ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP LỜI MỞ ĐẦU 1 Sự cần thiết của đề tài nghiên cứu Tài khoản vốn cùng với tài khoản vãng lai là những hạng mục cơ bản trong cán cân thanh toán của một quốc gia, nó thể hiện những giao[.]
LỜI MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài nghiên cứu Tài khoản vốn với tài khoản vãng lai hạng mục cán cân tốn quốc gia, thể giao dịch đầu tư vốn quốc gia với phần lại giới Tài khoản vốn có vai trị quan trọng việc ổn định cán cân toán nâng cao khả chuyển đổi đồng tiền quốc gia Trong bối cảnh đẩy mạnh hội nhập, dòng vốn giới luân chuyển mạnh hơn, nhanh tự hố tài khoản vốn xu hướng tất yếu khơng thể tránh khỏi Tự hố tài khoản vốn làm cho nguồn vốn tự luân chuyển qua biên giới quốc gia, giúp cho kinh tế nước trở nên linh hoạt hơn, hội nhập sâu vào kinh tế khu vực giới Song, q trình tự hố tài khoản vốn làm cho kinh tế nước trở nên dễ bị tổn thương trước cú sốc kinh tế khu vực toàn cầu Diễn biến kinh tế năm trở lại cho thấy kinh tế Việt Nam chịu tác động lớn tự hoá tài khoản vốn Khi tiến hành bước tự hoá tài khoản vốn thập kỷ qua, số kinh tế vĩ mô Việt Nam biến chuyển theo chiều hướng tích cực Nhờ mở rộng thu hút luồng vốn nước mà kinh tế đất nước ta tình trạng thiếu vốn bước vào giai đoạn phát triển vững với tỷ lệ tăng trưởng kinh tế mức cao, kinh tế vĩ mô ổn định với lạm phát kiểm soát mức thấp, cán cân toán bền vững Từ cuối năm 2006, Việt Nam thực bước cuối đàm phán để trở thành viên WTO, luồng vốn nước vào Việt Nam gia tăng mạnh mẽ, mang lại nhiều hội cho đầu tư, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế đặt khơng vấn đề việc ổn định kinh tế vĩ mô mà lên tình trạng lạm phát nhập siêu tăng mạnh Luồng vốn vào lớn điều kiện hệ thống tài nhiều yếu kém, khả hấp thụ vốn kinh tế cịn hạn chế địi hỏi cần có lựa chọn bước thích hợp để bước thực tự hoá tài khoản vốn, tránh rủi ro xảy đến với kinh tế Việt Nam, đặc biệt năm tới kinh tế toàn cầu giai đoạn khó khăn Hiện nay, giới có nhiều quốc gia phát triển thực tự hoá tài khoản vốn Một số quốc gia thành cơng việc tự hố tài khoản vốn, nhờ thu hút nguồn vốn lớn phục vụ phát triển kinh tế xã hội Ấn Độ Tuy nhiên, số khác không tránh khỏi tác động tiêu cực từ việc tự hoá tài khoản vốn khơng phù hợp, điển hình trường hợp khủng hoảng tài Thái Lan năm 1997 Hiện nay, Việt Nam việc hiểu cho tự hố tài khoản vốn cịn gây nhiều tranh cãi Bên cạnh đó, q trình tự hố tài khoản vốn cịn giai đoạn chuẩn bị, nhiều vấn đề cần phải xem xét nhiều trở ngại trình thực nên việc nghiên cứu tổng kết kinh nghiệm số nước trước cần thiết Chính tầm quan trọng vấn đề đó, đề tài “Tự hoá tài khoản vốn Việt Nam” chọn để nghiên cứu Tổng quan cơng trình nghiên cứu nước liên quan đến đề tài Cho đến có nhiều quốc gia tiến hành tự hố tài khoản vốn có nhiều cơng trình nghiên cứu vấn đề Bài nghiên cứu (2007) “Capital Account Convertibility and Risk Management in India” Amadou N R Sy đề cập đến trình tự hoá tài khoản vốn Ấn Độ, biện pháp thực quốc gia này, rủi ro xảy với kinh tế Ấn Độ tác động tự hoá cách thức quản lý rủi ro Do Ấn Độ số quốc gia coi thành cơng tự hố tài khoản vốn nên nghiên cứu trường hợp quốc gia giúp Việt Nam vạch lộ trình phù hợp tiến trình tự hố tài khoản vốn Bài nghiên cứu (2000) “Issues in capital account convertibility in developing countries” Benu Schneider phân tích tiến trình tự hố tài khoản vốn số nước Đông Á, vạch sai lầm quốc gia tiến trình tự hố tài khoản vốn, từ dẫn đến khủng hoảng tài tiền tệ Châu Á năm 1997 Trong trường hợp Thái Lan nghiên cứu phân tích cụ thể Trên sở nghiên cứu này, Việt Nam rút học cần thiết tiến hành tự hoá tài khoản vốn Tại Việt Nam có số cơng trình nghiên cứu đề tài khoa học đề cập đến vấn đề Luận văn thạc sỹ (2007) “Vấn đề kiểm sốt dịng vốn vào Việt Nam giai đoạn hội nhập” Lê Duy Phong tiến hành phân tích tác dụng dịng vốn đổ vào kinh tế, có đề cập đến xu hướng phát triển dòng vốn vào điều kiện tự hoá tài khoản vốn tương lai Tuy nhiên, luận văn dừng lại phân tích dịng vốn vào, dịng vốn vào phận nhỏ tổng thể cán cân vốn Không thế, nghiên cứu tự hố dịng vốn vào mang tính lý thuyết chung, chưa nêu bước cụ thể q trình tự hố luồng vốn Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Bộ (2002) “Về tiền đề cần đủ bước để đưa đồng Việt Nam trở thành đồng tiền tự chuyển đổi bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế thị trường tài quốc tế” Lê Đình Thu chủ nhiệm đề cập đến tiền đề để đưa đồng tiền Việt Nam trở thành đồng tiền tự chuyển đổi, trước hết tự hố tài khoản vãng lai, sau tự hố tài khoản vốn Như đề tài có nghiên cứu đầy đủ điều kiện tiền đề để tự hoá tài khoản vốn Nhưng phạm vi nghiên cứu đề tài rộng, tự hoá tài khoản vãng lai mục tiêu trước mắt nên đề tài tập trung vào phân tích u cầu tự hố tài khoản vãng lai Tự hoá tài khoản vốn nghiên cứu cách sơ lược, chung chung chưa tiến hành nghiên cứu phân tích cách cụ thể chi tiết Nghiên cứu chưa vạch lộ trình bước q trình tự hố tài khoản vốn Nghiên cứu (2008) “Triển vọng tự hoá tài khoản vốn Việt Nam: nhìn từ quốc tế Trung Quốc” Phan Minh Ngọc đúc rút số học kinh nghiệm trình tự hố tài khoản vốn số quốc gia giới, đặc biệt Trung Quốc Từ đưa số nhận xét triển vọng tự hoá tài khoản vốn Việt Nam Tuy nhiên, viết dừng lại việc vạch triển vọng chưa cụ thể hoá bước đi, giải pháp để thực thành cơng q trình tự hố tài khoản vốn Việt Nam Mục đích nghiên cứu Luận văn tập trung vào nghiên cứu kinh nghiệm tự hoá tài khoản vốn số nước Trung Quốc, Thái Lan Ấn Độ, từ rút học cần thiết Việt Nam Trên sở tiến hành nghiên cứu thực trạng tự hoá tài khoản vốn Việt Nam, điều kiện cần thiết để tiến hành tự hoá tài khoản vốn Việt Nam, cuối vạch lộ trình bước cần thiết trình tự hố tài khoản vốn Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu 3.1 Đối tượng nghiên cứu Q trình tự hố tài khoản vốn số quốc gia giới, cán cân vốn Việt Nam biện pháp Việt Nam thực để bước tự hoá tài khoản vốn 3.2 Phạm vi nghiên cứu - Các dòng vốn di chuyển vào khỏi Việt Nam, khoản nợ nước thể tài khoản vốn - Thời gian tiến hành nghiên cứu kể từ xảy khủng hoảng tài tiền tệ Châu Á năm 1997 đến Phương pháp nghiên cứu Luận văn sử dụng phương pháp vật biện chứng kết hợp với phương pháp vật lịch sử, phương pháp so sánh, thống kê, phân tích, tổng hợp, dự báo để giải vấn đề đặt Các nguồn thông tin sử dụng cho luận văn chủ yếu thông tin thứ cấp Nguồn thông tin cung cấp