Chuyên đề 5 PHÂN TÍCH RỦI RO DỰ ÁN pptx

1 Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 1 PHÂN TÍCH RI RO D ÁN Chuyên đ 5 Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 2 TNG QUAN V PHÂN TÍCH RI RO • Có 5 lý do đ phân tích ri ro ca mt d án đu t riêng l: •Ngi đ xut mt d án đu t trong mt công ty ln thng thiu nhng thông tin toàn din v công ty và các d án ca nó vì th rt cn thit đ đo lng s đóng góp trong đu t đn mc đ ri ro ca công ty. •Ngi đ xut d án thng đc đánh giá trên hiu qu hot đng ca đu t đó. Trong nhng trng hp nh vy, ngi đ xut cng quan tâm đn ri ro d án, không làm gia tng ri ro ca c công ty và các c đông. Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 3 TNG QUAN V PHÂN TÍCH RI RO • Phân tích ri ro mt d án đu t riêng l thì có ích trong vic phát trin nhng gii pháp đ loi tr hoc gim thiu ri ro mà không làm gim đi t sut sinh li tng ng. • Phân tích ri ro ca d án đu t thng cung cp nhng nn tng cho vic hiu rõ s đóng góp ca d án trong ri ro ca c công ty, ri ro ca các c đông. 2 Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 4 PHÂN TÍCH  NHY •Ý ngha ca phân tích đ nhy •Tr li 2 câu hi sau: •Nhng bin s chính yu là gì? •Mc đ nhy cm ca kt qu d án (NPV) vi nhng bin s đó? • Phân tích đ nhy là phân tích hin giá thun (NPV) hoc nhng thc đo v sinh li ca d án đu t bin đi nh th nào khi mt hoc nhiu bin s b tác đng trong quyt đnh đu t. Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 5 PHÂN TÍCH  NHY •Víd: • Công ty RC đang xem xét d án đu t 5 triu USD vào mt nhà máy. Nhà máy này s to ra doanh thu t 2 triu USD đn 5 triu USD. • Chi phí c đnh sau thu là 500.000 USD và chi phí bin đi sau thu là 50% doanh thu. • Vòng đi d án d kin là 5 nm CF = 50% x R – 500.000 • Giá tr thu hi có th t ti thiu là 1 triu USD đn ti đa là 3 triu USD (cui nm th 5) Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 6 PHÂN TÍCH  NHY • Chi phí s dng vn là 10%. • NPV ca d án nh sau: •Vi SV (Salvage Value): giá tr thu hi 5 5 )r1(SV r )r1(1 CFNPV − − +×+ +− ×= 3 Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 7 PHÂN TÍCH  NHY 4.4443.4972.5491.601654-294-1.2423.000 3.2022.2551.307359-588-1.536-2.4841.000 5.0004.5004.0003.5003.0002.5002.000 NPV tng ng vi các mc doanh thu và giá tr thu hi (đn v tính: 1.000 USD). Ví d, vi t sut sinh li đòi hi là 10%, doanh thu 3,5 triu USD và giá tr thu hi là 1 triu USD thì NPV s là: NPV = 359.000 USD. Bng tính trên có th lp mt cách d dàng tropng Excel Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 8 PHÂN TÍCH  NHY • Phân tích đ nhy ca NPV vi các bin s then cht Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 9 PHÂN TÍCH  NHY • Phân tích đ nhy ca NPV vi các bin s then cht 4 Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 10 PHÂN TÍCH  NHY • Phân tích đ nhy cung cp cho nhà qun lý mt bc tranh d hiu v các kt qu có th xy ra. • Các bin s mà nó đc xem là tác đng chính yu đn thành công hoc tht bi ca d án đc xác đnh cng nh mc đ cn thit ca các bin s này trong s thành công ca d án. •Nh trong ví d trên, 2 bin s chính yu là doanh thu và giá tr thu hi và đ th đ nhy cho bit NPV ch yu ny cm vi doanh thu. • Nhà qun tr cng có th quyt đnh thc hin nhng hành đng gim thiu ri ro ví d nh chn đa đim khác hoc thuê thay cho mua đt đ gim thiu s không chc chn trong giá tr thu hi. Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 11 PHÂN TÍCH HÒA VN • Doanh thu luôn là mt bin s chính yu ca phân tích đ nhy. • Phân tích hòa vn thu nhp hoc dòng tin tp trung vào mi quan h gia doanh thu và kh nng sinh li ca dòng tin. • im hòa vn NPV m rng kh nng phân tích dòng tin và tp trung vào mi quan h gia doanh thu, dòng tin, t sut sinh li đòi hi và NPV. Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 12 PHÂN TÍCH HÒA VN •Bin phí là chí phí mà tng chi phí s thay đi cùng vi s lng sn phm hoc là mc bin phí trên mt sn phm không thay đi khi sn lng thay đi. • nh phí là nhng chi phí mà tng chi phí không đi khi mc đ doanh thu thay đi nhng đnh phí/đn v sn phm s gim dn khi doanh thu tng lên trong mt phm vi nào đó. •Ph thuc vào vic bn doanh thu k vng và s bin đng trong doanh thu, phân tích hòa vn có th xác đnh đc doanh s cn thit đ chuyn t thu nhp âm sang thu nhp dng hay nói cách khác là đim hòa vn. 5 Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 13 PHÂN TÍCH HÒA VN • im hòa vn thu nhp hoc đim hòa vn dòng tin là mc doanh s cn thit đ bt đu to ra li nhun hoc dòng tin bt đu dng. • im hòa vn trong s lng sn phm tiêu th (BEPq) là: BEPq = nh phí / (Giá bán – Bin phí) • im hòa vn v doanh s (BEP$) là BEP$ = nh phí /(1- %bin phí/đn v sn phm) Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 14 PHÂN TÍCH HÒA VN • Công thc tính hòa vn thu nhp và hòa vn dòng tin là nh nhau. Nhng đnh phí k toán có th khác đnh phí tin mt. •Khu hao đc tính là mt đnh phí trong phân tích hòa vn thu nhp nhng nó không phi là mt khon tin chi ra và vì th không đc tính trong phân tích hòa vn dòng tin. •S dng ví d công ty RC, cho bit giá SP là 40$ (bin phí 50% và đnh phí tin mt là 500.000 USD) • BEPq= 500.000/(40-20) = 25.000 sn phm. • BEP$ = 500.000/(1-0,5) = 1.000.000 $. Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 15 PHÂN TÍCH HÒA VN • im hòa vn NPV là mc doanh thu làm cho NPV dng (đây ch là mt khía cnh m rng ca phân tích hòa vn). • Suy ra doanh thu bng 3.306.000 USD. • Trong trng hp giá tr thu hi 3.000.000 USD: • NPV = CF x PVFA5,10% + 3.000 x PVF5,10% -5.000 = 0 • Suy ra doanh thu bng 2.655.000 USD. 0)r1(SV r )r1(1 CFNPV 5 5 =+×+ +− ×= − − 6 Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 16 PHÂN TÍCH HÒA VN • Hòa vn dòng tin cho chúng ta bit rng mc doanh thu cn thit đ dòng tin bt đu t 0 USD, mt con s hu dng đ tiên đoán kh nng ca chúng ta có đáp ng nhng nhu cu tin mt trong tng lai. Ví d, nó có th có li tc nhng nhng kh c n s dn đn mt s tình trng mt kim soát nu công ty không kim ra tin mt. •Nhng nhìn chung, phân tích đim hòa vn NPV là đim phân tích thng đc s dng cho mc tiêu hoch đnh ngân sách vn đu t. Nó nói cho chúng ta mc doanh s mà d án bt đu to ra giá tr cho doanh nghip. Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 17 PHÂN TÍCH RI RO DA TRÊN XÁC SUT • Giá tr k vng •Nu dòng tin d kin mi nm trong tng lai đã bit, chúng ta có th tính đc giá tr NPV k vng nh sau: •Vi E(CF t ) là dòng tin k vng  thi đim t •r làt sut sinh li đòi hi. • Công thc này thì có giá tr khi dòng tin có tng quan xác đnh hoàn toàn, tng quan 1 phn hay không tng quan gia các nm vi nhau. n n 2 21 0 )r1( )CF(E )r1( )CF(E )r1( )CF(E )CF(E)PV(E + ++ + + + += Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 