CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP
LÝ THUYẾT VỀ MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP
1 Khái niệm về mua bán và sáp nhập doanh nghiệp
Trong quản trị doanh nghiệp QTDN có hai điểm quan trọng đó là quyền sở hữu và người quản lý thì quyền sở hữu vẫn mang trọng tâm hơn 1 Mặc dù xu hướng quản trị hiện đại tách biệt quyền sở hữu và người quản lý nhưng thực chất quyền sở hữu có ý nghĩa quyết định trong việc bầu Hội đồng quản trị và qua đó lựa chọn người quản lý đồng thời quyết định chiến lược phát triển, phương án chia lợi nhuận và xử lý tài sản công ty Các khái niệm sáp nhập (acquisitions), hợp nhất (mergers hoặc consolidations) đều xoay quanh mối tương quan này
Mua bán hay sáp nhập doanh nghiệp (M&A) được sử dụng để chỉ một doanh nghiệp (DN) 2 tìm cách thâu tóm toàn bộ hoặc một tỷ lệ số lượng cổ phần hoặc tài sản của DN khác đủ để có thể khống chế toàn bộ các quyết định của DN đó Tỷ lệ này có thể khác nhau theo quy định cụ thể trong Luật Doanh nghiệp của từng nước Ví dụ ở Việt Nam tỷ lệ này là 75%, trong trường hợp Điều lệ công ty mục tiêu quy định mức thấp hơn (tối thiểu là 65%) thì áp dụng mức đó 3 Sau khi kết thúc thương vụ,
DN mục tiêu sẽ chấm dứt hoạt động (bị sáp nhập) hoặc trở thành một công ty con của công ty thâu tóm Thương hiệu của công ty mục tiêu nếu được đánh giá là vẫn còn giá trị để duy trì thị phần sản phẩm thì có thể
1 http://www.saga.vn/utilities/download/downloaddetail.aspx?id95
2 DN là tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, được đăng ký kinh doanh theo quy định của pháp luật nhằm mục đích thực hiện hoạt động kinh doanh – Điều 3, Luật doanh nghiệp Việt Nam năm 2005 được giữ lại như một thương hiệu độc lập (trường hợp hãng BP mua Castrol), hoặc được gộp lại thành một thương hiệu chung, như trường hợp sáp nhập hai công ty dầu lửa Mỹ là Exxon và Mobil (năm 1999) thành Exxon–Mobil 4 Điều 153, LDN năm 2005, hiệu lực ngày 1/7/2006 đã định nghĩa về sáp nhập DN là :”Một hoặc một số công ty cùng loại (sau đây gọi là công ty bị sáp nhập) có thể sáp nhập vào một công ty khác (sau đây gọi là công ty nhận sáp nhập) bằng cách chuyển toàn bộ tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp sang công ty nhận sáp nhập, đồng thời chấm dứt sự tồn tại của công ty bị sáp nhập” Còn theo quy định của LCT năm 2005 5 thì: “Sáp nhập DN là một hay một số DN chuyển toàn bộ tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp của mình sang một DN khác đồng thời chấm dứt sự tồn tại của DN bị sáp nhập” Ví dụ: A + B = B (B không phải là một DN mới, A chấm dứt sự tồn tại)
Về mua bán DN, LCT năm 2005 3 quy định: “Mua bán DN là một DN tiến hành mua toàn bộ hay một phần của DN khác đủ để kiểm soát, chi phối toàn bộ hay một ngành nghề của DN bị mua lại” Ví dụ: DN A mua lại 51% số vốn của DN B (B không chấm dứt hoạt động, vẫn là một pháp nhân theo quy định của pháp luật, và có mặt trên thị trường nhưng thuộc quyền kiểm soát của A).
Hợp nhất DN là khái niệm để chỉ hai hoặc một số DN cùng thỏa thuận chia sẻ tài sản, thị phần, thương hiệu với nhau để hình thành một
DN hoàn toàn mới, với tên gọi mới (có thể gộp tên của hai DN cũ) trong khi đó chấm dứt sự tồn tại của các DN cũ Điều 152, LDN năm 2005 đã định nghĩa hợp nhất DN là: “Hai hoặc một số công ty cùng loại (sau đây gọi là công ty bị hợp nhất) có thể hợp nhất thành một công ty mới (sau đây gọi là công ty hợp nhất) bằng cách chuyển toàn bộ tài sản, quyền,
4 http://www.saga.vn/dictview.aspx?id97 nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp sang công ty hợp nhất, đồng thời chấm dứt tồn tại của công ty bị hợp nhất” Ví dụ: A + B = C, C là DN mới trên thị trường, A và B chấm dứt sự tồn tại kể từ khi hợp nhất.
Nguyên tắc then chốt của một thương vụ M&A là nhằm tăng giá trị cho cả hai công ty Nói cách khác, hai công ty sáp nhập hoặc hợp nhất cùng nhau sẽ có giá trị lớn hơn hai công ty riêng lẻ - và ít nhất nó cũng là lý do đằng sau hoạt động M&A Nguyên lý này đặc biệt hữu ích khi các công ty rơi vào những thời kỳ khó khăn do cạnh tranh, thị trường hay bất kỳ yếu tố nào. Những công ty lớn sẽ mua hoặc sáp nhập với các công ty khác nhằm tạo nên một công ty mới có sức cạnh tranh hơn và giảm thiểu chi phí Các công ty sau khi M&A sẽ có cơ hội mở rộng thị phần lớn hơn và đạt được hiệu quả kinh doanh tốt hơn Những công ty nhỏ là đối tượng bị M&A cũng sẵn sàng để công ty khác mua vì như vậy sẽ tốt hơn nhiều là bị phá sản hoặc rất khó khăn tồn tại trên thị trường
1.2 Phân biệt hợp nhất, mua bán và sáp nhập doanh nghiệp
Hoạt động hợp nhất, mua bán và sáp nhập có điểm chung là đều được thực hiện để nhằm mục đích đạt được lợi thế nhờ quy mô, tăng hiệu quả và thị phần Đây cũng là mục đích chung của tất cả các DN tham gia vào họat động M&A Tuy nhiên, giữa các hoạt động này cũng có những khác điểm khác biệt nhất định:
Thứ nhất , sự khác biệt giữa mua bán và sáp nhập Hoạt động mua bán chỉ khác đôi chút so với hoạt động sáp nhập Một thương vụ mua bán cũng có thể được gọi là sáp nhập khi cả hai bên đồng thuận liên kết cùng nhau vì lợi ích cho cả hai DN Nhưng khi bên bị mua không muốn bị thâu tóm thì sẽ được coi là một thương vụ mua bán hoặc khi vụ mua bán diễn ra rất căng thẳng - hai đối thủ dùng tiềm lực tài chính để thâu tóm nhau nhằm triệt tiêu sự cạnh tranh lẫn nhau Một thương vụ được coi là mua bán hay sáp nhập hoàn toàn phụ thuộc vào việc nó được diễn ra một cách thân thiện giữa hai bên hay chỉ nhằm mục đích thâu tóm nhau.
Thứ hai , xét dưới khía cạnh pháp lý, sự khác biệt giữa mua bán và sáp nhập, hợp nhất DN có thể được tóm tắt như sau:
Bảng 1: Phân biệt M&A dưới góc độ pháp lý
M&A DN bị M&A DN mới sau M&A
Chấm dứt sự tồn tại.
