Luận văn thạc sĩ kinh tế rủi ro phá sản phân tích mẫu hình dòng tiền trong việc dự báo kiệt quệ tài chính ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TẠ CÔNG QUỲNH NHƢ RỦI RO PHÁ SẢN PHÂN TÍCH MẪU HÌNH DÒNG TIỀN TRONG VIỆC DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH[.]

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TẠ CƠNG QUỲNH NHƢ RỦI RO PHÁ SẢN: PHÂN TÍCH MẪU HÌNH DỊNG TIỀN TRONG VIỆC DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh - Năm 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TẠ CƠNG QUỲNH NHƢ RỦI RO PHÁ SẢN: PHÂN TÍCH MẪU HÌNH DỊNG TIỀN TRONG VIỆC DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN QUỐC KHANH Tp Hồ Chí Minh - Năm 2018 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan rằng, luận văn thạc sĩ khoa học “ Rủi ro phá sản: Phân tích mẫu hình dịng tiền việc dự báo kiệt quệ tài Việt Nam ” cơng trình nghiên cứu riêng Những số liệu đƣợc sử dụng luận văn trung thực đƣợc rõ nguồn trích dẫn Kết nghiên cứu chƣa đƣợc công bố cơng trình nghiên cứu từ trƣớc đến Học viên Tạ Công Quỳnh Nhƣ MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH TĨM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Đối tƣợng nghiên cứu 1.6 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.7 Ý nghĩa đề tài 1.8 Bố cục nghiên cứu CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH VÀ VAI TRÒ DÒNG TIỀN TRONG VIỆC DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI CÁC CƠNG TY KHỎE MẠNH VÀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 2.1 Khái niệm kiệt quệ tài 2.2 Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ ý nghĩa mẫu hình dịng tiền 2.2.1 Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ 2.2.2 Vai trò báo cáo lƣu chuyển tiền tệ việc dự báo kiệt quệ tài 2.2.3 Các mẫu hình dịng tiền ý nghĩa mẫu hình 12 2.3 Tổng quan nghiên cứu vai trò dòng tiền việc dự báo kiệt quệ tài cơng ty khỏe mạnh kiệt quệ 16 2.4 Xây dựng giả thiết nghiên cứu 20 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 21 3.1 Mô tả sở liệu biến hồi quy 21 3.2 Các biến đƣợc sử dụng nghiên cứu 22 3.2.1 Biến phụ thuộc (FD) 22 3.2.2 Biến độc lập 23 3.2.3 Biến kiểm soát 26 3.3 Phƣơng pháp nghiên cứu 28 3.3.1 Thống kê mô tả tần số biến 28 3.3.2 Ma trận tƣơng quan Pearson 28 3.3.3 Mô hình nghiên cứu định lƣợng 28 3.3.3.1 Kiểm định Chi Square 28 3.3.3.2 Hồi quy nhị phân Logistic 29 3.3.4 Đo lƣờng khả phân loại mơ hình 33 3.3.5 Đo lƣờng khả dự báo mơ hình 34 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 4.1 Thống kê mô tả tần số biến 39 4.1.1 Tần số biến 39 4.1.2 Thống kê mô tả 42 4.2 Ma trận tƣơng quan Pearson 43 4.3 Kiểm định Chi Square 44 4.4 Kết mô hình hối quy nhị phân Logistic 46 4.5 Kết khả phân loại mơ hình 51 4.6 Kết khả dự báo mơ hình – Giá trị AUC hệ số Gini 52 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 54 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 54 5.2 Hàm ý sách 56 5.3 Hạn chế hƣớng nghiên cứu 56 