Ứng dụng đòn bẩy tài chính

MỤC LỤC Danh mục hình, đồ thị Danh mục bảng Danh mục chữ viết tắt Mở đầu Chương Cơ sở lý thuyết địn bẩy tài 1.1 Quan hệ rủi ro lợi nhuận .8 1.2 Chi phí vốn 17 1.3 Địn bẩy tài cấu vốn công ty 28 Chương Thực trạng sử dụng địn bẩy tài cơng ty cổ phần dung dịch khoan hoá phẩm dầu khí 40 2.1 Và nét khái quát DMC 40 2.2 Thực trạng sử dụng địn bẩy tài DMC 45 2.3 Đánh giá việc sử dụng địn bẩy tài DMC 50 Chương Ứng dụng địn bẩy tài vào cơng ty cổ phần dụng dịch khoan hố phẩm dầu khí 53 3.1 Nghiên cứu tình : Ứng dụng địn bẩy tài cơng ty cổ phần khoan dịch vụ khoan Dầu khí 53 3.2 Ứng dụng địn bẩy tài vào cơng ty cổ phần Dung dịch khoan hố phẩm Dầu khí .56 3.3 Giải pháp để ứng dụng đòn bẩy tài cách hiệu .69 Kết luận 79 Danh mục tài liệu tham khảo .81 DANH MỤC HÌNH, ĐỒ THỊ Hình Hình 3.1 Mơ hình định thắt chặt sách bán chịu Hình 3.2 Mơ hình định tăng tỷ lệ chiết khấu Hình 3.3 Mơ hình rút ngắn thời gian bán chịu Hình 3.4 Sơ đồ đề suất Đồ thị Đồ thị 1.1 Rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống Đồ thị 1.2 Đường thị trường chứng khoán (SML) Đồ thị 1.3 Đồ thị xác định điểm bàng quan Đồ thị 1.4 Chi phí sử dụng vốn Đồ thị 3.1 WACC giá trị DMC DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.1 So sánh dòng tiền dành cho cổ đông chủ nợ doanh Bảng 1.2 So sánh tỷ lệ chiết khấu nhóm dự án Bảng 1.3 Dịng tiền dành cho cổ đơng trái chủ Bảng 2.1 Bảng cân đối kế tốn trung bình 2003-2005 Bảng 2.2 Báo cáo kết kinh doanh tóm tắt 2003-2005 Bảng 3.1 Bảng cân đối kế tốn tóm tắt PVD 2004-2006 Bảng 3.2 So sánh tình hình sử dụng nợ PVD DMC Bảng 3.3 So sánh EPS PVD sử dụng cấu vốn khác Bảng 3.4 Bảng cân đối kế toán dự báo cho 2006-2008 DMC Bảng 3.5 Báo cáo kết hoạt động kinh doanh dự báo 2006-2008 Bảng 3.6 Chi phí nợ Bảng 3.7 Hệ số beta Bảng 3.8 Chi phí vốn chủ sở hữu Bảng 3.9 Chi phí trung bình WACC Bảng 3.10 Giá trị doanh nghiệp Bảng 3.11 Bảng cân đối kế toán DMC mở rộng vốn kinh doanh Bảng 3.12 So sánh EPS phương án huy động vốn DMC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DMC : Cơng ty cổ phần Dung dịch khoan hố phẩm Dầu khí DNNN : Doanh nghiệp Nhà nước PVD : Công ty cổ phần Khoan dịch vụ khoan Dầu khí PTSC : Cơng ty cổ phần dịch vụ kỹ thuật Dầu khí EBIT : Lợi nhuận trước thúê lãi vay EPS : Lợi nhuận cổ phần EAT : Lợi nhuận sau thuế ROA : Thu nhập tổng tài sản ROE : Thu nhập vốn chủ sở hữu WACC : Chi phí vốn trung bình VNĐ : Việt Nam đồng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Công ty cổ phần dung dịch khoan hố phẩm dầu khí (DMC) thành viên thuộc Tập đồn Dầu khí Việt Nam, sau cổ phần hố, có tín hiệu đáng mừng, tiến công ty việc tiêu thụ sản xuất sản phẩm chủ lực cơng ty Bentonite Barite, nhờ mà lợi nhuận sau thuế công ty tăng, thoả mãn phần lợi ích cổ đơng nắm giữ cổ phần DMC Tuy vậy, báo cáo tài cơng ty năm trước cổ phần hoá (2003, 2004, 2005) DMC chưa sử dụng nợ dài