Đề tài tái cấu trúc thị trường chứng khoán việt nam thực trạng và giải pháp

LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam thành lập từ tháng 7/2000 Sau 15 năm phát triển hoạt động, TTCK Việt Nam dần trưởng thành lớn mạnh, trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho ngân sách để phục vụ đầu tư phát triển mở rộng sản xuất kinh doanh với tổng giá trị vốn huy động qua TTCK ước đạt gần triệu tỷ đồng thu hút khoảng 15 tỷ USD vốn đầu tư gián tiếp nước Giá trị dư nợ trái phiếu khoảng 22% GDP, mức vốn hóa thị trường cổ phiếu vào khoảng 32% GDP TTCK dần tạo lập mơ hình, thiết chế TTCK phù hợp với trình độ phát triển kinh tế thị trường, bước tiếp cận chuẩn mực quốc tế, góp phần tích cực tái cấu thúc đẩy q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, thu hút đầu tư nước bước xã hội hóa hoạt động đầu tư cơng chúng Công tác tái cấu trúc TTCK triển khai cách kiên định, hướng tới việc mở rộng sản phẩm thị trường Tuy nhiên, nhìn vào trăm năm phát triển TTCK giới, TTCK Việt Nam chập chững tập TTCK Việt Nam bộc lộ nhiều khiếm khuyết tính khoản chưa cao, thị trường dễ bị tác động tin đồn, dấu hiệu vi phạm pháp luật phức tạp, tái cấu trúc sở nhà đầu tư chưa triển khai thực theo tiến độ, năm 2015 chưa tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh Bên cạnh đó, hội nhập sâu rộng mặt kinh tế tài Việt Nam, với thành lập Cộng đồng Kinh tế ASEAN nhiều Hiệp đinh thương mại mà Việt Nam ký kết thơng qua có ảnh hưởng lớn tới hoạt động TTCK Việt Nam Ðiều đặt yêu cầu cấp bách cần tái cấu trúc TTCK cách đồng bộ, mạnh mẽ để đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế, tạo nên thị trường vững đủ sức hội nhập Tái cấu trúc TTCK hướng mà nhiều nước trải qua sau thời kỳ hưng thịnh, suy thoái việc tái cấu trúc tạo khả tiếp cận với thị trường khu vực quốc tế Đặc biệt sau khủng hoảng tài chính, điển khủng hoảng tài châu Á năm 1997-1998 hay khủng hoảng tài năm 2007-2008 Đối với Việt nam, từ sau năm 2008 đến TTCK Việt Nam diễn biến phức tạp có nhiều tác động bất lợi đời sống kinh tế - xã hội đất nước Thực Nghị trung ương Nghị kỳ họp thứ – Quốc hội Khóa 13 việc tái cấu trúc kinh tế ý kiến đạo Thủ tướng Chính phủ, Bộ Tài xây dựng Đề án “Tái cấu trúc TTCK Doanh nghiệp bảo hiểm” Đề án bao gồm: tái cấu trúc hàng hóa, tái cấu trúc sở nhà đầu tư, tái cấu trúc hệ thống trung gian tài (tổ chức kinh doanh chứng khốn, dịch vụ chứng khoán, ngân hàng lưu ký, ngân hàng giám sát), tái cấu trúc tổ chức thị trường (Sở Giao dịch Chứng khoán, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán) Việc tái cấu trúc TTCK Việt Nam theo Đề án “Tái cấu trúc TTCK Doanh nghiệp bảo hiểm” Thủ tướng Chính phủ phê duyệt sở để TTCK phát triển thời gian tới Từ vấn đề nêu cho thấy, nghiên cứu đề tài “Tái cấu trúc Thị trường chứng khoán Việt Nam - Thực trạng giải pháp” có ý nghĩa lý luận thực tiễn Tình hình nghiên cứu Qua tìm hiểu thực tiễn, từ trước đến có đề tài nghiên cứu khía cạnh khác TTCK, chưa có cơng trình đề cập toàn diện đến tái cấu trúc TTCK điều kiện Việt Nam có thời mới, vận hội đồng thời phải đối mặt với nhiều thách thức to lớn thực cam kết với WTO mở rộng hội nhập Đề tài nghiên cứu đề tài phát triển theo hướng nghiên cứu độc lập, không trùng lặp với đề tài cơng bố Đối tượng mục đích nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Thị trường chứng khoán tái cấu trúc TTCK - Tập trung vào thực trạng tái cấu trúc TTCK, từ đề giải pháp nhằm tái cấu trúc TTCK cách hiệu thời gian tới Mục đích nghiên cứu: - Một là, xây dựng hệ thống lý luận làm sở định hướng cho vấn đề nghiên cứu thông qua tổng quan tái cấu trúc TTCK rõ nguyên nhân dẫn đến việc tái cấu trúc TTCK - Hai là, Thực trạng tái cấu trúc TTCK Việt Nam thời gian qua từ nêu kết đạt số tồn cần khắc phục - Ba là, đưa số kiến nghị nhóm giải pháp ứng với nhóm mục tiêu cụ thể tái cấu trúc TTCK năm tới - Bốn là, nâng cao kiến thức chuyên môn nâng cao khả nghiên cứu khoa học phục vụ cho việc nghiên cứu, viết giáo trình, tài liệu phục vụ cho cơng tác giảng dạy - Năm là, hướng dẫn nghiên cứu khoa học cho học sinh, sinh viên, khích lệ tinh thần khả tự nghiên cứu sinh viên nhằm nâng cao nhận thức, tư chất lượng sinh viên Phạm vi nghiên cứu Đề tài giới hạn nghiên cứu: Đánh giá Thực trạng tái cấu trúc TTCK Việt Nam, kết đạt hạn chế cần khắc phục để đưa giải pháp hợp lý giai đoạn tới Câu hỏi nghiên cứu đề tài Lý luận chung TTCK tái cấu trúc TTCK Việt Nam nào? Thực trạng công tác tái cấu trúc TTCK Việt Nam diễn nào? Kết đạt hạn chế cịn tồn cơng tác tái cấu trúc TTCK Việt Nam gì? Các giải pháp đẩy mạnh tái cấu trúc TTCK hiệu thời gian tới ? Phương pháp nghiên cứu Đề tài vận dụng phương pháp luận chủ nghĩa vật biện chứng vật lịch sử làm sở phương pháp luận cho nghiên cứu, kết hợp phương pháp phân tích tổng hợp, phương pháp so sánh, để làm rõ nội dung khoa học thực tiễn vấn đề nghiên cứu Ngoài phương pháp thống kê, kinh nghiệm dự báo sử dụng q trình nghiên cứu Dự kiến đóng góp đề tài So với tình hình nghiên cứu nói đề tài có số đóng góp sau: Thứ nhất, tiếp cận cách khoa học thực tiễn tình hình tái cấu trúc TTCK Việt Nam Thứ hai, phân tích, đánh giá thực trạng tái cấu trúc TTCK Việt Nam giai đoạn từ 2012 -2015 Thứ ba, phân tích kết đạt hạn chế tái cấu trúc TTCK Việt Namg, từ đề xuất giải pháp tái cấu trúc TTCK Việt Nam năm tới Kết cấu đề tài Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo, danh mục bảng biểu, chữ viết tắt, đề tài bao gồm chương: Chương 1: Cơ sở lý luận chung TTCK tái cấu trúc TTCK Việt Nam Chương 2: Thực trạng tái cấu trúc TTCK Việt Nam thời gian qua Chương 3: Một số giải pháp nhằm hoàn thiện tái cấu trúc TTCK Việt Nam Chương 1: CỞ SỞ LÝ LUẬN CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 1.1 Tổng quan Thị trường chứng khoán 1.1.1 Khái niệm chất Thị trường chứng khoán Chứng khoán hiểu loại giấy tờ có giá bút tốn ghi sổ, chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu tài sản phần vốn tổ chức phát hành Thị trường chứng khoán phận thị trường vốn dài hạn, thực chế chuyển vốn trực tiếp từ nhà đầu tư sang nhà phát hành, qua thực chức thị trường tài nguồn cung ứng vốn trung dài hạn cho kinh tế TTCK nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi loại chứng khoán dài hạn như: trái phiếu, cổ phiếu công cụ tài khác chứng quỹ đầu tư, cơng cụ phái sinh, hợp đồng tương lai, quyền chọn, bảo chứng phiếu, chứng quyền Việc mua bán tiến hành thị trường sơ cấp người mua mua chứng khoán lần đầu từ người phát hành, thị trường thứ cấp có mua bán lại chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp Như vậy, xét mặt hình thức, TTCK nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng loại chứng khốn, qua thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán Bản chất TTCK thị trường thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu tư mà giá chứng khốn, chứa đựng thơng tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư 1.1.2 Vị trí cấu trúc thị trường chứng khốn 1.1.2.1 Vị trí thị trường chứng khốn thị trường tài Vị trí thị TTCK hệ thống thị trường tài biểu thị khái qt qua sơ đồ sau: Biểu đồ 1.1 Vị trí thị trường chứng khốn thị trường tài Thị trường chứng khốn phận thị trường tài Vị trí TTCK thị trường tài thể hiện: Thị trường chứng khốn hình ảnh đặc trưng thị trường vốn Thị trường chứng khoán hạt nhân trung tâm thị trường tài chính, nơi diễn q trình phát hành, mua bán cơng cụ nợ công cụ vốn (các công cụ sở hữu) 1.1.2.2 Cấu trúc thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán nơi diễn giao dịch, mua bán sản phẩm tài (cổ phiếu, trái phiếu, khoản vay ngân hàng có kỳ hạn năm) Sau số cách phân loại TTCK a Căn vào luân chuyển nguồn vốn Thị trường chứng khoán chia thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp: Là thị trường phát hành chứng khoán nơi mua bán chứng khoán Tại thị trường này, giá chứng khoán giá phát hành Việc mua bán chứng khoán thị trường sơ cấp làm tăng vốn nhà phát hành Thơng qua việc phát hành chứng khốn, Chính phủ có thêm nguồn thu để tài trợ cho dự án đầu tư chi tiêu dùng cho phủ ,các doanh nghiệp huy động vốn thị trường nhằm tài trợ cho dự án đầu tư Thị trường thứ cấp: Thị trường thứ cấp nơi giao dịch chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp, đảm bảo tính khoản cho chứng khoán phát hành Chứng khoán sau phát hành thị trường sơ cấp mua bán lại thị trường thứ cấp Hoạt động mua bán thường xuyên thị trường thứ cấp tạo hội cho nhà đầu tư liên tục mua ban chứng khốn để tìm kiếm lợi nhuận chênh lệch giá b Căn vào phương thức hoạt động thị trường Thị trường chứng khoán phân thành thị trường tập trung (SGDCK) phi tập trung (thị trường OTC) SGDCK thị trường giao dịch chứng khoán thực địa điểm tập trung Các chứng khoán niêm yết giao dịch SGDCK thơng thường chứng khốn cơng ty lớn, có danh tiếng, trải qua nhiều thử thách thị trường đáp ứng yêu cầu, tiêu chuẩn niêm yết SGDCK đặt SGDCK tổ chức quản lý cách chặt chẽ UBCKNN, giao dịch chịu điều tiết luật chứng khoán TTCK Thị trường chứng khoán phi tập trung thị trường khơng có trung tâm giao dịch tập trung, mạng lưới nhà mơi giới tự doanh chứng khoán mua bán với với nhà đầu tư, hoạt động giao dịch TTCK phi tập trung diễn quầy (sàn giao dịch) ngân hàng CTCK thơng qua điện thoại hay máy vi tính diện rộng TTCK phi tập trung chịu quản lý Sở giao dịch Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán c Căn vào phương thức giao dịch Bao gồm thị trường giao thị trường giao nhận có kỳ hạn Thị trường giao ngay: thị trường mua bán chứng khoán theo giá ngày giao dịch Mọi việc toán chuyển giao chứng khoán diễn ngày giao dịch thời gian toán bù trừ theo quy định Thị trường giao nhận có kỳ hạn: thị trường có việc ký hợp đồng giao dịch mua bán chứng khoán diễn khoảng thời gian định d Căn vào hàng hoá thị trường Thị trường chứng khốn phân thành thị trường: thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường cơng cụ chứng khốn phái sinh, thị trường chứng quỹ Thị trường cổ phiếu: Là thị trường phát hành mua bán lại cổ phiếu phát hành Hoạt động thị trường cổ phiếu chứa đựng hai linh vực đầu tư chứng khoán kinh doanh chứng khoán Thị trường trái phiếu: Thị trường trái phiếu thị trường giao dịch mua bán trái phiếu phát hành, trái phiếu bao gồm trái phiếu công ty, trái phiếu đô thị TPCP Thị trường công cụ chứng khoán phái sinh: Thị trường chứng khoán phái sinh thị trường phát hành mua bán lại chứng từ tài khác như: quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn Thị trường chứng quỹ: Đây thị trường mua bán lại loại chứng quỹ Thị trường chứng quỹ có đặc điểm: Hàng hóa mua bán thị trường loại chứng quỹ CTQLQ đầu tư phát hành Nhà đầu tư nắm giữ chứng quỹ người ủy thác cho CTQLQ thực hoạt động đầu tư tập thể theo điều lệ quỹ Tùy theo đặc điểm loại quỹ đầu tư mà nhà đầu tư nắm giữ chứng quỹ thu hồi vốn trực tiếp từ quỹ phải đem bán chứng quỹ cho nhà đầu tư khác thị trường chứng quỹ 1.1.3 Vai trò chức thị trường chứng khoán Thứ nhất, TTCK với việc tạo cơng cụ có tính khoản cao, tích tụ, tập trung phân phối vốn, chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế Yếu tố thông tin yếu tố cạnh tranh thị trường đảm bảo cho việc phân phối vốn cách có hiệu Thị trường tài nơi tiên phong áp dụng cơng nghệ nhạy cảm với môi trường thường xuyên thay đổi Thực tế TTCK, tất thông tin cập nhật chuyển tải tới tất nhà đầu tư, nhờ đó, họ phân tích định giá cho chứng khốn Chỉ cơng ty có hiệu bền vững nhận vốn với chi phí rẻ thị trường TTCK tạo cạnh tranh có hiệu thị trường tài chính, điều buộc ngân hàng thương mại tổ chức tài phải quan tâm tới hoạt động họ làm giảm chi phí tài Việc huy động vốn TTCK làm tăng vốn tự có cơng ty giúp họ tránh khoản vay có chi phí cao kiểm soát chặt chẽ ngân hàng thương mại TTCK khuyến khích tính cạnh tranh công ty thị trường Sự tồn TTCK yếu tố định để thu hút vốn đầu tư nước ngồi Đây yếu tố đảm bảo cho phân bổ có hiệu nguồn lực quốc gia phạm vi quốc tế Thứ hai, TTCK góp phần thực tái phân phối công hơn, thông qua việc buộc tập đồn gia đình trị phát hành chứng khốn cơng chúng, giải toả tập trung quyền lực kinh tế tập đoàn, song tập trung vốn cho phát triển kinh tế Việc tăng cường tầng lớp trung lưu xã hội, tăng cường giám sát xã hội trình phân phối giúp nhiều nước tiến xa tới xã hội công dân chủ Việc giải toả tập trung quyền lực kinh tế tạo điều kiện cạnh tranh cơng hơn, qua tạo hiệu tăng trưởng kinh tế Thứ ba, TTCK tạo điều kiện cho việc tách biệt sở hữu quản lý doanh nghiệp Khi quy mô doanh nghiệp tăng lên, môi trường kinh doanh trở nên phức tạp hơn, nhu cầu quản lý chuyên trách tăng theo TTCK tạo điều kiện cho việc tiết kiệm vốn chất xám, tạo điều kiện thúc đẩy trình cổ phần hố DNNN Cơ chế thơng tin hồn hảo tạo khả giám chặt chẽ TTCK làm giảm tác động tiêu cực quản lý, tạo điều kiện kết hợp hài hồ lợi ích chủ sở hữu, nhà quản lý người làm cơng Thứ tư, hiệu quốc tế hố TTCK Việc mở cửa TTCK làm tăng tính lỏng cạnh tranh thị trường quốc tế Điều cho phép cơng ty huy động nguồn vốn rẻ hơn, tăng cường đầu tư từ nguồn tiết kiệm bên ngoài, đồng thời tăng cường khả cạnh tranh quốc tế mở rộng hội kinh doanh công ty nước Thứ năm, TTCK tạo hội cho Chính phủ huy động nguồn tài mà khơng tạo áp lực lạm phát, đồng thời tạo cơng cụ cho việc thực sách tài tiền tệ Chính phủ Thứ sáu, TTCK cung cấp dự báo tuyệt vời chu kỳ kinh doanh tương lai Việc thay đổi giá chứng khốn có xu hướng trước chu kỳ kinh doanh cho phép Chính phủ công ty đánh giá kế hoạch đầu tư việc phân bổ nguồn lực họ TTCK tạo điều kiện tái cấu trúc kinh tế 1.1.4 Thị trường chứng khoán Việt Nam Trước yêu cầu đổi phát triển kinh tế phù hợp với điều kiện kinh tế trị xã hội nước xu hội nhập kinh tế quốc tế, sở tham khảo chọn lọc mơ hình kinh tế giới, Việt Nam đinh thành lập TTCK Việt Nam với đặc thù riêng