TRƯỜNG ĐẠI HỌC HẢI PHÒNG 473 NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG TỚI THANH KHOẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP LOGISTICS NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ThS Nguyễn Thị Hƣờng Khoa Kế toán Tài chính T[.]
TRƯỜNG ĐẠI HỌC HẢI PHÒNG NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG TỚI THANH KHOẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP LOGISTICS NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ThS Nguyễn Thị Hƣờng Khoa Kế tốn Tài chính-Trƣờng Đại học Hải Phịng TĨM TẮT: Khả tốn tiêu phản ánh lực chất lượng tài doanh nghiệp Nếu doanh nghiệp khơng đảm bảo khả toán, doanh nghiệp đối mặt với nhiều nguy đổ vỡ tài Bài viết nghiên cứu tác động nhân tố đến khoản doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực logistics niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2007 đến năm 2016 Với mẫu nghiên cứu cuối 46 doanh nghiệp, nhân tố đề xuất đưa vào mơ hình bao gồm: chắn khấu hao, đầu tư vốn lưu động, ROE, tỷ lệ nợ, tỷ lệ đầu tư vào tài sản cố định quy mô doanh nghiệp Với mô hình gợi ý mơ hình tác động cố định (FEM) kết nghiên cứu cho thấy, có nhân tố có tác động đến tính khoản doanh nghiệp tỷ lệ nợ, chắn khấu hao, tỷ lệ đầu tư tài sản cố định, suất sinh lợi vốn chủ sở hữu, cịn lại quy mơ doanh nghiệp tỷ lệ đầu tư vốn lưu động khơng có mối quan hệ tác động đến khoản doanh nghiệp logistics Từ khóa: khoản, doanh nghiệp logistics, thị trường chứng khốn STUDY ON FACTORS AFFECTINGH THE LIQUIDITY OF LOGISTICS COMPANIES LISTED ON VIETNAM STOCK MARKET Liquidity is one of the indicators reflecting the financial capacity and quality of the business If the enterprise fails to meet its liquidity requirements, the enterprise will face a lot of financial risks The paper examines the impact of factors on the liquidity of logistics firms listed on Vietnam's stock market from 2007 to 2016 With the final sample of 46 firms, The six factors proposed for inclusion in the model include: depreciation shield, working capital investment, ROE, debt ratio, investment in fixed assets size With the model suggested as a fixed-effects model (FEM) and research results show that only four factors affect the liquidity of these enterprises is the debt-to-discount ratio depreciation, fixed asset investment, equity return, corporate size and working capital ratio have no relationship to the liquidity of logistics enterprises Keywords: liquidity, logistics companies, stock market Đặt vấn đề Khả toán khả đảm bảo trả khoản nợ đến hạn lúc nào, kết cân luồng thu chi hay nguồn vốn kinh tế nguồn lực sẵn có Khả tốn thường thể tỷ số toán hành, toán nhanh, toán tức thời, toán dài hạn, toán lãi vay, khả chuyển đổi tài sản ngắn hạn tiền… Đối với doanh nghiệp nói chung, khả khoản cần thiết Khi doanh nghiệp có khả khoản tốt, doanh nghiệp có nhiều lợi thương lượng mua hàng hưởng sách tốt chiết khấu, giảm giá hay công tác vận chuyển mua hàng Khi doanh nghiệp đối mặt với số bất trắc công tác điều hành, doanh nghiệp có khoản tốt việc giải bất trắc trở nên dễ dàng từ tránh đổ vỡ tài lớn Trong thời kỳ cách mạng cơng nghiệp 4.0, khả khoản lại trở nên cần thiết hết Doanh nghiệp có khả khoản vượt trội hội giúp doanh nghiệp đổi công nghệ từ nâng cao suất, cải thiện hiệu kinh doanh tốt Trong phạm vi nghiên cứu này, tác giả tập trung xem xét khả chuyển đổi tiền tài sản ngắn hạn đại điện cho tính khoản doanh nghiệp logistics niêm 473 TRƯỜNG ĐẠI HỌC HẢI PHÒNG yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chỉ tiêu xác định cách lấy tỷ lệ tiền tài sản ngắn hạn Chỉ tiêu cho biết khả chuyển đổi tài sản ngắn hạn có tiền doanh nghiệp cao hay thấp Chỉ tiêu cao, khả khoản doanh nghiệp tốt ngược lại Nội dung 2.1 Một số nghiên cứu trƣớc khả n ng khoản Opler cộng (1997) thu thập liệu cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Mỹ giai đoạn 1971-1994 với tất 1048 công ty nhằm tìm kiếm nhân tố ảnh hưởng tới khả khoản Nhóm tác giả đề xuất quy mơ, tài sản có tính lỏng/tài sản, rủi ro ngành, tỷ lệ chi phí nghiên cứu phát triển/doanh thu, giá trị thị trường/giá trị sổ sách, tỷ lệ vốn lưu động/tài sản, chi phí vốn/tài sản, dịng tiền/ tài sản, đòn bảy, vấn đề chi trả cổ tức, mức độ tiếp cận vốn thị trường tài nhân tố có tác động đến khả khoản Kết cho thấy số giá thị trường/giá sổ sách, chi phí nghiên cứu phát triển/doanh thu, tỷ lệ dịng tiền/tài sản, chi phí vốn/tài sản, rủi ro ngành có mối quan hệ chiều với khả khoản Trong quy mơ cơng ty, đòn bảy, tỷ lệ vốn lưu động ròng/tài sản, vấn đề chi trả cổ tức lại có mối tương quan ngược chiều với khả khoản Một kết luận quan trọng nghiên cứu nhóm tác giả cơng bố mức tiếp cận vốn thị trường tài có ảnh hưởng rõ rệt đến khả khoản doanh nghiệp Cụ thể cơng ty có khả tiếp cận thị trường vốn từ 5% trở lên nắm giữ tiền mặt cơng ty tiếp cận thị trường vốn mức 5% Vì số khoản biến động theo mức độ Ozkan, A and Ozkan, N (2002) thực chọn mẫu tập hợp tất công ty công bố thông tin sở liệu Datastream Anh từ năm 1984 đến năm 1999 Sau loại trừ công ty hoạt động lĩnh vực tài cơng ty khơng đầy đủ thơng tin, mẫu nghiên cứu lựa chọn 1032 công ty với tất 12.988 quan sát Kết nghiên cứu hệ số dòng chảy tiền mặt, hội tăng trưởng, kỳ hạn nợ có tác động tích cực đến mức độ khoản doanh nghiệp Cịn quy mơ, địn bảy khoản nợ ngân hàng có tác động ngược lại đến mức độ khoản Ferreira Vilela (2004) tiến hành loại trừ doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực tài thu thập mẫu nghiên cứu từ năm 1987-2000 với công ty nước thuộc EMU Đức, Pháp, Hà Lan, Ý, Tây Ban Nha, Phần Lan, Bỉ, Áo, Ireland, Luxemburg, Hy Lạp Bồ Đào Nha với tổng số quan sát 6387 quan sát Nhóm tác giả đề cập đến số giá thị trường giá trị sổ sách, vốn lưu động rịng tài sản, địn bảy, quy mơ cơng ty, dịng tiền/tài sản, kỳ hạn nợ ngân hàng biến độc lập mơ hình nghiên cứu Ngồi nghiên cứu cịn sử dụng biến giả đánh giá tác động khoản toán cổ tức đến tính khoản cơng ty Kết cho thấy hội đầu tư, dịng tiền có mối quan hệ tích cực tới khả khoản, ngược lại địn bảy, quy mơ cơng ty, nợ ngân hàng, mức độ phát triển thị trường vốn lại có mối quan hệ ngược chiều Bruinshoofd Kool (2004) sử