Chương 1 1 ỦY BAN NHÂN DÂN TỈNH AN GIANG TRƢỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ AN GIANG GIÁO TRÌNH Tài chính doanh nghiệp 2 ) NGHỀ KẾ TOÁN DOANH NGHIỆP TRÌNH ĐỘ CAO ĐẲNG (Ban hành theo Quyết định số /QĐ CĐN ngày tháng[.]
ỦY BAN NHÂN DÂN TỈNH AN GIANG TRƢỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ AN GIANG GIÁO TRÌNH Tài doanh nghiệp ) NGHỀ KẾ TỐN DOANH NGHIỆP TRÌNH ĐỘ CAO ĐẲNG (Ban hành theo Quyết định số: /QĐ-CĐN ngày tháng năm 2018 Hiệu trưởng trường Cao đẳng nghề An Giang) Tên tác giả : Th.S Trần Đức Hòa Năm ban hành 2018 LỜI GIỚI THIỆU Tài doanh nghiệp có vai trị quan trọng q trình vận hành phát triển doanh nghiệp Vì , doanh nghiệp cần phải có chiến lƣợc tài phù hợp nhằm giải vấn tài đê mang lại hiệu cao cho doanh nghiệp Để tiếp phần tài doanh nghiệp tác giả xin biên soạn tiếp phần tài doanh nghiệp Gồm chƣơng, cụ thể nhƣ sau: Chƣơng 5: Tác động đòn bẩy lên rủi ro tỷ suất sinh lợi Chƣơng 6: Hoạch định- thẩm định – chi phí sử dụng vốn ngân sách vốn đầu tƣ Chƣơng 7: Phân tích báo cáo tài doanh nghiệp Tuy nhiên, thực tiễn tài doanh nghiệp ln thay đổi theo xu hƣớng hội nhập; tác giả hạn chế nhiêu mặt, giáo trình khó tránh khỏi thiếu sót, mong nhận đƣợc đóng góp chân thành bạn đông nghiệp bạn đọc để ngày hoàn thiện Xin chân thành cảm ơn! An Giang, ngày tháng 03 năm 2018 Chủ biên : Th.S Trần Đức Hòa MỤC LỤC CHƢƠNG 5: TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY LÊN RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI NỘI DUNG: I Một số khái niệm bản: 1 Đòn bẩy Rủi ro kinh doanh Rủi ro tài Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh (DOL) Độ nghiêng đòn bẩy tài (DFL) Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp (DTL) II Phân tích hịa vốn Phân tích theo biểu đồ Phân tích theo phép tính đại số Phân tích hòa vốn đánh giá rủi ro III Đòn bẩy kinh doanh địn bẩy tài 12 Tầm quan trọng đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài 12 Độ nghiêng địn bẩy kinh doanh 13 Đo lƣờng rủi ro tài 17 BÀI TẬP 19 CHƢƠNG 6: HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƢ I Một số vấn đề hoạch định ngân sách vốn: 23 Một số khái niệm: 23 Các nguyên lý cho việc hoạch định ngân sách vốn: 24 II Các bƣớc hoạch định ngân sách vốn: 25 Đƣa đề xuất dự án đầu tƣ vốn: 25 Ƣớc tính dịng tiền: 25 2.1 Các nguyên tắc hoạch định dòng tiền: 25 2.2 Đầu tƣ 26 2.3 Dòng tiền hoạt động 27 2.4 Các dự án đầu tƣ mở rộng 32 2.5 Các dự án đầu tƣ thay tài sản 34 Lựa chọn dự án để thực hiện: 36 3.1 Các tiêu chuẩn đánh giá: 36 3.2 Xem xét thành dự án sau thực phƣơng thức đánh giá thành dự án sau dự án kết thúc 45 III Chi phí sử dụng vốn 45 Một số khái niệm giả định tảng 45 Chi phí sử dụng vốn nguồn tài trợ doanh nghiệp 47 2.1 Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn 47 2.2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần ƣu đãi 49 2.3 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thƣờng 50 3 Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) 52 BÀI TẬP 53 CHƢƠNG 7: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH I Báo cáo tài 59 Bảng cân đối kế toán 59 Báo cáo thu nhập 61 Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ 62 Thuyết minh