Đang tải... (xem toàn văn)
BỘ NGOẠI GIAO HỌC VIỆN NGOẠI GIAO (KHOA KINH TẾ QUỐC TẾ) KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP VAI TRÒ CỦA CÔNG CỤ LÃI SUẤT TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2011 2017 Gíáo viên hướng dẫn[.]
BỘ NGOẠI GIAO HỌC VIỆN NGOẠI GIAO (KHOA KINH TẾ QUỐC TẾ) KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP VAI TRỊ CỦA CƠNG CỤ LÃI SUẤT TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2011-2017 Gíáo viên hướng dẫn: PGS.TS Nguyễn Trọng Tài DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT LỜI MỞ ĐẤU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ SỬ DỤNG CÔNG CỤ LÃI SUẤT TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG 10 1.1 Cơ sở lý luận sách tiền tệ 10 1.1.1 Khái niệm CSTT 10 1.1.2 Mục tiêu CSTT 11 1.1.3 Các công cụ CSTT 16 1.1.4 Các kênh truyền dẫn CSTT .18 1.2 Cơ sở lý luận công cụ lãi suất .22 1.2.1 Cơ chế truyền dẫn CSTT qua công cụ LS .22 1.2.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến chế truyền dẫn qua kênh LS 27 1.3 Nghiên cứu kênh LS điều hành sách tiền tệ số quốc gia học kinh nghiệm 30 1.3.1 LS điều hành CSTT số quốc gia .30 KẾT LUẬN CHƯƠNG 37 CHƯƠNG THỰC TRẠNG SỬ DỤNG CÔNG CỤ LÃI SUẤT TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM 37 2.1 Tổng quan kinh tế Việt Nam giai đoạn 2011 – 2017 37 2.1.1 Tổng quan kinh tế .37 2.2 Thực trạng khung điều hành CSTT Việt Nam giai đoạn 2011-2017 40 2.2.1 Hệ thống mục tiêu CSTT .41 2.2.2 Hệ thống công cụ sách tiền tệ 46 2.3 Thực trạng sử dụng công cụ lãi suất điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam giai đoạn 2011-2017 54 2.4 Đánh giá chung sử dụng cơng cụ lãi suất điều hành sách tiền tệ Việt Nam 58 2.4.1 Những kết đạt 58 2.4.2 Những mặt hạn chế nguyên nhân 59 KẾT LUẬN CHƯƠNG 61 CHƯƠNG KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH VỀ SỬ DỤNG CƠNG CỤ LÃI SUẤT TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM 61 3.1 Định hướng điều hành sách tiền tệ giai đoạn đến năm 2020 62 3.2 Một số khuyến nghị sử dụng công cụ lãi suất điều hành sách tiền tệ Việt Nam thời gian tới 67 3.2.1 Khuyến nghị NHNN .67 3.2.2 Khuyến nghị với Quốc hội, Chính phủ, Bộ/ngành liên quan 73 KẾT LUẬN CHƯƠNG 74 KẾT LUẬN 75 I TÀI LIỆU TIẾNG ANH 76 II TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT .77 III TẠP CHÍ ĐIỆN TỬ 77 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT STT TỪ VIẾT TẮT GIẢI NGHĨA NHTW Ngân hàng Trung ương NHNN Ngân hàng Nhà nước TCTD Tổ chức Tín dụng CSTT Chính sách Tiền tệ LS Lãi suất NHTM Ngân hàng Thương mại DN Doanh nghiệp OMO Nghiệp vụ thị trường mở LỜI MỞ ĐẤU Tính cấp thiết đề tài LS công cụ điều hành CSTT NHTW Mặc dù LS công cụ mới, song từ cuối năm 1980 trở lại đây, ngày có nhiều NHTM quan tâm, lựa chọn LS công cụ chủ chốt điều hành Một thay đổi nhỏ chế điều hành LS NHTW tác động lơn tới kinh tế vĩ mô, giúp NHTW đạt mục tiêu điều hành CSTT Tại Việt Nam, NHNN chủ yếu dựa vào kiểm soát tổng cung tiền tệ để đạt mục tiêu CSTT Tuy nhiên thực tế cho thấy