Bộ GiO DụC Và đàO tạO TrUng đại học kinh tÕ quèc d©n NGUYỄN THỊ NGỌC LAN NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ THU NHẬP ĐẾN LỢI SUẤT CHỨNG KHỐN CỦA CÁC CƠNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun nGµnh: tài Chính nGân hànG MÃ số: 62340201 Ngời hớng dÉn khoa häc: PGS.TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ TS NGUYỄN ĐỨC HIỂN Hµ Néi - 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam kết danh dự cá nhân luận án tự thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Người hướng dẫn TS Nguyễn Đức Hiển Nghiên cứu sinh Nguyễn Thị Ngọc Lan LỜI CẢM ƠN Tác giả xin chân thành cảm ơn tập thể cán giảng viên Viện Ngân HàngTài Chính Viện Sau Đại Học, Trường Đại Học Kinh Tế Quốc Dân nhiệt tình hỗ trợ tác giả trình thực luận án Đặc biệt, tác giá xin gửi lời cảm ơn sâu sắc tới tập thể giáo viên hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Đình Thọ TS Nguyễn Đức Hiển tận tình hướng dẫn, hỗ trợ động viên tác giả trình làm luận án Tác giả xin gửi lời cảm ơn chân thành đến bạn bè, đồng nghiệp gia đình, người ln sát cánh bên tơi trình học tập nghiên cứu Mặc dù cố gắng hết sức, với nguồn lực hạn chế, luận án khơng thể tránh khỏi thiếu sót Tác giả mong nhận đóng góp từ thầy cô, bạn bè đồng nghiệp để tác giả tiếp tục hoàn thiện vấn đề nghiên cứu luận án tương lai Trân trọng cảm ơn! Tác giả luận án Nguyễn Thị Ngọc Lan MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Sự cần thiết nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu .2 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi đối tượng nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu .5 1.5.1 Phương pháp thu thập số liệu 1.5.2 Phương pháp phân tích số liệu 1.6 Những đóng góp luận án 1.7 Cấu trúc luận án CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ THỰC NGHIỆM VỀ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ THU NHẬP ĐẾN LỢI SUẤT CHỨNG KHOÁN 2.1 Tổng quan quản trị thu nhập 2.1.1 Vai trị dồn tích dịng tiền đo lường hiệu hoạt động công ty 2.1.2 Các khái niệm quản trị thu nhập 2.1.3 Nguyên nhân quản trị thu nhập 10 2.1.4 Các thước đo quản trị thu nhập 11 2.2 Lý thuyết đại diện quản trị thu nhập 15 2.3 Tổng quan tác động quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán công ty niêm yết 16 2.3.1 Khái niệm công ty niêm yết 16 2.3.2 Khái niệm lợi suất chứng khoán 17 2.3.3 Các nhân tố tác động đến lợi suất chứng khoán 18 2.3.4 Tác động quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán 29 CHƯƠNG 3: NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ THU NHẬP ĐẾN LỢI SUẤT CHỨNG KHỐN TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT PHI TÀI CHÍNH TẠI VIỆT NAM THEO HƯỚNG DỊ THƯỜNG .46 3.1 Xây dựng giả thuyết 46 3.1.1 Hiện tượng quán dự báo thu nhập tương lai dồn tích/quản trị thu nhập 46 3.1.2 Hiện tượng dị thường dồn tích 47 3.2 Mẫu nghiên cứu .49 3.3 Phương pháp nghiên cứu .50 3.3.1 Phương pháp bình phương nhỏ (OLS) 50 3.3.2 Mơ hình tác động ngẫu nhiên (Random effect-GLS) mơ hình tác động cố định (Fixed effect-FEM) 51 3.4 Đo lường biến 51 3.4.1 Đo lường biến dồn tích quản trị lợi nhuận 51 3.4.2 Đo lường lợi suất chứng khoán lợi suất phụ trội 54 3.5 Kiểm định khả dự báo thu nhập tương lai quản trị thu nhập .56 3.5.1 Mơ hình kiểm định 56 3.5.2 Thống kê mô tả 56 3.5.3 Phân tích kết nghiên cứu 59 3.5.4 Kiểm định mơ hình 62 3.6 Kiểm định tượng dị thường dồn tích thị trường chứng khốn Việt Nam 67 3.6.1 Mơ hình kiểm định 67 3.6.2 Phân tích kết 68 3.7 Xây dựng chiến lược đầu tư dựa tượng dị thường dồn tích 74 CHƯƠNG 4: QUẢN TRỊ THU NHẬP, NHÂN TỐ RỦI RO TRONG MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN .76 4.1 Xây dựng giả thiết 76 4.2 Phương pháp nghiên cứu .76 4.2.1 Chọn mẫu 76 4.2.2 Đo lường biến 78 4.3 Phân tích kết 85 4.3.1 Thống kê mô tả 85 4.3.2 Phân tích kết .86 4.4 Phân tích robust 92 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ .97 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu luận án 97 5.1.1 Tóm tắt kết luận án 97 5.1.2 Các hạn chế luận án 99 5.1.3 Gợi ý hướng nghiên cứu 99 5.2 Các hàm ý sách 100 5.2.1 Các hàm ý sách quản trị thu nhập 100 5.2.2 Các hàm ý sách tăng cường tính hiệu thơng tin thị trường chứng khoán Việt Nam 101 5.2.3 Các hàm ý sách tăng cường độ tin cậy thông tin báo cáo tài 103 5.3 Các kiến nghị .104 5.3.1 Đối với quan quản lý nhà nước 104 5.3.2 Đối với công ty niêm yết 105 5.3.3 Đối với đội ngũ nghiên cứu giới phân tích 106 5.3.4 Đối với nhà đầu tư 107 KẾT LUẬN .108 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC ĐÃ CƠNG BỐ CỦA TÁC GIẢ 109 TÀI LIỆU THAM KHẢO 111 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Ký hiệu APT Diễn giải Mơ hình định giá kinh doanh chênh lệch AQF