Luận văn các nhân tố tác động đến quyết định sử dụng công cụ tài chính phái sinh để phòng ngừa rủi ro tại các doanh nghiệp xuất nhập khẩu việt nam

1 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong xu hội nhập toàn cầu thị trường tài diễn biến ngày phức tạp, quản trị rủi ro tài trở thành vấn đề quan tâm tất thành viên tham gia vào hoạt động kinh tế giới nghiên cứu khoa học Việt Nam Trong trình hội nhập kinh tế quốc tế nói chung hoạt động kinh doanh doanh nghiệp nói riêng, mơi trường kinh doanh có diễn biến khơn lường, khiến doanh nghiệp phải thường xuyên đối mặt với rủi ro Tuy nhiên việc nhận thức tầm quan trọng tập trung đầu tư vào quản trị rủi ro hạn chế doanh nghiệp Việt Nam Đồng thời doanh nghiệp gặp khó khăn việc lường trước mức độ rủi ro tài bao gồm rủi ro thị trường, tín dụng, hoạt động rủi ro khoản chưa có cơng cụ đầy đủ để đo lường phịng ngừa rủi ro Thực tế có nhiều cơng cụ biện pháp phịng ngừa rủi ro trên, cơng cụ có mục đích định, cơng cụ tài phái sinh công cụ sử dụng hiệu để quản trị rủi ro Hiện sản phẩm tài phái sinh phát triển mạnh mẽ sử dụng rộng khắp thị trường tài lớn giới, việc thực quản trị rủi ro tài kiểm sốt chặt chẽ việc sử dụng sản phẩm tài phái sinh giúp cho DN có cơng cụ phịng ngừa rủi ro tài cách hiệu Trong điều kiện thị trường phái sinh Việt Nam bước xây dựng hoàn thiện với phát triển kinh tế đất nước nhận quan tâm nhà đầu tư ngồi nước việc sử dụng cơng cụ tài giúp phịng ngừa rủi ro hiệu nhân tố ảnh hưởng đến định sử dụng công cụ tài để phịng ngừa rủi ro ln tốn quan tâm Có nhiều viết/bài báo phân tích thị trường phái sinh thực trạng sử dụng cơng cụ tài phái sinh Việt Nam nay, nhiên việc nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến định sử dụng cơng cụ tài phái sinh chưa thực Do đó, em xin chọn đề tài “Các nhân tố tác động đến định sử dụng cơng cụ tài phái sinh để phịng ngừa rủi ro doanh nghiệp xuất nhập Việt Nam” để làm luận văn cao học Tình hình nghiên cứu Theo nghiên cứu Trịnh Thị Phan Lan (2016), “Quản trị rủi ro tài doanh nghiệp Việt Nam”, đề tài tiến hành khảo sát thông qua bảng hỏi gửi đến 362 doanh nghiệp theo mẫu chọn (gồm 189 doanh nghiệp niêm yết HOSE 173 doanh nghiệp niêm yết HNX) qua đường bưu điện, số doanh nghiệp gửi qua email Nghiên cứu thiết kế bảng hỏi tham khảo từ Báo cáo khảo sát Quản trị rủi ro Ernst & Young (E&Y) Ủy ban Chứng khoán Nhà nước năm 2012-2013 Đồng thời hướng tới đối tượng khảo sát giám đốc tài chính, trưởng phịng tài chính, kế tốn trưởng, trưởng phịng quản trị rủi ro doanh nghiệp phi tài niêm yết Kết thu 100 phiếu khảo sát: công tác nhận diện, đo lường kiểm soát rủi ro tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đề tài phản ánh thực trạng quản trị rủi ro tài doanh nghiệp phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam, thơng qua quy trình gồm: nhận diện, đo lường kiểm sốt rủi ro tài Bên cạnh đó, khía cạnh thơng tin truyền thơng liên quan tới rủi ro, mức độ tham gia hội đồng quản trị phận kiểm soát nội đề cập nghiên cứu Nghiên cứu cho thấy, cơng tác quản trị rủi ro tài doanh nghiệp Việt Nam có chuyển biến tích cực, nhiên thể bề rộng, chưa vào chiều sâu Công tác quản trị rủi ro tài doanh nghiệp cịn yếu khâu đo lường đánh giá tác động rủi ro tài Nghiên cứu Phạm Thị Bích Thảo (2017), “Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam”, nghiên cứu thực thông qua khảo sát thực sở vấn trực tiếp nhà đầu tư thị trường chứng khốn, nhân viên cơng ty chứng khốn, bao gồm 