1407 CÁCH MẠNG CÔNG NGHIỆP 4 0 CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU VỚI CÁC DOANH NGHIỆP HIỆN NAY Nguyễn Thị Ngân, Phạm Lê Hoài Phương, Hàn Trúc Phương, Mai Nguyễn Tuyết Nhi, Phạm Ngọc Minh Tiên Khoa Tài chính – Thươn[.]
CÁCH MẠNG CÔNG NGHIỆP 4.0 - CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU VỚI CÁC DOANH NGHIỆP HIỆN NAY Nguyễn Thị Ngân, Phạm Lê Hoài Phương, Hàn Trúc Phương, Mai Nguyễn Tuyết Nhi, Phạm Ngọc Minh Tiên Khoa Tài – Thương mại, Trường Đại học Cơng nghệ TP Hồ Chí Minh GVHD: ThS Võ Tường Oanh TÓM TẮT Với bùng nổ Cách mạng 4.0, doanh nghiệp giới nói chung doanh nghiệp Việt Nam nói riêng bắt buộc phải chuyển để kịp thích nghi với xu hướng Để bắt kịp xu hướng doanh nghiệp cần quan tâm nhiều đến việc phân bổ vốn vào khâu với tỷ trọng thích hợp nhằm phát huy hết hiệu Nói cách khác, doanh nghiệp có vốn chưa đủ, mà quan trọng sử dụng vốn để có cấu trúc vốn hợp lý nhằm nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp Bài viết tập trung đánh giá cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam thời kỳ Cách mạng 4.0, từ đề xuất số khuyến nghị xác định cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp nhằm nâng cao hiệu kinh doanh đạt mục tiêu phát triển bền vững Từ khóa: Cấu trúc vốn tối ưu, Cách mạng Công nghiệp 4.0 ĐẶT VẤN ĐỀ Sử dụng cơng nghệ tồn cầu hóa trở thành xu hướng tất yếu Cách mạng Công nghiệp 4.0 Cuộc cách mạng ảnh hưởng mạnh mẽ đến quốc gia nước mức độ phát triển Sự phát triển công nghệ hứa hẹn đáp ứng kỳ vọng nhà quản lý, hỗ trợ công tác quản lý hoạt động kinh doanh họ Để đáp ứng nhu cầu sản xuất kinh doanh thời kỳ cách mạng 4.0 với xu hướng tồn cầu hóa hội nhập quốc tế, doanh nghiệp Việt Nam cần có lượng vốn định Với doanh nghiệp cần quan tâm đến tiêu tài quan trọng liên quan đến khả sinh lời doanh nghiệp Các tiêu không vận động độc lập mà chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố có cấu trúc vốn (CTV) Sự thay đổi tỷ lệ vay nợ khiến chi phí sử dụng vốn bình quân doanh nghiệp thay đổi dẫn đến tỷ suất lợi nhuận thay đổi theo Câu hỏi cần giải doanh nghiệp sử dụng số vốn để đạt hiệu quả? Đây vấn đề liên quan đến định chuyển hóa vốn, tạo thành tài sản sử dụng tài sản để thực mục tiêu sinh lợi Vì thế, nghiên cứu CTV doanh nghiệp Việt Nam Thời kỳ 4.0 cần thiết, nhằm xác định CTV tối ưu cho doanh nghiệp thích nghi với mơi trường kinh doanh 4.0 1407 CƠ SỞ LÝ LUẬN Khái niệm Công nghiệp 4.0 hay nhà máy thông minh lần đưa hội chợ cơng nghiệp Hannaver Cộng hịa Liên Bang Đức vào năm 2011 Cơng nghiệp 4.0 nhằm thơng minh hóa q trình sản xuất quản lý ngành cơng nghiệp chế tạo Sự đời Công nghiệp 4.0 thúc đẩy nước tiên tiến giới Mỹ, Nhật, Trung Quốc hay Ấn Độ phát triển chương trình tương tự Đức nhằm trì