Mơ hình định giá kinh doanh chênh lệch B/P Hệ số giá sổ sách giá trị thị trường cổ phiếu BM Hệ số giá trị sổ sách giá trị thị trường BV Giá trị sổ sách CA Tài sản ngắn hạn CAPM Mơ hình định giá tài sản vốn CL Nợ ngắn hạn CPI Chỉ số giá tiêu dùng DCL vay nợ nợ ngắn hạn DEP Khấu hao EBXA Thu nhập trước khoản thu nhập khác EM Quản trị thu nhập EPS Thu nhập cổ phần HML Nhân tố giá trị sổ sách giá trị thị trường MRP Nhân tố thị trường NEM Dồn tích khơng điều chỉnh NYSE Sàn chứng khốn New York PIN Sắc xuất giao dịch thông tin PPI Chỉ số giá sản xuất SGDCK Sở giao dịch chứng khốn SMB Nhân tố quy mơ TA Giá trị sổ sách tổng tài sản TAC Tổng dồn tích TTCK Thị trường chứng khoán UMD Nhân tố xung lượng VSA 240 Chuẩn mực kiểm toán Việt Nam số 240 DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Phân biệt quản trị thu nhập gian lận báo cáo tài Bảng 2.2: Điều kiện niêm yết SGDCK Hồ Chí Minh SGDCK Hà Nội 16 Bảng 2.3: Tóm tắt cơng trình nghiên cứu khả dự báo thu nhập tương lai thành phần thu nhập .32 Bảng 2.4: Tóm tắt cơng trình nghiên cứu mối quan hệ quản trị thu nhập lợi suất chứng khoán .36 Bảng 3.1: Tổng hợp công ty mẫu .49 Bảng 3.2: Thống kê mô tả tham số mơ hình ước lượng EM .53 Bảng 3.3: Thống kê mô tả biến độc lập mơ hình ước lượng EM 53 Bảng 3.4: Thống kê mơ tả biến độc lập mơ hình mơ hình 57 Bảng 3.5: Trung bình absEMK, EMK (+), EMK (-) phân theo ngành từ năm 2007 đến 2014 .59 Bảng 3.6: Kết hồi quy OLS mơ hình mơ hình 60 Bảng 3.7: Hồi quy OLS với robust standard error .61 Bảng 3.8: Hồi quy GLS FEM 62 Bảng 3.9: Kiểm định Breusch-Pagan 65 Bảng 3.10: Kiểm định Wooldridge .65 Bảng 3.11: Kiểm định đa cộng tuyến hệ số VIF 65 Bảng 3.12: Kết hồi quy OLS FEM với lệnh cluster mơ hình 66 Bảng 3.13: Kết hồi quy OLS FEM với lệnh cluster mơ hình 66 Bảng 3.14: Ma trận tương quan biến số mô hình 3,4,5 69 Bảng 3.15: Thống kê mơ tả biến mơ hình 69 Bảng 3.16: Kết hồi quy FEM, OLS GLS mơ hình 70 Bảng 3.17: Kết hồi quy FEM, OLS GLS mơ hình 70 Bảng 3.18: Kết hồi quy OLS, GLS FEM mơ hình .70 Bảng 3.19: Kết hồi quy OLS, GLS, FEM mơ hình .71 Bảng 3.20: Kiểm định Pangan Lagrangian multiplier Hausman 71 Bảng 3.21: Ước lượng OLS, FEM GLS mơ hình 3, mơ hình (Jones, 1991) 72 Bảng 3.22: Ước lượng OLS, FEM, GLS mô hình mơ hình (Modified Jones, 1995) 73 Bảng 3.23: Lợi suất phụ trội trung bình 06 danh mục phân theo mức độ quản trị thu nhập danh mục phòng vệ từ năm 2007-2015 75 Bảng 4.1: Tổng hợp công ty mẫu .77 Bảng 4.2: Thống kê mô tả lợi suất thị trường từ năm 2007 đến năm 2015 79 Bảng 4.3: Lãi suất trúng thầu bình quân năm trái phiếu phủ thời hạn 01 năm từ 2007 đến 2015 80 Bảng 4.4: Thống kê mô tả phần bù rủi ro thị trường (MRP) .80 Bảng 4.5: Thống kê mô tả nhân tố SMB từ năm 2007-2015 .82 Bảng 4.6: Thống kê mô tả nhân tố HML từ năm 2007-2015 .82 Bảng 4.7: Thống kê mô tả nhân tố AQF từ năm 2007-2015 .83 Bảng 4.8: Thống kê mô tả phương trình 86 Bảng 4.9: Kết hồi quy OLS phương trình phương trình 06 danh mục Size-BM 87 Bảng 4.10: Kiểm định tự tương quan phương trình phương pháp BreuschGodfrey (Prob > chi2) 88 Bảng 4.11: Kiểm định tự tương quan phương trình phương pháp Breusch-Godfrey (Prob > chi2) 88 Bảng 4.12: Kết hồi quy phương trình danh mục phân theo ngành ICB cấp 89 Bảng 4.13: Kết hồi quy OLS phương trình phương trình 10 06 danh mục Size-BM 08 danh mục ngành .91 Bảng 4.14: Kết hồi quy OLS phương trình phương trình 06 danh mục Size-BM với EM đo phương pháp Dechow cộng (1995) 93 Bảng 4.15: Kết hồi quy OLS phương trình phương trình với 08 danh mục phân theo ngành 94 Bảng 4.16: Kết hồi quy phương trình phương trình 10 06 danh mục phân theo quy mô BM 08 danh mục phân theo ngành .95 Bảng 5.1: Tóm tắt giả thiết nghiên cứu kết luận án 97 DANH MỤC HÌNH Hình 3.1: Quản trị thu nhập từ năm 2007-2014 58 Hình 3.2: Quản trị thu nhập phân theo ngành 58 Hình 3.3: Quản trị thu nhập phân theo ngành (tiếp theo) .59 Hình 3.4: Kiểm định normality biến độc lập sai số 63 Hình 3.5: Kiểm định tuyến tính biến độc lập 64 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC ĐÃ CƠNG BỐ CỦA TÁC GIẢ Nguyễn Thị Ngọc Lan, Nguyễn Thị Tuyết Mai, Nguyễn Việt Dũng (2017), Accrual quality, information risk, stock return and asset pricing: Evidence from Vietnamese stock market, Hội thảo quốc tế “the 10th Vietnam Economist Annual Meeting” (VEAM 2017) Nguyễn Thị Ngọc Lan, Nguyễn Thị Tuyết Mai, Nguyễn Việt Dũng (2017), Is accrual quality a priced risk factor? empirical evidence from Vietnamese stock market, Hội thảo quốc tế “the 4th Vietnam International Conference in Finance VICIF-2017” Nguyễn Thị Ngọc Lan (2016), Quản trị thu nhập, rủi ro bất cân xứng thông tin mô hình định giá tài sản: nghiên cứu thực nghiệm thị trường Việt Nam, Tạp chí Kinh Tế