TIEN KY THUẠT so CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG VÀ NHỮNG TÁC ĐỘNG ĐỔI VỚI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRÁN VIỆT THẢO' LÊ MAI TRANG" Tiền kỹ thuật Số thu hút quan tâm phủ công chúng khả bảo mật cao - lý thuyết, đồng thời giải nhược điểm tiền giấy pháp định tiền mã hóa Tuy nhiên, việc ứng dụng đại trà tiền kỹ thuật số toán tiềm ẩn gian lận rủi ro khơng gian mạng, kiểm sốt với ổn định tài tiền tệ quốc gia Bài viết thảo luận lợi ích rủi ro tiền kỹ thuật số; vấn đề phát sinh liên quan đến tiền giấy pháp định tiền kỹ thuật số lưu hành kinh tế; số lợi ích tiềm tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương phát hành; đề xuất thay đổi sách tiền tệ tương lai tiền kỹ thuật số sử dụng rộng rãi nhằm hạn chế nhược điểm sách tiền tệ truyền thống Từ khóa: tiền kỹ thuật số, ngân hàng trung ương, sách tiền tệ Digital currency is currently attracting great attention of governments and the public because of its high security - at least in theory, as well as its ability to solve the disadvantages of fiat money and cryptocurrencies However, the mass application of digital currency in payments has potential for fraud, cyber risks and unstable national finance and currency The paper discusses the benefits and risks of digital currency; problems related to the co-circulation of fiat and digital currencies in the economy; some of the potential benefits of central bank-issued digital currencies; and proposes changes in monetary policy in the future when digital currencies are widely used to limit the disadvantages of the traditional monetary policy Keywords: digital currency, central bank, monetary policy Ngày nhận: 12/1/2022 Ngày đánh giá, phản biện: 5/2/2022 I.Tổng quan Sự xuất loại tiền kỹ thuật số (CBDC) Bitcoin công nghệ sổ phân tán (đặc biệt blockchain) gần thu hút quan tâm đáng kể công chúng, nhà đầu tư nhà hoạch định sách Sự phát triển làm gia tăng khả ảnh hưởng đến hệ thống tài rộng kinh tế Do đó, vài năm qua, quan quản lý ngân hàng trung ương (NHTW) quốc gia theo dõi, cập nhật tình hình phát triển tiền tệ kỹ thuật số, nghiên cứu * TS Trần Việt Thảo, TS Lê Mai Trang, Đại học Thương mại 56 Ngày duyệt đăng: 20/2/2022 tác động chúng đến hệ thống tốn, ổn định tài hiệu sách tiền tệ quốc gia Neu CBDC sử dụng rộng rãi giao dịch toán, việc giao dịch qua kênh toán truyền thống hệ thống ngân hàng, thẻ tín dụng phương tiện toán khác gặp nhiều bất lợi Theo đó, rủi ro xảy NHTW nhà nước khơng kiểm sốt giao dịch toán Thế giới chứng kiến thay đổi mạnh mẽ công nghệ Sự kết hợp công nghệ kỹ thuật số hoạt động giao dịch trực tuyến ngày gia tăng cho phép I TẠP CHÍ KINH TẾ VÀ QUẢN LÝ I số 42 (02-2022) thu thập, quản lý truyền tải khối lượng liệu khổng lồ, góp phần làm giảm đáng kể chi phí giao dịch nhiều tác vụ [1], Cơng nghệ thâm nhập lĩnh vực tài thị trường dịch vụ toán - tảng cho hoạt động kinh tế Thanh toán tương đối hấp dẫn người