chuong 9: Lập kế hoạch tài chính và dự báo các báo cáo tài chính

chuong 9: Lập kế hoạch tài chính và dự báo các báo cáo tài chính

Lập kế hoạch tài chính và dự báo các báo cáo tài chính

Các nhà quản lý sử dụng các báo cáo tài chính dự thảo hoặc các báo cáo tài chính

dự kiến theo 4 cách: (1) Bằng cách nhìn vào các báo cáo dự kiến, họ có thể đánhgiá liệu hiệu suất dự kiến của công ty có phù hợp với các mục tiêu chung của công

ty và các kỳ vọng của nhà đầu tư (2) Các báo cáo tài chính dự thảo có thể được sửdụng để ước tính ảnh hưởng của đề xuất những thay đổi về hoạt động dự kiến, chophép nhà quản lý tiến hành “làm gì nếu” phân tích (3) Nhà quản lý sử dụng cácbáo cáo tài chính dự thảo để dự đoán nhu cầu tài trợ của doanh nghiệp trong tươnglai (4) Nhà quản lý dự báo dòng ngân quỹ tự do theo các kế hoạch điều hành, dựbáo các nhu cầu vốn khác nhau và sau đó lựa chọn phương án nhằm tối đa hóa giátrị cổ đông Phân tích chứng khoán tạo ra các dự án cùng loại, dự báo thu nhậptrong tương lai, dòng ngân quỹ và giá cổ phiếu

Các câu hỏi đầu chương

Khi bạn đọc chương này, xem xét cách bạn có thể trả lời các câu hỏi sau Bạnkhông nhất thiết có thể trả lời các câu hỏi đó trước kho bạn đọc chương này Hơnnữa, bạn nên sử dụng chúng để nhận được sự nhận thức các vấn đề được bao trùmtrong chương Sau khi bạn đọc chương này, bạn có khả năng đưa ra ít nhất mộtphần các trả lời cho các câu hỏi sau khi chương được thảo luận trên lớp Lưu ý,thường là hữu ích khi trả lời các câu hỏi về khái niệm, sử dụng dữ liệu giả định đểminh họa cho câu trả lời của bạn

Chúng tôi minh họa cho câu trả lời với mô hình Excel có sẵn trên trang webThomsonNOW Truy cập vào mô hình và làm việc thông qua nó là một bài tậphữu ích và nó cung cấp những hiểu biết có ích khi trả lời các câu hỏi

1 Liệt kê và thảo luận ngắn gọn các thành phần chính trong kế hoạch chiếnlược của một công ty Vai trò của việc dự đoán các báo cáo tài chính trong

sự phát triển của kế hoạch chiến lược

2 Một kỹ thuật dự báo được gọi là phương pháp phần trăm doanh số, và nóđược sử dụng để dự báo các báo cáo tài chính trong tương lai Nếu bạn cómột bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh trong 5năm qua nhưng không có thông tin khác, làm thế nào để bạn sử dụngphương pháp phần trăm doanh số để dự báo các khoản mục tiếp theo chonăm tiếp theo? (a) Thu nhập bán hàng của công ty (b) Các báo cáo tàichính của công ty (c) Các nhu cầu về vốn của công ty (AFN) (d) Điều kiện

và khả năng sinh lợi của công ty được thể hiện qua ROE và các thông sốchính khác

3 Nếu bạn có một bộ thông số trung bình ngành chủa công ty mà bạn phântích,bạn sử dụng các dữ liệu đó như thế nào?

4 Tất cả các dự báo đều có sai sót Bạn có nghĩ là các nhà quản trị cấp caonên tập trung vào những ảnh hưởng lên công ty nếu thu nhập bán hàng hoặccác chi phí đơn vị, ví dụ như, trở nên khác với mức đã dự báo Bạn cungcấp thông tin lên những ảnh hưởng của các sai sót đó như thế nào?

5 Xác định các khái niệm sau và sau đó giải thích vai trò của chúng trong dựbáo của bạn (a) Tính kinh tế theo quy mô (b) Các tài sản sần (loại tài sản

chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản và có tính thanh khoản kém (c) Dưthừa năng lực.

