Pháp luật về gọi vốn cộng đồng (crowdfunding) kinh nghiệm quốc tế và một số lưu ý đối với Việt Nam Nguyễn Thúy Anh1 Tóm tắt Gọi vốn cộng đồng (crowdfunding) là một trong những hình thức huy động vốn q[.]
Pháp luật gọi vốn cộng đồng (crowdfunding): kinh nghiệm quốc tế số lưu ý Việt Nam Nguyễn Thúy Anh1 Tóm tắt Gọi vốn cộng đồng (crowdfunding) hình thức huy động vốn quan trọng cho doanh nghiệp khởi nghiệp, hình thức huy động vốn truyền thống khác Bên cạnh lợi ích mang lại, hình thức tiềm ẩn nhiều rủi ro cho bên liên quan Vấn đề đặt phép thực huy động vốn theo hình thức này? Các tổ chức trung gian tham gia hỗ trợ việc huy động vốn cần có tiêu chuẩn để thực hoạt động này? Cần có biện pháp hay quy định để hạn chế gian lận, rủi ro hình thức huy động vốn này? Trên sở tổng hợp vấn đề lý thuyết liên quan đến gọi vốn cộng đồng, đặc biệt hình thức gọi vốn nhằm mục tiêu sinh lời, tác giả nghiên cứu kinh nghiệm quốc gia giới liên quan đến việc điều chỉnh hoạt động này, từ đưa đề xuất khuôn khổ pháp lý để phát triển gọi vốn cộng đồng cách lành mạnh hiệu Việt Nam Từ khóa: vốn cộng đồng, vấn đề pháp lý Abstract Crowdfunding is one of the major forms of funding for startup businesses, in addition to other traditional sources of financing Besides the benefits it may bring, this form also imposes many risks for the parties involved The question is who will be allowed to raise fund from this channel? What criteria does the intermediary organization (platform) meet to implement this activity? What measures or regulations should be taken to minimize frauds and risks in crowdfunding? Based on the synthesis of theoretical issues related to crowdfunding, especially financial return crowdfunding, the author examines the experiences of worldwide countries concerning regulating this activity, then provides recommendations on the legal framework for developing an effective and healthy channel of funding for entrepreneurs in Vietnam Key words: crowdfunding, legal issues Khái quát hình thức tài trợ phổ biến cho doanh nghiệp khởi nghiệp Khoa Quản trị Kinh doanh Trường Đại học Ngoại thương, Email: nguyenthuyanhftu2014@gmail.com Việc huy động vốn cho doanh nghiệp khởi nghiệp, kể từ triển khai ý tưởng kinh doanh đến thành lập doanh nghiệp phát triển, bao gồm hình thức sau: - Nhà đầu tư thiên thần - Angel Investor Shane (2008, p 14) đưa khái niệm nhà đầu tư thiên thần người cung cấp vốn, dạng nợ vốn chủ sở hữu từ nguồn vốn thân để tài trợ cho doanh nghiệp tư nhân người khác làm chủ quản lý, người bạn bè thành viên gia đình Các nhà đầu tư thiên thần thường cá nhân giàu có, thành đạt, hưu sẵn sàng hỗ trợ vốn cho doanh nghiệp khởi nghiệp có mức độ rủi ro cao Tuy vậy, dự án mà nhà đầu tư thiên thần có hiểu biết kinh nghiệm Đồng thời, nhà đầu tư muốn chia sẻ thông tin kinh nghiệm tận dụng mạng lưới sẵn có họ để hỗ trợ doanh nghiệp khởi nghiệp Bằng cách này, họ góp phần vào phát triển cộng đồng - Vốn ươm mầm- Seed Capital Là hình thức tài trợ giai đoạn đầu dự án khởi nghiệp thường khoản đầu tư giá trị nhỏ để hỗ trợ việc triển khai ý tưởng khởi nghiệp Tài trợ ươm mầm có hai loại: ươm mầm tiền ươm mầm Tài trợ tiền ươm mầm thường liên quan đến hoạt động nghiên cứu phát triển, sản xuất mơ hình thử nghiệm lập kế hoạch liên quan đến hoạt động nghiên cứu thị trường Tài trợ ươm