18 PHÂN TÍCH RI RO DA TRÊN XÁC SUT •  lch chun ca NPV ca mt chui các dòng tin ph thuc vào mi tng quan ca các dòng tin qua tng nm. Dòng tin tng quan t k này sang k khác nu phân phi xác sut ca dòng tin ca mt k nào đó thì liên quan đn dòng tin thc s xy ra trong k trc đó. • Chúng ta bt đu bng cách xem xét 2 thái cc, tng quan hoàn toàn và không tng quan và sau đótp trung vào nhng gii pháp đ gii quyt nhng trng hp khác trong tng quan 1 phn. 7 Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 19 PHÂN TÍCH RI RO DA TRÊN XÁC SUT • Dòng tin tng quan hoàn toàn: • Dòng tin tng quan xác đnh hoàn toàn t k này sang k khác nu dòng tin sau k th nht thì hoàn toàn xác đnh bi dòng tin ca k th nht. Nói cách khác, tt c nhng thay đi v dòng tin tng lai s b loi tr khi dòng tin th nht xy ra. • σ CF t là đ lch chun ca phân phi xác sut dòng tin nm t ∑ = + σ =σ n 1t t CF PV )k1( t Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 20 PHÂN TÍCH RI RO DA TRÊN XÁC SUT • Dòng tin không tng quan •Nu dòng tin là không tng quan, dòng tin ca mt nm bt k hoàn toàn đc lp vi dòng tin ca nm trc đó. Ví d, vào cui nm th nht chúng ta không cn thit phi bit v dòng tin thc s xy ra trong nm đu tiên đ điu chnh nhng c tính ca chúng ta v dòng tin nm th hai. ∑ = + σ =σ n 1t t2 2 CF PV )k1( )( t Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 21 PHÂN TÍCH RI RO DA TRÊN XÁC SUT 5%10%20%30%20%10%5%Xác sut 2.0001.7501.5001.2501.000750500Dòng tin 5.0004.5004.0003.5003.0002.5002.000Doanh thu USD000.250.1)CF(E pCF)CF(E n 1j jj = ×= ∑ = 8 Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 22 PHÂN TÍCH RI RO DA TRÊN XÁC SUT •  lch chun ca dòng tin: USD000.362 p)]CF(ECF[ CF n 1j j 2 jCF =σ ×−=σ ∑ = Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 23 PHÂN TÍCH RI RO DA TRÊN XÁC SUT •Nu dòng tin là hoàn toàn tng quan qua tng nm, •Nu dòng tin là không tng quan, ∑ = + σ =σ n 1t t CF PV )k1( t USD000.372.1 PV = σ ∑ = + σ =σ n 1t t2 2 CF PV )k1( )( t USD000.619 PV =σ Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 24 PHÂN TÍCH RI RO DA TRÊN XÁC SUT •Gi s rng giá tr thu hi hoc là 1 triu USD hoc là 3 triu USD vi xác sut ln lt là 40% và 60%. •Giátr thu hi k vng và đ lch chun ca giá tr thu hi là: • E(giá tr thu hi) = 40% x 1.000.000 + 60% x 3.000.000 = 2.200.000 USD USD000.980 )200.2000.3%(60)200.2000.1%(40 22 SV = −+−=σ 9 Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 25 PHÂN TÍCH RI RO DA TRÊN XÁC SUT •Hin giá ca giá tr thu hi k vng và đ lch chun ca hin giá giá tr thu hi là USD000.366.1 %)101( 000.200.2 )PV(E 5 SV = + = USD000.609 %)101( 000.980 5 pv sv = + =σ Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 26 PHÂN TÍCH RI RO DA TRÊN XÁC SUT •Giátr thu hi thì không tng quan vi dòng tin hot đng hàng nm do đó chúng ta có th áp dng quy tc thng kê cn bn là phng sai ca tng các bin c đc lp nhau s bng tng các phng sai riêng l. • E(NPV)= 1.250 x PVFA 5,10% + 2.200 x PVF 5,10% - 5.000 = 1.105.000 •Tng quan hoàn toàn qua các nm • Không tng quan qua các nm USD000.501.1609372.1 22 NPV =+=σ USD000.868609619 22 NPV =+=σ Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 27 PHÂN TÍCH RI RO DA TRÊN XÁC SUT •Tng quan hoàn toàn và không tng quan là hai thái cc mà chúng ta him gp trong thc t. Tng