biệt: thành lập trung tâm giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội, sau thị trường phát triển chuyển sang thành SGDCK Ngày 6/11/1993, Thống đốc NHNN ban hành Quyết định số 207/QĐ-TCCB thành lập Ban Nghiên cứu xây dựng phát triển thị trường vốn thuộc NHNN với nhiệm vụ nghiên cứu, xây dựng đề án chuẩn bị điều kiện để thành lập TTCK theo bước thích hợp Ngày 10/07/1998 Thủ tướng Chính phủ ký ban hành Nghị định 48/1998/NĐ-CP Chứng khoán TTCK với Quyết định thành lập 02 TTDGCK Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh Giai đoạn 2000-2005 bước cho phát triển TTCK Việt Nam Ngày 20/7/2000, Trung tâm Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh thức khai trương với chức chủ yếu tổ chức giao dịch cổ phiếu, trái phiếu đủ điều kiện niêm yết giao dịch Để khuyến khích thu hút tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán tham gia TTCK giai đoạn đầu, Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định 39/2000/QĐ-TTg ngày 27/3/2000 ưu đãi thuế hoạt động kinh doanh chứng khoán, nhà đầu tư cá nhân miễn thuế giao dịch chứng khoán… Bên cạnh nhằm giảm thiểu hành vi gây bất ổn thị trường, Chính phủ ban hành Nghị định 22/2000/NĐ-CP xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán TTCK để đảm bảo mục tiêu vận hành thị trường Công khai – Công – Minh bạch Từ 2001-2003, để phát triển TTCK phù hợp với chiến lược phát triển kinh tế xã hội, Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định 163/2003/QĐ-TTg ngày 5/8/2003 phê duyệt Chiến lược Phát triển TTCK đến năm 2010 Ngày 28/11/2003, Chính phủ ban hành Nghị định số 144/2003/NĐ –CP chứng khoán TTCK thay cho Nghị định số 48/1998/NĐ-CP Nghị định 144 thực hóa quy định hoạt động TTCK nhằm tạo điều kiện để phát triển TTCK vận hành theo chuẩn mực kinh tế thị trường Để tiếp tục hoàn thiện công tác quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khốn, ngày 19/2/2004, Chính phủ ban hành Nghị định số 66/2004/NĐ-CP chuyển UBCKNN trực thuộc Bộ Tài Sau trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh vào hoạt động năm, Chính phủ đạo UBCKNN sớm xây dựng trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội Trên tinh thần đó, Bộ Tài (UBCKNN) triển khai tích cực vấn đề sở vật chất, nhân người hệ thống Nhờ vậy, trung tâm giao dịch chứng khốn Hà Nội thức đời vào ngày 8/3/2005 Nhằm bước kiện toàn hoàn thiện cấu trúc hạ tầng TTCK, Thủ tướng Chính phủ ký ban hành Quyết định số 189/2005/QĐ-TTg việc thành lập TTLKCK Giai đoạn 2006-2010 đánh dấu kết hợp phát triển TTCK theo chiều rộng chiều sâu Trong giai đoạn này, tiêu chuẩn thị trường bước nâng cao mặt niêm yết, phát hành, công bố thông tin, quản trị cơng ty Các Trung tâm giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội chuyển đổi mơ hình hoạt động thành SGDCK thành phố Hồ Chí Minh SGDCK Hà Nội Năm 2009, thị trường TPCP chuyên biệt thị trường giao dịch chứng khoán CTĐC chưa niêm yết (UPCoM) thức vào hoạt động, bước đầu góp phần phân định khu vực thị trường SGDCK Hà Nội SGDCK TP Hồ Chí Minh, góp phần tăng cung hàng hóa tăng tính khoản cho TTCK, thu hẹp thị trường tự phát triển TTTP Giai đoạn từ năm 2010 đến đánh dấu phát triển thị trường theo chiều sâu bước tiếp cận chuẩn mực quốc tế Ngày 24/11/2010, Quốc hội khóa XII thơng qua Luật sửa đổi, bổ sung Luật chứng khoán Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định số 252/QĐ-TTg phê duyệt Chiến lược phát triển TTCK giai đoạn 2011- 2020 Trên sở đó, Bộ Tài đạo UBCKNN hoàn thiện bổ sung văn pháp lý, đồng thời liệt triển khai công tác tái cấu trúc TTCK phát triển sản phẩm 1.2.Tái cấu trúc thị trường chứng khoán Việt Nam 1.2.1 Cơ sở lý luận tái cấu trúc TTCK Việt Nam Thị trường chứng khốn Việt Nam hình thành từ năm 2000, giai đoạn 2000 – 2011, TTCK có tăng trưởng vượt bậc quy mơ bối cảnh kinh tế có phát triển Tuy nhiên, giai đoạn này, TTCK bảo hiểm có số hạn chế như: khung khổ pháp lý thể chế; hàng hóa TTCK bảo hiểm chưa đa dạng; sở nhà đầu tư không đảm bảo tăng trưởng bền vững; tổ chức kinh doanh chứng khoán, doanh nghiệp bảo hiểm có gia tăng số lượng chất lượng hoạt động lực tài yếu kém…Để khắc phục hạn chế TTCK thị trường bảo hiểm giai đoạn 2000 - 2011, ngày 06/12/2012, Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định số 1826/QĐ-TTg phê duyệt Đề án“tái cấu trúc TTCK doanh nghiệp bảo hiểm”, nhằm tái cấu trúc toàn diện bước nâng cao vai trị, vị trí thị trường này, phấn đấu đến năm 2020 đưa thị trường trở thành kênh dẫn vốn trung dài hạn chủ đạo kinh tế Theo đó“Tái cấu trúc TTCK q trình thay đổi theo hướng thu hẹp số lượng CTCK, phát triển nhà đầu tư tổ chức, tái cấu trúc SGDCK nhằm đáp ứng yêu cầu vốn dài hạn cho kinh tế, củng cố hệ thống thị trường có quản lý Nhà nước, bảo đảm quản trị rủi ro, an tồn hệ thống tài chính” Cơng tác tái cấu trúc TTCK Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN), Bộ Tài thực song hành với việc tiếp tục, trì phát triển thị trường Có nghĩa là, đồng thời vừa tái cấu trúc, lành mạnh hóa hoạt động thị trường, vừa tiếp tục triển khai, phát triển sản phẩm thị trường nhằm hỗ trợ thúc đẩy nhanh cơng tác tái cấu trúc Thực tế, việc tái cấu trúc TTCK Bộ Tài chính, UBCKNN nhìn nhận từ sau khủng hoảng tài năm 2008 chủ động tổ chức thực từ năm 2010, đặc biệt TCKDCK với đời Thông tư số 226/2010/TT-BTC quy định tiêu an toàn tài TCKDCK Quyết định số 62/QĐ-BTC ngày 10/1/2012 Bộ Tài việc phê duyệt Đề án tái cấu trúc CTCK Đề án Tái cấu trúc TTCK Thủ tướng Chính phủ phê duyệt với mục tiêu chung tái cấu trúc TCKDCK cấu lại hệ thống TCKDCK phù hợp với nhu cầu, đặc điểm quy mô phát triển thị trường; củng cố hoạt động, nâng cao lực tài chính, quản trị cơng ty, quản trị rủi ro tổ chức theo thông lệ quốc tế Tái cấu trúc TTCK nhằm tạo hệ thống thị trường mà tất loại chứng khốn có nơi giao dịch việc giao dịch diễn công khai, cơng bằng, minh bạch với giám sát có hiệu Nhà nước Cụ thể, có nhiều thị trường, với nhiều sản phẩm như: thị trường cổ phiếu, trái phiếu, thị trường phái sinh Các dạng hàng hóa hợp thức hóa cách đa dạng hơn: ngồi cổ phiếu, trái phiếu, cịn có hợp đồng quyền chọn, hợp đồng tương lai, quỹ đầu tư Việc tái cấu trúc TTCK nhằm đáp ứng yêu cầu vốn dài hạn cho kinh tế, củng cố hệ thống thị trường có quản lý Nhà nước có thị trường vốn, TTCK dịch vụ tài Tái cấu trúc TTCK nhằm khắc phục hạn chế yếu thị trường nhằm nâng cao hiệu hoạt động TTCK tăng cường thu hút đầu tư, luân chuyển vốn đảm bảo quản trị rủi ro, an tồn hệ thống tài 1.2.2 Nguyên nhân dẫn đến tái cấu trúc thị trường chứng khoán 1.2.2.1 Đáp ứng yêu cầu vốn nguồn vốn trung dài hạn cho kinh tế Tái cấu trúc TTCK hướng mà nhiều nước trải qua sau thời kỳ hưng thịnh, suy thoái việc tái cấu trúc tạo khả tiếp cận với thị trường khu vực quốc tế Đặc biệt giai đoạn nay, thị trường tài quốc tế có biến đổi nhanh cấu trúc thị trường 10 Tiếp tục triển khai giải pháp nhằm nâng hạng thị trường, năm