Chương 4 Tài chính Quốc tế 2/11/2014 ThS Nguyễn Thị Vũ Hà Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế ĐHQGHN 1 ThS Nguyễn Thị Vũ Hà – Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế ĐHQGHN Mục tiêu Sau khi học xong chương này sinh v[.]
2/11/2014 Chương - Tài Quốc tế ThS Nguyễn Thị Vũ Hà – Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN Mục tiêu Sau học xong chương sinh viên Hiểu PPP biết cách áp dụng PPP để xác định TGHĐ Phân tích tác động nhân tố tiền tệ tới TGHĐ dài hạn Giải thích mối quan hệ chênh lệch lãi suất quốc tế thay đổi TGHĐ dự tính Hiểu ứng dụng khái niệm TGHĐ thực tế Phân tích yếu tố ảnh hưởng tới TGHĐ thực tế mức giá tương đối đồng tiền dài hạn ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN Chương - Tài Quốc tế 2/11/2014 Nội dung Lý thuyết ngang giá sức mua (PPP) • Quy luật giá • Ngang giá sức mua tuyệt đối tương đối Phương pháp tiếp cận tiền tệ • Những giả định • Nội dung Bằng chứng thực nghiệm PPP • Ngun nhân khiến cho PPP khơng phát huy tác dụng thực tế Phương pháp tiếp cận tổng quát • TGHĐ thực tế nhân tố tác động tới TGHĐ thực tế • Nội dung phương pháp tiếp cận tổng quát Đặt vấn đề Mô hình xác định TGHĐ theo phương pháp tiếp cận tài sản dựa giả định nào? không linh hoạt mức giá; lãi suất tỷ giá hối đối dự tính hình thành ngắn hạn Mơ hình xác định TGHĐ ngắn hạn hay dài hạn? ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN Chương - Tài Quốc tế 2/11/2014 Đặt vấn đề Trong dài hạn, nhân tố mơ hình tiếp cận tài sản R, Ee bị chi phối gì? Giá trị cân dài hạn chúng Giá trị dài hạn TGHĐ có thay đổi khơng? Nó xác định nào? Có khơng biến động mạnh TGHĐ ngắn hạn Mức giữ vai trò quan trọng việc xác định TGHĐ lãi suất dài hạn lý thuyết ngang giá sức mua Quy luật giá Giả định • Khơng có chi phí vận chuyển • Khơng có rào cản thương mại thị trường Quy luật • Tất hàng hóa giống thị trường cạnh tranh khác phải bán với mức giá quy đồng tiền Ví dụ: • E ($/£) = 1.5; PA(New York) = 45$ PA (London) = 30 £ • PA (tính $) bán London = PA bán NY Tại sao? ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN Chương - Tài Quốc tế 2/11/2014 Quy luật giá Giả sử: • PA = 30£ (London); PA =45$ (NY) Nếu E($/£) = 1.45 điều xảy ra? TGHĐ GBP USD xác định là: • • Ngang giá sức mua (Purchasing Power Parity – PPP) Nội dung • Nếu khơng có chi phí vận chuyển hàng rào thương mại mức giá tất H, dịch vụ giỏ H tiêu chuẩn nước đo đồng tiền Biểu diễn • E($/£).PUK = PUS ($) hay E($/£) = PUS/PUK • PUS PUK mức giá chung số giá giỏ hàng hóa tiêu chuẩn Anh Mỹ (CPI) ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN Chương - Tài Quốc tế 2/11/2014 Ngang giá sức mua (Purchasing Power Parity – PPP) Hàm ý • Khi PPP có hiệu lực, sức mua đồng tiền nước ln sức mua nước ngồi Ví dụ: PUS= 200 $; PUK = 100 £ theo PPP, 100 £ = 200 $ E($/£) = hay £ = $; • Tỷ giá xác định mức giá chung tương đối quốc gia: E($/£) = PUS/PUK gọi tỷ giá theo ngang giá sức mua – EP Nếu EP > E (tỷ giá giao dịch) sức mua đồng nội tệ nước nước nào? Ngang giá sức mua (Purchasing Power Parity – PPP) – Hàm ý Nếu EP > E (tỷ giá giao dịch) sức mua đồng nội tệ nước nước nào? ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN 2/11/2014 Chương - Tài Quốc tế PPP quy luật giá Quy luật giá • Cho H PPP • Cho tất H giỏ H Nếu quy luật giá cho H PPP hiển nhiên PPP khơng có nghĩa bắt buộc quy luật giá cho H Ngang giá sức mua (Purchasing Power Parity – PPP) – dạng PPP tuyệt đối E($/£) = PUS/PUK PPP tương đối Sự thay đổi theo tỷ lệ % TGHĐ hai đồng tiền mức chênh lệch theo tỷ lệ % mức giá 2QG chênh lệch lạm phát dự tính QG (E$/£,t - E$/£, t –1)/E$/£, t –1 = US, t - UK, t t = tỷ lệ lạm phát từ thời điểm t-1 đến thời điểm t ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN 2/11/2014 Chương - Tài Quốc tế So sánh PPP tuyệt đối tương đối PPP tuyệt đối PPP tương đối • tương quan sức mua đồng tiền nước với sức mua đồng tiền nước ngồi • mức giá TGHĐ thay đổi theo xu hướng trì sức mua đồng tiền nước sức mua nước ngồi • xác định biết mức giá hai quốc gia • xác định sau khoảng thời gian có thay đổi mức giá • Lưu ý: quy luật giá loại H riêng biệt • xu hướng vận động TGHĐ dài hạn PPP tuyệt đối khơng có hiệu lực Quy luật giá cho Hamburgers? 