dụng liệu dạng bảng với 453 doanh nghiệp giai đoạn 1986–1997, có 197 doanh nghiệp sản xuất 182 doanh nghiệp thực kinh doanh dịch vụ để tiến hành nghiên cứu thực nghiệm khả khoản ngắn hạn doanh nghiệp Hà Lan Trong nghiên cứu này, nhóm tác giả có phân chia nhóm nhân tố ảnh hưởng tới khả khoản doanh nghiệp, nhóm nhân tố thuộc cấu tài sản (với nhân tố cụ thể quy mô tài sản, vốn lưu động rịng, tài sản có tính khoản tiền mặt, giá trị khoản đầu tư chứng khốn mà doanh nghiệp nắm giữ ), nhóm nhân tố nhóm nhân tố thuộc cấu nợ (với nhân tố đặc trưng tổng nợ nợ ngắn hạn), dòng chảy vốn nhóm nhân tố coi có ảnh hưởng tới khả tốn doanh nghiệp Hà Lan (với nhân tố cụ thể nghiên cứu đầu tư, lợi nhuận tài sản, thu nhập khơng chắn) nhóm nhân tố cuối chi phí hội việc nắm giữ khoản tỷ lệ lãi suất bình quân đại diện cho nhóm nhân tố cuối Kết nghiên cứu cho thấy quy mô, tài sản có 474 TRƯỜNG ĐẠI HỌC HẢI PHỊNG tính khoản, tổng nợ, nợ ngắn hạn, lãi suất thu nhập không chắn yếu tố định đến tiềm khoản doanh nghiệp nhóm tác giả nghiên cứu Ngược lại yếu tố vốn lưu động, đầu tư lợi nhuận tài sản lại có tác động ngược chiều đến khả khoản công ty Isshaq Bokpin (2009) thu thập liệu hàng năm giai đoạn 1991–2007 Ghana để đánh giá mối quan hệ khoản, quy mô, vốn lưu động, tỷ lệ đầu tư lợi nhuận tài sản Nhóm tác giả sử dụng phương pháp phân tích hồi quy để xem xét mối quan hệ tính khoản với yếu tố Kết nghiên cứu cho thấy quy mô, lợi nhuận tài sản vốn lưu động tỷ lệ đầu tư có mối quan hệ chiều với khả khoản công ty Chen Mahajan (2010) sử dụng liệu đa quốc gia để nghiên cứu tính khoản công ty thông qua việc tập hợp liệu công ty từ 45 quốc gia giai đoạn 1994– 2005 Nghiên cứu sử dụng hai mơ hình ước lượng mơ hình tác động cố định mơ hình phân tích động liệu bảng STATA Trong nghiên cứu này, nhóm tác giả đưa vào mơ hình nghiên cứu tính khoản cơng ty hai nhóm nhân tố Nhóm nhân tố thứ gọi nhóm biến số kinh tế vĩ mơ (tăng trưởng GDP, lạm phát, lãi suất thâm hụt ngân sách) Nhóm nhân tố thứ hai nhóm yếu tố thuộc công ty tổng tài sản, đầu tư, dòng tiền tài sản, vốn lưu động ròng, chi phí vốn tài sản, địn bảy, chi trả cổ tức, tỷ lệ nợ Nghiên cứu cho thấy dòng tiền, chi đầu tư, lãi suất thực, tăng trưởng GDP có tác động tích cực tới tính khoản cơng ty vốn lưu động/ tài sản tỷ lệ nợ, địn bảy, lạm phát có tác động ngược chiều với khả khoản chi trả cổ tức biến số cịn lại khơng có ảnh hưởng đáng kể Gill Mathur (2011) thực mở rộng nghiên cứu Isshad Bokpin, Bruinshoofd Kool tính khoản Ban đầu, nhóm tác giả lựa chọn khoảng 700 báo cáo tài cơng bố cơng khai thị trường chứng khốn Toronto, Canada từ 01/01/2008 đến 31/12/2010 để thu thập mẫu ngẫu nhiên công ty sản xuất dịch vụ Trong 700 báo cáo tài nhóm tác giả sử dụng 164 báo cáo tài Do mẫu nghiên cứu cuối triển khai 164 công ty chuyên sản xuất dịch vụ (91 công ty sản xuất 73 công ty dịch vụ) với tất 492 quan sát Trong nghiên cứu, nhóm tác giả đề xuất quy mơ cơng ty, vốn lưu động rịng, tỷ lệ nợ tài sản, tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng nợ, tỷ lệ đầu tư tài sản cố định hữu hình tổng