nay, UBCKNN tập trung đạo xây dựng số chung cho toàn thị trường (bao gồm cổ phiếu hai SGDCK), nghiên cứu triển sản phẩm như: chứng quyền, chứng lưu ký khơng quyền biểu (NVDR)… Hồn thiện quy định, chế giao dịch hệ thống thị trường UPCoM nhằm gắn đấu giá IPO với niêm yết/đăng ký giao dịch TTCK tập trung; gắn đăng ký bán đấu giá cổ phần đăng ký niêm yết/giao dịch song song; gắn hủy niêm yết với đăng ký giao dịch Triển khai giải pháp để thu hút dòng vốn nước ngồi, theo triển khai giải pháp nâng hạng TTCK Việt Nam từ nhóm cận biên lên nhóm TTCK phát triển bảng MSCI Cùng với đó, UBCKNN hồn thiện chế cấp mã số giao dịch trực tuyến cho NĐTNN; tổ chức xúc tiến đầu tư thị trường tài lớn để thu hút vốn phục vụ công tác tái cấu trúc CPH DNNN Phối hợp chặt chẽ với bộ, ngành tiến trình CPH, thối vốn DNNN Bộ Tài tiếp tục phối hợp với Bộ Kế hoạch Đầu tư để khai thông quy định “room” cho NĐTNN TTCK Việt Nam, sở khơi thơng dịng vốn ngoại vào TTCK Việt Nam Tiếp tục nghiên cứu sửa đổi, bổ sung quy định nhằm thắt chặt hoạt động đẩy nhanh tái cấu trúc TCKDCK Bên cạnh tiếp tục triển khai tái cấu TTCK, thị trường cổ phiếu, tâm tổ chức cho TTCKPS, từ thấp đến cao, theo xây dựng dự thảo Nghị định thông tư hướng dẫn TTCKPS, đồng thời chuẩn bị hạ tầng công nghệ Thị trường đời vào hoạt động góp phần phịng ngừa rủi ro tạo tính khoản tốt cho TTCK sở Ngoài ra, Bộ Tài chính, UBCKNN tiếp tục phối hợp chặt chẽ với bộ, ngành, quan có liên quan thực tốt công tác tra, kiểm tra, giám sát hoạt động thị trường xử lý nghiêm trường hợp, hành vi vi phạm để thị trường phát triển ổn định, lành mạnh 3.2 Các giải pháp tái cấu trúc Thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn tới 3.2.1 Nhóm giải pháp tăng quy mơ, tính khoản đa dạng hóa sở hàng hóa Cần đa dạng hóa sản phẩm dịch vụ nâng cao chất lượng sản phẩm hàng hóa quy mô thị trường để thu hút nhiều quan tâm từ bên Cần thay đổi nguồn lực tham gia vào thị trường bên bên ngoài, hướng đến thu hút nhiều nguồn lực dài hạn chuyên nghiệp Tiếp tục thúc đẩy CPH gắn với đăng ký giao dịch niêm yết TTCK thông qua việc hướng dẫn, tuyên truyền DNNN CPH nghĩa vụ phải đăng ký 48 giao dịch niêm yết sau CPH; Theo dõi DNNN sau CPH tuân thủ yêu cầu lên niêm yết, đăng ký giao dịch; nhắc nhở gửi danh sách doanh nghiệp không tuân thủ cho Cục Tài doanh nghiệp, Bộ Tài chính, bổ sung chế tài xử lý vào Nghị định sửa đổi Nghị định 108/2013/NĐ-CP xử lý vi phạm; Hoàn thiện hệ thống UpCom để cải thiện khoản khuyến khích doanh nghiệp CPH không đủ điều kiện niêm yết lên đăng ký giao dịch; Ngoài việc thúc đẩy gắn CPH, đại chúng hóa với niêm yết, đăng ký giao dịch TTCK nên tăng tỷ lệ bán đấu giá công khai công chúng tăng tỷ lệ bán cho đối tác chiến lược; tăng cường chất lượng kế toán, kiểm tốn để tăng tính minh bạch; triển khai hệ thống bỏ phiếu điện tử cho tổ chức phát hành; phát triển sản phẩm chứng quyền, sản phẩm trái phiếu, xây dựng số thị trường; nghiên cứu cho phép phát hành cổ phiếu quyền biểu quyết; thống quy định tổ chức có vốn nước ngồi niêm yết… Triển khai sản phẩm nhằm thu hút nhà đầu tư Nghiên cứu, phát triển sản phẩm mới; xây dựng mở rộng số thị trường; cho phép phát hành cổ phiếu khơng có quyền biểu để thu hút vốn nước vào doanh nghiệp bị hạn chế sở hữu nước Chú trọng đến phát triển TTTP gồm đa dạng hóa TPCP triển khai thị trường TPDN; Tiếp tục triển khai tổ chức đánh giá hoàn chỉnh chế hệ thống, phát hành, giao dịch, giám sát sản phẩm ETF nghiên cứu giải pháp nhằm tăng khoản cho quỹ ETF quỹ mở; nghiên cứu, hoàn thiện khung pháp lý xây dựng sở hạ tầng cho TTCKPS; quy định hướng dẫn TTCKPS sản phẩm phái sinh Xây dựng TTCKPS giúp CTQLQ phát triển sản phẩm quỹ với chiến lược đầu tư đa dạng hơn, để CTQLQ thành viên thị trường liên quan chủ động việc xây dựng vận hành sản phẩm quỹ Về phía CTQLQ, thay thụ động chờ đợi chuyển biến tích cực kinh tế, sách ưu đãi từ quan quản lý nhà nước, thân ty quản lý quỹ phải tích cực chủ động nâng cao hiệu quản lý tài sản, cung cấp sản phẩn đầu tư đa dạng, tăng cường tiếp xúc đào tạo nâng cao nhận thức nhà đầu tư, đầu tư nhiều công nghệ, phần mềm quản lý tài sản theo hướng chuyên nghiệp, đại Đối với sản phẩm khác, cần bước nghiên cứu triển khai nghiệp vụ chứng khốn hóa tài sản để đăng ký giao dịch, niêm yết; bổ sung quy định, quy chế hướng dẫn doanh nghiệp phát hành loại chứng khoán, chứng lưu ký RD để niêm yết thị trường quốc tế, hướng dẫn giao dịch ngồi sàn Nâng cao chất lượng quản trị cơng ty, quản trị rủi ro theo tinh thần Luật doanh nghiệp Thông tư quản trị công ty, tiếp cận dần với thông lệ quốc tế; triển khai việc thành lập Viện Quản trị công ty Tăng cường kiểm tra, giám sát tính 49 minh bạch thơng tin báo cáo tài CTĐC; Xây dựng hệ thống bỏ phiếu điện tử cho tổ chức phát hành Tăng cường công tác quản lý, giám sát hoạt động chào bán Công tác quản lý, giám sát hoạt động chào bán chứng khoán cần tăng cường đồng thời hợp lý hóa chế tài xử lý vi phạm Tăng cường công tác quản lý, giám sát xử lý vi phạm Từng bước nghiên cứu chuyển từ cấp phép phát hành sang chế phát hành dựa theo việc công bố thông tin đầy đủ Tiếp tục bước áp dụng chuẩn mực kế toán, kiểm toán báo cáo tài theo thơng lệ quốc tế tổ chức phát hành, nhằm cải thiện chất lượng báo cáo tài chính, đảm bảo thông tin công ty công bố tin cậy, đầy đủ, xác kịp thời, đặc biệt thơng tin vấn đề tài trọng yếu công ty 3.2.2 Nâng cao lực, khả cạnh tranh hiệu hoạt động tổ chức kinh doanh chứng khoán Nghiên cứu sửa đổi quy định nhằm nâng cao tiêu chuẩn chất lượng hoạt động hỗ trợ cho việc giải thể, tái cấu trúc CTCK Tạo điều kiện hỗ trợ TCKDCK nước kinh doanh chứng khốn nước ngồi theo hình thức lập văn phòng đại diện chi nhánh nước ngoài; xây dựng chuẩn mực đạo đức; triển khai áp dụng chuẩn kết toán mới; triển khai nghiệp vụ ngân hàng đầu tư cho CTCK Xây dựng chuẩn mực đạo đức thành viên TTCK nói chung ngành quản lý tài sản nói riêng Nâng cao điều kiện thành lập CTCK, đặc biệt tiêu chí tài chính, kỹ thuật nguồn nhân lực nhằm nâng cao chất lượng CTCK nên đưa quy định việc tăng vốn Mức vốn phải đảm bảo để cơng ty cung cấp dịch vụ tài Điều làm giúp quan chức dễ thực rút ngắn q trình tốn Tiếp tục hợp nhất, giải thể, phá sản CTCK yếu kém, thua lỗ dựa tảng tiêu an tồn tài chính; Tháo gỡ vướng mắc thủ tục hành chính, khuyến khích việc hợp nhất, sáp nhập TCKDCK; Xem xét nâng cao tiêu chí thành viên Sở GDCK nhằm xử lý CTCK yếu Tăng cường công tác kiểm tra, giám sát hoạt động CTCK (Cụ thể thực kiểm tra từ 8-10 CTCK ngân hàng lưu ký) Công tác đánh giá, phân loại CTCK thực kiểm tra, hoạt động CTCK, xử lý nghiêm trường hợp vi phạm tăng cường Quy chế hướng dẫn xếp loại CTCK (CAMEL) sở để chủ động giám sát, kiểm tra CTCK Cần tái cấu trúc phương thức toán Khi thực cách thức tốn cấp một, vừa giúp đảm bảo lợi ích nhà đầu tư vừa thực việc rút ngắn thời gian khơng thể có tình trạng CTCK cho khách hàng vay vốn hình