Phát Triển, số 234, Trang 49-57 Nguyễn Việt Dũng Nguyễn Thị Ngọc Lan (2016), Mơ hình định giá tài sản nhân tố rủi ro thông tin Việt Nam, Tạp chí Kinh Tế Phát Triển, Số 232, Trang 1118 Nguyễn Thị Ngọc Lan Lê Tuấn Anh (2016), Quản trị thu nhập lợi suất chứng khoán tương lai: kiểm chứng thực nghiệm thị trường Việt Nam, Tạp chí Kinh Tế Đối Ngoại, số 85, Trang 123-135 Nguyễn Thị Ngọc Lan (2017), Earning persistence: earning management component of listed firms in Vietnam, Kỷ yếu hội thảo khoa học "Using stoxplus's database in emperical research at Foreign Trade University, Đại Học Ngoại Thương, Trang 25-34 Nguyễn Thị Ngọc Lan (2016), Hiện tượng quán dự báo thu nhập tương lai thành phần quản trị thu nhập: chứng thực nghiệm từ thị trường chứng khoán Việt Nam, Kỷ yếu hội thảo khoa học "Đào tạo nghiên cứu lĩnh vực tài chính-ngân hàng đáp ứng nhu cầu xã hội", Khoa Tài Chính Ngân Hàng, Đại Học Ngoại Thương, Trang 122-135 Nguyễn Thị Ngọc Lan Nguyễn Thị Vân Anh (2014), The impact of financial leverage to the performance of companies listed on the Vietnam stock market period 2008 – 2013, Kỷ yếu hội thảo khoa học quốc tế " Public finance and financial market development", ISBN: 978-604-93-8876-7, Nhà xuất Bách Khoa, Trang 138-152 Nguyễn Thị Ngọc Lan Nguyễn Vân Hà (2013), Firm level determinants and capital structure: literature review, Kỷ yếu hội thảo khoa học quốc tế "Financial development and social enterprise", ISBN: 978-604-911-581-9, Nhà xuất Bách Khoa, Trang 150-156 10 Nguyễn Thị Ngọc Lan (2011), Management accounting in an entrepreneurial context: A case study of a new economy firm, Kỷ yếu hội thảo khoa học quốc tế "Global finance and banking management", ISBN 978-604-911-030-0, Trang 147156 TÀI LIỆU THAM KHẢO Al-Fayoumi Nedal, Bana Abuzayed David Alexander (2010), Ownership structure and earnings management in emerging markets: The case of Jordan, Tạp chí International Research Journal of Finance and Economics, Số 38(1),Trang: 28-47 Allen Eric J., Chad R Larson Richard G Sloan (2013), Accrual reversals, earnings and stock returns, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 56(1),Trang: 113-129 Alqerm J.F S.N.S Obeid (2014), The Pricing of the Real Earnings Management Evidence from Malaysian Stock Exchange, Tạp chí Journal of AlQuds Open University for Research and Studies, Số 32,Trang: 27-49 Alves Sandra (2012), Ownership structure and earnings management: Evidence from Portugal, Tạp chí Australasian Accounting Business & Finance Journal, Số 6(1),Trang: 57 Amihud Yakov (2002), Illiquidity and stock returns: cross-section and timeseries effects, Tạp chí Journal of Financial Markets, Số 5(1),Trang: 31-56 Amihud Yakov Haim Mendelson (1986), Liquidity and stock returns, Tạp chí Financial Analysts Journal,Trang: 43-48 Antoniou Antonios, Nuray Ergul Phil Holmes (1997), Market Efficiency, Thin Trading and Non‐linear Behaviour: Evidence from an Emerging Market, Tạp chí European Financial Management, Số 3(2),Trang: 175-190 Apergis Nicholas, George Artikis, Sofia Eleftheriou John Sorros (2012), Accounting information, the cost of capital and excess stock returns: the role of earnings quality-evidence from panel data, Tạp chí International Business Research, Số 5(2),Trang: 123 Baker Malcolm Jeffrey Wurgler (2000), The equity share in new issues and aggregate stock returns, Tạp chí The Journal of Finance, Số 55(5),Trang: 22192257 10 Ball Ray (1978), Anomalies in relationships between securities' yields and yieldsurrogates, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 6(2-3),Trang: 103-126 11 Banz Rolf W (1981), The relationship between return and market value of common stocks, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 9(1), Trang: 3-18 12 Barth, E Mary, William H Beaver Wayne R Landsman (2001), The Relevance of Value Relevance Research, soạn), JAE Rochester Conference 13 Bartov E P Mohanram (2004), Private Information, Earnings Manipulations, and Executive Stock-Option Exercises , Tạp chí The Accounting Review, Số 79(4),Trang: 889-920 14 Basu Sanjoy (1977), Investment performance of common stocks in relation to their price‐earnings ratios: A test of the efficient market hypothesis, Tạp chí The Journal of Finance, Số 32(3),Trang: 663-682 15 Baxter Peter Julie Cotter (2009), Audit committees and earnings quality, Tạp chí Accounting & Finance, Số 49(2),Trang: 267-290 16 Beasley Mark S (1996), An empirical analysis of the relation between the board of director composition and financial statement fraud, Tạp chí Accounting Review,Trang: 443-465 17 Beaver W C Engel (1996), Discretionary Behavior with Respect to Allowances for Loan Losses and the Behavior of Security