báo cáo tài 64 II Các tỷ số tài 67 Tỷ số toán – Liquidity Ratios 67 Tỷ số hoạt động – Activity Ratios: 69 Tỷ số đòn bẩy tài – Financial leverage ratios 72 Tỷ số sinh lợi – Profitability ratios 75 Tỷ số giá thị trƣờng – Market-value ratio 76 III Phƣơng pháp đánh giá tỷ số tài 78 Phƣơng pháp so sánh: 78 Phân tích theo xu hƣớng 79 Phân tích Dupont tỷ số tài 80 CHƢƠNG 5: TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY LÊN RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI MỤC TIÊU: - Xác định điểm hòa vốn doanh nghiệp - Những rủi ro mà doanh nghiệp gặp phải - Lựa chọn nguồn tài trợ tối ƣu - Học sinh vận dụng kiến thức học ứng dụng làm tập NỘI DUNG: I Một số khái niệm bản: Trong chƣơng tìm hiểu tác động đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài lên rủi ro tỷ suất sinh lợi Để bạn dễ nắm bắt nội dung mà giám đốc tài sử dụng để phân tích mối quan hệ này, trƣớc hết, tìm hiểu thuật ngữ xuyên suốt chƣơng Đòn bẩy liên quan đến việc sử dụng chi phí hoạt động cố định hay chi phí tài cố định doanh nghiệp Rủi ro kinh doanh tính khả biến hay tính khơng chắn EBIT doanh nghiệp Rủi ro kinh doanh nhiều yếu tố gây ra, bao gồm tính khả biến doanh thu việc sử dụng đòn bẩy kinh doanh Một phần rủi ro kinh doanh có hệ thống phần cịn lại khơng hệ thống Đòn bẩy kinh doanh phát sinh từ việc sử dụng chi phí hoạt động cố định Nhƣ thấy chƣơng này, doanh nghiệp có tỷ lệ chi phí hoạt động cố định cao, thay đổi nhỏ doanh thu đƣợc “bẩy” thành thay đổi lớn EBIT Đòn bẩy kinh doanh cao đặc trƣng ngành nhƣ tơ hàng khơng chẳng hạn Có nhiều yếu tố ảnh hƣởng đến rủi ro kinh doanh doanh nghiệp (nếu tác động tất yếu tố quan trọng khác giữ nguyên không đổi), bao gồm: - Tính biến đổi doanh số theo chu kỳ kinh doanh Các doanh nghiệp mà doanh số có khuynh hƣớng dao động lớn theo chu kỳ kinh doanh thƣờng có nhiều rủi ro kinh doanh doanh nghiệp có doanh số tƣơng đối ổn định theo thời gian - Tính biến đổi giá bán Trong vài ngành cơng nghiệp, giá ổn định từ năm sang năm khác, doanh nghiệp có khả tăng giá thƣờng xuyên theo thời gian Ngƣợc lại, ngành công nghiệp khác, ổn định giá điều chắn nhiều - Tính biến đổi chi phí Tính biến đổi chi phí nhập lƣợng dùng để sản xuất sản lƣợng doanh nghiệp cao, rủi ro kinh doanh doanh nghiệp lớn - Sự tồn sức mạnh thị trƣờng Có doanh nghiệp có sức mạnh thị trƣờng lớn, nhờ quy mơ họ hay cấu trúc ngành công nghiệp họ cạnh tranh, thƣờng có nhiều khả để kiểm sốt chi phí giá sản phẩm họ doanh nghiệp hoạt động môi trƣờng cạnh tranh Vì vậy, sức mạnh thị trƣờng doanh nghiệp lớn, rủi ro kinh doanh doanh nghiệp nhỏ Khi đánh giá sức mạnh thị trƣờng doanh nghiệp, nên xem xét không yếu tố cạnh tranh doanh nghiệp phải đối phó mà nên xem xét tiềm cạnh tranh tƣơng lai, cạnh tranh phát sinh từ nuớc - Phạm vi đa dạng hóa sản phẩm Nếu tất yếu tố khác không đổi, chủng loại sản phẩm doanh nghiệp đƣợc đa dạng hóa, EBIT doanh nghiệp biến động - Tăng trƣởng Các doanh nghiệp tăng trƣởng nhanh thƣờng có tính biến đổi EBIT Tăng trƣởng nhanh tạo nên nhiều căng thẳng hoạt động doanh nghiệp Phải xây dựng thêm sở mới, chi phí hoạt động thƣờng mang tính khơng chắn, phải mở rộng cập nhật hệ thống kiểm soát nội bộ, phải gia tăng