226 người, nhận phản hồi đầy đủ 221 người (tỷ lệ 97,78%) Trong đó, nhà đầu tư có tìm hiểu cơng cụ phái sinh 87% phương tiện sử dụng để tìm hiểu công cụ 100% mạng internet Số lượng đối tượng khảo sát có nhu cầu tự đào tạo, tham gia khóa học cơng cụ phái sinh TTCK phái sinh 78% Số lại 22% chưa có nhu cầu Xem xét nghiên cứu thực hiện, nhân tố ảnh hưởng đến TTCK phái sinh, viết đề xuất mô hình gồm nhóm nhân tố, đó, nhóm nhân tố giả thiết từ H1 đến H5 biến độc lập nhóm nhân tố H6 biến phụ thuộc Kết phân tích yếu tố tác động đến phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam gồm: thể chế, sách pháp luật, yếu tố kinh tế, xã hội, công nghệ Nghiên cứu cho thấy, có nhân tố ảnh hưởng đến hình thành phát triển TTCK phái sinh Việt Nam mức độ tác động nhân tố có khác Trong đó, nhân tố sách pháp lý có ảnh hưởng cao với hệ số hồi quy 0,291, nhân tố kinh tế có hệ số hồi quy 0,205, cuối nhân tố cơng nghệ có hệ số hồi quy 0,105 Trên sở kết phân tích, số gợi ý đề xuất hỗ trợ thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam phát triển nhằm đáp ứng nhu cầu đầu tư Sinkey Carter (SC, 1994), kiểm tra hoạt động phòng ngừa rủi ro phái sinh 1991 ngân hàng thương mại Hoa Kỳ Họ xây dựng dựa thơng số kỹ thuật mơ hình NSS Phân tích phức tạp tồn bảo hiểm FDIC chống lại rủi ro nhiều vai trò ngân hàng thị trường phái sinh (tức là, đại lý, trung gian tài phục vụ khách hàng nội quản lý rủi ro) Sinkey Carter giải thích kết họ thường phù hợp với NSS Họ không phân biệt dẫn xuất FX IR Cheon, Duchac Goldberg (CDG, 1997) Guay (1996) phân tích mối liên quan thay đổi biện pháp rủi ro thay đổi việc sử dụng công cụ phái sinh Rủi ro biến phụ thuộc phương trình hồi quy CDG phân tích liên kết thay đổi phương sai lợi nhuận thị trường chứng khoán thay đổi mức độ sử dụng công cụ phái sinh, mẫu nghiên cứu 247 công ty đa quốc gia Guay (1996) xem xét mối liên hệ việc áp dụng công cụ phái sinh ban đầu thay đổi cơng ty có nguy rủi ro phát sinh mẫu 257 công ty Nghiên cứu (Berkman, 2002) nhằm mục đích làm rõ mối quan hệ việc sử dụng cơng cụ tài phái sinh dụng cụ đặc điểm công ty công nghiệp công ty khai thác Úc cho mẫu 158 công ty (106 công ty công nghiệp 52 công ty khai thác) cách nghiên cứu báo cáo tài họ vào năm 1995 Nghiên cứu đạt kết quả, điều quan trọng quy mô cơng ty mức độ địn bẩy tài biến giải thích cho việc sử dụng cơng cụ tài phái sinh cơng ty công nghiệp khai thác mỏ “Nghiên cứu điều kiện phát triển thị trường CCPS, Báo cáo nghiên cứu “Derivatives market development” dạng sách trắng, Tổ chức Giải pháp thị trường Aberta (Aberta Market solutions Ltd) Vancouver, Canada ấn hành vào năm 2003 có đề cập đến số yếu tố chủ yếu xây dựng thị trường phái sinh thành phần tham gia thị trường, nguồn luật điều chỉnh, vai trò việc tạo CCPS Trong báo cáo nghiên cứu The world’s commodity exchanges: past-present-future UNCTAD (2006) có đề cập đến điều kiện thành lập Sàn giao dịch, nhiên, chưa nhấn mạnh đến yếu tố thúc đẩy phát triển Sàn giao dịch, đặc biệt Sàn giao dịch CCPS ngoại hối Ngoài số nghiên cứu khác đề cập đến khía cạnh liên quan trực tiếp đến phát triển thị trường CCPS, yếu tố hệ thống pháp luật điều chỉnh CCPS, nghiên cứu quy định giao dịch phái sinh OTC Úc (Paul Latimer, 2008); phân tích q trình phát triển thị trường CCPS sơ lược quy định pháp lý với thị trường CCPS Trung Quốc (Hui, 2012) Nghiên cứu (Bartram, 2011) nhằm mục đích chứng minh tác động công cụ phái sinh rủi ro giá trị công ty thông qua