HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM 108 1Nguyễn Hoàng Thụy Bích Trâm* Trần Thị Thùy Linh* Tóm tắt Càng ngày, các ngân hàng trung ương càng p[.]
HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM 1Nguyễn Hồng Thụy Bích Trâm* Trần Thị Thùy Linh* Tóm tắt Càng ngày, ngân hàng trung ương phải chịu áp lực để đáp ứng với phát triển mạnh mẽ tiền điện tử cải thiện hiệu hệ thống tốn Vì vậy, Ngân hàng Trung ương bắt tay vào dự án thăm dò để nghiên cứu tiềm phát hành Tiền kỹ thuật số Ngân hàng Trung ương Hình thức kì vọng mang lại nhiều lợi cho hoạt động toán thực thi sách tiền tệ so với tiền giấy pháp định Thơng qua đó, phân tích làm rõ tính tiền điện tử ngân hàng trung ương, xem xét liệu tiền điện tử ngân hàng trung ương đảm bảo chức tiền hoạt động toán thực thi sách tiền tệ ngân hàng trung ương Từ khóa: Tiền kỹ thuật số, tiền giấy pháp định Bối cảnh đời tiền kỹ thuật số NHTW: Gần hai thiên niên kỷ sau thiết bị điện tử mạng tốc độ cao trở nên phổ biến, NHTW toàn cầu tích cực khám phá khả thiết lập tiền kỹ thuật số có chủ quyền Cũng giống tiền giấy tiền xu, tiền kỹ thuật số NHTW cố định mặt danh nghĩa, truy cập tồn cầu, có giá trị tốn hợp pháp cho tất giao dịch Do đó, tiền kỹ thuật số NHTW khác so với dạng tiền ảo khác (bitcoin, ethereum ripple) Các loại tiền ảo tạo tổ chức tư nhân (thường gọi tiền điện tử tư nhân) có giá thị trường biến động mạnh năm gần Theo thống kê Ward Rochemont (2019) từ báo cáo nhận định tiền điện tử tư nhân nhiều quốc gia giới, tiền điện tử tư nhân tạo tâm lý tiêu * Trường Đại học Kinh tế TP HCM | Email liên hệ: nhtbtram@ueh.edu.vn 108 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM cực nói chung NHTW đối tượng tham gia thị trường nói riêng Nhiều quốc gia cho loại tiền điện tử tư nhân không đáp ứng chức tiền Chúng phương tiện đầu cơ, biến động cao, làm biến dạng thị trường, thổi bay khoản đầu tư từ kinh tế thực biến đổi thành bong bóng Chúng tạo hội cho tội phạm cơng nghệ cao, khiến người tiêu dùng nhà đầu tư có nguy mát cao, phải thơng qua trung gian “những người đào bitcoin” để trì sổ Thậm chí, NHTW châu Âu (ECB) xem chúng “mầm mống xấu xa khủng hoảng tài chính” Bảng sau tóm tắt phản hồi NHTW tiền điện tử kể từ tháng 1-2019 Bảng 1: Phản hồi NHTW giới tiền điện tử tư nhân Thái độ quan điểm sách Quốc gia tham khảo Nhìn chung quan điểm tiêu cực Azerbaijan, Australia, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, Canada, Trung Quốc, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB), Phần Lan, Pháp, Hồng Kong, Ấn Độ, Indonesia, Nhật Bản, Malaysia, Hà Lan, New Zealand, Na Uy, Nga, Nam Phi, Hàn Quốc, Thụy Sĩ, Vương quốc Anh, Hoa Kỳ Sẽ đưa sách cấm Trung Quốc, Ấn Độ, Indonesia, Maroc, Hàn Quốc, Thái Lan ▪ Sẽ đưa sách giám sát ▪ ▪ ▪ Sẽ đưa quy định điều chỉnh ▪ ▪ Sẽ đưa sách hỗ trợ Khơng có rủi ro thực sự ổn định tài chính: Australia, Ấn Độ, Hoa Kỳ Sẵn sàng cần hành động: Brazil, Malaysia, Nga, Singapore, Thụy Sĩ, Vương quốc Anh Cảnh báo nhà đầu tư ban hành: Canada, Trung Quốc, Pháp (Bitcoin), ECB, Đức, Hồng Kơng, Vương quốc Anh Tích hợp vào khn khổ quy định tài hành: Canada, Hồng Kơng, Indonesia, Nhật Bản, Mauritius, Singapore, Hoa Kỳ Khung quy định mới: Pháp (ICO), Gibraltar, Nhật Bản, Mauritius, Thái Lan Tư vấn quy định: Israel, Nga, Nam Phi Brazil, Nhật Bản, Malta, Thụy Điển, Venezuela, Bermuda, Đức, Israel, Thụy Sĩ, Ukraine Nguồn: Tổng hợp từ Ward Rochemont (2019) Sự chuyển đổi từ tiền pháp định sang tiền điện tử tư nhân thách thức chức tiền, vai trị NHTW, mơ hình trung gian tài vấn đề truyền dẫn sách tiền tệ Các NHTW phải chịu áp lực để đáp ứng với phát triển mạnh mẽ tiền điện tử cải thiện hiệu hệ thống toán Vì vậy, NHTW bắt tay vào dự án thăm dò để nghiên cứu tiềm phát hành Tiền kỹ 109 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM thuật số NHTW Một loạt mơ hình xem xét vấn đề như: ảnh hưởng CBDC lãi suất, ổn định tài vấn đề an ninh địi hỏi phải đánh giá cẩn thận Những thay đổi trung gian tài có tác động đến khả cấp vốn khoản ngân hàng Rõ ràng, đổi công nghệ tạo điều kiện cho tiền điện tử phát triển Thí dụ Blockchain cho phép giao dịch khơng cần đến trung tâm tài hay quan có thẩm quyền Chính điều đưa lợi ca ngợi chìa khóa cho tăng trưởng tương lai thương mại quốc tế Tuy nhiên, mối quan tâm hiệu suất, khả tương tác, khả mở rộng bảo mật làm cho NHTW không tin công nghệ đủ trưởng thành để thay hệ thống tiền tệ Thơng qua đó, phân tích làm rõ tính tiền điện tử NHTW, xem xét liệu tiền điện tử NHTW đảm bảo chức tiền hoạt động tốn thực thi sách tiền tệ NHTW Khái niệm lợi ích mang lại tiền điện tử NHTW, thách thức lên sách tiền tệ: 2.1 Khái niệm tiền điện tử NHTW: Theo Ngân hàng Thanh toán Quốc tế “tiền điện tử” NHTW (CBDC) thuật ngữ xác định rõ ràng Nó dùng để số khái niệm Tuy nhiên, hầu hết người hình dung dạng tiền NHTW Đó là, khoản nợ NHTW, tính đơn vị tài khoản có, đóng vai trò phương tiện trao đổi kho chứa giá trị Để rõ ràng, tiền điện tử NHTW nên xem xét bối cảnh loại tiền khác Dưới phân loại tiền dạng biểu đồ Venn gọi hoa tiền (Bech Garratt (2017)) Phiên tập trung vào kết hợp thuộc tính chính: nhà phát hành (NHTW đối tượng khác); hình thức (kỹ thuật số vật lý); khả tiếp cận (rộng rãi hạn chế); công nghệ (dựa mã thông báo - dựa tài khoản) Tiền thường dựa công nghệ bản: mã thông báo có giá trị lưu trữ (Token) tài khoản Tiền mặt nhiều loại tiền kỹ thuật số dựa mã thông báo, số dư tài khoản dự trữ hầu hết hình thức tiền ngân hàng thương mại dựa tài khoản Như vậy, theo mô tả CBDC loại tiền điện tử NHTW phát hành có khả truy cập rộng tiền dự trữ bắt buộc NHTW, có chức nhiều cho giao dịch bán lẻ, có cấu trúc hoạt động riêng biệt với hình thức tiền tệ khác NHTW, trả lãi suất, theo tỷ lệ khác với tỷ lệ dự trữ 110 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Hình 1: Bơng hoa tiền tệ Nguồn: Ngân hàng Thanh toán Quốc tế 2.2 Lợi ích việc ban hành CBDC, thách thức lên sách tiền tệ: CBDC đảm bảo cho cơng chúng sử dụng hình thức toán hợp pháp bên cạnh sử dụng tiền mặt Việc sử dụng tiền mặt ngày giảm việc tốn dễ dàng thẻ, ứng dụng khơng cần tiếp xúc Mặc dù khả NHTW loại bỏ tiền mặt khỏi hệ thống tốn, điều xảy hiệu ứng tiêu cực tiền mặt Bản chất tiền mặt khó theo dõi nên thường sử dụng để trốn thuế, rửa tiền giao dịch bất hợp pháp Tiền mặt tạo rủi ro an ninh việc vận chuyển tiền tốn Vì vậy, phủ tương lai muốn loại bỏ tiền mặt để giảm tội phạm cải thiện việc thu thuế Do đó, CBDC tạo NHTW nhằm đảm bảo chúng đóng vai trò chức tiền Dựa tảng cơng nghệ, CBDC cải thiện hiệu an tồn hệ thống tốn bán lẻ hệ thống tốn bán bn có giá trị lớn Về mặt bán lẻ, loại tiền kỹ thuật số cải thiện hiệu việc tốn Thí dụ, điểm bán hàng (POS), trực tuyến ngang hàng (P2P) CBDC có lợi ích cho tốn bán bn liên ngân hàng; ví dụ, tạo điều kiện giải