kiểm soát tổng cung tiền tệ chưa phải phương pháp hiệu giúp NHNN kiểm sốt kinh tế vĩ mơ mục tiêu CSTT Việt nam tương đối dàn trải NHNN vừa phải đảm bảo mục tiêu tăng trưởng kinh tế, vừ phải đảm bảo thực thành cơng mục tiêu kiểm sốt lạm phát Để đạt mục tiêu tăng trưởng kinh tế, NHNN phải tăng cung ứng tiền tệ thị trường cung tiền tăng tạo áp lực gia tăng lạm phát khiến mục tiêu lạm phát khó đạt ngược lại Vì có lúng túng nên từ năm 2008, NHNN chuyển hướng quan tâm sang công cụ LS LS sử dụng thường xuyên điều hành CSTT Việt Nam Nhưng chưa có chiến lược cụ thể cho trình xây dựng điều hành sách LS, nên kết thu nhiều hạn chế Trong nhiều giai đoạn, NHNN phải sử dụng công cụ trần LS biện pháp hành chính, buộc TCTD thực yêu cầu NHNN Nói cách khác, LS NHNN chưa phải công cụ dẫn dắt thị trường Xuất phát từ thực tiễn mong muốn tìm hiểu vai trị cơng cụ lãi suất, đem lại nhìn tổng quan cơng cụ lãi suất điều hành sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2011-2017, đề tài “Vai trị cơng cụ lãi suất điều hành sách tiền tệ Việt Nam” lựa chọn để thực đề tài khoá luận tốt nghiệp Tình hình nghiên cứu Cho đến nay, giới có nhiều cơng trình nghiên cứu lý thuyết mơ hình thực nghiệm liên quan đến kênh LS điều hành CSTT Nổi bật nghiên cứu gồm: Các nghiên cứu quốc tế Harbo Hansen P Welz (2011) với nghiên cứu “Interest Rate passthrough During the Global Financial Crisis: The Case of Sweden” sử dụng mơ hình: mơ hình phân phối trễ (Autoregressive distributed lag models), mơ hình hiệu chỉnh sai số (Error correction models) kiểm định Robustness để phân tích truyền dẫn LS sách đến LS thị trường trước sau khủng hoảng kinh tế giới năm 2007 Kết cho thấy trước khủng hoảng sách LS kiểm sốt hiệu hơn, sau khủng hoảng ảnh hưởng bị suy yếu, LS bán lẻ truyền dẫn mạnh chậm chạp hơn, ảnh hưởng đến LS cho vay ngắn hạn mạnh dài hạn, LS bán buôn bị ảnh hưởng nhiều so với bán lẻ Nhóm tác giả Pih Nee Tai, Siok Kun Sek Wai Mun Har (2012) với nghiên cứu “Interest Rate Pass-through and Monetary Transmission in Asia” sử dụng ước lượng SUR (Seemingly Unrelated Regression – Hệ thống biểu thức gần không liên quan) nhằm kiểm định tính hiệu chế truyền dẫn LS từ LS thị trường đến LS bán lẻ số nước châu Á, đồng thời tìm hiểu khác biệt truyền dẫn CSTT vào LS huy động LS cho vay Kết cho thấy khơng có khác biệt nhiều truyền dẫn LS huy động cho vay, nhiên LS huy động bị tác động nhiều nước có tỷ lệ điều chỉnh giảm sau khủng hoảng năm 1997, chứng tỏ hiệu thấp CSTT Nikoloz Gigineishvili (2011) với nghiên cứu “Determinants of Interest Rate Passthrough: Do Macroeconomic Conditions and Financial Market Structure Matter?” sử dụng loạt biến cấu trúc thị trường tài kinh tế vĩ mơ để tìm yếu tố cấu trúc truyền dẫn LS với phạm vi 70 quốc gia từ tất vùng bao gồm quốc gia có thu nhập thấp, nước quốc gia phát triển Nghiên cứu tìm thấy GDP bình qn đầu người lạm phát có ảnh hưởng tích cực đến truyền dẫn, biến động thị trường có ảnh hưởng tiêu cực Mặt khác, tỷ giá thả nổi, chất lượng tín dụng, chi phí