Luận văn thạc sĩ kinh tế mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ giá hối đoái thực và các yếu tố kinh tế cơ bản bằng chứng thực nghiệm tại việt nam và indonesia

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ TÌNH MỐI QUAN HỆ PHI TUYẾN GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC HIỆU LỰC VỚI CÁC YẾU TỐ KINH TẾ CƠ BẢN BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM[.]

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - - NGUYỄN THỊ TÌNH MỐI QUAN HỆ PHI TUYẾN GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC HIỆU LỰC VỚI CÁC YẾU TỐ KINH TẾ CƠ BẢN BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM VÀ INDONESIA LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH, NĂM 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - - NGUYỄN THỊ TÌNH MỐI QUAN HỆ PHI TUYẾN GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC HIỆU LỰC VỚI CÁC YẾU TỐ KINH TẾ CƠ BẢN BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM VÀ INDONESIA Chuyên ngành : Tài ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa TP.HỒ CHÍ MINH, NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN Luận văn đƣợc thực xuất phát từ nhu cầu học tập nghiên cứu tác giả Nội dụng luận văn đƣợc viết dựa vào nghiên cứu tài liệu đƣợc trích dẫn cụ thể hồn tồn minh bạch Các liệu tính tốn đƣợc dựa liệu đáng tin cậy Tác giả cam kết không chép nội dung nghiên cứu khác Tác giả luận văn Nguyễn Thị Tình MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục biểu đồ Tóm lƣợc CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Sự cần thiết đề tài 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.5 Phạm vi nghiên cứu 1.6 Dữ liệu nghiên cứu 1.7 Bố cục nghiên cứu CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA TGHĐ THỰC HIỆU LỰC VÀ CÁC YẾU TỐ KINH TẾ CƠ BẢN 2.1 Mối quan hệ tỷ giá hối đoái yếu tố kinh tế 2.2 Những nghiên cứu tiêu biểu mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái yếu tố kinh tế thời gian gần 12 2.2.1 Nghiên cứu Ma and Kanas (2000) “ Testing for a nonlinear relationship among fundamentals and exchange rates in ERM” 12 2.2.2 Nghiên cứu Grauwe Vansteenkiste (2006) “Exchange rates and Fundamentals: A Non – Linear Relationship” 13 2.2.3 Nghiên cứu Tang Zhou (2013) “Nonlinear relationship between the real exchange rate and economic fundamentals: Evidence from China and Korea” 15 CHƢƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 18 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 18 3.2 Mơ hình nghiên cứu 19 3.2.1 Mơ hình tổng qt 19 3.2.2 Thuật Toán ACE (Alternating conditional expectation) 21 3.2.3 Kiểm định đồng liên kết ARDL (Autoregressive Distributed Lag) 23 3.2.4 Tiến trình kiểm định 25 3.3 Xây dựng biến mơ hình 26 3.3.1 Tỷ giá thực hiệu lực – tỷ giá thực đa phƣơng (REER – Real Effective Exchange Rate) 27 3.3.2 Chênh lệch suất ( PROD – Difference in Productivity) 28 3.3.3 Tỷ lệ mậu dịch ( TOT – Term Of Trade) 29 3.3.4 Chi tiêu phủ ( GEXP – Government Expenditure) 30 3.3.5 Độ mở kinh tế (OPEN – Openness of economy) 31 3.3.6 Tài sản nƣớc ngồi rịng (NFA – Net Foreign