nhanh mở rộng thời gian xử lý Các giao dịch CBDC thường thực dựa mã thông báo (Token) NHTW phát hành Giống bitcoin, cách tiếp cận sử dụng dạng công nghệ sổ phân tán (DLT) để xác minh quyền sở hữu mã thông báo xác thực giao dịch tốn mà khơng yêu cầu tham gia trực tiếp NHTW quan 111 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM toán bù trừ khác Tuy nhiên, ngược lại với bitcoin loại tiền ảo khác, NHTW xác định nguồn cung mã thông báo CBDC Chúng cố định mặt giá trị danh nghĩa coi loại tiền hợp pháp Hơn nữa, NHTW thiết lập thủ tục minh bạch giao dịch, cập nhật tích hợp giao dịch khác vào sổ phân tán (DLT) Đây lại thách thức chứng minh khó trường hợp tiền ảo Tuy nhiên, toàn chuỗi quyền sở hữu mã thông báo phải lưu trữ sổ mã hóa (blockchain), sổ phải lưu trữ nút mạng toán Các giao dịch toán tập hợp thành khối phải xác minh trước thêm vĩnh viễn vào sổ Quá trình xác minh - gọi khai thác - bao gồm thủ tục tính tốn phức tạp tốn nhiều lượng Thí dụ, trường hợp bitcoin, doanh thu thợ đào khoảng 0,8% tổng giá trị giao dịch tốn Vì vậy, chi phí xác minh cho hệ thống dựa mã thông báo đắt Rõ ràng, công nghệ Blockchain mang lại số lợi ích, giảm chi phí giao dịch khơng qua trung gian, cải thiện hiệu tốn xun biên giới Do đó, cơng ty nhỏ tiếp cận thị trường toàn cầu, cải thiện tốc độ, hiệu tính minh bạch thị trường nợ, cải thiện tính minh bạch bảo mật tất giao dịch, cải thiện việc giám sát điều tiết thị trường Tuy nhiên, hiệu suất mặt vật lý ảnh hưởng đến tốc độ giao dịch blockchain nhiều Hình cho thấy tốc độ thực giao dịch thống kê theo giây hình thức tốn, có giao dịch/giây bitcoin, số 24.000 giao dịch hệ thống tốn VISA Điều cho thấy tính chậm chạp hệ thống tốn Token Hình 2: Tốc độ giao dịch tiền điện tử so với Visa Paypal Nguồn: https://howmuch.net/crypto-transaction-speeds-compared 112 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Cạnh tranh từ tiền điện tử tư nhân Các lợi ích khả tiếp cận rộng rãi tiền điện tử NHTW bị hạn chế tiền pháp định NHTW phát hành bị lu mờ tiền điện tử tư nhân phát hành Mục đích thương mại nhà cung cấp tiền điện tử tư nhân nhằm tối đa hóa lợi nhuận họ Điều khơng phù hợp để chúng đóng vai trị tiền pháp định Các vấn đề phúc lợi xã hội thực cách sử dụng tiền pháp định, tiền điện tử tư nhân phát hành có độc quyền, làm chi phí phúc lợi xã hội tăng lên Vấn đề nhận trợ cấp gặp bất lợi cho công chúng Thách thức sách tiền tệ Nếu việc sử dụng tiền pháp định giảm đáng kể, sách tối ưu NHTW phụ thuộc vào sách nhà phát hành tiền điện tử tư nhân Điều làm suy yếu nghiêm trọng việc truyền dẫn sách tiền tệ hạn chế khả hoạt động NHTW với tư cách người cho vay cuối cùng.Việc phát hành tiền tệ kỹ thuật số NHTW ngăn cản cạnh tranh vậy, thiết kế để trở thành loại tiền thay tiền điện tử tư nhân phát hành Từ góc độ kỹ thuật, NHTW dễ dàng trả lãi cho loại tiền điện tử Trên thực tế, tất khoản tiền giữ NHTW chịu mức lãi suất danh nghĩa, quỹ thuộc cá nhân, cơng ty hay tổ chức tài Cách tiếp cận gói gọn phân tích Friedman (1960), người lập luận hệ thống tiền tệ hiệu quả, tiền phủ phát hành mang lại lợi nhuận tương tự tài sản phi rủi ro khác Lý làm tảng để NHTW giới trả lãi cho khoản dự trữ họ, giữ phương thức điện tử NHTW Việc trả lãi cho CBDC nâng cao khả cạnh tranh hệ thống ngân hàng Lúc ngân hàng thương mại phải đưa mức lãi suất hấp dẫn để giữ chân khách hàng, khách hàng có tùy chọn chuyển tiền