TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP HCM SỐ 7 (3) 2012 3 PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP TẠI TỈNH TIỀN GIANG Lê Bảo Lâm1 Lê Văn Hưởng2 TÓM TẮT Phân tích các yếu[.]
TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM - SỐ (3) 2012 PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP TẠI TỈNH TIỀN GIANG Lê Bảo Lâm1 Lê Văn Hưởng2 TĨM TẮT Phân tích yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư doanh nghiệp tỉnh Tiền Giang nhằm xác định yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư để khuyến nghị, đề xuất sách khuyến khích, thúc đẩy đầu tư phát triển khu vực doanh nghiệp Với liệu nghiên cứu thu thập từ điều tra doanh nghiệp Cục Thống kê Tiền Giang năm 2010 904 doanh nghiệp, nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy Binary logistic để nghiên cứu Kết cho thấy 07 yếu tố có ý nghĩa tác động đến định đầu tư doanh nghiệp gồm: (1) Tổng lao động có mối quan hệ tỷ lệ thuận với xác suất định đầu tư doanh nghiệp, (2) Tổng tài sản tỷ lệ thuận với xác suất định đầu tư doanh nghiệp, (3) Tổng doanh thu tỷ lệ nghịch với định đầu tư doanh nghiệp, (4) Lợi nhuận trước thuế có ý nghĩa mơ hình, (5) ROA có quan hệ tỷ lệ nghịch, yếu tố quan trọng định đầu tư doanh nghiệp, (6) Vốn chủ sở hữu có mối quan hệ tích cực đến đầu tư, (7) Loại hình doanh nghiệp tư nhân có ý nghĩa định đầu tư cao loại hình doanh nghiệp khác Từ khóa: Quyết Định, Đầu Tư, Doanh Nghiệp, Tiền Giang, Yếu tố ABSTRACT Analysing determinants of firms’ investment in Tien Giang province is to identidy factors influencing to firms’ investment decision in order to recommend some policy implications to encourage and speed up firms’ investment With a dataset of 904 firms from survey in 2010 of Statistical Office in Tien Giang, this research uses the Binary Logistic to study Findings are that there are statistically significant determinants to firms’ investment, including (1) Total labour number has positive relationship with firms’ investment, (2) Total asset is positive with firms’ investment, (3) Total sales influence negatively to firms’ investment, (4) Earnings before tax is significant to investment, (5) ROA is negative and key factor to investment, (6) There is a positive relationship between equity and investment, and (7) The private ownership is positive to investment, comparing with other ownership Keywords: Decision, Investment, firm, Tien Giang, Determinants GIỚI THIỆU Tình hình kinh tế tỉnh Tiền Giang năm qua có chuyển biến tích cực, tốc độ tăng trưởng kinh tế Tỉnh có xu hướng tăng ngày cao, giai đoạn 2001-2005 tăng bình quân 9%/năm giai đoạn 2006-2010 tăng bình qn 11%/năm, tốc độ tăng trưởng bình Hiệu trưởng Trường ĐH Mở TP.HCM Học viên cao học chuyên ngành Kinh tế học, Khóa 3, Trường ĐH Mở TP.HCM TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM - SỐ (3) 2012 quân khu vực doanh nghiệp 26,3%/ năm, đóng góp ngày cao đến năm 2010 đạt 20,3% cấu kinh tế Tỉnh Tuy nhiên, doanh nghiệp Tỉnh có hạn chế phát triển, đặc biệt qui mô vốn đầu tư với 97% doanh nghiệp Tỉnh có quy mơ vừa nhỏ, số vốn trung bình doanh nghiệp có