Đang tải... (xem toàn văn)
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TƯ PHÁP TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NỘI NGUYỄN THỊ PHƯƠNG THẢO PHÁP LUẬT VỀ BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ LUẬT HỌC HÀ NỘI – 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TƯ PHÁP TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NỘI NGUYỄN THỊ PHƯƠNG THẢO PHÁP LUẬT VỀ BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ LUẬT HỌC HÀ NỘI – 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TƯ PHÁP TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NỘI NGUYỄN THỊ PHƯƠNG THẢO PHÁP LUẬT VỀ BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM Chuyên ngành : Luật Kinh tế Mã số : 9.38.01.07 LUẬN ÁN TIẾN SĨ LUẬT HỌC Người hướng dẫn khoa học: TS NGUYỄN VĂN TUYẾN TS VŨ VĂN CƯƠNG HÀ NỘI - 2022 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học cá nhân Các số liệu nêu luận án trung thực, trích dẫn theo quy định Kết nghiên cứu luận án chưa cơng bố cơng trình Tơi xin chịu trách nhiệm tính xác trung thực Luận án Tác giả luận án Nguyễn Thị Phương Thảo LỜI CẢM ƠN Với lòng kính trọng biết ơn sâu sắc, tơi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến hai thầy giáo hướng dẫn tôi, TS Nguyễn Văn Tuyến TS Vũ Văn Cương Trong suốt trình nghiên cứu, thầy dành thời gian quý báu để nhiệt thành hướng dẫn, ln khích lệ động viên tơi hồn thành Luận án này, giúp tơi vững tin vào đường nghiên cứu khoa học chọn Tơi xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc tới Thầy/Cơ Ban Giám hiệu, Phịng Đào tạo sau đại học Khoa Pháp luật kinh tế trường Đại học Luật Hà Nội tạo điều kiện giúp đỡ động viên tơi q trình làm Luận án Cảm ơn nhiều đến gia đình ln nguồn động lực để cố gắng phấn đấu ngày DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Ý nghĩa ATTC An tồn tài BLPHCK Bảo lãnh phát hành chứng khốn CTCK Cơng ty chứng khoán KDCK Kinh doanh chứng khoán NĐT Nhà đầu tư IOSCO Tổ chức quốc tế ủy ban chứng khoán TCBL Tổ chức bảo lãnh TCPH Tổ chức phát hành TTCK Thị trường chứng khoán UBCKNN Ủy ban chứng khoán nhà nước MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT MỞ ĐẦU ……………………………….…………………………………… Phần thứ TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN……………………………………………………… I Khái quát tình hình nghiên cứu liên quan đến vấn đề nghiên cứu đề tài luận án…………….…………………………………………………………… II Đánh giá thực trạng tình hình nghiên cứu liên quan đến đề tài luận án………23 III Cơ sở lí thuyết, câu hỏi nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu ………… …26 Kết luận ……………………………………………………… 29 Phần thứ hai: NỘI DUNG LUẬN ÁN……………………… ……………….31 Chương NHỮNG VẤN ĐỀ LÍ LUẬN VỀ BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHỐN VÀ PHÁP LUẬT VỀ BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN……………………………………………………………………… 31 1.1 Những vấn đề lí luận bảo lãnh phát hành chứng khốn……………….…31 1.2 Những vấn đề lí luận pháp luật bảo lãnh phát hành chứng khoán…………………………………………………………………… ………74 Kết luận chương 1……………………………………………………………….83 Chương THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT VỀ BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN…………………………………………………………… 84 2.1 Thực trạng pháp luật chủ thể thực hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán………………………………… …………………………………… ….84 2.2 Thực trạng pháp luật nội dung nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán phương thức bảo lãnh phát hành chứng khoán………………………… 90 2.3 Thực trạng pháp luật hình thức pháp lý hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán……………………………………………………………….……103 2.4 Thực trạng pháp luật giới hạn an toàn hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn………………………………………………………….