Là DN nhận sáp nhập nhưng đã tăng thêm tài sản, quyền và nghĩa vụ do
DN bị sáp nhập chuyển sang nhưng phải tiến hành đăng ký kinh doanh
=> không phải một DN mới nhưng dưới góc độ pháp lý vẫn là một pháp nhân mới
Vẫn tồn tại và có tư cách pháp nhân độc lập với DN nhận mua
Là DN nhận mua nhưng có quyền chi phối một phần hay toàn bộ ngành nghề DN bị mua => không phải DN mới, không phải pháp nhân mới
Là DN mới, pháp nhân mới có tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp của các DN tham gia hợp nhất.
=> là DN mới, pháp nhân mới
Thứ ba , sự phân biệt giữa hợp nhất và sáp nhập Về mặt bản chất khái niệm và hệ quả pháp lý thì hợp nhất và sáp nhập là khác biệt; tuy nhiên nếu xét về tác động thực tế đối với QTDN thì ranh giới phân biệt giữa chúng nhiều khi lại rất mong manh Chẳng hạn trong trường hợp các công ty thương thảo với nhau để sáp nhập thông qua trao đổi cổ phần và chia sẻ thương hiệu 6
Ban quản trị công ty có ưu thế hơn sẽ nắm quyền quyết định trong khi đối tác là công ty còn lại vẫn có tiếng nói của mình, công ty lớn chỉ phải làm thủ tục đổi tên (có thể là gộp chung thương hiệu) và các báo cáo tài chính hợp nhất mà không phải đăng ký lại công ty mới, văn hóa DN và cơ cấu tổ chức vẫn hoạt động một cách độc lập như mô hình công ty mẹ - công ty con Do đó, nhìn bề ngoài là sáp nhập, nhưng bên trong thực chất là hợp nhất Đây chính là hính thức phổ biến nhất trong làn sóng M&A hiện nay Bằng hình thức này, các công ty vẫn đạt được mục tiêu liên kết nguồn lực, giảm thiểu cạnh tranh, chia sẻ thị trường, thương hiệu mà không làm thay đổi cơ cấu cổ đông, giá trị công ty, sự linh hoạt và quyền chủ động trong điều hành, trong khi tránh được chi phí chuyển nhượng đắt đỏ Mặt khác, nếu căn cứ vào tính độc lập của ban điều hành hoặc thương hiệu sau sáp nhập thì trong rất nhiều trường hợp, ban điều hành, cơ cấu tổ chức và thương hiệu của công ty bị sáp nhập vẫn được giữ lại nguyên vẹn và hoạt động một cách tương đối độc lập với công ty nhận sáp nhập (trừ báo cáo tài chính được gộp vào báo cáo hợp nhất của công ty nhận sáp nhập như một công ty thành viên) Thậm chí, sau một thời gian, các giám đốc điều hành trong công ty bị sáp nhập có thể được thăng tiến vào các vị trí lãnh đạo cao hơn trong cấu trúc tổ chức của công ty nhận sáp nhập Như vậy, có thể thấy hợp nhất đòi hỏi mức độ hợp tác rất cao giữa các công ty tham gia Điều này giải thích tại sao hình thức sáp nhập phổ biến hơn rất nhiều so với hợp nhất Việc chia sẻ sở hữu, quyền lực và lợi ích một cách đồng đều và lâu dài luôn khó khăn và cá biệt
Cộng hưởng trong M&A chính là những lợi ích mà các DN tham gia hoạt động M&A mong muốn đạt được Cộng hưởng là động cơ quan trọng và kì diệu nhất giải thích cho mọi thương vụ M&A Cộng hưởng sẽ cho phép hiệu quả và giá trị của DN mới (sau khi M&A) được nâng cao hơn so với các
DN trước khi thực hiện M&A Chính vì vậy, lợi ích mà các DN kỳ vọng sau mỗi thương vụ M&A thường bao gồm:
Giảm số lượng nhân viên: Xu hướng chung thì sáp nhập hay hợp nhất DN thường có khuynh hướng giảm số lượng công việc phải làm Hai DN sáp nhập lại sẽ làm giảm nhiều công việc gián tiếp, ví dụ các công việc văn phòng, tài chính kế toán hay marketing… Do vậy, bộ máy hành chính của công ty sau M&A sẽ bớt cồng kềnh hơn rất nhiều so với bộ máy hành chính đồ sộ của các công trước khi M&A Hơn nữa, việc giảm thiểu vị trí công việc cũng đồng thời với đòi hỏi tăng năng suất lao động Đây cũng là dịp tốt để các
DN sa thải những vị trí làm việc kém hiệu quả.
QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG HOẠT ĐỘNG MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP
1 Hoạt động M&A từ khía cạnh quản trị doanh nghiệp
1.1 Khái niệm quản trị doanh nghiệp (QTDN)
Quản trị doanh nghiệp (QTDN) là một quá trình tác động liên tục, có tổ chức, có hướng đích của chủ DN làm tập thể những người lao động trong DN sử dụng một cách tốt nhất những tiềm năng và cơ hội để tiến hành hoạt động sản xuất - kinh doanh của DN nhằm đạt được mục tiêu đề ra theo đúng luật định và thông lệ xã hội.
Xét về mặt tổ chức và kỹ thuật của hoạt động quản trị thì QTDN chính là sự kết hợp mọi nỗ lực của con người trong DN để đạt được mục tiêu chung của mọi DN và mục tiêu riêng của mỗi người một cách hợp lý và có hiệu quả nhất Đó là quá trình hợp tác và phối hợp công việc giữa các quản trị viên trong bộ máy quản trị với công nhân trong quá trình làm việc và thông qua họ để thực hiện mục tiêu của các DN trong môi trường luôn luôn biến động Có thể nói thực chất của QTDN là quản trị con người trong quá trình kinh doanh
1.2 Hoạt động M&A từ khía cạnh quản trị doanh nghiệp
Hoạt động M&A là hoạt động mua bán và sáp nhập giữa các DN do vậy cách thức, phương pháp tiến hành cũng không thể đơn giản như mua bán các hàng hoá thông thường Chính vì vậy, những người trực tiếp tham gia vào quá trình cũng không thể là những nhân viên, công nhân trong công ty, đó phải là những cán bộ cấp cao, các nhà quản trị DN Bởi vì, M&A không chỉ đơn giản là đàm phán và tiến hành ký kết hợp đồng như các đơn hàng thông thường mà xung quanh một thương vụ M&A có rất nhiều yếu tố quyết định sự thành công hay thất bại không chỉ của thương vụ M&A đó mà còn ảnh hưởng tới tương lai phát triển của cả các DN tham gia, đặc biệt nếu thương vụ M&A đó là giữa các tập đoàn lớn thì có thể ảnh hưởng tới cả nền kinh tế của cả một quốc gia và quốc tế.
Các nhà QTDN là những người quyết định toàn bộ hoạt động M&A, từ lựa chọn M&A là kế hoạch phát triển chiến lược của DN, tiến hành M&A, cho đến giải quyết bài toán hậu M&A Hoạt động M&A và QTDN có mối quan hệ gắn bó mật thiết với nhau Hoạt động M&A là công cụ, phương tiện để thực hiện kế hoạch phát triển của các nhà QTDN Chính vì vậy, việc nghiên cứu hoạt động M&A từ khía cạnh QTDN là vô cùng quan trọng, giúp cho các nhà QTDN hiểu rõ loại hình hoạt động này và cân nhắc lựa chọnM&A cho chiến lược của DN, và có thể lường trước các khó khăn khi tiến hành M&A
2 Nội dung quản trị doanh nghiệp trong hoạt động M&A
Quản trị doanh nghiệp là một phạm trù lớn, gồm nhiều nội dung Tuy nhiên, nhìn chung có một số nội dung quan trọng điển hình là quản trị chiến lược, quản trị nhân sự và quản trị tài chính.
