô 2016 Sức ép ô tô nhập từ Thái Lan tăng cao Cho dù nhập ô tô nước tháng qua sụt giảm so với kz năm... nghị cuối báo cáo | 0,85 DAINAM Securities | Báo cáo Triển vọng Ngành Ơ tơ 2016 Hoạt động HHS nhập khẩu, phân phối ô tô tải phụ tùng kèm Công ty nhà phân phối độc quyền sản phẩm ô tô tải nhãn... bảo hành, bảo dưỡng ô tô đủ điền kiện Bộ Giao thông vận tải cấp Sau thông tư qua đời, doanh nghiệp nhập ô tô rơi vào tình trạng bế tắc hãng sản xuất ô tô nước thường chọn nhà phân phối sản phẩm