Untitled TRƯỜNG ĐẠI HỌC UEH TRƯỜNG KINH DOANH KHOA TÀI CHÍNH KINH TẾ LƯỢNG TÀI CHÍNH Đề tài TÁC ĐỘNG CỦA THANH KHOẢN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI, THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP, RỦI RO DÒNG TIỀN VÀ CHỈ SỐ NG[.]
lOMoARcPSD|17838488 TRƯỜNG ĐẠI HỌC UEH TRƯỜNG KINH DOANH KHOA TÀI CHÍNH - - KINH TẾ LƯỢNG TÀI CHÍNH Đề tài: TÁC ĐỘNG CỦA THANH KHOẢN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI, THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP, RỦI RO DÒNG TIỀN VÀ CHỈ SỐ NGÀNH ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY Giảng viên hướng dẫn: TS Nguyễn Thị Hồng Nhâm Nhóm viên thực hiện: TT Họ tên TP HỒ CHÍ MINH - 10/2021 Downloaded by hây hay (vuchinhhp3@gmail.com) MSSV lOMoARcPSD|17838488 MỤC LỤC MỤC LỤC i DANH MỤC VIẾT TẮT i CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI .1 1.1 LÝ DO NGHIÊN CỨU 1.2 VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU .2 1.3 CÂU HỎI VÀ MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu 1.4 PHẠM VI VÀ ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU 1.5 KẾT CẤU DỰ KIẾN CỦA TIỂU LUẬN CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Khái niệm cấu trúc vốn .4 2.2 Lý thuyết cấu trúc vốn .4 2.2.1 Lý thuyết MM (Modigliani and Miller theory) .4 2.2.2 Lý thuyết đánh đổi (Trade - off theory) 2.2.3Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking oder theory) 2.2 Sơ lược số nghiên cứu thực nghiệm trước phân tích yếu tố ảnh hưởng đến định cấu trúc vốn 2.2.1 Nghiên cứu Laura Serghiescua, Viorela-Ligia Vaideanb (2014) 2.2.2 Nghiên cứu Mauricio Melgarejo Duran, Sheryl-Ann Stephen (2020) 2.2.3 Nghiên cứu Purnima Rao, Satish Kumar, Vinodh Madhavan (2018) .8 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn .13 2.3.1 Thanh khoản công ty 13 2.3.2 Khả sinh lợi 14 2.3.3 Thuế thu nhập doanh nghiệp 14 2.3.4 Rủi ro dòng tiền 15 i Downloaded by hây hay (vuchinhhp3@gmail.com) lOMoARcPSD|17838488 2.3.5 Đặc điểm ngành 15 2.3.6 Quy mô công ty 15 2.3.7 Tài sản cố định doanh nghiệp 16 2.3.8 Cơ hội tăng trưởng .17 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 3.1 Dữ liệu 18 3.2 Mơ hình nghiên cứu .21 3.3 Giả thiết nghiên cứu .22 3.4 Phương pháp nghiên cứu 23 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .27 4.1 Thống kê mô tả biến .27 4.2 Kết nghiên cứu 30 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN .36 5.1 Kết luận nghiên cứu 36 5.2 Hạn chế hướng phát triển đề tài 37 TÀI LIỆU THAM KHẢO .38 Tiếng Việt 38 Tiếng Anh 38 PHẦN PHỤ LỤC .40 ii Downloaded by hây hay (vuchinhhp3@gmail.com) lOMoARcPSD|17838488 DANH MỤC VIẾT TẮT DNNN Doanh nghiệp Nhà nước MM Miller Modigliani MNC Công ty đa quốc gia ROE Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu ROA Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản SME Doanh nghiệp vừa nhỏ EBITDA Lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao hữu hình khấu hao vơ hình EBIT Lợi nhuận trước lãi vay thuế TAX Thuế thu nhập doanh nghiệp TNDN Thu nhập doanh nghiệp PHẦN MỞ ĐẦU Cấu trúc vốn tối ưu nhân tố quan trọng việc hướng đến mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận, giá trị doanh nghiệp Cho nên, yếu tố có tác động đến i Downloaded