quan mt phn thì ph bin hn, trong đócómt vài s liên h gia dòng tin nm này và dòng tin ca nm k tip. •Nu chui các dòng tin là tng quan mt phn, đ lch chun ca NPV s nm đâu đó gia 2 thái cc này, gia 868.000 USD và 1.501.000 USD. •Mt khi NPV k vng và đ l ch chun NPV đã đc tính toán, nhà qun tr có th s dng nhng thông tin này đ ra quyt đnh, hoc là s dng phán đoán hoc là phát trin nhng đnh hng chính sách đ có th chp nhn s đánh đi gia kh nng sinh li và ri ro. 10 Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 28 PHÂN TÍCH RI RO DA TRÊN XÁC SUT •Víd, gi đnh phân phi xác sut là NPV là phân phi chun, tính xác sut doanh nghip RC có NPV<0 khi quyt đnh đu t. •Hoc chúng ta có th tính xác sut NPV thp hn mt mc NPV mc tiêu nào đó. Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 29 MÔ PHNG •Mt mô hình mô phng là mt mô hình ca mt h thng mà nó có th thc hin mt cách hoàn chnh đ xem xét h thng trong thc t s phn ng nh th nào vi nhng tình hung khác nhau. •Hu ht mô hình là đc xây dng trên mt lot các phng trình toán hc. •Mt mô hình mô phng, là mt tp hp ca rt nhiu chng trình trong máy tính có th mô t nhng tình hung rt phc tp và có th s dng đ kim tra s tác đng t vic thay đi rt nhiu bin s trong s kt hp vi nhau. Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 30 MÔ PHNG •Quyt đnh đu t ca RC đc mô t các phng trình nh sau: •Chi đu t = 5.000.000 USD • Doanh thu = 3.000.000 USD •T s bin phí = 0,5. • Chi phí c đnh = 50.000 USD. •Giátr thu hi = 3.000.000 USD • Dòng tin = Doanh thu (1- t s bin phí) – Chi phí c đnh • NPV = Dòng tin x PVFA5,10% + Giá tr thu hi x PVF5,10% - Chi đu t [...]... v n ut 31 MÔ PH NG MONTE-CARLO 2.000 2 .50 0 3.000 3 .50 0 4.000 4 .50 0 5. 000 5% 10% 20% 30% 20% 10% 5% Giá tr thu h i 1.000 3.000 Xác su t 40% 60% T s bi n phí 0,4 0 ,5 0,6 Xác su t 25% 50 % 25% Doanh thu Xác su t Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 32 MÔ PH NG MONTE-CARLO • Chúng ta xem xét trong ch tiêu t s bi n phí Chúng ta t o ra bánh xe roullette mà : • ¼ c a bánh xe này i di n cho m t t s bi n phí... tr ng h p Công vi c c a các chuyên gia là l a ch n th c o úng cho t ng tr ng h p, ó là m t phân tích nh y n gi n và nhanh chóng cho m t d án v i quy mô v a ph i hay r i ro qua h ng ti p c n cây quy t nh phân tích th tr ng qu c t m i c xác nh b i nh ng c h i b c vào và m r ng sau ó Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 57 19 LÃI SU T VÀ PHÂN TÍCH R I RO • Vi c o l ng r i ro b nh h ng b i lãi su t chi... ng tr ng h p Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 53 C TÍNH XÁC SU T CHO PHÂN TÍCH R I RO • D li u l ch s • Khi b n th c hi n m t phân tích h i quy v m i quan h quá kh c a nh ng bi n s , b n nh n c thông tin v phân ph i xác su t c a m i h s h i quy • Phân ph i xác su t này có th c s d ng trong mô ph ng Monte Carlo c tính m t phân ph i xác su t t nh ng quan sát l ch s thì i u c n thi t là phân ph i xác... oán t ng lai • Ví d , m t ng i am t ng có th tính m t s n m d ki n m t n a dân s có TV phân gi i cao M t phân ph i xác su t có th c c tính d a trên nh ng thông tin này ó là l nh v c nghiên c u có ph m vi r ng v i ch c tính xác su t và ph ng pháp này ch c ch n ã c s d ng trong nh ng l nh v c nh t nh Chuyên ngành TCDN CH N L A PH TÍCH Ho ch nh NS v n ut 56 