2.1 Quản trị chiến lược trong hoạt động M&A
2.1.1 Khái niệm quản trị chiến lược
Chiến lược được hiểu là những định hướng kinh doanh, những phương pháp hay sự lựa chọn và các khả năng để giải quyết các vấn đề kinh doanh đặt ra Một sự chuẩn bị thấu đáo và dài hạn của QTDN cho những vấn đề chắc chắn sẽ xảy ra trong kinh doanh Vì vậy một chiến lược mới phải được phát triển một cách có hệ thống
Quản trị chiến lược là một quy trình dựa trên sự phân tích môi trường hiện tại và tương lai của DN, hoạch định ra các mục tiêu, đề ra việc thực hiện và kiểm tra việc thực hiện nhằm đạt được các mục tiêu đó
2.1.2 Quản trị chiến lược trong hoạt động M&A
M&A là một công cụ lựa chọn của các DN khi muốn đẩy mạnh phát triển và đạt được mục tiêu chiến lược của mình Chiến lược của DN sẽ xác lập các kế hoạch, chính sách và cả văn hóa tổ chức trong dài hạn Chiến lược của
DN thường được xây dựng, điều chỉnh cùng với những thay đổi của môi trường xoay quanh DN Một chiến lược hiệu quả sẽ bao gồm các kế hoạch giúp DN đạt được mục tiêu của mình nhanh nhất Quản trị chiến lược sẽ đánh giá liên tục môi trường mà DN đang hoạt động bao gồm mọi khía cạnh chính trị, kinh tế, tài chính và công nghệ Trong bối cảnh các khía cạnh có ảnh hưởng liên quan tới hoạt động của DN thì quá trình đánh giá liên tục này nhằm cho thấy các lực đẩy của các thay đổi liên tiếp và khiến DN sẵn sàng kiểm soát, thích ứng với những thay đổi này DN cũng sẽ phải có những điều chỉnh thích ứng các hoạt động và kế hoạch của mình trước những thay đổi liên tục này để đạt được mục tiêu và xem xét xem liệu nguồn lực hiện tại có đáp ứng được yêu cầu thay đổi này hay không Ở điểm này, các nhà quản trị chiến lược sẽ cân nhắc M&A như là một trong những công cụ để thực hiện các điều chỉnh của mình.
Với cấu trúc của DN, hoạt động M&A cũng sẽ có những lựa chọn phù hợp mà mô hình DN đó đang sử dụng Rất nhiều các DN lớn sử dụng M&A như là một công cụ phát triển thành các DN đa quốc gia (MNC) và cấu trúc của DN mà họ đang duy trì sẽ có ý nghĩa quyết định đến những lựa chọn của phương thức tiến hành các hoạt động M&A Một ví dụ là những DN được tổ chức theo mô hình chữ U (U-formed) với quyền lực tập trung ở giám đốc điều hành và các phòng ban chức năng liên kết phía dưới Giám đốc thường đi sát với các phòng ban chức năng để nắm được tình hình thực tiễn Các DN này thường nhỏ thì hoạt động M&A phải phù hợp với khả năng quản lý của cơ cấu này và nằm trong phạm vi quản lý của các nhà lãnh đạo DN Ngược lại những
DN được tổ chức theo dạng công ty mẹ con hay còn gọi là công ty dạng chữ
H (H-formed) thường được tổ chức xoay quanh các lĩnh vực kinh doanh của mình Các nhà QTDN thường đánh giá mỗi lĩnh vực một cách riêng biệt và có thể phân bổ nguồn lực theo các dòng tiền dự kiến có thể thu được Mô hình cơ cấu tổ chức này lại cho phép DN có thể mua lại những lĩnh vực kinh doanh mới Mỗi lĩnh vực có thể có chức năng gần như một công ty độc lập Như vậy, có thể thấy mối quan hệ chặt chẽ giữa chiến lược phát triển DN, các mô hình tổ chức hoạt động của DN và hoạt động M&A Trên đây chỉ là ví dụ về hai trong nhiều mô hình cơ cấu tổ chức của DN và các hoạt động M&A tương ứng Các nhà QTDN cần hiểu rõ mối quan hệ này để tối ưu được những lợi ích thông qua những giao dịch M&A, đạt được mục tiêu đề ra của DN một cách nhanh chóng và hiệu quả
2.2 Quản trị nhân sự trong hoạt động M&A
2.2.1 Khái niệm quản trị nhân sự
Quản trị nhân sự trong DN bao gồm một hệ thống những phương pháp nhằm quản trị có hiệu quả nhất về lượng và chất nguồn nhân lực của DN, đảm bảo lợi ích và sự phát triển toàn diện cho người lao động trong DN và góp phần nâng cao hiệu quả kinh doanh của DN Một cách cụ thể thì quản trị nhân sự trong DN là hệ thống những hoạt động, những phương pháp, cách thức của tổ chức có liên quan đến việc tuyển chọn, đào tạo, phát triển, động viên người lao động nhằm sử dụng hiệu quả nhất sức lao động.
2.2.2 Quản trị nhân sự trong hoạt động M&A
Quản trị chiến lược là hoạch định mục đích khi tiến hành M&A và xác định phương thức M&A phù hợp, tức là giai đoạn đầu tiên khi tiến hành M&A Còn quản trị nhân sự lại ở giai đoạn thực hiện và hậu M&A Nhân sự là một trong những nhân tố quan trọng quyết định sự thành công hay thất bại của thương vụ M&A Hơn nữa, đội ngũ nhân viên, lao động lành nghề có trình độ là một trong những tài sản vô hình mà các DN có được sau thương vụ M&A Và nhiệm vụ của các nhà quản trị nhân sự là đưa ra chính sách phù hợp để có thể hòa hợp và giữ chân đội ngũ nhân viên của các DN tham gia M&A Các nhà quản trị nhân sự phải là những người đưa ra các chính sách đãi ngộ, lương thưởng rõ ràng cho tất cả đội ngũ nhân viên cả bên bị và bên nhận M&A Các chính sách này thể hiện rõ chính sách và mục tiêu mới của
DN mới sau M&A Cũng cần có các chính sách bồi thường cho các nhân viên và bộ phận bị cắt giảm sau M&A Có như vậy, đội ngũ nhân viên mới giảm các lo lắng về tương lai của mình và thấy được triển vọng phát triển của công ty mới sau M&A, sẽ giữ chân được người lao động Một ví dụ minh hoạ cho trường hợp mất những nhân viên lành nghề dẫn đến sự thất bại của hoạt động M&A, đó là trường hợp sáp nhập giữa ngân hàng NationsBank (Mỹ) và công ty Montgomery Securities (Mỹ) vào tháng 10/1997 Việc sáp nhập đã dẫn đến sự nghỉ việc của hầu hết những chuyên viên đầu tư của công ty Montgomery Securities, những người đã rời khỏi công ty do những bất đồng về quản lý và văn hoá với ngân hàng NationsBank Nhiều người trong số họ chuyển sang làm cho công ty Thomas Weisel, đối thủ của Montgomery Securities Chính từ nguyên nhân đó, Montgomery Securities đã không thể lấy lại vị thế cũ của mình Việc này đã cho thấy rằng, mất những nhân viên lành nghề có thể phá hủy sự thành công của M&A
Ngoài ra, xung đột văn hóa cũng là một nguyên nhân thất bại thương vụ M&A, đặc biệt các DN tham gia M&A ở các quốc gia khác nhau Nhiệm vụ của các nhà quản trị nhân sự là tháo gỡ những xung đột này Họ cần phải tạo nên trong DN mới sau M&A một môi trường làm việc minh bạch, rõ ràng cho hiệu quả làm việc cao, quan hệ thân ái, đoàn kết giữa các nhân viên làm sao để mỗi người đều cảm thấy mình có liên hệ rất mật thiết, có vai trò không thể thiếu trong tập thể.