tăng thuộc nhóm thấp Tỉnh, Thành phố vùng kinh tế trọng điểm phía Nam (Sở Kế hoạch Đầu tư Tiền Giang, 2011) Điều cho thấy việc thu hút doanh nghiệp đầu tư mới, đầu tư mở rộng SXKD hạn chế, khu vực DNNQD Tỉnh chủ yếu doanh nghiệp vừa nhỏ chưa mạnh dạn đầu tư vốn phát triển doanh nghiệp Qui mô vốn thấp hạn chế việc đổi công nghệ, tận dụng hội kinh doanh khả cạnh tranh doanh nghiệp môi trường cạnh tranh ngày gay gắt hội nhập ngày sâu, rộng vào kinh tế giới Nhằm tìm giải pháp khả thi, hiệu để tạo điều kiện thuận lợi, thúc đẩy doanh nghiệp mạnh dạn đầu tư vốn để mở rộng qui mô, phát triển SXKD, tăng lợi nhuận, góp phần khai thác tiềm năng, phát triển KT-XH Tỉnh cần phải nghiên cứu, đánh giá đầy đủ yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư doanh nghiệp địa bàn Tỉnh Xuất phát từ yêu cầu nên việc nghiên cứu: “Phân tích yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư doanh nghiệp tỉnh Tiền Giang” thực tế nhằm trước hết giúp doanh nghiệp phát triển SXKD sau hướng đến mục tiêu thu hút vốn đầu tư ngày nhanh nhiều vào tỉnh Tiền Giang Nghiên cứu nhằm mục tiêu xác định phân tích yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư phát triển doanh nghiệp Tiền Giang để có giải pháp thúc đẩy đầu tư phát triển doanh nghiệp Ngoài phần giới thiệu, kết cấu nghiên cứu gồm: Phần giới thiệu lý thuyết nghiên cứu trước, phần trình bày phương pháp nghiên cứu mơ hình nghiên cứu, phần phân tích kết nghiên cứu, cuối đưa kết luận khuyến nghị nghiên cứu CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU TRƯỚC 2.1 Các khái niệm Doanh nghiệp: Trong nghiên cứu sử dụng khái niệm theo Luật Doanh nghiệp năm 2005, doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh Đầu tư doanh nghiệp: Đầu tư phần tài sản tích lũy nhằm để gia tăng lực sản xuất tương lai doanh nghiệp Tài sản doanh nghiệp tự sản xuất huy động từ bên ngồi Vốn tiền, tài sản, sức lao động, trí tuệ Q trình từ tích lũy vốn đến đầu tư thể qua ba khâu: Tiết kiệm, huy động tiết kiệm vào hệ thống tài chính, cuối đầu tư 2.2 Sự cần thiết phải đầu tư doanh nghiệp Đầu tư phát triển xem hoạt động quan trọng doanh nghiệp, có đầu tư phát triển trì mở rộng tiềm lực sản xuất doanh nghiệp hay quốc gia Để doanh nghiệp tiến hành phát triển sản xuất cần phải có vốn, lao động, yếu tố vốn bao gồm tất chi phí để mua tư liệu lao động đối tượng lao động với trình độ cơng nghệ định, chi phí để bồi dưỡng lao động đủ trình độ quản lý, sử dụng tư liệu lao động đối tượng lao động sản xuất sản phẩm với suất chất lượng ngày cao Để tiến hành sản xuất với quy mô ngày lớn cần phải tăng yếu tố đầu vào, tức tăng chi phí cho yếu tố đầu vào hay nói cách khác tăng đầu tư cho yếu tố Tăng đầu tư vốn cho phép tăng đầu vào kể số lượng chất lượng tất yếu đầu lớn số lượng cao chất lượng Theo Keynes, gia tăng vốn đầu tư kéo theo gia tăng nhu cầu nhân công nhu cầu tư liệu sản xuất Do làm tăng việc làm tăng nhu cầu tiêu dùng kinh tế Tất điều làm tăng thu nhập kinh tế đến lượt tăng thu nhập làm tăng đầu tư Đầu tư định đời, tồn phát triển doanh nghiệp Để tạo dựng sở vật chất, kỹ thuật cho đời doanh nghiệp cần phải xây dựng nhà xưởng, sở