hạn Điều giải thích lý sau: Trước hết, doanh nghiệp khơng có dự án đầu tư dài hạn để cần thiết phải huy động vốn dài hạn Hơn nữa, có phải đầu tư dài hạn với tư cách doanh nghiệp nhà nước ( thành viên Tổng cơng ty Dầu khí), cơng ty sử dụng vốn Nhà nước cấp với chi phí rẻ nhiều so với việc phải huy động thị trường với chi phí cao Vấn đề đặt trở thành công ty cổ phần, tức DMC phải tự chủ hoàn toàn tài kinh doanh cho đạt mục tiêu phải tối đa hoá giá trị tài sản cổ đông Chỉ dựa vào vốn Nhà nước, cấu vốn tối ưu cho DMC thời gian tới, mà Công ty khơng cịn đựơc miễn thuế thu nhập doanh nghiệp tiến tới đưa doanh nghiệp lên sàn niêm yết Ứng dụng địn bẩy tài vào Cơng ty dung dịch khoan hố phẩm dầu khí thời gian tới biện pháp hữu hiệu để thoả mãn mục tiêu “ tối đa hoá giá trị tài sản cổ đông” ( thể qua giá cổ phiếu) Vấn đề nghiên cứu Như trình bày trên, cấu vốn mà chủ yếu dựa vào vốn chủ sở hữu xem không thích hợp tương lai DMC Vì vậy, đề tài tập trung nghiên cứu tỷ trọng nợ vốn chủ sở hữu công ty Vấn đề trước đề tài xem xét lý thuyết liên quan đến việc sử dụng đòn bẩy tài chính, nội dung chương Rõ ràng công ty sử dụng thêm nợ làm tăng mức độ e ngại nhà đầu tư có ý định đầu tư vào cơng ty, nhiên rủi ro tăng đồng nghĩa với việc họ kì vọng mức lợi nhuận cao Đây mối quan hệ rủi ro lợi nhuận, rủi ro mà cổ đông phải gánh chịu lợi nhuận kỳ vọng họ có quan hệ với nào, câu trả lời có phần Quan hệ lợi nhuận rủi ro Một nắm nguyên tắc đánh đổi rủi ro lợi nhuận công ty sử dụng nợ dài hạn Công ty phải xác định xem chi phí vốn sao, câu trả lời nằm phần Chi phí vốn Phần xem xét ứng dụng địn bẩy tài với mục tiêu “ tối đa hố giá trị tài sản cổ đơng “ Nhiệm vụ nghiên cứu thực trạng sử dụng địn bẩy tài Cơng ty dung dịch khoan hố phẩm dầu khí Chương tập trung vào vấn đề sau: Nguyên nhân DMC chưa sử dụng nợ dài hạn năm qua Thực trạng cấu tài sản nguồn vốn, thực trạng chi phí vốn cấu vốn, tình hình sử dụng nợ cơng ty Chương Ứng dụng địn bẩy tài vào cơng ty cổ phần dung dịch khoan hố phẩm dầu khí Chương khẳng định cần thiết sử dụng nợ cấu vốn DMC, phần nghiên cứu tình Cơng ty Khoan Dịch vụ khoan ( PVD ), thành viên Tập đồn Dầu khí Việt Nam, có bước tiên phong cho ngành Dầu khí Việt Nam q trình cổ phần hố Dựa số liệu có được, đánh giá phân tích tình hình tài cơng ty, khả năng, tiềm lực mà cơng ty cịn chưa sử dụng hết Ứng dụng địn bẩy tài vào Cơng ty để thấy hiệu sử dụng nợ dài hạn Đề giải pháp, kiến nghị, định hướng phát triển cho Công ty Ý nghĩa đề tài nghiên cứu Xác định cấu vốn mục tiêu rõ ràng chiến lược dài hạn cho doanh nghiệp Vì đề tài “Ứng dụng địn bẩy tài chính” có tác dụng gợi mở cho doanh nghiệp biết kết hợp vốn chủ sở hữu nợ dài hạn nhờ mà gia tăng giá trị tài sản cho cổ đông Vẫn biết cấu vốn mục tiêu doanh nghiệp giai đoạn khác nhau, phạm vi đề tài khơng mong tìm cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp mà mục