có chuyên mơn cao kỹ thuật số chúng tốn tương đối vốn so với dịch vụ tài khác thơng tin chúng tạo có giá trị để trao đổi Nhân loại chứng kiến bùng nổ đổi kỹ thuật số toán, bao gồm dịch vụ toán kỹ thuật số công ty khởi nghiệp fintech công ty công nghệ lớn [2], Sự phát triển công nghệ thời gian gần đưa hàm ý để NHTW xem xét cung cấp CBDC cho công chúng, thông qua tài khoản tập trung sổ sách mình, khái niệm, điều mở rộng nguồn cung cấp dự trữ, truy cập tổ chức tài chính, cho cơng chúng Trong trường hợp này, NHTW coi "ngân hàng hẹp" cung cấp tài khoản cho công chúng cho phép chủ tài khoản sử dụng số dư tài khoản để thực toán qua sổ NHTW Đây xem việc thiết lập CBDC NHTW Các chuyên gia cho CBDC hỗ trợ tốt cho sách tiền tệ, đồng thời cho phép phủ NHTW truy cập tập thơng tin liệu có liên quan trực thời gian thực Ngồi ra, hệ thống xem nghĩa vụ trách nhiệm NHTW Thêm nữa, hệ thống toán dựa sở chuỗi khối liên ngân hàng khiến tác nghiệp nhanh hơn, dễ kiểm tra minh bạch Nghiên cứu gần NHTW Anh kết luận rằng, đồng CBDC NHTW khai sinh phát triển rộng rãi "củng cố, tăng cường truyền tải thay đổi sách tiền tệ tới kinh tế thực" Các dạng tiền kỹ thuật số hệ Theo trang coinmarketcap.com - nguồn theo dõi CBDC uy tín giới - có 1.500 đồng CBDC phát hành tồn thị trường, với giá trị vốn hóa 2.200 tỷ USD Trong số đó, 10 đồng tiền điện tử phổ biến chiếm đến 80% giá trị thị trường [3] Hình 1: Tỷ lệ CBDC theo giá trị vốn hóa USD (%) Bitcoin « Etheremn Đinance XRP - Cardano Tether USD Bitcoin 54% • Polkadoi ■ Uniswap • Litecoin • Dogecoin ■ Others Nguồn: coinmarketcap.com SỐ 42 (02-2022) I TẠP CHÍ KINH TÊ VÀ QUẢN LÝ I 57 THựC TÉ -KINH NGHIỆM _ • _ • Sự đời loại CBDC khiến cho thị trường tiền điện tử trở nên đa dạng hút, cải thiện nhận thức người sử dụng CBDC Thị trường lưu hành số loại CBDC phổ biến điển Bitcoin, Ethereum USDT Tuy nhiên, phân mảnh CBDC khiến việc lựa chọn CBDC để sử dụng thức trở thành vấn đề quan trọng gây tranh cãi Bitcoin đồng CBDC đầu tiên, sử dụng nhiều đời trước thành công Sự đời Bitcoin nhằm mục đích tiết kiệm chi phí giao dịch xố bỏ trung gian toán cách sử dụng thuật toán đồng thuận theo số đông mạng lưới nhà xử lý giao dịch Sự vận hành Bitcoin nhờ vào chế mạng phân tán công nghệ chuỗi khối blockchain Nhưng hệ thống thuật toán cũ nên việc toán Bitcoin trở nên chậm chạp khơng cịn phù hợp với số lượng giao dịch khổng lồ thị trường Các khuyết điểm Bitcoin lý khiến giá trị đồng tiền biến động lớn, thu hút nhà đầu giới làm cho đường trở thành trung gian toán Bitcoin bị hạn chế ổn định giá trị Ethereum (ETH) nhà sáng lập Vitalik Buterin giới thiệu vào cuối năm 2013 hệ thống khởi động tháng 7/2015 Ethereum tảng phần mềm phân quyền mở, lớn thiết lập tốt Tính đến tháng 01/2021, Ethereum có vốn hóa thị trường 138,3 tỷ USD, gần 19% quy mô Bitcoin Ethereum phát triển cấp độ CBDC với tiết kiệm lượng hệ thống mở rộng ứng dụng chuỗi khối thời kỳ Các ứng dụng tháo bỏ khỏi ràng