hạ tầng, mua sắm tài sản, trang thiết bị Lắp đặt máy móc thiết bị thực chi phí khác gắn liền với hoạt động chu kỳ sở vật chất – kỹ thuật tạo Do vốn đầu tư yếu tố cần phải có để hình thành nên sở sản xuất kinh doanh, tạo điều kiện cho sở tiến hành hoạt động Hoạt động mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh cần vốn đầu tư phát triển 2.3 Vai trò đầu tư hình thành phát triển doanh nghiệp Đầu tư hoạt động định phát triển khả tăng trưởng doanh nghiệp Trong hoạt động đầu tư, doanh nghiệp đầu tư vốn dài hạn nhằm hình thành bổ sung tài sản cần thiết để thực mục tiêu kinh doanh Dự án đầu tư tập hợp hoạt động kinh tế đặc thù với mục tiêu, phương pháp phương tiện cụ thể để đạt tới trạng thái mong muốn Nội dung dự án đầu tư thể hồ sơ kinh tế - kỹ thuật dự án, văn phản ánh trung thực, xác kết nghiên cứu thị trường, môi trường kinh tế - kỹ thuật môi trường pháp lý, tình hình tài chính…(Bùi Xn Phong, 2006) Để đáp ứng mục tiêu tối đa hóa giá trị tài sản chủ sở hữu, doanh nghiệp cần có chiến lược việc tìm kiếm lựa chọn dự án đầu tư Nếu khơng có ý tưởng dự án đầu tư mới, doanh nghiệp tồn phát triển Theo cấu tài sản, phân loại đầu tư thành: - Đầu tư tài sản lưu động, khoản đầu tư nhằm hình thành tài sản lưu động cần thiết để đảm bảo cho hoạt động SXKD doanh nghiệp Đầu tư tài sản tài chính, doanh nghiệp mua cổ phiếu, trái phiếu, tham gia góp vốn liên doanh với doanh nghiệp khác - Đầu tư tài sản cố định, hoạt động đầu tư nhằm mua sắm, cải tạo, mở rộng tài sản cố định doanh nghiệp Đầu tư tài sản cố định thường chiếm tỷ trọng lớn tổng đầu tư doanh nghiệp, doanh nghiệp sản xuất Bao gồm đầu tư xây lắp; đầu tư mua sắm máy móc thiết bị, đầu tư tài sản cố định khác Ngoài ra, vào mục đích đầu tư phân loại đầu tư thành: Đầu tư tăng lực sản xuất, đầu tư đổi sản phẩm, đầu tư nâng cao chất lượng sản phẩm, đầu tư mở rộng thị trường… Hoạt động đầu tư định có ý nghĩa chiến lược doanh nghiệp Đây định tài trợ dài hạn, có tác động lớn tới hiệu SXKD doanh nghiệp Những sai lầm việc đầu tư dẫn đến tình trạng lãng phí vốn, chí gây hậu nghiêm trọng doanh nghiệp Hoạt động đầu tư có vai trị quan trọng q trình hình thành phát triển doanh nghiệp nên đòi hỏi định đầu tư phải tính tốn cân nhắc kỹ lưỡng 2.4 Các nhân tố tác động đến đầu tư doanh nghiệp 2.4.1 Các nhân tố ngoại sinh tác động đến đầu tư doanh nghiệp Theo Phòng Thương mại Công nghiệp Việt Nam (2011), dựa vào số lực Cạnh tranh cấp tỉnh (PCI), doanh nghiệp tài trợ cho dự án nhân tố ảnh hưởng đến khả đầu tư đầu tư bằng vốn tự có hay vốn địa phương, số PCI liệt kê vay Vốn tự có phần lớn xuất phát từ lợi gồm nhân tố sau: (i) Chi phí gia nhập nhuận tích lũy doanh nghiệp Vốn thị trường, (ii) Tiếp cận đất đai, (iii) Tính vay từ Ngân hàng thương minh bạch tiếp cận thông tin, (iv) Chi mại hay nguồn khác Nếu thị trường phí thời gian để thực quy định tài - tín dụng hồn thiện (do Nhà nước, (v) Chi phí khơng khơng có chi phí giao dịch hay chi phí thức, (vi) Tính động tiên phong liên quan đến thông tin tài chính) chi lãnh đạo tỉnh, (vii) Dịch vụ hỗ trợ phí hội vốn tự có vốn vay doanh nghiệp, (viii) Đào tạo lao động , bằng Khi đó, doanh