52 TÂP SAN KHOA HOC SO 3(4) 2005 S J DÁNH GIÁ TRONG CÁC THJ TRI/ÒNG MÓI NÔI ANDRÉ FARBERt*/ BBT Bài v''''Yêf du’ói dây là phÄn tóm li tre tham luzzn t i cure h i thao yd "Thi trtYó ng Tài chính Viet nam“[.]
52 TÂP SAN KHOA HOC SO 3(4)-2005 S J DÁNH GIÁ TRONG CÁC THJ TRI/ỊNG MĨI NƠI ANDRÉ FARBERt*/ BBT: Bài v'Yêf du’ói dây phÄn tóm li tre tham luzzn t i cure h i thao yd "Thi trtYó ng Tài Viet nam“ nhân d¡p ky niem 10 nãm trio Cao hoc Viet-Bi I i £łU Mô BC TP HCM tháng 3/2005 thâp niên nhúng năm 1980 1990 bơi nhúng cơng ty mói noi khác t”JGS.TS.Dąi hqc TU Do Bruxelles, Bi” Khách hàng giao d|ch tąi Ngán hâng Sacombank Viet Nam Ià quÖc gia mói noi ci dã mơ mơt th! trcfịng chúng khốn Sof kien khai truong Sơ Giao d|ch Chúng khốn Hà Nơi ngày 08/03/2005 Ià mğt bcfóc tien xa hon viec tąo ding mơt the trng chúng khốn hien dąi cua Viet Nam Nhung dLióng tien den mğt th! trng tài có hieu q van cịn dài Nhúng qc gia mói noi khác dang tham gia vào nhúng trình cài cách tLfdng th Năm 2003, th¡ trng chúng khốn dã dang hoat dğng 103 nc Hon mğt nùa nhúng th! tFu’ịng dã dt/ c tąo sau 1950 20 th! trng khác sau 1990 Vay nên có nhúng hoc phåi tiep thu tù nhúng chUong trình cài cách disc khơi xi óng Giao dıch chúng khốn tąi Viet Nam chi mói dịi SƯ ludng cơng ty tham gia it ôi ( 28 công ty tháng 3/2005) ba công ty (GMD, SAM REE) chiem hon 50% tien vƯn huy d/ong th! trng cúa Viet Nam Nhúng công ty Viet Nam tham gia phiên giao d|ch rät nhơ bé so vói tiêu chuan qc te Thí dq, täm cõ trung bình cùa nhúng cơng ty giao d¡ch ô Bi Hà Lan Ià 3.000 trieu dô la My Belgacom, nhà dieu hành vien thơng Bỵ (và Ià dąng cơng ty qc doanh), có sƯ vƯn huy d/ong th¡ trng Ià ngàn trieu dơla My Tarn cõ tcfong dƯi cúa mơt the trng chúng khốn mơt nen kinh te thing du’cic bang tÏ le tong vƯn huy dlong th! try/ịng ( giá tf! thi tri ”dng cúa tät cå co phän) tong thu nhap qc dân (GNI) VƯn huy dơng the trng cua th| tr«ịng chúng khốn Viet Nam thong dudng 250 trieu dơ la My Con sƯ it hdn 1% tÖng thu nhmap quÖc dân De so sánh, vÖn huy dğng th! trng bang trung bình 132% GNI cho nhúng qc gia dã phát trien chi bang 27% cho nhúng qc gia mói noi Tarn cõ thong dƯi cùa nhúng th! trng chúng khốn cúa mğt sƯ nc Dơng Nam Á Ià : 36% cho Indonesia, 42% cho Trung QuÖc, 66% cho Philippines, 96% cho Thái Lan, 189% cho Malaysia Bài hgc t”tY nh ”zYng th| trLföng mói noi Kinh nghie m cua nhúng th! t i ịng chúng khốn mói diJgc tąo ding gan dãy rät dáng hgc Thí dq, Só Giao dıch Chúng khốn Kazakhstan bät dáu mua bán chúng khốn năm 1997 Ci năm 2003, dã dąt tói mót sƯ vƯn huy dơng th/i trcfịng Ià 2.424 trieu USD bäng 11% GNI Nhiëu th| truòng khác (nhu Macedonia, Palestine Bulgaria) dã giao d|ch mua ban vói sƯ wing tudng tu' Dcfa trê n kinh nghiem này, m jot trien vgng hdp Iÿ cho Viet Nam sé phài có mơt th! trng tàİ twang du'ong khổng 10% GNI tù den năm núa VƯn huy dong the trng cúa mơt thl trng nju the sé bäng khổng 4.000 trie u USD, gäp 16 län tarn múc hiên The triJịng lón hon sé du’oc mua ban qua danh sách niê m yet nhúng cơng ty Ión hon ngun Ià cac cơng ty qc doanh sau chúng dã duoc cƯ phän hóa cd cau Iąi Viec nên Ià uu tiên nham gia tăng kích cõ cúa th! trc/ịng khå tien mat cúa Th| trng chúng khốn Viet Nam hien tách lìa khơi kinh te tồn cau, qun sơ húu thc niJóc ngồi b¡ giói hąn cac nhà däu to Viet Nam khơng diJdc phép däu tu’ bê n Viet Nam H/au q Ià, chi phí ve vƯn ị Viet Nam cao hdn qc gia khác Vói st gia nhmap TƯ chúc Thu’ong mąi The Giói (WTO), Viêt Nam sé phai th hóa th! trng tài cúa moi lúc môt nhië u hdn Bang chúng khoa hgc cho thay rang tU hóa sè dan den st giàm bót chi phí vƯn cúa cac cơng ty SLf sut giåm có m jot ånh hng quan trgng Iên phát trien kinh te thêm nhie u del án trơ nên có Iãi NhUng mn thành cơng, th hóa th! triJ”ong nên di dơi vói viec thȘc hien nhúng chuan m Șc qc te de thơng tin ve th/i trLfòng diJğc rõ ràng dáng tin doi vói cac nhà däu tiJ Ngơn ngú Ià mơt trơ ngąi quan trgng nê n có nhúng nơ ILfc nham phát trien tieng Anh thành ngôn ngú cúa tät cå mgi giao tiep Cac tiêu chuân ke toán qc te phãi diJdc so dung de nhúng thơng tin ve tài dU c rõ ràng minh bąch Hai khía cąnh thc pháp luat khác sè phài du’oc giài quyet: quàn tr! công ty luat mua bán nKoi bğ hg Khap the giói, da sƯ cơng ty deu dLfğc diëu khien bơi mơt cƯ dơng da sƯ (nam giú hon 50% cÖ phän) Chang hąn m jot nghiên cúu mói dây dã cho thäy rang 68% cơng ty cƯ phän ng Á có mot dơng dğc nhat diëu khien Các gia dình cƯ dơng die u khien thơng thJịng nhät, nhLfng Nhà nJóc cúng xt hien nhiJ mot cƯ dơng die u khien quan trgng nhú ng nc nhu Malaysia, Indonesia Singapore St có meat nhúng cƯ dơng die u khien có the tąo nên xung dğt ve ldi fch giúa cƯ dơng có qun lği khác nhúng dơng íón có the thơng dưng vói ban giám dƯc de chƯng ląi nhúng nhà däu to nhơ hon Trong thap niên vùa qua, sȘ quán tr| công ty dã trô nên môt d”ë tài noi trği ô tät cà mgi qc gia Làn sóng tU nhân hóa khap the giói dã nåy sinh vän dé nhúng cơng ty mói to nhân hóa nê n duqc sơ húu dieu khien nhiJ the Nhie u nuóc dã sùa dƯi lt cơng ty de dàm bào sLf có m{at cúa nhúng tÖng giám dÖc dğc Iâp hKoi dong cơng ty nham båo ve nhđng cƯ dơng tƯi thieu Bien pháp quàn tr| công ty quan trgng dƯi vói Viet Nam nhung nghiên cúu liên khu vÿc cho thäy rang tarn cõ cúa t(! truòng chúng khoan mğt nen kinh te có quan he vói cäp dğ båo vie nhà dau to St thieu vang guy !nh rõ ràng Iãnh vÿc dó có the giói hąn st phát trien tu’ong lai cúa the trng chúng khốn Mua bán nği bơ Q n tr¡ cưng ty Qn tr! cơng ty Ià mơt vän de then chƯt m?i qc gia Nó liên quan den vän dá bang cách cac nhà dau to tin thông räng hg sè thu dUğc loi nhuân trê n tiën dau tu’ cúa Căc nhà dau to chdng khoán ni óc van china có diJğc nhiJng chié“n liJğc dau IU dài hdi 54 TÀP SAN KHOA HOC SO 3(4)-2005 Mua ban noi bo mot chie u hUóng ban hành nhúng luat le chƯng mua ban noi bơ luât pháp khác núa dã thay dÖi mot cách quan SQ bó buoc thiJc thi nhúng luât le Iąi không trong thâp niên vùa qua Trong nhúng th ! dưng deu: 80% cac nüóc phát trien dă bó bc trüịng có hieu q, gia bieu chúng khốn phàn thi hành luat Iúc chỵ có 25% cac qc ánh tat cá moi thơng tin có san Nhung mot gia mói nƯi Iàm the Nhúng nghiê n cúu thșc sƯ nhà däu to dUdc thơng tin tƯt hon nhúng nghie m cho thay rõ rang viêc ban hành bó ngiJịi khác, viec mua ban bat cơng có the diên buoc thȘc thi lt chƯng mua ban noi bô dan Cac tay buôn du’oc