Đang tải... (xem toàn văn)
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp HCM HỒ MỸ HÒA NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA ĐẶC TÍNH HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ VÀ CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN THÀNH QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM LUẬN VĂN[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM - HỒ MỸ HỊA NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA ĐẶC TÍNH HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ VÀ CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN THÀNH QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM - HỒ MỸ HÒA NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA ĐẶC TÍNH HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ VÀ CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN THÀNH QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS TRẦN THỊ HẢI LÝ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Bản luận văn thạc sĩ kinh tế với đề tài "Nghiên cứu ảnh hưởng đặc tính hội đồng quản trị cấu trúc sở hữu đến thành tài cơng ty cổ phần Việt Nam" cơng trình nghiên cứu thực cá nhân hướng dẫn khoa học Tiến sĩ Trần Thị Hải Lý Các số liệu luận văn có nguồn gốc rõ ràng, đáng tin cậy xử lý khách quan, trung thực Các tham khảo dùng luận văn trích dẫn rõ ràng Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 11 năm 2013 Học viên thực Hồ Mỹ Hòa MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ TĨM LƯỢC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài nghiên cứu 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng – phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Tính luận văn: CHƯƠNG 2: LƯỢC KHẢO LÝ THUYẾT VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA ĐẶC TÍNH HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ, CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN THÀNH QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN 2.1 Quản trị công ty (Corporate Governance) 2.2 Đặc tính hội đồng quản trị thành tài cơng ty 2.3 Cấu trúc sở hữu thành tài cơng ty 14 2.4 Quản trị công ty Việt Nam 19 CHƯƠNG 3: 3.1 DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 25 Mơ hình nghiên cứu 25 3.1.1 Biến phụ thuộc: thành tài cơng ty 25 3.1.2 Biến độc lập 27 3.1.3 Biến kiểm sốt: đặc tính cơng ty 30 3.1.4 Mơ hình nghiên cứu 32 3.2 Phát triển giả thiết nghiên cứu 34 3.3 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 40 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH – THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 44 4.1 Thống kê mô tả biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc 44 4.2 Kiểm định tương quan cặp biến độc lập biến kiểm soát 45 4.3 Kết hồi quy: 47 4.5 Thảo luận kết 56 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 64 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT HĐQT Hội đồng quản trị BKS Ban kiểm soát BĐH Ban điều hành DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1: Tóm tắt biến nghiên cứu Bảng 3.2: Tóm tắt giả thiết nghiên cứu Bảng 4.3: Thống kê mô tả biến Bảng 4.4: Tương quan cặp biến độc lập biến kiểm soát Bảng 4.5: Mối quan hệ ROE đặc tính hội đồng quản trị, cấu trúc sở hữu ước lượng mơ hình Pool, Fixed effect, Random effect Bảng 4.6: Kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan mơ hình Fixed effect ước lượng tương quan biến ROE biến độc lập Bảng 4.7: Mối tương quan ROE đặc tính hội đồng quản trị, cấu trúc sở hữu ước lượng GLS Bảng 4.8: Mối quan hệ ROA đặc tính hội đồng quản trị, cấu trúc sở hữu ước lượng mơ hình Pool, Fixed effect, Random