buộc mạng địa lý, chế hợp đồng thông minh sử dụng khởi đầu cho cách mạng hầu hết lĩnh vực cơng nghệ thơng tin, kiểm tốn, kế tốn, quản trị cơng,v.v USDT loại CBDC ổn định giá khắc 58 chế khuyết điểm biến động giá Bitcoin Ethereum Sự đầu tiền tệ mật mã khiến cho việc sử dụng CBDC vào lưu thông bị cản trở USDT lời giải cho lỗ hổng Người sử dụng USDT bảo đảm giá trị tương đương với đồng USD Một chế bán tự động tổ chức kiểm tốn, cơng ty khởi tạo hệ thống blockchain khiến cho USDT trở thành công cụ nhiều tổ chức tài chính thống sử dụng Bên cạnh loại trên, loại CBDC ngày đời nhanh chóng nhằm khắc phục khiếm khuyết CBDC đời trước đó, tiết kiệm lượng hơn, nhanh có tính ứng dụng thực tiễn cao Tiền kỹ thuật số tiền tệ truyền thống Sự đời Bitcoin, Ethereum số đồng CBDC khác thu hút quan tâm giới vào ý tưởng tương lai: đồng tiền độc lập Chúng ta hiểu, tiền độc lập tiền cơng ty nhóm cơng ty phát hành dựa thuật tốn mã hóa (cryptographies), xóa bỏ vai trị kiểm sốt cung cầu tiền tệ hệ thống NHTW truyền thống Thực tế, ý tưởng hệ thống tiền tệ độc lập tư nhân phát hành khơi mào từ thập niên đầu kỷ XIX [4] Tuy nhiên, ý tưởng không giới nghiên cứu sách tiền tệ hào hứng tiếp nhận rào cản mang tính kinh tế - trị, hiển nhiên NHTW khó chấp nhận việc chuyển giao quyền vận hành sách tiền tệ cho hệ thống tư nhân với nhiều lý khác Sau Bitcoin đời năm 2009, số nhà nghiên cứu sách tiền tệ dành nhiều quan tâm cho khả tồn phát triển CBDC, đe dọa CBDC hệ thống tiền pháp định truyền thống Một số nghiên cứu sâu phân tích đặc điểm CBDC hệ [5], phân tích khía cạnh pháp lý cho việc quản lý CBDC bối cảnh [6], Nghiên cứu CBDC khơng đơn I TẠP CHÍ KINH TẾ VÀ QUẢN LÝ I SỐ 42 (02-2022) kinh tế học, mà vấn đề liên ngành phải tham chiếu đến nhiều vấn đề lĩnh vực khoa học máy tính [7], Một số khác biệt CBDC hệ tiền tệ truyền thống Các nghiên cứu ba khác biệt gồm: (i) Chủ thể phát hành: tư nhân, tiền tệ truyền thống NHTW Chính phủ Mặc dù, việc tư nhân phát hành tiền vấn đề mới, khứ số cửa hàng vàng tiệm cầm đồ thời trung cổ phát hành tiền giấy (mang hàm ý nghĩa vụ nợ), nhiên CBDC ngày khác biệt chỗ không mang nghĩa vụ nợ bảo lãnh chủ thể phát hành (ii) Phương thức tồn tại: liệu điện tử, tiền tệ truyền thống tiền giấy khoản tiền gửi định danh Mặc dù, CBDC thật khác biệt tồn môi trường liệu điện tử phải có hệ thống mạng lưới kết nối internet vận hành được, CBDC lại giống với tiền pháp định khơng có giá trị nội đơn vị tiền phát hành (khác với tiền vàng, đơn vị tiền tương ứng khối lượng vàng vật chất định) (iii) Phương thức kiểm soát toán: phi tập trung, tiền tệ truyền thống tập trung NHTW ngân hàng thương mại (NHTM) Việc liệu toán tập trung giúp tránh tượng "thanh tốn lần", khó khăn lớn vận hành hệ thống CBDC Việc tốn phi tập trung địi hỏi CBDC phải sử dụng đến hệ thống sổ phi tập trung (blockchain), điều đổi lại tiêu tốn tài nguyên điện khổng lồ để giữ cho blockchain hoạt động hiệu Những khác biệt mang