lợi cạnh tranh Tại Diễn đàn Kinh tế giới lần thứ 46, Klaus Schwab (2016) đưa khái niệm Công nghiệp 4.0, tác giả cho Cách mạng Công nghiệp 4.0 thuật ngữ cho công nghệ khái niệm tổ chức chuỗi giá trị với hệ thống vật lý không gian ảo, internet kết nối vạn vật internet dịch vụ Cách mạng Công nghiệp 4.0 xu hướng tất yếu nay, Cách mạng Công nghiệp 4.0 không máy móc, hệ thống thơng minh kết nối cịn có phạm vi rộng sang lĩnh vực khác từ mã hóa chuỗi gen công nghệ nano Công nghệ 4.0 tạo điều kiện đời nhà máy thông minh 2.2 Cấu trúc vốn tối ưu Cấu trúc vốn khái niệm tài phản ánh tỷ lệ vốn vay (nợ) vốn chủ sở hữu mà doanh nghiệp sử dụng Trong đó: Nợ (debt): Đó số tiền vốn mà doanh nghiệp vay, chiếm dụng đơn vị, tổ chức, cá nhân doanh nghiệp có trách nhiệm phải trả; bao gồm khoản nợ tiền vay, khoản nợ phải trả cho người bán, cho Nhà nước, cho công nhân viên khoản phải trả khác Nợ phải trả doanh nghiệp bao gồm: nợ ngắn hạn nợ dài hạn - Vốn chủ sở hữu: số vốn chủ sở hữu, nhà đầu tư đóng góp mà doanh nghiệp khơng phải cam kết tốn Vốn chủ sở hữu chủ doanh nghiệp nhà đầu tư tự góp vốn hình thành từ kết kinh doanh, vốn chủ sở hữu khơng phải khoản nợ Bao gồm: vốn góp chủ sở hữu, lợi nhuận chưa phân phối (lãi lưu giữ), vốn chủ sở hữu khác Cấu trúc vốn gọi tối ưu chi phí sử dụng vốn thấp nhất, đồng thời giá thị trường cổ phiếu doanh nghiệp cao Có hai để xác định cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp, gồm chi phí sử dụng vốn giá thị trường cổ phiếu Việc xác định CTV tối ưu có ý nghĩa quan trọng hoạt động doanh nghiệp Khi có CTV tối ưu giúp doanh nghiệp tối thiểu hóa chi phí vốn bình qn gia quyền thơng qua tối đa hóa giá trị tài sản cổ đông doanh nghiệp Để xác định CTV tối ưu, doanh nghiệp cần quan tâm đến đặc trưng CTV sau: - Vốn phải đại diện cho lượng tài sản định, có nghĩa vốn phải biểu giá trị tài sản hữu hình tài sản vơ hình doanh nghiệp - Vốn phải vận động sinh lời, đạt mục tiêu kinh doanh - Vốn phải tích tụ tập trung lượng định có khả phát huy tác dụng đầu tư vào lĩnh vực kinh tế đặc biệt lĩnh vực kinh doanh - Vốn có giá trị mặt thời gian Điều có vai trị quan trọng bỏ vốn vào đầu tư tính hiệu sử dụng đồng vốn Vốn: Phải gắn liền với chủ sở hữu định, vốn không đưa để đầu tư mà người chủ nghĩ đầu tư khơng có lợi nhuận Vốn quan niệm thứ hàng hoá coi thứ hàng hố đặc biệt có khả mua bán quyền sở hữu thị trường vốn, thị trường tài Vốn không biểu tiền hay giá trị vật (tài 1408 sản cố định doanh nghiệp: máy móc, trang thiết bị vật tư dùng cho hoạt động quản lý,…) tài sản hữu hình (các bí kinh doanh, phát minh sáng chế,…) Đ NH GIÁ CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP HIỆN NAY Trong trình bắt nhịp với Cách mạng 4.0, bắt buộc doanh nghiệp phải xây dựng cho