6 Nhu cầu về vốn có thể được dự báo bằng phương pháp báo cáo tài chính,nhưng bạn còn có thể sử dụng công thức AFN Đó là công thức gì, và nóhoạt động như thế nào? Những thuận lợi và khó khăn liên quan đến phươngpháp báo cáo tài chính là gì?

Phần tự tìm thêm: (AFN là cách để tính bao nhiêu vốn sẽ được yêu cầu, nên một

công ty có thể xem xét một cách thực tế là có hay không việc họ sẽ có thể tạo ranguồn tài trợ bổ sung và do đó có thể đạt mức doanh số cao hơn Xác định số vốntài trợ từ bên ngoài cần thiết là một phần quan trọng của việc tính AFN Một phiênbản đơn giản của phương trình AFN:

AFN = Tăng tài sản dự kiến – Tăng nợ - Tăng lợi nhuận giữ lại)

7 Đối với hầu hết các công ty, có một số tỷ lệ tăng trưởng doanh số màchúng có thể tăng trưởng mà không cần đến bất cứ sự tài trợ bên ngoài nào,

đó là tại điểm AFN bằng 0$ Làm thế nào mà bạn xác định được tỷ lệ tăngtrưởng đó? Các tham số nào nằm trong tầm kiểm soát của ban quản trị cóthể ảnh hưởng đến tỷ lệ tăng trưởng bền vững?

TỔNG QUAN VỀ LẬP KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH

Mục tiêu chính của chúng tôi trong cuốn sách này là để giải thích những gì các nhàquản lý có thể làm để làm cho các công ty có giá trị hơn Tuy nhiên, sáng tạo giátrị là không thể trừ khi công ty có một kế hoạch được khớp nối tốt Như YogiBerra từng nói, “Bạn phải cẩn thận nếu bạn không biết nơi bạn đang đến, bởi vìbạn có thể không đạt được điều đó”

Định giá doanh nghiệp và lập kế hoạch tài chính

Giá trị của một công ty được xác định bởi độ lớn, thời điểm, và rủi ro của dòngngân quỹ (FCF) được dự kiến trong tương lai Chương này cho bạn thấy làm thếnào để dự đoán các báo cáo tài chính mà chúng được sử dụng để tính toán dòngngân quỹ do dự kiến trong tương lai Chương tiếp theo cho bạn thấy làm thế nào

để có những dự kiến các báo cáo tài chính và ước lượng giá trị doanh nghiệp theocác kế hoạch tài chính khác nhau

Các kế hoạch chiến lược

Các kế hoạch chiến lược thường bắt đầu với một tuyên bố về mục đích tổng thểcủa công ty Nhiều công ty rất rõ ràng về mục đích của công ty của họ: “Sứ mệnhcủa chúng tôi là tối đa hóa giá trị của cổ đông theo thời gian "

Mục đích này của công ty ngày càng phổ biến cho các công ty ở Mỹ, nhưng điều

đó không phải là luôn đúng trong mọi trường hợp Ví dụ như, tập đoàn VarianAssociates, một công ty Sở giao dịch chứng khoán New Yorkvới doanh số gần 2

tỷ $ trong năm 1990, được coi là một trong những công ty điện tử công nghệ tiêntiến nhất Tuy nhiên, ban quản lý của Varian quan tâm nhiều đến phát triển côngnghệ mới hơn là tiếp thị nó, và giá cổ phiếu của công ty thấp hơn mức nó đạt đượctrong 10 năm trước Một số cổ đông lớn rất không hài lòng với tình trạng của tìnhhình tài chính, và ban quản lý đã phải đối mặt với mối đe dọa của một cuộc chiến

ủy quyền hoặc buộc phải sáp nhập Năm 1991, ban quản lý công bố một sự thay

đổi trong chính sách và tuyên bố rằng trong tương lai nó sẽ nhấn mạnh đến cả sựxuất sắc về công nghệ và lợi nhuận, thay vì tập trung chủ yếu vào công nghệ Thunhập được cải thiện đáng kể, và giá cổ phiếu tăng từ $ 6,75 đến hơn $ 60, bốn nămsau khi có sự thay đổi về mục đích của công ty.