31 – Jan - 2007 Hãy cho biết cách tính: Mức giá Hamburger theo quy luật giá (EP) TGHĐ niêm yết thực tế ngày 31/01/07 Phần trăm định giá cao/thấp đồng tiền địa phương so với USD Áp dụng tính 05 mức giá nhận xét Tại có khác biệt EP E ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN 2/11/2014 Chương - Tài Quốc tế Phương pháp tiếp cận tiền tệ Các giả định Thuyết ngang giá sức mua (PPP) có hiệu lực dài hạn tỷ giá hối đoái xác định PPP coi TGHĐ cân dài hạn Điều kiện ngang tiền lãi phát huy tác dụng dài hạn Giá linh hoạt Ý nghĩa giả định? E($/€) = PUS/PEU tài sản nội tệ ngoại tệ có độ rủi ro nhau, dễ dàng thay cho RET xác định thông qua lãi suất vốn tự lưu chuyển từ nước sang nước khác lãi suất thực nước Mơ hình xác định TGHĐ dài hạn Theo PPP tuyệt đối: E($/€) = PUS/PEU Xét dài hạn, thị trường tiền tệ cân MsUS/PUS = L(R$; YUS) PUS = MsUS/L(R$; YUS) MsEU/PEU = L(R€; YEU) PEU = MsEU/L(R€; YEU) E($/€) = (MsUS/MsEU) x [L(R€; YEU)/L(R$; YUS)] Trong dài hạn, tỷ giá USD/EUR xác định mức cung tiền tương đối mức cầu tiền thực tế tương đối quốc gia Dự đoán tác động nhân tố tới TGHĐ dài hạn? ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN Chương - Tài Quốc tế 2/11/2014 Các yếu tố ảnh hưởng tới TGHĐ dài hạn Cung tiền Các yếu tố ảnh hưởng tới TGHĐ dài hạn Lãi suất ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN 2/11/2014 Chương - Tài Quốc tế Các yếu tố ảnh hưởng tới TGHĐ dài hạn Sản lượng Các yếu tố ảnh hưởng tới TGHĐ dài hạn – Lưu ý Cân TT tiền tệ MS, R, Y E P PPP ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN 10 2/11/2014 Chương - Tài Quốc tế Mơ hình xác định TGHĐ dài hạn MSUS ↑ MSEU ↑ R$ ↑ LUS (R;Y) ↓ R€ ↑ LEU (R;Y) ↓ YUS ↑ LUS (R;Y) ↑ YEU ↑ LEU (R;Y) ↑ Phương pháp tiếp cận tiền tệ - Lưu ý Cung tiền thay đổi mức giá chung thay đổi Tốc độ tăng trưởng cung tiền thay đổi tốc độ tăng trưởng mức giá (lạm phát) thay đổi Cung tiền tăng với tốc độ không đổi mức giá tăng liên tục (lạm phát kéo dài) với tỷ lệ (các yếu tố khác không đổi) Nhưng lạm phát kéo dài không ảnh hưởng tới sản lượng lãi suất thực tế Tuy nhiên, lạm phát lại ảnh hưởng tới lãi suất danh nghĩa Tại nào? ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN 11 Chương - Tài Quốc tế 2/11/2014 Hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE) Theo IRP: R$ - R€ = (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ R: lãi suất danh nghĩa = r (lãi suất thực tế) + (lạm phát) IRP dài hạn lãi suất thực nước RUS - REU = (πUS)e - (πEU)e Hiệu ứng Fisher quốc tế: mô tả mối quan hệ lãi suất danh nghĩa lạm phát Theo PPP: (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ = eUS - eEU R$ - R€ = (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ = eUS - eEU Hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE) R$ - R€ = eUS - eEU = (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ TGHĐ dài hạn vận động tỷ lệ thuận với mức lãi suất nước tỷ lệ nghịch với mức lãi suất nước ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN 12 2/11/2014 Chương - Tài Quốc tế Hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE) – Ví dụ Giả sử NHTW Mỹ bất ngờ gia tăng tốc độ tăng cung tiền thời điểm t0 Tỷ lệ lạm phát trước thời điểm t0 Mỹ π sau thời điểm π + π tỷ lệ lạm