đích ứng dụng địn bẩy tài vào doanh nghiệp công cụ làm cho cấu vốn doanh nghiệp đạt hiệu CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 1.1 QUAN HỆ GIỮA RỦI RO VÀ LỢI NHUẬN Xem xét mối quan hệ lợi nhuận rủi ro tư tưởng xuyên suốt nhà quản trị tài trước đưa định Hơn việc ứng dụng địn bẩy tài vào cơng ty việc gia tăng mức độ sử dụng nợ dài hạn công ty cấu nguồn vốn, điều làm gia tăng rủi ro phải gánh chịu cho chủ nợ chủ sở hữu cơng ty, cân nhắc mối quan hệ lợi nhuận điều phải làm nhà quản trị tài 1.1.1 Lợi nhuận Lợi nhuận thu nhập từ khoản đầu tư Khi đầu tư vào tài sản định, người ta thu lợi nhuận từ hai nguồn Thứ lợi tức (cổ tức) nhận tiền mặt sở hữu tài sản đó, nguồn thứ hai chênh lệch giá tài sản tăng, khoản gọi lợi vốn Lợi nhuận = Thu nhập từ tài sản + Lãi ( lỗ ) vốn Lợi nhuận thể tỷ lệ phần trăm thu nhập giá trị đầu tư bỏ ( hay gọi lợi nhuận tương đối ) Tổng quát : (1.1 ) Trong đó: R lợi nhuận P ,P giá cổ phiếu thời điểm t (t-1) D cổ tức Như biết, lạm phát làm giá đồng tiền mà có, đồng lợi nhuận ngày hôm đáng giá đồng lợi nhuận ngày mai Vì vậy, lợi nhuận chia làm hai loại: - Lợi nhuận danh nghĩa thu nhập từ khoản đầu tư mà chưa điều chỉnh lạm phát - Lợi nhuận thực tế thu nhập điều chỉnh ảnh hưởng lạm phát Mối quan hệ lợi nhuận danh nghĩa, lợi nhuận thực tế lạm phát: (1 + R) = (1 + r)(1 + h) Suy : R = r + h + rh (1.2 ) (1.3 ) Trong đó: R lợi nhuận danh nghĩa r lợi nhuận thực tế h tỷ lệ lạm phát Công thức : Lợi nhuận danh nghĩa có ba phận hợp thành Bộ phận thứ lợi nhuận thực tế (r), phận thứ hai đền bù việc giảm giá trị khoản tiền đầu tư ban đầu lạm phát (h), phận cuối đề bù việc giảm giá trị doanh lợi lạm phát (rh) Thành phần thứ ba thường nhỏ, , thực tế tính tốn người ta thường bỏ Như vậy, cơng thức tính doanh lợi danh nghĩa thực tế sau : R=r+h (1.4 ) 1.1.2 Rủi ro Trong tài chính, rủi ro định nghĩa sai khác lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận mà nhà đầu tư kỳ vọng Vì vậy, muốn đo lường rủi ro trước hết ta phải tính lợi nhuận kỳ vọng E(R) E(R) = ( 1.5 ) Trong : R lợi nhuận tương ứng với biến cố i P xác xuất tương ứng với biến cố i n số biến cố xác xuất xảy Như lợi nhuận kỳ vọng bình qn gia quyền lợi nhuận xảy với trọng số xác suất xảy Tiếp đến phải đo lường sai khác lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng, người ta dùng độ lệch chuẩn ( 1.6 ) Tuy nhiên, độ lêch chuẩn cho kết luận khơng xác so sánh rủi ro dự án khác quy mơ Để khắc phục tình trạng dùng tiêu hệ số biến đổi CV (Coefficient of variation) ( 1.7 ) Để minh hoạ điều này, xem xét dự án đầu tư A B : Bảng 1.1 So sánh lợi nhuận dự án khác quy mô Dự án A Dự án B Lợi nhuận kỳ vọng, E(R) 0,09 0,15 Độ lệch chuẩn, 0,06 0,08 Hệ số biến đổi, CV 0,66 0,53 ( Nguồn : tác giả tự giả định ) Nếu nhìn vào độ lệch chuẩn ta thấy độ lệch chuẩn dự án B lớn so với dự án A, kết luận dự án B rủi ro dự án A hay không ? Vấn đề