việc sử dụng mẫu tổ chức phi tài 47 quốc gia Nghiên cứu đạt việc sử dụng cơng cụ tài phái sinh làm giảm rủi ro tổng thể hệ thống tác động tích cực đến giá trị cơng ty Trên giới Việt Nam có cơng trình nghiên cứu cơng cụ phái sinh nhiều khía cạnh khác nhiên chưa có nghiên cứu đề cập cụ thể trực tiếp định sử dụng cơng cụ tài phái sinh doanh nghiệp, chưa lý giải doanh nghiệp lựa chọn cơng cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro thay sử dụng biện pháp khác quản trị rủi ro Mục tiêu mục đích nghiên cứu Mục tiêu chung Phân tích nhân tố tác động đến định sử dụng công cụ tài phái sinh để phịng ngừa rủi ro mục tiêu nghiên cứu đề tài Trên sở đó, tác giả đưa mục tiêu cụ thể đây: Mục tiêu cụ thể gồm: Xây dựng mô hình phù hợp nghiên cứu nhân tố tác động đến định sử dụng cơng cụ tài phái sinh để phòng ngừa rủi ro doanh nghiệp Khám phá nhân tố tác động đến doanh nghiệp đưa định sử dụng công cụ tài phái sinh để quản trị rủi ro Xác định nhân tố mơ hình có mức độ ảnh hưởng cụ thể đến định sử dụng cơng cụ tài phái sinh chiến lược, sách chương trình quản trị rủi ro doanh nghiệp Mục đích nghiên cứu: Dựa vào kết nghiên cứu, định hướng phát triển quản trị rủi rotrong doanh nghiệp XNK VN thời gian tới đưa đề xuất, khuyến nghị giải pháp quản trị rủi ro cho doanh nghiệp quan quản lý nhà nước nhà cung cấp dịch vụ sản phẩm phái sinh Đối tượng phạm vi nghiên cứu 4.1 Đối tượng nghiên cứu Những vấn đề lý luận nhân tố ảnh hưởng đến định sử dụng cơng cụ tài phái sinh để phịng ngừa rủi ro doanh nghiệp thực tiễn khảo sát doanh nghiệp XNK Việt Nam nhằm phân tích ảnh hưởng nhân tố đến định doanh nghiệp 4.2 Phạm vi nghiên cứu Về không gian: Các doanh nghiệp XNK Việt Nam Do tài sản sở hợp đồng phái sinh đa dạng, phong phú nên để đề tài có tính tập trung, tác giả giới hạn phạm vi nghiên cứu việc sử dụng cơng cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro tỷ giá, lãi suất, giá hàng hóa Vì doanh nghiệp XNK tham gia thị trường phải đối mặt với rủi ro doanh nghiệp có xu hướng sử dụng cơng cụ phái sinh để phòng vệ rủi ro sử dụng biện pháp nghiệp vụ khác (Bodnar, 2011) Về thời gian: Đề tài nghiên cứu hoạt động sử dụng công cụ phái sinh doanh nghiệp XNK khoảng thời gian từ 2000 đến 2019 Đồng thời đề tài thực lấy liệu nghiên cứu thông qua bảng câu hỏi thu thập từ tháng 12/2019 đến tháng 04/2020 Phương pháp nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu sử dụng đề tài phương pháp nghiên cứu định tính kết hợp với nghiên cứu định lượng Phương pháp định tính: Luận văn sử dụng kết hợp phương pháp nghiên cứu thống kê, phân tích, so sánh, thu thập liệu phân tích số liệu, tổng hợp, Phương pháp định lượng: Luận văn kết hợp với phương pháp điều tra, xử lý liệu SPSS Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận, kết cấu luận văn bao gồm chương sau: Chương 1: Tổng quan cơng cụ tài phái sinh quản trị rủi ro Chương 2: Thực trạng sử dụng công cụ phái sinh vào quản trị rủi ro doanh nghiệp XNK VN thời gian qua Chương 3: Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến định sử dụng công cụ phái sinh để quản trị rủi ro doanh nghiệp XNK VN Chương 4: Các giải pháp nhằm sử dụng có kết cơng cụ phái sinh vào quản trị rủi ro DN XNK VN thời gian tới CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CƠNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO 1.1 Cơ sở lý luận chung cơng cụ tài phái sinh 1.1.1 Cơng cụ tài phái sinh 1.1.1.1 Định nghĩa phân loại Định nghĩa cơng cụ tài phái