chung tính cạnh tranh hệ thống ngân hàng có tác động tăng cường truyền dẫn LS dư thừa khoản ngân hàng lại cản trở q trình Mặt khác, nghiên cứu cịn đo lường mức độ truyền dẫn LS 81 quốc gia phân thành nhóm theo khu vực, quy mơ, mức độ phát triển chế độ tỷ giá Trung Đơng Central Asia có truyền dẫn yếu, bị ảnh hưởng quy tắc ngân hàng Hồi giáo Trong đó, Bắc Mỹ (gồm Mỹ Canada) có mức độ truyền dẫn cao hẳn so với nhóm khác, phản ánh mức độ phát triển cạnh tranh cao thị trường tài Truyền dẫn mạnh quốc gia có chế độ tỷ giá thả truyền dẫn dài hạn mạnh ngắn hạn Tình hình nghiên cứu nước Trong thời gian qua, Việt Nam có nhiều nghiên cứu chế truyền tải CSTT tính hiệu chế Một số nghiên cứu bật gồm: Lê Việt Hùng Wade Pfau (2008) nghiên cứu “A Vector Autoregression (VAR) Analysis of the Monetary Transmission Mechanism in Vietnam” phân tích chế truyền dẫn CSTT Việt Nam cách sử dụng mơ hình VAR để kiểm định truyền dẫn qua kênh LS, tỷ giá tín dụng Kết CSTT có tác động đến sản lượng lạm phát với tác động mạnh lên sản lượng sau quý; tác động lên lạm phát kéo dài từ quý thứ đến quý thứ Nguyễn Phi Lân (2010) viết “Cơ chế truyền dẫn tiền tệ góc độ phân tích định lượng” (Tạp chí ngân hàng) sử dụng phương pháp mơ hình cấu trúc tự hồi quy Vector (SVAR) để phân tích khn khổ CSTT chế truyền dẫn tác động cú sốc bên kinh tế tới CSTT Việt Nam Kết phân tích tác động CSTT qua kênh LS có tác động tích ảnh hưởng mạnh đến lạm phát khoảng thời gian tháng, sau đó, ảnh hưởng yếu Nguyễn Thị Ngọc Trang Lục Văn Cường (2012) viết Sự chuyển dịch tỷ giá hối đoái vào mức giá Việt Nam (Tạp chí Phát triển hội nhập) nghiên cứu truyền dẫn tỷ giá vào lạm phát Việt Nam cách sử dụng phương pháp đồng liên kết Johansen, mô hình Vector hiệu chỉnh sai số mơ hình Vector tự hổi quy Kết nghiên cứu cho thấy tác động kênh tỷ giá hiệu quả, chứng tỏ thay đổi điều hành sách tỷ giá sau gia nhập WTO Việt Nam, kênh tỷ giá hồn tồn cơng cụ đắc lực để thực thi CSTT Phạm Thị Hoàng Anh (2013) đề tài NCKH Đánh giá hiệu lực kênh truyền tải CSTT qua giá tài sản Việt Nam (Đề tài cấp Cơ sở Học viện Ngân hàng) nghiên cứu vấn đề truyền dẫn CSTT qua kênh giá tài sản kết luận tồn kênh Việt Nam đặc biệt giai đoạn giá bất động sản Việt Nam tăng cao giai đoạn 2005-2011 … Như thấy có nhiều nghiên cứu có liên quan đến việc sử dụng cơng cụ LS điều hành CSTT Các nghiên cứu trước đề cập đến khía cạnh khác nguyên lý sử dụng công cụ LS NHTW để điều hành CSTT đưa chứng sử dụng công cụ LS điều hành CSTT số nước Việt Nam Tuy vậy, nghiên cứu nghiên cứu việc sử dụng công cụ LS điều hành CSTT nước nghiên cứu Việt Nam với thời gian nghiên cứu trước năm 2015 sau 2015 lại tiếp cận vấn đề góc độ riêng lẻ thiếu tính hệ thống toàn diện Mục tiêu nghiên cứu - Đem lại nhìn tổng quan vấn đề lý luận sử dụng công cụ LS điều hành CSTT NHTW - Phân tích thực trạng sử dụng công cụ LS điều hành CSTT NHNN - Đề xuất giải pháp kiến nghị sử dụng công cụ LS điều hành CSTT NHNN thời gian tới Đối tượng, phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Các