thức hợp đồng hợp tác đầu tư, khơng cịn tồn chuyện bán khống cách cho mượn chứng khoán Mặt khác, tái cấu trúc CTCK cịn lại thực hình 50 thức mơi giới, tư vấn đầu tư, tư vấn doanh nghiệp túy Quá trình tự đào thải CTCK nhỏ mà không ảnh hưởng đến hệ thống thị trường quyền lợi nhà đầu tư Tổ chức triển khai việc thực sản phẩm, chế độ áp dụng cho CTCK, bao gồm: Chế độ kế tốn theo Thơng tư 210/2014/TT-BTC ngày 31/12/2014; tổ chức giao dịch mua bán ngày, bán chứng khoán trở về; tạo lập thị trường theo Thông tư 203/2015/TT-BTC ngày 21/12/2015 hướng dẫn giao dịch TTCK Đối với tái cấu trúc CTQLQ cần tiếp tục hoàn thiện văn quy phạm pháp luật, thông tư hướng dẫn việc hoạt động quỹ đầu tư ban hành đồng Đánh giá, phân loại CTQLQ để xử lý theo tiêu chí an tồn tài CTCK đảm bảo công ty hoạt động lành mạnh, minh bạch an tồn Hiện có 43 CTQLQ hoạt động bình thường, CTQLQ thuộc diện kiểm soát CTQLQ thuộc diện kiểm soát đặc biệt Mở rộng thị trường dịch vụ quản lý tài sản theo lộ trình cam kết, nâng cao lực chất lượng hoạt động CTQLQ, thông qua giải pháp bổ sung quy định nhằm hoàn thiện tổ chức CTQLQ; xây dựng quy trình hướng dẫn hoạt động quản trị rủi ro kiểm sốt nội theo thơng lệ quốc tế Tăng cường khả năng, hiệu quản lý, giám sát công ty quản lý quỹ dựa quy định ban hành đánh giá xếp hạng, phân loại hoạt động CTQLQ theo phương pháp phân tích CAMEL, áp dụng đầy đủ nguyên tắc giám sát hệ thống BASEL II Ngồi ra, tiếp tục thực cơng tác giám sát từ xa qua báo cáo định kỳ CTQLQ, quỹ đầu tư chứng khốn văn phịng đại diện CTQLQ nước ngồi Việt Nam thực cơng tác kiểm tra chỗ theo kế hoạch hàng năm 3.2.3 Tăng cường sở nhà đầu tư khơi thơng dịng vốn nước ngồi Thời gian qua, vai trị TTCK việc thu hút dòng vốn Cùng với dòng vốn ngân hàng, TTCK tạo kênh dẫn vốn ngắn hạn dài hạn cho tăng trưởng, phát triển kinh tế đất nước Vai trò kênh dẫn vốn TTCK dần khẳng định giải pháp Chính phủ liên quan đến CPH, xác định giải pháp hỗ trợ thị trường phục hồi với mở cửa thu hút dịng vốn yếu tố quan trọng để quỹ đầu tư lớn nước ngồi nhìn vào quy mơ thị trường có lớn họ có quan tâm để tham gia Chính giai đoạn tới cần tiếp tục tập trung biện pháp để TTCK ổn định phát triển theo hướng bền vững Đó tiến hành mục tiêu tái cấu trúc thị trường; nâng cao chất lượng hàng hóa, huy động vốn, tháo gỡ vướng mắc Nghị định 60 để đưa Nghị định vào sống Việc thu hút dịng vốn ngoại khó khăn nên phải kiên trì cải cách Đó phải tiếp tục cải thiện, tháo gỡ khó khăn để thu hút vốn nước ngồi Điều thuận lợi mà 51 có triển vọng tăng trưởng kinh tế tiếp tục tốt Điểm tích cực sách CPH, niêm yết, tái cấu DNNN, bán cổ phần theo lô thực hiệu năm 2016 biện pháp tháo gỡ ban hành năm 2015 Tất điều giúp thu hút dịng vốn đổ vào TTCK Cần phải có cải tổ mạnh mẽ quản trị công ty, tạo diện mạo để NĐTNN trở thành nhà đầu tư chiến lược doanh nghiệp Cần có tính tốn để thu hút nhà đầu tư chiến lược tham gia đấu giá với không chờ đấu giá cổ phần lần đầu công chúng Cơ sở nhà đầu tư quan trọng, phải nuôi dưỡng, trân trọng nhà đầu tư TTCK phát triển thời gian vừa qua chủ yếu nhờ nhà đầu tư Theo đó, cần tiếp tục đa dạng hóa sở nhà đầu tư, thu hút tham gia nhà đầu tư nhỏ lẻ, kết hợp khuyến khích phát triển nhà đầu tư tổ chức Lấy hệ thống nhà đầu tư tổ chức làm tảng để thúc đẩy phát triển theo chiều sâu, đảm bảo tính bền vững thị trường Cơ cấu lại thị trường giao dịch, cấu lại SGDCK theo hướng tiếp cận thông lệ quốc tế Mở rộng hợp tác với TTCK khu vực theo hướng hội nhập học tập kinh nghiệm quốc tế vào điều kiện, hoàn cảnh Việt Nam cho phù hợp Để tăng quy mô thị trường, cần tiếp tục thúc đẩy CPH gắn niêm yết đăng ký giao dịch thị trường Áp dụng chế tài bắt buộc doanh nghiệp sau CPH phải lên niêm yết, đăng ký giao dịch Cải cách thị trường UpCom để tạo sân ban đầu cho doanh nghiệp sau CPH, doanh nghiệp chưa đủ điều kiện lên niêm yết phải lên UPCOM Nhờ có thị trường UPCOM, nhà đầu tư tìm kiếm thơng tin doanh nghiệp qua hệ thống CBTT Nâng cao ý thức tự giác nghĩa vụ CBTT nhà đầu tư UBCKNN cần tiếp tục phối hợp với Bộ Kế hoạch Đầu tư hướng dẫn cụ thể việc mở room cho khối ngoại; triển khai công tác đáp ứng điều kiện nâng hạng TTCK Việt Nam bảng xếp hạng MSCI từ cận biên lên nổi; cấp mã số giao dịch trực tuyến cho NĐTNN, giảm thủ tục hành cấp mở tài khoản, tạo điều kiện tối đa cho NĐTNN tham gia TTCK; thực sách giải pháp liên quan đến quỹ đầu tư, quỹ hưu trí tự nguyện, quỹ thành viên cho lĩnh vực công nghệ cao; hướng dẫn CBTT tiếng Anh; tích cực quảng bá TTCK Việt Nam với bạn bè quốc tế Tiếp tục đưa văn hướng dẫn để Nghị định 60 sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định 58/2012/NĐ-CP ngày 20/7/2012 quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật Chứng khoán Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán vào thực tiễn Do hành vi giao dịch nghiệp vụ TTCK phức tạp, nghiệp vụ liên tục phát sinh, văn cần quan quản lý triển khai sâu rộng phổ biến rộng rãi kịp thời cho công chúng đầu tư, qua thúc đẩy thị trường phát 52 triển hạn chế hành vi vi phạm thị trường Việc tuyên truyền, giáo dục, phổ biến, cập nhật kiến thúc pháp luật cho nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư cá nhân yếu Triển khai biện pháp để xây dựng hệ thống nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp nhằm tạo sức cầu, giúp thị trường phát triển bền vững; tăng lịng tin khuyến khích nhà đầu tư cá nhân tham gia thị trường 3.2.4 Nhóm giải pháp nâng cao hiệu hoạt động thị trường chứng khoán Thị trường chứng khốn khơng kênh dẫn vốn kinh tế giúp doanh nghiệp Chính phủ huy động vốn, mà cịn phải nhìn nhận rõ nét hơn, phát triển thị trường công cụ, giải pháp quan trọng hỗ trợ cải cách tái cấu trúc DNNN, hỗ trợ tái cấu trúc hệ thống ngân hàng, hỗ trợ bảo đảm an sinh xã hội Nếu đưa vị thế, vai trò TTCK vào chương trình phát triển lớn kinh tế có giải pháp thúc đẩy TTCK hiệu Tiếp tục hồn thiện trình ban hành Quyết định thành lập SGDCK Việt Nam, hợp hai sở phân mảng thị trường: Xu hướng chung nước giới theo hướng hợp nhất, sáp nhập SGDCK, Sở giao dịch hàng hóa TTCKPS vào hệ thống thị trường thống nhất, nhằm tăng tính hiệu khả cạnh tranh Việc hợp SGDCK nội dung quan trọng Đề án tái cấu trúc TTCK Trong thời gian tới, cần tiếp tục hoàn thiện triển khai Đề án sau Thủ tướng Chính phủ phê duyệt nguyên tắc thống chức máy quản lý quản trị hoạt động, đó, trọng nội dung cơng nghệ thơng tin, tiêu chí niêm yết, thành viên giao dịch CBTT, phát huy lợi có, bảo đảm tính kế thừa hoạt động liên tục thị trường, tăng cường tính hiệu khả cạnh tranh TTCK Việt Nam Hồn thiện mơ hình tổ chức Sở TTLKCK theo thông lệ quốc tế; xây dựng phương án đối tác bù trừ trung tâm (CCP), nghiên cứu triển khai nghiệp vụ hệ thống vay cho vay chứng khoán (SBL), xây dựng triển khai Đề án kết nối hệ thống toán bù trừ, toán chưng khoán hệ thống toán liên ngân hàng Khuyến khích tổ chức hạ tầng thị trường TTLKCK