cần so sánh xem quy mô lợi nhuận kỳ vọng hai dự án với chi phí rủi ro Vẫn biết khơng bán chịu hàng hóa hội bán hàng, lợi nhuận Cịn bán chịu hàng hố q nhiều chi phí cho khoản phải thu tăng có nguy phát sinh khoản nợ khó địi, đó, rủi ro khơng thu hồi nợ gia tăng Khoản phải thu phát sinh nhiều hay phụ thuộc vào nhiều yếu tố nhu tình hình kinh tế, giá sản phẩm, chất lượng sản phẩm sách bán chịu công ty Trong yếu tố sách bán chịu có ảnh hưởng nhiều đến khoản phải thu Quyết định tiêu chuẩn bán chịu ( credit standards ): Tiêu chuẩn bán chịu tiêu chuẩn tối thiểu mặt uy tín tín dụng khách hàng để công ty chấp nhận bán chịu hàng hoá dịch vụ Vấn đề công ty nên nới lỏng tiêu chuẩn bán chịu thắt chặt tiêu chuẩn bán chịu, để trả lời câu hỏi buộc nhà quản trị công ty phải so sánh lợi nhuận tăng chi phí định tiêu chuẩn bán chịu Giảm khoản phải thu Thắt chặt sách bán chịu Giảm doanh thu Giảm lợi nhuận Giảm chi phí khoản phải thu So sánh lợi nhuận chi phí giảm Ra định Hình 3.1 Mơ hình định thắt chặt sách bán chịu Quyết định điều khoản bán chịu ( credit temrs) Điều khoản bán chịu điều khoản xác định độ dài thời hạn bán chịu tỷ lệ chiết khấu áp dụng khách hàng trả sớm thời gian bán chịu cho phép Thay đổi điều khoản bán chịu liên quan đến hai thứ : thay đổi thời hạn bán chịu thay đổi tỷ lệ chiết khấu.( Mơ hình trang ) Giảm kỳ thu tiền bình quân Tăng tỷ lệ chiết khấu Giảm doanh thu ròng Giảm khoản phải thu Tiết kiệm chi phí vào khoản phải thu So sánh khoản tiết kiệm chi phí lợi nhuận giảm Giảm lợi nhuận Ra định Hình 3.2 Mơ hình định tăng tỷ lệ chiết khấu Giảm kì thu tiền bình quân Giảm khoản phải thu Tiết kiệm chi phí vào khoản phải thu So sánh khoản tiết kiệm chi phí lợi nhuận giảm Rút ngắn thời hạn bán chịu Giảm lợi nhuận Ra định Giảm doanh thu Hình 3.3 Mơ hình rút ngắn thời gian bán chịu Trên mơ hình định sách bán chịu nhằm giảm khoản phải thu cho công ty, nhiên nhà quản lý phải cân nhắc cẩn thận chi phí lợi ích để đưa định Ngồi cịn có số biện pháp nhằm nâng cao hiệu thu hồi nợ khách hàng Trước hết, cơng ty tổ chức phận chuyên đánh giá khách hàng trước bán chịu theo dõi thu hồi nợ Do hoạt động mang tính chuyên nghiệp trải qua kinh nghiệm nên hiệu suất thu hồi nợ nâng cao chi phí thu hồi nợ giảm Thứ hai cơng ty sử dụng dịch vụ bao toán ( factoring ), qua cơng ty bán lại khoản phải thu cho công ty chuyên môn làm nghiệp vụ thu hồi nợ, sau bán khoản phải thu khỏi phải bận tâm đến việc thu nợ mà tập trung vào sản xuất kinh doanh Vấn đề Tài sản dài hạn: Là doanh nghiệp thuộc ngành lượng công nghiệp, thường tài sản dài hạn doanh nghiệp phải chiếm tỷ trọng lớn cấu tài sản ( khoảng 60% ), tài sản dài hạn DMC khiêm tốn mức 30% tổng tài sản Vậy vấn đề đặt cho doanh nghiệp cần xem xét đến kế hoạch “dài hơi” tương lai, cụ thể vấn đề : mua sắm tài sản cố định, đầu tư liên doanh liên kết, thực dự án có yêu tố hợp tác dài hạn…đơn cử ví dụ doanh nghiệp hồn tồn mua cổ phần doanh nghiệp khác để trở thành cổ đông chiến lược, bạn hàng làm ăn lâu dài Như có cấu tài sản hợp lý, rõ ràng việc áp dụng địn bẩy tài vào doanh nghiệp phát huy hết hiệu 3.3.2 Giải pháp liên quan đến cấu vốn : Giải pháp chi phí vốn : Rõ ràng cơng ty chuyển đổi thành cơng ty cổ phần việc xác định lại chi phí vốn ( mà trước định giá thấp ) theo giá trị thị trường việc làm trước tiên quan trọng Nếu cơng ty dựa vào chi phí vốn để xác định tỷ lệ chiết khấu cho dự án đầu tư với chí phí vốn định giá thấp giá trị thị trường khiến cho cơng ty địi hỏi NPV dự án thấp NPV trung bình thị trường, tất yếu, hiệu sử dụng vốn công ty thấp Đặc biệt DMC, doanh nghiệp cổ phần hoá từ doanh nghiệp nhà nước, việc đánh giá lại chi phí vốn chủ sở hữu điều tất yếu Như trình bày phần “Ứng dụng địn bẩy tài vào cơng ty cổ phần dung dịch khoan hố phẩm dầu khí”, chi phí vốn cơng ty đánh giá lại sau : Bảng 3.13 Cơ cấu vốn tối ưu STT R R WACC 100% 0,00 12,95 12,95 10% 90,0% 9,43 13,39 12,73 20% 80,0% 10,46 13,84 12,58 30% 70,0% 11,61 14,28 12,51 40% 60,0% 12,88 14,73 12,55 50% 50,0% 14,29 15,17 12,73 60% 40,0% 15,86 15,62 13,10 70% 30,0% 17,59 16,06 13,69 Như cơng ty áp dụng chi phí vốn trung bình WACC để làm tỷ lệ chiết khấu thẩm định dự án tương lai, rõ ràng với tỷ lệ chiết khấu buộc cơng ty phải chọn dự án có NPV cao hẳn so với trước đây, mà tỷ lệ chiết khấu đánh giá gần 0) Giải pháp cấu vốn : Theo báo cáo tài năm 2003, 2004, 2005 cơng ty chưa sử dụng nợ dài hạn, vấn để sử dụng nợ dài hạn vấn đề thời gian, mà cơng ty khơng cịn hưởng ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp nữa, sử dụng nợ dài hạn giúp công ty tiết kiệm khoản nhờ thuế thu nhập doanh nghiệp Trong tương lai không xa, công ty phải xây dựng cấu vốn hợp lý với việc gia tăng sử dụng nợ, tăng hệ số địn bẩy tài Tác giả đề xuất tỷ trọng nợ cho doanh nghiệp 30% tổng nguồn vốn Nguồn nợ dài hạn công ty huy động từ chi nhánh ngân hàng Cơng thương quận Ba đình 3.3.3 Kiến nghị mặt tổ chức cơng ty : Có thể nói Cơng ty cổ phần dung dịch khoan hố phẩm dầu khí chịu ảnh hưởng hành vi quản lý theo chế cũ, thường nhấn mạnh đến vai trị kế tốn tài Thật ra, quản trị tài cơng ty cổ phần hồn tồn khác với quản trị tài Doanh nghiệp Nhà nước cơng ty cổ phần phải hồn tồn tự chủ tài kinh doanh cho đạt mục tiêu sau tối đa hoá giá trị tài sản cho cổ đông Công ty DMC cần phải phân định rõ ràng hai chức tài kế tốn Trong phịng kế tốn trọng đến việc ghi chép phản ánh nghiệp vụ kinh tế phát sinh lập báo cáo tài phịng tài lại trọng đến việc sử dụng báo cáo tài phịng kế tốn lập để phân tích hoạch định xem chuyện xảy hoạt động tài cơng ty Thiết nghĩ, cơng ty nên tách biệt phịng Tài - Kế tốn thời thành hai phịng chun trách riêng biệt: i Phịng Tài chính, ii Phịng Kế tốn Như vậy, vai trị tài doanh nghiệp phát huy hiệu Để thực mục tiêu tối đa hoá giá trị tài sản cho cổ đơng, vai trị Giám đốc tài chức danh khơng thể thiếu ban quản trị công ty Và thành công hay thất bại công ty phụ thuộc nhiều vào mức độ quản trị đắn, hợp lý giám đốc tài Cơ cấu tổ chức phịng tài kế tốn sau cấu lại minh hoạ sơ đồ trang Hội đồng quản trị Tổng giám đốc Phó Tổng giám đốc Nội - quản lý chất lượng ISO Bazan Phó Tổng giám đốc Phụ trách Tài Phịng Tài Hoạch định đầu tư vốn Quản trị tiền mặt Quan hệ giao dịch với Ngân hàng Quản trị khoản phải thu Phân chia cổ tức Phân tích hoạch định tài Quan hệ với nhà đầu tư Quản trị quỹ hưu bổng Quản trị bảo hiểm rủi ro Phân tích Hình 3.4 Sơ đồ đề suất Phó Tổng giám đốc Kế hoạch-Đầu tưSản xuất-Vật tư-Vận tải Phịng kế tốn Kế tốn chi phí Quản trị chi phí Xử lý liệu Sổ sách kế toán Báo cáo cho quan Nhà Nước Kiểm sốt nội Lập báo cáo tài Lập kế hoạch tài Lập dự báo tài Theo truyền thống chủ doanh nghiệp đặt cho phận tiêu đơn lẻ Chẳng hạn kinh doanh tiêu doanh thu, sản xuất sản lượng, mua hàng cung ứng đủ hàng kịp thời, kế toán đảm bảo đủ tiền Những tiêu dễ hiểu tiếc khơng có quan hệ với Ví dụ, cuối năm doanh nghiệp nhận thấy tất tiêu đạt mục tiêu lợi nhuận ( tiêu giao cho phận riêng lẻ ) lại khơng đạt khơng thể có giải trình hợp lý từ phận Bên cạnh đó, phận kế tốn thường tham gia giám sát mức tối thiểu việc thực tiêu này, họ khơng có đủ khả “phản biện” phận phận viện lý “khách quan”: kinh doanh đổ lỗi cho sản xuất giao hàng trễ, sản xuất đổ lỗi cho cung ứng vật tư trễ, cung ứng vậ tư đổ lỗi cho kế toán thiều tiền, thân kế toán đổ lỗi cho kinh doanh không thu đủ tiền khách hàng Cách đo lường kiểm soát hiệu kinh doanh tiên tiến giới dùng hệ thống tiêu lượng hoá, thường biết đến KPI ( Key Performance Indicators ) Mỗi phận đo lường nhiều tiêu lồng vào nhau, ràng buộc nhau, phản ánh nhiều khía cạnh khái niệm hiệu Tuy nhiên quan trọng cách thức theo dõi tiêu đó, việc theo dõi, giám sát hệ thống phức tạp thường phận tài đảm nhiệm Giám đốc tài người độc lập giải trình cho tổng giám đốc thực chất hiệu kinh doanh phận, người đứng góc độ tài đưa biện pháp cải tiến hay đánh giá biện pháp cải tiến mà phận liên quan đề xuất Nhưng cần lưu ý giám đốc tài với kỹ quản lý tài tiên tiến khơng thay đổi cách quản lý tài doanh nghiệp người lãnh đạo khơng thay đổi cách nhìn truyền thống quản lý tài - kế tốn, khơng chấp nhận vai trị người quản lý tài : bao trùm hơn, kiểm soát chuyên nghiệp KẾT LUẬN Rõ ràng để phát triển cách vững mạnh, loại hình doanh nghiệp cần đến kết hợp nguồn sức mạnh sức mạnh nội lực nguồn tài trợ bên Thiếu hai, doanh nghiệp khó lịng phát huy tối đa hiệu khó cạnh tranh kinh tế thị trường Nhớ lại câu nói tiếng nhà bác học Abert Einstein : “hãy cho điểm tựa nâng trái đất lên” Và ngày việc sử dụng địn bẩy tài có tác dụng nhằm “nâng đỡ” doanh nghiệp, làm cho doanh nghiệp xác định cấu vốn tối ưu, qua tối đa hố giá trị doanh nghiệp, tối đa hoá giá trị tài sản cổ đông Trong phạm