Đang tải... (xem toàn văn)
HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM 117 1 Nguyễn Thanh Phúc * Hoàng Minh Trí* Tóm tắt Các loại tiền kỹ thuật số đang thu hút sự quan tâm của[.]
HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Nguyễn Thanh Phúc * Hồng Minh Trí* Tóm tắt Các loại tiền kỹ thuật số thu hút quan tâm phủ cơng chúng khả bảo mật cao, lý thuyết Tuy nhiên, rủi ro ứng dụng đại trà đồng tiền kỹ thuật số toán gây đe dọa tiềm tàng gian lận rủi ro không gian mạng, kiểm sốt ổn định tài tiền tệ quốc gia Từ đó, đồng tiền số NHTW (CBDC) đời nhằm giải nhược điểm tiền giấy pháp định tiền mã hóa Dựa phương pháp khảo lược nghiên cứu thực nghiệm với việc tổng hợp kiện thực tế, tham luận thực nhằm mục đích thảo luận lợi ích kèm rủi ro đồng tiền kỹ thuật số vấn đề phát sinh liên quan đến tiền giấy pháp định tiền mã hóa lưu hành kinh tế; đưa số lợi ích tiềm đồng tiền số NHTW phát hành; phân tích sách tiền tệ giới CBDC sử dụng rộng rãi; đưa thiết kế CBDC tham khảo để mang lại lợi ích cho kinh tế Bài tham luận đưa thảo luận liên quan đến loại hình tiền tệ kinh tế, trọng tâm đồng tiền số NHTW phát hành; từ giúp nâng cao nhận thức thay đổi sách tiền tệ tương lai, CBDC sử dụng rộng rãi cách thiết kế thích hợp cho CBDC để hạn chế nhược điểm sách tiền tệ truyền thống Từ khóa: CBDC, sách tiền tệ, ổn định tài chính, hệ thống toán * Trường Đại học Kinh tế TP HCM | Email liên hệ: phucnguyen.ncs2019033@st.ueh.edu.vn 117 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Giới thiệu tổng quan Sự xuất loại tiền kỹ thuật số2 Bitcoin công nghệ sổ phân tán (đặc biệt blockchain) gần thu hút quan tâm đáng kể công chúng, nhà đầu tư nhà hoạch định sách Sự phát triển làm gia tăng khả ảnh hưởng đáng kể đến hệ thống tài rộng kinh tế Do đó, vài năm qua, quan quản lý NHTW quốc gia ln theo dõi cập nhật tình hình phát triển tiền tệ kỹ thuật số, nghiên cứu tác động chúng đến hệ thống tốn, ổn định tài hiệu sách tiền tệ quốc gia Một cách tổng quát, đồng tiền kỹ thuật số sử dụng rộng rãi giao dịch toán, việc giao dịch qua kênh toán truyền thống hệ thống ngân hàng, thẻ tín dụng phương tiện tốn khác gặp nhiều bất lợi3 Theo đó, rủi ro xảy NHTW nhà nước không kiểm soát giao dịch toán Nền kinh tế giới chứng kiến thay đổi mạnh mẽ công nghệ4 Sự kết hợp công nghệ kỹ thuật số hoạt động giao dịch trực tuyến ngày gia tăng, cho phép thu thập, quản lý truyền tải khối lượng liệu khổng lồ Điều góp phần làm giảm đáng kể chi phí giao dịch nhiều tác vụ (Goldfarb & Tucker, 2019) Các ứng dụng mạnh mẽ, có khả siêu mở rộng phát triển tác động đến tồn ngành cơng nghiệp cách sống - thứ từ taxi đến phương tiện in ấn Những người chơi (new players) tham gia kinh tế kỹ thuật số để cung cấp dịch vụ Thêm nữa, đại dịch Covid-19 đẩy nhanh