effect Bảng 4.9: Kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan mơ hình Fixed effect ước lượng tương quan biến ROA biến độc lập Bảng 4.10: Mối tương quan ROA đặc tính hội đồng quản trị, cấu trúc sở hữu ước lượng GLS Bảng 4.11: Mối quan hệ lnTobin’s Q đặc tính hội đồng quản trị, cấu trúc sở hữu ước lượng mơ hình Pool, Fixed effect, Random effect Bảng 4.12: Kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan mơ hình Fixed effect ước lượng tương quan biến lnTobin’s Q biến độc lập Bảng 4.13: Mối tương quan lnTobin’s Q đặc tính hội đồng quản trị, cấu trúc sở hữu ước lượng GLS Bảng 4.14: Tóm tắt kết nghiên cứu DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 3.1: Khung lý thuyết luận văn TÓM LƯỢC Dựa vào liệu thu thập 228 công ty cổ phần niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TPHCM Hà Nội giai đoạn 2008 – 2012, luận văn tiến hành nghiên cứu ảnh hưởng đặc tính hội đồng quản trị cấu trúc sở hữu đến thành tài cơng ty cổ phần Việt Nam Thành tài cơng ty nghiên cứu luận văn dựa quan điểm kế tốn thơng qua số ROE ROA, dựa ban điểm thị trường thông qua số lnTobin’s Q Nghiên cứu tìm thấy mối quan hệ đa dạng yếu tố đặc tính hội đồng quản trị cấu trúc sở hữu Đối với đặc tính hội đồng quản trị độ tuổi có quan hệ thuận chiều với thành tài chính, quốc tịch nước ngồi, kiêm nhiệm Tổng giám đốc Chủ tịch hội đồng quản trị có quan hệ nghịch chiều với thành tài chính; yếu tố cịn lại thành phần hội đồng quản trị độc lập, quy mô hội đồng quản trị, trình độ học vấn, đa dạng giới tính có ảnh hưởng hỗn hợp Đối với cấu trúc sở hữu kết nghiên cứu cho thấy cấu trúc sở hữu ảnh hưởng khác lên thước đo thành tài cơng ty 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài nghiên cứu Quá trình phát triển kinh tế nước ta thời gian qua tạo điều kiện đời phát triển mạnh mẽ loại hình cơng ty cổ phần phát triển thị trường chứng khốn, đỉnh cao thị trường tài Trong bối cảnh đó, việc quản trị cơng ty cịn nhiều vấn đề mẻ không nhà quản lý cơng ty, mà cịn quan quản lý nhà nước bên liên quan khác công chúng đầu tư, tổ chức tài trung gian, nhà nghiên cứu hàn lâm Việc áp dụng nguyên tắc điều hành công ty vào thực tiễn quản lý nhà nước doanh nghiệp, thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn du nhập phát triển chậm chạp Trong đó, lịch sử phát triển công ty cổ phần giới khoa học chuyên ngành tài doanh nghiệp cho thấy việc tách biệt quyền sở hữu quyền quản lý công ty cổ phần mặt tạo tác động tích cực việc huy động nguồn vốn xã hội cho công ty phát triển hoạt động kinh doanh mặt khác gây vấn đề mâu thuẫn lợi ích cổ đơng người đại diện (Hội đồng quản trị, Ban điều hành) Tại kinh tế phát triển giới, sáng kiến để giải vấn đề hoạt động quản lý công ty cổ phần từ lâu hình thành nên quy tắc quản trị công ty (corporate governance) Các quy tắc góp phần tạo khung pháp lý, thể chế cho hoạt động điều hành công ty quốc gia này, đồng thời cung cấp dẫn đề xuất cho thị trường chứng khoán, nhà đầu tư, công ty bên khác tham gia vào trình phát triển hoạt động điều hành cơng ty.Có nhiều nghiên cứu thực nhằm tìm thực tiễn yếu tố quản trị công ty, cấu trúc sở hữu có ảnh hưởng đến thành tài cơng ty Alexander von Nandelstadh Matts Rosenberg (2003) nghiên cứu chứng thực nghiệm chế quản trị thành tài cơng ty Phần Lan; Rejie George Pallathitta (2005) nghiên cứu quản trị công ty thành tài cơng ty Ấn Độ, phân tích cấu trúc sở hữu, tái phân phối lợi nhuận, chiến lược đa dạng hóa; Kumudini Heenetigala (2011) thực nghiên cứu thực nghiệm quản trị cơng ty thành tài công ty niêm yết Sri Lanka; Augustine Ujunwa (2012) tiến