Assets) 33 CHƢƠNG 4: KIỂM ĐỊNH MỐI QUAN HỆ GIỮA TGHĐ THỰC HIỆU LỰC VÀ CÁC YẾU TỐ KINH TẾ CƠ BẢN Ở VIỆT NAM VÀ INDONESIA GIAI ĐOẠN 2000 – 2013 35 4.1 Tiến trình kiểm định kết 35 4.1.1 Kiểm định số liệu gốc ban đầu 35 4.1.2 Chuyển đổi liệu 40 4.1.3 Kiểm định số liệu sau chuyển đổi 43 4.2 Kết hồi quy 48 4.2.1 Kiểm định phù hợp mơ hình 48 4.2.2 Kết hồi quy Việt Nam 51 4.2.3 Kết hồi quy Indonesia 53 4.4 Hệ số co giãn 55 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 60 HẠN CHẾ VÀ HƢỚNG MỞ RỘNG NGHIÊN CỨU 61 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 4.1.1.a: Kết kiểm định ADF test cho biến gốc (Việt Nam) 35 Bảng 4.1.1.b:Kết kiểm định ADF test cho biến gốc (Indonesia) 36 Bảng 4.1.1.c: Bảng kết ƣớc lƣợng mơ hình ARDL cho biến gốc (Việt Nam) 38 Bảng 4.1.1.d: Kết kiểm định Wald test cho biến gốc (Việt Nam) 38 Bảng 4.1.1.e: Bảng kết ƣớc lƣợng mơ hình ARDL cho biến gốc (Indonesia) 39 Bảng 4.1.1.6: Kết kiểm định Wald test cho biến gốc (Indonesia) 39 Bảng 4.1.3.a: Kết kiểm định ADF chuỗi biến chuyển đổi (Việt Nam) 43 Bảng 4.1.3.b: Kết kiểm định ADF chuỗi biến sau chuyển đổi (Indonesia) 44 Bảng 4.1.3.c: Kết kiểm định ARDL cho biến sau chuyển đổi(Việt Nam) 46 Bảng 4.1.3.d: Kết kiểm định Wald test cho biến chuyển đổi (Việt Nam) 46 Bảng 4.1.3.e: Kết kiểm định ARDL cho biến sau chuyển đổi(Indonesia) 47 Bảng 4.1.3.f: Kết kiểm định Wald test cho biến chuyển đổi (Indonesia) 47 Bảng 4.2.1.a: Kết kiểm định phù hợp mơ hình 48 Bảng 4.2.2.a: Kết ƣớc lƣợng biến sau chuyển đổi (Việt Nam) 51 Bảng 4.2.2.b: Kết ƣớc lƣợng reer biến sau chuyển đổi (Việt Nam) .52 Bảng 4.2.3.a: Kết ƣớc lƣợng biến sau chuyển đổi (Indonesia) 53 Bảng 4.2.3.b: Kết ƣớc lƣợng reer biến sau chuyển đổi (Indonesia) .54 Bảng 4.4.a: Kết hệ số co giãn biến reer với biến khác phân vị 12 (Việt Nam) …56 Bảng 4.4.b: Kết hệ số co giãn biến reer với biến lại phân vị 12 (Indonesia) 56 DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 4.1.2.a: Biểu đồ phân tán biến trƣớc sau chuyển đổi (Việt Nam) 41 Biểu đồ 4.1.2.b: Biểu đồ phân tán biến trƣớc sau chuyển đổi (Indonesia) 42 Biểu đồ 4.2.1.a: Kết kiểm định CUSUM CUSUMQ mô hình ARDL (3;4;4;0;4;0) (Việt Nam) 49 Biểu đồ 4.2.1.b: Kết kiểm định CUSUM CUSUMQ mơ hình ARDL (1;0;3;3;0;2) (Indonesia) 49 Biểu đồ 4.2.1.c: Kết kiểm định CUSUM CUSUMQ mơ hình ARDL (0;0;4;4;4;1) (Việt Nam) 50 Biểu đồ 4.2.1.d: Kết kiểm định CUSUM CUSUMQ mơ hình ARDL (1;0;3;3;2;3) (Indonesia) 50 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Ký hiệu Thuật ngữ ACE Alternating conditional Giải thích expectation ARDL Autoregressive Distributed Lag REER Real Effective Exchange Rate Tỷ giá hối đoái thực hiệu lực PROD Difference in Productivity Chênh lệch suất TOT Term Of Trade Tỷ lệ mậu dịch OPEN Openness of economy Độ mở kinh tế GEXP Government Expenditure Chi tiêu phủ NFA Net Foreign Assets Tài sản nƣớc ngồi rịng TGHĐ Exchange rates Tỷ giá hối đối TĨM TẮT Luận văn nghiên cứu mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái thực hiệu lực hai đồng tiền (Việt Nam Đồng Indonesia Rupiah) yếu tố kinh tế Dữ liệu sử dụng cho nghiên cứu đƣợc lấy từ Q1.2000 – Q4.2013 Mơ hình lý luận nghiên cứu dựa theo nghiên cứu Xiaolei Tang Jizhong Zhou (2013) Tác giả sử dụng thuật toán ACE (Alternating conditional expectations) để tìm mối quan hệ phi tuyến tiềm ẩn tỷ giá hối đoái thực yếu tố kinh tế gồm: Chênh lệch suất, tỷ lệ mậu dịch, tài sản nƣớc ngồi rịng, độ mở thƣơng mại chi tiêu phủ Kết kiểm định cho thấy tồn mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái thực hiệu lực với yếu tố kinh tế hai quốc gia Việt Nam Indonesia Kết hợp ƣớc lƣợng mơ hình với việc phân tích thực trạng kinh tế Việt Nam, Indonesia đồng thời so sánh kết mơ hình hai nƣớc để đƣa nhận xét tác động tỷ giá kinh tế Việt Nam Indonesia -1- CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Hiện nay, xu hƣớng quốc tế hoá tồn cầu hố diễn sâu sắc phạm vi tồn Thế Giới Một hoạt động có tính chất quan trọng q trình hội nhập kinh tế ngoại thƣơng Sự thành công hay thất bại quốc gia sách ngoại thƣơng đƣợc định chế độ tỷ giá hối đoái Tỷ giá hối đoái cụ thể tỷ giá thực hiệu lực (REER) số quan trọng kinh tế quốc gia, gắn liền với hoạt động giao thƣơng quốc tế, đầu tƣ tài trợ Tỷ giá hối đoái thực ảnh hƣởng đến cán cân tốn, q trình sản xuất, xuất nhập quốc gia Hơn tỷ giá hối đối thực cịn ảnh hƣởng đến sách tiền tệ quốc gia Do đó, nhà hoạch định sách cần phải nắm bắt cách rõ ràng tình hình biến động tỷ giá để đƣa sách đối nội đối ngoại phù hợp, thúc đẩy kinh tế phát triển, nhƣ dẫn dắt kinh tế vƣợt qua giai đoạn khó khăn Tuy nhiên, tỷ giá hối đoái thị trƣờng ngoại hối vấn đề phức tạp khơng phải lúc sách tỷ giá quốc gia đem lại thành công nhƣ mong đợi Chúng ta quên đƣợc can thiệp bất thành 15 ngân hàng Trung Ƣơng trƣớc sụp đổ hệ thống tỷ giá hối đoái Châu Âu năm 90; Sự phá giá bất ngờ đồng bảng Anh (9/1992) trƣớc công kẻ đầu cơ, có can thiệp tích cực ngân hàng TW Đức Anh với khối lƣợng 15 tỷ Bảng Anh; Hay hai kiện làm rung chuyển giới thời gian ngắn Đó khủng hoảng đồng Pêsô(Mexico – 12/1994) giá kỷ lục năm 1995, lại lên giá cách đột biến đồng USD năm 1996 Từ thất bại việc thực sách liên quan đến tỷ giá hối đối, nhà kinh tế ln ln tìm kiếm -2- nhân tố ảnh hƣởng đến tỷ giá hối đoái mối quan hệ nhân tố với tỷ giá hối đối thực nhằm tìm đƣợc sách tác động đến tỷ giá hối đoái cách hiệu cho quốc gia Tuy nhiên, việc nghiên cứu yếu tố kinh tế tác động đến tỷ giá hối đoái dễ dàng Trong tài liệu học tập cho mối quan hệ tỷ giá hối đoái yếu tố kinh tế mối quan hệ tuyến tính nghiên cứu Meese and Rogoff (1991) cho thấy thất bại mô hình tuyến tính việc giải thích mối quan hệ Từ có nhiều nghiên cứu tác giả để tìm hiểu mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái yếu tố kinh tế Nhƣng đến gần mối quan hệ câu hỏi mở Chính lẽ đó, tác giả thực đề tài nghiên cứu “Mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái thực yếu tố kinh tế chứng thực nghiệm Việt Nam Indonesia” phần tìm mối quan hệ tỷ giá hối đối thực hiệu lực yếu tố kinh tế trả lời cho câu hỏi bỏ ngỏ 1.2 Sự cần thiết đề tài: Mỗi quốc gia muốn có đƣợc sách tỷ giá hối đối hữu hiệu cần phải tìm hiểu yếu tố kinh tế tác động đến thay đổi tỷ giá hối đoái thực đồng