Đang tải... (xem toàn văn)
Tiểu luận cuối kỳ môn Phân tích báo cáo tài chính UEH Phân tích báo cáo tài chính công ty VietnamAirlines Với dân số khoảng 100 triệu người và là một trong những nền kinh tế phát triển nhanh nhất Đông Nam Á, Việt Nam có nhu cầu vận tải hàng không ngày càng tăng cao, phù hợp với sự tăng trưởng kinh tế dự kiến của đất nước là 6,4% trong giai đoạn từ năm 2021 đến 2030. Bên cạnh đó thì chính sách mở cửa, giao du phát triển kinh tế, du lịch phát triển cũng là một trong những yếu tố giúp vận tải hàng không cả nội địa và quốc tế ngày càng phát triển và có cơ hội bứt phá.Vietnam Airlines đang có cơ hội trải rộng đường bay khắp toàn cầu và các đường bay trong nước. Với việc sở hữu nhiều lợi thế và đường bay, cũng như hậu thuẫn của Chính phủ, Vietnam Airlines nếu biết tận dụng sẽ trở thành tập đoàn lớn trên châu lục.Tuy nhiên cũng phải nói đến, mặc dù nhu cầu vận tải hàng không có tăng nhưng vẫn ở mức không cao so với các nước trên thế giới và khu vực. Theo kết quả phân tích năm 2019 cho thấy rằng mỗi người dân Việt Namchỉ thực hiện trung bình 0,46 chuyến bay trong một năm (hoặc hai năm một chuyến), đứng thứ 4 khu vực Đông Nam Á.
TRƯỜNG KINH DOANH - ĐẠI HỌC UEH KHOA KẾ TOÁN BÀI TIỂU ḶN MƠN PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CƠNG TY VIETNAM AIRLINES TP.Hồ Chí Minh, tháng năm 2022 MỤC LỤC I GIỚI THIỆU DOANH NGHIỆP 1.Tổng quan 2.Lịch sử hình thành 3.Những hội thách thức .2 4.Điểm mạnh, điểm yếu kinh doanh II CHIẾN LƯỢC KINH DOANH III ĐÁNH GIÁ VỀ TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH VÀ CÁC VẤN ĐỀ LIÊN QUAN IV NGUY CƠ PHÁ SẢN V DỰ BÁO GIAI ĐOẠN 2021 – 2025 VI ĐÁNH GIÁ GIÁ CỔ PHIẾU CUỐI NĂM 2021: 13 I TỔNG QUAN VỀ CƠNG TY VIETNAM AIRLINES Hãng hàng khơng Quốc gia Việt Nam (tên giao dịch tiếng Anh: Vietnam Airlines) hãng hàng không quốc gia nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, thành phần nịng cốt Tổng cơng ty Hàng khơng Việt Nam, thời điểm ngày 01/07/2016, tỷ lệ vốn nhà nước Vietnam Airlines 86,19%, All Nippon Airways nắm giữ 8,77% Hãng nằm quản lý Hội đồng Quản trị có từ đến người với nhiệm kỳ năm, có đường bay đến khu vực Đông Nam Á, Đông Á, châu Âu châu Đại Dương, khai thác 50 đường bay thường lệ với tổng cộng 360 chuyến bay ngày Trụ sở đặt Sân bay quốc tế Nội Bài Logo thương hiệu Vietnam Airlines I MÔI TRƯỜNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY Lịch sử hình thành Lịch sử Hãng hàng khơng Quốc gia Việt Nam tháng Giêng năm 1956, Cục Hàng khơng Dân dụng Chính phủ thành lập, đánh dấu đời Ngành Hàng không Dân dụng Việt Nam Vào thời điểm đó, đội bay nhỏ, với vẻn vẹn máy bay cánh quạt IL 14, AN 2, Aero 45… Chuyến bay nội địa khai trương vào tháng 9/1956 Giai đoạn 1976 - 1980 đánh dấu việc mở rộng khai thác hiệu nhiều tuyến bay quốc tế đến các nước châu Á Lào, Campuchia, Trung Quốc, Thái Lan, Philippines, Malaysia Singapore Vào cuối giai đoạn này, hàng không dân dụng Việt Nam trở thành thành viên Tổ chức Hàng không Dân dụng Quốc tế (ICAO) Tháng năm 1993, Hãng Hàng không Quốc gia Việt Nam (Vietnam Airlines) thức hình thành với tư cách đơn vị kinh doanh vận tải hàng khơng có quy mơ lớn Nhà nước Vào ngày 27/05/1995, Tổng Công ty Hàng không Việt Nam thành lập sở liên kết 20 doanh nghiệp hoạt động