CHƯƠNG V CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN doc

1 CHƯƠNG V CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 2 I. KHÁI NIỆM VỀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN - Là cái giá phải trả để có được số vốn đầu tư - Là khoản lợi nhuận mà các nhà đầu tư hứa hẹn trả khi nhận vốn từ thị trường ⇒ Công ty chấp nhận đầu tư nếu thu nhập từ đầu tư lớn hơn chi phí vốn. 3 CƠ CẤU VỐN CỦA DN Vốn vay dài hạn Vốn vay dài hạn Vốn CP ưu đãi Vốn CP ưu đãi Vốn CP thường Vốn CP thường CP vốn vay dài hạn CP vốn CP ưu đãi CP vốn CP thường 4 II. TÍNH CÁC LOẠI CHI PHÍ VỐN THÀNH PHẦN 1. Chi phí vốn vay dài hạn Chi phí vốn vay là số tiền mà DN phải trả định kỳ cho các tổ chức tín dụng hay các nhà đầu tư cho vay vốn để có quyền giữ và sử dụng số vốn vay đó Do lãi vay được khấu trừ trước khi tính thuế thu nhập DN nên chi phí sử dụng vốn vay cần được tính sau thuế. 5 Gọi: rD : chi phí sử dụng vốn vay trước thuế r * D : chi phí sử dụng vốn vay sau thuế T : thuế suất thuế thu nhập DN Ta có: r*D = rD – rD.T r * D = rD(1 – T) 6 Ví dụ: Công ty Minh Thành vay vốn ngân hàng với lãi suất 10%, thuế suất thuế thu nhập áp dụng cho công ty là 40% Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế: rD = Thuế suất thuế thu nhập: T = Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế: r * D = = 7 * Khi DN vay nợ bằng cách phát hành TP Hầu hết nợ vay dài hạn của doanh nghiệp là dưới hình thức phát hành các loại trái phiếu, khi đó phải xác định: Doanh thu phát hành thuần từ bán trái phiếu hoặc bất kỳ một loại chứng khoán nào là khoản tiền thực sự mà DN nhận được từ việc phát hành và bán các chứng khoán Chi phí phát hành là tổng chi phí phát sinh trong quá trình DN phát hành và bán một chứng khoán. 8 * Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế: Được xác định bằng cách tìm mức lãi suất chiết khấu làm cân bằng giữa giá trị hiện tại của tất cả dòng chi trong tương lai và dòng thu nhập có được ban đầu Công thức gần đúng: MV – P ‘ 0 R + n rD = MV + P ‘ 0 2 R: Lãi vay hàng năm MV: Mệnh giá trái phiếu P ‘ 0 : DT thuần từ TP n: Kỳ hạn của trái phiếu 9 Ví dụ: Công ty ABC dự định vay nợ 10 triệu $ bằng cách phát hành lô trái phiếu có kỳ hạn 20 năm, lãi suất hàng năm 9%, mệnh giá TP 1.000$. Bởi vì tỷ suất sinh lợi của các TP có cùng mức độ rủi ro hiện tại cao hơn 9%, nên công ty phải bán TP này với giá 980$ để bù đắp cho mức lãi suất hàng năm thấp hơn. Chi phí phát hành TP là 2% trên mệnh giá. Thuế suất thuế thu nhập DN là 40%. Tính chi phí sử dụng vốn vay của công ty. 10 Giải [...]... phần là 470$ v chi phí phải trả cho hoạt động phát hành v bán cổ phần mới là 25$/CP Tính chi phí sử dụng v n cổ phần thường hiện hữu v chi phí sử dụng v n cổ phần thường phát hành mới của công ty 25 Giải Chi phí sử dụng v n cổ phần thường hiện hữu: re = Chi phí sử dụng v n cổ phần thường phát hành mới: 26 III CHI PHÍ SỬ DỤNG V N BÌNH QUÂN (WACC) Chi phí sử dụng v n bình quân là chi phí bình quân.. .Chi phí sử dụng v n vay trước thuế Áp dụng công thức gần đúng: 11 Chi phí sử dụng v n vay sau thuế: * r D= Tóm lại, chi phí thực của nợ vay sẽ thấp hơn bất kỳ chi phí của nguồn tài trợ dài hạn nào khác, bởi v khả năng hưởng lợi từ lá chắn thuế của chi phí lãi vay 12 Khi số tiền thu thuần từ bán trái phiếu bằng mệnh giá của nó thì chi phí sử dụng v n vay trước thuế bằng lãi suất trái phiếu V dụ:... 