phát Châu Âu giữ nguyên 0% Theo hiệu ứng Fisher, điều xảy với tỷ lệ lãi suất Mỹ? Sự thay đổi biến số kinh tế dài hạn sau có gia tăng ổn định tốc độ tăng trưởng cung tiền Mỹ (a) Cung tiền Mỹ, MUS (b) Lãi suất $, R$ R$2 = R$1 + độ dốc = + MUS, t0 R$1 độ dốc = t0 ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN Thời gian t0 Thời gian 13 2/11/2014 Chương - Tài Quốc tế Sự thay đổi biến số kinh tế dài hạn sau có gia tăng ổn định tốc độ tăng trưởng cung tiền Mỹ (d) TGHĐ, E$/€ (c) Mức giá Mỹ, PUS độ dốc = + độ dốc = + độ dốc = độ dốc = t0 t0 Thời gian Thời gian Pp tiếp cận tiền tệ TGHĐ (a) Cung tiền Mỹ, MUS (b) Lãi suất $, R$ R$2 = R$1 + độ dốc = + MUS, t0 R$1 độ dốc = t0 (c) Mức giá Mỹ, PUS Thời gian t0 (d) TGHĐ, E$/€ độ dốc = + độ dốc = t0 ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN Thời gian độ dốc = + độ dốc = Thời gian t0 Thời gian 14 Chương - Tài Quốc tế 2/11/2014 Ảnh hưởng lạm phát dự tính tới TGHĐ Mơ hình dài hạn khơng tính đến PPP Ảnh hưởng lạm phát dự tính tới TGHĐ Theo phương pháp tiếp cận tiền tệ (với PPP) ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN 15 Chương - Tài Quốc tế 2/11/2014 Ảnh hưởng lạm phát dự tính tới TGHĐ Trong mơ hình dài hạn khơng tính đến PPP, mức giá chung không phản ứng trước thay đổi lạm phát dự tính Gây tượng vượt đích TGHĐ Trong mơ hình tiếp cận tiền tệ (với PPP), mức giá chung điều chỉnh với thay đổi dự tính lạm phát Khiến cho nội tệ bị giá khơng có tượng vượt q đích Lý thuyết PPP – Bằng chứng thực nghiệm Có chứng thực tế hỗ trợ cho PPP tuyệt đối Mức giá giỏ hàng hóa đồng nhất, quy đồng tiền, khác biệt nước PPP không phát huy tác dụng thực tế ngắn hạn mà phát huy tác dụng dài hạn (5 năm) Trong dài hạn, PPP tăng hay giảm TGHĐ tăng giảm theo PPP tương đối có hiệu nước gần mặt địa lý, đồng thời có mối quan hệ chặt thương mại, lãi suất tài ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN 16 Chương - Tài Quốc tế 2/11/2014 The Yen/Dollar Exchange Rate and Relative Japan-U.S Price Levels, 1980–2006 Source: IMF, International Financial Statistics Exchange rates and price levels are end-of-year data Hạn chế lý thuyết PPP – Lý Tồn chi phí vận tải hàng rào thương mại thực tiễn Tồn khác biệt số lượng, chủng loại chất lượng tập hợp hàng hóa tham khảo để tính tốn mức giá quốc gia Tồn cạnh tranh không hồn hảo Sự khác biệt hàng hóa thương mại (Pt) hàng hóa phi thương mại (PN) Sự khác biệt suất lao động ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN 17 Chương - Tài Quốc tế 2/11/2014 Bài tập thảo luận Áp dụng PPP để xác định đồng tiền định giá thực cao hay thấp Nhóm 11 Áp dụng PPP để xác định thu nhập quốc dân tính theo đầu người quốc gia Nhóm 10, Trình bày nhân tố nguyên nhân khiến PPP sai lệch Nhóm 9, So sánh kết luận việc xác định TGHĐ theo mơ hình tiếp cận tài sản; mơ hình tiếp cận tiền tệ Giải thích giống khác nhau.Nhóm 8, Trình bày mối quan hệ lạm phát, lãi suất tỷ giá Lấy ví dụ thực tế giải thích Nhóm 7,4 Áp dụng PPP để xác định thay đổi vị trí cạnh tranh quốc tế quốc gia thực phá giá đồng nội tệ Nhóm 6, ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN 18 ... Quốc tế 2 /11 /20 14 Các yếu tố ảnh hưởng tới TGHĐ dài hạn Cung tiền Các yếu tố ảnh hưởng tới TGHĐ dài hạn Lãi suất ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN 2 /11 /20 14 Chương -... (E$/£,t - E$/£, t ? ?1) /E$/£, t ? ?1 = US, t - UK, t t = tỷ lệ lạm phát từ thời điểm t -1 đến thời điểm t ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN 2 /11 /20 14 Chương - Tài Quốc... Lãi suất $, R$ R$2 = R $1 + độ dốc = + MUS, t0 R $1 độ dốc = t0 ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT Đại học Kinh tế - ĐHQGHN Thời gian t0 Thời gian 13 2 /11 /20 14 Chương - Tài Quốc tế Sự