Luận văn thạc sĩ kinh tế mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ giá hối đoái thực hiệu lực và các yếu tố vĩ mô cơ bản của nền kinh tế việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ****** TRƯƠNG THỊ NHÂN HẬU MỐI QUAN HỆ PHI TUYẾN GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC HIỆU LỰC VÀ CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ CƠ BẢN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ****** TRƯƠNG THỊ NHÂN HẬU MỐI QUAN HỆ PHI TUYẾN GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC HIỆU LỰC VÀ CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ CƠ BẢN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Các nội dung nghiên cứu kết luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích tác giả thu thập từ nguồn đáng tin cậy Ngoài ra, luận văn sử dụng số đánh giá nhận xét tác giả khác có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng Tác giả luận văn Trương Thị Nhân Hậu MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT iv DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU vi DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ vii TÓM LƯỢC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Đặt vấn đề: 1.2 Đối tượng phạm vi nghiên cứu: 1.3 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu: 1.4 Dữ liệu nghiên cứu: 1.5 Phương pháp nghiên cứu: 1.6 Bố cục luận văn: CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRÊN THẾ GIỚI VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ CƠ BẢN 2.1 Các nghiên cứu giới mối quan hệ tỷ giá hối đoái danh nghĩa yếu tố vĩ mô 2.2 Những nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực hiệu lực biến số kinh tế vĩ mô bản: 12 2.3 Nhận xét chung kết nghiên cứu giới trước đây: 21 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 23 3.1 Dữ liệu nghiên cứu: 23 3.2 Mô hình nghiên cứu: 23 3.2.1 Kỹ thuật thực nghiệm: 23 3.2.2 Phương pháp kinh tế lượng 26 3.3 Xây dựng biến: 33 3.3.1 Tỷ giá thực hiệu lực (REER) 34 3.3.2 Chênh lệch suất kinh tế (PROD) 34 3.3.3 Tỷ lệ mậu dịch (TOT) 35 3.3.4 Chi tiêu Chính phủ (GEXP) 36 3.3.5 Độ mở kinh tế (OPEN) 37 3.3.6 Tài sản nước ngồi rịng- NFA 38 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 41 4.1 Dữ liệu chưa chuyển đổi 41 4.1.1 Kết kiểm định tính dừng 41 4.1.2 Xác định độ trễ tối ưu: 43 4.1.3 Kiểm định đồng liên kết 45 4.2 Dữ liệu chuyển đổi 47 4.2.1 Kết kiểm định tính dừng 49 4.2.2 Xác định độ trễ tối ưu 50 4.2.3 Kiểm tra tính đồng liên kết 51 4.3 Kết hồi quy 53 4.3.1 Kết ước lượng phương trình dài hạn phương pháp ARDL 53 4.3.2 Kiểm định mức độ ổn định hệ số ước lượng 56 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN CHUNG, HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG MỞ RỘNG NGHIÊN CỨU 59 5.1 Kết luận chung nghiên cứu 59 5.2 Hạn chế hướng mở rộng nghiên cứu 61 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT ACE ARDL OECD Thuật tốn Kỳ vọng xen kẽ có điều kiện (Alternating Conditional Expectation) Phân bố trễ tự hồi quy (Autoregressive Distributed Lag) Tổ chức hợp tác phát triển kinh tế (Organisation for Economic Cooperation and Development) IMF Quỹ tiền tệ quốc tế (International Monetary Fund) IFS Thống kê tài quốc tế (International Financial Statistics) REER