nghiệp (ix) Thiết chế pháp lý Ngồi ra, nghiên khơng bận tâm việc sử dụng vốn tự có cứu xây dựng tiêu đánh giá chất hay vốn vay để tài trợ cho dự án đầu lượng sở hạ tầng cấp tỉnh, vốn tư ngân hàng cho vay theo yêu coi rào cản lớn cầu doanh nghiệp (Modigliani Miller, 1958) Tuy nhiên, thực tế, đầu tư tăng trưởng Nhìn chung, số PCI cấp tỉnh thị trường tài nghiên cứu tồn diện mơi trường, - tín dụng thường khơng hoàn thiện yếu tố tác động đến đầu tư doanh người cho vay (Ngân hàng tổ chức nghiệp, nhà đầu tư, yếu tố tín dụng khác) gặp phải vấn đề thơng tin ngoại sinh, bên quan trọng tác động bất cân xứng Thơng tin bất cân xứng có đến định đầu tư doanh nghiệp ý nghĩa người cho vay khơng có đầy đủ địa bàn tỉnh Các quan quản lý thông tin mức độ tin cậy rủi ro Nhà nước cần bước cải thiện mơi doanh nghiệp thân trường đầu tư Tỉnh so với địa doanh nghiệp (Stiglitz Weiss 1981) Sự phương cạnh tranh khác Vùng bất cân xứng thông tin gây KTTĐPN; quan tâm đến nhu cầu khơng hồn thiện hệ thống tài doanh nghiệp, điều mà doanh hạn chế tín dụng Chính vậy, đầu tư nghiệp cho quan trọng việc ảnh doanh nghiệp phụ thuộc vào hưởng đến định đầu tư doanh vốn tự có (hay lợi nhuận tích lũy) Doanh nghiệp chịu ảnh hưởng nghiệp 2.4.2 Các nhân tố nội sinh tác động đến đầu hạn chế tín dụng bị phụ thuộc vào vốn tự có Nói cách khác, mức độ tư doanh nghiệp phụ thuộc đầu tư vào vốn tự có Vốn thông tin định đầu tư phản ánh mức độ tác động không doanh nghiệp: Vốn yếu tố quan hoàn thiện hệ thống tài đến đầu trọng đầu tư doanh tư doanh nghiệp Stiglitz Weiss nghiệp Nếu khơng có đủ vốn (1981) chứng minh lãi suất tăng doanh nghiệp phải bỏ lỡ hội đầu lên cung vốn tăng lên Thông tin bất tư, kể hội có khả sinh lợi đối xứng xuất thị trường tín cao Để có đủ vốn đầu tư, doanh dụng dẫn đến hạn chế tín dụng nghiệp thường phải vay không đủ ngân hàng Tuy nhiên, lãi suất tăng vốn tự có Tuy nhiên, hệ thống tài cao dẫn đến việc doanh nghiệp khơng hồn thiện doanh với dự án rủi ro cao vay nghiệp, DNVVN, khó vốn làm giảm thu nhập vay vốn để đầu tư mở rộng sản xuất ngân hàng Nếu hạn chế tín dụng phổ Thơng tin bất cân xứng khơng biến có nhiều doanh nghiệp khơng hồn thiện hệ thống tài chính: Một vay vốn hay vay số vốn nhu cầu Vì thế, doanh nghiệp phải sử dụng vốn tự có hay lợi nhuận tích lũy để tài trợ cho đầu tư Kết đầu tư doanh nghiệp phụ thuộc vào vốn tự có Đầu tư doanh nghiệp trường hợp thị trường tín dụng khơng hồn hảo: Khi thị trường tín dụng khơng hồn hảo, doanh nghiệp quan tâm đến việc sử dụng nguồn vốn để đầu tư Lý thuyết thứ tự ưu tiên giải thích rằng doanh nghiệp xếp thứ tự ưu tiên loại nguồn vốn đầu tư Lý thuyết cho rằng doanh nghiệp sử dụng vốn tự có để tài trợ cho dự án đầu tư nguồn vốn tốn so với nguồn vốn vay từ bên ngồi (do thơng tin bất cân xứng thị trường tín dụng, chi phí “đại lý”, chi phí giao dịch,…) Nếu doanh nghiệp cần sử dụng vốn vay bên sau sử dụng hết vốn tự có doanh nghiệp ưu tiên nguồn vốn tốn vốn vay ngân hàng sau chứng khốn (Lê Khương Ninh ctg, 2008) Lý thuyết quỹ nội đầu tư: Đầu tư có mối quan hệ tỷ lệ thuận với lợi nhuận thực tế Dự án đầu tư đem lại lợi nhuận cao lựa chọn Vì lợi