2.3 Quản trị tài chính doanh nghiệp
2.3.1 Khái niệm quản trị tài chính
GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN HOẠT ĐỘNG MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM
Thực trạng hoạt động M&A tại Việt Nam
1.1 Thực trạng hoạt động M&A ở Việt Nam
Trên thế giới, các hoạt động M&A được hình thành rất sớm và phổ biến ở các nước có nền kinh tế thị trường với sự cạnh tranh quyết liệt giữa các công ty với nhau, đồng thời cũng tạo ra xu thế tập trung lại để thống nhất nguồn lực tài chính, công nghệ, nhân lực, thương hiệu Ngoài ra, hoạt động M&A còn thể hiện khía cạnh tôn trọng quyền tự do kinh doanh, tự do định đoạt DN của người chủ sở hữu Ở nhiều nước, hoạt động M&A được pháp luật thừa nhận và quy định khá đầy đủ, chi tiết, nhất là các nước, khu vực có thị trường M&A phát triển cao như Châu Âu, Mỹ, Nhật Bản
Tại Việt Nam, thị trường M&A cũng diễn ra sôi động với nhiều thương vụ có giá trị lớn Theo số liệu tại hội thảo “Mua bán và sáp nhập doanh nghiệp” tại TPHCM ngày 10/7/2007, do Cục quản lý cạnh tranh, Bộ Công thương tổ chức, hoạt động M&A ở nước ta đã được khởi động từ năm 2000, đến năm 2005 cả nước có 18 vụ M&A với tổng giá trị là 61 triệu đô la Năm 2006, số vụ M&A là
38 vụ với tổng giá trị là 299 triệu USD Một số thương vụ M&A tiêu biểu năm
2006 như vụ ngân hàng Citigroup (Mỹ) kí bản ghi nhớ mua 10% cổ phần Ngân hàng Đông Á; Prudential mua 65% cổ phần công ty GreendFee (Việt Nam) Năm
2007, được đánh giá là một năm bùng nổ về M&A ở Việt Nam, ngay những tháng đầu năm 2007 30 đã có 46 vụ M&A có tổng giá trị là 626 triệu USD, gấp đôi năm 2006 và gấp 15 lần so với năm 2005 (Bảng 3), 16 vụ trong nước và 30 vụ nước ngoài Hết năm 2007, số thương vụ M&A là 113 vụ đạt tổng giá trị là 1.753 triệu USD, tăng 76% hay 1.350 tỷ USD so với năm 2006 Đặc biệt năm 2007,Việt Nam có một số vụ M&A điển hình có giá trị hàng triệu USD.
Nguồn: Báo cáo của công ty kiểm toán Pricewaterhouse Cooper
Bảng 9: Các thương vụ M&A có giá trị cao ở Việt Nam năm 2007
STT DN nhận M&A DN mục tiêu Số lượng cổ phần
2 Indochina Capital CTCP Địa ốc Hoàng Quân 20% 20
3 Indochina Capital CTCP Tư vấn TM & dịch vụ đia ốc Hoàng Quân - Mekong
4 Tập đoàn Soitz (Nhật) Interflour 20% 50
5 Vina capital Khách sạn Ommi Saigon 70% 21
Nguồn: Cục quản lý, Bộ Công thương Việt Nam
Thị trường M&A của Việt Nam năm qua cũng chứng kiến sự ra đời của nhiều công ty hoạt động liên quan đến lĩnh vực M&A và một số công ty hoạt động chuyên biệt trong lĩnh vực này Hình thức của các công ty này cũng rất đa dạng Một số công ty điển hình có thể kể đến như công ty Del Partners, liên doanh giữa Del Partners và Audon Partners, Tiger Invest Đặc biệt, ở Việt Nam đã xuất hiện một số trang web chuyên về M&A giúp các DN tự do tìm hiểu và tiến hành M&A với nhau như: Muabancongty.com của Công ty cổ phần đầu tư tài chính Việt Nam (Tiger Invest); Muabandoanhnghiep.com của công ty IDJ…
1.2 Đặc điểm hoạt động M&A tại Việt Nam
Có thể tóm tắt một số điểm cơ bản về hoạt động M&A ở Việt Nam qua một số điểm nổi bật như sau:
Thứ nhất, đa số các thương vụ M&A có giá trị lớn tại Việt Nam đều có yếu tố nước ngoài, chỉ một số nhỏ thương vụ M&A giữa DN trong nước như Ngân hàng ACB mua ngân hàng Đại Á, Kinh Đô mua Tribeco hay Gạch Đồng Tâm mua Sứ Thiên Thanh Hầu hết những vụ còn lại đều có sự tham gia của ít nhất một bên là DN nước ngoài Trong đó, có trường hợp DN nước ngoài mua lại toàn bộ cổ phần hoặc cổ phần chiến lược của DN trong nước như thương vụ công ty Daiichi Nhật Bản mua lại toàn bộ Công ty bảo hiểm nhân thọ Bảo Minh CMG, Ngân hàng AZN đầu tư vào Ngân hàng Sacombank và Công ty chứng khoán SSI; ngân hàng HSBC - ngân hàng Techcombank; Dragon Capital -Vinamilk, REE Corp Ngược lại cũng có trường hợp DN trong nước mua lại
DN nước ngoài như Kinh Đô mua kem Wall’s, Vinabico mua lại Kotobuki Vietnam; và trường hợp sáp nhập giữa hai DN đầu tư nước ngoài như Savills - Chesterton Vietnam
Sự hiện diện của yếu tố nước ngoài trong hoạt động M&A tại Việt Nam có thể được giải mã qua ba lý do sau Trước hết, DN nước ngoài có ưu thế về kinh nghiệm và trình độ quản lý trong việc tiến hành các hoạt động M&A, trong khi các DN Việt Nam còn bỡ ngỡ, nên không thể nắm thế chủ động trong hoạt động này Thứ hai, DN nước ngoài mới tạo ra nguồn “hàng hóa” tốt cho cả cung và cầu trong hoạt động M&A Với tiềm lực tài chính của mình, các DN này mới là khách hàng của những thương vụ hàng tỷ USD trong khi các DN trong nước không thể với tới Mặt khác, các DN trong nước cũng chỉ muốn liên doanh, liên kết với DN nước ngoài nhằm khai thác những thương hiệu tên tuổi và bề dày kinh nghiệm quản lý Thứ ba, M&A là một hình thức đầu tư hiệu quả và phổ biến giúp các DN nước ngoài thâm nhập thị trường nội địa mà không phải chịu phí tổn thành lập, xây dựng thương hiệu và thị phần ban đầu Đặc biệt, trong bối cảnh thị trường dịch vụ được bảo hộ theo lộ trình cam kết WTO thì M&A là một trong những con đường ngắn nhất để các DN nước ngoài tiếp cận mạng lưới bán lẻ của Việt Nam