Tỷ giá thực hiệu lực (Real Effective Exchange rate) TOT Tỷ lệ mậu dịch (Terms of Trade) OPEN Độ mở kinh tế (Openness of economy) PROD Chênh lệch suất sản xuất (Difference in productivity) GEXP Chi tiêu Chính phủ (Government expenditure) NFA Tài sản nước ngồi rịng (Net foreign assets) EMU Liên minh tiền tệ Châu Âu EU Liên minh châu Âu PEER Tỷ giá cân dài hạn (Permanent Equilibrium Exchange Rate) FEER Tỷ giá cân sở (Fundamental equilibrium exchange rates) PPP Ngang giá sức mua (purchasing power parity) NATREX ADF DOTS CPI BEER Tỷ giá tự nhiên (Natural Rate of Exchange) Kiểm định Dickey- Fuller mở rộng (Augmented Dickey-Fuller) Direction of Trade Statistics Chỉ số giá tiêu dùng (Consumer Price Index) Tỷ giá cân theo hành vi (Behavioral Equilibrium Exchange Rate) GDP Tổng sản phẩm quốc nội (Gross Domestic Product) VND Đồng Việt Nam USD Đô la Mỹ DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tóm tắt nghiên cứu giới mối quan hệ tỷ giá hối đoái nhân tố kinh tế kinh tế 19 Bảng 3.1: Nguồn liệu………………………………………………………… 39 Bảng 4.1: Kết kiểm định nghiệm đơn vị cho chuỗi biến gốc…………… 42 Bảng 4.2: Kết kiểm định nghiệm đơn vị cho chuỗi sai phân bậc nhất……43 Bảng 4.3: Kết xác định độ trễ tối ưu cho biến chưa chuyển đổi………… 44 Bảng 4.4: Kết kiểm định Wald cho biến gốc, chưa chuyển đổi………… 46 Bảng 4.5: Kết kiểm định nghiệm đơn vị cho chuỗi biến sau chuyển đổi chưa lấy sai phân………………………………………………………………… 49 Bảng 4.6: Kết kiểm định nghiệm đơn vị cho chuỗi sai phân bậc (sau chuyển đổi)………………………………………………………….…… .50 Bảng 4.7: Kết lựa chọn độ trễ cho biến sau chuyển đổi………….………50 Bảng 4.8: Kết kiểm định Wald cho biến sau chuyển đổi…….……………52 Bảng 4.9: Kết ước lượng hệ số dài hạn theo phương pháp ARDL 55 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 4.1: Biểu đồ phân tán biến trước sau chuyển đổi……………… 48 Hình 4.2: Kết lựa chọn độ trễ tối ưu cho biến theo tiêu chuẩn AIC………54 Hình 4.3: Kết kiểm định CUSUM CUSUMQ…………………………… 57 TÓM LƯỢC T rong nghiên cứu tác giả sử dụng mơ hình phân phối trễ tự hồi quy ARDL thuật toán ACE để tìm hiểu mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái thực hiệu lực biến số vĩ mô kinh tế Việt Nam giai đoạn Q1-2000 đến Q4-2013 Thuật toán ACE thuật tốn dùng để giải vấn đề hồi quy biến mối quan hệ chúng khơng phải tuyến tính Đây phương pháp dùng để ước lượng biến đổi tối ưu cho hàm hồi quy bội nhằm tối đa hệ số tương quan bội R2 Kết nghiên cứu cung cấp chứng cho thấy tồn mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái thực hiệu lực yếu tố kinh tế vĩ mô kinh tế Việt Nam đại diện biến số: tỷ lệ mậu dịch, chênh lệch suất, độ mở kinh tế, chi tiêu Chính phủ tài sản nước ngồi rịng Từ khóa: tỷ giá hối đoái thực hiệu lực, thuật toán ACE, đồng liên kết phi tuyến, mơ hình phân phối trễ tự hồi quy ARDL 2 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Đặt vấn đề: Ngày tồn cầu hóa trở thành xu phát triển chủ yếu quan hệ kinh tế quốc tế đại, theo q trình chun mơn hóa hợp tác quốc gia ngày thúc đẩy mạnh mẽ Để không bị gạt lề phát triển, quốc gia phải nỗ lực hội nhập vào xu chung tăng cường sức cạnh tranh kinh tế, Việt Nam không ngoại lệ Trong bối cảnh đó, việc quản lý kinh tế theo hướng mở cửa sách liên quan đến hoạt động thương mại quốc tế ngày đóng vai trị quan trọng Tỷ giá hối đối thực đóng vai trị quan trọng tăng trưởng kinh tế việc thúc đẩy xuất đầu tư tư nhân Sự vận động tỷ giá hối đối thực có tác động sâu sắc mạnh mẽ tới mục tiêu sách kinh tế vĩ mô quốc gia, biến số xem số cho thấy khả cạnh tranh thương mại quốc tế quốc gia (Robert Dauda Korsu Samuel Jamiru Braima, 2011) Tỷ giá hối đối thực có ảnh hưởng đến bảng cân đối ngân hàng Trung ương, chi phối nhiều định việc thực thi sách tiền tệ thận trọng NHTW (Ahmet N Kipici Mehtap Kesriyeli, 2000) Việc hiểu hành vi tỷ giá hối đoái thực vấn đề quan trọng nhà hoạch định sách q trình điều hành tỷ giá, đặc biệt xác định rõ nhân tố tác động đến TGHĐ xác định mối quan hệ tuyến tính hay phi tuyến Việc nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá thực yếu tố kinh tế xác có ý nghĩa việc phân tích lựa chọn sách điều hành tỷ giá thích hợp, điều ý nghĩa ngày tồn mối liên kết tài quốc tế giới (Olena Mykhaylova, 2013) Bởi vai trị quan trọng tỷ giá thực kinh tế đề cập thơi thúc việc phải có nghiên cứu cung cấp nhìn tồn diện nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái để tỷ giá hối đối trở thành cơng cụ sách hiệu điều hành kinh tế Đã có nhiều nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá hối đối yếu tố vĩ mơ Một số nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái danh nghĩa tìm thấy mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đối danh nghĩa nhân tố vĩ mơ nghiên cứu Chinn (1991), Meese Rose (1991), Yue Ma Kanas (2000) Tuy nhiên, nghiên cứu thời điểm mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực nhân tố vĩ mô tập trung vào mối liên hệ đồng liên kết tuyến tính, cịn trường hợp ý đến mối quan hệ phi tuyến Trong đó, thực tế khơng có lý thuyết đảm bảo mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực biến số vĩ mơ phải tuyến tính, việc bỏ qua trường hợp phi tuyến dẫn đến kết luận sai lệch không tồn đồng liên kết tỷ giá hối đoái nhân tố vĩ mơ Do đó, tác giả tiến hành nghiên cứu đề tài “Mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái thực hiệu lực yếu tố vĩ mô kinh tế Việt Nam”, nhằm cung cấp thêm chứng mối quan hệ phi tuyến tỷ giá thực yếu tố vĩ mơ thực nghiệm góp phần giúp cho nhà hoạch định sách có thêm thông tin cân nhắc, xem xét biện pháp khác điều hành tỷ giá cho phù hợp với tình hình thực tế mục tiêu đề 1.2 Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Đề tài đặt trọng tâm nghiên cứu mối quan hệ phi tuyến tỷ giá thực hiệu lực đa phương- REER yếu tố kinh tế vĩ mô kinh tế Việt Nam (bao gồm: tỷ lệ mậu dịch- TOT, độ mở kinh tế- OPEN, chênh lệch suấtPROD, chi tiêu Chính phủ- GEXP tài sản nước ngồi rịng- NFA) giai đoạn Q12000 đến Q4-2013 1.3 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu: Mục tiêu đề tài tìm hiểu mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực hiệu lực yếu tố kinh tế vĩ mô kinh tế Việt Nam đưa chứng thực nghiệm rõ ràng mối quan hệ phi tuyến hai yếu tố Từ kết nghiên cứu này, tác giả đưa vài ngụ ý nhà hoạch định sách trình điều hành tỷ giá Việc thực đề tài nhằm tập trung giải đáp cho số câu hỏi sau để đạt mục tiêu nghiên cứu trên:  Mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực hiệu lực yếu tố kinh tế vĩ mô kinh tế Việt Nam phi tuyến hay tuyến tính?  