thời nhân tố ảnh hƣởng nhƣ cần đƣợc xem xét sách tỷ giá đƣợc đề chịu tác động lớn từ nhân tố kinh tế Nếu khơng dự đốn đƣợc xu hƣớng tác động nhân tố kinh tế làm cho sách tỷ giá thất bại Vì nghiên cứu tác động yếu tố kinh tế đến tỷ giá hối đoái thực quan trọng 1.3 Mục tiêu nghiên cứu: Phƣơng pháp nghiên cứu mơ hình nghiên dùng để kiểm định mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái thực yếu tố kinh tế bản? -3- Mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực yếu tố kinh tế nhƣ mức độ ảnh hƣởng nhƣ chiều hƣớng tác động yếu tố kinh tế lên tỷ giá hối đoái thực hiệu lực nhƣ nào? 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu: Phân tích định lƣợng để nhận thấy đƣợc mối quan hệ phi tuyến tỷ giá thực đa phƣơng yếu tố kinh tế Việt Nam Indonesia mơ hình ARDL theo tuần tự: Trƣớc tiên tác giả sử dụng kiểm định nghiệm đơn vị ADF test để kiểm định tính dừng biến gốc Nếu kết kiểm định cho thấy biến hỗn hợp chuỗi dừng sai phân bậc sai phân bậc mơ hình nghiên cứu đƣợc sử dụng phù hợp trƣờng hợp mơ hình ARDL Áp dụng mơ hình ARDL để kiểm định tính đồng liên kết ƣớc lƣợng phƣơng trình đồng liên kết tỷ giá thực hiệu lực đa phƣơng yếu tố kinh tế Nếu khơng tìm thấy mối quan hệ đồng liên kết tuyến tính biến chuyển sang kiểm định mối quan hệ phi tuyến biến Để thực kiểm định mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái thực hiệu lực yếu tố kinh tế tác giả tiến hành biến đổi biến thuật toán ACE để giải vấn đề hồi quy biến mối quan hệ chúng khơng phải tuyến tính để hỗ trợ cho việc chạy mơ hình ARDL Sử dụng mơ hình ARDL kiểm định mối quan hệ đồng liên kết biến sau chyển đổi Nếu tồn mối quan hệ đồng liên kết tuyến tính biến sau chuyển đổi tác giả kết luận có tồn mối quan hệ phi tuyến biến gốc Tức tỷ giá hối đoái thực hiệu lực có quan hệ phi tuyến với yếu tố kinh tế Tác giả tiến hành kiểm định phù hợp mơ hình số kiểm định gồm: kiểm định Breusch - Pagan để kiểm định phƣơng sai thay đổi mơ hình, kiểm định Breuch – Godfrey để kiểm định tự tƣơng quan mô hình, kiểm -4- định Cusum Cusum of Square để kiểm tra ổn định mơ hình nghiên cứu, kiểm định phù hợp của dạng hàm kiểm định Ramsey Tác giả tiến hành tính hệ số co giãn biến reer với biến lại để tìm mức độ tác động nhƣ chiều hƣớng tác động biến tới biến reer thời kỳ nghiên cứu 1.5 Phạm vi nghiên cứu: Tác giả nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực hiệu lực yếu tố kinh tế hai quốc gia Việt Nam Indonesia để tìm mối quan hệ phi tuyến chúng Đồng thời tác giả nghiên cứu chiều hƣớng tác động nhƣ mức độ tác động yếu tố kinh tế đƣợc lựa chọn lên tỷ giá hối đoái thực hiệu lực hai đồng tiền VND IDR hai thị trƣờng Trong đó, yếu tố kinh tế đƣợc tác giả lựa chọn gồm: PROD ( chênh lệch suất: đại diện số CPI – PPI GDP bình quân đầu ngƣời), TOT ( Tỷ lệ mậu dịch), GEXP ( Chi tiêu phủ) OPEN ( Độ mở kinh tế), NFA ( Tài sản nƣớc ngồi rịng) 1.6 Dữ liệu nghiên cứu Dữ liệu theo quý Việt Nam Indonesia với đối tác thƣơng mai lớn hai nƣớc giai đoạn Q1.2000 – Q4.2013 từ nguồn IFS IMF, DOTS IMF GOS Năm đối tác thƣơng mại lớn Việt Nam: Trung Quốc, Úc, Hồng Kông, Hàn Quốc Singapore