hành nghiên cứu đặc tính hội đồng quản trị thành công ty niêm yết Nigeria; Jaana Lappalainen Mervi Niskanen (2012) thực nghiên cứu cấu trúc sở hữu thành phần hội đồng quản trị tác động đến thành doanh nghiệp vừa nhỏ Phần Lan; nhiều nghiên cứu khác Tại Việt Nam, quy tắc quản trị công ty du nhập tiến hành áp dụng vào thực tiễn hoạt động công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khốn chưa có nhiều nghiên cứu chuyên sâu vận dụng lý thuyết, triết lý quản trị công ty vào hoạt động công ty cổ phần Chính vậy, cần có nghiên cứu khoa học ảnh hưởng khía cạnh chủ yếu quản trị cơng ty (như đặc tính hội đồng quản trị, cấu trúc sở hữu…) đến thành hoạt động công ty cổ phần, mặt đóng góp vào hệ thống lý luận điều hành công ty, mặt khác đề xuất gợi ý hồn thiện hoạt động quản trị cơng ty thị trường Việt Nam Do đó, tác giả định chọn đề tài “Nghiên cứu ảnh hưởng đặc tính hội đồng quản trị cấu trúc sở hữu đến thành tài cơng ty cổ phần Việt Nam” để thực luận văn thạc sỹ kinh tế chuyên ngành tài doanh nghiệp 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu luận vănlà đánh giá ảnh hưởng đặc tính hội đồng quản trị cấu trúc sở hữu đến thành tài cơng ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Câu hỏi nghiên cứu Đối với công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam, đặc tính hội đồng quản trị cấu trúc sở hữu có ảnh hưởng đến thành tài cơng ty ? 1.3 Đối tượng – phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu 3 Đối tượng nghiên cứu luận văn mối liên hệ ảnh hưởng đặc tính hội đồng quản trị cấu trúc sở hữuvới thành tài cơng ty cổ phần Việt Nam Phạm vi nghiên cứu Phạm vi thời gian: luận văn nghiên cứu công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008 – 2012 Phạm vi không gian: Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội 1.4 Phương pháp nghiên cứu Với mục tiêu nghiên cứu trên, luận văn tiến hành kiểm chứng giả thiết nghiên cứu mẫu nghiên cứu Bằng phương pháp hồi quy liệu bảng (Pooled, Fixed effect, Random effect) tác giả xem xét mối quan hệ nhân tố đặc tính hội đồng quản trị, cấu trúc sở hữu đặc tính cơng ty với thành tài cơng ty cổ phần Mơ hình nghiên cứu xây dựng biến phụ thuộc thành tài cơng ty cổ phần, biến độc lập phân loại thành nhóm: - Đặc tính hội đồng quản trị gồm có biến: thành phần hội đồng quản trị, quy mô hội đồng quản trị, đa dạng hội đồng quản trị, kiêm nhiệm tổng giám đốc chủ tịch hội đồng quản trị - Cấu trúc sở hữu gồm có biến: sở hữu cơng lớn, sở hữu ngoại quốc lớn, sở hữu tư nhân lớn, sở hữu có quyền quản trị - Các biến kiểm sốt đặc tính cơng ty gồm có biến: quy mơ cơng ty, cấu trúc vốn công ty, thời gian hoạt động liên tục công ty thị trường Dữ liệu nghiên cứu thu thập 228 công ty cổ phần niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội Đây nhóm cơng ty hoạt động liên tục năm từ năm 2008 đến năm 2012 thuộc lĩnh vực kinh doanh khác (phi tài chính) Thơng tin sử dụng gồm có báo cáo thường niên, báo cáo tài chính, thơng tin cơng bố thức hai sở giao dịch chứng khốn Đầu tiên tác giả thống kê, mô tảdữ liệu, sau tiến hành phân tích hồi quy tồn mẫu Pooled, Fixed effect, Random effect Kiểm định hệ số hồi quy, giả thiết nghiên cứu luận văn, kiểm định phù hợp mơ hình nghiên cứu 1.5 Tính luận văn: Trên sở nghiên cứu kế thừa nghiên cứu thực Việt Nam nghiên cứu khác giới, luận văn thực cố gắng khắc phục điểm hạn chế nghiên cứu trước số lượng mẫu quan sát thu thập nhiều (228 công ty) với liệu đầy đủ liên tục từ năm 2008 đến năm 2012 công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Kết nghiên cứu luận văn tập trung nghiên cứu đặc tính