khái niệm, mô hình, định hướng vấn đề cần nghiên cứu thực tế Nguồn thông tin khai thác từ website tổ chức tài quốc tế, chủ yếu IMF, WB, Niên giám thống kê, Báo cáo thường niên ngân hàng Nhà nước nghiên cứu chuyên sâu Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo, Luận văn trình bày sau: Chương 1: Những vấn đề lý luận chung tự hoá tài khoản vốn Chương 2: Kinh nghiệm nước q trình tự hố tài khoản vốn học Việt Nam Chương 3: Thực trạng tự hoá tài khoản vốn Việt Nam Chương 4: Giải pháp thúc đẩy tự hoá tài khoản vốn Việt Nam CHƯƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CHUNG VỀ TỰ DO HOÁ TÀI KHOẢN VỐN 1.1 KHÁI NIỆM VÀ SỰ CẦN THIẾT PHẢI TỰ DO HOÁ TÀI KHOẢN VỐN 1.1.1 Khái niệm 1.1.1.1 Khái niệm tài khoản vốn Tài khoản vốn (TKV), hay gọi cán cân vốn, phận cán cân tốn quốc gia, ghi lại tất giao dịch vốn tài sản (gồm tài sản thực hay tài sản tài chính) người cư trú với người khơng cư trú Tài khoản vốn bao gồm: - Chuyển giao vốn bao gồm khoản cho, tặng (bằng tiền vật) người cư trú người không cư trú cho mục đích đầu tư Chuyển giao vốn vật bao gồm: chuyển giao quyền sở hữu tài sản cố định xoá khoản nợ Chuyển giao vốn tiền thường gắn với việc mua tài sản cố định viện trợ để xây dựng sở hạ tầng - Mua bán tài sản phi tài chính, phi sản xuất Đây tài sản khơng q trình sản xuất tạo tài sản hữu hình tài sản vơ hình - Đầu tư trực tiếp hình thức đầu tư mà đơn vị người cư trú kinh tế (nhà đầu tư trực tiếp) đầu tư vào đơn vị người cư trú kinh tế khác (doanh nghiệp đầu tư trực tiếp) với mục đích thu lợi ích lâu dài từ hoạt động đầu tư - Đầu tư vào giấy tờ có giá hình thức đầu tư vào cổ phiếu, chứng khoán nợ dạng trái phiếu dài hạn, trái phiếu ngắn hạn, công cụ thị trường tiền tệ, cơng cụ tài phái sinh - Đầu tư khác hạng mục ghi chép tất giao dịch không coi đầu tư trực tiếp, đầu tư vào giấy tờ có giá tài sản dự trữ, bao gồm giao dịch tín dụng thương mại, sử dụng tín dụng IMF khoản vay từ IMF, khoản tín dụng khác, tiền tiền gửi, tài sản có tài sản nợ khác, thường khoản phải thu, phải trả - Tài sản dự trữ công cụ tài NHTW kiểm sốt sử dụng lúc để tài trợ trực tiếp cho cân đối cán cân toán nước, can thiệp vào thị trường ngoại hối nhằm tác động đến tỷ giá hối đoái cho số mục đích khác để gây dựng lòng tin vào đồng tệ kinh tế, dùng làm vật chấp để vay nước 1.1.1.2 Khái niệm tự hoá tài khoản vốn Tự hoá tài khoản vốn việc tiến hành chuyển đổi tự tài sản nước thành tài sản tài nước ngồi, ngược lại, theo tỷ giá hối đoái thị trường quy định Tự hoá tài khoản vốn làm cho vốn tự luân chuyển qua biên giới quốc gia, giúp cho kinh tế nước trở nên linh hoạt hơn, hội nhập sâu vào kinh tế khu vực giới Song, q trình tự hố tài khoản vốn làm cho kinh tế nước trở nên dễ bị tổn hương trước cú sốc kinh tế khu vực toàn cầu Nghiên cứu khủng hoảng tài thời gian gần thấy rõ nguyên nhân khủng hoảng tài có mối quan hệ chặt chẽ với biện pháp tự hố tài nói chung mà nội dung quan trọng trình việc tự hoá tài khoản vốn Các quốc gia gặp khủng hoảng thường lựa chọn tiến trình tự hố khơng phù hợp với trình độ phát triển chưa chuẩn bị tốt cho việc đón nhận thích ứng với q trình tự hố tài khoản vốn Do đó, việc thiết lập lộ trình nội dung tự hố