Năm đối tác thƣơng mại lớn Indonesia: Trung Quốc, Nhật Bản, Hoa Kỳ, Singapore Hàn Quốc 1.7 Bố cục nghiên cứu: Bài nghiên cứu đƣợc chia làm chƣơng: -5- Chƣơng 1: Giới thiệu Chƣơng 2: Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ TGHĐ thực nghiệm yếu tố kinh tế Chƣơng 3: Dữ liệu mơ hình nghiên cứu Chƣơng 4: Kiểm định mối quan hệ TGHĐ thực hiệu lực yếu tố kinh tế Việt Nam Indonesia giai đoạn 2000q1-2013q4 Chƣơng 5: Kết luận -6- CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA TGHĐ THỰC HIỆU LỰC VÀ CÁC YẾU TỐ KINH TẾ CƠ BẢN 2.1 Mối quan hệ tỷ giá hối đoái yếu tố kinh tế Nghiên cứu Balassa Samuelson (1964) cho thực tế, kinh tế công nghiệp, việc tăng suất lĩnh vực phi thƣơng mại dƣờng nhƣ thƣờng nhỏ so với gia tăng suất lĩnh vực thƣơng mại Việc khác biệt gia tăng suất làm cho giá hàng hóa phi thƣơng mại thƣơng mại giảm giá mức khác Sự khác biệt gia tăng tỷ giá hối đối đƣợc định giá cao Nhƣ vậy, khác biệt gia tăng suất hàng hóa thƣơng mại phi thƣơng mại ảnh hƣởng đến tỷ giá hối đối thực hay nói cách khác chênh lệch suất hàng hóa thƣơng mại phi thƣơng mại ảnh đến tỷ giá hối đoái thực Nghiên cứu Edwards (1988) (Real and Monetary Determinants of Real Exchange Rate Behavior: Theory and Evidence from Developing Countries) Bằng việc nghiên cứu tỷ giá hối đoái thực yếu tố kinh tế kinh tế phát triển với việc xem xét loại hàng hóa ( hàng hóa xuất khẩu, hàng hóa nhập hàng hóa phi thƣơng mại) Các yếu tố kinh tế đƣợc tác giả lựa chọn tỷ lệ mậu dịch (external terms of trade), tỷ lệ chi tiêu phủ GDP (ratio of government consumption on non-tradables to GDP), thuế quan đại diện cho mức thuế nhập (proxy for the level of import tariffs), thƣớc đo tiến công nghệ (measure of technological progress), dòng vốn (capital inflows), nhân tố khác nhƣ tỷ lệ đầu tƣ/GDP(other fundamentals, such as the investment/GDP ratio) Bằng chứng -7- thực nghiệm tác giả tỷ giá hối đoái thực bị tác động yếu tố kinh tế Mặc dù đến nghiên cứu Meese Rose (1989) (An Empirical Assessment of Non – Linearities in Model of Exchange Rate Determination) nghiên cứu tỷ giá hối đoái với yếu tố kinh tế đƣợc lựa chọn tiền tệ (Money), sản lƣợng quốc nội (Domestic Output), thặng dƣ cán cân thƣơng mại (Cumulated Trade Balance) cách nghiên cứu đồng liên kết với việc sử dụng biến chuyển đổi thuật toán ACE, tác giả khơng tìm đƣợc mối quan hệ tuyến tính lẫn phi tuyến trƣờng hợp Trong nghiên cứu Kim and Korhonen (2002) (Equilibrium Exchange Rates in Transition Countries: Evidence from Dynamic Heterogeneous Panel Models) quốc gia chuyển đổi chế độ Kết cho thấy thời gian đầu đồng tiền quốc gia dƣờng nhƣ bị định giá thấp nhƣng theo thời gian lại đƣợc giá cao, quốc gia có thu nhập cao tỷ giá hối đoái thực hiệu lực cao tỷ giá hối đoái thực Điều cho thấy đồng tiền nƣớc thu nhập trung bình bị đánh giá thấp, nƣớc có thu nhập cao đƣợc định giá cao Theo tác giả tỷ giá hối đoái thực hiệu lực nƣớc chuyển đổi có xu hƣớng nhƣ áp lực phải đối mặt với nghĩa vụ tham gia vào liên minh tiền tệ EU Liên minh có tiêu chí ổn định tỷ giá hối đối cho việc áp dụng đồng tiền chung yêu cầu quốc gia ứng