kinh doanh dịch vụ hàng không, lấy Vietnam Airlines làm nòng cốt 2.Những hội thách thức Với dân số khoảng 100 triệu người kinh tế phát triển nhanh Đơng Nam Á, Việt Nam có nhu cầu vận tải hàng không ngày tăng cao, phù hợp với tăng trưởng kinh tế dự kiến đất nước 6,4% giai đoạn từ năm 2021 đến 2030 Bên cạnh sách mở cửa, giao du phát triển kinh tế, du lịch phát triển yếu tố giúp vận tải hàng không nội địa quốc tế ngày phát triển có hội bứt phá Vietnam Airlines có hội trải rộng đường bay khắp toàn cầu đường bay nước Với việc sở hữu nhiều lợi đường bay, hậu thuẫn Chính phủ, Vietnam Airlines biết tận dụng trở thành tập đoàn lớn châu lục Tuy nhiên phải nói đến, nhu cầu vận tải hàng khơng có tăng mức khơng cao so với nước giới khu vực Theo kết phân tích năm 2019 cho thấy người dân Việt Namchỉ thực trung bình 0,46 chuyến bay năm (hoặc hai năm chuyến), đứng thứ khu vực Đông Nam Á Cạnh tranh ngành ngày lớn có thêm nhiều hãng hàng khơng giá rẻ nước xuất phát triển mạnh mẽ Vietjet Air (VJ), Bamboo Airways (QH),… Mỗi hãng hàng khơng có ưu, nhược điểm riêng biệt chất lượng dịch vụ, hạng ghế ngồi chương trình giảm giá, khuyến cho khách hàng Tuy nhiên nhìn chung tiêu chí hàng mong muốn mang đến chuyến bay thật an toàn với mức giá vé rẻ Bên cạnh đó, bối cảnh dịch bệnh diễn biến phức tạp, Vietnam Airlines phải đối mặt với áp lực lớn tài Tổng cơng ty Hàng không Việt Nam (Vietnam Airlines) tháng đầu năm 2020, doanh thu hợp Vietnam Airlines ước đạt 19.212 tỷ đồng, giảm 6.712 tỷ so với kỳ lỗ 2.383 tỷ đồng 3.Điểm mạnh, điểm yếu kinh doanh Có thể nói điểm mạnh Vietnam airlines hậu thuẫn Chính phủ với mạng đường bay trải rộng khắp toàn quốc toàn cầu Quy mơ tài lớn đội hình máy bay đại, đa dạng tạo cho Vietnam airlines mạnh hình ảnh, độ tin cậy Vietnam Airlines hãng hàng khơng có lịch sử lâu đời, đã người dân khắp nước biết đến từ hàng chục năm nay, vậy, không cần phải quảng bá nhiều lựa chọn đầu khách hàng Vietnam airlines thành viên thức liên minh hàng khơng Skyteam mạng đường bay quốc tế rộng Một điểm yếu Vietnam Airlines chế điều hành nhà nước dẫn đến việc định chậm, phụ thuộc Mức độ linh hoạt điều hành chắn khơng cao Ngồi ra, Vietnam Airlines phải đối mặt với chi phí hoạt động cao Hiện Việt Nam, Vietnam Airlines hãng hàng không sở hữu nhiều máy bay với 104 Cơ cấu đội máy bay Vietnam Airlines gồm dòng máy bay tân tiến nhất, dịng máy bay thân rộng có Boeing 787-9, Boeing 787-10 Airbus A350 Do đó, chi phí để trì hoạt động vơ cao Chiến lược kinh doanh Hiện nay, với lợi kinh tế du lịch ngày phát triển, ngành hàng không quan tâm trọng Do đó, cạnh tranh ngành điều tránh khỏi Các nhà quản lý cần phải đưa chiến lược kinh doanh nhằm định vị cho công ty thách thức khó khăn ngành hàng khơng ngồi nước Thị trường hàng khơng Việt Nam giai đoạn đặc biệt, để đáp ứng nhu cầu khắt khe hành khách giá chất lượng địi hỏi hãng hàng khơng phải đưa chiến lược phù hợp để phát triển Hãng hàng khơng Vietnam Airlines đưa mục tiêu trì vị trí dẫn đầu thị phần với 50% thị phần nội địa 25% thị phần quốc tế, đồng thời cạnh tranh lực sở nâng cấp chất lượng dịch vụ Đối với thị trường nước có phân hóa mạnh, Vietnam Airlines có dịch vụ hướng đến đa dạng đối tượng khách hàng Nhằm phục vụ phân khúc giá thành rẻ, nơi khách hàng không đặt