nhanh khung quản lý có tài sản phẩm đòi hỏi chi tiêu tốn cho cơng trình nghiên cứu phát triển Các yếu tố thƣờng kết hợp để đƣa đến tính khả biến cao EBIT Rủi ro tài tính khả biến tăng thêm thu nhập cổ phần việc sử dụng nguồn vốn có chi phí tài cố định Một phần rủi ro tài có hệ thống phần cịn lại khơng hệ thống Địn bẩy tài có khả làm gia tăng tỷ suất sinh lợi mong đợi vốn cổ phần nhƣng lúc chúng đƣa cổ đông tới rủi ro lớn hơn: tỷ suất sinh lợi cao trở nên cao nhƣng tỷ suất sinh lợi vốn đầu tƣ thấp tỷ suất sinh lợi mong đợi vốn cổ phần chí cịn thấp Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh (DOL) đƣợc định nghĩa phần trăm thay đổi EBIT 1% thay đổi doanh thu (1) Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh tiến đến cực đại doanh nghiệp tiến gần đến hoạt động mức sản lƣợng hòa vốn (2) Khi tất yếu tố khác nhau, độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh doanh nghiệp cao, rủi ro kinh doanh doanh nghiệp lớn (3) Rủi ro kinh doanh, tính khả biến EBIT doanh nghiệp chịu ảnh hƣởng tính khả biến doanh thu chi phí hoạt động theo thời gian Độ nghiêng đòn bẩy tài (DFL) đƣợc định nghĩa phần trăm thay đổi thu nhập cổ phần (EPS) 1% thay đổi EBIT (1) Độ nghiêng đòn bẩy tài tiến đến cực đại doanh nghiệp tiến gần đến hoạt động mức lỗ, EPS = 0$ (2) Khi tất yếu tố khác nhau, độ nghiêng địn bẩy tài doanh nghiệp cao, rủi ro tài doanh nghiệp lớn (3) Rủi ro tài thể tính khả biến tăng thêm EPS doanh nghiệp sử dụng địn bẩy tài đƣợc đo lƣờng nhiều tỷ số tài khác nhƣ tỷ lệ nợ tổng tài sản tỷ số khả toán lãi vay Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp (DTL) đƣợc định nghĩa phần trăm thay đổi EPS 1% thay đổi doanh thu Nó DOL nhân với DFL doanh nghiệp Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp doanh nghiệp sử dụng số đo tổng khả biến EPS việc sử dụng chi phí hoạt động chi phí tài cố định mức doanh thu thay đổi II Phân tích hịa vốn Để hiểu đƣợc vai trò đòn bẩy kinh doanh việc ấn định rủi ro kinh doanh doanh nghiệp, cần triển khai nguyên tắc phân tích hịa vốn (cịn gọi phân tích chi phí – sản lƣợng – lợi nhuận) Phân tích hịa vốn xem xét mối liên hệ doanh thu, định phí biến phí EBIT mức sản lƣợng khác doanh nghiệp Thuật ngữ phân tích hịa vốn đƣợc hiểu sai lệch phần nào, phân tích hịa vốn đƣợc dùng để trả lời nhiều câu hỏi vƣợt khỏi vấn đề liên quan đến mức sản lƣợng hòa vốn (EBIT = 0) doanh nghiệp hay phân xƣởng doanh nghiệp Các cơng cụ có phân tích hịa vốn gồm: - Dự báo khả sinh lời doanh nghiệp, phân xƣởng hay mặt hàng biết cấu trúc chi phí mức doanh thu mong đợi - Phân tích tác động cac thay đổi định phí, biến phí giá bán EBIT - Phân tích tác động định phí thay (chủ yếu thiết bị vốn) cho biến phí (nhân cơng) quy trình sản xuất - Phân tích tác động lợi nhuận nỗ lực tái cấu trúc doanh nghiệp nhằm cắt giảm chi phí Ngồi ra, thấy khái niệm phân tích hịa vốn hiểu biết mối liên hệ định phí, biến phí, giá lợi nhuận hữu ích hoạch định hỗn hợp nguồn tài trợ mà doanh nghiệp sử dụng Phân tích theo biểu đồ Phân tích hịa vốn đƣợc triển khai đồ thị, phép tính đại số kết hợp hai Hình 7.1 ví dụ biểu đồ phân tích hịa vốn tuyến tính Các chi phí doanh thu (bằng đơla) đƣợc chấm trục tung sản lƣợng (bằng đơn vị sản phẩm) trục hoành Hàn số tổng doanh thu S tiêu biểu cho tổng doanh thu doanh nghiệp thực mức sản lƣợng, biết giá bán đơn vị không đổi P Tƣơng tự, hàm số tổng chi phí TC tiêu biểu cho tổng chi phí mà doanh nghiệp gánh chịu mức sản lƣợng Tổng chi phí đƣợc tính tổng số định phí F, độc lập với mức sản lƣợng biến phí gia tăng theo tỷ lệ không đổi V đơn vị sản phẩm Các giả định giá bán đơn vị không đổi P biến phí khơng đổi đơn vị V cho ta mối liên hệ tuyến tính hàm số tổng doanh thu tổng chi phí Tuy nhiên, mối quan hệ có hiệu lực tƣơng ứng với phạm vi giá trị giá trị sản lƣợng, nhƣ từ Q1 đến Q2 hình 6.1 Hình 6.1 biểu đồ phân tích hịa vốn doanh thu, chi phí ($) S EBIT dƣơng điểm hịa vốn F EBIT âm Q1 TC miền giá trị Q0 Q2 sản lƣơng Q (Sản phẩm) Điểm hòa vốn xảy điểm Q0 hình 6.1, nơi mà đƣờng biểu diễn hàm số tổng doanh thu tổng chi phí cắt Nếu mức sản lƣợng doanh nghiệp thấp điểm hòa vốn, tức là, S < TC, doanh nghiệp chịu lỗ hoạt động, đƣợc xác định điểm EBIT âm Nếu mức sản lƣợng doanh nghiệp cao điểm hòa vốn này, tức S > TC, doanh nghiệp thực đƣợc EBIT, đƣợc xác định điểm EBIT dƣơng Việc xác định điểm hòa vốn doanh nghiệp đồ thị bao gồm ba bƣớc: - Vẽ đƣờng thẳng qua gốc O với hệ số góc P để biểu diễn hàm số - Vẽ đƣờng thẳng cắt trục tung F có hệ số góc V để biểu diễn S hàm số TC - Xác định điểm mà hai đƣờng S TC cắt nhau, từ vẽ đƣờng thẳng góc xuống trục hồnh ghi kết giá trị Q0 Phân tích theo phép tính đại số Để xác định điểm hịa vốn theo phƣơng pháp đại số, cần cho hàm số tổng doanh thu tổng chi phí hoạt động giải phƣơng trình để tìm sản lƣợng hịa vốn Tổng doanh thu với giá bán đơn vị nhân với sản lƣợng: S=PxQ Tổng chi phí (hoạt động) định phí cộng biến phí, với biến phí tích số biến phí đơn vị với sản lƣợng: TC = F + (V x Q) Cho tổng doanh thu tổng chi phí (tức cho EBIT=S–TC = 0) thay sản lƣợng hịa vốn Q0 cho Q, ta có: S = TC Hay: P x Q = F + (V x Q) Giải phƣơng trình để tìm điểm hịa vốn Q0, ta có: P x Q0 – V x Q0 = F (P – V) x Q0 = F Q0 = F P V Chênh lệch giá bán đơn vị biến phí đơn vị P – V đƣợc gọi lãi gộp đơn vị Nó đo lƣờng đơn vị sản lƣợng đóng góp để bù đắp cho định phí chi Vì vậy, ta nói sản lƣợng hịa vốn đƣợc tính cách lấy định phí chia cho lãi gộp đơn vị Các bạn phân tích hịa vốn theo doanh số tính tiền S0 thay đơn vị sản lƣợng Có thể định điểm hòa vốn theo doanh số S0 cơng thức dƣới đây: S0 = 1- Định phí Tổng biến phí kì Tổng doanh số kì Đơi giám đốc tài quan tâm đến việc hoạch định mức sản lƣợng mà mức doanh nghiệp đạt đƣợc lợi nhuận mục tiêu Sản lƣợng mục tiêu = Định phí + lợi nhuận mục tiêu Lãi gộp Các ví dụ phân tích hịa vốn 10 ... THIỆU Tài doanh nghiệp có vai trị quan trọng trình vận hành phát triển doanh nghiệp Vì , doanh nghiệp cần phải có chiến lƣợc tài phù hợp nhằm giải vấn tài đê mang lại hiệu cao cho doanh nghiệp. .. 25 2. 1 Các nguyên tắc hoạch định dòng tiền: 25 2. 2 Đầu tƣ 26 2. 3 Dòng tiền hoạt động 27 2. 4 Các dự án đầu tƣ mở rộng 32 2.5 Các dự án đầu tƣ thay tài. .. tiến đến cực đại doanh nghiệp tiến gần đến hoạt động mức lỗ, EPS = 0$ (2) Khi tất yếu tố khác nhau, độ nghiêng đòn bẩy tài doanh nghiệp cao, rủi ro tài doanh nghiệp lớn (3) Rủi ro tài thể tính khả