đến hấp dẫn định CBDC mà xã hội xuất nhu cầu thay hệ thống tiền pháp định lỗi thời có nhiều bất cập Thứ nhất, hệ thống sổ phi tập trung giúp hoạt động toán diễn cách ẩn danh Ví dụ, người A tốn cho người B thường phải thông qua NHTM định để xử lý giao dịch Điều khiến cho người A phải tiết lộ thông tin giao dịch cho ngân hàng trung gian giao dịch mang tính cá nhân nhạy cảm mà người A cần phải bảo mật chế tốn tập trung NHTM khiến cho thông tin giao dịch người không bảo vệ tuyệt đối Điều khắc phục hoàn toàn với chế phi tập trung CBDC hệ người tốn CBDC mà khơng cần cung cấp nhân dạng thật mình, vấn đề gây tranh cãi mạnh mẽ nhiều người cho giới tội phạm ưu tiên sử dụng CBDC nhằm tránh điều tra phủ Thêm nữa, tài khoản giao dịch hệ thống phi tập trung bị virus công khôi phục lại tài sản (trong giao dịch với NHTM NHTM hỗ trợ lấy lại tài sản thật bị hacker công) Thứ hai, CBDC phát hành thơng qua hệ thống thuật tốn tự động việc thay đổi thuật toán cần đồng thuận đa số người tham gia mạng lưới Điều khiến cho ý tưởng trị trục lợi kinh tế khó triển khai mơi trường CBDC Nói cách dễ hiểu, sách tiền tệ lúc "hồn tồn tự động hóa cơng khai", người biết chắn cung tiền bao nhiêu, gia tăng nguồn cung tiền tính lạm phát tiền tệ gần điều công khai tuỳ tiện thay đổi Đây điều hấp dẫn người ủng hộ dân chủ tuyệt đối, quyền vận hành sách tiền tệ cần "phi trị hóa" cơng khai, minh bạch Tuy nhiên, tính cứng nhắc tn theo thuật tốn máy móc khiến cho CBDC thiếu tính linh hoạt đối phó với cú sốc kinh tế Thứ ba, CBDC thể vai trò thay tiền pháp định mặt lịch sử biến ý tưởng tiền tệ "toàn cầu" thành thực Các giao dịch thương mại toàn cầu đuợc diễn mơi trường CBDC khơng cịn rào cản ngoại hối, việc kiểm tra tình hình tài đối tác hồn tồn cơng khai dễ dàng thực thông qua mạng lưới luôn trực tuyến blockchain Sự SỐ 42 (02-2022) I TẠP CHÍ KINH TẾ VÀ QUẢN LÝ I 59 THựCTÉ -KINH NGHIỆM _ • • xuất CBDC với vai trò cách mạng tiền tệ giới trẻ - người muốn thử thách thời đại - ủng hộ sẵn sàng làm người thí điểm sử dụng Xu hướng tồn cầu hóa thương mại cơng dân tồn cầu trở thành động lực thúc đẩy phát triển CBDC NHTW xác định nguồn cung mã thông báo CBDC Chúng cố định mặt giá trị danh nghĩa coi loại tiền hợp pháp Hơn nữa, NHTW thiết lập thủ tục minh bạch giao dịch, cập nhật tích hợp giao dịch khác vào sổ phân tán Đây lại thách thức chứng minh khó trường hợp CBDC Các lợi ích nhờ khả tiếp cận rộng rãi Lợi ích tiền kỹ thuật số giải thách thức CBDC bị hạn chế có cạnh tranh với sách tiến tệ Việc ban hành CBDC bảo đảm để công từ CBDC tư nhân, CBDC NHTW chúng sử dụng hình thức phát hành bị lu mờ CBDC tư nhân phát toán hợp pháp bên cạnh sử dụng tiền hành Mục đích nhà cung cấp CBDC mặt Việc sử dụng tiền mặt ngày tư nhân tối đa hóa lợi nhuận họ giảm tốn dễ dàng thẻ, ứng Điều không phù hợp để chúng đóng vai dụng khơng cần tiếp xúc Dù khả trò tiền pháp định Các vấn đề phúc lợi NHTW loại bỏ tiền mặt khỏi hệ thống xã hội thực