mầm thường sử dụng cho giai đoạn đầu giai đoạn khởi nghiệp (Deakins & Freel, 2003) - Vốn đầu tư mạo hiểm- Venture Capital Theo Deakins & Freel (2003), vốn đầu tư mạo hiểm hình thức đầu tư cho doanh nghiệp chưa niêm yết có tiềm tăng trưởng cao nhằm mục tiêu tạo mức sinh lời lớn mức rủi ro tăng thêm tính khoản khoản đầu tư Các quỹ đầu tư mạo hiểm tiến hành tuyển chọn kỹ định đầu tư Các quỹ có xu hướng đầu tư vào công ty phát triển công nghệ sáng tạo có tiềm phát triển, có mơ hình kinh doanh ổn định Họ mong muốn thoái vốn sau thời gian định chủ yếu đầu tư vào giai đoạn tăng trưởng doanh nghiệp Đây nguồn vốn quản lý cách chuyên nghiệp Các nhà đầu tư mạo hiểm thường tìm kiếm doanh nghiệp khởi nghiệp trẻ có tiềm tăng trưởng mạnh cần nguồn vốn lớn để phát triển (Smith et al., 2011) Các công ty/quỹ đầu tư mạo hiểm thực cấp vốn, hỗ trợ tư vấn chuyên môn cho công ty mà họ đầu tư Do vậy, quỹ đầu tư mạo hiểm thường tập trung vào ngành cụ thể thay đa dạng hóa việc đầu tư vào lĩnh vực khác (Norton & Tenenbaum, 1993) Các nghiên cứu cho thấy, nhà đầu tư mạo hiểm tiến hành đầu tư bên ngồi ngành mạnh họ thường khó thối vốn thành cơng (Johansen, 2014) - Gọi vốn cộng đồng (crowdfunding) Là hình thức huy động vốn vay vốn chủ sở hữu từ cộng đồng thực thông qua giao diện (platform) kết nối nhà đầu tư người cần vốn Hình thức phát triển với phát triển công nghệ thông tin, tạo tảng để huy động tài trợ từ cộng đồng Bảng Các hình thức huy động vốn tương ứng với giai đoạn phát triển doanh nghiệp khởi nghiệp Hình thức tài Giai đoạn Giai đoạn khởi Giai đoạn đầu Giai đoạn tăng trợ nghiên cứu nghiệp tăng trưởng trưởng phát triển Tự tài trợ Tài trợ từ gia đình, bạn bè Gọi vốn cộng đồng (crowdfunding) Nhà đầu tư thiên thần Vốn ươm mầm Quỹ đầu tư mạo hiểm Nguồn: Smith et al 2011 Một số điểm đặc trưng gọi vốn cộng đồng 2.1 Lịch sử đời Crowdfunding bắt nguồn từ thuật ngữ “crowdsourcing” (tạm dịch thuê từ cộng đồng) Jeff Howe Mark Robinson sử dụng tạp chí Wired Magazine năm 2006 cơng nghệ cao Sau Kleemann et al (2008) đưa thuật ngữ hoàn chỉnh: “Crowdsourcing thực cơng ty th ngồi số hoạt động nhằm phục vụ cho việc bán hàng công chúng theo hình thức truyền thơng Internet với mục đích kêu gọi cá nhân tự nguyện đóng góp vào q trình sản xuất doanh nghiệp khơng trả phí số tiền phải trả giá trị mà cá nhân đóng góp vào cơng ty” Nói cách khác, cơng ty tạo giá trị cách sử dụng khách hàng đội qn đặc nhiệm tình nguyện khơng phải trả phí Cũng theo Kleemann, crowdsourcing có hình thức sau: - Người tiêu dùng tham gia vào trình phát triển thiết kế quy cách sản phẩm: Các công ty hỏi ý kiến, nhận xét khách hàng sản phẩm tương lai - Thiết kế sản phẩm: Các công ty hỏi ý kiến sản phẩm để phát triển từ A đến Z - Thầu cạnh tranh vấn đề/nhiệm vụ cụ thể: Các công ty hỏi ý kiến giải pháp vấn đề vướng mắc - Đánh giá sản phẩm: Hỏi ý kiến sản phẩm - Hỗ trợ khách hàng với khách hàng: Công ty kêu gọi khách hàng hỗ trợ khách hàng khác sử dụng thông tin để thiết kế sản phẩm Bằng việc tham gia vào trình thiết kế cải tiến sản phẩm, người tiêu dùng góp phần tạo giá trị cho cơng ty Ngồi ra, điều góp phần giảm thời gian thiết kế sản phẩm giảm chi phí, khách hàng dễ chấp nhận tăng nhận thức khách hàng tính sản phẩm Thuật ngữ gọi vốn cộng đồng (crowdfunding) lần sử dụng trang web Sellaband kêu gọi tài trợ cho