Các biến số lựa chọn để đại diện cho kinh tế vĩ mô xét mối quan hệ với tỷ giá thực, chiều hướng mức độ tác động yếu tố vĩ mô đến tỷ giá thực hiệu lực nào? 1.4 Dữ liệu nghiên cứu: Dựa sở nghiên cứu gốc Xiaolei Tang Jizhong Zhou, tác giả chọn biến số bao gồm: tỷ lệ mậu dịch, tài sản nước ngồi rịng, chi tiêu phủ, độ mở kinh tế chênh lệch suất để kiểm định mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đối thực nhân tố vĩ mơ kinh tế Dữ liệu nghiên cứu liệu theo quý đối tác thương mại lớn Việt Nam (Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc, Singapore, Thái Lan) giai đoạn từ Q1-2000 đến Q4-2013 Các liệu dùng để tính tốn cho biến lấy từ sở liệu DOTS, Thống kê Tài quốc tế IFS quỹ tiền tệ quốc tế IMF, tổ chức hợp tác Phát triển kinh tế- OECD nguồn liệu từ datastreams 1.5 Phương pháp nghiên cứu: Đề tài sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng, thống kê dựa phân tích liệu tỷ giá thực hiệu lực biến số kinh tế vĩ mô bao gồm: tỷ lệ mậu dịch, độ mở kinh tế, chênh lệch suất, chi tiêu Chính phủ tài sản nước ngồi rịng thơng qua:  Phương pháp kiểm định DF mở rộng ADF (Augemented Dickey-Fuller test) để xác định tính dừng chuỗi biến,  Phương pháp kiểm định biên ARDL để kiểm định mối quan hệ đồng liên kết chuỗi biến gốc ước lượng phương trình đồng liên kết tỷ giá hối đoái thực hiệu lực biến số kinh tế vĩ mô  Thuật toán ACE dùng để chuyển đổi biến, giải vấn đề hồi quy biến mối quan hệ chúng khơng phải tuyến tính  Dùng phương pháp kiểm định biên ARDL để kiểm định mối quan hệ đồng liên kết phi tuyến biến sau chuyển đổi  Sử dụng kiểm định CUSUM CUSUMQ để kiểm tra tính ổn định mơ hình giai đoạn nghiên cứu  Các kết biểu đồ đưa nghiên cứu tổng hợp thực phần mềm Eview 7.2 phần mềm Microfit 4.1 1.6 Bố cục luận văn: Luận văn trình bày thành chương: Chương 1, giới thiệu tổng quan luận văn nghiên cứu bao gồm lý chọn đề tài, đối tượng phạm vi nghiên cứu, mục tiêu câu hỏi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu cấu trúc luận văn Chương 2, trình bày tổng quan nghiên cứu giới mối quan hệ tỷ giá hối đối yếu tố kinh tế vĩ mơ Chương 3, nêu phương pháp cách thực đề tài bao gồm xử lý liệu phương thức thực Chương 4, thực phân tích liệu trình bày kết nghiên cứu Chương 5, tổng kết kết đạt đồng thời nêu lên hạn chế luận văn gợi mở hướng nghiên cứu tương lai 6 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRÊN THẾ GIỚI VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ CƠ BẢN Kể từ nghiên cứu Balassa Samuelson (1964) cho gia tăng tương đối lớn suất hàng hóa mậu dịch so với khu vực hàng hóa phi mậu dịch dẫn đến đánh giá cao đồng nội tệ, hàng loạt nghiên cứu tiến hành để chứng minh mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực biến số kinh tế vĩ mô Đã có khối lượng lớn nghiên cứu giới mối quan hệ tỷ giá hối đoái nhân tố vĩ mơ Những mơ hình lý thuyết phát triển chủ yếu vào năm 1970 như: mơ hình tiền tệ (Frenkel, 1976, 1979; Mussa, 1976; Bilson, 1978); mơ hình tiền tệ giá cứng Dornbusch, 1976 mơ hình cân danh mục đầu tư (Dornbusch Fischer, 1980; Campbell Viceira, 2002) Những mơ hình thuộc "thế hệ đầu tiên" phần lớn tập trung vào mối quan hệ tuyến tính tỷ giá hối đoái danh nghĩa nhân tố vĩ mô (như mức