cách sử dụng tiền tốn, điều xảy pháp định, CBDC tư nhân phát hiệu ứng tiêu cực tiền mặt Bản hành độc guyền làm chi phí phúc lợi xã chất tiền mặt khó theo dõi nên hội tăng lên vấn đề nhận trợ cấp gặp bất thường sử dụng để trốn thuế, rửa tiền lợi cho công chúng giao dịch bất hợp pháp Tiền mặt tạo Bên cạnh giải guyết thách thức đối rủi ro an ninh việc vận chuyển tiền với sách tiền tệ Neu việc sử dụng tiền tốn Vì vậy, phủ tương pháp định giảm đáng kể, sách tối ưu lai muốn loại bỏ tiền mặt để giảm tội phạm NHTW phụ thuộc vào sách nhà cải thiện việc thu thuế phát hành CBDC tư nhân Điều làm Do đó, CBDC NHTW tạo nhằm suy yếu nghiêm trọng việc truyền dẫn bảo đảm chúng đóng vai trị chức sách tiền tệ hạn chế khả hoạt tiền Dựa tảng công nghệ, CBDC động NHTW với tư cách người cho vay cải thiện hiệu guả tính an tồn cuối Việc phát hành CBDC NHTW có hệ thống tốn bán lẻ bán bn có giá thể ngăn cản điều thiết trị lớn Với bán lẻ, loại CBDC cải thiện kế để trở thành loại tiền thay CBDC tư hiệu guả việc toán điểm bán nhân phát hành Từ góc độ kỹ thuật, NHTW hàng (POS), trực tuyến ngang hàng (P2P) dễ dàng trả lãi cho loại CBDC Trên CBDC có lợi ích cho toán thực tế, tất khoản tiền giữ NHTW bán buôn liên ngân hàng tạo điều kiện chịu mức lãi suất danh nghĩa, bất giải guyết nhanh mở rộng thời gian kể thuộc cá nhân, công ty hay tổ chức tài xử lý Các giao dịch CBDC thường Cách tiếp cận gói gọn phân thực dựa mã thơng báo (Token) tích Friedman (1960) hệ thống NHTW phát hành Giống Bitcoin, cách tiền tệ hiệu guả, tiền phủ phát hành tiếp cận sử dụng dạng công nghệ sổ mang lại lợi nhuận tương tự tài sản phi phân tán (DLT) để xác minh guyền sở hữu rủi ro khác Đây lý tảng để NHTW mã thông báo xác thực giao dịch giới trả lãi cho khoản dự trữ họ, tốn mà khơng u cầu tham gia trực tiếp giữ phương thức điện tử NHTW NHTW toán bù trừ khác Tuy Việc trả lãi cho CBDC nâng cao khả nhiên, ngược với Bitcoin loại CBDC khác, cạnh tranh hệ thống ngân hàng Lúc 60 I TẠP CHÍ KINH TÊ VÀ QUẢN LÝ I số 42 (02-2022) NHTM phải đưa mức lãi suất hấp dẫn để giữ chân khách hàng, khách hàng có tùy chọn chuyển tiền vào tài khoản CBDC để hưởng lãi suất cao Trong kinh tế phát triển với mức giá ổn định, lãi suất trả cho CBDC thường dương Tuy nhiên, kinh tế gặp phải xáo trộn bất lợi nghiêm trọng, gây áp lực giảm mặt chung, NHTW giảm lãi suất CBDC để thúc đẩy kinh tế phục hồi ổn định giá cần thiết Cách làm mang lại điểm thuận lợi so với việc lưu hành tiền giấy Hiện tại, tiền giấy có hạn chế đáng kể khả cắt giảm lãi suất để đối phó với cú sốc bất lợi nghiêm trọng, bộc lộ rõ khủng hoảng tài 2008-2009 Trong giai đoạn khủng hoảng này, lãi suất chạm đến ngưỡng lãi suất sách ngăn lãi suất thực giảm xuống, làm dịch chuyển tổng cầu đến sản lượng lượng tiềm cách chậm chạp, hiệu thiếu hụt nguồn cung vốn vay Điều xảy lãi suất giảm gần 0, người gửi tiền rút tài sản chịu lãi, thay vào chọn giữ tiền mặt để tránh tình trạng lãi suất âm Vì