by hây hay (vuchinhhp3@gmail.com) lOMoARcPSD|17838488 cấu trúc vốn vấn đề mà nhà quản trị doanh nghiệp quan tâm Đã có nhiều đề tài nghiên cứu yếu tố tác động đến cấu trúc vốn châu Âu, châu Mỹ latin Tất khẳng định ảnh hưởng yếu tố tác động đến cấu trúc vốn tầm quan trọng cấu trúc vốn đến phát triển doanh nghiệp Bài nghiên cứu tác động Thanh khoản, Khả sinh lợi Thuế thu nhập doanh nghiệp, Rủi ro dòng tiền Chỉ số ngành đến cấu trúc vốn đất nước có kinh tế phát triển khu vực Đông Nam Á Việt Nam, kết hợp sử dụng liệu bảng doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực ngành hàng tiêu dùng ngành công nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khốn giai đoạn 2010-2020 với mơ hình xử lý liệu GMM Kết cho thấy yếu tố tác động chiều đến cấu trúc vốn rủi ro dòng tiền, yếu tố tác động ngược chiều đến cấu trúc vốn gồm Thanh khoản, Khả sinh lợi Thuế thu nhập doanh nghiệp Chỉ số ngành có tác động đến cấu trúc vốn Từ khóa: cấu trúc vốn, khoản, khả sinh lợi Thuế thu nhập doanh nghiệp, rủi ro dòng tiền, số ngành ii Downloaded by hây hay (vuchinhhp3@gmail.com) lOMoARcPSD|17838488 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 LÝ DO NGHIÊN CỨU Trong giới phát triển đại ngày nay, tổ chức, tập đoàn cạnh tranh ngày gay gắt để thu hút ngày nhiều khách hàng nhằm gia tăng lợi nhuận Để phát triển ngày lớn mạnh, cơng ty tìm cách tiết kiệm, cắt giảm chi phí để gia tăng lợi nhuận từ gia tăng giá trị cho “công ty gia tăng lợi ích cho cổ đơng Một vấn đề quan trọng mà cổ đông, chủ nợ nhà quản lý quan tâm cấu trúc vốn, đặc biệt yếu tố quan trọng thực tác động đến cấu trúc vốn Lý do, cấu trúc vốn tối ưu điều quan trọng hàng đầu hiệu quả, lợi nhuận khả cạnh tranh doanh nghiệp, tất yếu tố định tăng trưởng kinh tế Ngoài ra, cấu trúc vốn tối ưu nhằm đến mục đích cuối tối đa hóa giá trị cơng ty Do đó, đến nay, đề tài thu hút nhiều nhà khoa học bắt tay vào nghiên cứu để tìm yếu tố quan trọng thực tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Đã có nhiều nghiên cứu chủ đề này, cấu trúc vốn vấn đề khó hiểu tài doanh nghiệp đại Vấn đề phức tạp kiểm tra cấu trúc vốn công ty thị trường có kinh tế phát triển Trong 60 năm qua, có nhiều mơ hình lý thuyết tiên tiến đời nhằm phục vụ cho việc đưa cấu trúc vốn tối ưu cho cơng ty, tập đồn Nhưng liệu mơ hình áp dụng vào giới kinh doanh thực tế có cịn xác hay khơng Mặc dù phần lớn nghiên cứu cấu trúc vốn tập trung tìm hiểu nhân tố tác động đến hành vi tài trợ công ty phương Tây, Hoa Kỳ Nhưng điều lại có ích cho nhà quản lý công ty Châu Âu, Châu Mỹ số khu vực toàn giới Ví dụ Rajan Zingales (1995) áp dụng thành cơng mơ hình cấu trúc vốn bắt nguồn từ nghiên cứu kinh tế Hoa Kỳ cho quốc gia nhóm G7 Châu Âu, kết áp dụng thành công Việt Nam không ngoại lệ, toán thường xuyên đặt cho nhà quản trị doanh nghiệp phải tìm yếu tố thực tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp để Downloaded by hây hay (vuchinhhp3@gmail.com) lOMoARcPSD|17838488 từ đưa định đắn Trong nghiên cứu này, tác giả xem xét nhân tố tác động đến cấu trúc vốn, đặc biệt tác động nhân tố: tính khoản, khả sinh lợi, thuế TNDN, rủi ro dòng tiền số ngành, liệu chúng có thực tác động đến cấu trúc vốn hay không mức độ tác động Lý