thông tin có the lii dung den chuyen dƯi tiën m eat cao hon ô v| the cúa ho de ban cƯ phieu vói gia wit troi thi trng chúng khốn mơt st giám bót ho/ac mua vói gia hą Hau Ià, nhJng nguòi quan trgng chi phí vƯn cúa cac cơng ty dau to thieu thơng tin sé ngąi ngan giao d!Ch Khá chuyen dÖi tien măt cúa the trng Lt chƯng mua ban noi bo dã trơ the sé bi xng thap hewn Mot chi phí vƯn thành mot tiêu chuan qc te viec th hóa cao hdn vây can phài có de bù dap cho múc thi trng chúng khốn Viet Nam nên dudc di dơ chuyen dƯi thành tien măt thap trrïóc bang viêc ban hành bó bc thüc thi hdn nhúng luat le de dám båo cho nhúng nguòi dau to (cå Ian ngồi nc) rang thi tru’ịng Hien hau het moi quÖc gia dëu dã rõ ràng minh bach(1) Chú thích: (1) André Farber, sinh năm 1943 Bi, Bơc giá có the disc liên he vói ơng theo: Ià mot ky so kinh doanh tƯt nghiep Solvay André Farber Business School (ULB, 1966) vói bang Thac sï Solvay Business School Quán tr| O|nh wing (ULB, 1968) bang Tien Université Libre de Bruxelles sï Quán tr! (ULB, 1973) Avenue F.D Roosevelt 21 Ông giáo so thúc cúa nhie u 1050 Brussels, Belgium khóa h?c khác ve Tài Solvay Tel: + 32 650 38 37 Business School (ULB), Chính sách tài Fax : +32 650 41 88 cơng ty, Cac Isa chon cac th! truòng dau co, Email : afarber õ ulb.ac.be Ly thuyet tài TĨM TAT Viet Nam Ià qc gia mói noi, cućii dã mơ mot th| trng chúng khốn So kien khai tr0ong Sơ Giao dich Chúng khốn Hà Noi ngày 8/3/2005 mğt buóc tien xa hon viêc tąo ding mơt th! trng chúng khốn hien dąi cúa Viet Nam Nhung dng tien den mơt thi trng tài có hie u q van cịn dài Nhúng qc gia mói noi khác dang tham gia vào nhúng trình cách thong tü Năm 2003, cac th| trng chúng khốn dã dang hoat dong 103 nc Hdn mơt nùa nhúng th ! tru’ịng dá dJc/c tao sau năm1950 20 thi trtïòng khác sau’ năm 1990 Vay nên có nhúng hgc phái tiep thu tù nhúng chrïong trình cài cách dUğc khơi xüóng thap niê n nhúng năm 1980 1990 bôi nhúng cơng ty mói noi khác SUMMARY Vietnam - a newly emerged country - has finally opened up a stock market The opening of the Hanoi Stock Exchange Bureau on March 2005 is a leap in establishing a modern stock market of Vietnam However, the road to an effective finance market is still long to come Other newly emerged countries are participating in similar reform processes In "Z003, stock markets functioned in 103 countries More than half of these markets were created after 1950 and 20 others after 1990 Therefore, it is necessary to have some lessons-learnt from the reform pro- grams which started during the 1980s and 1990s by other newly emerged countries ... le chƯng mua ban noi bơ lt pháp khác núa dã thay dƯi mot cách quan SQ bó buoc thiJc thi nhúng luât le Iąi không trong thâp niên vùa qua Trong nhúng th ! döng deu: 80% cac nüóc phát trien dă bó... fch giúa cƯ dơng có qun lği khác nhúng dơng íón có the thơng dưng vói ban giám dƯc de chƯng ląi nhúng nhà däu to nhô hon Trong thap niên vùa qua, sȘ quán tr| công ty dã trô nên mơt d”ë tài noi... mơt the trng chúng khốn mơt nen kinh te thing du’cic bang tÏ le tong vƯn huy dlong th! try/òng ( giá tf! thi tri ”dng cúa tät cå co phän) tong thu nhap quÖc dân (GNI) VƯn huy dơng the trng cua