44 NGHIÊN CỨU TRAO ĐỔI 2013 đến nay, thực hiện tái cấu trúc các CTCK, hoạt động kinh doanh của các CTCK đã dần ổn định và hiệu quả hơn Trước xu thế hội nhập, cạnh tranh gay gắt, việc nâng cao hiệu quả[.]
NGHIÊN CỨU - TRAO ĐỔI YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH: THỰC TIỄN CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM NGUYỄN LÊ CƯỜNG, NGUYỄN PHƯƠNG ANH Bài viết nghiên cứu yếu tố tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh 71 công ty chứng khoán thành viên Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2013-2019, với 497 quan sát Hiệu hoạt động kinh doanh đo lường thước đo tỷ suất lợi nhuận tài sản (ROA) Các biến độc lập nghiên cứu gồm SIZE, CS, TANG, GROWTH, COI, GDP, CPI Nghiên cứu sử dụng phần mềm STATA 13 để phân tích liệu Kết nghiên cứu cho thấy, biến SIZE GROWTH có tác động chiều với ROA biến CS, TANG, COI có tác động ngược chiều với ROA Hai biến GDP CPI khơng có ý nghĩa thống kê Từ khóa: Hiệu hoạt động kinh doanh, cơng ty chứng khoán, tỷ suất lợi nhuận FACTORS AFFECTING THE EFFICIENCY OF BUSINESS ACTIVITIES OF ENTERPRISES - PRACTICE OF VIETNAM SECURITIES COMPANIES Nguyen Le Cuong, Nguyen Phuong Anh The paper examines the factors affecting business performance of 71 securities companies of Stock Exchanges in Vietnam in the period of 2013-2019, with 497 observations Business performance is measured by return on assets (ROA) The independent variables included in the study are SIZE, CS, TANG, GROWTH, COI, GDP, and CPI STATA 13 software is used to analyze data The results of the study showed that the SIZE and GROWTH variables had a positive impact on the ROA while the CS, TANG and COI variables had the opposite effect with the ROA The two variables GDP and CPI are not statistically significant Keywords: Business performance, securities companies, profitability Ngày nhận bài: 23/4/2020 Ngày hoàn thiện biên tập: 4/5/2020 Ngày duyệt đăng: 11/5/2020 Đ ến nay, thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam hoạt động 20 năm Trải qua giai đoạn thăng trầm TTCK Việt Nam, hiệu hoạt động kinh doanh cơng ty chứng khốn (CTCK) theo bị ảnh hưởng Tuy nhiên, từ năm 44 2013 đến nay, thực tái cấu trúc CTCK, hoạt động kinh doanh CTCK dần ổn định hiệu Trước xu hội nhập, cạnh tranh gay gắt, việc nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh CTCK cần thiết, giúp CTCK tồn phát triển lâu dài Do đó, việc nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh CTCK thành viên Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam cần thiết Cơ sở lý luận giả thuyết nghiên cứu Cơ sở lý luận Hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp (DN) chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố, bao gồm yếu tố bên yếu tố bên ngồi DN Trong đó, có yếu tố tác động chiều với hiệu hoạt động kinh doanh yếu tố tác động ngược chiều Theo Taani Banykhaled (2011), Adekunle Kajola (2010), Rami Zeitun Gary Gang Tian (2007), yếu tố quy mơ DN có tác động chiều với ROA; Fozia Memon, Niaz Ahmed Bhutto Ghulam Abbas (2012) cho rằng, cấu trúc vốn có tác động ngược chiều với ROA Theo Đường Thị Thanh Hải (2019), tỷ lệ chi phí thu nhập hoạt động tác động ngược chiều đến ROA; Phạm Ánh Tuyết (2017), lạm phát, GDP tăng trưởng kinh tế có tác động chiều với ROA Tổng hợp lại kết nghiên cứu nhóm tác giả đưa yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh DN (Bảng 1) Giả thuyết nghiên cứu Quy mô (SIZE) DN thể lực tài lợi cạnh tranh DN thị trường Một DN TÀI CHÍNH - Tháng 5/2020 BẢNG 1: CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP Để tạo đồng thu nhập hoạt động CTCK Taani Banykhaled (2011), phải bỏ đồng Logarit tổng tài Cùng chiều Adekunle Kajola (2010), Rami SIZE sản chi phí? Chỉ tiêu Zeitun Gary Gang Tian (2007) thấp chứng tỏ DN Nợ phải trả/Tổng Fozia Memon, Niaz Ahmed Bhutto Ngược chiều CS quản lý tốt chi phí hiệu nguồn vốn Ghulam Abbas (2012) kinh doanh cao Vì Rami Zeitun Gary Gang Tian Tài sản dài hạn/Tổng Ngược chiều (2007), Fozia Memon, Niaz Ahmed TANG tài sản vậy, COI có quan hệ ngược Bhutto Ghulam Abbas (2012) chiều với ROA (Đường Thị Tỷ lệ tăng trưởng Rami Zeitun Gary Gang Tian Cùng chiều Thanh Hải, 2019) Do đó, GROWTH doanh thu (2007) giả thuyết H5 sau: Tỷ Chi phí hoạt động/thu Ngược chiều Đường Thị Thanh Hải (2019) COI lệ chi phí thu nhập hoạt nhập hoạt động động CTCK có quan Tỷ lệ tăng trưởng GDP Cùng chiều Phạm Ánh Tuyết (2017) GDP hệ ngược chiều với hiệu Tỷ lệ lạm phát Cùng chiều Phạm Ánh Tuyết (2017) CPI Nguồn: Tác giả tổng hợp hoạt động kinh doanh CTCK thành viên có quy mơ lớn có nhiều hội để phát triển, mở Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam rộng hoạt động kinh doanh cạnh tranh với đối Tỷ lệ tăng trưởng GDP phản ánh tổng sản phẩm quốc thủ ngành, lĩnh vực kinh doanh Theo Taani nội năm sau tăng trưởng % so với năm trước Banykhaled (2011), Adekunle Kajola (2010), Rami Một kinh tế tăng trưởng cao giúp cho DN Zeitun Gary Gang Tian (2007), yếu tố quy mơ làm ăn hiệu Vì vậy, tỷ lệ tăng trưởng kinh tế có DN có tác động chiều với ROA Do đó, giả quan hệ chiều với ROA (Phạm Ánh Tuyết, 2017) thuyết H1 sau: Quy mơ CTCK có quan Do đó, giả thuyết H6 sau: Tỷ lệ tăng trưởng kinh hệ chiều với hiệu hoạt động kinh doanh tế có quan hệ chiều với hiệu hoạt động kinh CTCK thành viên Sở giao dịch chứng khoán Việt doanh CTCK thành viên Sở Giao dịch Chứng Nam khoán Việt Nam Cấu trúc vốn (CS) thể tỷ lệ nợ tổng nguồn Tỷ lệ lạm phát (CPI) tăng mức giá chung vốn DN Theo Fozia Memon, Niaz Ahmed Bhutto cách liên tục hàng hóa dịch vụ theo thời gian Ghulam Abbas (2012), cấu trúc vốn có tác động ngược giá trị loại tiền tệ Theo Phạm chiều với ROA Do đó, giả thuyết H2 sau: Cấu trúc Ánh Tuyết (2017), tỷ lệ lạm phát có quan hệ chiều vốn CTCK có quan hệ ngược chiều với hiệu với ROA Do đó, giả thuyết H7 sau: Tỷ lệ lạm phát hoạt động kinh doanh CTCK thành viên Sở Giao có quan hệ chiều với hiệu hoạt động kinh dịch Chứng khoán Việt Nam doanh CTCK thành viên Sở Giao dịch Chứng Tỷ lệ tài sản dài hạn tổng tài sản (TANG) thể khoán Việt Nam tỷ lệ đầu tư vào tài sản dài hạn DN Nếu tỷ lệ Phương pháp nghiên cứu thấp thể DN đầu tư vào tài sản dài hạn chủ yếu đầu tư vào tài sản ngắn hạn Theo Rami Zeitun Dữ liệu nghiên cứu thu thập từ 71 CTCK thành Gary Gang Tian (2007), Fozia Memon, Niaz Ahmed viên Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam Trong Bhutto Ghulam Abbas (2012), tỷ lệ tài sản dài hạn thời gian nghiên cứu từ năm 2013 đến năm 2019, với 71 tổng tài sản có tác động ngược chiều với ROA Do đó, giả CTCK số quan sát 497 Với liệu bảng, phần mềm thuyết H3 sau: Tỷ lệ tài sản dài hạn tổng tài sản STATA 13 sử dụng để phân tích hồi quy Mơ hình CTCK có quan hệ ngược chiều với hiệu hoạt hồi quy tuyến tính bội sử dụng để phân tích hồi động kinh doanh CTCK thành viên Sở Giao dịch quy Phương trình hồi quy (1) có dạng sau: ROA-i=a0+a1*SIZEi+a2*CSi+a3*TANGi+a4*GRO Chứng khoán Việt Nam WTHi+a5*COIi+a6*GDPi+ a7*CPIi+ ei (1) Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu thể doanh thu năm sau tăng phần trăm so với doanh thu năm Trong đó, ROAi biến phụ thuộc lần quan sát trước Doanh thu tăng trưởng cao đặn, chứng tỏ thứ i; SIZE, CS, TANG, GROWTH, COI, GDP, CPI DN mở rộng hoạt động bán hàng cung cấp dịch biến độc lập; a0 hệ số chặn; a1, a2…, a7 hệ số góc vụ tạo nhiều nguồn thu so với kỳ trước hay độ dốc mơ hình; ei sai số ngẫu nhiên lần Tỷ lệ chi phí thu nhập hoạt động (COI) thể hiện: quan sát thứ i STT Yếu tố Phương pháp đo lường Tác động đến ROA Nguồn 45 NGHIÊN CỨU - TRAO ĐỔI Kết phân tích tương quan cho thấy, biến ROA có tương quan với tất biến độc lập Trong đó, biến TANG, CPI COI có quan hệ ngược chiều với ROA với mức tương quan -0,1818; -0,0519; -0,3472 Các biến lại SIZE, CS, GROWTH, GDP có quan hệ chiều với ROA với mức tương quan là: 0,3216; 0,0692; 0,0991; 0,0840 Các biến độc lập có mối quan hệ tương quan với Kết kiểm định Hausman cho thấy, giá trị P-value 0,7884 >0,1 nên mô hình REM phù hợp Kết hồi quy mơ hình theo REM cho tham số hiệu chỉnh R2 mơ hình 0,2349, nghĩa có 23,49% biến thiên biến phụ thuộc ROA giải thích biến độc lập SIZE, CS, TANG, GROWTH, COI, GDP, CPI Giá trị P-value 05 yếu tố SIZE, CS, TANG, GROWTH, COI nhỏ 0,05 cho thấy, biến có ý nghĩa thống kê với mơ hình với mức ý nghĩa 5% Trong đó, tỷ lệ tăng trưởng kinh tế (GDP) tỷ lệ lạm phát (CPI) có P-value lớn 0,05 nên khơng có ý nghĩa thống kê với mơ hình với mức ý nghĩa 5% Các biến SIZE GROWTH có quan hệ chiều với ROA; cịn biến CS, TANG, COI có quan hệ ngược chiều với ROA Tiếp theo, tác giả tiến hành kiểm định đa cộng tuyến biến mơ hình Kết kiểm định đa cộng tuyến cho thấy, biến độc lập có giá trị VIF