hội đồng quản trị cấu trúc sở hữu tác động đến thành tài cơng ty Chỉ tiêu đo lường thành tài cơng ty kết hợp số đo lường hiệu tài theo phương pháp kế tốn ROA, ROE và số đo lường hiệu tài theo thị trường Tobin’s Q Việc xây dựng biến kiểm soát tập trung vào làm rõ đặc tính cơng ty qua biến quy mơ vốn, cấu trúc vốn, thời gian hoạt động liên tục phù hợp với đặc thù công ty niêm yết Việt Nam có quy mơ vốn khác nhau, cách thức sử dụng nợ khác tùy theo ngành nghề hoạt động cơng ty, đặc biệt tính liên tục quan trọng công ty niêm yết thị trường chứng khốn cịn non trẻ Việt Nam 5 CHƯƠNG 2: LƯỢC KHẢO LÝ THUYẾT VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA ĐẶC TÍNH HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ, CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN THÀNH QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN Trong phần này, luận văn tiến hành lược khảo lý thuyết quản trị công ty, tập trung vào lý thuyết kết nghiên cứu thực nước nước ngồi mối quan hệ đặc tính hội đồng quản trị, cấu trúc sở hữu thành tài cơng ty 2.1 Quản trị cơng ty (Corporate Governance) Trong kinh tế thị trường, công ty ngày lớn mạnh niêm yết thị trường chứng khốn tỷ lệ lớn cổ đông nắm giữ cổ phần công ty Khi xuất vấn đề “đại diện”, theo Berle Means (1932) trình bày, công ty niêm yết phát triển cổ đông công ty trở nên đa dạng, tách biệt cổ đông – chủ sở hữu đại diện họ - thành viên hội đồng quản trị lớn thêm, quyền lực chuyển nhiều sang thành viên hội đồng quản trị bị họ lạm dụng Khi làm để người đại diện hành động lợi ích người chủ sở hữu vấn đề nan giải Bên cạnh đó, cổ đơng lớn nắm giữ quyền kiểm sốt cơng ty dù khơng sở hữu 100% vốn họ hành xử ngược lại lợi ích công ty, thân họ phải gánh chịu thiệt hại theo tỉ lệ phần trăm vốn sở hữu Vấn đề tồn phát triển công ty cổ phần Hoa Kỳ suốt năm 1920s Đến năm 1930s, công ty cổ phần Hoa Kỳ bắt đầu đặt kiểm sốt chặt chẽ qui định nhà quản lý chuyên nghiệp, chủ yếu Giám đốc điều hành (Chief Executive Officer - CEO), chịu kiểm soát Hội đồng Quản trị, với thành viên lựa chọn không chịu ảnh hưởng từ phía cổ đơng Hệ thống tồn thập niên 1970s, mà vấn đề “đại diện” trở nên gay gắt với xuất lý thuyết đại diện (agency theory) Jensen Meckling (1976) đặt móng phát triển lĩnh vực tài doanh nghiệp Lý thuyết đại diện rõ: thành viên hội đồng quản trị cố gắng tối đa hóa lợi ích mà đưa định gây tổn hại cho cổ đông Động lực nhà quản lý gắn kết mức với lợi nhuận ngắn hạn Ngồi ra, nhà quản lý cịn bị thơi thúc tập trung vào giá cổ phiếu để tìm kiếm khoản tiền lớn trường hợp giá cổ phiếu tăng Điều dù làm tăng tinh thần doanh nhân nhà quản lý mang lại chút hiệu cho công ty, dẫn tới hệ số cơng ty có cách hành xử không tốt với người công nhân làm thuê, với môi trường, với khách hàng… Mặt khác, liên kết CEO ngân hàng đầu tư dẫn tới tình trạng làm giá thao túng giá cổ phiếu tràn lan thị trường chứng khoán giai đoạn cuối thập niên 1990 Chính vậy, mơ hình kiểm sốt thay cho mơ hình “tối đa giá trị cổ đông” (shareholders value maximization) tìm kiếm kể từ Trong bối cảnh đó, quốc gia, tổ chức toàn giới bắt đầu giới thiệu loạt văn pháp quy hướng dẫn tập hợp chuẩn mực quy định hành vi cấu hội đồng quản trị công ty việc thực giám sát vai trò giám sát (Alvaro, 2002) Các quy tắc quản trị công ty (corporate governance – viết tắt CG) ban hành khắp nơi tồn cầu, dẫn chứng quy tắc UK Cadbury Code (1992), South Africa King Report (1994), OECD Principles of Corporate Governance (1999, 2001); Russian CG Code, (2002), US Sarbanes-Oxley Act (2002), Nigeria SEC Codes (2009) Mặc dù, quy tắc ban hành vùng khác