tác giả chọn yếu tố yếu tố quan trọng bảng cân đối tài khoản kết hoạt động công ty ” kinh tế Chúng phát sinh thường xuyên đóng vai trò quan trọng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp tác giả định chọn nhân tố làm trọng tâm nghiên cứu Vì vậy, tác giả chọn đề tài “Tác động Thanh khoản Khả sinh lợi, Thuế thu nhập doanh nghiệp, Rủi ro dòng tiền Chỉ số ngành đến Cấu trúc vốn công ty” Từ lý nghiên cứu trên, vấn đề nghiên cứu đưa sau: 1.2 VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU Nghiên cứu tập trung tìm hiểu tác động Thanh khoản Khả sinh lợi, Thuế thu nhập doanh nghiệp, Rủi ro dòng tiền Chỉ số ngành đến cấu trúc vốn công ty Mục đích nghiên cứu để làm rõ tác động yếu tố đến cấu trúc vốn, từ có cách nhìn tồn diện sâu sắc vấn đề 1.3 CÂU HỎI VÀ MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Câu hỏi nghiên cứu - Thanh khoản, Khả sinh lợi Thuế thu nhập doanh nghiệp, Rủi ro dòng tiền Chỉ số ngành có tác động đến cấu trúc vốn Công ty? Mức độ ảnh hưởng yếu tố này? Mục tiêu nghiên cứu - Xác định Thanh khoản, Khả sinh lợi Thuế thu nhập doanh nghiệp, Rủi ro dịng tiền Chỉ số ngành có tác động đến cấu trúc vốn Công ty mức độ ảnh hưởng yếu tố Downloaded by hây hay (vuchinhhp3@gmail.com) lOMoARcPSD|17838488 1.3 PHẠM VI VÀ ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU - Đối tượng nghiên cứu: Công ty hoạt động ngành hàng tiêu dùng ngành công nghiệp - Phạm vi nghiên cứu: Sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam - Giai đoạn nghiên cứu: 2010 – 2020 1.5 KẾT CẤU DỰ KIẾN CỦA TIỂU LUẬN Ngoài chương mở đầu, phụ lục, kết luận danh mục tài liệu tham khảo, khố luận có kết cấu gồm chương: Chương 1: Giới thiê ̣u đề tài Chương trình bày lí chọn đề tài, mục tiêu nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, ý nghĩa nghiên cứu bố cục đề tài Chương 2: Cơ sở lý thuyết Chương trình bày định nghĩa, lý thuyết cấu trúc vốn tổng quan nghiên cứu trước nước Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Chương trình bày chi tiết mơ hình nghiên cứu, biến mơ hình, thu thâ ̣p liê ̣u bước thực mơ hình Chương 4: Kết nghiên cứu Chương sẽ trình bày thảo luâ ̣n kết nghiên cứu tác động yếu tố đến cấu trúc vốn Chương 5: Kết luâ ̣n hạn chế nghiên cứu Chương trình bày đóng góp nghiên cứu, hướng nghiên cứu hạn chế nghiên cứu CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Khái niệm cấu trúc vốn Có nhiều khái niệm cấu trúc vốn doanh nghiệp Nhưng để phù hợp với nghiên cứu, tác giả trích dẫn khái niệm cấu trúc vốn đăng tải Downloaded by hây hay (vuchinhhp3@gmail.com) lOMoARcPSD|17838488 https://www.investopedia.com sau: “Cấu trúc vốn kết hợp cụ thể nợ vốn chủ sở hữu công ty sử dụng để tài trợ cho hoạt động tăng trưởng chung công ty Nợ dạng phát hành trái phiếu khoản vay, vốn chủ sở hữu dạng cổ phiếu phổ thơng, cổ phiếu ưu đãi lợi nhuận giữ lại Nợ ngắn hạn coi phần cấu trúc vốn.” 2.2 Lý thuyết cấu trúc vốn 2.2.1 Lý thuyết MM (Modigliani and Miller theory) Modigliani Miller (1958) đưa lý thuyết cấu trúc vốn mang tính bước ngoặt vào năm 1958, họ đưa giới mang tính chất thị trường hồn hảo, giới khơng có thuế, tất thơng tin cơng khai minh bật đáng tin cậy, khơng có chi phí phá sản, chi phí đại diện, khơng tồn chi