vậy, việc thay tiền mặt CBDC xóa giới hạn lãi suất sách, mở rộng biên độ cho lãi suất sách, cho phép NHTW thực sách lãi suất thực âm hồn cảnh kinh tế khó khăn Điều đạt hạn chế vấn đề tích trữ tiền mặt phương pháp tránh lãi suất âm Như vậy, với CBDC, sách tiền tệ khơng cịn bị ràng buộc giới hạn có hiệu lực lãi suất danh nghĩa Do đó, lãi suất CBDC đóng vai trị cơng cụ sách tiền tệ, không cần triển khai công cụ tiền tệ thay nhu nới lỏng định lượng, dựa vào biện pháp can thiệp tài khóa nhằm khơi phục ổn định giá Kết luận CBDC sản phẩm công nghệ đột phá mang tới nhiều hội đầy thách thức việc đổi hệ thống tiền tệ truyền thống Neu kết hợp tính ưu việt CBDC sách tiền tệ có can thiệp định NHTW tạo chế tiền tệ lý tuởng, có xu huớng thông minh, tự động cân giá trị (lạm phát), tránh nguy bong bóng tài sản, điều chỉnh kịp thời khủng hoảng nổ Hệ thống lý thuyết kinh tế - tài đại chưa có nghiên cứu rõ ràng khn khổ sách tiền tệ thông minh CBDC xuất gần 10 năm Vì vậy, khuyến nghị sách cần đề xuất, xây dựng khn khổ sách tiền tệ thông minh, nghĩa việc điều chỉnh cung tiền hoàn toàn vận hành cách tự động, hệ thống tốn chủ thể khơng cần trung gian toán, tài sản chủ thể kinh tế cơng khai bảo đảm tính bảo mật thơng tin riêng tư, Nhà nước kiểm sốt chênh lệch giàu nghèo cách trực tiếp chuẩn xác Trong khn khổ sách tiền tệ đó, tảng CBDC NHTW trung tâm cốt lõi giúp cho hệ thống diễn thông suốt theo dõi để điều chỉnh kịp thời TÀI LIỆU TRÍCH DẪN: [1] Goldfarb, A., & Tucker, C: Digital economics Jour nal ofEconomic Literature, 57(1), 2019, pp 3-43 [2] Bech, M L., & Hancock, J.: Innovations in pay ments, BIS Quarterly Review, March, 2020 [3] Website: https://coinmarketcap com/ [4] White, L H: Free banking in Britain: Theory, expe rience, and debate, 1800-1845: Cambridge University Press Cambridge, 1984 [5] Bohme, R., Christin, N., Edelman, B., & Moore, T: Bitcoin: Economics, technology, and governance, Jour nal ofEconomic Perspectives, 29(2), 2015, pp.213-238 [6] Chuen, D L K : Handbook of digital currency: Bit coin, innovation, financial instruments, and big data Academic Press, 2015 [7] Narayanan, A., Bonneau, J., Felten, E„ Miller, A., & Goldfeder, s.: Bitcoin and cryptocurrency technologies: a comprehensive introduction, Princeton University Press, 2016 SỐ 42 (02-2022) I TẠP CHÍ KINH TÊ VÀ QUẢN LÝ I 61 ... với tiền pháp định khơng có giá trị nội đơn vị tiền phát hành (khác với tiền vàng, đơn vị tiền tương ứng khối lượng vàng vật chất định) (iii) Phương thức kiểm soát toán: phi tập trung, tiền tệ. .. tiễn cao Tiền kỹ thuật số tiền tệ truyền thống Sự đời Bitcoin, Ethereum số đồng CBDC khác thu hút quan tâm giới vào ý tưởng tương lai: đồng tiền độc lập Chúng ta hiểu, tiền độc lập tiền cơng... nhiều tác vụ [1], Cơng nghệ thâm nhập lĩnh vực tài thị trường dịch vụ toán - tảng cho hoạt động kinh tế Thanh toán tương đối hấp dẫn người có chun mơn cao kỹ thuật số chúng tốn tương đối vốn so với