giới với điều kiện cụ thể, đặc thù văn hóa kinh doanh môi trường chung công ty, quy tắc chia sẻ điểm tương đồng phổ biến cần thiết gắn kết lợi ích bên (bên cổ đông bên quản lý) công ty.Cho đến ngày nay, quản trị công ty xem khái niệm lâu đời định chế công ty (Bob Tricker, 2009) định nghĩa phong phú tùy theo góc nhìn tác giả, ví dụ: Theo Cadbury (1992) “ Quản trị cơng ty quy trình mà theo cơng ty điều khiển, định hướng kiểm sốt” Theo OECD (2001) “Quản trị cơng ty đề cập đến thể chế tư công, bao gồm luật lệ, quy định thể chế đại chúng khác, quản trị mối quan hệ kinh tế thị trường, bên giám đốc công ty người chủ công ty, với bên người đầu tư nguồn lực vào cơng ty” Theo Bob Monks Nel Minow (2001) “Quản trị công ty mối quan hệ nhiều bên tham gia vào trình xác định định hướng hoạt động công ty Những người tham gia trước hết gồm cổ đông, ban điều hành hội đồng quản trị” Trong cách tiếp cận để định nghĩa quản trị công ty, hướng tiếp cận xem toàn diện cách tiếp cận bao quát yếu tố ảnh hưởng đến việc thực thi quyền lực tập đoàn (Clarke, 2004; Bob Tricker, 2009) Với cách tiếp cận đó, quản trị cơng ty định nghĩa “là cách thức cai quản thực thể công ty, việc thực thi quyền lực thực thể công ty” (Clarke, 2004; Bob Tricker, 2009) Luận văn sử dụng định nghĩa mang tính tồn diện Cho đến năm cuối kỷ 20 đầu kỷ 21, mà giới kinh doanh phải đối diện với nhiều khó khăn, khủng hoảng (khủng hoảng tài tiền tệ châu Á 1997, khủng hoảng tín dụng chuẩn 2008 sau đại suy thối kinh tế giới kéo dải nay…), người ta thức tỉnh trước nhu cầu thiết chế quản trị công ty tốt thấy 50 năm qua, vai trò chức quyền sở hữu công ty, hội đồng quản trị công ty quan điều hành quản lý thay đổi xa nhận Những chứng nghiên cứu thực nghiệm cho thấy công ty xếp loại quản trị công ty hiệu mang lại lợi ích cho cổ đơng thấp so với công ty xếp loại quản trị công ty hiệu (Alexander von Nandelstadh Matts Rosenberg, 2003) Chính vậy, với phát triển mạnh mẽ loại hình cơng ty cổ phần giới vụ sụp đổ năm cuối kỷ 20 - đầu kỷ 21 công ty cổ phần khổng lồ tiếng thời Enron, Lehman Brothers, WorldCom…, quản trị công ty trở nên lĩnh vực khoa học kinh tế quan trọng nhất, nghiên cứu áp dụng ngày rộng rãi để cải thiện thành hoạt động công ty (Aamir Khan Sajid Hussain Awan, 2012), có thành tài chính, đặc biệt cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán quốc gia 8 Khái niệm quản trị công ty Việt Nam bắt đầu ứng dụng rộng rãi kể từ Quyết định số 12 Bộ tài ban hành ngày 13/3/2007 việc ban hành quy chế quản trị công ty cho công ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán trung tâm giao dịch chứng khoán Kể từ đó, khái niệm nguyên tắc lý thuyết thực tiễn quản trị công ty Việt Nam không ngừng đánh giá cải thiện Báo cáo thẻ điểm quản trị cơng ty trình bày điểm phát công ty niêm yết "Nhận thức cổ đông, thành viên hội đồng quản trị cơng ty tính phức tạp quản trị cơng ty cịn giai đoạn sơ khai Khảo sát khía cạnh lĩnh vực quản trị công ty cho thấy có hiểu biết bản, sách, quy trình thực tiễn quản trị cơng ty chưa đạt đến mức yêu cầu theo thông lệ tốt nhất" (Tổ chức tài quốc tế IFC, Báo cáo thẻ điểm quản trị công ty năm 2009 – trang 71) Các công ty áp dụng điều lệ mẫu cách rập khn, chưa có điều chỉnh cho phù hợp với đặc thù công ty, công ty chưa nhận thức quy định pháp luật quản trị công ty quy định tối thiểu, tùy theo đặc thù cơng ty cần phải điều chỉnh thêm để tăng thêm lợi ích cho công ty cổ đông Cổ đông công ty có đầy đủ quyền hoạt động công ty trách nhiệm hội đồng quản trị, nhiên cổ đông chưa sử dụng hết quyền việc u cầu thơng tin đầy đủ rõ ràng kịp thời Các