nhuận cao, thu nhập giữ lại cho đầu tư lớn mức đầu tư cao Nguồn vốn cho đầu tư huy động gồm: Lợi nhuận giữ lại, tiền trích khấu hao, vay Vay mượn phải trả nợ, trường hợp kinh tế lâm vào tình trạng suy thối, doanh nghiệp khơng trả nợ lâm vào tình trạng phá sản Vì theo lý thuyết quỹ nội đầu tư, doanh nghiệp thường chọn biện pháp tài trợ cho đầu tư từ nguồn vốn nội đầu tư gia tăng lợi nhuận làm cho mức đầu tư doanh nghiệp lớn Việc giảm thuế thu nhập doanh nghiệp làm tăng lợi nhuận từ tăng đầu tư tăng sản lượng, lợi nhuận tăng có nghĩa tăng quỹ nội Quỹ nội yếu tố quan trọng để xác định lượng vốn đầu tư mong muốn Tổng lợi nhuận ròng chia cho tổng tài sản (ROA): Hệ số cho biết khả tạo lợi nhuận tài sản, vốn, đồng vốn đầu tư mang lại đồng lợi nhuận Đây tiêu quan trọng đưa định đầu tư dự án có mức sinh lợi thấp lâu dài gặp khó khăn, đầu tư vào ngành có hệ số thấp hội cho việc sử dụng vốn vào ngành mang lại lợi nhuận cao, giảm tốc độ tăng trưởng (Abel Eberly, 1994) Tổng lợi nhuận ròng chia cho vốn chủ sở hữu (ROE): ROE đo lường khả sinh lợi đồng vốn đầu tư cổ đông thường Chỉ số thước đo xác để đánh giá đồng vốn đầu tư tích lũy tạo đồng lời Hệ số thường nhà đầu tư phân tích để so sánh với cổ phiếu ngành thị trường, từ tham khảo định mua cổ phiếu công ty ROE cao chứng tỏ công ty sử dụng hiệu đồng vốn cổ đơng, có nghĩa cơng ty cân đối cách hài hòa vốn cổ đông với vốn vay để khai thác lợi cạnh tranh trình huy động vốn, mở rộng quy mô Cho nên ROE cao cổ phiếu hấp dẫn nhà đầu tư (Abel Eberly, 1994) Tổng lợi nhuận ròng chia cho tổng doanh thu (ROS): ROS thể tỷ lệ thu hồi lợi nhuận doanh số bán ROS tỷ lệ phần trăm đồng doanh thu đóng góp vào lợi nhuận Tuy nhiên, tỷ số phụ thuộc vào đặc điểm kinh doanh ngành.Vì thế, theo dõi tình hình sinh lợi công ty phải so sánh tỷ số cơng ty với tỷ số bình qn tồn ngành mà cơng ty tham gia Mặt khác, tỷ số số vịng quay tài sản có xu hướng ngược Do đó, đánh giá tỷ số này, phân tích tài thường tìm hiểu kết hợp với số vòng quay tài sản (Caballero, 1991) So sánh lượng đầu tư ròng thu nhập vốn: Một phương pháp khác để chứng minh tính khơng hiệu đầu tư so sánh tổng thu nhập vốn doanh nghiệp tổng đầu tư ròng (bằng tổng đầu tư trừ khấu hao) Nếu số năm liên tục mà thu nhập vốn ln nhỏ tổng đầu tư rịng chứng tỏ doanh nghiệp đầu tư mức, hiệu đầu tư khơng đảm bảo tồn lợi tức sinh khơng bù đắp chi phí đầu tư Trong trường hợp giảm đầu tư thu lợi ích rịng Về ngành ưu tiên đầu tư: Ở số quốc gia công nghiệp (NIC) như: Hàn Quốc, Đài Loan… Nhà nước can thiệp mạnh vào kinh tế để hình thành nên ngành công nghiệp chiến lược Tiêu biểu Hàn Quốc chương trình phát triển cơng nghiệp nặng hóa chất vào năm 1970, theo Nhà nước tạo nhiều ưu đãi để phát triển sáu ngành công nghiệp chiến lược: Thép, hóa dầu, kim loại màu, đóng tàu, điện tử, máy móc Ở Đài Loan, vào năm 1960, Chính phủ thuê Viện nghiên cứu Stanford (Hoa kỳ) xác định ngành ưu tiên phát triển Kết nghiên cứu Đài Loan nên phát triển ngành: Plastic, sợi tổng hợp, linh kiện điện tử, quần áo, đồ gia dụng, đồng hồ Sau đó, năm 1970, Đài Loan lại thuê công ty Tư vấn Arthur D.Little (Hoa kỳ) xác định ngành