tài sản, tỷ suất lợi nhuận tài sản, lãi suất bình quân mức độ quốc tế hóa cơng ty làm biến độc lập mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng tới khả khoản doanh nghiệp thị trường chứng khốn Toronto Ngồi nhóm tác giả cịn đưa vào biến giả liên quan đến yếu tố ngành mơ hình nghiên cứu Nhóm tác giả sử dụng mơ hình hồi quy OLS (Ordinary Least Square) để ước lượng yếu tố tới khả khoản mẫu nghiên cứu Kết cho thấy quy mơ cơng ty, mức độ quốc tế hóa yếu tố ngành có tác động chiều với khả khoản, vốn lưu động ròng, tỷ lệ nợ ngắn hạn lài có mối quan hệ ngược chiều, lại tỷ lệ nợ tài sản, tỷ lệ đầu tư tài sản cố định, tỷ suất lợi nhuận tài sản, lãi suất bình quân lại khơng có tác động đến khả khoản Sara Anjum Quaisar Ali Malik (2013) tiến hành lựa chọn 395 cơng ty phi tài Pakistan niêm yết thị trường chứng khoán Karachi cho giai đoạn 20052011, phương pháp phân tích hồi quy ANOVA tìm nhân tố ảnh hưởng tới tính khoản cơng ty phi tài thơng qua việc nắm tiền mặt Trong nghiên cứu mình, nhóm tác giả xem xét quy mơ doanh nghiệp, vốn lưu động ròng, đòn bảy, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, tăng trưởng doanh thu coi biến độc lập Kết nghiên cứu quy mơ doanh nghiệp, vốn lưu động rịng có mối quan hệ chiều với lượng tiền mặt nắm giữ, ngược lại đòn bảy, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt tăng trưởng doanh thu lại có mối quan hệ ngược chiều Johanna Linnard (2013) “Determinants of corporate liquidity in Swedish listed firmsThe importance of Lines of credit” (Master thesis in corporate and financial Management- 475 TRƯỜNG ĐẠI HỌC HẢI PHÒNG Lund University School of Economics and Management) tập hợp số liệu giai đoạn 2007-2011 163 công ty niêm yết sàn Nasdaq OMX Stockholm để nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng tới tính khoản công ty niêm yết Nghiên cứu đề xuất quy mô doanh nghiệp, tỷ số giá trị thị trường giá trị sổ sách (M/B), tỷ số vốn lưu động ròng/tài sản, dòng tiền hoạt động, mức độ đầu tư, địn bảy, chi phí cho nghiên cứu phát triển, Zscore, tỷ lệ nợ dài hạn, dịng tiền mặt, tính mùa vụ dịng tín dụng biến độc lập Kết nghiên cứu cho thấy yếu tố M/B, quy mô doanh nghiệp, dịng tiền hoạt động, tỷ lệ nợ dài hạn có tác động chiều với tính khoản cơng ty niêm yết tỷ lệ vốn lưu động rịng, địn bảy, chi phí nghiên cứu phát triển lại có tác động ngược chiều Nguyễn Đình Thiên, Nguyễn Thị Mai Trâm Nguyễn Hồng Thu (2014) nghiên cứu 620 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2007-2013 phương pháp Forward Stepwise nhằm tìm nhân tố tác động đến khả toán thời Trong nghiên cứu nhân tố: tỷ số P/B, tỷ số P/E, khả sinh lợi tài sản, tỷ số nợ, tỷ lệ lưu chuyển tiền thuần, tỷ lệ vốn lưu động tăng trưởng tài sản cố định, nhân tố tăng trưởng tài sản cố định khơng có mối quan hệ với khả tốn cịn nhân tố có tác động giải thích tốt khả tốn doanh nghiệp niêm yết tỷ lệ vốn lưu động tỷ số P/E, đặc biệt nhân tố tỷ lệ vốn lưu động, tỷ lệ vốn lưu động tăng lên 1% làm cho khả toán cải thiện 4,28 lần 2.2 Dữ liệu v phƣơng pháp nghiên cứu * Dữ liệu nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng số liệu thứ cấp lấy từ báo cáo tài kiểm tốn công ty hoạt động lĩnh vực logistics niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam (HoSE, HNX, UPCOM) giai đoạn 2007-2016 Như vậy, tính đến hết năm 2016, thị trường chứng khoán Việt Nam có tất 57 cơng ty hoạt động lĩnh vực logistics, nhiên, nghiên cứu tập trung xem xét công ty logistics niêm yết liên tục từ năm 2007 đến năm 2016, có 11 cơng ty khơng đảm bảo tiêu chí (do niêm yết sau năm 2007), mẫu nghiên cứu cịn lại 46 công ty với 460 quan sát * Phƣơng pháp nghiên cứu Do liệu nghiên cứu vừa mô tả theo thời gian lại vừa mô tả theo không gian nên nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy với liệu bảng Để xem xét ảnh hưởng yếu tố kể bên lẫn bên tác động đến cấu trúc vốn công ty hoạt động lĩnh vực logistics niêm yết thị trường chứng khoán Việt nam, tác giả tiến hành ước lượng mơ hình FEM (Fixed Effects Model) Mơ hình FEM mơ hình phát triển từ mơ hình Pooled OSL sau có thêm kiểm sốt ảnh hưởng riêng biệt doanh nghiệp mẫu nghiên cứu thơng qua việc phân tích mối tương quan phần dư mơ hình với biến giải thích Các tiêu tài cần thiết đưa vào mơ hình tính tốn tổng hợp theo năm từ năm 2007 đến hết năm 2016 Một số khuyết tật mơ tượng đa cộng tuyến kiểm tra thông qua mức độ tương quan biến Hiện tượng tự tương quan nghiên cứu xem xét nhằm hướng tới mơ hình nghiên cứu có độ tin cậy tốt Ngoài ra, tác giả sử dụng số phương pháp khác để xử lý số liệu phương pháp số bình quân, phương pháp tỷ số để tính giá trị tỷ số tài phục vụ cho mơ hình nghiên cứu * Các biến nghiên cứu Dựa nguồn số liệu có gợi ý từ kết nghiên cứu tác giả trên giới nước vấn đề nghiên cứu, tác giả lựa chọn biến phụ thuộc độc lập cụ thể sau: mức độ khoản sử dụng biến phụ thuộc Các nhân tố tác động biến độc lập dự kiến đưa vào mơ hình bao gồm: quy mô doanh nghiệp, biến lựa chọn nghiên cứu Opler cộng (1999), 476 TRƯỜNG ĐẠI HỌC HẢI PHÒNG Ferreira Vilela (2004), Bruinshoofd Kool (2004), Isshaq Bokpin (2009), Gill Mathur (2011), Chen Mahajan (2010) Tỷ lệ đầu tư vốn lưu động Chen Mahajan (2010) lựa chọn với tư cách biến độc lập có ảnh hưởng đến tính khoản doanh nghiệp, nghiên cứu kế thừa tiêu biến độc lập mơ hình đánh giá tác động nhân tố tới khả khoản nhóm doanh nghiệp logistics niêm yết Một nhân tố hầu hết nghiên cứu tìm ảnh hưởng khả khoản doanh nghiệp, tỷ lệ nợ nghiên cứu Chen Mahajan (2010), Gill Mathur (2011), Nguyễn Đình Thiên cộng (2014)…, tác giả kế thừa giới thiệu mơ hình nghiên cứu Trong nghiên cứu trước, khả sinh lợi nhân tố ảnh hưởng tới lực toán doanh nghiệp, có nghiên cứu sử dụng tỷ suất sinh lợi ròng tài sản (như nghiên cứu Bruinshoofd Kool (2004), Isshaq Bokpin (2009), Nguyễn Đình Thiên cộng (2014) sử dụng suất sinh lợi ròng vốn chủ sở hữu, nghiên cứu tác giả sử dụng tiêu suất sinh lợi rịng vốn chủ sở hữu Ngồi nghiên cứu đề xuất biến tỷ lệ đầu tư vào tài sản cố định, chắn khấu hao biến độc lập mơ hình, lẽ với đa số doanh nghiệp logistics niêm yết, tài sản cố định chiếm tỷ lệ tương đối lớn cấu tài sản Tất biến trình bày tóm tắt bảng