nhạc sỹ, cho phép cá nhân kêu gọi ủng hộ tài để thu âm đĩa nhạc Đổi lại, cá nhân tài trợ nhận đĩa thu phần doanh thu (Alban Metelka, 2014) Theo thời gian, trang web gia tăng, kéo theo nhiều doanh nghiệp khởi nghiệp sử dụng hình thức để gọi vốn 2.2 Các hình thức phổ biến Gọi vốn cộng đồng có hình thức phổ biến sau: - Kêu gọi từ thiện: Các nhà đầu tư góp tiền cho người phát động chương trình khơng nhận lợi ích vật chất hữu hình từ việc góp tiền - Kêu gọi dựa nhận phần thưởng: Các nhà đầu tư góp tiền nhận hình thức q thưởng cho đóng góp - Kêu gọi dựa lịng trung thành: Nhà đầu tư góp tiền nhận phần doanh thu dựa phần đóng góp - Kêu gọi dựa góp vốn: Các nhà đầu tư góp tiền nhận giấy chứng nhận góp vốn - Kêu gọi dựa cho vay: Nhà đầu tư cho vay nhận khoản tiền gốc kèm thêm lãi khơng Trong hình thức trên, hình thức huy động dựa cho vay góp vốn từ cộng đồng coi hình thức huy động vốn sinh lời, gọi huy động vốn từ cộng đồng nhằm mục tiêu sinh lời (financial return crowdfunding) Bài viết đề cập đến gọi vốn cộng đồng chủ yếu đề cập đến hình thức có nhiều đặc điểm tương tự việc huy động vốn thị trường tài cần có điều chỉnh luật pháp chặt chẽ Việc huy động vốn vay từ cộng đồng thiết lập thông qua tảng (platform) kết nối người vay cho vay để cung cấp khoản vay khơng đảm bảo Người vay cá nhân doanh nghiệp Người cho vay cung cấp khoản vay nhỏ tập hợp platform với mức lãi suất quy định giao diện Lãi suất thường cao lãi gửi tiết kiệm thấp khoản cho vay thông thường Huy động vốn chủ sở hữu từ cộng đồng thường diễn giai đoạn đầu doanh nghiệp khởi chưa thể huy động vốn thị trường vốn thức quy mơ nhỏ chưa trưởng thành Mặc dù huy động vốn từ cộng đồng chiếm tỷ trọng nhỏ tổng vốn huy động thị trường với phát triển cơng nghệ thơng tin, hình thức huy động hứa hẹn phát triển mạnh mẽ tương lai Bảng Giá trị vốn huy động từ gọi vốn cộng đồng giới 2012-2015 Năm 2012 2013 2014 2015 Giá trị (tỷ 2,7 6,1 16,2 34,4 USD) Tỷ lệ tăng 340% 265% 212% trưởng (%) Nguồn: Massolution 2015 Theo bảng 1, giá trị vốn huy động từ hình thức gọi vốn cộng đồng toàn cầu tăng mạnh qua năm, từ 2,7 tỷ USD năm 2012 lên tới 34,4 tỷ USD năm 2015 Theo hình 1, năm 2015, cho vay từ gọi vốn cộng đồng chiếm tỷ trọng nhiều Các hình thức cịn lại gọi vốn từ thiện, gọi vốn dựa phần thưởng, gọi vốn chủ sở hữu có giá trị tương tự Hình Giá trị gọi vốn cộng đồng năm 2015 Đơn vị: tỷ USD 30 25,1 25 20 15 10 2,85 2,68 2,56 1,21 Gọi vốn từ thiện Gọi vốn dựa Gọi vốn Gọi vốn phần vay huy động vốn thưởng chủ sở hữu Khác Nguồn: Massolution 2015 2.3 Lợi ích gọi vốn cộng đồng Gọi vốn cộng đồng đem lại lợi ích sau cho doanh nghiệp xã hội: - Giúp tăng trưởng kinh kế thơng qua dịng vốn huy động ngày gia tăng doanh nghiệp nhỏ vừa chủ thể khác kinh tế - Cung cấp nguồn vốn vay mà ngân hàng đáp ứng được: Các ngân hàng bị hạn chế quy định cho vay quản trị rủi ro tín dụng đặc biệt khoản cho vay khơng có tài sản đảm bảo, cho vay cá nhân Hình thức huy động bổ sung nguồn vốn thiếu hụt doanh nghiệp nhỏ - Chi phí thấp hơn, lợi nhuận cao hơn: khơng chi phí trung gian - Cung cấp sản phẩm danh mục đầu tư đa dạng hóa nhà đầu tư - Hiệu chi phí: so với ngân hàng, giao diện điện tử khơng nhiều chi phí đầu tư cho sở hạ tầng người - Thuận tiện: Người sử dụng dễ dàng sử dụng tiếp cận 2.4 Các rủi ro Gọi vốn cộng đồng đem lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp khởi nghiệp tiềm ẩn số rủi ro sau: - Rủi ro phá sản người huy động Vì kênh huy động vốn từ cộng đồng, việc huy động vốn chủ yếu dựa vào uy tín lịng tin, khơng địi hỏi tài sản đảm bảo huy động nên việc người huy động có khả phá sản cao Prosper, giao diện huy động vốn vay từ cộng đồng lớn nước Mỹ, năm 2006 chấp nhận mức điểm tín dụng người vay thấp, từ mức 520 điểm trở lên Năm 2009, Ủy ban Chứng khốn Mỹ lệnh phạt Prosper phát hành chứng khốn khơng đăng ký Giao diện phải đóng cửa vịng tháng để xếp lại tài khoản nâng mức điểm tín dụng tối thiểu lên 660 điểm để đáp ứng yêu cầu Ủy ban Chứng khoán Hoa kỳ (Lieber, 2011) Một cách thức để hạn chế rủi ro vỡ nợ số giao diện yêu cầu nhà đầu tư phải đa dạng danh mục cách quy định, nhà đầu tư cho vay số tiền nhỏ nhiều khoản cho vay khác Mặt khác, giao diện yêu cầu, nhà đầu tư phải thận trọng sáng suốt đánh giá rủi ro trước định cho vay Một cách khác yêu cầu mua bảo hiểm công ty bảo hiểm chi trả người vay phá sản - Rủi ro giao diện huy động vốn (platform) Rủi ro liên quan đến giao diện huy động vốn bị đóng cửa Nếu giao diện huy động vốn bị đóng cửa, khiến cho việc cho vay nhà đầu tư khơng thể hồn trả gốc Một ví dụ điển hình Quackle, năm 2011 bất ngờ đóng cửa khơng thơng báo cho nhà cho vay vay (Morre et al 2011) Do đó, nhà đầu tư trắng khoản cho vay Trong nhiều mơ hình kinh doanh, giao diện cho vay lập tài khoản độc lập, theo đó, tiền khách hàng vào tài khoản riêng Nếu giao diện đóng cửa, số tiền chuyển qua tổ chức khác quản lý Thậm chí số giao diện cịn lập kế hoạch giải tranh chấp phá sản, vạch rõ trách nhiệm theo hợp đồng giao diện huy động vốn việc kết nối khoản vay giữ người cho vay vay Điều giảm bớt tác động rủi ro giao diện nhìn chung, khơng phải mơ hình kinh doanh thống giới chưa có quy định pháp luật việc phải có kế hoạch dự phịng trường hợp platform sập - Rủi ro gian lận Rủi ro tương tự tổ chức tín dụng khác rủi ro cắp, rửa tiền, tài trợ cho khủng bố vi phạm quyền bảo vệ bí mật cá nhân Tuy vậy, sử dụng tảng Internet, rủi ro cao Một số quốc gia quy định, thân ngành phải tự đặt quy định để phòng ngừa rủi ro Một số giao diện phải kiểm tra thủ công người vay động gian lận trước cho phép quảng cáo cho nhà đầu tư, số khác sử dụng thông tin bên thứ ba kiểm tra nhân thân người vay trước huy động vốn vay Tuy vậy, hầu hết giao diện lại yêu cầu kiểm tra người cho vay để xem có vi phạm quy định chống rửa tiền hay khơng Rủi ro gian lận cao huy động vốn chủ sở hữu nhà đầu tư có thơng tin việc đầu tư - Thông tin bất cân xứng chất lượng thông tin Do việc huy động vốn chủ yếu thực trực tuyến, người vay người cho vay có thông tin Do vậy, thông tin bất cân xứng phổ biến Rủi ro ... cao Một số quốc gia quy định, thân ngành phải tự đặt quy định để phòng ngừa rủi ro Một số giao diện phải kiểm tra thủ công người vay động gian lận trước cho phép quảng cáo cho nhà đầu tư, số khác... thần có hiểu biết kinh nghiệm Đồng thời, nhà đầu tư muốn chia sẻ thông tin kinh nghiệm tận dụng mạng lưới sẵn có họ để hỗ trợ doanh nghiệp khởi nghiệp Bằng cách này, họ góp phần vào phát triển cộng... vay lập tài khoản độc lập, theo đó, tiền khách hàng vào tài khoản riêng Nếu giao diện đóng cửa, số tiền chuyển qua tổ chức khác quản lý Thậm chí số giao diện lập kế hoạch giải tranh chấp phá sản,