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Các mẫu hình dịng tiền 12 Bảng 2.2: Các biến mô hình kỳ vọng dấu 27 Bảng 3.1: Đo lƣờng khả phân loại mơ hình 33 Bảng 3.2: Ý nghĩa diện tích dƣới đƣờng biểu diễn ROC (AUC) 37 Bảng 3.3: Các thƣớc đo phổ biến đánh giá khả dự báo mơ hình ( AUC hệ số Gini) 38 Bảng 4.1: Tần số biến 39 Bảng 4.2: Thống kê mô tả 42 Bảng 4.3: Ma trận tƣơng quan Pearson biến mơ hình 43 Bảng 4.4: Kết kiểm định Chi-square 45 Bảng 4.5: Kết hồi quy mơ hình nhị phân Logistic 46 Bảng 4.6: Đánh giá khả phân loại mơ hình 51 Bảng 4.7: Đo lƣờng khả dự báo mơ hình – Giá trị AUC hệ số Gini 52 DANH MỤC HÌNH Hình 3.1: Đồ thị hồi quy Logistic theo x’ xác suất P 31 Hình 3.2: Đồ thị hồi quy Logistic theo x’ logit (P) 32 Hình 3.3: Biểu đồ tổng quát ROC 35 Hình 4.1: Biểu đồ ROC 53 TÓM TẮT Ngày nay, dự báo kiệt quệ tài trở thành lĩnh vực đƣợc nghiên cứu phổ biến tài chính, hỗ trợ nhà đầu tƣ tiềm - công ty nhà quản lý thị trƣờng chứng khốn đƣa định phù hợp để trì tồn thúc đẩy phát triển công ty Các nghiên cứu gần cho suốt tình trạng kiệt quệ tài chính, thơng tin thu nhập trở nên tin cậy để đo lƣờng hiệu công ty đề nghị thơng tin dịng tiền thích hợp Vì thế, nghiên cứu tiếp cận theo hƣớng nghiên cứu để dự báo kiệt quệ tài chính, đề cao vài trò ba loại dòng tiền báo cáo lƣu chuyển tiền tệ, khác với nghiên cứu trƣớc sử dụng liệu bảng cân đối kế toán báo cáo kết kinh doanh thông tin vĩ mô thị trƣờng Bài nghiên cứu sử dụng kiểm định Chi Square quan trọng phát triển mơ hình dự báo kiệt quệ tài phƣơng pháp hồi quy nhị phân logictis đƣợc thực phần mềm Stata nhằm phát triển kiểm định giả thiết đƣợc đề cập Ngồi ra, bảng kiểm định độ phù hợp mơ hình (thiết lập bảng Classification Table) đƣợc xây dựng nhằm đánh giá mức độ phù hợp nhƣ khả dự báo mơ hình Kết nghiên cứu cho thấy thơng tin dịng tiền báo cáo lƣu chuyển tiền tệ đặc biệt vai trị mẫu hình dịng tiền thơng qua kết hợp ba thành phần dịng tiền đƣợc xem cơng cụ dự báo hiệu tình trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp với khả phân loại khả dự báo đƣợc đánh giá tƣơng đối cao, củng cố thêm tính chuẩn xác nhƣ mức độ phù hợp mơ hình 1 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Dự báo kiệt quệ tài phá sản vấn đề ngày thu hút quan tâm nhà đầu tƣ Việc xác định công ty rơi vào tình trạng kiệt quệ tài vấn đề cần thiết giúp nhà quản lý đƣa sách phù hợp nhằm trì hoạt động thúc đẩy cơng ty tiếp tục phát triển Trên thực tế, liệu bảng cân đối kế toán liệu tĩnh cho mốc thời gian cụ thể - ngày lập bảng cân đối kế tốn, báo cáo thu nhập có nhiều giao dịch khơng dùng tiền mặt Trong đó, liệu báo cáo dịng tiền mang tính chất biến động, ghi lại thay đổi báo cáo khác khoảng thời gian tập trung vào tiền mặt sẵn có cho hoạt động đầu tƣ Giá trị thơng tin dịng tiền đƣợc sử dụng để đánh giá chất lƣợng thu nhập, linh hoạt tài hỗ trợ việc dự báo dòng tiền Các nghiên cứu chứng minh thông tin thu nhập trở nên cần thiết để đo lƣờng hiệu cơng ty tình trạng kiệt quệ tài