10 9,0 0,9 CP thường 50 13,0 6,5 Tổng cộng 100 9,6 28 IV CHI PHÍ SỬ DỤNG V N BIÊN TẾ V QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ 1 Chi phí sử dụng v n biên tế - WMCC Chi phí sử dụng v n biên tế là chi phí sử dụng v n bình quân của một doanh nghiệp khi một đồng v n tài trợ mới tăng thêm Khi quy mô nguồn tài trợ bắt đầu v ợt quá một điểm giới hạn xác định thì rủi ro đối v i những người cung cấp các nguồn tài trợ sẽ gia tăng... lại v i chi phí sử dụng v n là 13% được sử dụng hết: 300.000 BPCP thường = = 600.000$ 0,5 - Điểm gãy thứ 2 xuất hiện khi 400.000$ nợ vay dài hạn v i chi phí sử dụng v n là 5,6% được sử dụng hết: 400.000 BPNợ DH= = 1.000.000$ 0,4 32 3 Tính toán WMCC Chi phí sử dụng v n bình quân theo từng mức độ quy mô nguồn tài trợ mới của công ty Tổng Nguồn tài nguồn tài trợ trợ Chi phí Chi phí theo tỷ trọng Nợ vay 40%... 600.000 Tỷ trọng 50% 13,0% 6,5% Chi phí sử dụng v n bình quân 9,6% 33 Chi phí sử dụng v n bình quân theo từng mức độ quy mô nguồn tài trợ mới của công ty Tổng Nguồn tài nguồn tài trợ trợ Tỷ trọng Chi phí Chi phí theo tỷ trọng 40% 5,6% 2,2% CP ưu đãi 10% 9,0% 0,9% CP thường 50% 14,0% 7,0% 600.000 – Nợ vay 1.000.000 Chi phí sử dụng v n bình quân 10,1% 34 Chi phí sử dụng v n bình quân theo từng mức độ... dụng v n CP thường mới phát hành là 14% để có thể giữ nguyên cấu trúc v n tối ưu của mình (50% v n CP thường, 10% CP ưu đãi, 40% nợ vay) Ngoài ra công ty có khả năng vay thêm nợ tối đa là 400.000$ v i chi phí sử dụng v n vay sau thuế là 5,6%, v ợt trên mức này chi phí sử dụng v n vay sau thuế sẽ tăng lên là 8,4% Tính WMCC 31 Xác định điểm gãy: - Điểm gãy thứ 1 xuất hiện khi 300.000$ thu nhập giữ lại v i... cổ phần ưu đãi mới v i cổ tức dự kiến là 8,0%/năm trên mệnh giá phát hành là 50.000 v chi phí phát hành CP ưu đãi mới là 2,5% Tính chi phí sử dụng v n CP ưu đãi? Giải Chi phí v n CP ưu đãi: Dp rp = 0,08 x 50.000 = ’ Pp 4.000 = 50.000x(1 – 0,025) 48.750 = 0,082 = 8,2% 17 3 Chi phí v n cổ phần thường Chi phí sử dụng v n cổ phần thường là suất sinh lợi yêu cầu phải trả cho các cổ đông cổ phần thường... hạn mà một doanh nghiệp đang sử dụng * WACC = (WD x r D) + (Wp x rp) + (We x re,rne) WD: tỷ trọng nợ dài hạn trong cấu trúc v n Wp: tỷ trọng CP ưu đãi trong cấu trúc v n We: tỷ trọng CP thường trong cấu trúc v n WD + Wp + We = 1 27 V dụ: Xác định chi phí sử dụng v n bình quân của công ty CP Sao Mai, biết: Nguồn tài Tỷ trọng CP sử CP sử dụng trợ dài hạn dụng v n theo tỷ % v n trọng % % Nợ dài hạn 40... trợ v ợt quá làm chi phí của một trong những nguồn tài trợ thành phần sẽ gia tăng AFj BPj = Wj BPj: điểm gãy cho nguồn tài trợ j AFj: tổng nguồn tài trợ của nguồn tài trợ j Wj: tỷ trọng của nguồn tài trợ j 30 V dụ: Công ty Sao Mai có thu nhập giữ lại là 300.000$, v i chi phí sử dụng v n tương ứng là 13%, công ty phải sử dụng thêm nguồn tài trợ bằng v n cổ phần thường phát hành mới v i chi phí sử dụng. .. v i tỷ suất sinh lợi cần thiết trên khoản v n tái đầu tư này Ta có: Chi phí sử dụng v n lợi nhuận giữ lại = re 23 d/ Chi phí sử dụng v n từ phát hành mới cổ phần thường - rne Sử dụng mô hình định giá tăng trưởng đều: D1 rne = +g ’ P0 P0: doanh thu phát hành thuần V : Nên: ’ P 0 < P0 rne > re 24 V dụ: Công ty Sao Mai có những thông tin sau: cổ tức mong đợi chia cho năm sau là 40$, giá thị trường hiện . đầu tư lớn hơn chi phí v n. 3 CƠ CẤU V N CỦA DN V n vay dài hạn V n vay dài hạn V n CP ưu đãi V n CP ưu đãi V n CP thường V n CP thường CP v n vay dài hạn CP v n CP ưu đãi CP v n CP thường 4 II 40%. Tính chi phí sử dụng v n vay của công ty. 10 Giải 11 Chi phí sử dụng v n vay trước thuế Áp dụng công thức gần đúng: 12 Chi phí sử dụng v n vay sau thuế: r * D = Tóm lại, chi phí thực của nợ vay. LOẠI CHI PHÍ V N THÀNH PHẦN 1. Chi phí v n vay dài hạn Chi phí v n vay là số tiền mà DN phải trả định kỳ cho các tổ chức tín dụng hay các nhà đầu tư cho vay v n để có quyền giữ v sử dụng số v n