phí giao dịch liên quan đến việc huy động vốn Trong giới định cấu trúc vốn công ty không ảnh hưởng đến giá trị cơng ty Cho nên, lý thuyết MM cho thấy yếu tố (thanh khoản, khả sinh lợi Thuế thu nhập doanh nghiệp) có tác động đến cấu trúc vốn hay khơng khơng ảnh hưởng đến giá trị công ty Tác giả đề cập đến lý thuyết MM lý thuyết chủ đạo cấu trúc vốn, sở tảng cho nghiên cứu sau Về sau, tác giả cho giới có thị trường vốn hồn hảo khơng có thuế loại chi phí (chi phí phá sản, chi phí đại diện, chi phí sử dụng vốn…) khơng phù hợp với thực tế Từ đó, lý thuyết phát triển với đồng thuận hầu hết cấu trúc vốn tối ưu công ty khái niệm thúc đẩy thứ hữu thực tế chẳng hạn chi phí đại diện, chi phí phá sản, thuế thông tin bất cân xứng Dưới số lý thuyết kế thừa từ lý thuyết MM Downloaded by hây hay (vuchinhhp3@gmail.com) lOMoARcPSD|17838488 2.2.2 Lý thuyết đánh đổi (Trade - off theory) Lý thuyết phát sinh từ kết từ thảo luận lý thuyết MM Lý thuyết cho công ty lựa chọn vốn từ việc vay nợ vốn từ vốn chủ sở hữu sẽ phụ thuộc vào việc đánh đổi “chi phí” “lợi ích” Họ cân nhắc chi phí việc tài trợ lợi ích chắn thuế Lý thuyết giải thích “cụ thể sau: thực tế tập đoàn thường tài trợ phần nợ phần vốn chủ sở hữu Khi tài trợ nợ sẽ có lợi ích lợi ích thuế Bên cạnh tài trợ nợ xuất chi phí gồm: chi phí tài trợ nợ (lãi vay), chi phí phá sản, chi phí khơng phí phá sản (ví dụ: chi phí phát sinh nhân viên nghỉ việc, chi phí bồi thường tốn cho nhà cung cấp, chi phí phát sinh mẫu thuẫn nội trái chủ cổ đông, ) Khi nợ tăng lên “lợi ích cận biên” sẽ giảm dần “chi phí cận biên” lại tăng dần Do cơng ty hướng đến tối đa hóa giá trị cơng ty sẽ phải đứng trước đánh đổi lựa chọn sử dụng nợ sử dụng vốn chủ sở hữu Trong trường hợp này, yếu tố khả sinh lợi (EBITDA) số đánh giá lợi nhuận giữ lại thuộc vốn chủ sở hữu Cho nên, lý thuyết đánh đổi cung cấp cách nhìn khả sinh lợi tác động đến cấu trúc vốn Ngồi ra, lợi ích từ chắn thuế giúp doanh nghiệp tiết kiệm khoản chi phí liên quan đến nợ lãi Cho nên,” tác giả nghi nghờ yếu tố thuế TNDN (sau khấu trừ thuế từ chắn thuế) có mối quan hệ với cấu trúc vốn lý thuyết đánh đổi cung cấp lý thuyết vấn đề 2.2.3Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking oder theory) Mặc dù lý thuyết chủ đạo cấu trúc vốn, lý thuyết MM khơng giải thích hành vi quan sát từ công ty, đặc biệt chứng kiến phản ứng cơng ty thị trường chứng khốn, công ty njày liên tục thay đổi định tỷ lệ cấu trúc vốn dẫn đến cổ phiếu tăng giảm giá trị liên tục Cho nên lý thuyết trật tự phân hạng xuất phiên hoàn thiện Lý thuyết dựa Downloaded by hây hay (vuchinhhp3@gmail.com) ... đến cấu trúc vốn rủi ro dòng tiền, yếu tố tác động ngược chiều đến cấu trúc vốn gồm Thanh khoản, Khả sinh lợi Thu? ?? thu nhập doanh nghiệp Chỉ số ngành có tác động đến cấu trúc vốn Từ khóa: cấu trúc. .. quan trọng cấu trúc vốn đến phát triển doanh nghiệp Bài nghiên cứu tác động Thanh khoản, Khả sinh lợi Thu? ?? thu nhập doanh nghiệp, Rủi ro dòng tiền Chỉ số ngành đến cấu trúc vốn đất nước có kinh... - Thanh khoản, Khả sinh lợi Thu? ?? thu nhập doanh nghiệp, Rủi ro dịng tiền Chỉ số ngành có tác động đến cấu trúc vốn Công ty? Mức độ ảnh hưởng yếu tố này? Mục tiêu nghiên cứu - Xác định Thanh khoản,