…………110 2.5 Thực trạng pháp luật quản lí nhà nước hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán…………………………….…………………………………………… 118 Kết luận chương 2………………………………………………………… …131 Chương ĐỊNH HƯỚNG VÀ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM……………132 3.1 Những định hướng nhằm hoàn thiện pháp luật bảo lãnh phát hành chứng khoán Việt Nam……………………………………………………….133 3.2 Các giải pháp chủ yếu hoàn thiện pháp luật bảo lãnh phát hành chứng khoán Việt Nam ………………………………………………………….139 Kết luận chương 3…………………………………………………………… 162 KẾT LUẬN ………… ………… ………………………………………… 163 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC MỞ ĐẦU Lí chọn đề tài Lịch sử phát triển thị trường vốn giới cho thấy vai trò đặc biệt quan trọng hoạt động BLPHCK q trình chào bán chứng khốn để huy động vốn chủ thể kinh tế, từ phía Chính phủ doanh nghiệp Tại nước có TTCK phát triển, BLPHCK ln gắn liền với đợt chào bán chứng khốn cơng chúng Không hỗ trợ đảm bảo thành công cho đợt chào bán, tổ chức thực hoạt động BLPHCK coi “người gác cổng” (gatekeeper), thay mặt nhà nước bảo vệ lợi ích cho NĐT thị trường giúp đảm bảo ổn định TTCK Thực tiễn Việt Nam, trải qua hai mươi năm hình thành phát triển, nay, TTCK có bước phát triển định Trên sở số liệu công bố quan quản lý nhà nước, khẳng định, TTCK Việt Nam dần trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho doanh nghiệp bên cạnh kênh tín dụng truyền thống Mục tiêu phát triển thị trường tài cân bằng, đồng Đảng Nhà nước bước trở thành thực Trong kết đáng ghi nhận lại cho thấy vai trị vơ mờ nhạt hoạt động BLPHCK Điều khơng theo tiến trình phát triển thị trường vốn thông thường giới Hoạt động BLPHCK gần “đóng băng” thị trường Việt Nam Tính đến thời điểm 31/12/2021, có 57 CTCK cấp phép nghiệp vụ BLPHCK tổng số 83 CTCK hoạt động có 01 đợt chào bán cổ phần cơng chúng BLPHCK năm 2020 2021 Sự bùng nổ thị trường trái phiếu doanh nghiệp 03 năm trở lại với gia tăng ngày nhiều đợt chào bán cổ phần công chúng trước dẫn đến hệ lụy đáng báo động nguy khả toán doanh nghiệp phát hành trái phiếu khả quản lý, kiểm soát hành vi chủ thể chào bán Bằng chứng nhãn tiền vụ trái phiếu Tân Hoàng Minh APEC Group hay vụ thao túng giá chứng khốn nhóm cơng ty FLC Hệ lụy nghiêm trọng thiệt hại vật chất cho NĐT thị trường mà niềm tin họ vào tính minh bạch thị trường Trước thực trạng vậy, câu hỏi nhiều nhà đầu tư quan tâm xác định vai trò, trách nhiệm CTCK với tư cách đơn vị tư vấn hồ sơ, đơn vị bảo lãnh phát hành Ở góc độ pháp luật, đời hệ Luật Chứng khoán thứ hai hệ thống văn hướng dẫn thi hành bắt đầu có hiệu lực từ ngày 01/01/2021 tạo khn khổ pháp lý tương đối đầy đủ, đồng bộ, thống nhất, phù hợp với thực tiễn phát sinh tiệm cận dần thông lệ quốc tế, bảo đảm tảng pháp lý cần thiết cho giai đoạn phát triển TTCK Tuy nhiên, nội dung pháp luật BLPHCK khơng có nhiều thay đổi xem xét cách tồn diện từ ngày TTCK thức hoạt động Những hạn chế, bất cập tồn thời gian dài chưa hoàn thiện điều kiện thị trường bộc lộ thêm bất cập mới, gây khó khăn cho q trình áp dụng BLPHCK hoạt động KDCK có mức độ rủi ro cao Hành lang pháp lý không đầy đủ vững tạo tâm lí e dè sợ hãi cho chủ thể thực Ởgóc độ nghiên cứu, phạm vi tìm hiểu nghiên cứu sinh, có nhiều cơng trình, đặc biệt cơng trình nước ngoài, nghiên cứu hoạt động BLPHCK Tuy nhiên, đa số cơng trình nghiên cứu góc độ kinh tế mang tính đơn lẻ vấn đề Cho đến nay, chưa có cơng trình khoa học nghiên cứu cách bao quát, toàn diện vấn đề lí luận thực tiễn pháp luật BLPHCK Xuất phát từ lí trên, việc tập trung nghiên cứu lí luận thực tiễn vấn đề pháp luật BLPHCK Việt Nam có tính cấp thiết, đặc biệt