Prices, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 22,Trang: 177-206 18 Becker Connie L., Mark L Defond, James Jiambalvo K R Subramanyam (1998), The Effect of Audit Quality on Earnings Management*, Tạp chí Contemporary Accounting Research, Số 15(1),Trang: 1-24 19 Beneish M D., E Press M E Vargus (2012), Insider Trading and Earnings Management in Distressed Firms, Tạp chí Contemporary Accounting Research, Số 69,Trang: 505-527 20 Bens D A., V Nagar, D J Skinner M H Wong (2003), Employee stock options, EPS dilution, and stock repurchases, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 36,Trang: 51-90 21 Bernard V.L D.J Skinner (1996), What motivates managers' choice of discretionary accruals?, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 22,Trang: 313-325 22 Black E.L., K.F Sellers T.S Manly (1998), Earnings Management Using Asset Sales: An International study of Countries Allowing Noncurrent, Asset Revaluation., Tạp chí Journal of Business, Finance & accounting, Số 25,Trang: 1287-1317 23 Botosan Christine A (2006), Disclosure and the cost of capital: what we know?, Tạp chí Accounting and Business Research, Số 36(sup1),Trang: 31-40 24 Burns N S Kedia (2006), The Impact of Performance-based Compensation on Misreporting, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 79,Trang: 35-67 25 Callen J.L., M Khan H Lu (2013), Accounting Quality, Stock Price Delay, and Future Stock Returns, Tạp chí Contemporary Accounting Research, Số 30(1),Trang: 269-295 26 Campbell John Y (1987), Stock returns and the term structure, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 18(2),Trang: 373-399 27 Carhart Mark M (1997), On persistence in mutual fund performance, Tạp chí The Journal of Finance, Số 52(1),Trang: 57-82 28 Chan K., L Chan, N Jegadeesh J Lakonishok (2006), Earnings quality and stock returns., Tạp chí Journal of Business Số 79,Trang: 1041–1082 29 Chan KC Nai‐Fu Chen (1991), Structural and return characteristics of small and large firms, Tạp chí The Journal of Finance, Số 46(4),Trang: 1467-1484 30 Chan Louis KC, Yasushi Hamao Josef Lakonishok (1991), Fundamentals and stock returns in Japan, Tạp chí The Journal of Finance, Số 46(5),Trang: 17391764 31 Charoenwong Charlie Pornsit Jiraporn (2009), Earnings management to exceed thresholds: Evidence from Singapore and Thailand, Tạp chí Journal of Multinational Financial Management, Số 19(3),Trang: 221-236 32 Cheng Q., T Warfield M Ye (2010), Equity Incentives and Earnings Management: Evidence from the Banking Industry , Tạp chí Journal of Accounting, Auditing and Finance 33 Chính Phủ (2012), Nghị định số 58/2012/NĐ-CP ngày 20 tháng năm 2012 “quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật chứng khoán luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật chứng khoán” 34 Choi B., D Collins W Johnson (1997), Valuation implications of reliability differences: the case of nonpension postretirement obligations, Tạp chí The Accounting Review, Số 72, Trang: 351-383 35 Chordia Tarun, Richard Roll Avanidhar Subrahmanyam (2001), Market liquidity and trading activity, Tạp chí The Journal of Finance, Số 56(2),Trang: 501-530 36 Cohen Daniel A (2008), Does information risk really matter? An analysis of the determinants and economic consequences of financial reporting quality, Tạp chí Asia-Pacific Journal of Accounting & Economics, Số 15(2),Trang: 69-90 37 Cohen J., G Krishnamoorthy A Wright (2004), The Corporate Governance Mosaic and Financial Reporting Quality, Tạp chí Journal of Accounting Literature, Số 23,Trang: 87-152 38 Core J.E., W.R Guay R Verdi (2008), Is accruals quality a priced risk factor?, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 46(1),Trang: 2-22 39 Cupertino C.M, A.J Martinez Jr N.C.A Costa (2012), Accrual Anomaly in the Brazilian Capital Market Tạp chí Brazilian Administration review, Số 9(4),Trang: 421-440 40 Daniel Kent, Sheridan Titman KC Wei (2001), Explaining the Cross‐Section of Stock Returns in Japan: Factors or Characteristics?, Tạp chí The Journal of Finance, Số 56(2),Trang: 743-766 41 De Bondt Werner FM Richard H Thaler (1987), Further evidence on investor overreaction and stock market seasonality, Tạp chí Journal of Finance,Trang: 557581 42 Dechow P D Skinner (2000), Earnings Management: Reconciling the Views of Accounting Academics, Practitioners, and Regulators, Tạp chí Accounting Horizons, Số 14,Trang: 51-89 43 Dechow P., R Sloan A Sweeney (1995), Detecting earnings management,, Tạp chí The Accounting Review, Số 70,Trang: 193-225 44 Defond M.L J Jiambalvo (1994), Debt Covenant Effects and the Manipulation of Accrual, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 17,Trang: 