nặng vào dịch vụ chăm sóc khách hàng sau chuyến bay, VNA phối hợp triển khai thương hiệu kép với Jetstar Pacific toàn mạng bay nội địa, phối hợp toàn diện mạng bay, sản phẩm, tiếp thị, sách bán bao phủ dải sản phẩm, tiếp tục giữ thị phần nội địa mức chi phối, phục vụ đối tượng khách hàng thông qua mạng bay Bên cạnh đó, Vietnam Airlines tập trung thực sách chiếm lĩnh nhóm khách hàng có thu nhập trung bình – cao, phát triển dịch vụ theo tiêu chuẩn quốc tế, Skytrax - Tổ chức đánh giá hàng khơng uy tín giới đánh giá cao VNA xác định mục tiêu nhóm khách hàng sẵn sàng chi trả nhiều cho vé bay có chất lượng phục vụ tốt hơn, xứng đáng với giá tiền mà họ bỏ Vì vậy, bên cạnh việc cung cấp đơn dịch vụ vận chuyển hành khách đường hàng không, VNA quan tâm đến việc gia tăng giá trị thương hiệu việc tích hợp thêm chuỗi giá trị Để tạo khác biệt so với đối thủ cạnh tranh, VNA đưa cải tiến nâng cao trải nghiệm khách hàng Giá vé VNA cao so với mặt chung, theo họ cung cấp dịch vụ, ăn uống, vui chơi tốt nhất, làm tăng mức độ sẵn sàng chi trả người tiêu dùng Để thực chiến lược này, nhà quản lý đề mơ hình cung cấp dịch vụ đặc biệt làm cho việc cung cấp phù hợp với nhu cầu khách hàng VNA dành nhiều năm để nghiên cứu tâm lí khách hàng, cố gắng nâng cao trải nghiệm chuyến bay cho hành khách thông qua cung cấp dịch vụ cao cấp vé hạng thương gia có ghế nằm rộng, thoải mái, phương tiện giải trí tiện ích chăm sóc cá nhân chuyến bay; ẩm thực chuyến bay phục vụ đa dạng ăn, trình bày đẹp mắt Song song đó, sản phẩm đóng gói vật phẩm, vật liệu không thân thiện với môi trường thay thế: ống hút giấy thay cho ống hút nhựa, nghiên cứu thay dụng cụ nhựa dùng lần dụng cụ tái chế…Nhằm tối ưu trải nghiệm khách hàng, giảm áp lực hạ tầng cho sân bay, hãng tập trung phát triển hình thức làm thủ tục an ninh hàng khơng nhanh chóng tiện lợi, tạo điều kiện tối đa tận dụng thời gian cho hành khách trước sau chuyến bay Trong đó, bật dịch vụ đặt vé trực tuyến, tốn tảng cơng nghệ hiên đại QR code, làm thủ tục qua thông qua website ứng dụng; có quầy làm thủ tục riêng cho gia đình có trẻ em người lớn tuổi lần áp dụng Việt Nam VNA mang đến cho hành khách trải nghiệm chất lượng dịch vụ Vietnam Airlines tiếp tục củng cố dịch vụ đưa VNA đạt tiêu chuẩn hãng hàng không quốc tế nhiệm kỳ, hãng bước khẳng định hình ảnh thương hiệu VNA có ưu vượt trội so với đối thủ cạnh tranh thị trường gọi tên “Hãng hàng không quốc gia Việt Nam” Chính mang thương hiệu quốc gia với chất lượng bay an toàn xứng tầm, giúp khách hàng cảm thấy thực hài lòng yên tâm chất lượng dịch vụ Vietnam Airlines thu hút khách hàng sử dụng dịch vụ thể hướng chiến lược kinh doanh đắn hiệu III PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH TẠI CƠNG TY VIETNAM AIRLINES Phân tích tỷ số: 2.1 Vietnam Air lines Solvency ratios Transportation by air industry Dept ratio Dept-to-equity ratio Investigate coverage ratio Liquidity ratios Current ratio Quick ratio Cash ratio Profit margin ROE, after tax ROA Asset turnover Receivables turnover 0.98 41.37 -57.69 0.825460578 21.72330759 -28.37510637 0.276918477 0.259480177 0.020245331 Profitability Ratios 0.4666127 -8.955897968 -0.206380358 Activity ratios 0.442294793 15.04 0.952756622 0.924121688 0.039371232 0.233306 -4.474975091 -0.103190179 0.346651782 Đánh giá chung khả tốn thơng qua việc tính tốn tỷ số liên quan (Solvency ratios): hầu hết, thơng qua tỷ số, đánh giá năm 2021, cơng ty Vietnam Airlines trì đảm bảo khả tốn khoản nợ có tính chất ngắn hạn Khi so với số liệu trung bình ngành, thấy mức chênh lệch mức dao động nhỏ Cho thấy khả quan việc đảm bảo thực nghĩa vụ nợ ngắn hạn chủ nợ So với trung bình ngành tỷ lệ Nợ/Vốn chủ sở hữu, tỷ số Vietnam Airlines cao (đạt mức 41.37 > 21.72 trung bình ngành) Cho thấy việc sử dụng địn bẩy tài Vietnam Airlines có tác động cao Điều thể thông qua tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Trong năm 2021, ROE Vietnam Airlines -8.955897968 so với trung bình ngành thấp nhiều (trung bình ngành: -4.474975091) Ngồi ra, nhìn chung khả tạo doanh thu từ tài sản công ty Vietnam Airlines dao động xung quanh mức trung bình ngành 2.2 Hệ số nguy phá sản Để đánh giá nguy phá sản doanh nghiệp, người ta thường dùng mơ hình ZScore Giáo sư Edward Altman Đây mơ hình tiếng sử dụng rộng rãi ngành tài Mơ hình nghiên cứu để lựa chọn số tài quan trọng giúp đánh giá xác suất phá sản doanh nghiệp tương lai gần Do Vietnam Airlines không thuộc lĩnh vực sản xuất nên mơ hình điều chỉnh Z’’-Score sử dụng để tính tốn 2019 2020 2021 Vốn lưu động/Tổng tài sản (A) (0,159) (0,391) (0,473) Lợi nhuận giữ lại/Tổng tài sản (B) 0,011 (0,185) (0,216) Thu nhập trước thuế lãi vay/Tổng tài sản (C) 0,063 (0,160) (0,194) Giá trị ghi sổ vốn chủ sở hữu/Tổng nợ phải trả (D) 0,322 0,107 0,008 (0,243) (4,133) (5,097) Z" = 6,56A + 3,26B + 6,72C + 1,05D Cách đánh sau: ● Z” > 2,6: Doanh nghiệp nằm vùng an tồn, chưa có nguy phá sản ● 1.1 < Z” < 2.6: Doanh nghiệp nằm vùng cảnh báo, có nguy phá sản ● Z” < 1.1: Doanh nghiệp nằm vùng nguy hiểm, nguy phá sản cao Từ kết tính tốn, hệ số Z” Vietnam Airlines năm nhỏ 1,1, chí khơng nằm khung đo lường mơ hình Z”-Score năm 2019 mức -0,243, năm 2020 giảm xuống -4,133, năm 2021 giảm sâu xuống mức -5,097 Từ thấy doanh nghiệp nằm vùng nguy hiểm, có nguy phá sản cao Tuy tính tốn Hệ số nguy phá sản cho số âm, việc áp dụng mô hình chưa xét đến đặc điểm loại hình kinh doanh, loại hình doanh nghiệp tình hình thực tế khó để đưa kết luận xác việc doanh nghiệp có phá sản hay khơng Vietnam Airlines doanh nghiệp nhà nước kinh doanh dịch vụ vận tải hàng không, với đặc thù ngành dịch vụ nên vốn lưu động doanh nghiệp thường không cao Dưới tác động “đại dịch Covid-19” – yếu tố từ bên ngồi, làm cho tình hình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp gặp cản trở lớn, dẫn đến giảm mạnh doanh thu lợi nhuận Chính phủ tài trợ vốn cho Vietnam Airlines để vượt qua tình trạng khó khăn tài Trên giới có vaccine ngừa Covid, ngành hàng không bắt đầu hoạt động trở lại, nên nguy Vietnam Airlines phá sản thấp Phân tích lực dịng tiền: BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ (Đơn vị tính: 1.000.000 USD) Tiền mặt từ hoạt động kinh doanh Tiền mặt từ hoạt động đầu tư Tiền mặt từ hoạt động tài - Chi tiết: Bảo hiểm (hưu trí) cho 31/12/2021 31/12/2020 31/12/2019 (6738917.6) (1944629.77) 8745745 (6455567.22) 3352940.34 1798129.2 8818800.28 (1283791.79) (8182051.46) khoản nợ, ròng 1062641.26 2196587.2 (6505511.13) Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, dòng tiền