Thứ hai , hình thức M&A của Việt Nam mang tính “thân thiện” nhiều hơn Hầu như thị trường chưa ghi nhận vụ thôn tính mang tính thù địch nào Các vụ sáp nhập thể hiện rõ sự hợp tác và ở một góc độ nào đó có thể nói, vẫn mang hơi hướng của hình thức liên doanh giữa nhà đầu tư trong nước và đầu tư nước ngoài trước đây
Thứ ba, cách thức và tác nghiệp hoạt động M&A của DN Việt Nam còn sơ khai và chưa có quy định hướng dẫn cụ thể Các vụ M&A chủ yếu là thâu tóm hay mua bán DN (toàn bộ hoặc một phần) Hầu như ở Việt Nam chưa có trường hợp hợp nhất DN Hơn nữa, trình độ quản lý của các DN Việt Nam chưa thể đáp ứng được mức độ hợp tác cao mà các vụ hợp nhất đòi hỏi Các DN trong nước vẫn chưa có nhiều thông tin, hiểu biết về các điều kiện, thủ tục M&A Kết quả các thương vụ M&A thời gian qua chủ yếu là do sự tìm hiểu, đàm phán của các đối tác riêng rẽ với nhau, còn nhà đầu tư bên ngoài vẫn đứng ngoài cuộc chơi,chưa tìm được kênh đổ vốn vào hình thức kinh doanh mới này Ngoài ra, rất nhiều vụ được xếp vào M&A nhưng thực chất thiên về đầu tư tài chính Đó chỉ là những trường hợp nắm vốn của nhau, mua lại cổ phần lớn để trở thành đối tác chiến lược, ví dụ thương vụ công ty tài chính VinaCapital đầu tư vào hãng Phở 24; công ty tài chính Indochina Capital - tập đoàn Mai Linh; Jaccar Fund - Hoàng Anh Gia Lai mà không nhắm đến khống chế sở hữu và điều hành công ty. Mặc dù vậy, trong một số lĩnh vực tài chính ngân hàng DN nước ngoài cũng không có cách lựa chọn nào khác do những hạn chế mua cổ phần không quá 30% (ngân hàng), 49% (DN niêm yết), như trường hợp ngân hàng ANZ - công ty chứng khoán SSI, ngân hàng Sacombank; ngân hàng Standard Chatter - Ngân hàng ACB
Thứ tư, cách thức xây dựng thị trường M&A của Việt Nam cũng thể hiện nhiều bất cập Các DN Việt Nam thiếu một “nơi gặp gỡ” để cho các DN trao đổi và thực hiện M&A Từ đó, một số trang web như Muabancongty.com của Công ty cổ phần đầu tư tài chính Việt Nam (Tiger Invest); Muabandoanhnghiep.com của công ty IDJ; Sanmuabandoanhnghiep.com của công ty ICE đã được lập và được coi là “sàn giao dịch” của thị trường M&A Tuy nhiên, trên thực tế hoạt động M&A trên thế giới không diễn ra trên những trang web mang tính chất rao vặt như vậy Ngược lại, chúng được thực hiện qua những tác nghiệp mang tính chuyên nghiệp cao, trong những phòng họp kín Nội dung thương thảo M&A bao giờ cũng cần được giữ tuyệt mật cho đến phút chót bởi chúng có thể ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh và giá trị cổ phiếu của các công ty, thậm chí hủy hoại ngay cả dự định M&A đang được tiến hành Do đó, những trao đổi thể hiện trên các trang web như cách một số DN Việt Nam đang làm chỉ phù hợp để tìm kiếm cơ hội mua bán các cơ sở sản xuất, cửa hàng, thương hiệu rất khiếm tốn Tâm điểm của hoạt động M&A chính là các công ty tư vấn chuyên nghiệp về hoạt động này Họ vừa đóng vai trò môi giới vừa làm tư vấn cho các bên trong thương vụ M&A Các thể chế tài chính ngân hàng của Mỹ như Citigroup, Goldman
Sachs, Morgan Stanley, Merill Lynch, JPMorgan Chase đều là những công ty tư vấn hàng đầu về M&A trên phạm vi toàn thế giới
Như vậy, hoạt động M&A của Việt Nam đã phát triển với tốc độ nhanh chóng và các hình thức cũng đa dạng hơn Tuy nhiên, việc kiểm soát các hoạt động M&A tại Việt Nam vẫn còn nhiều bất cập cần sửa đổi bổ sung trong thời gian tới Việc hoàn thiện khung pháp lý giúp cho các nhà đầu tư thuận lợi hơn khi đầu tư vào Việt Nam thông qua M&A Các giao dịch về M&A cũng sẽ thuận lợi hơn khi Việt Nam thực hiện cam kết gia nhập WTO là mở cửa các lĩnh vực dịch vụ như viễn thông, ngân hàng, tài chính.
Thực trạng khung pháp lý về hoạt động M&A tại Việt Nam
Cơ sở pháp lý cho hoạt động M&A tại Việt Nam được thể hiện trong Luật doanh nghiệp năm 2005 (LDN), Bộ Luật dân sự, Luật đầu tư 2004 (LĐT), Luật Cạnh tranh năm 2004 (LCT) và các Thông tư, Nghi định hướng dẫn khác Hoạt động M&A được quy định trong luật Việt Nam như sau:
Thứ nhất, về các hình thức giao dịch Cách thông thường nhất của hoạt động M&A là mua (nhận chuyển nhượng) phần vốn góp trong một công ty trách nhiệm hữu hạn (TNHH) hoặc công ty cổ phần (CP), hay đóng góp thêm vốn hoặc mua cổ phần phát hành thêm của công ty định đầu tư Công ty TNHH và công ty CP là hai loại hình DN chính trong LDN năm 2005, áp dụng cho DN nước ngoài và cả các DN có vốn đầu tư nước ngoài (FIE) Các hình thức giao dịch khác được quy định trong LDN bao gồm sáp nhập, hợp nhất, chia và tách
DN, nhưng các hình thức này thường được sử dụng trong việc tổ chức lại công ty Hình thức bán tài sản cũng có thể được áp dụng, tuy nhiên hầu hết được điều chỉnh bởi các quy định pháp luật về hợp đồng, còn LDN gần như không đề cập gì đến vấn đề này. Đối với hoạt động mua bán cổ phần trong DN FIE tại Việt Nam, các nhà đầu tư nước ngoài đầu tư lần đầu có thể xem xét việc mua cổ phần của công ty nước ngoài đang nắm giữ cổ phần trong DN FIE tại Việt Nam Do đây sẽ là một giao dịch diễn ra ở nước ngoài nên nó sẽ không cần phải được phê duyệt hay đăng ký tại Việt Nam, ngoại trừ trường hợp DN FIE đang được xem xét đó thay đổi tên công ty do kết quả của hoạt động mua bán cổ phần.