145-176 45 DeFond M.L K Subramanyam (1998), Auditor Changes and Discretionary Accruals., Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 25,Trang: 35-67 46 Degeorge F., J Patel R Zeckhauser (1999), Earnings Management to Exceed Thresholds, Tạp chí The Journal of Business, Số 72,Trang: 1-33 47 Doukakisa L.C G.A Papanastasopoulosb (2014), The accrual anomaly in the U.K stock market: Implications of growth and accounting distortions, Tạp chí Journal of International Financial Markets, Institutions & Money, Số 32( ),Trang: 256-277 48 Dow James Gary Gorton (1995), Profitable Informed Trading in a Simple General Equilibrium Model of Asset Pricing, Tạp chí Journal of economic theory, Số 67(2),Trang: 327-369 49 DuCharme L L., P.H Malatesta S E Sefcik (2001), Earnings Management, Stock Issues, and Shareholder Lawsuits, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 71,Trang: 27-49 50 Easley David Maureen O'hara (2004), Information and the cost of capital, Tạp chí Journal of Finance, Số 59(4),Trang: 1553-1583 51 Ecker Frank, Jennifer Francis, Irene Kim, Per M Olsson Katherine Schipper (2006), A returns-based representation of earnings quality, Tạp chí The Accounting Review, Số 81(4),Trang: 749-780 52 Fairfield Patricia M, Scott Whisenant Teri Lombardi Yohn (2003b), The differential persistence of accruals and cash flows for future operating income versus future profitability, Tạp chí Review of Accounting Studies, Số 8(23),Trang: 221-243 53 Fairfield Patricia M., J Scott Whisenant Teri Lombardi Yohn (2003a), Accrued Earnings and Growth: Implications for Future Profitability and Market Mispricing, Tạp chí The Accounting Review, Số 78(1),Trang: 353-371 54 Fama Eugene F (1975), Short-term interest rates as predictors of inflation, Tạp chí The American Economic Review, Số 65(3),Trang: 269-282 55 Fama Eugene F G William Schwert (1977), Asset returns and inflation, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 5(2),Trang: 115-146 56 Fama Eugene F James D MacBeth (1973), Risk, return, and equilibrium: Empirical tests, Tạp chí The Journal of Political economy,Trang: 607-636 57 Fama Eugene F Kenneth R French (1988), Dividend yields and expected stock returns, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 22(1), Trang: 3-25 58 Fama Eugene F Kenneth R French (1992), The cross‐section of expected stock returns, Tạp chí The Journal of Finance, Số 47(2), Trang: 427-465 59 Fama Eugene F Kenneth R French (2012), Size, value, and momentum in international stock returns, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 105(3), Trang: 457-472 60 Fama Eugene F M Jensen (1983), Seperation of ownership and control Tạp chí Journal of Law and Economics, Số 26(2), Trang: 301-325 61 Fama Eugene F (1970), Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, Tạp chí The Journal of Finance, Số 25(2),Trang: 383-417 62 Fama F.U R.K Frech (1993), Common risk factors in the returns on stocks and bonds, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 33,Trang: 3-56 63 Fan Steven Linda Yu (2013), Accrual anomaly and idiosyncratic risk: international evidence, Tạp chí The International Journal of Business and Finance Research, số 7, Trang 63-75 Truy cập https://ssrn.com/abstract=2239955 64 Fifield Suzanne GM Juliana Jetty (2008), Further evidence on the efficiency of the Chinese stock markets: A note, Tạp chí Research in International Business and Finance, Số 22(3),Trang: 351-361 65 Francis Jennifer, Ryan LaFond, Per Olsson Katherine Schipper (2005), The market pricing of accruals quality, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 39(2),Trang: 295-327 66 French Kenneth R (1980), Stock returns and the weekend effect, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 8(1),Trang: 55-69 67 Goncharov I (2005), Earnings Management and its Determinants: Closing Gaps in Empirical Accounting Research, Nhà xuất Peter Lang 68 Graham J R., C R Harvey S Rajgopal (2005), The economic implications of corporate financial reporting, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 40(3-73) 69 Gray Philip, Ping‐Sheng Koh Yen H Tong (2009), Accruals quality, information risk and cost of capital: Evidence from Australia, Tạp chí Journal of Business Finance & Accounting, Số 36(1‐2),Trang: 51-72 70 Greene J.C (2007), Mixed Methods in Social Inquiry, Nhà xuất Wiley, 71 Groenewold Nicolaas Mohamed Ariff (1998), The effects of de-regulation on share-market efficiency in the Asia-Pacific, Tạp chí International Economic Journal, Số 12(4),Trang: 23-47 72 Gu Anthony Yanxiang Joseph Finnerty (2002), The evolution of market efficiency: 103 years daily data of the Dow, Tạp chí Review of Quantitative Finance