tài khoản vốn cho phù hợp với thời kỳ, giai đoạn đóng vai trị quan trọng q trình hội nhập kinh tế quốc tế nói chung thị trường tài quốc tế nói riêng Việt Nam thời gian tới Các nội dung tự hoá tài khoản vốn xem xét lĩnh vực bao gồm: Thứ nhất, khả chuyển đổi tiền tệ giao dịch qua tài khoản vãng lai Giao dịch vãng lai chủ yếu toán gắn liền với xuất nhập hàng hoá dịch vụ Tự chuyển đổi đồng tiền giao dịch vãng lai gắn với tự hoá thương mại Để thúc đẩy trao đổi hàng hoá dịch vụ, IMF yêu cầu nước hội viên phải tự hoá giao dịch vãng lai, điều kiện tiên để nước gia nhập WTO Tự chuyển đổi đồng tiền giao dịch vãng lai hiểu là: hạn chế việc đáp ứng nhu cầu đổi nội tệ ngoại tệ để chuyển nước ngồi phục vụ việc tốn cho bên cung ứng hàng hố nước ngồi (nhà xuất khẩu) tốn cho ngươờ cung cấp dịch vụ nước ngồi; khơng cản trở việc nhà đầu tư nước chuyển nhượng lợi nhuận nước từ hoạt động kinh doanh nước sở tại; tổ chức cá nhân nước tự đổi nội tệ ngoại tệ, mang nước chi tiêu cho cá nhân Thứ hai, luồng vốn vào khoản đầu tư trực tiếp nước (FDI), bao gồm vấn đề chuyển tiền rút vốn quỹ đầu tư, trả cổ tức, toán hoàn trả khoản vay trực tiếp với nước dự án FDI Đây dòng vốn đầu tư vào quốc gia nhằm mục đích sở hữu nắm giữ quyền kiểm soát hoạt động vào quốc gia nhằm mục đích sở hữu nắm giữ quyền kiểm soát hoạt động kinh tế nội địa FDI chủ yếu liên quan đến giao dịch tài sản thực Khi dòng vốn đầu tư quốc tế chảy vào nước FDI dịng vốn bất ổn dòng vốn phải tốn nhiều chi phí để rút vốn có liên quan đến điều kiện tảng dài hạn dao động ngắn hạn Thứ ba, luồng vốn FDI nước ngoài, bao gồm việc mua sắm công dân nước sở Thứ tư, luồng vốn vào đầu tư theo danh mục qua thị trường chứng khoán, bao gồm vấn đề chuyển tiền vào rút vốn ra, vay nợ, cổ phần, cho vay ngoại tệ công dân nước sở Đây dòng vốn cổ phần đầu tư gián tiếp, bao gồm dòng vốn vay nước ngồi phủ doanh nghiệp nước dòng vốn đầu tư cổ phần tạo thành từ hoạt động quỹ đầu tư quốc tế vào tài sản tài nội địa Đây dịng vốn nhạy cảm vơớ tỷ suất hồn vốn ngắn hạn Hơn nữa, không nhà đầu tư FDI, nhà đầu tư gián tiếp đa dạng hoá danh mục đầu tư cổ phiếu trái phiếu họ dễ dàng chí thị trường khác - Luồng vốn đầu tư theo danh mục qua thị trường chứng khoán, vấn đề sở hữu trái phiếu đồng nội tệ người nước luồng vốn khoản vay ngoại tệ - Tất hạn chế cịn trì giao dịch qua biên giới công dân nước sở 1.1.2 Sự cần thiết khách quan phải tự hoá tài khoản vốn - Tự hoá tài khoản vốn giúp luồng tài khoản vốn tài lưu thơng tự nước, từ giúp nhà đầu tư đa dạng hoá danh mục nắm giữ tài sản, giảm thiểu rủi ro Hơn nữa, việc tự hốtài khoản vốn cịn góp phần nâng cao hiệu phân bổ nguồn lực phạm vi toàn cầu - Việc tự chuyển đổi tài sản tài làm giảm sức ép khả khoản tài sản Ở nhiều nước phát triển, nhiều loại tài sản có tính lỏng tương đối thấp, khiến cho việc nắm giữ tài sản dự trữ khoản nhiều tổ chức kinh tế, ngân hàng, gặp nhiều khó khăn Việc tự hoátài khoản vốn cho phép tài sản tài lưu thơng tự người cư trú không cư trú giúp làm giảm sức ép khả khoản tổ chức kinh tế - Tự hố tài khoản vốn góp phần tiết giảm chi phí dịch chuyển vốn quốc tế Quá trình tự hốtài khoản vốn làm tăng tính đa dạng luồng chu chuyển vốn, phá vỡ cấu trúc hệ thống tài nội địa thơng qua cạnh tranh liệt thể chế tài chính, chất lượng tài sản tài ngày cải thiện tích cực, chi phí giao dịch tất yếu giảm xuống - Quá trình tự hố tài khoản vốn làm tăng lợi ích hình thức di chuyển cơng nghệ tài sản tri thức Điều có ý nghĩa đặc biệt nước phát triển - Sự di chuyển tự luồng vốn góp phần tạo hợp lãi suất hệ thống thuế nước quốc tế - Tự hoá tài khoản vốn gây áp lực buộc chế sách nước phải bước củng cố hoàn thiện 1.2 MỘT SỐ LÝ THUYẾT VỀ TỰ DO HOÁ TÀI KHOẢN VỐN 1.2.1 Lý thuyết ba bất khả thi Mundell – Fleming 1.2.1.1 Nội dung lý thuyết Lý thuyết ba bất khả thi (The Impossible Trinity (hay Inconsistent Trinity hay Triangle of Impossibility)) lý thuyết tảng sách kinh tế quốc tế Lý thuyết phát biểu rằng: quốc gia thực đồng thời mục tiêu sách vĩ mơ là: - Cố định tỷ giá hối đối - Tự hóa dịng vốn - Thực sách tiền tệ độc lập Một quốc gia chọn tối đa mục tiêu Quốc gia chọn sách cố định tỷ giá phải hi sinh tự hóa dịng vốn tức tiếp tục kiểm soát vốn (giống Trung Quốc ngày nay), chọn sách tự hóa dịng vốn tự chủ tiền tệ, song phải để tỷ giá thả (giống Anh Canada), chọn kiểm sốt vốn ổn định sách tiền tệ phải thả lãi suất để chống lạm phát suy thoái (giống Achentina hầu hết Châu Âu) Hình 1.1: Mơ hình ba bất khả thi Tỷ giá cố định Tỷ giá cố định với tự hoá tài khoản vốn (ví dụ Bruney) Tự hố tài khoản vốn Tỷ giá cố định với hạn chế tài khoản vốn (ví dụ Malaysia 1998-99) Tỷ giá thả với tự hố tài khoản vốn (ví dụ Australia) Chính sách tiền tệ độc lập Đây mơ hình lý thuyết phổ biến, gọi mơ hình Mundell- Fleming Robert Mundell Marcus Fleming phát triển năm 1960 Vào năm 1980 vấn đề kiểm soát vốn bị thất bại nhiều quốc gia với mâu thuẫn việc neo giữ tỷ giá sách tiền tệ độc lập ngày lộ rõ Lý thuyết ba bất khả thi trở thành tảng kinh tế học vĩ mô kinh tế mở Một cách thức phát biểu khác lý thuyết ba bất khả thi ý nhiều với sách cố định tỷ giá hoàn hảo, với tài khoản vốn mở (khơng bị kiểm sốt) hồn hảo, quốc gia hồn tồn khơng thể tự chủ sách tiền tệ Những ví dụ lặp lặp lại giới cho thấy nơi thời điểm mà tài khoản vốn bắt đầu tự lúc xuất sách tỷ giá cứng nhắc tự chủ sách tiền tệ giảm Song song với phát triển thương mại dịch vụ giới đại, kiểm soát vốn dễ bị lãng quên Thêm nữa, vấn đề kiểm sốt vốn cịn thể thay đổi quốc gia không thực tế Do khó để quốc gia có hệ thống kiểm soát vốn thật hiệu Lý thuyết ba bất khả thi khẳng định: điều kiện ngày nay, quốc gia phải lựa chọn việc giảm thiểu thay đổi tỷ giá điều hành sách tiền tệ độc lập ổn định khơng thể đạt hai đồng thời 10 ... chung tự hoá tài khoản vốn Chương 2: Kinh nghiệm nước trình tự hoá tài khoản vốn học Việt Nam Chương 3: Thực trạng tự hoá tài khoản vốn Việt Nam Chương 4: Giải pháp thúc đẩy tự hoá tài khoản vốn Việt. .. trước hết tự hố tài khoản vãng lai, sau tự hoá tài khoản vốn Như đề tài có nghiên cứu đầy đủ điều kiện tiền đề để tự hoá tài khoản vốn Nhưng phạm vi nghiên cứu đề tài rộng, tự hoá tài khoản vãng... Việt Nam CHƯƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CHUNG VỀ TỰ DO HOÁ TÀI KHOẢN VỐN 1.1 KHÁI NIỆM VÀ SỰ CẦN THIẾT PHẢI TỰ DO HOÁ TÀI KHOẢN VỐN 1.1.1 Khái niệm 1.1.1.1 Khái niệm tài khoản vốn Tài khoản vốn