Thứ hai, về việc đăng ký của các DN FIE Theo quy định của LDN năm
2005, LĐT năm 2005 và các quy định hướng dẫn thi hành, các DN FIE đã thành lập theo luật cũ được quyền lựa chọn đăng ký lại theo quy định của luật mới cho đến ngày 01/07/2008 Nếu không, sẽ tiếp tục hoạt động theo giấy phép đầu tư đã cấp cho đến khi kết thúc thời hạn dự án Các DN FIE sẽ đăng ký lại theo hình thức pháp lý tương ứng theo quy định của LDN năm 2005, bao gồm hình thức công ty TNHH một thành viên, công ty TNHH hai thành viên trở lên và công ty
CP, trừ phi DN muốn thực hiện việc chuyển đổi hình thức pháp lý DN Cùng với việc đăng ký lại, các DN FIE có thể thực hiện việc chuyển đổi hình thức giữa công ty TNHH và công ty CP, phụ thuộc vào số lượng các nhà đầu tư Việc chuyển đổi về cơ bản sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho việc tổ chức lại DN và tiến hành các hoạt động M&A sau này
Thứ ba, về việc nắm giữ cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài trong các công ty trong nước Việc đầu tư vốn tư nhân bởi các nhà đầu tư nước ngoài vào các công ty trong nước đã được phép thành lập từ năm 2000 Các công ty trong nước ở đây bao gồm các công ty được thành lập bởi các nhà đầu tư trong nước và các DN nước ngoài cổ phần hoá Tỷ lệ sở hữu vốn của các nhà đầu tư nước ngoài trong các công ty trong nước bị hạn chế bởi các giới hạn sau đây:
- Đối với các công ty chưa niêm yết, theo Quyết định số 36/2003/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ ban hành ngày 11/03/2003, các nhà đầu tư nước ngoài có thể mua và nắm giữ cổ phần trong các công ty trong nước nhưng không được quá 30% vốn điều lệ, tuy nhiên điều này chỉ được phép đối với một số lĩnh vực và ngành nghề kinh doanh nhất định
- Đối với các công ty đã niêm yết, mức nắm giữ tối đa của các nhà đầu tư nước ngoài là 49% theo Quyết định số 238/2005/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ ngày 29/09/2005, trừ lĩnh vực ngân hàng.
- Tổng mức sở hữu cổ phần của các nhà đầu tư nước ngoài không vượt quá 30% vốn điều lệ của một ngân hàng Việt Nam (Nghị định 69/2007/NĐ-CP ngày 20/04/2007).
Quyết định số 36 được ban hành trên cơ sở các luật cũ mà hiện nay được thay thế bởi LDN và LĐT năm 2005 có hiệu lực từ ngày 01/07/2006 Quyết định này sẽ được thay thế bởi một nghị định của Chính phủ, phù hợp với các cam kết của Việt Nam với WTO Theo đó, các nhà đầu tư nước ngoài được phép góp vốn hoặc mua cổ phần trong các DN Việt Nam với hạn mức chung không vượt quá 30% vốn điều lệ DN trong năm đầu tiên sau khi Việt Nam gia nhập WTO Tuy nhiên, nghị định này hiện vẫn được ban hành dù một vài dự thảo đã được soạn lập và lấy ý kiến Do vậy, Quyết định số 36 trong thực tế vẫn được áp dụng bởi các cơ quan nhà nước trong nhiều trường hợp Chính do sự thiếu hụt cơ sở pháp lý này, nhiều giao dịch M&A kể từ cuối năm 2006 liên quan đến nhà đầu tư nước ngoài đã bị ách tắc ở khâu đăng ký và thủ tục xin phê duyệt trong thời gian chờ nghị định mới hướng dẫn.
Thứ tư, về thủ tục cho phép và chấp nhận Nhìn chung, các giao dịch
M&A phải tiến hành đăng ký tại cơ quan có thẩm quyền Đối với các công ty TNHH, mọi giao dịch về vốn góp phải được đăng ký tại Cơ quan đăng ký kinh doanh để ghi nhận việc thay đổi nhà đầu tư hoặc thành viên công ty Các giao dịch của công ty CP thì thuận lợi hơn, việc đăng ký chỉ yêu cầu trong một số trường hợp Tuy nhiên, cũng cần lưu ý rằng nếu nhà đầu tư nắm giữ từ 5% tổng số cổ phần của công ty trở lên, thì phải báo cáo và đăng ký tại cơ quan đăng ký kinh doanh Đối với các công ty đại chúng và các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán, phải công bố và thông báo theo yêu cầu của Luật Chứng khoán cho các giao dịch M&A Các DN FIE không tiến hành việc đăng ký lại theo quy định mới thì việc chuyển nhượng vốn pháp định hơặc cổ phần phải được sự chấp thuận của Cơ quan đã cấp giấy phép đầu tư cho DN Về hình thức pháp lý, các DN FIE này vẫn là công ty TNHH.
Thứ năm, về kiểm soát hoạt động M&A LCT quy định M&A là một hoạt động tập trung kinh tế Và kiểm soát hoạt động M&A thông qua kiểm soát hoạt động tập trung kinh tế Đặc biệt, Luật sử dụng ngưỡng thị phần để kiểm soát hoạt động M&A, theo đó những DN nào có mức tập trung kinh tế trên hơn 50% thị trường liên quan (trừ một số trường hợp được miễn trừ theo quy định của Luật này) Tuy nhiên, điểm bất cập của Luật này là không quy định rõ khái niệm về thị trường liên quan Và trong trường hợp một DN kinh doanh nhiều mặt hàng trên thị trường khác nhau, thì tùy theo các cách tính khác nhau có thể dẫn tới kết quả là DN có thể bị coi là có “tập trung kinh tế” trên 50% hoặc có thể dưới.
Triển vọng phát triển của hoạt động M&A ở Việt Nam
3.1 Hoạt động M&A Việt Nam trong bối cảnh hội nhập
Mặc dù hoạt động M&A ở Việt Nam trong thời gian gần đây phát triển mạnh và đã có thương vụ M&A có giá trị hàng triệu USD Tuy nhiên, đứng trước bối cảnh Việt Nam đang dần hội nhập sâu hơn vào nền kinh tế thế giới thì đi kèm với những cơ hội và thuận lợi là những rủi ro lớn
Những thuận lợi đó là các nhà đầu tư nước ngoài có thể dễ dàng tiếp cận thị trường Việt Nam một cách nhanh nhất thông qua việc hoạt động M&A và đây sẽ là một nguồn thu hút FDI lớn cho Việt Nam Bên cạnh đó, các DN nước ngoài sáp nhập, hợp nhất hay mua lại các DN trong nước, sẽ giúp làm tăng giá trị thương hiệu, uy tín, chất lượng và công nghệ, kỹ năng và kinh nghiệm quản trị
Tuy nhiên, đi kèm với những thuận lợi là các rủi ro và khó khăn Thứ nhất, hoạt động M&A còn khá mới ở Việt Nam nhưng trên thế giới hoạt động này đã có từ lâu và phát triển với quy mô lớn Các nhà đầu tư nước ngoài đã quen thuộc với các hoạt động này nên họ sẽ có kinh nghiệm hơn đầu tư vào Việt Nam theo hình thức này Đặc biệt trong bối cảnh hội nhập hiện nay, các DN Việt Nam phải đối mặt với hai vấn đề lớn hiện nay đó là:
- Hội nhập WTO sẽ làm giảm đáng kể các yếu tố bảo hộ của Nhà nước đối với các DN trong nước Họ sẽ phải đối phó với sự cạnh tranh trực tiếp của các đối thủ nước ngoài;
- Đa số các DN Việt Nam có quy mô vốn nhỏ cho nên tính cạnh tranh thực sự hạn chế so với DN nước ngoài.