vào tài khoản CBDC để hưởng lãi suất cao hơn.Trong kinh tế phát triển với mức giá ổn định, lãi suất trả cho CBDC thường dương Tuy nhiên, kinh tế gặp phải xáo trộn bất lợi nghiêm trọng, gây áp lực giảm mặt chung, NHTW giảm lãi suất CBDC để thúc đẩy kinh tế phục hồi ổn định giá cần thiết Cách làm mang lại điểm thuận lợi so với việc lưu hành tiền giấy Bởi tiền giấy đặt hạn chế đáng kể khả cắt giảm lãi suất sách để đối phó với cú sốc bất lợi nghiêm trọng Điều bộc lộ rõ khủng hoảng tài 2008–2009 Rõ ràng, giai đoạn khủng hoảng này, lãi suất kinh tế chạm đến ngưỡng kích thích tiêu dùng trở lại, từ phủ buộc phải kết hợp sách phi truyền thống khác nới lỏng định lượng để cứu vãn kinh tế Do đó, giới 113 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM hạn lãi suất (ELB) ngăn lãi suất thực giảm xuống làm dịch chuyển tổng cầu đến sản lượng lượng tiềm cách chậm chạp, hiệu thiếu hụt nguồn cung vốn vay Điều xảy lãi suất giảm gần người gửi tiền rút tài sản chịu lãi thay vào chọn giữ tiền mặt từ tránh tình trạng lãi suất âm Vì vậy, việc thay tờ giấy bạc CBDC xóa giới hạn (ELB) lãi suất sách, cho phép NHTW thực sách lãi suất thực âm hồn cảnh kinh tế khó khăn Việc giảm giới hạn lãi suất (ELB) mở rộng biên độ cho lãi suất sách, điều đạt hạn chế vấn đề lưu trữ tiền mặt phương pháp tránh lãi suất âm Với tiền kỹ thuật số NHTW, sách tiền tệ khơng cịn bị ràng buộc giới hạn có hiệu lực lãi suất danh nghĩa Do đó, lãi suất CBDC đóng vai trị cơng cụ sách tiền tệ, khơng cần triển khai công cụ tiền tệ thay nới lỏng định lượng, dựa vào biện pháp can thiệp tài khóa nhằm khơi phục ổn định giá Thiết lập mơ hình CBDC q trình chuyển đổi theo xu tồn cầu Nếu thiết lập mơ hình CBDC theo mã thơng báo (Token) làm giảm hiệu suất giao dịch mặt vật lý, thiết kế thay (tương tự thẻ ghi nợ) cho mơ hình CBDC khắc phục vấn đề Lúc cá nhân công ty nắm giữ tiền điện tử tài khoản CBDC NHTW tài khoản định, đặc biệt tổ chức lưu ký giám sát Theo cách tiếp cận này, NHTW xử lý giao dịch toán cần ghi nợ vào tài khoản CBDC người toán ghi có tài khoản CBDC người nhận tốn Một lợi quan trọng hệ thống dựa tài khoản, tốn CBDC thực tức thời khơng tốn Tất nhiên, q trình tạo ban đầu tài khoản CBDC, danh tính chủ tài khoản cần xác minh thủ tục, mở tài khoản ngân hàng thương mại Tuy nhiên, từ thời điểm trở đi, giao dịch tốn tiến hành nhanh chóng an tồn (thí dụ sử dụng xác minh bước với điện thoại di động mã pin kỹ thuật số), ngân hàng giám sát hoạt động bất thường triển khai biện pháp chống gian lận, bổ sung biện pháp bảo vệ cần thiết Hiệu thu từ việc thiết lập CBDC dựa tài khoản đáng kể Bởi người tiêu dùng thường phải trả khoản phí đáng kể để chuyển tiền, doanh nghiệp bán lẻ phải chịu chi phí đáng kể để xác minh, phí chuyển đổi để nhận toán qua thẻ ghi nợ thẻ tín dụng 114 ... tính tiền điện tử NHTW, xem xét liệu tiền điện tử NHTW đảm bảo chức tiền hoạt động toán thực thi sách tiền tệ NHTW Khái niệm lợi ích mang lại tiền điện tử NHTW, thách thức lên sách tiền tệ: 2.1... (Token) tài khoản Tiền mặt nhiều loại tiền kỹ thuật số dựa mã thông báo, số dư tài khoản dự trữ hầu hết hình thức tiền ngân hàng thương mại dựa tài khoản Như vậy, theo mô tả CBDC loại tiền điện tử... LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Hình 1: Bơng hoa tiền tệ Nguồn: Ngân hàng Thanh tốn Quốc tế 2.2 Lợi ích việc ban hành CBDC, thách thức lên sách tiền tệ: CBDC đảm bảo