thông tin liên quan đến kiểm toán độc lập, kiểm soát nội bộ, hệ thống quản trị rủi ro công ty, đánh giá, giám sát lãnh đạo công ty cần cải thiện hơn, thông tin cần cung cấp cho cổ đông đầy đủ, kịp thời cho cổ đông Thực trạng thành phần hội đồng quản trị cơng ty đa phần khơng có thành viên độc lập, việc đóng góp quan điểm độc lập kỹ chun mơn từ bên ngồi cho công ty bị hạn chế; mặt khác công ty chưa phân biệt thành viên hội đồng quản trị độc lập thành viên hội đồng quản trị không điều hành Cơ chế hoạt động vai trò ban kiểm sốt cần nâng cao tính minh bạch, chế phối hợp kiểm toán độc lập ban kiểm sốt cần khuyến khích chặt chẽ hơn, đặc biệt cổ đơng chuyển vai trị lựa chọn cơng ty kiểm tốn cho hội đồng quản trị, mà theo thông lệ quản trị công ty cổ đơng nên lựa chọn cơng ty kiểm tốn đại hội cổ đông Chất lượng quản trị công ty có mối liên hệ với tính đa dạng hội đồng quản trị Các cơng ty có số lượng thành viên hội đồng quản trị trung bình 6,2 người, điểm quản trị công ty cao thuộc cơng ty có số lượng thành viên hội đồng quản trị nhiều 6,8 người Về tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị nữ thành viên hội đồng quản trị độc lập có mối quan hệ tích cực hiệu quản trị cơng ty tương tư năm 2011, cơng ty có điểm quản trị cơng ty cao có số lượng thành viên hội đồng quản trị độc lập nữ cao công ty khác Về tỷ lệ nợ quản trị công ty, kết khảo sát không tìm thấy mối liên hệ Tỷ lệ nợ phụ thuộc vào ngành nghề kinh doanh, quy mơ, vịng đời, chiến lược mà cơng ty theo đuổi, khơng có chứng chất lượng quản trị cơng ty có ảnh hưởng tỷ lệ nợ Tóm lại, tranh quản trị công ty Việt Nam giai đoạn sơ khai cần phải tiếp tục hoàn thiện Việc hoàn thiện chất lượng quản trị công ty phải xuất phát từ yếu tố tảng mà quy chuẩn giới đặt mục tiêu hướng đến, xuất phát từ mục đích nâng cao chất lượng quản trị cơng ty tối ưu hóa kết hoạt động doanh nghiệp Cơng tác hồn thiện phải xuất phát từ tất thành viên hội đồng quản trị, ban điều hành, ban kiểm sốt, cổ đơng bên liên quan đến công ty Các chế kiểm sốt, quản trị rủi ro cần nhanh chóng hồn thiện, cần tăng cường tính đa dạng hội đồng quản trị, vai trị thành viên hội đồng quản trị độc lập nhằm phát huy vai trò độc lập tiếp thu kinh nghiệm, kiến thức mới, khách quan vào hoạt động quản trị cơng ty 2.2 Đặc tính hội đồng quản trị thành tài cơng ty Một quản trị công ty đặt lĩnh vực có tính quan trọng ngày cao việc xem xét đặc tính hội đồng quản trị vấn đề có tác động đến thành công ty Theo The Conference Board, tổ chức nghiên cứu độc lập có trụ sở đặt New York hàng năm tiến hành phân tích thành phần, kết cấu hội đồng quản trị lực chuyên môn giám đốc doanh nghiệp 10 niêm yết thị trường chứng khoán Mỹ, việc thiết lập cấu trúc, thành phần hội đồng quản trị có liên quan đến hiệu kiến trúc kiểm sốt Khi xem xét đặc tính hội đồng quản trị, người ta trọng phân tích thành phần, quy mô, đa dạng kiêm nhiệm chủ tịch hội đồng quản trị Luật doanh nghiệp hầu không phân biệt tính pháp lý thành viên hội đồng quản trị, tất thành viên hội đồng quản trị có vai trị trách nhiệm tương tự Theo Bob Tricker (2009) cần phân biệt rõ khái niệm thành viên hội đồng quản trị tham gia điều hành thành viên hội đồng quản trị đồng thời giám đốc điều hành công ty; ngược lại thành viên hội đồng quản trị không tham gia điều hành người không nắm giữ vị trí điều hành cơng ty Trong năm gần đây, người ta đúc kết phân biệt sâu thành viên hội đồng quản trị khơng tham gia điều hành hồn tồn độc lập với công ty với người không tham gia điều hành có mối quan hệ khác với công ty Thành viên hội đồng quản trị khơng tham gia điều hành