sinh “Phái sinh (Derivatives) cơng cụ tài mà giá trị phụ thuộc vào (bắt nguồn từ) giá trị biến sở hay tài sản sở (underlying assets) (Hull, 2012), cơng cụ tài có khoản thu nhập tương lai phát sinh từ giá trị tài sản sở (Rene 2004, tr.3) cơng cụ tài mà khoản thu nhập chúng bắt nguồn từ khoản thu nhập cơng cụ tài khác (Don, 2009) Cơng cụ phái sinh xác định chung loại hợp đồng mà giá trị phát sinh từ giá vài tài sản sở, tỷ giá tham chiếu giá trị số, cổ phiếu, trái phiếu hay hàng hóa (Philippe Jorion (2003) Công cụ phái sinh hiểu cơng cụ tài mà giá trị phụ thuộc (hoặc bắt nguồn) từ cơng cụ khác có từ trước (Nguyễn Văn Tiến, 2003) Tại Việt Nam, thuật ngữ phái sinh giải thích Luật tổ chức tín dụng, năm 2010, (khoản 23, điều 4) sau: “cơng cụ tài định giá theo biến động dự kiến giá trị tài sản tài gốc tỷ giá, lãi suất, ngoại hối, tiền tệ tài sản tài khác” “Cơng cụ tài phái sinh (Financial Derivatives) hợp đồng người bán người mua thời điểm tại, cam kết thực giao dịch loại tài sản thời điểm định tương lai, loại tài sản cam kết hợp đồng (underlying asset) gọi tài sản gốc hay tài sản sở, thời điểm giao hàng sau thời điểm ký hợp đồng vài tuần đến chí 10 năm Trong suốt khoảng thời gian kể từ sau ký kết hợp đồng đến thời điểm giao hàng, giá trị hợp đồng thay đổi tùy thuộc vào biến động giá tài sản sở (Nguyễn Minh Kiều 2009, tr.5)” Tuy diễn đạt khác định nghĩa thống khái niệm, giá trị phái sinh bắt nguồn từ giá trị công cụ khác từ giá trị tài sản khác Theo tác giả, phái sinh cơng cụ tài giúp cho đối tượng sở hữu đạt mục đích định phịng ngừa rủi ro, có rủi ro biến động giá cả, lãi suất, tỷ giá Công cụ phái sinh bắt nguồn (sinh ra) từ tài sản sở Các tài sản sở hay tài sản gốc hợp đồng phái sinh thường tài sản có giá thị trường thường xuyên biến động Các tài sản đa dạng, thời kỳ ban đầu thị trường cơng cụ phái sinh hình thành, tài sản sở tài sản thực ngũ cốc, thịt gia súc, chất đốt, loại kim loại quý… Cùng với phát triển thị trường công cụ phái sinh giới tài sản hợp đồng phái sinh trở nên phong phú bao gồm tài sản tài Phân loại tài sản bản: ▪ Tài sản hàng hóa (commodities) gồm: Nơng sản (cà phê, cao su, bơng, gạo, khơ đậu tương, ngơ, lúa mì), nhiên liệu (xăng, dầu thơ, sản phẩm xăng, dầu, khí thành phẩm), lượng, kim loại (đồng, nhôm, kẽm, nickel, thiếc), nguyên liệu cơng nghiệp… ▪ Tài sản tài chính: Cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ, lãi suất, tỷ giá “Theo quy định Khoản 22 Điều Thơng tư 41/2016/TT-NHNN (có hiệu lực từ ngày 01/01/2020) quy định tỷ lệ an toàn vốn ngân hàng, chi nhánh ngân hàng nước Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ban hành thì: Sản phẩm phái sinh bao gồm: a) Sản phẩm phái sinh theo quy định khoản 23 Điều Luật tổ chức tín dụng, gồm: 10 (i) Sản phẩm phái sinh tín dụng gồm hợp đồng bảo hiểm tín dụng, hợp đồng hốn đổi rủi ro tín dụng, hợp đồng đầu tư gắn với rủi ro tín dụng, hợp đồng phái sinh tín dụng khác theo quy định pháp luật; (ii) Sản phẩm phái sinh lãi suất gồm hợp đồng lãi suất kỳ hạn, hợp đồng hoán đổi lãi suất đồng tiền, hợp đồng hoán đổi lãi suất hai đồng tiền hợp đồng hoán đổi tiền tệ chéo, hợp đồng quyền chọn lãi suất, hợp đồng phái sinh lãi suất khác theo quy định pháp luật; (iii) Sản phẩm phái sinh ngoại tệ gồm giao dịch mua, bán ngoại tệ kỳ hạn, giao dịch hoán đổi ngoại tệ, giao dịch quyền chọn mua, bán ngoại tệ, giao dịch phái sinh ngoại tệ khác theo quy định pháp luật; (iv) Sản phẩm phái sinh giá hàng hóa gồm hợp