Nếu thơng tin dịng tiền báo cáo lƣu chuyển tiền tệ đƣợc sử dụng nhƣ thuớc đo khoản dự báo kiệt quệ tài cuối phá sản Do đó, cảnh báo sớm kiệt quệ tài giúp ngăn chặn phá sản xảy Bởi dịng tiền đƣợc tạo từ ba nguồn (từ hoạt động kinh doanh, đầu tƣ tài chính) dịng tiền từ ba nguồn nhà quản lý xác định, kết hợp ba loại dịng tiền cung cấp thơng tin liên quan đến ngƣời dùng để đánh giá hiệu tài dự báo tình hình tài Phân tích kết hợp dịng tiền từ hoạt động kinh doanh, đầu tƣ hoạt động tài hỗ trợ việc cách thức công ty quản lý tiền mặt thơng qua ba hoạt động để đáp ứng nhu cầu tiền mặt diễn Nghiên cứu xem xét tám mẫu hình dịng tiền đƣợc sử dụng nhƣ cơng cụ thay nhƣ nghiên cứu trƣớc để dự báo kiệt quệ tài Các mẫu hình dịng tiền bắt nguồn từ dấu hiệu dƣơng âm thành phần dòng tiền bao gồm dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, dòng tiền từ hoạt động đầu tƣ dòng tiền từ hoạt động tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu để tìm hiểu xem có khác biệt đáng kể cơng ty bị kiệt quệ tài khỏe mạnh mẫu hình dịng tiền khác hay khơng Nghĩa mẫu hình dịng tiền khác ảnh hƣởng nhƣ đến tình trạng kiệt quệ tài cơng ty Ngồi ra, nghiên cứu tập trung làm rõ mối tƣơng quan mẫu hình dịng tiền vấn đề kiệt quệ tài chính, chứng minh dịng tiền thƣớc đo dùng để dự báo kiệt quệ tài Cụ thể, tám mẫu hình đƣợc xây dựng nghiên cứu, mẫu hình có vai trị việc dự báo kiệt quệ tài Từ đƣa biện pháp dự báo dựa tiêu dịng tiền để đƣa sách kịp thời nhằm trì hoạt động thúc đẩy cơng ty tiếp tục phát triển Ngồi ra, nhà đầu tƣ chủ nợ có thƣớc đo đầy đủ để đánh gía mức độ rủi ro mà họ gánh chịu công ty rơi vào tình trạng kiệt quệ tài 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Các giả thuyết liên quan đến khác biệt đáng kể ảnh hƣởng mẫu hình dịng tiền khác doanh nghiệp khỏa mạnh kiệt quệ tài đƣợc đƣa để trả lời hai câu hỏi sau: Thứ nhất: Có khác biệt đáng kể cơng ty kiệt quệ khỏe mạnh tác động mẫu hình dịng tiền khác hay khơng ? Thứ hai: Các mẫu hình khác dịng tiền từ hoạt động kinh doanh, đầu tƣ tài có yếu tố dự báo đáng kể mặt thống kê vấn đề kiệt quệ tài hay khơng ? 1.4 Phạm vi nghiên cứu Bài nghiên cứu đƣợc thực mẫu bao gồm 378 quan sát (công tynăm), khoảng thời gian từ 2013 đến 2017, nhằm điều tra thực nghiệm tính hữu dụng sử dụng thơng tin dịng tiền để dự báo kiệt quệ tài doanh nghiệp Khung thời gian nghiên cứu công ty năm trƣớc công ty rơi vào tình trạng kiệt quệ tài gồm năm t-1, t-2, t-3 Dữ liệu nghiên cứu đƣợc lấy từ Vietstock, cophieu68 Phƣơng pháp hồi quy nhị phân logistic đƣợc tiến hành dựa mẫu đƣợc lựa chọn theo phƣơng pháp chọn mẫu phi xác suất bao gồm 126 cơng ty phi tài Việt Nam hai sàn giao dịch HNX HOSE từ nhiều ngành khác ngoại trừ ngành đặc thù nhƣ tài chính, ngân hàng, bảo hiểm, giáo dục, hàng không, ngành dịch vụ (trong gồm 63 cơng ty kiệt quệ 63 công ty không kiệt quệ) Việt Nam 1.5 Đối tƣợng nghiên cứu Bài nghiên cứu tiến hành phát triển đánh giá khả dự báo kiệt quệ tài dựa thơng tin dịng