vấn đề lý luận thực tiễn có liên quan đến việc sử dụng công cụ LS điều hành CSTT NHTW Phạm vi nghiên cứu: Phạm vi không gian: Chủ yếu nghiên cứu Việt Nam Phạm vi thời gian: Chủ yếu nghiên cứu giai đoạn 2011-2017 Phương pháp nghiên cứu Để hoàn thành mục tiêu nghiên cứu đặt ra, ngồi phương pháp nghiên cứu truyền thống như: Duy vật biện chứng, Duy vật lịch sử, đề tài đặc biệt ý sử dụng phương pháp nghiên cứu sau đây: - Phương pháp so sánh (sẽ so sánh ngang (so sánh theo năm) so sánh chéo NHNN với NHTW nước khác điều hành công cụ LS) - Phương pháp phân tích logic Kết cấu Khóa luận Ngồi Lời mở đầu, Lết luận Danh mục tài liệu tham khảo, Khóa luận kết cấu thành chương Chương 1: Cơ sở lý luận sử dụng công cụ lãi suất điều hành sách tiền tệ ngân hàng trung ương Chương 2: Thực trạng sử dụng cơng cụ lãi suất điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Chương 3: Giải pháp sử dụng công cụ lãi suất điều hành chihns sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thời gian tới CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ SỬ DỤNG CÔNG CỤ LÃI SUẤT TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG 1.1 1.1.1 Cơ sở lý luận sách tiền tệ Khái niệm CSTT Khái niệm CSTT thường mô tả thông qua thông qua việc NHTW sử dụng công cụ điều hành nhằm hướng tới mục tiêu kinh tế vĩ mơ, theo đó, số nhà nghiên cứu NHTW số quốc gia đưa khái niệm CSTT sau: Theo Horngren, L thì: “CSTT việc kiểm sốt NHTW cung tiền để đạt mục tiêu sách kinh tế” NHTW Canada quan niệm: “CSTT nhóm định thực phủ, thường đại diện NHTW, liên quan tới lượng tiền lưu thông kinh tế” Theo Đạo luật Cục dự trữ liên bang Mỹ: “CSTT hoạt động thực Fed Mỹ để tác động tới mức độ sẵn có chi phí tiền tệ tín dụng nhằm thúc đẩy q trình thực mục tiêu kinh tế quốc gia”.1 Khoản Điều Luật NHNN Việt Nam sửa đổi năm 2010 quy định: “Chính sách tiền tệ quốc gia định tiền tệ tầm quốc gia quan nhà nước có thẩm quyền, bao gồm định mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền biểu tiêu lạm phát, định sử dụng công cụ biện pháp để thực mục tiêu đề ra” Trên thực tế, việc thực thi CSTT việc xác định mục tiêu cuối CSTT, sau giá trị mục tiêu trung gian thống với mục tiêu cuối cùng, tới giá trị mục tiêu hoạt động cần phải đạt được, cuối với việc xác định cơng cụ mà NHTW kiểm soát trực tiếp nhằm Federal Reserve Board (trực tuyến) ... suất, đem lại nhìn tổng quan cơng cụ lãi suất điều hành sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2011- 2017, đề tài ? ?Vai trị cơng cụ lãi suất điều hành sách tiền tệ Việt Nam? ?? lựa chọn để thực đề tài khố... công cụ lãi suất điều hành sách tiền tệ ngân hàng trung ương Chương 2: Thực trạng sử dụng công cụ lãi suất điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Chương 3: Giải pháp sử dụng công cụ lãi. .. 61 CHƯƠNG KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH VỀ SỬ DỤNG CƠNG CỤ LÃI SUẤT TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM 61 3.1 Định hướng điều hành sách tiền tệ giai đoạn đến năm 2020 62 3.2 Một