tốc độ thay đổi kỹ thuật số5 Cuộc cách mạng công nghệ xảy với hệ thống tài chính, chí việc thiết kế tiền (design of money) Thí dụ, địa điểm trao đổi ngoại tệ (FX), nhà tạo lập thị trường có khả truy cập giá theo thời gian thực khoảng thời gian phần nghìn giây Dự án Rio, ứng dụng để theo dõi thị trường phát triển Trung tâm Đổi BIS (BIS Innovation Hub), cho phép toàn yêu cầu đặt lệnh thị trường theo dõi 100 mili giây 36.000 lần Tham khảo định nghĩa Phụ lục nhằm nhận biết xác khái niệm loại tiền điện tử sử dụng https://www.investopedia.com/ask/answers/100314/what-are-advantages-paying-bitcoin.asp Caselli (1999) định nghĩa cách mạng công nghệ đơn giản “Sự đời loại máy móc mới” có “năng suất cao loại máy móc có từ trước” Alfonso, Boar, Frost, Gambacorta, and Liu (2021) đưa ví dụ, đại dịch dẫn đến gia tăng thương mại điện tử, đặc biệt quốc gia có quy định phong tỏa chặt chẽ; đó, trước quốc gia có chưa phát triển mạnh thị trường giao dịch thương mại điện tử 118 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Công nghệ thâm nhập lĩnh vực tài thị trường dịch vụ toán tảng cho hoạt động kinh tế6 Thanh toán tương đối hấp dẫn người có chun mơn cao kỹ thuật số (digital disrupters) chúng tương đối tốn vốn so với dịch vụ tài khác thơng tin chúng tạo có giá trị để trao đổi Không ngạc nhiên thời đại sống chứng kiến bùng nổ đổi kỹ thuật số toán, bao gồm dịch vụ tốn kỹ thuật số cơng ty khởi nghiệp fintech công ty công nghệ lớn (Bech & Hancock, 2020) Sự phát triển công nghệ thời gian gần đưa hàm ý cho NHTW việc xem xét cung cấp tiền kỹ thuật số cho công chúng, thông qua tài khoản tập trung sổ sách Về mặt khái niệm, điều mở rộng nguồn cung cấp dự trữ truy cập tổ chức tài cho cơng chúng Trong trường hợp này, NHTW coi "ngân hàng hẹp” (narrow bank) cung cấp tài khoản cho công chúng cho phép chủ tài khoản sử dụng số dư tài khoản để thực toán qua sổ NHTW Đây xem việc thiết lập đồng tiền số NHTW (Central Bank Digital Currency - CBDC)7 Các chuyên gia cho CBDC hỗ trợ tốt cho sách tiền tệ, đồng thời cho phép phủ NHTW truy cập tập thơng tin liệu có liên quan trực tiếp đến thời gian thực Ngồi ra, hệ thống xem nghĩa vụ trách nhiệm NHTW Thêm nữa, hệ thống toán dựa sở chuỗi khối liên ngân hàng có hội tác nghiệp nhanh hơn, dễ kiểm tra minh bạch Nghiên cứu gần NHTW Anh (BoE) kết luận rằng, đồng tiền kỹ thuật số NHTW khai sinh phát triển rộng rãi “củng cố, tăng cường truyền tải thay đổi sách tiền tệ tới kinh tế thực” Trong bối cảnh tiền kỹ thuật số phát triển mạnh tiềm ẩn nhiều rủi ro cao, câu câu hỏi quan tâm (i) bối cảnh tiền kỹ thuật số phát triển mạnh, liệu NHTW có nên phát hành đồng tiền số sử dụng rộng rãi cơng chúng hay khơng? (ii) CBDC có ưu điểm so với tiền giấy pháp định tiền kỹ thuật số? (iii) Chính sách tiền tệ bối cảnh đồng tiền số NHTW sử dụng rộng rãi diễn theo hướng tương lai (iv) NHTW thiết kế tiền điện tử để phù hợp với kinh tế? BIS, “Central banks and payments in the digital era”, Annual Economic Report 2020, June 2020, Chapter III Vào đầu năm 1990, với xuất tiền điện tử (e-money) Mondex, nhà nghiên cứu tự hỏi liệu có ảnh hưởng đáng kể đến NHTW kinh tế rộng lớn hay không Hầu hết nghiên cứu kết luận có tác động đến NHTW kinh tế (Fung, Huynh, & Sabetti, 2012), ý tưởng việc NHTW phát hành tiền điện tử chưa nêu bối cảnh (Freedman, 2000) 119 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Bài tham luận tóm lược tổng hợp nghiên cứu trước có liên quan đến chủ đề tiền tệ NHTW, kết hợp với việc đối chiếu so sánh với thực tế phát triển đồng tiền thực tế Ngồi ra, số thí dụ kiện thực tế xem xét chắt lọc vào tham luận để có minh họa cụ thể khái niệm nghiên cứu mẻ Trong phần tiếp theo, tham luận trình bày rủi ro lợi ích tiền kỹ thuật số Từ dẫn đến lập luận lý cần phải có tiền điện tử NHTW phát hành (CBDC) Tiếp theo, tham luận thảo luận vấn đề xảy tồn đồng thời tiền pháp định/tiền điện tử tiền kỹ thuật số Những thảo luận dẫn đến gợi ý thiết kế hệ thống CBDC hiệu Cuối cùng, tham luận đưa vài gợi ý sách nhằm nâng cao hiệu CBDC kinh tế kiểm soát rủi ro thời đại bùng nổ tiền mã hóa8 Rủi ro lợi ích đồng tiền kỹ thuật số Đầu tiên, tham luận tổng hợp phân tích nhược điểm ưu điểm tiền kỹ thuật số Trên sở này, phần đưa lý NHTW phủ quốc gia nên sử dụng đồng tiền điện tử (CBDC), từ việc phát triển hình thức điện tử tiền pháp định hồn tồn khơng phải sử dụng tiền kỹ thuật số (hay cịn gọi tiền mã hóa) làm sở giao dịch rộng rãi Phần lớn nghiên cứu thảo luận thực nghiệm tập trung vào khía cạnh đầu loại tiền kỹ thuật số, từ gây rủi ro ảnh hưởng đến ổn định tài sách tiền tệ Trong báo Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve), Badev and Chen (2014) cho Bitcoin chủ yếu nắm giữ nhà đầu tư không xem phương tiện toán Năm 2017 chứng kiến Bitcoin tăng giá 400%, từ đưa quan ngại bong bóng giá Bitcoin bùng nổ9 Giá Bitcoin tăng, giảm thất thường (vài chục phần trăm) nên đầu tư vào Bitcoin tiền ảo khác lựa chọn có độ rủi ro cao Thí dụ, thời gian ngắn (chỉ vài ngày), giá Bitcoin đạt đỉnh mức gần 60.000USD/Bitcoin xuống mức 40.000USD/Bitcoin, hồi phục nhanh mức 50.000USD/Bitcoin10 Theo đó, giá Bitcoin thay đổi phần lớn lợi nhuận kỳ vọng tăng giá đảo chiều giảm mạnh11 Tuy nhiên, giai đoạn phát triển mạnh Xem dòng chảy thiết kế vấn đề nghiên cứu tham luận Phụ lục Thơng thường, bong bóng định nghĩa “khởi đầu tích cực” so với giá trị loại tài sản giá trị chưa có định nghĩa xác Do đó, thuật ngữ bong bóng khó nắm bắt khó lường trước hậu “vỡ” 10 https://laodong.vn/kinh-te/bitcoin-tang-tro-lai-dang-buoc-vao-chu-ky-tang-gia-moi-887315.ldo