bối cảnh TTCK có bất ổn định liên quan đến đợt chào bán chứng khoán nhằm huy động vốn doanh nghiệp Do đó, nghiên cứu sinh định lựa chọn đề tài “Pháp luật bảo lãnh phát hành chứng khoán Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu luận án tiến sĩ luật học Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu Mục đích nghiên cứu Luận án xây dựng sở lí luận hoạt động BLPHCK pháp luật BLPHCK, đánh giá thực trạng quy định pháp luật hành, sở đề xuất giải pháp hồn thiện Luận án hướng đến mục tiêu tạo sở pháp lý hồn thiện góp phần thúc đẩy hoạt động BLPHCK phát triển trước yêu cầu thực tiễn đồng thời nâng cao hiệu quản lý tương ứng hoạt động Để đạt mục đích nghiên cứu nêu trên, Luận án xác định nhiệm vụ nghiên cứu sau: - Nghiên cứu đưa khái niệm hoạt động BLPHCK, đặc điểm đặc thù BLPHCK so với hoạt động KDCK khác, xác định chất kinh tế chất pháp lý BLPHCK, làm rõ vấn đề nội dung hoạt động BLPHCK, cách thức phân loại vấn đề tổ hợp bảo lãnh Đặc biệt, tập trung làm sáng tỏ vai trò quan trọng BLPHCK phát triển thị trường vốn - Nghiên cứu, xác định nguyên tắc pháp lý cần tuân thủ trình xây dựng pháp luật BLPHCK cấu trúc phận pháp luật - Nghiên cứu nội dung pháp luật BLPHCK Việt Nam để làm rõ ưu điểm hạn chế, bất cập, bao gồm nhóm quy định chủ thể thực BLPHCK, nội dung hoạt động BLPHCK, phương thức thực hiện, hình thức pháp lý, giới hạn an tồn nội dung quản lý nước hoạt động BLPHCK - Đưa giải pháp hoàn thiện pháp luật BLPHCK Việt Nam, đảm bảo tính khả thi, đáp ứng yêu cầu thực tiễn phù hợp với bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế Đối tượng phạm vi nghiên cứu Về đối tượng nghiên cứu Luận án xác định sau: - Các quan điểm khoa học, học thuyết pháp lí tác giả nước nước cơng bố cơng trình nghiên cứu; - Hệ thống quy định pháp luật BLPHCK, bao gồm: Luật Chứng khoán văn hướng dẫn thi hành, Luật Doanh nghiệp, Luật Thương mại nguyên tắc IOSCO; - Thực tiễn hoạt động BLPHCK CTCK thị trường Việt Nam thông qua phân tích tổng hợp số liệu báo cáo Về phạm vi nghiên cứu Luận án: - Luận án tập trung nghiên cứu vấn đề lý thuyết bảo lãnh phát hành chứng khoán, quy định pháp luật điều chỉnh hoạt động BLPHCK từ Luật chứng khốn số 54/2019/QH14 có hiệu lực Trong đó, tập trung chủ yếu nghiên cứu pháp luật BLPHCK chứng khoán chào bán theo phương thức chào bán công chúng Tuy vậy, giới hạn thời gian thực thi Luật chứng khốn q ngắn, để đảm bảo tính thuyết phục cho luận điểm đánh giá thực trạng pháp luật hành, nghiên cứu sinh tiến hành nghiên cứu so sánh mức độ định với quy định pháp luật trước - Luận án khơng nghiên cứu nội dung pháp luật BLPHCK trái phiếu Chính phủ tính chất đặc thù loại chứng khoán Phương pháp nghiên cứu Trong trình nghiên cứu đề tài, dựa phương pháp luận vật biện chứng vật lịch sử, nghiên cứu sinh sử dụng phối hợp phương pháp nghiên cứu như: phương pháp suy luận logic; phương pháp phân tích; phương pháp so sánh; phương pháp tổng hợp; phương pháp tiếp cận lịch sử; phương pháp đoán khoa học… Các phương pháp sử dụng cách linh hoạt, phù hợp với nội dung nghiên cứu Luận án ... khoán UBCKNN Ủy ban chứng khoán nhà nước MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT MỞ ĐẦU ……………………………….…………………………………… Phần thứ TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN... KDCK hỗn hợp; 5) NĐT chủ thể “ẩn danh” quan hệ BLPHCH 6) Chủ thể thực thường phải tuân thủ giới hạn an toàn Việc làm rõ chất đặc thù BLPHCK sở quan trọng để thi? ??t kế, xây dựng quy định pháp luật... thực hiện; hoàn thi? ??n quy định nội dung nghiệp vụ phương thức bảo lãnh; hoàn thi? ??n quy định hình thức pháp lý BLPHCK; hồn thi? ??n quy định giới hạn an toàn hoạt động BLPHCK hoàn thi? ??n quy định quản