and Accounting, Số 18(3),Trang: 219-237 73 Gujarati Damodar N Dawn C Porter (2003), Basic Econometrics 4th, Tạp chí New York: McGraw-Hill 74 Haw I., D Qi, D Wu W Wu (2005), Market Consequences of Earnings Management in Response to Security Regulations in China, Contemporary Accounting Research, Số 22,Trang: 95-140 Tạp chí 75 Hawawini Gabriel Donald B Keim (2000), The cross section of common stock returns: A review of the evidence and some new findings, Tạp chí Security Market Imperfections in Worldwide Equity Markets, Số 3, Trang 1-54 76 Healy P J Wahlen (1998), A Review of the Earnings Management Literature and its Implications for Standard Setting, Tạp chí Accounting Horizons, Số 13(4),Trang: 365-384 77 Healy P.M (1985), The Effect of Bonus Schemes on Accounting Decisions, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 7,Trang: 85-107 78 Huberman Gur (2005), Arbitrage pricing theory, Staff Report, Federal Reserve Bank of New York 79 Hughes John S, Jing Liu Jun Liu (2007), Information asymmetry, diversification, and cost of capital, Tạp chí The Accounting Review, Số 82(3),Trang: 705-729 80 Hui Kai Wai, Karen K Nelson P Eric Yeung (2016), On the persistence and pricing of industry-wide and firm-specific earnings, cash flows, and accruals, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 61(1),Trang: 185-202 81 Hung Jui-Cheng, Yen-Hsien Lee Tung-Yueh Pai (2009), Examining market efficiency for large-and small-capitalization of TOPIX and FTSE stock indices, Tạp chí Applied Financial Economics, Số 19(9),Trang: 735-744 82 Iatridis George Emmanuel (2011), Accounting disclosures, accounting quality and conditional and unconditional conservatism, Tạp chí International Review of Financial Analysis, Số 20(2),Trang: 88-102 83 Jagannathan Ravi Yong Wang (2007), Lazy Investors, Discretionary Consumption, and the Cross‐Section of Stock Returns, Tạp chí The Journal of Finance, Số 62(4),Trang: 1623-1661 84 Jegadeesh Narasimhan Sheridan Titman (1993), Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency, Tạp chí The Journal of Finance, Số 48(1),Trang: 65-91 85 Jensen M (1986), Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers, Tạp chí American Economic Review, Số 76,Trang: 323-329 86 Johl Shireenjit, Christine A Jubb Keith A Houghton (2007), Earnings management and the audit opinion: evidence from Malaysia, Tạp chí Managerial Auditing Journal, Số 22(7),Trang: 688-715 87 Jones J J (1991), Earnings Management During Import Relief Investigations, Tạp chí Journal of Accounting Research, Số 29,Trang: 193-228 88 Kallunki J T Martikainen (1997), The lead-lag structure of stock returns and accounting earnings, Tạp chí International Review of Financial-Analysis, Số 6(1),Trang: 37-48 89 Kasanen E., J Kinnunen J Niskanen (1996), Dividend-Based Earnings Management: Empirical Evidence from Finland., Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 2,Trang: 283-312 90 Kazemian Soheil Zuraidah Mohd Sanusi (2015), Earnings Management and Ownership Structure, Tạp chí Procedia Economics and Finance, Số 31,Trang: 618-624 91 Keim Donald B (1983), Size-related anomalies and stock return seasonality: Further empirical evidence, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 12(1),Trang: 13-32 92 Keim Donald B Robert F Stambaugh (1986), Predicting returns in the stock and bond markets, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 17(2),Trang: 357390 93 Kim Dongcheol Yaxuan Qi (2010), Accruals quality, stock returns, and macroeconomic conditions, Tạp chí The Accounting Review, Số 85(3),Trang: 937978 94 Kim Young Jun, Jung Hoon Kim, Sewon Kwon Su Jeong Lee (2015), Percent accruals and the accrual anomaly: Korean evidence, Tạp chí Pacific-Basin Finance Journal, Số 35,Trang: 340-366 95 Kothari S (2001), Capital Markets Research in Accounting, Tạp chí Journal of Accounting & Economics, Số 31,Trang: 105-232 96 Kothari S P., Andrew J Leone Charles E Wasley (2005), Performance matched discretionary accrual measures, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 39(1),Trang: 163-197 97 Kraft A., A Leone C E Wasley (2007), Regression-Based Tests of the Market Pricing of Accounting Numbers: The Mishkin Test and Ordinary Least Squares, Tạp chí Journal of Accounting Research, Số 45(5),Trang: 1081-1114 98 LaFond R., 2005 Is the Accrual Anomaly a Global Anomaly? (2005), soạn): Nhà xuất MIT Sloan School of Management 99 Lambert Richard A., Christian Leuz Robert E Verrecchia (2012), Information Asymmetry, Information Precision, and the Cost of Capital, Tạp chí Review of Finance, Số 16(1),Trang: 1-29 100 Leuz C., D Nanda P.D Wysocki (2003), Earnings Management and Investor Protection: An