cung tiền, giá cả, sản lượng hay tài khoản vãng lai) Tuy nhiên, qua nghiên cứu thực nghiệm, mơ hình thuộc "thế hệ đầu tiên" khơng cịn nghiên cứu thực nghiệm đặc biệt nghiên cứu tiến hành nước có lạm phát tương đối thấp, kể từ mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái nhân tố vĩ mô thu hút nhà nghiên cứu khám phá thực nghiệm Vấn đề nhân tố kinh tế vĩ mô giải thích thay đổi tỷ giá hối đoái thu hút nhiều nghiên cứu tác giả, nhiên có hai hướng nghiên cứu giải thích cho mối quan hệ Một theo hướng phân tích yếu tố tỷ giá hối đối danh nghĩa hướng nghiên cứu cịn lại tập trung vào tỷ giá hối đoái thực Tất nghiên cứu theo hướng phân tích yếu tố tỷ giá hối đoái danh nghĩa tác giả có điểm chung tìm thấy mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái danh nghĩa nhân tố vĩ mô Tuy nhiên, xu hướng nghiên cứu thời điểm mối quan hệ tỷ giá hối đối thực nhân tố vĩ mơ tập trung vào mối liên hệ đồng liên kết tuyến tính, cịn trường hợp ý đến mối quan hệ phi tuyến Dưới vài nghiên cứu điển hình mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái danh nghĩa yếu tố vĩ mô 2.1 Các nghiên cứu giới mối quan hệ tỷ giá hối đoái danh nghĩa yếu tố vĩ mô Đầu tiên, nghiên cứu thực nghiệm Meese Rogoff (1983) mơ hình bước ngẫu nhiên (random walk) cho kết dự báo tốt so với mơ hình tuyến tính “thế hệ đầu tiên”, phát hai tác giả hệ số biến kinh tế vĩ mơ phương trình tỷ giá hối đối mơ hình tiền tệ liên quan đến thay đổi cấu trúc thường xuyên, làm cho mơ hình hệ khơng cịn thích hợp cho mục đích dự báo Kể từ sau nghiên cứu Meese Rogoff (1983) phát thất bại mơ hình tỷ giá hối đối tuyến tính, vài nghiên cứu nhiều tác giả khác cung cấp thêm chứng thực nghiệm thất bại mơ hình tuyến tính tìm thấy mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái danh nghĩa nhân tố vĩ mô Baxter Stockman (1989), Flood Rose (1995) tìm thấy bất thường mơ hình tiền tệ, tác giả tìm thấy rằng: kể từ bắt đầu chế độ tỷ giá thả nỗi thay đổi tỷ giá hối đoái danh nghĩa tỷ giá thực tăng lên đáng kể Đồng thời, nghiên cứu khơng tìm thấy chứng cho thấy có thay đổi đáng kể biến số kinh tế vĩ mô đề cập mơ hình lý thuyết so với thời kỳ tỷ giá cố định Điều mâu thuẩn so với lý thuyết mơ hình “thế hệ đầu tiên”, lý thuyết mơ hình hệ cho thay đổi tỷ giá hối đối gia tăng thay đổi biến số kinh tế vĩ mô gia tăng Điều dẫn đến kết luận thay đổi tỷ giá hối đối khơng chịu tác động biến số kinh tế vĩ mơ Trong nghiên cứu mình, hai tác giả Obstfeld Rogoff, 2000 xác định vấn đề “câu đố” kinh tế vĩ mơ quốc tế Điển nghiên cứu thực nghiệm Meese Rose (1991) mối quan hệ tỷ giá hối đoái danh nghĩa yếu tố vĩ mô cho nước lớn thuộc tổ chức OECD Canada, Đức, Nhật Anh dựa liệu tháng giai đoạn từ 1974- 1987 Năm mơ hình lý thuyết yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái hai tác giả đưa xem xét nghiên cứu bao gồm mơ hình tiền tệ “thế hệ đầu tiên”, mơ hình thứ tư mơ hình Lucas, 1982 mơ hình cuối Hodrick, 1988 định lượng cho mối quan hệ phi tuyến mơ hình thơng qua phương cách thức khác Mối quan hệ phi tuyến tiềm tàng khám phá thông qua kỹ thuật tham số phi tham số khác việc sử dụng thuật toán ACE để chuyển đổi biến Yue Ma Angelos Kanas (2000) sử dụng hai phương pháp thử nghiệm phi tham số để kiểm định mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái danh nghĩa nhân tố vĩ mô cho hai cặp nước: Hà Lan- Đức Pháp- Đức Thử nghiệm kiểm định đồng liên kết phi tuyến phát triển Granger Hallman (1991) Breiman Friedman (1985), kiểm định nhằm xem xét mối quan hệ phi tuyến dài hạn tỷ giá hối đoái nhân tố vĩ mơ Trong quy trình kiểm định này, tác giả sử dụng thuật toán xen kẻ kỳ vọng có điều kiện ACE để chuyển đổi biến, phương pháp dùng để ước lượng biến đổi tối ưu cho hàm hồi quy bội nhằm tối đa hệ số tương quan bội R2 Quy trình kiểm định trải qua hai giai đoạn theo đề xuất nghiên cứu Granger Hallman, 1991 Đầu tiên, kiểm định tính dừng biến sau chuyển đổi qua thuật toán ACE kiểm định nghiệm đơn vị Tiếp theo, tác giả kiểm tra tính đồng liên kết biến sau chuyển đổi để đến kết luận mối quan hệ phi tuyến biến trước chuyển đổi Thử nghiệm thứ hai kiểm định nhân phi tuyến Granger giới thiệu Baek Brock, 1992 bổ sung Hiemstra Jones, 1994, với mục đích khám phá mối quan hệ động phi tuyến tỷ giá nhân tố vĩ mô cách kiểm tra xem liệu giá trị khứ biến số đại diện cho nhân tố vĩ mô có ảnh hưởng đến giá trị tương lai tỷ giá hay khơng Quy trình thử nghiệm thứ hai gồm bước sau: Bước 1: Dùng kiểm định nghiệm đơn vị để xác định bậc tích hợp chuỗi biến, chuỗi không dừng, chuyển qua bước 2, ngược lại chuyển qua bước Bước 2: Kiểm tra tham số tuyến tính đồng liên kết phi tham số theo phương pháp Johansen, 1988 Bierens, 1997a, b Nếu kết cho thấy khơng có đồng liên kết xảy ra, tác giả chuyển sang bước Ngược lại chuyển sang bước Bước 3: Kết cho thấy đồng liên kết tuyến tính kiểm định tiếp đồng liên kết phi tuyến, điều xảy chứng mối quan hệ dài hạn, ngược lại chuyển sang bước Bước 4: Áp dụng kiểm định nhân phi tuyến Granger theo phương pháp Baek Brock, 1992 cho phần dư từ mơ hình VAR Mục đích việc kiểm định phần dư từ mơ hình VAR để loại bỏ tất cấu trúc tuyến tính mơ hình, kiểm định yêu cầu chuỗi phần dư phải dừng, cần xem xét kỹ mơ hình VAR xây dựng từ chuỗi gốc hay chuỗi sai phân bậc Dựa kết bước đầu tiên, kết bước cho thấy chuỗi biến dừng tác giả tìm thấy có mối quan hệ đồng liên kết tuyến tính bước 2, tác giả ước lượng mơ hình VAR với chuỗi biến gốc, kết cho thấy khơng có mối quan hệ đồng liên kết phi tuyến bước 3, tác giả ước lượng mô hình VAR với chuỗi sai phân bậc Cuối cùng, để bác bỏ kết luận tính mối quan hệ phi tuyến gây bong bóng thị trường, tác giả sử dụng mơ hình ARFIMA để kiểm tra bậc tích hợp khơng ngun cho tất chuỗi thời gian Nếu bậc tích hợp chuỗi biến tỷ giá hối đối khơng lớn bậc tích hợp chuỗi biến đại diện cho nhân tố vĩ mơ bản, tác giả bác bỏ kết luận tồn bong bóng thị trường việc giải thích tính phi tuyến mối quan hệ 10 Hai tác giả tìm thấy mối quan hệ đồng kiên kết phi tuyến tỷ giá cung tiền trường hợp cặp nước Hà Lan Đức, hiểu chứng mối quan hệ phi tuyến dài hạn tỷ giá nhân tố vĩ mô hai nước Đối với trường hợp Pháp Đức, hai tác giả khơng tìm thấy chứng đồng liên kết phi tuyến lại tìm thấy chứng cho mối quan hệ nhân phi tuyến Granger đồng France tỷ giá FFr/DM Qua cho thấy mối quan hệ động phi tuyến tỷ giá FFr/DM nhân tố vĩ mô bản, phát phù hợp với giả thuyết thống trị đồng tiền Đức chế tỷ giá châu Âu Hai tác giả khẳng định, việc sử dụng mơ hình ARFIMA cho phép họ bác bỏ giả thuyết mối quan hệ phi tuyến tạo bong bóng thị trường, kết mang ý nghĩa quan trọng, giải thích thất bại nghiên cứu trước Min Qi, Yangru Wu, 2003 sử dụng mơ hình “neural network” để nghiên cứu mơ hình phi tuyến dự báo tỷ giá hối đoái qua ngắn hạn trung hạn đồng tiền: yên Nhật, Mác Đức, đồng bảng Anh đồng đô la Canada nghiên cứu yếu tố vĩ mơ giải thích biến động tỷ giá đồng tiền Kết nghiên cứu cho thấy mơ hình “neural network” với nhân tố vĩ mô đánh bại mơ hình dự báo ngẫu nhiên cho dự báo mẫu Tác giả kết luận nhân tố vĩ mơ có vai trị quan trọng việc dự báo tỷ giá hối đoái Cùng với xu hướng nghiên cứu trên, Paul De Grauwe Isabel Vansteenkiste, 2006 tiến hành kiểm tra xem liệu mối quan hệ tỷ giá hối đoái danh nghĩa biến số kinh tế vĩ mô phi tuyến hay không Để thực điều này, hai tác giả phát triển mô hình tự hồi quy chuyển đổi Markov 1 giới thiệu McConnell Perez Quiros, 2000 Dewachter, 2001 the Markov-switching autoregressive (MS-AR) models 11 áp dụng mô hình vào phân tích thực nghiệm mẫu quốc gia có lạm phát thấp quốc gia có lạm phát cao Để phục vụ cho việc ước lượng mơ hình, tác giả tiến hành chọn liệu hàng tháng quý tỷ giá hối đối nhân tố vĩ mơ khác thu thập từ IFS cho nước có lạm phát cao nước có lạm phát thấp  Đối với nước có lạm phát cao, liệu giá đồng nội tệ, cung tiền, lạm phát, lãi suất thị trường tiền tệ (lãi suất liên ngân hàng), lãi suất cho vay Arhentina, Bolivia, Brazil, Columbia Ecuador thu thập  Đối với nước có lạm phát thấp, liệu biến thu thập trường hợp nước có lạm phát cao thu thập nước Đức, Pháp, Ý, Nhật Bản, Anh Mỹ Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng phương pháp ước lượng hợp lý cực đại (maximum likelihood) thực cách dựa vào số kỹ thuật tối đa hóa thuật tốn cực đại hóa kỳ vọng (Expectation-Maximization) theo mô tả Hamilton, 1990 Krolzig, 1997 để ước lượng cho mơ hình chuyển đổi Markov Kết thực nghiệm cho thấy, nước có lạm phát cao, mơ hình tuyến tính “thế hệ thứ nhất” dường mơ hình thích hợp giải thích cho thay đổi tỷ giá hối đối nước, mối quan hệ yếu tố kinh tế thay đổi tỷ giá hối đối ổn định có ý nghĩa hệ số biến kinh tế vĩ mô tương đối ổn định, điều lại không xảy trường hợp nước có lạm phát thấp Mối quan hệ tỷ giá hối đối nhân tố vĩ mơ nước có lạm phát thấp đặc trưng trạng thái chuyển đổi thường xuyên xảy ra, kết nghiên cứu tìm thấy hệ số biến kinh tế vĩ mô thường xuyên thay đổi qua thời gian Sự so sánh nước có lạm phát thấp cao cho nhìn rõ ràng chất mối quan hệ tỷ giá hối đối nhân tố vĩ mơ  ... đến mối quan hệ phi tuyến Dưới vài nghiên cứu điển hình mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái danh nghĩa yếu tố vĩ mô 2.1 Các nghiên cứu giới mối quan hệ tỷ giá hối đoái danh nghĩa yếu tố vĩ mô. ..BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ****** TRƯƠNG THỊ NHÂN HẬU MỐI QUAN HỆ PHI TUYẾN GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC HIỆU LỰC VÀ CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ CƠ BẢN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM. .. tìm hiểu mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực hiệu lực yếu tố kinh tế vĩ mô kinh tế Việt Nam đưa chứng thực nghiệm rõ ràng mối quan hệ phi tuyến hai yếu tố Từ kết nghiên cứu này, tác giả đưa vài ngụ