CTV tối ưu, biết nắm bắt tận dụng hội thị trường huy động vốn nợ Cấu trúc vốn doanh nghiệp có ảnh hưởng lớn đến việc thực thi chiến lược kinh doanh doanh nghiệp Trong phần viết tập trung đánh giá số vấn đề tồn CTV doanh nghiệp Việt Nam nay, cụ thể: Thứ nhất, cấu trúc vốn phải có cấu vốn tối ưu Nền kinh tế Việt Nam giai đoạn 2008-2018 coi biến động mạnh so với giai đoạn trước Nền kinh tế Việt Nam đạt mức tăng trưởng cao so với kinh tế nhiều nước giới, đạt mức bình quân 6,1% tăng thấp so với giai đoạn trước Ngoài ra, tổng mức đầu tư toàn xã hội GDP cao, mức 40% cho năm 2008 - 2010 nhiên tỷ lệ giảm mức 30% từ 2011 - 2018 thấp năm 2013 - 2014 Với biến động mạnh kinh tế làm cho CTV doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn có giao động lên xuống rõ rệt với tỷ lệ 10% tính theo giá trị sổ sách (tỷ lệ nợ dài hạn tổng nợ dài hạn vốn chủ sở hữu) Tuy nhiên dù biến động mạnh CTV doanh nghiệp Việt Nam có đặc điểm chung tỷ lệ nợ dài hạn chiếm tỷ trọng thấp tức đa phần doanh nghiệp Việt Nam sử dụng vốn góp chủ sở hữu để tài trợ cho hoạt động kinh doanh Theo lý thuyết Modigliani Miler (M&M) cho rằng, vốn vay với chi phí lãi vay phải khấu trừ thuế làm tăng giá trị doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp đạt mức tối đa nên sử dụng 100% vốn vay Trong thực tế, doanh nghiệp khó để sử dụng theo chế nguồn vốn vay gánh nặng lãi vay tiềm ẩn kèm thêm nhiều rủi ro tài khác Nếu nguồn vốn vay lớn dễ dẫn đến nguy phá sản Mặt khác, theo thuyết cân tĩnh doanh nghiệp phải tự định địn bẩy tài sở cân lợi ích thu từ vốn vay rủi ro tài sảy Giá trị doanh nghiệp dùng vốn vay tăng thêm nhờ nguồn vốn giảm trừ thuế, phải gánh chịu rủi ro tài rủi ro tăng theo tỷ lệ nợ doanh nghiệp Với CTV phù hợp giúp cho doanh nghiệp đạt giá trị lớn nhất, chi phí vốn mức độ thấp tối đa hóa hiệu kinh doanh doanh nghiệp Thứ hai, khơng có cấu trúc vốn chung cho doanh nghiệp, doanh nghiệp khác có CTV khác Điều phụ thuộc vào đặc điểm riêng loại hình doanh nghiệp, kể đến như: khả sinh lời, khả phá sản, cấu tài sản, cấu vốn, hội tăng trưởng… Ngoài đặc điểm ngành nghề khác có khác biệt rõ rệt Kể từ ngày 1/1/2016 doanh nghiệp bị khống chế tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu Cụ thể chi phí trả tiền lãi cho khoản vốn vay vượt lần vốn chủ sở hữu với lĩnh vực sản xuất, vượt lần lĩnh vực cịn lại khơng tính chi phí hợp lý xác định thu nhập chịu thuế thu nhập doanh nghiệp Theo khảo sát doanh nghiệp niêm yết thị rường chứng khoản Việt Nam, tỷ lệ nợ vay/tổng tài sản số doanh nghiệp thể Bảng 1409 Bảng 1: Danh mục doanh nghiệp niêm yết HOSE có tỷ lệ vay nợ nhiều tính đến 23/12/2019 Đơn vị tính: tỷ đồng Mã CK Tên Sàn Tỷ lệ nợ vay/ t ng tài sản (%) VIC Tập đoàn Vingroup HOSE 23 MSN Tập đoàn Masan