tiền cho 126 cơng ty phi tài đƣợc niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Bên cạnh đó, vấn đề dự báo đƣợc trình bày chủ yếu phƣơng pháp nhị phân Logistic nhƣ sử dụng đánh giá riêng biệt nhằm so sánh khả dự báo mơ hình hồi quy Trên thực tế, việc dự báo tình trạng kiệt quệ tài cách lúc giúp nhà quản lý, nhà đầu tƣ chủ nợ phòng ngừa vài chi phí phát sinh vấn đề đệ đơn phá sản 1.6 Phƣơng pháp nghiên cứu Cả hai biến độc lập phụ thuộc liệu phân loại cho công ty kiệt quệ không kiệt quệ tài nhƣ mẫu hình dịng tiền khác cho biến độc lập Do đó, kiểm tra thống kê Chi Square cần đƣợc thực Chi Square đƣợc áp dụng để xem liệu có khác biệt đáng kể cơng ty kiệt quệ tài khỏe mạnh tác động mẫu hình dịng tiền khác Do đó, câu hỏi đƣợc kiểm tra cách sử dụng kiểm tra thống kê Chi Square Các nghiên cứu trƣớc sử dụng hồi quy đa bội kết dự báo nói cách khác biến phụ thuộc biến liên tục Trong nghiên cứu này, hồi quy logistic nhị phân cần đƣợc sử dụng kết phân loại xảy hai trƣờng hợp sau (1 = công ty kiệt quệ, = công ty khỏe mạnh) Để kiểm tra câu hỏi thứ hai, nghiên cứu sử dụng phân tích hồi quy logistic nhị phân để phát triển mơ hình dự báo kiệt quệ tài Sau ƣớc lƣợng mơ hình, kiểm định có liên quan để kiểm tra khả dự báo nhƣ độ phù hợp mơ hình (thiết lập Classification Table) đƣợc thực 1.7 Ý nghĩa đề tài Thứ nhất: Bài nghiên cứu có đóng góp hữu ích việc dự báo kiệt quệ tài chính, qua giúp nhà quản lý, nhà đầu tƣ đƣa định đắn việc dự báo kiệt quệ tài cơng ty để điều hành thị trƣờng tốt Thứ hai: Những phát từ nghiên cứu cung cấp nhìn sâu sắc hữu ích đặc biệt cho cổ đông hữu tiềm tầm quan trọng báo cáo dịng tiền nhƣ cơng cụ dự báo kiệt quệ tài bên cạnh cơng cụ bảng cân đối kế toán, báo cáo kết kinh doanh nhƣ đƣợc đề cập nghiên cứu trƣớc 1.8 Bố cục nghiên cứu Bài nghiên cứu gồm chƣơng: Chƣơng 1: Giới thiệu đề tài Chƣơng trình bày sơ lƣợc lý nghiên cứu, mục tiêu, câu hỏi, phạm vi, đối tƣợng phƣơng pháp nghiên cứu ý nghĩa nghiên cứu 5 Chƣơng 2: Cơ sở lý thuyết kiệt quệ tài vai trị dịng tiền việc dự báo vấn đề công ty khỏe mạnh kiệt quệ tài Chƣơng trình bày nội dung phƣơng pháp xác định kiệt quệ tài chính, mẫu hình dịng tiền có ý nghĩa chúng Bên cạnh đó, chứng từ nghiên cứu trƣớc tác giả khác đƣợc trình bày, đánh giá xem họ rút đƣợc kết nhƣ vai trò dòng tiền việc dự báo kiệt quệ tài cơng ty kiệt quệ khỏa mạnh Từ so sánh với kết nghiên cứu điều kiện Việt Nam để rút nhận xét mối tƣơng quan bình diện giới Chƣơng 3: Phƣơng pháp nghiên cứu Chƣơng trình bày cụ thể cách thu thập mẫu liệu, quy mơ phạm vi liệu Bên cạnh đó, cách tính tốn nhƣ ý nghĩa biến đƣợc trình bày giải thích cách cụ thể Cuối cùng, kiểm định phƣơng pháp hồi quy đƣợc trình bày kĩ vai trò, ý nghĩa thực nhƣ đánh giá liên quan Chƣơng 4: Kết nghiên cứu Chƣơng nghiên cứu trình bày thảo luận kết thống kê mô tả, tần số biến, kiểm định Chi Square phân tích hồi quy mơ hình nhị phân Logistis xây dựng Classification Table để đánh giá mức độ phù hợp mơ hình