Một điểm đáng lưu ý nữa là theo nguyên tắc Đối xử quốc gia thì sau khi Việt Nam gia nhập WTO, các DN nước ngoài cũng sẽ được hưởng các ưu đãi giống như DN trong nước và yếu tố bảo vệ môi trường duy nhất cho DN Việt Nam là lộ trình “mở cửa” dần dần mà chính phủ Việt Nam cam kết Lộ trình này dài nhất cũng chỉ là 12 năm (thời gian mà sau đó Việt Nam được công nhận nền kinh tế thị trường) Khi đó các DN nước ngoài sẽ có những quyền lợi như các
DN trong nước Với tiềm lực tài chính, kinh nghiệm của mình họ có thể thông qua các hoạt động M&A để thâu tóm các DN trong nước một cách dễ dàng. Chính vì vậy, việc cần thiết phải ban hành một khuôn khổ pháp lý cho hoạt động M&A cần phải được xây dựng sớm nhằm hạn chế những tác động xấu đồng thời cũng tạo điều kiện tốt của hoạt động M&A đem lại.
3.2 Triển vọng hoạt động M&A ở Việt Nam trong thời gian tới
Hoạt động M&A đang diễn ra hết sức sôi động ở hầu hết các châu lục trên thế giới Theo kết quả điều tra của Công ty kiểm toán tài chính quốc tếPricewaterhouseCooper, trong thời gian tới hoạt động M&A của Châu Á – TháiBình Dương sẽ vượt qua Tây Âu, Đông Âu và Mỹ Latinh và trở thành khu vực được các DN lựa chọn nhiều nhất để tiến hành các thương vụ M&A xuyên quốc gia do xu hướng cổ phần hoá, tư nhân hoá đang trở nên phổ biến hơn ở nhiều nước, đặc biệt là tại các nền kinh tế đang phát triển trong khu vực Việt Nam cũng được các nhà đầu tư đánh giá là một thị trường M&A hấp dẫn và mở đầu cho sự gia tăng mạnh mẽ các hoạt động tập trung kinh tế dưới hình thức M&A trong những năm tới Đặc biệt, trong bối cảnh Việt Nam đã gia nhập WTO, hàng năm sẽ có rất nhiều các nhà đầu tư nước ngoài đầu vào quốc gia này Hơn nữa, việc Mỹ thông qua Quy chế Thương mại bình thường vĩnh viễn (PNTR), các hoạt động đầu tư, M&A và các dịch vụ kèm theo sẽ trở nên nhộn nhịp hơn bao giờ hết Ở Việt Nam, mỗi năm lại có thêm hàng nghìn DN mới thành lập, đa phần trong số đó là các DN có quy mô vừa và nhỏ Đối với thị trường mới nổi như Việt Nam, việc các DN này có thể tồn tại và phát triển được không dễ nên thông thường sẽ có tới 50% tổng số DN sẽ gặp khó khăn ngay trong 2 năm đầu tiên, 80% tổng số DN sẽ khó tồn tại trong 5 năm tiếp theo 31 Tuy nhiên, các DN không tồn tại được không có nghĩa là họ sẽ phá sản, giải thể mà có thể họ trở thành đối tượng của các nhà đầu tư trong hoặc ngoài nước mua lại để gia nhập vào hoạt động kinh doanh trên thị trường một cách nhanh nhất Điều này là cơ sở minh chứng một thị trường tiềm năng cho hoạt động M&A tại Việt Nam trong những năm tới Đặc biệt, khi Việt Nam mở cửa hoàn toàn thị trường tài chính vào năm
2010 Khi đó, mức độ cạnh tranh ngày càng gay gắt hơn, các dịch vụ truyền thống như tín dụng ngày càng có lợi nhuận thấp hơn sẽ đẩy các ngân hàng phải phát triển các dịch vụ tài chính khác mới đáp ứng được các nhu cầu của khách hàng và cho sự tích lũy lợi nhuận của mình Nhiều ngân hàng Việt Nam hiện nay xét cả về quy mô, nguồn nhân lực, trình độ công nghệ và quản lý chưa đủ khả năng hoạt động trên các lĩnh vực dịch vụ tài chính mới Từ đó sẽ xuất hiện nhu cầu liên minh hay sáp nhập các ngân hàng với nhau, hoặc sáp nhập với các ngân hàng lớn nhằm tăng cường năng lực chiếm lĩnh thị phần, tăng lợi nhuận Còn các ngân hàng lớn, đặc biệt là các ngân hàng nước ngoài, muốn gia nhập thị trường hoặc mở rộng thị phần bằng cách nhanh nhất sẽ cần đến M&A M&A là chiến lược kinh doanh ngắn nhất để đạt hiệu quả cao và cũng là phương thức đầu tư ít tốn kém nhất Ngoài ra, M&A sẽ là mục tiêu của các công ty chứng khoán khi thị trường niêm yết hiện đang trong thời kỳ điều chỉnh và các công ty chứng khoán không còn thu được những khoản lợi nhuận lớn như những năm trước Các công ty này sẽ chuyển hướng tập trung tài chính, nguồn nhân lực sang thực hiện hoạt động này.
Như vậy, với việc ra đời Nghị định về M&A có liên quan đến yếu tố nước ngoài, cũng như hoàn thiện khuôn khổ pháp lý của Việt Nam theo cam kết gia nhập WTO sẽ giúp cho các hoạt động M&A tại Việt Nam phát triển hơn nữa trong những năm tới đây Việt Nam sẽ là điểm thu hút các nhà đầu tư nước ngoài và M&A sẽ là phương thức nhanh nhất và tiết kiệm nhất cho các nhà đầu tư
4 Một số giải pháp cho hoạt động M&A ở Việt Nam
4.1 Nhóm giảp pháp về phía Nhà nước và các bộ ban ngành liên quan
4.1.1 Đảm bảo môi trường kinh tế - chính trị - xã hội ổn định
Môi trường chính trị chi phối mạnh mẽ đến hoạt động kinh doanh của các
DN Sự thay đổi của môi trường chính trị có thể ảnh hưởng có lợi cho nhóm DN này nhưng lại kìm hãm sự phát triển của nhóm DN khác hoặc ngược lại Sự ổn định chính trị được xác định là một trong những tiền đề quan trọng cho hoạt động kinh doanh của DN Một môi trường pháp lý đồng bộ, lành mạnh vừa tạo điều kiện thuận lợi cho các DN tiến hành hoạt động kinh doanh vừa kiểm soát các hoạt động kinh tế theo hướng không phải chỉ chú ý đến kết quả và hiệu quả riêng, mà phải đảm bảo lợi ích kinh tế của mọi thành viên trong xã hội Hệ thống pháp luật hoàn thiện, không thiên vị là một trong những tiền đề ngoài kinh tế của kinh doanh Mức độ hoàn thiện, sự thay đổi và thực thi pháp luật trong nền kinh tế có ảnh hường lớn đến việc hoạch định, tổ chức thực hiện chiến lược kinh doanh của DN Do đó, đòi hỏi các DN phải nắm vững pháp luật nước sở tại và thông lệ quốc tế để tiến hành hoạt động kinh doanh của mình trong khuôn khổ của hành lang pháp lý Có như vậy mới đảm bảo hiệu quả kinh tế.