đồng hốn đổi giá hàng hóa, hợp đồng tương lai giá hàng hóa, hợp đồng quyền chọn giá hàng hóa hợp đồng phái sinh giá hàng hóa khác theo quy định pháp luật b) Chứng khoán phái sinh gồm hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn, hợp đồng kỳ hạn chứng khoán phái sinh khác theo quy định pháp luật chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh; c) Sản phẩm phái sinh khác theo quy định pháp luật Các loại cơng cụ phái sinh: Thực tế có số dạng hợp đồng phái sinh phát triển áp dụng phù hợp với đặc trưng ngành Ví dụ, ngành dầu khí: Hợp đồng Crack pread, Hợp đồng quyền chọn Calendar spread, hợp đồng quy sở (Basis contracts), Hợp đồng Spark spread (Nguyễn Thành Luân, Phan Thị Thu Lan, Nguyễn Thị Hậu, 2018) hay hình thành cơng cụ phái sinh khơng chuẩn hợp đồng quyền chọn bắt đầu tương lai, hợp đồng quyền chọn dựa hợp đồng quyền chọn (Nguyễn Lệ Thu, 2008) Tuy nhiên giới hạn phạm vi nghiên cứu luận văn này, tác giả xin phép trình bày cơng cụ phái sinh bao gồm loại: hợp đồng kỳ hạn (Forwards), hợp đồng tương lai (Futures), hợp đồng quyền chọn (Options) hợp đồng hoán đổi (Swaps) 95 13 Hull, J C (2012) Options, futures and other derivatives 8th edition, prentice Hall, United states of America 14 John Dobson, Luc Soenen, (1993), Three Agency‐Cost Reasons for Hedging Foreign Exchange Risk, Managerial Finance 15 Khalidah, B (2015) The Role of Financial Derivatives in Market Risk Coverage Unpublished Master Thesis, Faculty of Economic and Commercial Sciences, University of Bouira 16 Leland, H.E (1998) Agency costs, risk management, and capital structure, Journal of Finance 53, 1213-1243 17 Mayers, D., and Smith, C.W 1987 Corporate Insurance and the Underinvestment Problem, Journal of Risk and Insurance 54: 45–54 18 Mello, Parsons, & Triantis, (1995), An integrated model of multinational flexibility and financial hedging, Journal of International Economics 19 Nandy, S & Chattopadhyay, A (2014) Impact of introducing different financial derivative instruments in India on its stock market volatility Paradigm 18(2), SAGE publication, los Angeles, Lon don 20 Ross, M.P., 1996 Corporate hedging: What, why and how? Working paper , University of California, Berkeley 21 Shu, P.G & Chen, H.C (2003) The determinants of derivatives use: Evidence from non-financial firms in Taiwan Review of pacific basin financial market and policies, 6(4), 473-500, Nguyen, H., & Faff, R (2002) On the determinants of derivative usage by Australian companies Australian Journal of Management 27, 1-24 22 Smith, C.W and R.M Stulz, (1985) The determinants of firms' hedging policies, Journal of Financial and Quantitative Analysis 20, 391– 405 23 Stephen R Goldberg, Joseph H Godwin, Myung‐Sun Kim, Charles A Tritschler (2002) On the Determinants of Corporate Usage of Financial Derivatives 24 Stulz, R.M., 1996 Rethinking risk management, Journal of Applied Corporate Finance 9, 8– 24 96 Website: Báo điện tử Chính Phủ nước Cộng Hịa Xã Hội Chủ Nghĩa Việt Nam: http://baochinhphu.vn/ Cơng ty kiểm tốn CPA Việt Nam: http://cpavietnam.vn/ Cổng thông tin điện tử Bộ Kế Hoạch Đầu Tư: http://www.mpi.gov.vn/ Hải Quan Việt Nam: https://www.customs.gov.vn/ Ngân hàng toán quốc tế: https://www.bis.org/ Sage Journals: https://journals.sagepub.com Sở giao dịch hàng hóa Việt Nam: https://www.mxv.com.vn/ Tạp chí Ngân hàng: http://tapchinganhang.com.vn/ Tạp chí Ngân hàng: http://tapchinganhang.gov.vn/ 10 Tạp chí Tài chính: http://tapchinganhang.com.vn/ 11 Tổng cục thống kê: http://www.gso.gov.vn/ 12 Thời báo tài Việt Nam – quan Bộ Tài Chính: http://thoibaotaichinhvietnam.vn 13 Ủy ban chứng khốn nhà nước: http://www.srtc.org.vn ix PHỤ LỤC Phụ lục 1: Bảng câu hỏi khảo sát điều tra doanh nghiệp XNK Xin chào Anh/Chị! Tơi Lê Thị Hịa học viên cao học khóa 25B – Tài Chính Ngân Hàng, trường Đại học Ngoại thương Hiện tiến hành nghiên cứu đề tài “Nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố ảnh hưởng đến định sử dụng cơng cụ tài phái sinh để phòng ngừa rủi ro doanh nghiệp XNK Việt Nam Kính mong quý Anh/Chị dành chút thời gian để giúp đỡ tơi hồn thành bảng câu hỏi khảo sát Tôi xin cam đoan thông tin Anh/Chị cung cấp bảo mật hoàn tồn đơn nhằm mục đích nghiên cứu, khơng nhằm mục đích khác Phần 1: Anh/Chị vui lịng trả lời cách đánh dấu vào tương ứng với lựa chọn Tên Anh/Chị: Học vấn Anh/Chị:  Trên đại học  Đại học  Cao đẳng-Trung cấp  PTTH trở xuống Giới tính Anh/Chị:  Nam  Nữ Ngành nghề kinh doanh doanh nghiệp Anh/Chị: Thời gian thành lập hoạt động doanh nghiệp Anh/Chị  Dưới năm  Từ 5-10 năm  Trên 10 năm Doanh nghiệp Anh/Chị có sử dụng cơng cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro không? Phần 2: Nội dung vấn Đối với phát biểu, Anh/Chị vui lòng đánh dấu (X) vào theo thang điểm từ đến (quy ước mức độ đồng ý tăng dần), số lớn mức độ đồng ý cao Lưu ý: (chỉ đánh dấu (X) điểm cho phát biểu) x Yếu tố ảnh hưởng Hoàn STT Hồn nhân tố đến định sử tồn Khơng Bình Đồng tồn dụng cơng cụ tài khơng đồng ý thường ý đồng phái sinh để phòng ngừa đồng ý rủi ro doanh nghiệp ý XNK Việt Nam Chính sách pháp luật Sự đồng hệ thống pháp luật cơng cụ tài phái sinh Tương đồng chuẩn mực kế toán báo cáo tài với quốc tế Chính sách bảo vệ nhà đầu tư thực thi pháp luật cơng cụ tài phái sinh Luật pháp đầy đủ xử lý cơng cụ tài phái sinh để điều chỉnh mối quan hệ bên hợp đồng Sự vắng mặt khung pháp lý bao gồm khía cạnh liên quan đến cơng cụ tài phái sinh, điều hạn chế khả giao dịch cơng cụ tài phái sinh Các doanh nghiệp có kiến thức pháp lý lĩnh vực xử lý công cụ tài phái sinh xi Các yếu tố kinh tế Mức độ phát triển thị trường tài phái sinh Dịng vốn đầu tư nước ngồi Thị trường giao dịch phái sinh có khoản 10 Mức độ tăng trưởng kinh tế Mức độ quan tâm doanh nghiệp Doanh nghiệp quan tâm đến 11 cơng cụ tài phái sinh Doanh nghiệp có ý định 12 thành lập phận chun mơn lĩnh vực tài phái sinh Doanh nghiệp tổ chức khóa đào tạo cho nhân viên 13 để có chun mơn kiến thức cần thiết việc sử dụng cơng cụ tài phái sinh Nhận thức tầm quan trọng 14 công cụ tài phái sinh DN Chính sách chương trình quản trị rủi ro doanh nghiệp Khó khăn việc xác định giá trị tài sản vào đầu 15 thời kỳ hợp đồng, đặc biệt trường hợp lạm phát bất ổn tỷ giá hối đoái xii Biến động lãi lỗ liên quan 16 đến việc sử dụng cơng cụ tài phái sinh 17 Doanh nghiệp muốn thay đổi tài sản đầu tư Doanh nghiệp gặp khó khăn 18 q trình hạch tốn kế tốn nghiệp vụ phái sinh Việc thiếu dự trữ tài 19 cần thiết phịng tránh rủi ro tài liên quan đến giao dịch tài phái sinh Quyết định sử dụng cơng cụ tài phái sinh để phịng ngừa rủi ro Doanh nghiệp sử dụng 20 công cụ tài phái sinh để phịng ngừa rủi ro Doanh nghiệp tiếp tục sử 21 dụng công cụ tài phái sinh để phịng ngừa rủi ro Doanh nghiệp đầu tư nhân 22 lĩnh vực tài phái sinh Xin chân thành giúp đỡ Anh/Chị! xiii Phụ lục 2: Kết khảo sát điều tra doanh nghiệp XNK Thống kê mô tả Bảng 2.1 Số năm thành lập doanh nghiệp Frequency