công nghiệp để phát triển Khuyến cáo lần nên đầu tư vào ngành thâm dụng vốn, công nghiệp nặng, cơng nghiệp hóa dầu Mặc dù có số trở ngại ban đầu hầu hết ngành công nghiệp phát triển thành công hai nước Tuy nhiên, nhiều nước, can thiệp mức Nhà nước vào trình phát triển cơng nghiệp đơi khơng hiệu Rất nhiều ngành cơng nghiệp hình thành theo ý chí chủ quan nhà lãnh đạo, khơng dựa phân tích kỹ kinh tế, khơng lấy tiêu chí hiệu làm thước đo để thực dự án đầu tư Sự can thiệp Nhà nước tạo tín hiệu thị trường sai lệch Doanh nghiệp định đầu tư cần phải vào tín hiệu thị trường tín hiệu khơng phản ánh trung thực kinh tế, định đầu tư mang tính rủi ro cao khơng hiệu (Hồ Đức Hùng, 2005) 2.5 Các nghiên cứu trước Nghiên cứu Lê Khương Ninh ctg (2007) phân tích nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư doanh nghiệp ngồi quốc doanh đồng bằng sơng Cửu Long Kết cho thấy biến có ý nghĩa đầu tư như: Tăng trưởng doanh thu, vốn tự có, trình độ văn hóa chun mơn, vốn vay, đo lường quy mô doanh nghiệp, quan hệ dịch vụ thương mại Nghiên cứu Lê Khương Ninh ctg (2008) phân tích yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư DNNQD Kiên Giang Kết từ mơ hình kinh tế lượng biến có ý nghĩa như: Doanh thu, lợi nhuận, vay, tài sản cố định mặt bằng Bên cạnh đó, đầu tư doanh nghiệp phụ thuộc vào tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận nhiều yếu tố nội môi trường kinh doanh Budina, Garretsen De Jong (2000) sử dụng liệu bao gồm 1.003 doanh nghiệp Bulgaria từ 1993-1996 Nghiên cứu tìm thấy rằng hệ số biến vốn tự có dương có ý nghĩa tồn mẫu Sử dụng số lượng lao động để đo lường quy mô, tác giả phân loại doanh nghiệp thành hai loại doanh nghiệp lớn nhỏ Kết phân tích cho thấy rằng hệ số biến số vốn tự có dương có ý nghĩa doanh nghiệp nhỏ hệ số khơng có ý nghĩa doanh nghiệp lớn Gelos Werner (2002) xem xét tác động việc tự hóa tài đến đầu tư doanh nghiệp Mexico Dựa vào số lao động, phân loại 1.046 doanh nghiệp Mexico thành loại doanh nghiệp nhỏ, nhỏ, vừa, lớn Kết cho thấy hệ số biến số vốn tự có giảm quy mơ doanh nghiệp tăng lên Kết đồng nghĩa với việc đầu tư doanh nghiệp lớn bị tác động khơng hồn thiện hệ thống tài đầu tư doanh nghiệp nhỏ Nghiên cứu có nhiều điểm khác biệt so với nghiên cứu trước như: (i) Sử dụng mô hình logit thay cho mơ hình ước lượng bình phương nhỏ thông thường (OLS) nghiên cứu trước; (ii) Mơ hình tổng hợp đưa vào nhiều tiêu đánh giá hiệu doanh nghiệp như: ROA, ROE, ROS giá trị xuất ; (iii) Số liệu sơ cấp qua điều tra doanh nghiệp số lượng mẫu lớn; (iv) Cách tiếp cận chủ yếu yếu tố nội sinh bên doanh nghiệp, khảo sát, thu thập từ tình hình hoạt động SXKD thực tế doanh nghiệp; (v) Địa bàn nghiên cứu tỉnh Tiền Giang, nơi chưa có nghiên cứu có liên quan đến yếu tố nội sinh ảnh hưởng đến đầu tư doanh nghiệp MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 3.1 Mơ hình nghiên cứu Từ sở lý thuyết, nghiên cứu thực nghiệm nước trước có liên quan tình hình phát triển doanh nghiệp địa bàn Tỉnh, việc định đầu tư doanh nghiệp bị ảnh hưởng yếu tố nội sinh như: Logarit tổng lao động, logarit tổng tài sản, logarit tổng doanh thu, lợi nhuận trước thuế, ROE, ROA, ROS, vốn chủ sở hữu, giá trị xuất khẩu, ngành nghề sở hữu, loại hình doanh nghiệp Mơ hình có phương trình: Logit Yi = βo + β1*Ln_X1i + β2*Ln_X2i + β3*Ln_X3i + β4*X4i + β5*X5i + β6*X6i + β7*X7i + β8*X8i + β9*X9i + β10*nn_cnxd + β11*nn_dv + β12*sohuu_mh + ei (**) Biến phụ thuộc: Biến nhị phân có 02 giá trị: doanh nghiệp có đầu tư doanh nghiệp khơng đầu tư Mô tả biến độc lập kỳ vọng dấu bảng sau: Bảng 1: Bảng tổng hợp định nghĩa biến Tế n bi ến Tên gọi đầy đủ biến Nghiên cứu có liên quan Kỳ v ọ n g d ấ u Y Tình trạng đầu tư ( X5 : c ó đ ầ u t , : k h ô n g đ ầ u t ) Ln _ X1 Logarit tổng số lao động doanh nghiệp Ln _ X2 Logarit tổng tài sản doanh nghiệp Ln _ X Logarit tổng doanh thu doanh nghiệp X4 Bernanke Gilchrist (1996); Budina, Garretsen De Jong (2000) Harris, Sc hia nta rell i Sir eg ar (19 94) + + Eisner (1960) Lê Khương Lợi nhuận trước thuế Ninh doanh nghiệp ctg (2008) + / - + ROE Abel Eberly (1994) + Tến biến Tên gọi đầy đủ biến Nghiên cứu có liên quan Kỳ vọng dấu X6 ROA Abel Eberly (1994) + X7 ROS Caballero (1991) + X8 Vốn chủ sở hữu Budina, Garretsen De Jong (2000) + X9 Xuất (USD) doanh nghiệp Hồ Đức Hùng (2004) + nn_cnxd Biến ngành kinh tế, biến định tính, chia ngành là: (i) nông -lâm - ngư nghiệp, (ii) công nghiệp - xây dựng, (iii) dịch vụ Lê Khương Ninh ctg (2007) Biến sở hữu, biến định tính chia loại: DNTN doanh nghiệp khác Besley (1995) nn_dv suhuu_mh 3.2 Dư liệu nghiên cứu Đối tượng phạm vi điều tra: Tất doanh nghiệp địa bàn tỉnh Tiền Giang có đầy đủ tư cách pháp nhân, thực chế độ hạch toán kinh tế độc lập, chịu điều tiết Luật Doanh nghiệp (2005) Mẫu nghiên cứu: Dữ liệu nghiên cứu thu thập từ điều tra doanh nghiệp Cục Thống kê Tiền Giang năm 2010 Số lượng mẫu doanh nghiệp thu thập 904 mẫu Cách lọc liệu: Các doanh nghiệp loại khỏi mẫu nghiên cứu đặc tính sau: Dữ liệu điều tra khơng phải năm 2010 khơng có liệu năm 2010 số trường hợp bị outlier Mô tả mẫu nghiên cứu: Trong tổng số 904 doanh nghiệp hoạt động thu thập thơng tin, có 606 doanh nghiệp có đầu tư, chiếm tỷ lệ 67% có 298 doanh nghiệp khơng đầu tư, chiếm tỷ lệ 33,0% Số lượng mẫu hợp lệ 864 doanh nghiệp, +/+/+/- mẫu 864 doanh nghiệp doanh nghiệp có đầu tư 584 doanh nghiệp đạt tỷ lệ 67,6% doanh nghiệp khơng có đầu tư 280 doanh nghiệp đạt tỷ lệ 32,4% nên đảm bảo tỷ lệ hai trường hợp có đầu tư khơng có đầu tư (trong biến phụ thuộc nhị phân – mơ hình logit) đạt tỷ lệ tối thiểu xấp xĩ 7:3 làm mơ hình trở nên xác (Agresti, 2002) Sử dụng phần mềm SPSS 16.0 bằng phương pháp phân tích thống kê mơ tả, thống kê suy luận kiểm định ý nghĩa hệ số, kiểm định phù hợp mơ hình để có mơ hình hiệu PHÂN TÍCH KẾT QUẢ 4.1 Phân tích kết thống kê Kết bảng cho thấy rằng biến số tình trạng đầu tư (Y) có khoảng 67,6% doanh nghiệp có đầu tư năm 2010, xác định yếu tố ảnh hưởng đến tình trạng đầu tư có nhiều ý nghĩa, độ xác cao Bảng 2: Bảng thống kê mô tả biến số Mã biến - Tên biến Số Giá trị mẫu trung bình Số trung vị Số Mode Độ lệch chuẩn Giá trị Giá trị nhỏ lớn nhất Y : Tình trạng đầu tư 864 0,6759 1,000 1,000 0,468 0,00 1,00 ln_X1 : Logarit tổng lao động 862 3,053 3,157 1,098 1,264 0,00 