NG PHÁP PHÂN • M i ph ng pháp phân tích r i ro. .. có th th c hi n nh ng th nghi m nh ng phân khúc th tr ng và tìm ra phân ph i xác su t cho c th tr ng • Công ty không ch có giá tr k v ng và thông tin v r i ro mà ph ng pháp này còn k t thúc v i thông tin v vi c b n ch t c a các bi n tác ng nh th nào n các doanh thu c a c th tr ng Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 55 C TÍNH XÁC SU T CHO PHÂN TÍCH R I RO • Phán oán • Nh ng ng i có ki n th c th ng ch... tính toán • L n l t 3 bánh xe này c quay 1 l n n a và m t NPV m i c tính toán d a trên nh ng giá tr doanh thu m i, giá tr thu h i và t s bi n phí m i • Quá trình này c l p l i hàng nghìn l n, v i m i l n tái di n u c c p là “phép l p” Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 34 MÔ PH NG MONTE-CARLO Doanh thu Giá tr thu h i 5. 000 2.000 2 .50 0 1.000 3.000 3.000 4 .50 0 3 .50 0 T s bi n phí 0,6 0,4 4.000 0 ,5 Chuyên. .. tri u USD): E(NPVti p t USD c) = 40%(1.307.000) + 60%(2 .54 9.000) = 2. 052 • Vì th ng phân nhánh h y b không có xác xu t x y ra Chuyên ngành TCDN CÂY QUY T Ho ch nh NS v n ut 49 NH • E(NPV) = 30%(-1.364.000) + 28%(1.307.000) + 42%(2 .54 9.000) = 1.207.000 USD • Phân tích cây quy t nh, t ng t nh các ph ng pháp phân tích r i ro khác, không nói cho nhà qu n tr bi t s l a ch n nào nên th c hi n Tuy nhiên, công... nh h ng b i lãi su t chi t kh u mà b n thân nó th ng xuyên b tác ng b i r i ro Chúng ta kh ng nh r ng gi i pháp duy nh t o l ng r i ro c a u t là s d ng lãi su t phi r i ro sau thu chi t kh u trong phân tích r i ro • N u nhà qu n tr mu n bi t kh n ng mà t su t sinh l i t chi tiêu v n li u có cao n bù cho nhà u t v i r i ro gánh ch u, thì chi phí s d ng v n thích h p s tr l i câu h i trên • N u m c tiêu... 0 ,5 x doanh thu -50 0.000 • Giá tr thu h i vào cu i vòng i d án 5 n m có th là 1 tri u USD ho c 3 tri u USD Chuyên ngành TCDN CÂY QUY T • • • • Ho ch nh NS v n ut 43 NH Doanh thu có th là 2 tri u USD ho c 4 tri u USD m t n m t ng ng v i xác su t l n l t là 0,3 và 0,7 B t k doanh thu x y ra trong n m th nh t nh th nào s x y ra trong nh ng n m sau ó nh v y Nhà máy có th bán v i giá 3 ,5 tri u USD vào cu... vào cu i n m th 5 và xác su t cho giá tr thu h i 3 tri u USD là 0,6 cho th i i m ó Chuyên ngành TCDN CÂY QUY T Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 44 nh NS v n ut 45 NH Ho ch 15 CÂY QUY T NH • Hình vuông là i m a ra quy t • Hình tròn là i m c a k t qu nh • T i i m A doanh nghi p ng tr c i m quy t nh nguyên th y: xây d ng hay không xây d ng? • N u xây d ng, k t qu s i theo ng phân nhánh trên • N u . 1 Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 1 PHÂN TÍCH RI RO D ÁN Chuyên đ 5 Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 2 TNG QUAN V PHÂN TÍCH RI RO • Có 5 lý do đ phân tích ri ro. hi 5 5 )r1(SV r )r1(1 CFNPV − − +×+ +− ×= 3 Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 7 PHÂN TÍCH  NHY 4.4443.4972 .54 91.601 654 -294-1.2423.000 3.2022. 255 1.307 359 -58 8-1 .53 6-2.4841.000 5. 0004 .50 04.0003 .50 03.0002 .50 02.000 NPV. TRÊN XÁC SUT 5% 10%20%30%20%10 %5% Xác sut 2.0001. 750 1 .50 01. 250 1.000 750 500Dòng tin 5. 0004 .50 04.0003 .50 03.0002 .50 02.000Doanh thu USD000. 250 .1)CF(E pCF)CF(E n 1j jj = ×= ∑ = 8 Chuyên ngành TCDN