Percent Valid Cumulative Percent Percent 1.00 20 11.1 11.1 11.1 2.00 68 37.8 37.8 48.9 Valid 3.00 92 51.1 51.1 100.0 Total 180 100.0 100.0 Bảng 2.2 Số lượng doanh nghiệp khảo sát sử dụng công cụ phái sinh Frequency Percent Frequency Percent Valid Cumulative Percent Percent 1.00 44 24.4 24.4 24.4 Valid 2.00 136 75.6 75.6 100.0 Total 180 100.0 100.0 Bảng 2.3 Ngành nghề/ Lĩnh vực kinh doanh doanh nghiệp 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 Valid 7.00 8.00 9.00 10.00 11.00 Total 11 10 20 20 10 19 10 15 25 19 21 180 6.1 5.6 11.1 11.1 5.6 10.6 5.6 8.3 13.9 10.6 11.7 100.0 Valid Cumulative Percent Percent 6.1 6.1 5.6 11.7 11.1 22.8 11.1 33.9 5.6 39.4 10.6 50.0 5.6 55.6 8.3 63.9 13.9 77.8 10.6 88.3 11.7 100.0 100.0 xiv Kiểm định độ tin cậy thang đo 2.1 Kiểm định cho nhân tố sách pháp luật Bảng 2.4 Reliability Statistics Cronbach's N of Alpha Items 788 Bảng 2.5 Item-Total Statistics Scale Mean Scale Corrected Cronbach's if Item Variance if Item-Total Alpha if Deleted Item Correlation Item Deleted Deleted CS1 11.7222 11.788 700 717 CS2 11.6111 12.027 676 724 CS3 11.6333 11.027 764 697 CS4 11.4278 11.766 652 727 CS5 11.3444 15.423 086 863 CS6 11.6500 13.268 476 770 Kết sau loại CS5 Bảng 2.6 Reliability Statistics Cronbach's N of Alpha Items 863 Bảng 2.7 Item-Total Statistics Scale Mean Scale Corrected Cronbach's if Item Variance if Item-Total Alpha if Deleted Item Correlation Item Deleted Deleted CS1 9.1889 10.344 671 837 CS2 9.0778 9.983 764 815 CS3 9.1000 9.353 791 805 CS4 8.8944 9.737 734 821 CS6 9.1167 11.623 466 884 xv 2.2 Kiểm định cho nhân tố yếu tố kinh tế Bảng 2.8 Reliability Statistics Cronbach's N of Alpha Items 786 KT1 KT2 KT3 KT4 Bảng 2.9 Item-Total Statistics Scale Mean Scale Corrected Cronbach's if Item Variance if Item-Total Alpha if Deleted Item Correlation Item Deleted Deleted 8.1111 6.323 734 663 7.8056 7.029 575 743 7.6333 6.647 547 761 7.6833 7.033 534 764 2.3 Kiểm định cho nhân tố mức độ quan tâm doanh nghiệp Bảng 2.10 Reliability Statistics Cronbach's N of Alpha Items 723 QT1 QT2 QT3 QT4 Bảng 2.11 Item-Total Statistics Scale Mean Scale Corrected Cronbach's if Item Variance if Item-Total Alpha if Deleted Item Correlation Item Deleted Deleted 8.0500 5.970 716 537 7.9278 6.302 555 634 7.8778 8.164 225 819 8.0944 6.410 608 605 xvi Kết sau loại QT3 Bảng 2.12 Reliability Statistics Cronbach's N of Alpha Items 819 QT1 QT2 QT4 Bảng 2.13 Item-Total Statistics Scale Mean Scale Corrected Cronbach's if Item Variance if Item-Total Alpha if Deleted Item Correlation Item Deleted Deleted 5.2778 3.755 773 647 5.1556 4.065 581 847 5.3222 4.052 673 750 2.4 Kiểm định cho nhân tố sách chương trình quản trị rủi ro doanh nghiệp Bảng 2.14 Reliability Statistics Cronbach's N of Alpha Items 886 RR1 RR2 RR3 RR4 RR5 Bảng 2.15 Item-Total Statistics Scale Mean Scale Corrected Cronbach's if Item Variance if Item-Total Alpha if Deleted Item Correlation Item Deleted Deleted 11.5667 15.185 708 865 11.6556 14.071 837 834 11.6167 14.551 780 848 11.5667 15.264 697 867 11.4833 15.927 605 888 xvii 2.4 Quyết định sử dụng cơng cụ tài phái sinh Bảng 2.16 Reliability Statistics Cronbach's N of Alpha Items 624 QD1 QD2 QD3 Bảng 2.17 Item-Total Statistics Scale Mean Scale Corrected Cronbach's if Item Variance if Item-Total Alpha if Deleted Item Correlation Item Deleted Deleted 6.3222 924 360 626 6.3000 882 616 323 6.1889 791 376 633 Phân tích EFA 3.1 Kết phân tích nhân tố cho biến