Do vậy, tiền kỹ thuật số có mức độ chấp nhận thấp so với đồng tiền pháp định 11 Trong sách Phi lý trí, Shiller (2000) cho tài sản có tượng bong bóng thường gắn liền với thay đổi công nghệ kỳ vọng lợi nhuận lớn không chắn đạt tương lai Ví dụ, 120 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM tiền tệ kỹ thuật số, rủi ro ổn định tài nghiêm trọng dường khả xảy ra, thực tế Rủi ro ổn định tài từ loại tiền kỹ thuật số, tương lai gần, có khả tập trung kinh tế, nơi tiền tệ sử dụng nhiều hơn, người ta tin tưởng vào đồng nội tệ đồng tiền kỹ thuật số cho phép cá nhân để trốn tránh việc kiểm soát vốn Trong trường hợp vậy, sụt giảm lớn nhanh chóng giá trị tiền tệ dẫn đến tổn thất diện rộng, chí hoảng loạn, đặc biệt trung gian toán cung cấp tín dụng để hỗ trợ đầu (Nelson, 2018) Tiếp đó, NHTM trung gian dịch vụ tài phải cạnh tranh với tổ chức cung cấp tiền kỹ thuật số dịch vụ truyền thống Thí dụ, việc nắm giữ đồng tiền kỹ thuật số công cụ đầu tư khiến nhà đầu tư không mặn mà với việc gửi tiền tiết kiệm ngân hàng, dù kênh tiết kiệm ngân hàng an tồn song lại có tỷ suất sinh lợi thấp Thêm nữa, phần lớn cộng đồng dân cư chấp nhận sử dụng tiền kỹ thuật số giao dịch toán nhu cầu thiết yếu sống, hạn chế khả kiểm soát phủ gia tăng quyền lực cho trung gian tài cơng ty Fintech khởi tạo có cộng đồng giao dịch đồng tiền kỹ thuật họ mạnh mẽ Đây thách thức cho NHTW kiểm sốt khối lượng tiền lưu thơng tồn dạng để thực thi sách tiền tệ cho phù hợp Nếu kinh tế hoạt động phần tiền kỹ thuật số tiền pháp định, tiền kỹ thuật số có tỷ giá hối đối thả nổi, NHTW dường điều tiết chu kỳ kinh doanh kiểm soát tỷ lệ lạm phát tiền pháp định với độ xác thấp hơn, biến động khó kiểm sốt đến từ khía cạnh tiền tệ kỹ thuật số kinh tế Ngoài ra, số rủi ro liên quan đến vấn đề kỹ thuật công nghệ hoạt động ngầm phi pháp xảy ra12 Hoạt động giao dịch mua bán tiền kỹ thuật số dựa tảng công nghệ phức tạp thiết bị cơng nghệ đại, thiếu hiểu biết hệ thống khiến nhà đầu tư tiền cố hệ thống giao dịch bị sập, hay liệu cá nhân bị mua bán, dẫn tới tội phạm mạng ngày gia tăng Tính ẩn danh tiền kỹ thuật số bị lợi dụng cho giao dịch phi pháp rửa tiền, trốn thuế, tài trợ khủng bố, tin tặc… bong bóng liên quan đến đời du lịch đường sắt đầu năm 1900 sản xuất hàng loạt vào năm 1920 Tác giả đề cập đến tượng bong bóng Bitcoin đồng quan điểm với lập luận nhiều nhà kinh tế khác 12 Tính ẩn danh tiền kỹ thuật số điểm hấp dẫn thu hút nhà đầu tư điểm hấp dẫn lại hạn chế bị lợi dụng cho mục đích trái pháp luật 121 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Tiền tệ kỹ thuật số cung cấp với số lượng cố định13 ngoại sinh với nhu cầu tiền tệ Một biến động kinh tế tài bị khuếch đại14 Nếu số lượng tiền tệ kỹ thuật số cố định kinh tế chấp nhận sử dụng đồng tiền kỹ thuật số (tiền mã hóa) rộng rãi, kinh tế phát triển, giá trị thực đơn vị tiền tệ tăng lên Nói cách khác, giá hàng hóa tính tiền tệ giảm; trung bình có giảm phát, thường liên quan đến kinh tế hiệu Các doanh nghiệp hộ gia đình có xu hướng cắt giảm chi tiêu mặt hàng có giá thấp tương lai tại, từ kìm hãm hoạt động kinh tế Tuy nhiên khơng thể phủ nhận lợi ích tiền kỹ thuật số đem lại cho nhà đầu tư kinh tế Thứ nhất, dựa tảng công nghệ chuỗi khối (Blockchain) mật mã toán học, giao dịch trao đổi liên quan đến việc sử dụng tiền kỹ thuật số đạt mức độ an toàn bảo mật cao15 Thứ hai, tiền kỹ thuật số giúp tạo cách mạng hoạt động toán giao dịch thông qua đồng tiền kỹ thuật số thực trực tiếp (không giới hạn địa lý quốc gia), nhanh chóng, 24/7, đặc biệt khơng dựa vào trung gian phê duyệt Ngoài ra, tiền kỹ thuật số không giới hạn số tiền giao dịch với chi phí thấp thao tác giao dịch đơn giản Qua đó, tiền kỹ thuật số thúc đẩy giao dịch tốn tiện lợi dựa ưu cơng nghệ tốn Thứ ba, phát triển tiền kỹ thuật số cách mạng toán đại góp phần khơng nhỏ việc thúc đẩy thương mại điện tử (đặc biệt thương mại điện tử tồn cầu) phát triển cơng nghệ tài (Fintech) Ngày có nhiều bên thứ tư nhân có tiếp cận với cơng nghệ đại, đặc biệt công ty khởi nghiệp lĩnh vực công nghệ, tham gia ngày nhiều việc cung ứng dịch vụ tiền kỹ thuật số lĩnh vực cơng nghệ thơng tin, tài ngân hàng viễn thơng Thứ tư, tiền kỹ thuật số giúp tăng cường hiệu điều hành tiền tệ Thí dụ, làm giảm chi phí liên quan16 đến phát hành lưu thông rộng rãi tiền giấy pháp định Đồng thời, chừng mực đó, giúp việc kiểm sốt xác khối lượng tiền cung ứng theo thời gian thực Nếu kinh tế chuyển đổi hoàn toàn sang tiền tệ kỹ thuật số NHTW vậy, giới hạn thấp lãi suất danh nghĩa khắc phục hồn tồn NHTW trả lãi suất âm tài khoản, khiến lãi suất sách Ví dụ, Bitcoin cung cấp giới hạn số lượng 21 triệu đồng Bitcoin, số lượng đồng Bitcoin tạo cách đào không vượt mức trần 14 Mặc dù hạn chế tình trạng việc thiết kế chương trình tiền kỹ thuật số giúp hạn chế thiệt hại 15 Xem Phụ lục để tham khảo chế bảo mật công nghệ chuỗi khối (Blockchain) 16 Ví dụ chi phí in ấn, luân chuyển, chống tiền giả, tiêu hủy tiền… 13 122 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM mức thấp cần thiết để đạt kích thích kinh tế cần thiết, nguyên tắc Tuy nhiên, nghi ngờ có rào cản trị khơng thể vượt qua, công chúng buộc phải nắm giữ tiền mặt kỹ thuật số sau buộc phải trả lãi cho Phân tích ưu điểm tiền kỹ thuật số cho thấy tảng cơng nghệ đứng phía sau loại tiền phù hợp, động lực cho phát triển Nền tảng cơng nghệ đem lại giao dịch thuận lợi, không giới hạn, an toàn bảo mật cao, thức đẩy thương mại điện tử phát triển, giảm chi phí quản lý tiền tệ nhà nước