cử viên tham gia vào Cơ chế Tỷ giá Điều có nghĩa đồng tiền nƣớc tham gia phải dao động biên độ thời gian hai năm mà khơng làm giá đồng tiền nội địa Đó lý đồng tiền nƣớc có thu nhập cao thƣờng đƣợc định giá cao khối nƣớc Châu Âu Tác giả tìm đƣợc mối quan hệ tuyến tính phi tuyến tỷ hối đối thực tỷ giá hối đoái thực hiệu lực với yếu tố kinh tế Các yếu tố kinh tế đƣợc tác giả chọn nghiên cứu tổng thu nhập quốc nội (GDP), vốn (Capital Inflow), chi tiêu -8- phủ (government expenditure), độ mở kinh tế (open) Thông qua yếu tố kinh tế mà quốc gia tác động lên tỷ giá hối đoái thực tỷ giá hối đối thực hiệu lực để có đƣợc định giá đồng nội địa nhƣ mong muốn Nhƣ vậy, suốt thời gian dài mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực hiệu lực với yếu tố kinh tế không đƣợc giải triệt để Mối quan hệ có tồn hay khơng; tồn mối quan hệ tuyến tính hay phi tuyến Sau nghiên cứu Meese Rose (1989) có nhiều nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá hối đoái yếu tố kinh tế Tuy nhiên, tiêu biểu nghiên cứu nghiên cứu Chinn (1991) ( Some Linear and Nonlinear Thoughts on Exchange Rate) Ông có thảo luận tổng quát mặt lý thuyết nhƣ nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ tỷ giá hối đoái nhân tố kinh tế hai phƣơng diện tuyến tính phi tuyến Những yếu tố kinh tế mà ông lựa chọn gồm cổ phiếu tiền ( Money Stocks), thu nhập ( Income), tỷ lệ lãi suất (Interest Rate), tỷ lệ lạm phát ( Inflation Rate), cổ phiếu bất động sản (Real Wealth Stocks) Chinn đƣa đánh giá khả sử dụng thuật tốn ACE mơ hình phi tuyến, ACE đƣợc ơng xem nhƣ: cơng cụ chẩn đốn, phƣơng pháp dự báo, với việc kết hợp với mơ hình đồng liên kết ARDL Chinn đem đến phƣơng pháp nghiên cứu đƣợc xem hoàn chỉnh việc xác định mối quan hệ tuyến tính hay phi tuyến tỷ giá hối đối thực hiệu lực nhân tố kinh tế Bằng chứng thực nghiệm Chinn cho thấy kết đáng thất vọng mô hình tuyến tính xác định mối quan hệ tỷ giá hối đoái yếu tố kinh tế Bằng chứng cho thấy mơ hình phi tuyến xem xét mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực hiệu lực với yếu tố kinh tế đem lại kết dự báo tốt Kết nghiên cứu Chinn đƣợc củng cố nghiên cứu Clark MacDonald (1998) (Exchange Rates and Economic Fundamentals: A -9- Metgodological Comparison of BEERs and FEERs) Trong BEER tỷ giá hối đối thực cân hành vi (Behavioal Equilibrium Exchange Rate) BEERS đƣợc sử dụng rộng rãi nhằm phân tích biến động tỷ giá thực theo thời gian, biến động tỷ giá cân trung dài hạn phƣơng pháp BEERs đƣợc xây dựng dựa điều kiện ngang giá lãi suất khơng có bảo hiểm thực (real UIP) Điều có nghĩa thay sử dụng tỷ giá danh nghĩa, nhà nghiên cứu coi tỷ giá thực đa phƣơng nhƣ biến số mơ hình Cịn FEER tỷ giá cân yếu tố kinh tế (Fundamental Equilibrium Exchange Rate) FEER la phƣơng pháp xác định tỷ giá cân trung hạn Tỷ giá cân FEER đƣợc xác lập mà kinh tế đạt cân bên lẫn cân bên ngoài, tức kinh tế đƣợc đảm bảo đầy đủ công ăn việc làm, giá ổn định, đồng thời trạng thái cán cân vãng lai mức cân bền vững Nói cách khác, tỷ giá cân FEER đƣợc xác định dựa số điều kiện kinh tế đƣợc xác định biến số kinh tế quan trọng (economic