Chƣơng 5: Kết luận Chƣơng trình bày kết luận tổng quát vể kết cho nghiên cứu, cung cấp hàm ý sách nhƣ hạn chế trình nghiên cứu nội dung dự báo Việt Nam nêu lên hƣớng phát triển cho đề tài 6 CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH VÀ VAI TRỊ DỊNG TIỀN TRONG VIỆC DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI CÁC CƠNG TY KHỎE MẠNH VÀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 2.1 Khái niệm kiệt quệ tài Trong thập kỷ gần đây, tình trạng kiệt quệ tài chủ đề nhiều nghiên cứu đƣợc giới thiệu Tuy nhiên, trở ngại lớn lĩnh vực dự báo kiệt quệ tài thiếu sót định nghĩa thống tình trạng kiệt quệ tài mà cơng ty phải đối mặt Bởi vì, việc xác định định nghĩa phù hợp tình trạng kiệt quệ tài giúp nhà nghiên cứu đề phƣơng pháp nhƣ hƣớng nghiên cứu phù hợp Brealey Meyers (2003) cho kiệt quệ tài xảy cơng ty gặp phải khó khăn mặt tài khơng thể đáp ứng hứa hẹn với chủ nợ hoăc đáp ứng cách khó khăn Hầu hết mơ hình dự báo vỡ nợ trƣớc dùng cho công ty niêm yết sử dụng định nghĩa kiệt quệ tài dựa kiện pháp lý sau: phá sản nhƣ Hoa Kỳ, hay việc lý tài sản tự nguyện bắt buộc nhƣ Vƣơng quốc Anh Malaysia công ty niêm yết đƣợc đánh giá kiệt quệ tài Bursa Malaysia dựa theo PN4, PN17 PN17 sửa đổi lần lƣợt từ ngày 15 tháng năm 2001 ngày 31 tháng 12 năm 2010 Wruck (1990) cho công ty lâm vào tình trạng kiệt quệ tài trải qua giai đoạn sau trƣớc thực sụp đổ: kiệt quệ tài chính, khả tốn, đệ đơn phá sản, tiếp quản hành (nhằm hạn chế việc đệ đơn phá sản) Ngồi tình trạng suy yếu cơng ty đƣợc giải quyết, kiểm soát cách bán bớt tài sản (pre-packs) sau thức sụp đổ, so với cách phá sản thơng thƣờng Ơng định nghĩa giai đoạn dịng tiền cơng ty khơng đủ để trang trải nghĩa vụ tài thời dấu hiệu cho tình trạng kiệt quệ tài 7 Các phân tích trƣớc cho thấy khoảng cách mặt thời gian đáng kể giai đoạn cơng ty bắt đầu có dấu hiệu kiệt quệ tài (nguyên nhân gây nên vỡ nợ sau này) thời điểm cơng ty thức tun bố phá sản/ vỡ nợ Ví dụ, tình trạng khả tốn q trình pháp lý kéo dài ngày công ty phá sản theo pháp lý khơng thể xác tình hình kinh doanh hay tình trạng khó khăn thực công ty Kết phù hợp với kết nghiên cứu Theodossiou (1993) công ty Hoa Kỳ bắt đầu ngừng công bố thông tin kế toán khoảng hai năm trƣớc thực đệ đơn phá sản Điều cho thấy rằng, cơng ty kiệt quệ tài bắt đầu lâm vào tình trạng kiệt quệ nghiêm trọng vào khoảng hai năm trƣớc thức thơng báo phá sản theo quy định pháp luật Asquith, Gertner, Scharfstein (1994) định nghĩa kiệt quệ tài dựa hệ số khả toán lãi vay Trong thực tiễn, cơng ty bị xếp vào kiệt quệ tài mà lợi nhuận trƣớc thuế, lãi vay, khấu hao (EBITDA) nhỏ chi phí tài đƣợc cơng bố (chi phí lãi vay từ nợ) hai năm liên tiếp, năm sau phát hành trái phiếu cấp thấp (junk bond); năm khác, EBITDA thấp 80% chi phí lãi vay Tƣơng tự nhƣ thế, Andrake Kaplan (1998) định nghĩa kiệt quệ tài từ năm mà cơng ty có EBITDA nhỏ chi phí tài Tuy nhiên, với điều kiện nhƣ tác giả phân loại công ty tình trạng cơng ty có ý định tái