độc lập Bảng 2.18 KMO and Bartlett's Test Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy Bartlett's Test of Sphericity Approx Chi-Square df Sig .646 1870.45 136 000 xviii Bảng 2.19 Total Variance Explained Component Initial Eigenvalues Extraction Sums of Squared Loadings Total % of Cumulative Total % of Cumulative Variance % Variance % 3.982 23.426 23.426 3.982 23.426 23.426 3.251 19.124 42.550 3.251 19.124 42.550 2.511 14.768 57.318 2.511 14.768 57.318 1.922 11.303 68.621 1.922 11.303 68.621 902 5.307 73.928 811 4.770 78.698 731 4.299 82.998 643 3.784 86.782 512 3.011 89.793 10 399 2.347 92.140 11 345 2.030 94.170 12 261 1.533 95.702 13 207 1.217 96.919 14 196 1.153 98.072 15 141 832 98.904 16 100 586 99.490 17 087 510 100.000 Extraction Method: Principal Component Analysis Rotation Sums of Squared Loadings Total % of Cumulative Variance % 3.524 20.728 20.728 3.305 19.443 40.170 2.551 15.009 55.179 2.285 13.442 68.621 xix Bảng 2.20 Rotated Component Matrixa 906 857 813 812 736 Component RR2 RR3 RR1 RR4 RR5 CS3 905 CS2 844 CS4 826 CS1 806 CS6 588 KT1 885 KT2 763 KT3 726 KT4 717 QT1 918 QT4 863 QT2 769 Extraction Method: Principal Component Analysis Rotation Method: Varimax with Kaiser Normalization a Rotation converged in iterations Phân tích tương quan Bảng 2.21 Correlations CS CS KT QT Pearson Correlation Sig (2-tailed) N Pearson Correlation Sig (2-tailed) N Pearson Correlation Sig (2-tailed) N KT QT RR QD -.202** -.136 -.070 234** 180 007 180 069 180 350 180 002 180 -.202** -.063 065 439** 007 180 180 401 180 388 180 000 180 -.136 -.063 090 256** 069 180 401 180 180 230 180 001 180 xx Pearson -.070 065 090 Correlation RR Sig (2-tailed) 350 388 230 N 180 180 180 180 Pearson 234** 439** 256** 691** Correlation QD Sig (2-tailed) 002 000 001 000 N 180 180 180 180 ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) .691** 000 180 180 Phân tích hồi quy Bảng 2.22 Model Summary Mode R R Adjusted R Std Error of l Square Square the Estimate a 921 848 845 16819 a Predictors: (Constant), RR, KT, QT, CS Model Bảng 2.23 Coefficientsa Unstandardized Standardize Coefficients d Coefficients B Std Error Beta (Constant 762 ) CS 228 KT 254 QT 128 RR 296 a Dependent Variable: QD 083 017 015 013 013 420 499 285 662 t Sig 9.173 000 13.797 16.494 9.522 22.310 000 000 000 000 Phân tích ANOVA Bảng 2.24 ANOVAa Model Sum of df Mean F Squares Square Regression 27.649 6.912 244.368 Residual 4.950 175 028 Total 32.599 179 a Dependent Variable: QD b Predictors: (Constant), RR, KT, QT, CS Sig .000b xxi Phụ lục 3: Báo cáo Ngân hàng Thanh Toán Quốc Tế (Bank for International settlements) Bảng 3.1 OTC single currency interest rate derivatives turnover by instrument and counterparty in April 2019, “net-net” basic, Total reported transactions in all currencies (Daily averages, in millions of US dollars) ... Khám phá nhân tố tác động đến doanh nghiệp đưa định sử dụng công cụ tài phái sinh để quản trị rủi ro Xác định nhân tố mơ hình có mức độ ảnh hưởng cụ thể đến định sử dụng cơng cụ tài phái sinh chiến...2 Do đó, em xin chọn đề tài ? ?Các nhân tố tác động đến định sử dụng công cụ tài phái sinh để phịng ngừa rủi ro doanh nghiệp xuất nhập Việt Nam? ?? để làm luận văn cao học Tình hình nghiên cứu... đề tài Trên sở đó, tác giả đưa mục tiêu cụ thể đây: Mục tiêu cụ thể gồm: Xây dựng mơ hình phù hợp nghiên cứu nhân tố tác động đến định sử dụng cơng cụ tài phái sinh để phòng ngừa rủi ro doanh nghiệp