6,909 ln_X2 : Logarit tổng Tài sản 864 7,937 7,783 5,908 1,628 3,6109 12,511 ln_X3 : Logarit tổng doanh thu 864 7,857 7,976 2,773 2,378 1,098 13,454 X4 : Lợi nhuận trước thuế 864 409,486 58,000 1,000 1526,67 -7688 17416 X5 : ROE 864 0,080 0,04 0,01 0,178 -0,89 1,47 X6 : ROA 864 0,0586 0,02 0,01 0,122 -0,38 0,99 X7 : ROS 864 0,027 0,02 0,01 0,152 -1,07 0,69 X8 : Vốn chủ sở hữu 864 5301,544 1710,5 214 12415,6 -5220 136136 X9 : giá trị xuất 864 173,024 0,00 0,00 1282,11 0,00 16949,3 nn_cnxd: ngành CNXD 864 0,528 1,00 1,00 0,499 0,00 1,00 nn_dv: ngành dịch vụ 864 0,357 0,00 0,00 0,479 0,00 1,00 sohuu_mh: DNTN 864 0,642 1,00 1,00 0,479 0,00 1,00 Nguồn: Điều tra doanh nghiệp năm 2010 xử lý SPSS Biến ln_X1 có giá trị nhỏ 0% giá trị lớn 6,9% giá trị trung bình 3,1%, cho thấy khơng có biến động lớn mẫu Biến ln_X2 có chênh lệch lớn giá trị lớn nhỏ số trung bình số trung vị gần Biến số Ln_X3 có giá trị chênh lệch giá trị lớn nhỏ nhất, nhiên số trung bình trung vị gần (khoảng 7,8 -7,9%), giá trị có tần suất xuất nhiều khoảng 2,77% có độ lệch chuẩn lớn Biến X4 cho thấy khoảng cách doanh nghiệp lớn, giá trị trung bình lớn nhiều so với số trung vị, giá trị nhỏ có giá trị âm (-) giá trị lặp lại nhiều triệu đồng, điều cho thấy doanh nghiệp bị lỗ có lợi nhuận thấp chiếm tỷ lệ đa số doanh nghiệp điều tra Tương tự biến số X 5, X 6, X có giá trị lặp lại nhiều 0,01%, giá trị trung bình lớn số trung vị, độ lệch chuẩn lớn cho thấy tỷ lệ doanh nghiệp có số chiếm đa số doanh nghiệp khảo sát Biến số X8 X9 có giá trị doanh nghiệp chênh lệch nhau, độ lệch chuẩn lớn Tỷ trọng số doanh nghiệp nhóm ngành cơng nghiệp - xây dựng cao chiếm 52,8% tổng số mẫu, tỷ trọng doanh nghiệp nhóm ngành dịch vụ 35,7% tổng số mẫu lại 11,5% doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực nông, lâm, ngư nghiệp Tương tự biến sohuu_mh có giá trị trung bình 64,2%, cho biết tỷ trọng số DNTN chiếm tỷ trọng 64,2% tổng số mẫu 4.2 Kiểm định tương quan đa cộng tuyến mơ hình Kiểm định tương quan: Hệ số tương quan biến độc lập thể bảng Ma trận tương quan riêng phần, cho thấy đa số hệ số tương quan có giá trị tiến gần đến nên kết luận biến độc lập khơng có mối quan hệ tuyến tính chặt chẽ với Riêng hệ số tương quan cặp biến: (i) ln_x2 ln_x3 (ii) X5 X6và (iii) nn_ cnxd nn_dv có giá trị -0,649; -0,664 0,819, nên cần phải kiểm tra đa cộng tuyến mô hình Bảng 3: Ma trận tương quan ln ln ln _x _x _x 1, 00 n 1, 00 _ 0,0 x 09 0,6 - 49 0,4 10 0,0 l - 29 0,0 n 66 0,1 _ - 36 0,0 x 80 0, 31 0, 05 0,0 l 0, 22 02 n 0,3 _ - 93 0,0 x 85 0,0 0, 10 00 0, 04 X 0,0 78 0,0 0, 38 23 X 0, 15 0, 21 n soh X X X X X X nn n u _d _ u v _ c m n h x d l 1, 00 1, 00 0, 03 0,1 - 32 0,0 03 0,1 - 28 0,1 96 0, 02 0,0 28 0,3 0, 72 13 0,2 - 63 0,0 03 0,0 0, 17 00 0,0 0, 48 01 0,0 0, 27 02 1, 00 1, 00 0,6 64 0,2 - 59 0,0 09 0,0 0, 91 17 0, 02 0, 02 0, 34 0,0 87 0, 34 0,1 43 0, 02 0,0 79 1, 00 1, 00 0,0 19 0,0 0, 50 00 0,0 - 17 0,0 45 0,0 - 30 0,0 34 0, 03 0,0 74 1, 00 1, 00 0,0 33 0, 81 0, 01 0, 07 0, 06 10, 00 1, 00 0, 13 độc lập hay khơng cần xem xét bảng Hệ số phóng đại phương sai (VIF) Nếu VIF >10 kết luận có tượng đa cộng tuyến VIF