Trong thời gian qua, môi trường kinh tế vĩ mô của Việt Nam chưa thực sự ổn định, nền kinh tế thị trường phát triển ở trình độ thấp, khung thể chế đảm bảo cho hoạt động của các thành phần kinh tế chưa đồng bộ Các chủ thể kinh tế còn manh mún, sự can thiệp hành chính vào hoạt động các DN còn lớn, quyền lợi của các DN Việt Nam chưa được đảm bảo bằng pháp luật, đặc biệt khi xảy ra tranh chấp Nhiều quy định, chính sách chưa phù hợp với nguyên tắc kinh tế thị trường và các thông lệ chuẩn mực quốc tế, nhiều nghiệp vụ có tác dụng giảm thiểu và phân tán rủi ro chưa được đưa vào áp dụng rộng rãi Tuy nhiên, nhu cầu cải cách, hội nhập đã và đang trở thành động lực cấp thiết để đẩy mạnh những thay đổi về môi trường kinh tế vĩ mô của Việt Nam Để đảm bảo cho hoạt động kinh doanh của các DN hiệu quả và an toàn hệ thống pháp luật phải không ngừng cải thiện, tạo môi trường pháp lý rõ ràng, minh bạch, tiến tới phù hợp với các thông lệ quốc tế Chính phủ xem xét chỉ đạo các cơ quan chính phủ, các bộ ban hành những văn bản để đảm bảo quyền và lợi ích của các DN Việt Nam
4.1.2 Tăng kiểm soát thông tin cũng như tính minh bạch hoá của thông tin
Việt Nam cần phải xây dựng được kênh kiểm soát thông tin, tính minh bạch hoá trong hoạt động kinh doanh nói chung, hoạt động M&A nói riêng Bởi vì, trong hoạt động M&A, thông tin về giá cả, thương hiệu, thị trường, thị phần,quản trị, con người là vô cùng quan trọng cho cả bên mua, bên bán Nếu thông tin không được kiểm soát, không minh bạch thì có thể gây nhiều thiệt hại cho cả bên mua, bên bán, đồng thời ảnh hưởng nhiều đến các thị trường khác như thị trường hàng hóa, chứng khoán, ngân hàng Giống như các thị trường khác, thị trường M&A hoạt động có tính dây truyền, nếu một vụ M&A lớn diễn ra không thành công hoặc có yếu tố không minh bạch thì hậu quả cho nền kinh tế là rất lớn vì có thể cổ phiểu, trái phiếu, hoạt động kinh doanh, đầu tư của DN đó nói riêng và các DN liên quan bị ảnh hưởng theo Hơn nữa, M&A có thể dẫn đến độc quyền, do đó rất cần sự kiểm soát của nhà nước để không ảnh hưởng đến nền kinh tế, người tiêu dùng Để có thể kiểm soát được thông tin, thị trường được minh bạch hóa hơn thì các cơ quan quản lý nhà nước nên có các biện pháp quản lý chặt chẽ như: Xây dựng các chế tài phạt nghiêm khắc (gấp hai hay ba lần lợi nhuận mà DN đạt được từ việc không minh bạch, đưa nguồn tin sai…) đối với các DN không thực hiện đúng quy định; Xây dựng danh mục định mức tín nhiệm cho các DN ở Việt Nam, chính điều này sẽ tự kích thích các DN phải thay đổi cách thức kinh doanh Đặc biệt, trong việc kiểm soát các thông tin về tài chính, bộ tài chính nên ban hành các văn bản pháp luật quy định chặt chẽ và thống nhất nhằm tránh tình trạng các DN sử dụng hai hệ thống sổ sách kế toán Một được hạch toán dựa trên các hoá đơn chứng từ hợp pháp và đầy đủ, và là cơ sở để soạn lập báo cáo thuế và quyết toán cuối năm Các số liệu này cũng được dùng để đưa lên là các thông tin chính thức khi công bố ra bên ngoài Một hệ thống sổ sách khác được lập để theo dõi nội bộ trong đó có các khoản doanh thu và chi phí vì nhiều lý do mà không có hoá đơn chứng từ hợp lệ nên khi định giá DN trong hoạt động M&A sẽ không còn chính xác và đúng giá trị thực của DN đó
4.1.3 Tổ chức nhiều hơn nữa các cuộc hội thảo, giới thiệu về hoạt động M&A tới các nhà quản trị doanh nghiệp
Hoạt động M&A đã có từ lâu trên thế giới và ích lợi mà hoạt động này mang lại cho các các bên tham gia M&A là điều mà mọi DN mong muốn có được Tuy nhiên, hoạt động này lại rất mới mẻ ở Việt Nam Không phải các nhà quản trị DN Việt Nam đều biết tới nó, đặc biệt với các công ty có quy mô vừa và nhỏ Trong khi đó, theo số liệu của Tổng cục thống kê cho đến năm 2007, ViệtNam có khoảng 300.000 DN vừa và nhỏ Và nhiều DN đang trong tình trạng làm ăn thua lỗ và có nguy cơ phá sản hoặc nhiều DN muốn chuyển hướng đầu tư kinh doanh sang lĩnh vực khác Thông qua hoạt động M&A, các DN này đều có thể đạt được mục đích Các DN làm ăn kém hiệu quả có cơ hội vực dậy thông qua sáp nhập, hợp nhất với một DN khác; các DN mạnh có thêm nguồn vốn, thâm nhập thị trường (trong nước hay quốc tế) mới nhanh với chi phí thấp nhất, tăng cường ảnh hưởng và vị thế Hơn nữa, xét về tổng thể nguồn đầu tư trong toàn xã hội được sử dụng hiệu quả hơn Nhưng hầu hết các DN đều không biết hay không hiểu rõ loại hình hoạt động này Các DN không nắm rõ quy trình các bước thực hiện M&A; bên bán không biết bán cho ai, vào lúc nào; bên mua có tâm lý sai lầm trong quyết định mua; họ không biết nên chọn loại hình mua bán hay sáp nhập hay hợp nhất là phù hợp với điều kiện của cả bên mua và bên bán… Dẫn tới nhiều các DN phá sản, giải thể một cách không đáng có, mà nếu tiến hành M&A thì tỉ lệ thành công các thương vụ đó thường không cao Do vậy, cần tổ chức nhiều hơn nữa các cuộc hội thảo, giới thiệu về hoạt động M&A cho các nhà quản trị DN, nhất là các DN có quy mô vừa và nhỏ.
4.1.4 Hoàn thiện khung pháp lý và kiểm soát hoạt động M&A Đây là biện pháp cần thiết và quan trọng nhất hiện nay của nhà nước.Khung pháp lý về hoạt động M&A cần chuyên biệt, không dựa quá nhiều trên các khung pháp lý dành cho cổ phần hóa, phát hành và niêm yết chứng khoán.Hiện nay, các quy định liên quan đến hoạt động M&A mới chỉ dừng lại ở việc xác lập về mặt hình thức của hoạt động M&A, trong khi đó, các vấn đề về mặt nội dung cần phải được quy định đầy đủ hơn nữa bởi vì hoạt động M&A còn có nhiều nội dung liên quan đến định giá DN, giải quyết các vấn đề tài chính, cổ phần, cổ phiếu, người lao động, thuế, phí của DN trong và sau M&A Khung pháp lý này sẽ tạo điều kiện để xác lập giao dịch, địa vị của bên mua, bên bán,hậu quả pháp lý sau khi kết thúc giao dịch Do đó nếu muốn phát triển hoạt độngM&A, Việt Nam phải hoàn thiện khung pháp lý cho hoạt động M&A
Qua kinh nghiệm của các nước trên thế giới, trên cơ sở đối chiếu, so sánh với cơ chế và pháp luật về kiểm soát hoạt động M&A của Việt Nam có thể rút ra một số biện pháp cho kiểm soát hoạt động M&A tại Việt Nam: