Đang tải... (xem toàn văn)
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ TRUNG DŨNG SỰ THAY ĐỔI CỦA CÁN CÂN THƯƠNG MẠI VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC THEO THỜI GIAN BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM VÀ THÁI[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ TRUNG DŨNG SỰ THAY ĐỔI CỦA CÁN CÂN THƯƠNG MẠI VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC THEO THỜI GIAN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM VÀ THÁI LAN Chuyên ngành: Tài ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH Thành Phố Hồ Chí Minh, Tháng 11 năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “sự thay đổi cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực theo thời gian: Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam Thái Lan” cơng trình tơi nghiên cứu soạn thảo Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 11 năm 2013 Lê Trung Dũng MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ NGỮ VIẾT TẮT TÓM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ CÁN CÂN THƯƠNG MẠI 2.1 Các nghiên cứu lý thuyết mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân thương mại 2.1.1 Lý thuyết ngẫu nhiên mơ hình Mundell – Fleming (1960) 2.1.2 Lý thuyết tính biến động mức tỷ giá hối đối - mơ hình giá cứng nhắc Rudiger Dornbusch (1976) 2.1.3 Mơ hình kinh tế mở có thương mại động 10 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân thương mại 13 CHƯƠNG 3.PHƯƠNG PHÁP VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM VÀ THÁI LAN 18 3.1 Phương pháp nghiên cứu mơ hình nghiên cứu 18 3.1.1 Phương pháp nghiên cứu 18 3.1.1.1 Mơ hình tham số thay đổi theo thời gian với ràng buộc dài hạn 19 3.1.1.2 Xác định cấu trúc ràng buộc dài hạn 20 3.1.1.3 Phân tích biến động theo thời gian biến nghiên cứu 22 3.1.2 3.3 Mơ hình nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam Thái Lan 23 Dữ liệu nghiên cứu 27 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 30 4.1 Thống kê mô tả 30 4.1.1 Thống kê mô tả REER cán cân thương mại Việt Nam 30 4.1.2 Thống kê mô tả REER cán cân thương mại Thái Lan 33 4.2 Kiểm định tính dừng biến 37 4.3 Mối tương quan theo thời gian cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực 38 4.4 Tác động cú sốc lên cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực theo thời gian 40 4.4.1 Tác động cú sốc cầu lên cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực theo thời gian 40 4.4.2 Tác động cú sốc cung lên cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực theo thời gian 47 4.4.3 Tác động cú sốc danh nghĩa lên cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực theo thời gian 52 4.5 Sự tác động theo thời gian cú sốc lên cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực Việt Nam Thái Lan 57 CHƯƠNG KẾT LUẬN 60 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH TỪ NGỮ VIẾT TẮT BIS: Ngân hàng toán quốc tế DXY: Chỉ số US Dollar Index G7: Nhóm quốc gia phát triển bao gồm Pháp, Đức, Ý, Nhật, Hoa Kỳ, Anh Canada GDP: Tổng sản phẩm quốc nội GEX: Chi tiêu phủ IMF: Quỹ tiền tệ quốc tế INTHB-USD: số tỷ giá danh nghĩa THB/USD INVND-USD: số tỷ giá danh nghĩa VND/USD M2: Cung tiền thực Max: Giá trị lớn Min: Giá trị nhỏ NEER: Tỷ giá hiệu danh nghĩa đa phương NK: Nhập - XK: Xuất NOEM: Mô hình kinh tế mở OLS: Ước lượng theo phương pháp bình phương bé REER: Tỷ giá hiệu thực đa phương TB: Cán cân thương mại THB: Đồng Baht Thái TVP-VAR: Mơ hình tham số thay đổi theo thời gian với biến động ngẫu nhiên USD: Đồng đôla Mỹ - VND: Đồng tiền Việt Nam VAR: Mơ hình Vecto tự hồi quy TÓM TẮT Bài viết nhằm mục tiêu nghiên cứu thay đổi cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực theo thời gian Việt Nam Thái Lan khoảng thời gian từ quý I năm 1998 đến quý II năm 2014 tác động cú sốc kinh tế (cú sốc cung, cú sốc cầu cú sốc danh nghĩa) Chúng sử dụng ý tưởng nghiên cứu Rafiq (2013), nhận thấy biến số kinh tế có tính động có thay đổi theo thời gian suốt giai đoạn nghiên cứu Bằng cách ứng dụng mơ hình hệ số thay đổi theo thời gian với biến động ngẫu nhiên TVP-VAR (mơ hình đề xuất Primiceri (2005)), để xem xét hệ số thay đổi theo thời gian biến động ngẫu nhiên ước lượng Chúng sử dụng biến trình hồi quy: Cán cân thương mại (TB), tỷ giá hối đoái thực đa phương (REER), chi tiêu phủ (GEX), tổng sản phẩm quốc nội thực (GDP), cung tiền thực (M2) Kết hồi quy thực nghiệm Việt Nam Thái Lan cho kết sau: (I) Cán cân thương mại tỷ giá hối đối thực có thay đổi theo thời gian (II) Dưới tác động cú sốc kinh tế (cú sốc cung, cú sốc cầu cú sốc danh nghĩa) cán cân thương mại khơng có tác động đến biến động theo thời gian tỷ giá hối đoái thực, tỷ giá hối đoái thực giải thích mạnh cho biến động cán cân thương mại theo thời gian có tính bền vững 17 năm nghiên cứu có mối tương quan khác hai quốc gia Kết thực nghiệm Việt Nam cho thấy mối tương quan chiều, kết Thái Lan lại mối quan hệ ngược chiều (III) Cả ba cú sốc cung, cú sốc cầu cú sốc danh nghĩa khơng có tác động dài hạn đến biến động theo thời gian tỷ giá hối đoái cán cân thương mại mà có tác động ngắn hạn trung hạn Trong ngắn hạn cán cân thương mại Việt Nam chủ yếu chịu tác động cú sốc cầu cú sốc danh nghĩa cú sốc cung tác động khơng đáng kể Cịn tỷ giá hối đoái thực chịu tác động mạnh cú sốc danh nghĩa cú sốc cầu cú sốc cung tác động nhỏ Ở Thái Lan cán cân thương mại chịu tác động mạnh ba cú sốc, cú sốc cung gây tác động mạnh có mối tương quan thuận, cịn cú sốc danh nghĩa cú sốc cầu lại tạo mối tương quan nghịch Tỷ giá hối đoái thực Thái Lan chịu tác động mạnh từ cú sốc cung có mối tương quan chiều, cú sốc danh nghĩa tạo mối tương quan chiều có tác động nhỏ đến biến động tỷ giá hối đối, cú sốc cầu tác động nhỏ Điều cuối chúng tơi tìm thấy không cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực thay đổi theo thời gian mà tác động cú sốc kinh tế lên hai biến thay đổi theo thời gian chiều hướng cường độ tác động có khác quốc gia (IV) Điều cuối tìm thấy khơng cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực thay đổi theo thời gian mà tác động cú sốc kinh tế lên hai biến thay đổi theo thời gian chiều hướng cường độ tác động có khác quốc gia 3 CHƯƠNG GIỚI THIỆU Cuộc khủng hoảng tài Châu Á (1997) bắt nguồn từ Thái Lan có nguồn gốc từ sai lầm sách điều hành tỷ giá Chính Phủ nước này, tạo thay đổi lớn tư điều hành nhà hoạch định sách quốc gia Các quốc gia Châu Á có Việt Nam Thái Lan bắt đầu quản lý chặt chẽ biến động đồng nội tệ so với đồng tiền khác thường xem chiến lược hỗ trợ xuất khẩu, chênh lệch cán cân thương mại quốc gia gây cân vĩ mơ tồn cầu Trong bối cảnh tham vấn đa phương họp G20 dậy lên câu hỏi việc liệu nước thặng dư lớn tài khoản vãng lai có nên đánh giá cao đồng tiền hay khơng? Phần lớn hướng tập trung vào thặng dư lớn cán cân thương mại Trung Quốc1 Bài viết này, phân tích biến động cán cân thương mại Việt Nam Thái Lan để hiểu yếu tố ảnh hưởng đến biến động thương mại hai quốc gia, điều quan trọng việc hỗ trợ cho nhà hoạch định sách để đưa sách kinh tế nước quốc tế Những phân tích gần tiến hành dựa tảng mơ hình kinh tế vĩ mô mới, với cách tiếp cận có chặt chẽ lý thuyết thường dẫn đến kết mâu thuẫn (Chinn Lee, 2006)2 Bài nghiên cứu dựa vào kết nghiên cứu tác giả việc xác định nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái tài khoản vãng lai Ví dụ, Clarida Gali (1994) áp dụng chiến lược xác định dài hạn để khám phá vai trò cú sốc tiền tệ đến biến động tỷ giá hối đoái, hệ thống ba biến gồm tỷ giá hối đoái thực song phương, chênh lệnh lạm phát, sản lượng tương đối Chadha & Prasad (1997), Prasad (1999), Astley & Garratt (2000), Lee & Chinn (2006) phân tích vai trị cú sốc tạm thời cố định số dư tài khoản vãng lai xem Rafid (2013) xem Rafid (2013) kinh tế G73 Rafiq (2013) phân tích cán cân tài khoản vãng lai quốc gia có cán cân thương mại thặng dư lớn là: Trung Quốc, Hàn Quốc, Nhật Bản, Malaysia Đài Loan, việc sử dụng mơ hình tham số thay đổi theo thời gian với biến động ngẫu nhiên TVP-VAR, ông thấy diện tiềm tàng bất ổn cấu trúc dẫn đến việc phân tích cán cân thương mại tỷ giá hối đối thực mơ hình hệ số cố định mẫu phụ thuộc không phù hợp Cũng trích Grier Ye (2009) cho thấy mơ hình hệ số cố định khơng trọng đến thay đổi cấu trúc (đặc biệt giá trị trung bình) tỷ giá hối đối thực cán cân thương mại dẫn đến kết luận sai lầm Hơn nữa, họ cho thấy việc không trọng đến thay đổi phương sai có điều kiện biến động cán cân thương mại dẫn đến ước lượng OLS hệ số VAR trở nên không hiệu quả, dẫn tới phân tách phương sai phương trình phản ứng đẩy trở nên không tối ưu4 1.1a – Việt Nam xem Rafid (2013) xem Rafid (2013) 1.1b – Thái Lan Hình 1.1: Đồ thị mơ tả biến động M2, GEX, GDP, TB, REER qua năm Việt Nam Thái Lan Để phân tích mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực cán cân thương mại, viết sử dụng tập hợp giả định xác định dài hạn để mở rộng mơ hình vector tự hồi quy (VAR) - cách xem xét hệ số thay đổi theo thời gian biến động ngẫu nhiên ước lượng (TVP-VAR) Các hệ số thay đổi giải thích chế lan truyền tỷ giá hối đoái cú sốc cán cân thương mại mà chịu điểm gẫy cụ thể, mơ hình thành phần biến động ngẫu nhiên thay đổi cú sốc cấu trúc tác động trực tiếp nó5 Bài nghiên cứu Việt Nam Thái Lan đạt kết sau: Cán cân thương mại tỷ giá hối đối thực có thay đổi theo thời gian Cả ba cú sốc cung, cú sốc cầu cú sốc danh nghĩa khơng có tác động dài hạn đến biến động theo thời gian tỷ giá hối đoái cán cân thương mại mà có tác động ngắn hạn trung hạn xem Rafid (2013) Trong ngắn hạn cán cân thương mại Việt Nam chủ yếu chịu tác động cú sốc cầu cú sốc danh nghĩa cú sốc cung tác động khơng đáng kể Cịn tỷ giá hối đoái thực chịu tác động mạnh cú sốc danh nghĩa cú sốc cầu cú sốc cung tác động nhỏ Ở Thái Lan cán cân thương mại chịu tác động mạnh ba cú sốc giai đoạn đầu cú sốc cung có tác động mạnh có mối tương quan thuận với cán cân thương mại, cú sốc danh nghĩa cú sốc cầu có mối tương quan nghịch với cán cân thương mại Tỷ giá hối đoái thực Thái Lan chịu tác động mạnh từ cú sốc cung có mối tương quan chiều, cịn cú sốc danh nghĩa tạo mối tương quan chiều có tác động nhỏ đến biến động tỷ giá hối đối, cú sốc cầu tác động nhỏ Dưới tác động tổng hợp cú sốc cán cân thương mại khơng ảnh hưởng đến biến động theo thời gian tỷ giá hối đoái thực Trong khi, tỷ giá hối đoái thực lại có tác động mạnh đến thay đổi cán cân thượng mại theo thời gian tạo mối tương quan thuận (nghịch) hai quốc gia Điều cuối chúng tơi tìm thấy khơng cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực thay đổi theo thời gian, mà tác động cú sốc kinh tế lên hai biến thay đổi theo thời gian chiều hướng cường độ tác động có khác quốc gia Tóm lại, viết tập trung phân tích biến động cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực theo thời gian xem xét mối quan hệ chúng tác động ba cú sốc kinh tế (cú sốc cung, cú sốc cầu cú sốc danh nghĩa) Việt Nam Thái Lan để trả lời câu hỏi sau: Mối quan hệ cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực theo thời gian tác động tổng hợp cú sốc kinh tế? Các cú sốc kinh tế tác động đến biến động cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực theo thời gian nào? Sự tác động cú sốc kinh tế có thay đổi theo thời gian hay khơng? Để giải câu hỏi sử dụng ý tưởng viết Rafiq (2013), cách ứng dụng mơ hình TVP-VAR để nắm bắt biến động theo thời gian cán cân thương mại tỷ giá hối đoái Dữ liệu nghiên cứu thu thập Việt Nam Thái Lan từ quý I năm 1998 đến quý II năm 2014 Nội dung nghiên cứu trình bày sau: Chương 2: Tổng quan kết nghiên cứu trước làm sở lý thuyết cho nghiên cứu Chương 3: Trình bày phương pháp nghiên cứu mơ hình nghiên cứu thực nghiệm cho Việt Nam Thái Lan Chương 4: Kết nghiên cứu Chương 5: Kết luận nghiên cứu CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ CÁN CÂN THƯƠNG MẠI 2.1 Các nghiên cứu lý thuyết mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân thương mại 2.1.1 Lý thuyết ngẫu nhiên mơ hình Mundell – Fleming (1960) Mơ hình Mundell-Fleming mơ hình kinh tế vĩ mơ hai nhà khoa học Robert Mundell Marcus đề xuất vào đầu thập niên 1960 đạt giải Nobel kinh tế vào năm 1999 đóng góp quan trọng lĩnh vực tài chính, tiền tệ Trong mơ hình Mundell Fleming mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân tốn giải thích tác động phủ sách tài khóa sách tiền tệ: Chính sách tài khóa chế tỷ giá thả nổi, vốn tự luân chuyển Để tăng sản lượng (trong trường hợp kinh tế cân mức tồn dụng), phủ sử dụng sách tài khóa mở rộng (tăng chi tiêu phủ giảm thuế), điều làm tăng tổng cầu nước Trong ngắn hạn, đường IS dịch chuyển sang phải đường LM đứng yên, dẫn đến đồng nội tệ lên giá so với ngoại tệ (do nhu cầu đồng nội tệ lớn), điều làm giảm xuất tăng nhập Trong dài hạn, gia tăng tỷ giá hối đoái làm giảm xuất ròng đường IS dịch chuyển ngược lại bên trái, làm ảnh hưởng sách tiền tài khóa mở rộng, đưa lãi suất nước mức lãi suất giới, làm cho cán cân thương mại bị xấu Chính sách tiền tệ chế tỷ giá thả nổi, vốn tự luân chuyển Khi áp dụng sách tiền tệ mở rộng cách tăng lượng cung tiền, đường LM dịch chuyển sang phải, sản lượng tăng lãi suất nước tạm thời giảm xuống so với lãi suất nước ngồi, tạo dịng vốn lớn chảy ngồi làm cho cán cân tốn bị thâm hụt tỷ giá hối đối có xu hướng tăng lên (nội tệ giảm giá) Trong dài hạn, tỷ giá hối đoái giảm làm tăng xuất làm giảm nhập đường IS dịch chuyển sang phải làm cho sản lượng tiếp tục tăng 2.1.2 Lý thuyết tính biến động mức tỷ giá hối đối - mơ hình giá cứng nhắc Rudiger Dornbusch (1976) Lý thuyết “Tỷ giá biến động mức” Rudiger Dornbusch đề cập năm 1976 giải thích mối quan hệ tỷ giá thực tế tỷ giá điều kiện ngang giá sức mua Mơ hình giả định rằng, giá thị trường hàng hóa tiền lương thị trường lao động cứng nhắc, chậm thay đổi trước cú sốc kinh tế, tỷ giá tăng giảm khơng tương xứng so với thay đổi mức giá Trong thị trường vốn quốc tế nước chủ nhà giả định nhỏ nên phải chấp nhận mức lãi suất nước cho trước, vốn tự luân chuyển đảm bảo trái phiếu nước trái phiếu nước thay hoàn hảo cho để ngang lãi suất tồn tại, tỷ lệ giá kỳ vọng nội tệ chênh lệch lãi suất nước lãi suất nước Nếu lãi suất nước thấp lãi suất nước ngồi nội tệ phải tăng giá để đảm bảo điều kiện ngang lãi suất Thị trường tài sản quốc tế: Mơ hình Dornbush giả định điều kiện ngang giá sức mua dài hạn, nên tỷ lệ giá kỳ vọng đồng tiền ∆e định tốc độ tham số điều chỉnh β>0 khoảng chênh lệch tỷ giá e tỷ giá cân dài hạn ē ∆e = -β (e - ē) (2.1) Thị trường hàng hóa: Việc giá đồng nội tệ làm tăng xuất bị triệt tiêu tăng giá nước làm lợi cạnh tranh Tỷ lệ giá tỷ giá phải lớn tỷ lệ tăng giá nước để giữ trạng thái cân 10 cung cầu Tổng cầu d hàm số phụ thuộc thuận chiều vào giá tương đối hàng hóa nước (e-p+ pf) thu nhập nước y, ngược chiều với lãi suất danh nghĩa nước r Chúng lưu ý rằng, sụt giảm giá hàng hóa nước làm tăng tổng cầu, gia tăng thu nhập sụt giảm lãi suất có tác động tương tự d = c + β1 (e-p + pf)+ β2y- β3r (2.2) Mơ hình Dornbusch xem thị trường vốn nhân tố định tỷ giá ngắn hạn, mơ hình giải thích biến động tỷ giá có quan hệ với mức giá giới thay đổi số lượng tiền giới Tỷ giá hối đối có khuynh hướng biến động mức (so với cân bằng) ngắn hạn có chênh lệch tốc độ điều chỉnh giá thị trường hàng hóa thị trường tài chính, chủ thể kinh tế thị trường hàng hố lao động cần có khoảng thời gian để điều chỉnh hành vi trước chế sách tiền tệ Mặc dù tỷ giá biến động mức so với thay đổi mức giá hàng hóa làm cho tỷ giá theo ngang giá sức mua có độ lệch ngắn hạn Tuy nhiên, dài hạn, giá thị trường điều chỉnh, tỷ giá hối đoái biến động trở mức cân dài hạn mức cân không đổi theo thời gian Bên cạnh mơ hình lý giải tỷ giá thực tế thường biến động mạnh nhân tố tác động Tuy nhiên mơ hình khơng đưa yếu tố kỳ vọng lạm phát vào thức 2.1.3 Mơ hình kinh tế mở có thương mại động Để nghiên cứu biến động cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực có ý nghĩa mặt kinh tế cần xác định phạm vi nghiên cứu sở Hệ thống lý thuyết dựa nghiên cứu Prasad (1999), xem tài liệu tổng qt biến động ngẫu nhiên mơ hình kinh tế mở 11 Obstfeld (1985), Cladira Gali (1994) Lee Chinn (2006) Mơ hình dựa sở lý thuyết mơ hình Mundell-Fleming (1960) hai nhà khoa học Robert Mundell Marcus mở rộng để kết hợp với mơ hình giá thay đổi chậm theo thời gian Như vậy, lợi mơ hình kết hợp giả định dự đốn tiêu chuẩn mơ hình kinh tế mở (NOEM) lý thuyết yd = dt +(st –pt) -[ it –Et(pt+1 - pt)] (2.3) pt = (1-)E t-1 pet + pet (2.4) 0