cấu trúc nợ hay vỡ nợ Khi đáp ứng đủ điều kiện số điều kiện trên, cơng ty bị liệt vào tình trạng kiệt quệ tài Tuy nhiên, nghiên cứu nhận cần thiết phải thêm vào định nghĩa kiệt quệ tài trƣớc đây, dựa thơng tin tài chính, báo vỡ nợ, để hoàn thiện bối cảnh kiệt quệ tài gia tăng phạm vi lực dự báo/ phân biệt mơ hình cho mục đích thực tiễn Kiệt quệ tài chính, thất bại kinh doanh phá sản có ý nghĩa tƣơng tự việc giải thích vấn đề tài cơng ty Kiệt quệ tài mức độ nhẹ khó khăn dịng tiền tạm thời, kiệt quệ tài mức nghiêm trọng phá sản Kiệt quệ tài đƣợc xem q trình thay đổi linh hoạt trạng thái khác khó khăn tạm thời phá sản, kết bất thƣờng xảy hoạt động kinh doanh suốt khoảng thời gian Kiệt quệ tài đƣợc xác định dƣới quan điểm thực nghiệm cho thấy khó khăn tài cơng ty cách rõ ràng, chẳng hạn nhƣ tình trạng thơng báo phá sản bị hủy niêm yết sàn chứng khốn Chỉ cơng ty thích nghi với thay đổi nhanh chóng mơi trƣờng kinh doanh tồn thành cơng ngành Có thể thấy rằng, khái niệm kiệt quệ tài đa dạng, nhiên hiểu theo cách tổng quát tình trạng doanh nghiệp đáp ứng cách khó khăn khơng thể đáp ứng nghĩa vụ tốn hành, lợi nhuận doanh nghiệp bị sụt giảm Vì thế, doanh nghiệp nên giữ mức tiền mặt tối thiếu cần thiết cho việc chi trả trƣờng hợp khẩn cấp để khơng bị rơi vào tình trạng kiệt quệ tài Kiệt quệ tài kéo dài mức độ nghiêm trọng dẫn đến tình trạng phá sản, tình trạng chấm dứt hoạt động doanh nghiệp 2.2 Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ ý nghĩa mẫu hình dịng tiền 2.2.1 Báo cáo lưu chuyển tiền tệ Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ phận hệ thống báo cáo tài doanh nghiệp, bên cạnh bảng cân đối kế toán báo cáo kết hoạt động kinh doanh Đây loại báo cáo tài bắt buộc đƣợc lập vào cuối niên độ kế toán, cung cấp thơng tin dịng tiền vào, dịng tiền doanh nghiệp đƣợc ví nhƣ “huyết mạch” doanh nghiệp Ngoài ra, theo chuẩn mực kế tốn quốc tế số 07 (IAS 07) “thơng tin luồng tiền doanh nghiệp hữu dụng việc cung cấp cho ngƣời sử dụng báo cáo tài chính, sở để đánh giá khả doanh nghiệp việc sử dụng luồng tiền đó” 9 Báo cáo tài nguồn thơng tin quan trọng hiệu tài điều kiện tài cơng ty Báo cáo dịng tiền đƣợc yêu cầu cung cấp khoản tăng thêm khác biệt với báo cáo thu nhập bảng cân đối kế toán để giúp ngƣời dùng đánh giá hiệu doanh nghiệp triển vọng tƣơng lai (FAC 5, paras 5253) Các nhà nghiên cứu kiểm tra tính hữu ích thơng tin báo cáo dịng tiền cho dự báo kiệt quệ tài Những nghiên cứu báo cáo chứng mâu thuẫn tính hữu ích thành phần dịng tiền việc dự báo kiệt quệ tài Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ có ba thành phần Đó dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, dòng tiền từ hoạt động đầu tƣ dòng tiền từ hoạt động tài Dịng tiền phát sinh từ hoạt động kinh doanh có liên quan đến hoạt động tạo doanh thu chủ yếu doanh nghiệp, cung cấp thông tin để đánh giá khả tạo tiền doanh nghiệp từ hoạt động kinh doanh để trang trải nợ, trì hoạt động, Dòng tiền phát sinh từ hoạt