Việt Nam, Sở giao dịch, thành viên thị trường tích cực mở rộng quan hệ hợp tác nghiên cứu với tổ chức quốc tế chuyên ngành, đầu tư vào hệ thống thống công nghệ để áp dụng chuẩn mực thông lệ quốc tế vào hoạt động TTCK Cần tiếp tục khuyến khích nâng cao tính khoản TTCK, yếu tố giúp chủ thể khai thác tính hiệu thị trường Giao dịch nhiều, sôi động, thị trường khoản Tính khoản TTCK tốt 53 tổ chức phát hành doanh nghiệp, Chính phủ dễ huy động vốn với chi phí hợp lý 3.2.5 Hồn thiện thị trường chứng khốn phái sinh phát triển công cụ phái sinh Thị trường chứng khốn phái sinh thị trường tài bậc cao, nơi niêm yết giao dịch sản phẩm tương lai có mục đích phịng ngừa rủi ro cho tài sản sở Việc đưa TTCKPS vào vận hành thời gian tới giúp hỗ trợ TTCK sở phát triển, có tác dụng hỗ trợ ngược lại thị trường cổ phiếu, trái phiếu Về lâu dài, sản phẩm chứng khốn phái sinh khơng giúp bảo vệ lợi nhuận nhà đầu tư TTCK mà giúp phòng ngừa rủi ro sản phẩm khác hàng hóa, lãi suất thông lệ nước giới Ở kinh tế châu Á phát triển (Nhật Bản, Hồng Kông, Hàn Quốc, Singapore), TTCKPS đời từ cuối năm 80, số kinh tế (Ấn Độ, Malaysia, Thái Lan) thiết lập thị trường năm 90 ngày khẳng định vị thị trường tài quốc tế Năm 2010, theo thống kê Hiệp hội Giao dịch hợp đồng tương lai (FIA, Futures Industry Association), lần quốc gia châu Á-Thái Bình Dương vượt qua khu vực Bắc Mỹ khối lượng giao dịch TTCKPS, với tổng số lượng hợp đồng giao dịch chiếm 38% so với 33% khu vực Bắc Mỹ Tại Việt Nam, với Quyết định 366/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ, Đề án xây dựng phát triển TTCKPSViệt Nam, cụ thể phương án xây dựng, lộ trình phát triển TTCKPS việc tổ chức thực phê duyệt Theo đó, lộ trình phát triển TTCKPS chia thành giai đoạn gồm: giai đoạn chuẩn bị 2013 – 2015: xây dựng khung pháp lý, hoàn thiện sở vật chất để vận hành TTCKPS; giai đoạn thử nghiệm 2016 – 2020: tổ chức giao dịch chứng khoán phái sinh dựa tài sản sở chứng khoán, với lộ trình thiết kế giao dịch sản phẩm theo giai đoạn hợp đồng tương lai số; hợp đồng quyền chọn số, hợp đồng tương lai TPCP; hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn dựa cổ phiếu; cuối giai đoạn hoàn thiện sau năm 2020: phát triển TTCKPS thống dựa tài sản sở theo thông lệ quốc tế, giao dịch hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn dựa lãi suất, hối đoái, vàng, hàng hóa Hiện nay, ngành liên quan hồn tất thơng tư quy định, quy chế hướng dẫn nhằm sớm đưa TTCK phái sinh vào vận hành với hai sản phẩm ban đầu hợp đồng tương lai số hợp đồng tương lai trái phiếu năm 2016 - 2017 Đồng thời, với việc chuẩn bị pháp lý, UBCKNN, SGDCK, Trung tâm Lưu ký chuẩn bị vấn đề hệ thống, sở hạ tầng , công tác đào tạo, tuyên truyền phải trước bước Ngày 16/3/2016, SGDCK Hà Nội TTLKCK Việt Nam phối hợp tổ chức cơng bố mơ hình kế hoạch phát triển hệ thống giao dịch hệ thống toán 54 bù trừ chứng khoán phái sinh TTCK Việt Nam nhằm đưa TTCKPS vào vận hành cuối năm 2016 theo kế hoạch Trong thời gian tới để hồn thiện TTCKPS phát triển cơng cụ phái sinh cần tiếp tục ban hành hoàn thiện văn pháp luật: Hệ thống khung pháp lý sở quan trọng quy định nguyên tắc tổ chức hoạt động TTCKPS tạo nên rào chắn bảo vệ lành mạnh thị trường tài chính, đồng thời văn pháp luật sở quan trọng cho dịch vụ đời Kinh nghiệm quốc tế cho thấy, bên cạnh TTCKPS quan quản lý xây dựng quản lý thống nhất, dễ xuất TTCKPS tự do, nên dẫn đến nhiều hệ lụy khôn lường Do tính chất phức tạp giao dịch sản phẩm tài phái sinh khiến cho hoạt động cơng cụ nhạy cảm với hành vi gian lận, tiêu cực Trên thị trường phái sinh có nhiều đối tượng tham gia như: nhà kinh doanh, nhà đầu cơ, nhà môi giới… Mỗi người tham gia thị trường mục đích khác nhau, chí trái ngược Vì nguy rủi ro khả thu lợi hợp đồng phái sinh lớn Do ngồi việc ban hành bổ sung hoàn thiện văn pháp luật để quy định nguyên tắc tổ chức hoạt động thị trường phái sinh, cần tăng cường việc điều hành giám sát hoạt động thị trường Về phía CTCK, tính chất phức tạp giao dịch TTCKPS, nên để tham gia hiệu thị trường này, yêu cầu quan trọng mà CTCK cần chuẩn bị từ bây giờ, cần trọng nâng cao chất lượng quản trị rủi ro để tiệm cận với thông lệ chuẩn mực quốc tế Cùng với tăng cường lực, mức độ an toàn tài chính… Các hợp đồng phái sinh thực thông qua nhà môi giới trung gian qua sàn giao dịch để đảm bảo việc thực quyền nghĩa vụ bên tham gia Với vai trị trung gian hợp đồng, nhà mơi giới kết nối người mua người bán với nhau, đồng thời yêu cầu người mua người bán ký quỹ nên khả thực hợp đồng phái sinh cao Do cần phải phát triển trung gian tài với vai trị người mơi giới cung cấp sản phẩm tài phái sinh cho doanh nghiệp Công nghệ ảnh hưởng trực tiếp tới trình cung cấp, xử lý thơng tin để đến định giao dịch, ảnh hưởng đến kết tính tốn q trình tốn, q trình kiểm sốt rủi ro Để phát triển nghiệp vụ sản phẩm tài phái sinh ngân hàng thương mại, trung gian tài với vai trị mơi giới, cung cấp sản phẩm tài phái sinh cần phải có đầu tư định vốn nhân lực để đại hóa cơng nghệ Cần có chiến lược lâu dài đào tạo bồi dưỡng cho cán trực tiếp kinh doanh thị trường hối đối cơng cụ phái sinh, để làm chủ cơng nghệ, vận hành hệ thống an tồn, tn thủ nghiêm ngặt yêu cầu quản trị rủi ro 55 sản phẩm mới, phức tạp Cần tăng cường chất lượng nguồn nhân lực phân tích dự báo biến động lãi suất Ngoài ra, cần trang bị thêm kỹ phân tích bản, phân tích kỹ thuật để dự đốn xu hướng biến động thị trường ngoại hối nhằm sử dụng công cụ phái sinh cách hiệu 3.2.6 Một số giải pháp cho phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Để phấn đấu đạt mục tiêu kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội năm 2016 - 2020, nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển ngày lớn, huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu giữ vai trò quan trọng Trong giai đoạn tới cần tiếp tục huy động vốn thơng qua TTTP hỗ trợ Chính phủ cấu lại nợ nước thông qua phát hành trái phiếu kỳ hạn dài (kỳ hạn từ năm trở lên chiếm 70%); tăng cường tính khoản thị trường, thu hút đầu tư nước ngoài, đa dạng hóa sở nhà đầu tư, kỳ hạn phát hành; chuẩn bị đưa thị trường phái sinh vào hoạt động Để tiếp tục phát triển thị trường TPCP theo Lộ trình phát triển TTTP đến năm 2020, cần tăng tỷ trọng trái phiếu trung dài hạn cấu thị trường, kéo dài kỳ hạn vay qua phát hành TPCP nước giai đoạn 2016 - 2020 lên khoảng từ năm Để thực điều này, TTTP cần phải phát triển mức cao hơn, đồng thời có ổn định kinh tế vĩ mơ, giúp nhà đầu tư có niềm tin vào trái phiếu có kỳ hạn dài Phát hành trái phiếu loại kỳ hạn từ năm – 30 năm nhiều hình thức sản phẩm thay có 01 loại sản phẩm truyền thống trước Việc đa dạng hóa sản phẩm thị trường thu hút tham gia đông đảo loại hình nhà đầu tư, giúp cho Bộ Tài (KBNN) tăng khả huy động vốn, đồng thời phát triển sở nhà đầu tư, giảm phụ thuộc vào khối ngân hàng thương mại Bên cạnh đó, cần tăng cường khoản thị