tạo từ hoạt động cơng ty, nhiên, năm 2021, giá trị dòng tiền lại có giá trị âm Bởi lẽ, năm 2021 giống ác mộng doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực dịch vụ cần có tiếp xúc người – người Đại dịch covid-19 khiến cho hoạt động dường bị cản trở năm 2021, nước để cố gắng kiểm sốt tình hình dịch bệnh nước địi hỏi phải tiến hành đóng cửa khẩu, tạm dừng hoạt động xuất nhập cảnh,…Trong đó, Việt Nam Airlines biết đến hãng hàng không lớn nhất, hoạt động với tuyến bay nội địa, nhiều tuyến bay khác liên quốc gia Tất yếu tác động đáng kể đến dòng tiền hoạt động kinh doanh cơng ty Bên cạnh đó, để thích ứng với tình dịch bệnh kéo dài, Việt Nam Airlines mạnh mẽ đầu tư máy móc thiết bị nhằm hỗ trợ cho q trình bay tốt an tồn Có gia tăng dịng tiền hoạt động tài chính, nhiên, dòng tiền gia tăng chủ yếu năm 2020 dịng tiền thu từ “Bảo hiểm (hưu trí) cho khoản nợ, rịng), khơng phải dịng tiền từ hoạt động góp vốn vay nợ V DỰ BÁO GIAI ĐOẠN 2021 – 2025 Năm 2021 năm có nhiều biến động kinh tế nói chung ngành hàng khơng nói riêng mà Đại dịch làm trì trệ hoạt động kinh doanh lĩnh vực dịch vụ, Vietnam Airlines trả chi phí phát sinh liên quan cơng ty cịn phải gánh thêm khoản chi phí tài tăng vọt với doanh thu suy giảm nghiêm trọng Chính lẽ khiến cho tình hình hoạt động kinh doanh năm 2021 Vietnam Airlines suy giảm nghiêm trọng mà công ty báo lỗ 13.337 tỷ đồng năm 2021 Vì bất ổn thị trường 2020 – 2021, giá trị năm 2016 – 2017 thêm vào để việc tính tốn trở nên thuận lợi đưa kết đáng tin cậy Đơn vị tính: triệu đồng Năm Tổng doanh thu Tỷ lệ % thay đổi so với năm trước Thu nhập 2021 2020 2019 2018 2017 2016 27911339,51 40538338,65 98228083,7 96810641,72 82950970,5 70088973,85 -31% 13337554,66 -59% -11178105,58 1,5% 2537461,06 17% 2598509,16 18% 2659113,26 ròng sau thuế Tỷ lệ % thay đổi so với năm trước 2105237,1 19% -541% -2% -2% 26% Ước tính doanh thu: Được chia làm giai đoạn: ● Giai đoạn phục hồi 2022 – 2024, dự báo tốc độ tăng trưởng trung bình với tốc độ tăng trưởng năm 2021 so với năm 2020 28% để khôi phục tương ứng với phát triển năm 2019 vào năm 2024 Tức giả định rằng, doanh thu năm 2024 có giá trị tương ứng với doanh thu năm 2019 Và từ năm 2024 trở trước giá trị tổng doanh thu dựa tốc độ tăng trưởng doanh thu trung bình ước tính tổng doanh thu năm sau liền kề ● Giai đoạn phát triển 2025 – 2026, dựa vào tốc độ tăng trưởng năm 2017 – 2019, ước tính giá trị tăng trưởng trung bình cộng năm 2017 – 2019 12% Với giả định rằng, doanh thu năm 2024 có giá trị tương ứng với doanh thu năm 2019 Và năm sau có giá trị tổng doanh thu dựa tốc độ tăng trưởng doanh thu trung bình ước tính tổng doanh thu năm trước liền kề Năm Tổng doanh thu 2022 50921438,59 2023 70724220,26 2024 98228083,7 2025 110015453,7 2026 123217308 Doanh thu 140000000 120000000 100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 2022 2023 2024 2025 2026 Khi tiến hành dự báo doanh nghiệp điều quan tâm lợi nhuận tổng doanh thu Ngoài ra, đánh giá thay đổi yếu tố khác theo yếu tố doanh thu, từ đó, chắn điều rằng, lợi nhuận sau thuế phải thay đổi với tốc độ doanh thu Do đó, làm cho tiêu quan tâm cuối cùng, lợi nhuận sau thuế bị tác động lớn Vì vậy, việc dự báo chung cho tất yếu tố việc đánh giá tình hình hoạt động kinh doanh, ta