động đầu tƣ có liên quan đến việc mua sắm, xây dựng, nhƣợng bán, lý tài sản dài hạn khoản đầu tƣ khác không thuộc khoản tƣơng đƣơng tiền Dòng tiền phát sinh từ hoạt động tài bao gồm dịng tiền vào dịng tiền có liên quan đến việc thay đổi quy mô kết cấu vốn chủ sở hữu vốn vay 2.2.2 Vai trò báo cáo lưu chuyển tiền tệ việc dự báo kiệt quệ tài Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ phần thành phần báo cáo tài ngồi báo cáo kết kinh doanh, bảng cân đối kế toán bảng thuyết minh báo cáo tài Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ cung cấp thơng tin dịng tiền vào dịng tiền cơng ty kỳ kế tốn tài hồn thành (Ibarra,2009) Theo Gup, Samson, Dugan, Kim Jittrapanun (1993), báo cáo kết kinh doanh, bảng cân đối kế toán trở thành nguồn thơng tin kể từ hệ thống kế tốn dồn tích đƣợc sử dụng cho mục đích ghi chép báo cáo giao dịch kinh doanh hàng ngày Tuy nhiên, báo cáo dòng tiền đƣợc sử dụng để bổ sung cho hai báo cáo sử 10 dụng sở tiền mặt, cung cấp thông tin liên quan gia tăng khác biệt với báo cáo kết kinh doanh bảng cân đối để giúp ngƣời dùng đánh giá hiệu suất doanh nghiệp triển vọng tƣơng lai (FAC 5, paras 52-53) Jantadej (2006) cho suốt tình trạng kiệt quệ tài chính, thơng tin thu nhập trở nên tin cậy để đo lƣờng hiệu công ty đề nghị dịng tiền thích hợp Dựa định nghĩa kiệt quệ tài tình trạng khơng có khả đáp ứng nghĩa vụ tài đến hạn (Beaver, 1966; Heath, 1978; Pastena Ruland, 1986), cơng ty gặp khó khăn tài tạo đủ tiền mặt để đáp ứng nhu cầu nhƣ trả nợ vay Do đó, thơng tin dịng tiền cơng ty đƣợc kỳ vọng hữu ích để tình trạng kiệt quệ tài Theo Sharma (2001), dịng tiền rõ ràng khái niệm Thời gian trƣớc đây, hầu hết giao dịch hàng ngày đƣợc ghi nhận sở tiền mặt Thậm chí bây giờ, có số lƣợng nhỏ tổ chức áp dụng kế toán sở tiền mặt họ tin sở cịn thích hợp (Ibarra, 2009) Theo thời gian, số lƣợng giao dịch công ty tăng lên u cầu cơng ty phải có thơng tin chi tiết dịng tiền Bên cạnh phân tích tài chính, phân tích dịng tiền cung cấp thơng tin cần thiết đóng vai trị bổ sung cho thơng tin dồn tích Một giải thích có lý nghiên cứu trƣớc dự báo kiệt quệ tài báo cáo hạn chế vai trò thành phần dòng tiền nhà nghiên cứu bỏ qua mối quan hệ thành phần dòng tiền Theo FAS 95, thành phần riêng lẻ dòng tiền mối quan hệ thành phần dòng tiền quan trọng nhà đầu tƣ, chủ nợ ngƣời sử dụng báo cáo tài khác đánh giá hiệu tài cơng ty, nghĩa vụ luồng tiền tƣơng lai (FAS 95, ký hiệu 82 84) Theo đó, thơng tin thơng tin kết hợp thành phần dòng tiền dấu hiệu dự báo kiệt quệ tài 11 Thơng tin dịng tiền cơng ty đƣợc kỳ vọng hữu ích để tình trạng kiệt quệ tài Bởi dịng tiền đƣợc tạo từ ba nguồn (hoạt động kinh doanh, đầu tƣ tài trợ) dòng tiền từ ba nguồn nhà quản lý xác định, kết hợp dòng tiền từ hoạt động, đầu tƣ hoạt động tài cung cấp thơng tin liên quan để ngƣời dùng đánh giá hiệu tài dự báo tình trạng tài Phân tích kết hợp dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, đầu tƣ tài giúp cách cơng ty quản lý tiền