trường thứ cấp Về mặt tảng, tiến hành cải tiến hệ thống giao dịch TPCP trái phiếu Chính phủ bảo lãnh SGDCK Hà Nội, phù hợp với chất giao dịch trái phiếu Đồng thời, tiến tới đưa vào giao dịch sản phẩm thị trường sản phẩm Repo, phát triển sản phẩm hợp đồng tương lai TPCP… Việc phát triển thị trường mua bán lại với TPCP làm tài sản chấp góp phần thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu sơ cấp Hoàn thành đề án phát triển TTTP doanh nghiệp tiến tới vận hành thị trường từ năm 2017, qua đóng góp cho trình tái cấu trúc TTCK thực lộ trình phát triển thị trường trái phiếu Tiếp tục ban hành sách nhằm hồn thiện kỹ thuật phát hành, chế độ CBTT báo cáo đảm bảo việc phát hành tín phiếu thuận tiện, phù hợp với chế thị trường; hướng dẫn mua lại TPCP; nghiên cứu chế cho vay TPCP; sửa đổi, bổ sung chế sách phát hành TPDN; triển khai chuyển chức toán tiền TPCP sang NHNN để giảm thiểu rủi ro; giảm số mã trái phiếu tăng quy mô 56 niêm yết mã trái phiếu; xây dựng sở liệu phát hành TPDN để củng cố việc công bố thông tin thị trường Về điều hành thị trường, cần có giải pháp để giảm số mã trái phiếu tăng quy mô niêm yết mã trái phiếu; xây dựng sở liệu phát hành TPDN để củng cố việc CBTT thị trường TPDN Đa dạng hóa nhà đầu tư, thu hút nhà đầu tư ngước ngoài: Để TTTP phát triển ổn định, cần phát triển cấu nhà đầu tư đa dạng hơn, tăng cường tính chuyên nghiệp nhà đầu tư có, sau mở rộng thị trường tới nhà đầu tư mới, tránh phụ thuộc nhiều vào ngân hàng thương mại KBNN SGDCK Hà Nội cần tiếp tục giảm số lượng trái phiếu lưu hành, đồng thời tăng khối lượng phát hành lô lớn cho mã trái phiếu Cơ quan quản lý nhà điều hành nghiên cứu phát triển sản phẩm giúp phòng ngừa rủi ro cho TTTP hợp đồng hoán đổi lãi suất (IRS), phái sinh dựa trái phiếu (Bond Future)… giúp TTTP hấp dẫn Với khả Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất USD kinh tế Trung Quốc phát triển chậm lại, thị trường tài giới có biến động nhu cầu đầu tư NĐTNN vào thị trường (EMs) giảm sút Do đó, phải tích cực giới thiệu quảng bá thành tựu ổn định kinh tế vĩ mô đạt năm gần đây; nghiên cứu giảm thuế nhà thầu, chi phí giao dịch, cho phép NĐTNN sử dụng biện pháp phòng ngừa rủi ro lãi suất ngoại hối nhằm thu hút NĐTNN tham gia vào thị trường Việt Nam nhiều Thị trường TPDN thị trường phận quan trọng TTTP với chức kênh huy động vốn "dự trữ" cho doanh nghiệp, tránh tình trạng phụ thuộc vào nguồn vốn tín dụng ngân hàng TTTP trải qua gần 16 năm phát triển, tồn nghịch lý phát triển không đồng TPCP TPDN Khi mà tổng giá trị TPCP lên tới 37 tỷ USD, TPDN vỏn vẹn 1,3 tỷ USD Và tổng giá trị phát hành TPDN chưa vượt ngưỡng 2,5 tỷ USD, đồng thời tập trung vài doanh nghiệp định như: ngân hàng ACB, Techcombank, công ty Masan, công ty đầu tư Tân Tạo… Còn so sánh thị trường TPDN Việt Nam với nước khu vực thấy nhỏ bé Cụ thể, tổng giá trị TPDN Thái Lan lên tới 70 tỷ USD, Singapore 91 tỷ USD, Malaysia 118 tỷ USD, Philippines 17 tỷ USD… Vì vậy, thời gian tới cần hoạch định chiến lược để thúc đẩy thị trường phát triển Bởi thị trường TPDN phát triển giúp tránh rủi ro kỳ hạn, giảm chi phí sử dụng vốn, giúp thị trường vốn cân thị trường tiền tệ, giảm chi phí giao dịch…và gia tăng lực cạnh tranh doanh nghiệp Việt Nam Hiện nay, kinh tế Việt Nam đánh giá cao tốc độ lẫn tiềm tăng trưởng Niềm tin gia tăng 57 mà Việt Nam ngày hội nhập sâu – rộng với kinh tế giới thông qua AEC, TPP…Điều hỗ trợ cho TTTP doanh nghiệp phát triển Trước hết, phải minh bạch hóa thơng tin doanh nghiệp, đợt phát hành, cách thức sử dụng vốn huy động thông qua hệ thống thông tin trái phiếu (tương tự Hệ thống công bố thông tin trái phiếu BIDS - Bond Information Dissemination System Malaysia) Để thực yêu cầu này, đòi hỏi thị trường phải có tổ chức định mức tín nhiệm hay công ty giám sát độc lập Các quan chức nghiên cứu việc áp dụng chuẩn mực chung phương pháp đánh giá cho tổ chức định mức tín nhiệm, giúp nhà đầu tư dễ dàng có sở đánh giá, so sánh việc đầu tư vào quốc gia khu vực Tiếp tục sửa đổi, bổ sung chế sách phát hành TPDN theo hướng rà soát lại điều kiện phát hành trái phiếu sở xem xét việc quy định bắt buộc có hệ số tín nhiệm đợt phát hành trái phiếu thị trường nước sau chế xếp hạng tín nhiệm ban hành Xây dựng chế phối hợp việc phát hành tín phiếu NHNN phát hành tín phiếu kho bạc nhằm đảm bảo phát triển thống thị trường tăng cường phối hợp chặt chẽ sách tài khóa sách tiền tệ Bên cạnh đó, cần đa dạng hóa nguồn cung sản phẩm thị trường ngồi trái phiếu trả lãi định kỳ trái phiếu chuyển đổi Các doanh nghiệp nghiên cứu phát triển thêm loại chứng khốn có đảm bảo chứng khốn hóa nợ vay bất động sản (MBS), chứng khốn đảm bảo tài sản (ABS)… 3.2.7 Nâng cao hiệu công tác giám sát giao dịch TTCK Để nâng cao hiệu công tác giám sát giao dịch TTCK kịp thời phát hiện, ngăn ngừa xử lý nghiêm hành vi vi phạm pháp luật TTCK, công tác giám sát giao dịch UBCKNN cần tập trung vào nhiệm vụ sau: Một là, xây dựng hồn thiện khn khổ pháp lý giám sát giao dịch giám sát tuân thủ phù hợp với văn pháp luật ban hành Hoàn thiện nâng cấp chức hệ thống công nghệ phục vụ công tác giám sát giao dịch chứng khoán (MSS) để cung cấp tiêu chí phương pháp phân tích liệu thu thập phục vụ công tác giám sát Hai là, đẩy mạnh công tác giám sát theo tinh thần văn quy phạm pháp luật, khung pháp lý điều chỉnh hoạt động TTCK nói chung, hoạt động giám sát, kiểm tra xử lý vi phạm nói riêng Bên cạnh đó, UBCKNN tăng cường giám sát tuân thủ SGDCK TTLKCK để đảm bảo tính tồn diện cơng tác giám sát, việc tuân thủ quy định pháp luật hoạt động lĩnh vực chứng khoán tổ chức Đồng thời, thông qua công tác giám sát, kiểm tra phát bất cập chế, sách cần bổ sung, sửa đổi để phù 58 hợp với thực tiễn hoàn thiện khn khổ pháp luật chứng khốn TTCK Ba là, tăng cường phối hợp với SGDCK, TTLKCK đơn vị liên quan việc thực công tác giám sát giao dịch để kịp thời phát dấu hiệu giao dịch bất thường, giao dịch nội bộ, thao túng giá chứng khoán; thực nghiêm chế độ báo cáo nội dung hoạt động xử lý vi phạm; tăng cường giám sát việc công bố thơng tin đảm bảo tính cơng khai, minh bạch TTCK; phòng ngừa kịp thời phát hành vi giao dịch không công bằng, nội gián, thao túng giá chứng khoán Trên sở giám sát giao dịch chứng khoán hàng ngày, nhiều ngày báo cáo định kỳ SGDCK Bốn là, phối hợp với 02 SGDCK tiếp tục đổi hoàn thiện tiêu chí giám sát giao dịch SGDCK phù hợp với sản phẩm (ETF, sản phẩm chứng khoán phái sinh) đưa vào giao dịch TTCK; Nghiên cứu đưa cảnh báo giao dịch có biến động bất thường cho cơng chúng đầu tư Năm là, đào tạo, nâng cao lực giám sát cho cán công tác giám sát xử lý hành vi vi phạm pháp luật giao dịch chứng khoán, đặc biệt giám sát TTCKPS Sáu Tổ chức hội nghị thường niên công tác giám sát UBCKNN SGDCK, TTLKCK để đánh tổng kết, chia sẻ kinh nghiệm giám sát giao dịch chứng khoán, sản phẩm mới, kiến nghị bất cập chế phối hợp xử lý Tăng cường phối kết hợp trao đổi thông tin đơn vị UBCKNN đơn vị ngồi UBCKNN phục vụ cơng tác giám sát Thực tốt công tác giám sát giao dịch TTCK góp phần quan trọng cho thành cơng UBCKNN, đảm bảo tính cơng khai, công bằng, minh bạch hoạt động ổn định TTCK Trong thời gian tới, UBCKNN tiếp tục tăng cường nâng cao hiệu hoạt động giám sát, phát hiện, ngăn ngừa xử lý nghiêm hành vi vi phạm pháp luật thị trường nhằm bảo vệ lợi ích hợp pháp nhà đầu tư toàn vẹn thị trường 59 KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ Kết luận Sự phát triển TTCK Việt Nam coi kênh quan trọng để thu hút vốn đầu tư nước nước cho kinh tế; đồng thời nơi luân chuyển nguồn vốn đầu tư, nâng cao khả sử dụng vốn có hiệu nâng cao lực quản trị doanh nghiệp, tăng tính cơng khai, minh bạch hoạt động doanh nghiệp kinh tế Đặc biệt Việt Nam trình tái cấu trúc lại kinh tế việc hội nhập sâu rộng vào thị trường giới việc phát triển nhanh, bền vững TTCK có ý nghĩa thiết thực để hỗ trợ, thúc đẩy tiến trình cải cách kinh tế Qua nghiên cứu lý luận phân tích thực trạng tái cấu trúc TTCK Việt Nam, nghiên cứu đạt số kết quả,cụ thể sau: Thứ nhất, Nghiên cứu hệ thống lại nội dung TTCK, tái cấu trúc TTCK Bên cạnh trình bày, phân tích nhân tố dẫn đến tái cấu trúc TTCK Xuất phát từ mục đích đề tài, nghiên cứu nêu mục tiêu tái cấu trúc TTCK Việt Nam Đây tảng để nghiên cứu thực trạng đề xuất giải pháp tái cấu trúc TTCK Việt Nam Thứ hai, nghiên cứu tính tốn phân tích chi tiết thực trạng tái cấu trúc TTCK Việt Nam giai đoạn 2012-2015, đưa kết định Tuy nhiên, tái cấu trúc TTCK Việt Nam nhiều hạn chế cần khắc phục Thứ ba, từ thực trạng tái cấu trúc, nghiên cứu đưa giải pháp để khắc phục tồn việc tái cấu trúc nhằm hoàn thiện tái cấu trúc TTCK Việt Nam Cuối nghiên cứu đề cập kiến nghị để thực giải pháp Chúng hy vọng vấn đề nghiên cứu đề tài góp phần nhỏ bé vào cơng tác tổ chức quản lý tái cấu trúc TTCK Việt Nam nói riêng, quốc gia nói chung Do kinh nghiệm có hạn nên giải pháp mà đề xuất không tránh khỏi hạn chế Chúng tơi mong nhận đóng góp q thầy cơ, bạn để đề tài thêm hồn thiện thiết thực Kiến nghị Trong bối cảnh kinh tế cịn nhiều khó khăn, tác động đến TTCK, ảnh hưởng đến việc huy động vốn doanh nghiệp niêm yết, cần sách Nhà nước để kích thích sơi động thị trường, khuyến khích CTĐC tham gia niêm yết Chính phủ cần có sách ưu đãi thuế nhằm nâng đỡ, tiếp sức cho TTCK hồi phục năm 2016, giai đoạn tới Như ưu đãi thuế loại hình quỹ đầu tư (quỹ mở, quỹ đầu tư bất động sản), công ty đầu tư chứng khốn, quỹ hưu trí tự nguyện nhằm phát triển loại hình đầu tư có tổ chức, thu hút vốn đầu tư nước Kiến nghị tiếp tục hoàn thiện hệ thống văn pháp luật điều chỉnh hoạt động TTCK, tiến tới hồn tất cơng tác tái cấu trục TTCK hỗ trợ tích cực tái cấu trúc kinh tế Đề án đề mục tiêu để sáp nhập hai SGDCK củng cố hoạt động TTLKCK đến chưa thực Ban hành quy định tháo gỡ vướng mắc tỷ lệ tham gia NĐTNN TTCK, từ khai thơng nguồn vốn nước đầu tư vào thị trường Việt Nam Nhanh chóng xây dựng phương án tái cấu trúc SGDCK TTLKCK Sửa đổi Nghị định 108/2013/NĐ-CP xử phạt vi phạm hành TTCK Tập trung sửa đổi quy định nhằm nâng cao chất lượng quản trị công ty theo chuẩn mực thông lệ quốc tế Hoàn thiện điều kiện để đưa TTCKPS vào hoạt động theo hướng triển khai sản phẩm từ đơn giản đến phức tạp Để đẩy mạnh công tác giám sát nhằm mục đích giúp thị trường hoạt động minh bạch, hiệu quả, giảm thiểu rủi ro, tăng niềm tin cho nhà đầu tư tham gia thị trường, UBCKNN cần tăng cường công tác giám sát thông qua việc phát triển nguồn nhân lực, thường xuyên đào tạo, nâng cao trình độ chun mơn cho cán cơng chức thực cơng tác tra, giám sát; tích cực đổi phương thức giám sát chế độ CBTT, báo cáo kịp thời Tiềm phát triển TTTP Việt Nam lớn, vậy, để khơi thơng thị trường này, cần hồn thiện chế sách theo hướng: Xây dựng ban hành chế sách việc thành lập, tổ chức hoạt động cơng ty định mức tín nhiệm thị trường nước; quỹ hưu trí bổ sung tự nguyện Sửa đổi, bổ sung chế, sách phát hành TPCP, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương theo hướng thống địa điểm đấu thầu TPCP SGDCK Hà Nội, thiết lập chế nhà tạo lập thị trường thị trường sơ cấp thứ cấp TPCP chế toán trái phiếu qua NHNN nhằm tạo thống thị trường Sửa đổi, bổ sung chế sách phát hành TPDN theo hướng rà soát lại điều kiện phát hành trái phiếu sở xem xét việc quy định bắt buộc có hệ số tín nhiệm đợt phát hành trái phiếu thị trường nước sau chế xếp hạng tín nhiệm ban hành Cùng với đó, Bộ Tài Chính cần tích cực phối hợp với NHNN việc điều hành sách tài khóa sách tiền tệ, triển khai Đề án chuyển chức toán tiền TPCP sang NHNN để giảm thiểu rủi ro hệ thống toán TPCP DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] Quyết định phê duyệt Đề án “Tái cấu trúc thị trường chứng khốn doanh nghiệp bảo hiểm’’, Số:1826/QĐ-TTg, Thủ tướng phủ, Hà Nội ngày 06 tháng 12 năm 2012 [2] TS Bạch Đức Hiển, Giáo trình Thị trường chứng khốn, NXB Tài chính, Hà Nội (2008) [3] TS Nguyễn Thành Long, Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020, đề tài nghiên cứu khoa học cấp Ủy ban chứng khoán, (2010) [4] ThS Nguyễn Thị Phương Nhung, “Định hướng tái cấu trúc thị trường chứng khoán gắn với tăng trưởng kinh tế Việt Nam”, tạp chí phát triển hội nhập, số 16, 2014 [5] PGS.TS Lê Văn Tề, Đầu tư Đầu chứng khoán, NXB Lao động - Xã hội, Hà Nội, 2008 [6] PGS.TS Lê Văn Tề, Thị trường Chứng khoán Việt Nam, NXB Thống kê, Hà Nội, 2007 [7] Ủy ban chứng khốn Nhà nước, Giáo trình vấn đề chứng khoán thị trường chứng khốn, NXB Chính trị Quốc gia, Hà Nội, 2002 [8] PGS.TS Bùi Kim Yến, Phân tích chứng khốn quản lý danh mục đầu tư, NXB Thống kê, Hà Nội, 2009 [9] Bodie, Z., A Kane, and A.J Marcus, Investments, Sixth International Edition, McGraw-Hill, Irwin, 2005, New York – USA [10] Jonh Hull, Options, futures & other derivatives, Prentice Hall, Seventh Edition, 2008, New Jersey –USA [11] Ross Levine, Financial Development and Economic Growth: Views and Agenda, Journal of Economic Literature, Vol XXXV, 1997 [12] Simon Kuznets, Modern Economic Growth: Rate, Structure and Spread, Yale University Press, 1996, New Haven – USA [13] Một số trang web http://www.etf.com/ http://cafef.vn/ http://www.chinhphu.vn/ http://www.ssc.gov.vn http://www.sec.gov http://tapchitaichinh.vn/ http://vietstock.vn/ ... 2: THỰC TRẠNG TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THỜI GIAN QUA 2.1 Thực trạng tái cấu trúc Thị trường chứng khoán Việt Nam 2.1.1 Thực trạng tái cấu trúc sở hàng hóa thị trường chứng khốn... LÝ LUẬN CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 1.1 Tổng quan Thị trường chứng khoán 1.1.1 Khái niệm chất Thị trường chứng khoán Chứng khoán hiểu loại giấy... triển khai công tác tái cấu trúc TTCK phát triển sản phẩm 1.2 .Tái cấu trúc thị trường chứng khoán Việt Nam 1.2.1 Cơ sở lý luận tái cấu trúc TTCK Việt Nam Thị trường chứng khốn Việt Nam hình thành