HOSE 54 VHM Vinhomes HOSE 25 HAG Hoàng Anh Gia Lai HOSE 42 NVL Tập đoàn đầu tư Địa ốc Nova HOSE 38 PLX Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam HOSE 25 HPG Tập đồn Hịa Phát HOSE 27 HSG Tập đồn Hoa Sen HOSE 67 HNG Nơng nghiệp quốc tế HAGL HOSE 42 SBT Thành Công – Biên Hịa HOSE 58 Nguồn: Nhóm tác giả tổng hợp Ngược lại, thị trường ghi nhận khoảng 120 doanh nghiệp khong sử dụng nợ vay, vài doanh nghiệp có tổng tài sản lớn mà khơng vay nợ Xây dựng Coteccons, Đầu tư dịch vụ Hoàng Huy Hầu hết doanh nghiệp có nguồn vốn thặng dư vốn cổ phần quỹ đầu tư phát triển lớn, đồng thời tận dụng nguồn tiền từ người bán trả tiền trước hay người mua trả tiền trước Bảng 2: Danh mục doanh nghiệp niêm yết có tổng tài lớn khơng sử dụng nợ vay tính đến 23/12/02019 Đơn vị tính: tỷ đồng Mã CK Tên Sàn T ng tài sản Nợ vay CTD Xây dựng Coteccons HOSE 15.326 HHS Đầu tư dịch vụ Hoàng Huy HOSE 3.496 PGD Phân phối khí thấp áp Dầu khí Việt Nam HOSE 3.374 PPS Dịch vụ kỹ thuật Điện lực Dầu Khí HNX 2.998 PME Dược phẩm Pymepharco HOSE 2.007 IMP Dược phẩm Imexpharco HOSE 1.667 CRE Bất động sản Thế kỷ HOSE 1.665 DMC Xuất nhập y tế Domesco HOSE 1.281 D2D Phát triển Đô thị Công nghiệp số HOSE 1.167 VRC Bất động sản đầu tư VRC HOSE 1.099 Nguồn: Nhóm tác giả tổng hợp 1410 Bên cạnh doanh nghiệp khơng có nợ vay có loạt doanh nghiệp tăng mạnh nợ, thường doanh nghiệp Việt Nam thường có thời gian hoạt động ngắn, phạm vi hoạt động hẹp, tỷ suất sinh lời thấp dẫn đến khả tích lũy vốn KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ NHẰM XÁC ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU CỦA DOANH NGHIỆP Cấu trúc vốn có ảnh hưởng đến khả sinh lời rủi ro kinh doanh mà doanh nghiệp gặp phải (Frank Goyal, 2009) Chính thế, lựa chọn CTV vốn vay vốn chủ sở hữu nghệ thuật quản trị tài Trong bối cảnh - phát triển Công nghiệp 4.0, doanh nghiệp nên tận dụng tối đa nguồn vốn Số lượng vốn nhiều tốt, nhiên điều quan trọng việc phân bổ nguồn vốn với tỷ trọng phù hợp nhằm tối ưu hóa hiệu sử dụng Dưới số khuyến nghị nhằm xác định CTV tối ưu cho DN Việt Nam: Thứ nhất, doanh nghiệp cần thống quan điểm xác định chi phí sử dụng vốn theo nguyên tắc thị trường, lẽ tảng thiết lập CTV tối ưu cho doanh nghiệp xác định xác chi phí sử dụng vốn Mặt khác, chi phí sử dụng vốn phải xác định nguyên tắc phản ánh mức độ rủi ro doanh nghiệp Ví dụ, doanh nghiệp sử dụng vốn vay ngân hàng phát hành trái phiếu lãi suất vay thể mức độ rủi ro doanh nghiệp Như vậy, để hoàn thiện CTV tối ưu cần hạn chế mức độ rủi ro tài thay đổi hệ số nợ doanh nghiệp, đồng thời doanh nghiệp cần có kế hoạch huy động vốn phù hợp với thời kỳ kinh doanh Thứ hai, thực nguyên tắc đánh đổi rủi ro lợi nhuận tùy thuộc vào quan điểm kinh doanh thời kỳ Ví dụ, doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn ngắn hạn để tài trợ cho tài sản dài hạn khả sinh lời cao nhiên khả toán giảm Ngược lại, doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn dài hạn để tài trợ cho tài sản ngắn hạn khả toán nhanh tỷ lệ sinh lời giảm Thứ ba, nhà quản lý doanh nghiệp cần xác định biến số tác động đến CTV như: chi phí vốn chủ sở hữu tỷ suất sinh lời thị trường cổ phiếu, yếu tố quản lý, thuế suất thu nhập doanh nghiệp Thứ tư, nâng cao lực hoạch định CTV nhà quản lý doanh nghiệp, đầu tư cho công tác đào tạo, nâng cao lực chuyên môn nhà quản lý Đồng thời nhà quản lý doanh nghiệp cần tập trung nghiên cứu ứng dụng mơ hình CTV tối ưu giới vào tình hình thực tiễn doanh nghiệp cách phù hợp, qua đo lường dự báo tình trạng tài doanh nghiệp Thứ năm, doanh nghiệp nên ưu tiên sử dụng nguồn vốn tự có trước vay nợ hay phát hành thêm cổ phần làm thu nhập cổ đơng cao hơn, giá trị gia tăng Phát hành thêm cổ phần làm pha loãng giá trị cổ phiếu, gia tăng áp lực chi trả cổ tức cho cổ đông Vay nợ làm gia tăng chi phí lãi vay bị phụ thuộc vào ngân hàng, bị ngân hàng can thiệp vào số định toán hay tăng chi phí để chứng tỏ minh bạch tài doanh nghiệp 1411 Thứ sáu, doanh nghiệp cần vận dụng khoa học kỹ thuật công nghệ tiên tiến vận dụng vào hoạt động sản xuất, thương mại nhằm khẳng định vị trí thương trường cách cung cấp hàng hóa dịch vụ đảm bảo chất lượng đồng thời tối đa hóa chi phí TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] Ahmad,Z, Abdulla, N.M & Roslan,S (2012), Capital Structure effect on firms performance: Focusing on consumers and industrial sectors on Mailaixia firms , Internatinal review of buýtiness research paper, vol 8, 137-155 [2] Brett Chulu, (2011), Zimbabwe: Analysis of 2011 Bank performance, Zimbabwe Independent, April 20th 2011 [3] Frank, M & Goyal, V (2009), Capital Structure Decisions: Which Factors are Reliably Important? Financial Management, 38 (1), pp 1-37 [4] 1412 Gujarati, D, (2004), Basic Econometrics 4th Ed., India: Tata McGraw Hill ... hữu hình (các bí kinh doanh, phát minh sáng chế,…) Đ NH GIÁ CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP HIỆN NAY Trong trình bắt nhịp với Cách mạng 4. 0, bắt buộc doanh nghiệp phải xây dựng cho CTV tối ưu, biết... tích lũy vốn KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ NHẰM XÁC ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU CỦA DOANH NGHIỆP Cấu trúc vốn có ảnh hưởng đến khả sinh lời rủi ro kinh doanh mà doanh nghiệp gặp phải (Frank Goyal, 200 9) Chính... niệm Công nghiệp 4. 0, tác giả cho Cách mạng Công nghiệp 4. 0 thuật ngữ cho công nghệ khái niệm tổ chức chuỗi giá trị với hệ thống vật lý không gian ảo, internet kết nối vạn vật internet dịch vụ Cách