vi luận văn, tác giả hệ thống lại vấn đề việc ứng dụng địn bẩy tài : mối quan hệ lợi nhuận rủi ro, xác định chi phí vốn doanh nghiệp, cuối cố gắng xây dựng cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp để cố gắng đến đích việc ứng dụng địn bẩy tài Vẫn biết cấu vốn mục tiêu doanh nghiệp không giống qua thời kỳ, việc ứng dụng địn bẩy tài coi công cụ để đạt cấu vốn tối ưu Vì ý nghĩa việc ứng dụng địn bẩy tài quan trọng nói cơng cụ tài mang tính chất dài hạn doanh nghiệp Và cuối cùng, để việc sử dụng đòn bẩy đạt hiệu cao hay thấp lại tuỳ thuộc vào sách quản lý tài cơng ty việc xác định hợp lý cấu tài sản ngắn hạn tài sản dài hạn,xác định xác chi phí vốn, thái độ ban quản trị với việc đánh đổi lợi nhuận rủi ro, quan trọng hết thoát khỏi “ỷ lại” vốn thuộc tính cố hữu doanh nghiệp nhà nước trước Có làm cho doanh nghiệp có nhìn thực việc ứng dụng địn bẩy tài REFERENCE PGS,TS Lưu Thị Hương (2005), Giáo trình tài doanh nghiệp, NXB Thống Kê TS, Trần Thị Thanh Tú (2006), “Đổi cấu vốn Doanh nghiệp Nhà nước Việt Nam nay”, Luận án tiến sỹ kinh tế, Đại học Kinh tế quốc dân, Hà Nội TS, Nguyễn Minh Kiều (2004), “Ứng dụng mơ hình tốn định tài cơng ty”, Nghiên cứu khoa học, Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh TS, Nguyễn Minh Kiều (2004), “Ứng dụng mơ hình tốn định tài cơng ty”, Nghiên cứu khoa học, Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh PGS,TS Nguyễn Năng Phúc, “ Những tiêu đặc thù phân tích quy mơ kết cấu vốn chủ sở hữu cơng ty cổ phần”, Tạp chí Kinh tế phát triển TS, Đàm Văn Huệ, “ Bàn điều kiện để xác lập cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp Việt Nam”, Tạp chí kinh tế phát triển PGS,TS Nguyễn Năng Phúc, “ Vai trị địn bẩy tài hệ thống quản lý doanh nghiệp”, Tạp chí kinh tế phát triển TS, Nguyễn Ái Đồn, “ Chi phí sử dụng vốn khả ứng dụng đổi quản lý tài DNNN”, Tạp chí Tài doanh nghiệp Vũ Văn Ninh, “ Thuế tài doanh nghiệp : khía cạnh chủ sở hữu cần quan tâm”, Tạp chí Tài doanh nghiệp 10 PGS.TS Nguyễn Văn Cơng, “Phân tích cấu trúc tài doanh nghiệp”, Tạp chí Kinh tế Phát triển 11 TS Nguyễn Ngọc Huyền, “ Làm để khăc phục tượng lãi giả lỗ thật thơng qua kế tốn chi phí”, Tạp chí Kinh tế Phát triển 12 www.saga.vn , www.exinfm.com , www.kiemtoan.com.vn ... nghĩa doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ cấu vốn địn bẩy tài tận dụng nhiều Với mục tiêu quản trị tài doanh nghiệp tối đa hố giá trị tài sản cổ đơng, doanh nghiệp sử dụng địn bẩy tài với hy vọng gia... giảm 2% Đây ý nghĩa quan trọng độ bẩy tài Độ bẩy tài đánh giá sách sử dụng nợ cấu vốn doanh nghiệp, độ bẩy tài lớn doanh nghiệp có tỷ số nợ cao, ngược lại độ bẩy tài nhỏ doanh nghiệp có tỷ số nợ... tài tối đa hố giá trị tài sản cho công ty “thông qua giá cổ phiếu” 2.3 ĐÁNH GIÁ VỀ VIỆC SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN DUNG DỊCH KHOAN VÀ HỐ PHẨM DẦU KHÍ Khi nhắc tới địn bẩy tài