Về nhược điểm, thấy tiền kỹ thuật bị hồi nghi tính “bong bóng” giá vấn đề việc khó kiểm sốt NHTW phủ Dựa phân tích này, phần tác giả đưa lý khiến NHTW lựa chọn phát hành tiền điện tử mà chất “phiên số tiền pháp định”, thay tiền kỹ thuật số tiền mã hóa17 Vấn đề tiền giấy pháp định (fiat paper currencies) tiền kỹ thuật số khu vực tư cung cấp Trước hết, cần xem xét đặc điểm tiền điện tử để có sở so sánh với tiền pháp định Có đặc điểm giúp phân biệt tiền điện tử với số loại tiền tệ khác Thứ nhất, tiền điện tử phải tiền pháp định (legal tender)18 Thứ hai, tiền điện tử ngân hàng phát hành tổ chức phi ngân hàng phát hành Do đó, để đảm bảo an tồn cho người sử dụng, quốc gia ln có quy định chặt chẽ tổ chức phát hành tiền điện tử Đối với ngân hàng, NHTW ban hành quy định chặt chẽ bảo đảm an toàn hoạt động, kiểm sốt rủi ro, trì tỷ lệ trữ bắt buộc theo quy định, quy định mua bảo hiểm cho khoản tiền gửi khách hàng… Đối với tổ chức phi ngân hàng, NHTW quy định chặt chẽ việc cấp phép, giám sát thực thi phải tiến hành ký quỹ hệ thống ngân hàng (tương ứng với số tiền phát hành với tỷ lệ quy đổi nhà nước định) Thứ ba, tiền điện tử bảo đảm NHTW (hay gọi chế đảm bảo tiền tệ - monetary regimes) Theo đó, ngân hàng muốn phát hành tiền điện tử cần phải có khối lượng tiền đảm bảo tỷ lệ trữ bắt buộc NHTW tương Ngân hàng nhân dân Trung Quốc (PBOC) có kế hoạch triển khai thí điểm đồng nhân dân tệ kỹ thuật số nhằm thay tiền mặt giao dịch tốn tương lai khơng xa Đây xem phiên kỹ thuật số tiền định danh (tiền tệ phủ quốc gia phát hành, quy định công nhận hợp pháp quốc gia đó) PBOC coi cách thúc đẩy tốn khơng dùng tiền mặt tập trung vào tiền kỹ thuật số từ năm 2014 Tuy nhiên, đồng nhân dân tệ kỹ thuật số không giống Bitcoin - đồng tiền điện tử phi tập trung; theo khơng có quan nào, NHTW, kiểm sốt Hiện đồng nhân dân tệ kỹ thuật số dựa vào công nghệ câu hỏi chưa có lời giải đáp 18 Theo đó, tiền điện tử có đầy đủ chức tiền dự trữ (store value), trao đổi (medium of exchange) hạch toán (unit of account) Đồng thời, tiền điện tử thể dạng giá trị tiền pháp định quốc gia (thí dụ VND, USD, SGD ) Bên cạnh đó, tiền điện tử NHTW (NHTW) bảo đảm 17 123 ... tài hiệu sách tiền tệ quốc gia Một cách tổng quát, đồng tiền kỹ thuật số sử dụng rộng rãi giao dịch toán, việc giao dịch qua kênh toán truyền thống hệ thống ngân hàng, thẻ tín dụng phương tiện... nên phát hành đồng tiền số sử dụng rộng rãi công chúng hay không? (ii) CBDC có ưu điểm so với tiền giấy pháp định tiền kỹ thuật số? (iii) Chính sách tiền tệ bối cảnh đồng tiền số NHTW sử dụng... ro ổn định tài từ loại tiền kỹ thuật số, tương lai gần, có khả tập trung kinh tế, nơi tiền tệ sử dụng nhiều hơn, người ta tin tưởng vào đồng nội tệ đồng tiền kỹ thuật số cho phép cá nhân để trốn