fundamentals), cịn yếu tố mang tính chu kì ngắn hạn bị loại bỏ (Tác giả kiểm kịnh mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái thực nhân tố kinh tế ba thị trƣờng phát triển Hoa Kỳ, Đức Nhật Bản Các nhân tố kinh tế đƣợc tác giả lựa chọn mơ hình nghiên cứu tỷ lệ mậu dịch ( terms of trade), tƣơng quan giá hàng hóa thƣơng mại phi thƣơng mại (relative price of nontraded to trade goods), tài sản nƣớc rịng ( net foreign asset), chứng khốn nợ phủ ( relative stock of government debt), tỷ lệ lãi suất thực ( real interest rate) Kết cho thấy mức độ tác động yếu tố kinh tế thị trƣờng khác nhau, nhƣng hầu hết biến có tác động chiều đến tỷ giá hối đoái thực hiệu lực giai đoạn nghiên cứu tác giả Đặc biệt tài sản nƣớc ngồi rịng có ảnh hƣởng lớn đến thay đổi tỷ giá hối đoái thực hiệu lực Điều có nghĩa gia tăng tài sản nƣớc ngồi rịng kéo theo gia tăng tỷ giá hối đoái thực hiệu lực đáng kể Nhƣ vậy, lần mối - 10 - quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái thực yếu tố kinh tế đƣợc khẳng định Nhƣ vậy, theo hầu hết nghiên cứu tỷ giá hối đối thực bị tác động yếu tố kinh tế mối quan hệ đƣợc xem phi tuyến hợp lý mối quan hệ tuyến tính Nhƣng khó khăn tiếp đến nhà nghiên cứu việc lựa chọn yếu tố đại diện cho kinh tế Nhƣ thấy dù có nhiều nghiên cứu khác xác định đƣợc mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực hiệu lực yếu tố kinh tế mối quan hệ phi tuyến dài hạn nhƣng việc lựa chọn yếu tố đại diện cho kinh tế tác giả lại lựa chọn khác Nghiên cứu Froot Rogoff (1994) ( Perpectives on PPP and Long – Run Real Exchange Rates) nỗ lực xem xét ảnh hƣởng yếu tố cung, cầu tới tỷ giá hối đoái thực dài hạn Nghiên cứu nhận lâu dài, chênh lệch suất tác động đến tỷ giá hối đoái thực đáng kể, tác động yếu tố cầu nhƣ chi tiêu phủ thu nhập lại tác động đến tỷ giá hối đoái thực theo thời gian Gần đây, De Gregorio cộng (1994) mở rộng phân tích để kết hợp với cú sốc thƣơng mại (cú sốc giá xuất so với nhập khẩu) Nghiên cứu nhận tỷ lệ mậu dịch có tác động quan trọng đến thay đổi tỷ giá hối đoái thực, chênh lệch suất chi tiêu phủ yếu tố quan trọng tác động lên tỷ giá hối đoái thực hiệu lực Tuy nhiên, nghiên cứu Wolf nhân tố thu nhập lại tác động không đáng kể lên tỷ giá hối đoái thực so với cú sốc thƣơng mại Chính vậy, nghiên cứu Montiel (1999) ( The Long – Run Equilibrium Real Exchange Rate) tổng hợp yếu tố có ảnh hƣởng đến tỷ giá hối đoái thực hiệu lực từ nghiên cứu trƣớc cộng với chứng - 11 - ... định mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái thực yếu tố kinh tế bản? -3- Mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực yếu tố kinh tế nhƣ mức độ ảnh hƣởng nhƣ chiều hƣớng tác động yếu tố kinh tế lên tỷ giá hối. .. mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái yếu tố kinh tế Nhƣng đến gần mối quan hệ câu hỏi mở Chính lẽ đó, tác giả thực đề tài nghiên cứu ? ?Mối quan hệ phi tuyến tỷ giá hối đoái thực yếu tố kinh tế. .. Chƣơng 5: Kết luận -6- CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA TGHĐ THỰC HIỆU LỰC VÀ CÁC YẾU TỐ KINH TẾ CƠ BẢN 2.1 Mối quan hệ tỷ giá hối đoái yếu tố kinh tế Nghiên