người mà ngồi quan hệ thành viên hội đồng quản trị mối quan hệ với cơng ty ảnh hưởng coi gây ảnh hưởng lên việc đưa phán độc lập, khách quan họ, việc đạt tiêu chuẩn độc lập, thành viên hội đồng quản trị khơng tham gia điều hành cần phải có khả suy nghĩ độc lập, đưa quan điểm cần thiết phải cứng rắn Trong đó, thành viên khơng tham gia điều hành có quan hệ với công ty người thành viên ban điều hành lại có số quan hệ với cơng ty Mối quan hệ thành viên giám đốc điều hành hưu công ty, họ hàng thân thích chủ tịch hay tổng giám đốc, cổ đông lớn định, đối tác tài lớn, hay chí chuyên gia cấp cao hưu công ty kiểm tốn độc lập Có thể có nhiều lý để bổ nhiệm người với kinh nghiệm hay mối quan hệ vào hội đồng quản trị, cần phải coi họ người có quan hệ với cơng ty thành viên độc lập Kết nghiên cứu Brickley cộng (1994) tìm thấy mối quan hệ tích cực tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị độc lập có quan hệ tích cực đến phản ứng thị trường 11 chứng khốn Nghiên cứu Kyereboah-Coleman and Biekpe (2005) tìm thấy mối quan hệ tích cực tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị độc lập với thành MFIs Ghana Tuy nhiên, theo Forsberg (1989) lại khơng tìm thấy mối quan hệ hai yếu tố này; Hermalin & Weisbach (1991) and Bhagat & Black (2002) tìm thấy mối quan hệ khơng đáng kể thành phần hội đồng quản trị hiệu hoạt động Yemack (1996) tỷ lệ thành viên độc lập khơng có ảnh hưởng đến thành hoạt động công ty Agrawal & Knoeber (1996) đề nghị việc mở rộng hội đồng quản trị nhiều lý khác dẫn đến có nhiều thành viên độc lập khơng giúp gia tăng thành doanh nghiệp Sự đa dạng thành phần hội đồng quản trị yếu tố gây nhiều tranh cãi nghiên cứu trước quan hệ hội đồng quản trị đến thành hoạt động công ty Có hai cách để trình bày đa dạng hội đồng quản trị, theo cách quan sát nhận thức (không quan sát được) Tuổi, giới tính, dân tộc đặc tính thuộc nhóm quan sát được; kỹ năng, kinh nghiệm, trình độ thuộc nhóm nhận thức Tuy nhiên, khơng có phương pháp đánh giá tính đa dạng hội đồng quản trị Đã có nhiều nghiên cứu vấn đề Carter cộng (2003), Erhardt cộng (2003) tìm thấy mối quan hệ tích cực tính đa dạng giới tính, chủng tộc thành tài cơng ty Theo Watson cộng (1998) tính đa dạng hội đồng quản trị giúp gia tăng đổi sáng tạo tạo lợi cạnh tranh công ty Simons cộng (1999) cho hai trình độ học vấn nhận thức hội đồng quản trị có ảnh hưởng tích cực đến thành tổ chức Mặt khác tính đa dạng hội đồng quản trị giải thích thêm cho lý thuyết hành vi cơng ty lý thuyết tín hiệu Dựa lý thuyết hành vi, hội đồng quản trị đa dạng cung cấp thơng tin tồn diện đưa định nhanh chóng (Cyert & March, 1963) Amason (1996) tìm thấy hội đồng khơng đồng (đa dạng) định có chất lượng cao hội đồng đồng độ rộng thông tin hội đồng không đồng cao so với hội đồng đồng Tuy nhiên, có vài nghiên cứu cho thấy mối quan hệ ngược chiều tính đa dạng hội đồng quản trị hiệu tài ... DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM - HỒ MỸ HỊA NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA ĐẶC TÍNH HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ VÀ CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN THÀNH QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM. .. văn mối liên hệ ảnh hưởng đặc tính hội đồng quản trị cấu trúc sở hữuvới thành tài công ty cổ phần Việt Nam Phạm vi nghiên cứu Phạm vi thời gian: luận văn nghiên cứu công ty cổ phần niêm yết thị... QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN 2.1 Quản trị công ty (Corporate Governance) 2.2 Đặc tính hội đồng quản trị thành tài cơng ty 2.3 Cấu trúc sở hữu thành tài công ty