mặt thơng qua ba hoạt động để đáp ứng nhu cầu tiền mặt diễn Trong số nghiên cứu, tám kết hợp có dịng tiền từ hoạt động kinh doanh, hoạt động đầu tƣ hoạt động tài đƣợc coi biến dự báo cho dự báo kiệt quệ tài Một cơng ty hoạt động tốt thƣờng tạo dòng tiền vào từ hoạt động kinh doanh sử dụng tiền mặt dƣ thừa cho nhu cầu đầu tƣ tài (ví dụ: mua tài sản, nhà máy thiết bị trả nợ) Theo đó, kết hợp dịng tiền từ hoạt động kinh doanh dƣơng dòng tiền âm từ hoạt động đầu tƣ tài trợ cho thấy dấu hiệu công ty hoạt động tài tốt Sự kết hợp dịng tiền hoạt động kinh doanh dƣơng, dòng tiền đầu tƣ âm (ví dụ, mua tài sản), dịng tiền tài dƣơng (ví dụ, vay tăng vốn chủ sở hữu) cho thấy công ty lành mạnh phát triển Cơng ty có nhiều hội đầu tƣ tốt nhƣng hạn chế tiền mặt từ hoạt động; đó, sử dụng dịng tiền tài để tận dụng hội đầu tƣ Một cơng ty cho thấy dấu hiệu kiệt quệ tài khơng thể tạo đủ tiền mặt để đáp ứng nhu cầu Khi cơng ty thiếu tiền mặt từ hoạt động kinh doanh, sử dụng tiền từ đầu tƣ từ tài trợ để bù đắp thâm hụt tiền mặt Sự kết hợp dòng tiền hoạt động kinh doanh âm dòng tiền dƣơng từ đầu tƣ tài báo hiệu cơng ty đối mặt với tình trạng khó khăn tài nghiêm trọng Sự kết hợp cơng ty khơng có đủ tiền mặt từ hoạt động phải bán tài sản vay thêm tiền (và / phát hành thêm cổ phiếu) để giải vấn đề tài Trong ngắn hạn, cơng ty phải đối mặt với khoản vay mặc định 12 tiếp tục tạo dịng tiền hoạt động khơng đủ khơng thể thu đƣợc dịng tiền từ hoạt động đầu tƣ tài để bù đắp thâm hụt tiền mặt Vì thế, phân tích báo cáo lƣu chuyển tiền tệ, cần thiết phải xem xét thành phần dòng tiền mối tƣơng quan với để có nhìn tồn diện chặt chẽ tình hình tài doanh nghiệp có biện pháp khắc phục khó khăn kịp thời 2.2.3 Các mẫu hình dịng tiền ý nghĩa mẫu hình Từ ba loại dịng tiền trình bày trên, ta xây dựng tám mẫu hình dịng tiền theo bảng 2.1 Bảng 2.1: Các mẫu hình dịng tiền Ký hiệu mẫu hình dịng tiền Dịng tiền từ hoạt động kinh doanh Dòng tiền từ hoạt động đầu tƣ Dòng tiền từ hoạt động tài CFP (+,+,+) + + + CFP (+,-,-) + _ _ CFP (+,+,-) + + _ CFP (+,-,+) + _ + CFP (-,+,+) _ + + CFP (-,-,+) _ _ + CFP (-,+,-) _ + _ CFP (-,-,-) _ _ _ Tên mẫu hình dịng tiền  Mẫu hình dịng tiền thứ – CFP1 (+,+,+) Mẫu hình phổ biến thƣờng mang tính chất tạm thời Những cơng ty có mẫu hình dịng tiền thƣờng hành động theo lựa chọn sau cho ... HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TẠ CƠNG QUỲNH NHƢ RỦI RO PHÁ SẢN: PHÂN TÍCH MẪU HÌNH DỊNG TIỀN TRONG VIỆC DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN... quan mẫu hình dịng tiền vấn đề kiệt quệ tài chính, chứng minh dịng tiền thƣớc đo dùng để dự báo kiệt quệ tài Cụ thể, tám mẫu hình đƣợc xây dựng nghiên cứu, mẫu hình có vai trị việc dự báo kiệt quệ. .. TÀI CHÍNH VÀ VAI TRỊ DỊNG TIỀN TRONG VIỆC DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI CÁC CƠNG TY KHỎE MẠNH VÀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 2.1 Khái niệm kiệt quệ tài Trong thập kỷ gần đây, tình trạng kiệt quệ tài