International Comparison, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 69,Trang: 505-527 101 Lev B (1989), On the Usefulness of Earnings and Earnings Research: Lessons and Directions from Two Decades of Empirical Research, Tạp chí Journal of Accounting Research, Số 27(3),Trang: 153-193 102 Lev Baruch Doron Nissim (2006), The persistence of the accruals anomaly, Tạp chí Contemporary Accounting Research, Số 23(1),Trang: 193-226 103 Lewellen Jonathan, Stefan Nagel Jay Shanken (2010), A skeptical appraisal of asset pricing tests, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 96(2),Trang: 175194 104 Lintner John (1965), The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets, Tạp chí The Review of Economics and Statistics, Số 47(1),Trang: 13-37 105 Litzenberger Robert H Krishna Ramaswamy (1979), The effect of personal taxes and dividends on capital asset prices: Theory and empirical evidence, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 7(2),Trang: 163-195 106 Liu C., S Ryan J Wahlen (1997), Differential Valuation Implications of Loan Loss Provisions Across Banks and Fiscal Quarters., Tạp chí The Accounting Review:, Số 72,Trang: 133-146 107 Liu Michelle Peter Wysocki (2007), Cross-sectional determinants of information quality proxies and cost of capital measures, Tạp chí Quarterly Journal of Finance,Trang: 1650016 (1-33) 108 Lu Changjiang, Kemin Wang, Haiwei Chen James Chong (2007), Integrating A-and B-share markets in China: the effects of regulatory policy changes on market efficiency, Tạp chí Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies, Số 10(03),Trang: 309-328 109 Markowitz Harry (1959), Portfolio Selection, Efficent Diversification of Investments, Nhà xuất J Wiley 110 Mashruwala Christina A Shamin D Mashruwala (2011), The pricing of accruals quality: January versus the rest of the year, Tạp chí The Accounting Review, Số 86(4),Trang: 1349-1381 111 Mohanram Partha Shiva Rajgopal (2009), Is PIN priced risk?, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 47(3),Trang: 226-243 112 Mouselli Sulaiman, Aziz Jaafar John Goddard (2013), Accruals quality, stock returns and asset pricing: Evidence from the UK, Tạp chí International Review of Financial Analysis, Số 30,Trang: 203-213 113 Mouselli Sulaiman, Aziz Jaafar Khaled Hussainey (2012), Accruals quality visà-vis disclosure quality: Substitutes or complements?, Tạp chí The British Accounting Review, Số 44(1),Trang: 36-46 114 Ogneva Maria (2012), Accrual quality, realized returns, and expected returns: The importance of controlling for cash flow shocks, Tạp chí The Accounting Review, Số 87(4),Trang: 1415-1444 115 Othman Hakim Ben Daniel Zeghal (2006), A study of earnings-management motives in the Anglo-American and Euro-Continental accounting models: The Canadian and French cases, Tạp chí The International Journal of Accounting, Số 41(4),Trang: 406-435 116 Ozkan Nasif Mustafa Mesut Kayali (2015), The accrual anomaly: Evidence from Borsa Istanbul, Tạp chí Borsa Istanbul Review, Số 15(2),Trang: 115-125 117 Pascal Alphonse Nguyen Thu Hang (2014), Financial Distress and Accrual Anomaly: Evidence from the Vietnamese Stock Market, Truy cập ngày 12-12 2015], từ liên kết: Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=2565317 118 Pastor L F.R Stambaugh (2003), Liquidity risk and expected stock returns, Tạp chí The Journal of Political economy, Số 111(3),Trang: 642-685 119 Peasnell K.V., P.F Pope S Young (2005), Board Monitoring and Earnings Management: Do Outside Directors Influence Abnormal Accruals?, Tạp chí Journal of Business Finance and Accounting, Số 32,Trang: 1131-1346 120 Penman Stephen H Xiao-Jun Zhang (2002), Accounting Conservatism, the Quality of Earnings, and Stock Returns, Tạp chí The Accounting Review, Số 77(2),Trang: 237-264 121 Persakis Anthony George Emmanuel Iatridis (2016), Audit quality, investor protection and earnings management during the financial crisis of 2008: An international perspective, Tạp chí Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, Số 41,Trang: 73-101 122 Petkova Ralitsa (2006), Do the Fama–French factors proxy for innovations in predictive variables?, Tạp chí The Journal of Finance, Số 61(2),Trang: 581-612 123 Phạm Thị Bích Vân (2013), Các Cách Đo Lường Sự Trung Thực Của Chỉ Tiêu Lợi Nhuận, Tạp chí Tạp Chí Ngân Hàng, Số 1,Trang: 39-47 124 Phan Khoa Cuong Jian Zhou (2014), Market efficiency in emerging stock markets: A case study of the Vietnamese stock market, Tạp chí IOSRJournal of Business and Management, Số 16(4),Trang: 61-73 125 Pincus M., S Rajgopal M Venkatachalam (2007), The accrual anomaly: International evidence, Tạp chí The Accounting Review, Số 