dựa vào tốc độ tăng trưởng lợi nhuận Tương tự với doanh thu, ta chia tốc độ tăng trưởng lợi nhuận thành giai đoạn: ● Giai đoạn phục hồi 2022 – 2024, dự báo tốc độ tăng trưởng trung bình với tốc độ tăng trưởng năm 2021 19% ● Giai đoạn phát triển 2025 – 2026, để đơn giản hơn, ta sử dụng sử thay đổi yếu tố thay đổi trung bình cộng lợi nhuận sau thuế của năm 2017 - 2019 7% (7% = (26% - 2% - 2%)/3) Bên cạnh đó, cơng ty có nhiều nhận định rằng: Với thay đổi tình hình giới có nhiều chuyển biến tích cực từ năm 2022, doanh nghiệp kỳ vọng dần khơi phục lại tình hình kinh doanh mình, đưa doanh nghiệp quay trở lại đà phát triển trước Trong khoảng thời gian 2022 – 2024, dự báo tình hình kinh doanh doanh nghiệp đà hồi phục năm 2021 (tốc độ tăng trưởng lợi nhuận 19% so với tốc độ tăng trưởng âm năm 2020), để đơn giản ta dùng tốc độ tăng trưởng 2021 để dự báo cho tốc độ tăng trưởng năm tới giai đoạn phục hồi Với góc nhìn này, dự báo tình hình kinh doanh doanh nghiệp khơi phục tương ứng với phát triển năm 2019 vào năm 2024 Để đơn giản hơn, ta dự báo rằng: tình hình kinh doanh năm 2024 tình hình kinh doanh năm 2019 (bởi vì, doanh nghiệp kỳ vọng khơi phục trở lại so với kết kinh doanh ban đầu) Các năm sau (2025, 2026) tình hình kinh doanh tăng trưởng với tốc độ 15% (giá trị trung bình thay đổi lợi nhuận sau thuế năm 2017 - 2019) Ta có kết dự báo sau: 2022 6444744 5725096 2023 2025 10510405 2026 11246133 93367673 99903410 77580057 2024 9822808 8725950 1096857 9577784 7196483 6283984 8884547 11736376 10248229 12557923 10965605 Thu nhập hoạt động Thu nhập từ lãi (Chi phí), Phi hoạt động rịng 1607600 1984691 2450236 2621752 2805275 Lời (lỗ) bán tài sản 77290 95419 117802 126048 134871 Khác, Ròng 538565 664896 820859 878319 939801 Thu nhập ròng trước thuế 2223455 2745006 3388896 3626119 3879947 Dự phòng cho thuế thu nhập 558627 689663 851435 911036 974808 Thu nhập ròng sau thuế 1664828 2055343 2537461 2715083 2905139 Tổng doanh thu Chi phí hàng bán, Tổng số Lợi nhuận gộp Tổng chi phí hoạt động 79564748 70680201 Thơng tin tình hình tài Vietnam Airlines năm qua: 2021 2020 2019 2018 2017 2016 Tổng tài sản lưu động Tổng tài sản Tổng nợ phải trả Tổng vốn sở hữu - Cổ phiếu ưu đãi bồi hoàn Tổng số - Cổ phiếu ưu đãi - Khơng thể bồi hồn Rịng - Cổ phiếu thường Tổng số - Vốn góp bổ sung - Lợi nhuận giữ lại (Thâm hụt lũy kế) - Cổ phiếu quỹ - Loại thường - Bảo lãnh nợ ESOP - Lời (Lỗ) chưa nhận thấy - Vốn sở hữu khác, Tổng số - Tổng nợ phải trả & vốn cổ đông - Tổng số cổ phiếu thường lưu hành 11425441 63105738 61616490 1489248 8249495 62562138 56231274 6330864 19288261 76454866 58307622 18147244 20325570 82390257 64268776 18121481 21122733 88550486 71117566 17432920 22309076 96480328 80235684 16244644 22143942 1220498 14182908 1220852 14182908 1220852 14182908 1220852 12275338 1220852 12275338 1220852 -21978647 -1153004 1256460 -9328983 -1153004 1409091 2612483 -1153004 1284005 3365259 -1153004 505465 2907620 -1153004 638976 1801088 -1153004 562039 63105738 62562138 76454866 82390257 88550486 96480328 1793 1793 1793 1418 1228 1228 Đvt: triệu đồng Tỷ lệ thay đổi giá trị tài sản: 2021 2020 2019 2018 2017 2016 19288261 20325570 21122732, Tổng tài sản lưu động Tỷ lệ thay đổi so với năm trước 11425441 8249495 2230907 