sau: Bảng 1: Các biến dự kiến mơ hình phân tích Biến Định nghĩa Đơn vị Cách tính thankhoan Thanh khoản Lần Tiền/Tài sản ngắn hạn Tlno Tỷ lệ nợ Lần Tổng nợ/Tổng tài sản Giá trị hao mòn lũy kế/Tổng tài Lachankh Lá chắn khấu hao Lần sản (TSNH-Nợ Ngắn hạn)/Tổng Dtvld Đầu tư vốn lưu động Lần Tài sản roe Suất sinh lợi vốn chủ sở hữu Lần LNST/VCSH tltscd Đầu tư tài sản cố định Lần TSCĐ/Tổng tài sản Triệu LnTS Quy mô doanh nghiệp đồng Logarith tổng tài sản Mơ hình hồi quy xem xét yếu tố tác động đến tính khoản doanh nghiệp logistics đề xuất sau: thankhoan = β0 + β1*Tlno + β2*Lachankh + β3*Dtvld+ β4*ROE + β5*Tltscd + β6*LnTS Kết hồi quy thảo luận Bộ liệu dùng để chạy mơ hình liệu bảng bao gồm 460 quan sát chọn lọc lại cho phù hợp với u cầu mơ hình hồi quy Kết thống kê mô tả biến thể bảng sau Bảng 2: Thống kê mô tả biến mơ hình JarqueMean Median Maximum Minimum Std.Dev Skewness Kurtosis Bera thankhoan 0.311 0.297 0.844 0.004 0.205 0.418 2.327 22.086 Tlno 0.474 0.442 2.686 0.041 0.294 1.892 11.477 1576.431 lachankh 0.361 0.216 19.586 1.010 16.202 302.489 1657715 Dtvld 0.136 0.124 0.8069 -1.595 0.256 -0.686 8.675 623.573 roe -0.07 0.115 3.412 -42.784 2.9179 -14.354 210.435 802149.8 477 Obs 460 460 460 460 460 TRƯỜNG ĐẠI HỌC HẢI PHÒNG Tltscd LnTS 0.465 0.460 12.94 12.733 0.941 16.13 0.002 9.843 0.262 1.219 0.087 0.522 1.941 3.034 22.079 19.971 Nguồn: Chiết xuất từ phần mềm Eview8 Từ kết thống kê mô tả bảng 2, dựa vào hệ số bất đối xứng thấy ngoại trừ biến Dtvld (Đầu tư vốn lưu động) ROE (tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu) phân bố liệu biến hầu hết lệch phải so với giá trị trung bình khơng tn theo quy luật phân phối chuẩn Bên cạnh đó, độ phân tán số biến tương đối lớn ROE, lachankh (lá chắn khấu hao)… điều cho thấy mức độ phân hóa tỷ suất sinh lợi rịng chắn khấu hao doanh nghiệp logistics niêm yết sàn lớn Về mức độ khoản doanh nghiệp logistics niêm yết giai đoạn nghiên cứu mức độ thấp Giá trị trung bình 46 doanh nghiệp nghiên cứu mức 0.311 Với giá trị cho thấy khả chuyển đổi tài sản ngắn hạn tiền doanh nghiệp tương đối thấp Nhìn góc độ dự trữ tiền để đáp ứng nhu cầu toán, chi trả thấy phổ biến doanh nghiệp logistics niêm yết khan tiền, chí có doanh nghiệp dự trữ tiền gần (như công ty vận tải xăng dầu vipco, công ty vận tải biển Hải Âu, công ty đầu tư phát triển dịch vụ cơng trình 8…) Bên cạnh đó, có số cơng ty có mức khoản cao cơng ty cổ phần cảng dịch vụ dầu khí Đình Vũ, cơng ty cổ phần cảng Cát Lái, cơng ty cổ phần cảng Đồng Nai, công ty cổ phần vận tải Dầu khí… Bảng 3: Ma trận tƣơng quan biến mơ hình Thankhoa LACHANK n TLNO H DTVLD ROE Tltscd LNTS Thankhoan 1.000 -0.165 -0.017 0.093 0.055 -0.013 0.038 TLNO 1.000 -0.006 -0.695 -0.115 -0.086 0.308 LACHANK H 1.000 -0.095 -0.043 -0.099 0.071 DTVLD 1.000 0.182 0.231 -0.194 ROE 1.000 0.047 0.039 Tltscd 1.000 -0.357 LNTS 1.000 Nguồn: Chiết xuất từ eview8 Mức độ tương quan biến mơ hình nhỏ, chí nhỏ, điển tương quan biến tỷ lệ nợ (Tlno) với chắn khấu hao (Lachankh), hay chắn khấu hao với biến ROE… Giá trị tương quan lớn mơ hình 0,308 tỷ lệ nợ (Tlno) quy mô kinh doanh (Lnts), nhiên giá trị chưa vượt 0,8 cho thấy không tồn đa cộng tuyến biến độc lập mơ hình nghiên cứu Nghiên cứu thực tìm kiếm mơ hình hồi quy với ràng buộc chuỗi thời gian tính chất riêng 46 doanh nghiệp Với cấu trúc liệu thiết kế theo dạng bảng (Panel Data), nghiên cứu sử dụng mơ hình phổ biến mơ hình tác động cố định (Fixed Effects Model –FEM) cho kết hồi quy sau: Bảng 4: Kết hồi quy theo FEM Dependent Variable: THANKHOAN Method: Panel Least Squares Date: 11/01/17 Time: 18:34 Sample: 2007 2016 478 460 460 TRƯỜNG ĐẠI HỌC HẢI PHÒNG Periods included: 10 Cross-sections included: 46 Total panel (balanced) observations: 460 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TLNO LACHANKH DTVLD ROE TLTSCD LNTS 0.936137 -0.141972 -0.008368 0.005674 -0.002886 -0.272398 -0.033179 3.094666 -2.843792 -3.157002 0.084518 -3.177688 -3.434806 -1.405932 0.0021 0.0047 0.0017 0.9327 0.0016 0.0007 0.1605 0.302500 0.049923 0.002651 0.067135 0.000908 0.079305 0.023600 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.575661 0.511850 0.143244 8.187030 273.8836 9.021415 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.311498 0.205022 -0.925581 -0.377744 -0.709854 1.579242 Nguồn: Chiết xuất từ phần mềm eview8 Với kết mơ hình hồi quy theo FEM cho thấy biến độc lập xem xét mơ hình giải thích 57,57 % cho mức khoản doanh nghiệp logistics niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2007-2016, cịn lại 43,43% biến động tính khoản giải thích yếu tố khách quan mà nghiên cứu chưa đề cập đến Bên cạnh để kiểm tra tượng tự tương quan kinh tế lượng thường dùng tiêu Durbin Watson, tiêu nằm khoảng (1,5-2,5) (Baltagi, 2005) mơ hình hồi quy khơng xảy tượng tự tương quan Kết nghiên cứu cho thấy tiêu D-W nằm khoảng xác định, cụ thể 1,579 nghĩa mơ hình hồi quy hồn tồn khơng có tượng tự tương quan Với mơ hình khơng xuất đa cộng tuyến, khơng có tượng tự tương quan đồng thời hầu hết biến độc lập đưa vào mơ hình có mối tương quan chặt chẽ với biến phụ thuộc mức độ khoản với mức ý nghĩa 1% , ngoại trừ hai biến đầu tư vốn lưu động (Dtvld) quy mơ kinh doanh (Lnts) khơng có ý nghĩa thống kê Do vậy, nghiên cứu tiến hành loại bỏ biến khỏi mơ hình ước lượng lại mơ hình với biến cịn lại tlno, lachankh, dtvld, ROE, tltscd với kết ước lượng thể bảng sau: Bảng 5: Kết ƣớc lƣợng với mơ hình REM sau loại bỏ biến không cần thiết Dependent Variable: THANKHOAN Method: Panel Least Squares 479 ... tư cách biến độc lập có ảnh hưởng đến tính khoản doanh nghiệp, nghiên cứu kế thừa tiêu biến độc lập mơ hình đánh giá tác động nhân tố tới khả khoản nhóm doanh nghiệp logistics niêm yết Một nhân. .. chắn khấu hao doanh nghiệp logistics niêm yết sàn lớn Về mức độ khoản doanh nghiệp logistics niêm yết giai đoạn nghiên cứu mức độ thấp Giá trị trung bình 46 doanh nghiệp nghiên cứu mức 0.311... phƣơng pháp nghiên cứu * Dữ liệu nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng số liệu thứ cấp lấy từ báo cáo tài kiểm tốn công ty hoạt động lĩnh vực logistics niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam (HoSE,