82(1),Trang: 169-203 126 Pong Chris, Yew Ming Chia, Irvine Lapsley Hing-Wah Lee (2007), Choice of auditors and earnings management during the Asian financial crisis, Tạp chí Managerial Auditing Journal, Số 22(2),Trang: 177-196 127 Quốc hội (2006), Luật chứng khoán ngày 29 tháng 06 năm 2006 128 Rahman Rashidah Abdul Fairuzana Haneem Mohamed Ali (2006), Board, audit committee, culture and earnings management: Malaysian evidence, Tạp chí Managerial Auditing Journal, Số 21(7),Trang: 783-804 129 Reinganum Marc R (1981), Misspecification of capital asset pricing: Empirical anomalies based on earnings' yields and market values, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 9(1),Trang: 19-46 130 Reyna Juan Manuel San Martín (2012), An Empirical Examination of Ownership Structure, Earnings Management and Growth Opportunities in Mexican Market, Tạp chí International Journal of Business and Social Research, Số 2(7),Trang: 103-123 131 Richardson Scott A., Richard G Sloan, Mark T Soliman Đrem Tuna (2005), Accrual reliability, earnings persistence and stock prices, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 39(3),Trang: 437-485 132 Roll Richard (1983), Vas ist das?, Tạp chí The Journal of Portfolio Management, Số 9(2),Trang: 18-28 133 Roll Richard Stephen A Ross (1980), An empirical investigation of the arbitrage pricing theory, Tạp chí The Journal of Finance, Số 35(5),Trang: 10731103 134 Rosenberg Barr, Kenneth Reid Ronald Lanstein (1985), Persuasive evidence of market inefficiency, Tạp chí The Journal of Portfolio Management, Số 11(3),Trang: 9-16 135 Schipper K (1989), Commentary on Earnings Management, Tạp chí Accounting Horizons, Số 3,Trang: 91-102 136 Schwert G William (2003), Anomalies and market efficiency, Tạp chí Handbook of the Economics of Finance, Số 1,Trang: 939-974 137 Selahudina N.F., N.B Zakariaa, Z.M Zuraidah Mohd Sanusia P Budsaratragoonb (2014), Monitoring financial risk ratios and earnings management: evidence from Malaysia and Thailand, Tạp chí Procedia - Social and Behavioral Sciences, Số 145,Trang: 51-60 138 Sharpe William F (1964), Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk, Tạp chí The Journal of Finance, Số 19(3),Trang: 425442 139 Sloan R ( 1996), Do stock prices fully reflect information in accruals and cash flows about future earnings?, Tạp chí The AccountingReview, Số 71,Trang: 289– 315 140 Subramanyam K (1996), The Pricing of Discretionary Accruals, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 22,Trang: 249-281 141 Vafeas Nikos (2000), Board structure and the informativeness of earnings, Tạp chí Journal of Accounting and Public policy, Số 19(2),Trang: 139-160 142 Vivattanachang Dollada Somchai Supattarakul (2013), The Earnings Persistence and the Market Pricing of Earnings and their Cash Flow and Accrual Components of Thai Firms, Tạp chí Journal of Accounting Profession, Số 9(25),Trang: 63-79 143 Watts R J Zimmerman (1986), Positive Accounting Theory, Nhà xuất Englewood Cliffs, Prentice- Hall., 144 Wu Jin Ginger, Lu Zhang X Zhang (2010), The q‐Theory Approach to Understanding the Accrual Anomaly, Tạp chí Journal of Accounting Research, Số 48(1),Trang: 177-223 145 Wysocki Peter (2009), Assessing earnings and accruals quality: US and international evidence, Working paper Cambridge: MIT Sloan School of Management 146 Xie B., W Davidson P DaDalt (2003a), Earnings Management and Corporate Governance: The Roles of the Board and the Audit Committee, Tạp chí Journal of Corporate Finance, Số 9, Trang: 259-317 147 Xie Biao, Wallace N Davidson Iii Peter J DaDalt (2003b), Earnings management and corporate governance: the role of the board and the audit committee, Tạp chí Journal of Corporate Finance, Số 9(3),Trang: 295-316 148 Xie Hong (2001), The mispricing of abnormal accruals, Tạp chí The Accounting Review, Số 76(3),Trang: 357-373 149 Zhang X Frank (2007), Accruals, Investment, and the Accrual Anomaly, Tạp chí The Accounting Review, Số 82(5),Trang: 1333-1363 ... tố tác động đến lợi suất chứng khoán 18 2.3.4 Tác động quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán 29 CHƯƠNG 3: NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ THU NHẬP ĐẾN LỢI SUẤT CHỨNG KHỐN TẠI CÁC... thu nhập đến lợi suất chứng khoán - Chương 3: Nghiên cứu tác động quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khốn cơng ty niêm yết phi tài Việt Nam theo hướng dị thường - Chương 4: Quản trị thu nhập, ... Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu luận án tác động quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khốn cơng ty niêm yết phi tài thị trường chứng khốn Việt Nam 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.5.1