38% -57% -5% -4% Tổng tài sản Tỷ lệ thay đổi so với năm trước 63105738 62562138 76454866 1% -18% -7% Đvt: triệu đồng 82390257 -5% 88550485, 9648032 -7% -8% Tương tự, ta chia tốc độ tăng trưởng tài sản tải sản lưu động thành giai đoạn: ● Giai đoạn phục hồi 2022 – 2024, dự báo tốc độ tăng trưởng trung bình với tốc độ tăng trưởng năm 2021, tổng tài sản 1%, nhiên riêng tài sản lưu động, việc sử dụng giá trị trung bình tài sản lưu động khác với việc 10 ước tính tổng tài sản vì: tài sản lưu động tài sản thường sử dụng để góp phần tạo nên doanh thu, tỷ trọng tài sản thường không cao; nhiên, năm 2020 - 2021, biến động điều kiện mơi trường, nên việc trì tài sản lưu động biến động theo, nhiên năm 2022 doanh nghiệp bắt đầu trình phục hồi hậu Đại dịch nên tốc độ tăng trưởng trung bình tài sản lưu động dự báo giá trị trung bình giai đoạn 2020 – 2021 - 7% (- 7% = (38% + - 57%)/2) ● Giai đoạn phát triển 2025 – 2026, để đơn giản hơn, ta sử dụng sử thay đổi yếu tố thay đổi trung bình cộng tài sản năm 2017 - 2019 - 7% (- 7% = - 7% + - 7%+ - 8%)/3) tài sản lưu động - 5% (- 5% = - 5%+ 5% + - 4%)/3) Tổng vốn sở hữu Tỷ lệ thay đổi so với năm trước: - Vốn sở hữu khác, Tổng số Tỷ lệ thay đổi so với năm trước: 2021 1489248,2 -76,48% 1256459,8 -10,83% 2020 6330864 -65,11% 1409091 9,74% 2019 18147244,1 0,14% 1284004,67 154,02% 2018 18121480,59 3,95% 505464,75 -20,89% 2017 17432919,7 7,31% 638976 13,69% 2016 16244644 562039 - Về thay đổi vốn chủ sở hữu, giả sử: Cổ phiếu ưu đãi bồi hồn, Tổng số; Cổ phiếu ưu đãi – bồi hồn, Rịng; Cổ phiếu thường, Tổng số: có giá trị năm tới Giả sử tiêu vốn góp bổ sung tương lai khơng thay đổi, năm tới, giá trị vốn góp bổ sung trì mức 1220498 (theo mức năm 2021) Lợi nhuận giữ lại (Thâm hụt lũy kế) năm sau = Lợi nhuận giữ lại (thâm hụt lũy kế) năm trước + Thu nhập ròng sau thuế Dự báo Cổ phiếu quỹ - Loại thường dựa giá trị trung bình năm 2017 - 2019, 3,8% (3,8% = (0,14% + 3,95% + 7,31%)/3) Việc ước tính Cổ phiếu quỹ - Loại thường vì: so với năm trước, tác động tình hình biến động năm 2020 - 2021, ta dựa vào giá trị trung bình năm 2017 – 2019, cho kết khách quan (loại bỏ tác động bất thường) Tuy nhiên Vốn chủ sở hữu khác, Tổng số, ta dựa giá trị trung bình hai năm 2020 2021 số liệu hai năm cịn tương đối ổn định Tương tự tính chất khác, giá trị năm 2024 ta dựa vào giá trị năm 2019, năm liền kề thay đổi với tốc độ tăng trưởng trung bình -0,5% = (- 0,5% = (-10,83% + 9,74%)/2) - Về thay đổi nợ phải trả = thay đổi tài sản – thay đổi vốn chủ sở hữu 11 Tổng tài sản lưu động Tổng tài sản Tổng nợ phải trả Tổng vốn sở hữu - Cổ phiếu ưu đãi bồi hồn Tổng số - Cổ phiếu ưu đãi - Khơng thể bồi hồn Ròng - Cổ phiếu thường Tổng số - Vốn góp bổ sung - Lợi nhuận giữ lại (Thâm hụt lũy kế) - Cổ phiếu quỹ - Loại thường - Bảo lãnh nợ ESOP - Lời (Lỗ) chưa nhận thấy - Vốn sở hữu khác, Tổng số - Tổng nợ phải trả & vốn cổ đông - Tổng số cổ phiếu thường lưu hành 2022 22083130 62474681 67145638 -4670957 2023 20638440 75690317 77793912 -2103595 2024 19288261 76454866 75488469,3 966396,76 2025 18323848,3 81806706,66 77592696,07 4214010,593 2026 17407655,9 87533176,1 79860983,7 7672192,48 13125488 1220498 13643958 1220498 14182908 1220498 14721858,99 1220498 15281289,6 1220498 -20313819 1296876,8 -18258476 1290425 -15721015 1284005 -13005931 1277584,647 -10100792 1271196,72 62474681 75690317 76454866 81806706,66 87533176,1 VI ĐÁNH GIÁ GIÁ CỔ PHIẾU CUỐI NĂM 2021: Dựa vào cơng thức, tính giá cổ phiếu dựa tốc độ tăng trưởng sử dụng mơ hình chiết khấu cổ tức Và để định giá cổ phiếu cơng ty, cá nhân sử dụng mơ hình chiết khấu cổ tức (Bỏ qua yếu tố chênh lệch q trình làm trịn số) Đầu tiên, ước lượng tỷ lệ tăng trưởng cổ tức (g) công thức: (Đơn vị: Tỷ đồng) g = ROE x b Trong đó: b tỷ lệ tái đầu tư = – Tỷ lệ chi trả cổ tức = 1- Cổ tức −278 =1x 100 = -1.08% Thunhập ròng −13,338 ROE tỷ suất lợi nhuận VCSH bình quân = 10.61% ⇨ Tốc độ tăng trưởng cổ tức: g = 11.50% Tiếp theo, tính đến tỷ suất chiết khấu r e : (Đơn vị: tỷ đồng) 12 P0 = D1 D x (1+ g) = r e −g r e −g Trong đó: P0 giá cổ phiếu HVN vào ngày 31/12/2021 = 23,150 đồng r e tỷ suất chiết khấu g tốc độ tăng trưởng cổ tức D giá trị cổ tức chia năm 2021 = Tỷ lệ chi trả cổ tức x EPS = −278 x -8,476 −13,338 = -176.66 ⇨ Tỷ suất chiết khấu r e = 10.65% (Bỏ qua yếu tố chênh lệch q trình làm trịn số) RI (n+1) = Lợi nhuận sau thuế (n+1) - r e x Giá trị sổ sách VCSH (n) Sự thay đổi RI RI 2022 1,862,410 RI 2023 2,144,326 3.78% RI 2024 2,496,582 4.11% RI 2025 2,536,831 0.40% RI 2026 2,580,605 Trung bình 0.43% 2.18% Để thuận tiện tính tốn ước tính tốc độ tăng trưởng RI cua năm sau, ta dựa vào thay đổi RI qua năm, sau tính trung bình tổng năm trước Làm sở cho tốc độ tăng trưởng RI: g*=2.18% Chiết RI giá trị tại: PV = RI 2023 RI 2024 RI 2025 RI 2026 RI 2022 + + RI 2026 × ¿ ¿ = 27,288,101 + + + 1+ r e (1+r e ) (1+r e ) (1+r e ) (1+r e )5 Số cổ phiếu lưu hành theo báo cáo tài Vietnamairlines thời điểm năm 2021 1,228 cổ Suy ra, đơn vị cổ phiếu P = 22,222 Khi so sánh với giá trị cổ phiếu công ty Vietnamairlines vào thời điểm cuối năm 2021 công bố với kết vừa tính ra, cho kết qủa tương đồng (dựa vào mơ hình 13 lợi nhuận cịn lại) Tuy nhiên, việc thực cơng việc ước tính lợi nhuận vốn chủ sở hữu nhiều bỏ qua kết sai số Cho nên, ước tính dựa giá trị xác, điều hồn tồn khơng thể hạn chế nhiều kiến thức thơng tin có liên quan Tài liệu tham khảo Vietnam Airlines định Hình Chiến Lược để đem Lại Hiệu Doanh Thu Cổng TTĐT Đảng Ủy Khối DNTW (n.d.) Retrieved April 21, 2022, from http://doanhnghieptrunguong.vn/don-vi-truc-thuoc/linh-vuc-giao-thong-xay-dung/ 201905/vietnam-airlines-dinh-hinh-chien-luoc-de-dem-lai-hieu-qua-doanh-thu5632436/ C (2021, December 29) Chiến lược kinh doanh Vietnam Airlines ngành hàng khơng MISA AMIS https://amis.misa.vn/33732/chien-luoc-kinh-doanh-cuavietnam-airlines/?utm_source=google&utm_medium=organic Chiến Lược Thích Nghi Của Hàng Không Truyền Thống Khi Giá vé Giảm mạnh VietNam Airline (n.d.) Retrieved April 21, 2022, from http://spirit.vietnamairlines.com/vi/emagazine/tin-tct-105/chien-luoc-thich-nghi-cuahang-khong-truyen-thong-khi-gia-ve-giam-manh-3356.html https://vn.investing.com/equities/vietnam-airlines-income-statement https://www.vietnamplus.vn/ceo-vietnam-airlines-nam-2022-du-bao-bay-noi-dia-chiphuc-hoi-7075/760797.vnp DragonLend (2020) Hệ Số Nguy Cơ Phá Sản Là Gì? Cơng Thức Tính Và Điều Cần Biết Retrieved from DragonLend: https://dragonlend.vn/dragonlend-blog/he-so-nguyco-pha-san-la-gi-cong-thuc-tinh-va-dieu-can-biet/ 14