Sự tập trung của công ty vào việc tạo ra sự giàu có cho chủ sở hữu của công tychưa phổ biến ở nước ngoài cũng như ở Hoa Kỳ Ví dụ như, VEBA AG, một trongnhững công ty lớn nhất của Đức, tạo ra một sự khuấy động vào năm 1996 khi công

ty nêu trong báo cáo hàng năm của nó rằng “Cam kết của chúng tôi là tạo ra giá trịcho bạn, các cổ đông của chúng tôi” Điều này là khá khác với mô hình thôngthường của Đức, trong đó các công ty có đại diện từ lực lượng lao động vào bangiám đốc của họ và tuyên bố các cam kết của họ đến một loạt các bên liên quan.Như người ta có thể mong đợi, cổ phiếu của VEBA đã liên tục vượt trội so vớimức trung bình cổ phiếu của Đức Như xu hướng trong đầu tư quốc tế tiếp diễn,nhiều hơn và nhiều hơn nữa các công ty ngoài Hoa Kỳ đang áp dụng mục đíchcông ty tương tự như của Varian và VEBA

Phạm vi kinh doanh xác định ngành nghề của doanh nghiệp và khu vực địa lý củacác hoạt động Ví dụ, Coca-Cola giới hạn các sản phẩm của mình là đồ uống nhẹ,nhưng trên phạm vi toàn cầu Pepsi-Cola gần đây theo sự dẫn dắt của Coke nó hạnchế phạm vi của nó bằng cách quay vòng việc kinh doanh dịch vụ thực phẩm.Trong thực tế, nhiều nghiên cứu đã nhận thấy rằng thị trường có xu hướng tạo ragiá trị cho các công ty tập trung nhiều hơn so với các công ty đa dạng hóa

Mục đích của công ty khẳng định triết lý chung của doanh nghiệp, nhưng nókhông cung cấp cho các nhà quản lý mục tiêu hoạt động Những tuyên bố mục tiêucủa các tập đoàn đặt các mục tiêu cụ thể về phía trước để hướng dẫn việc quản lý.Hầu hết các tổ chức có cả mục tiêu định tính và định lượng Một mục tiêu địnhlượng điển hình là có thể giành được 50% thị phần, 20% ROE, tốc độ tăng trưởnglợi nhuận 10%, hoặc giá trị kinh tế gia tăng (EVA) là 100 triệu USD

Một khi công ty đã xác định được mục đích, phạm vi và các mục tiêu của nó, nóphải phát triển một chiến lược để đạt được mục tiêu của mình Các chiến lược củacông ty là cách tiếp cận khái quát hơn là các kế hoạch chi tiết Ví dụ, một hãnghàng không có thể có một chiến lược cung cấp dịch vụ không rườm rà giữa một sốlượng giới hạn các thành phố, trong khi chiến lược của công ty khác có thể là cungcấp “phòng ngủ trên bầu trời” Bất kỳ chiến lược nào như vậy nên tương thích vớimục đích, phạm vi và các mục tiêu của doanh nghiệp

Kế hoạch tài chính

Quá trình lập kế hoạch tài chính có năm bước sau:

1 Dự kiến các báo cáo tài chính để phân tích các tác động của kế hoạch điều hànhlên lợi nhuận và các chỉ tiêu tài chính dự kiến

2 Xác định số tiền cần thiết để hỗ trợ các kế hoạch 5 năm

3 Dự báo vốn được tạo ra trong nội bộ và xác định những gì có thể thu được từcác nguồn bên ngoài, tùy thuộc vào bất kỳ khó khăn nào do hiệp ước vay nợ,chẳng hạn như hạn chế về tỷ lệ nợ, tỷ lệ thanh toán hiện tại, và tỷ lệ trang trải

4 Thiết lập một hệ thống quản lý bồi thường dựa trên hiệu suất mà phần thưởngcho người lao động cho việc tạo ra sự giàu cho cổ đông.

5 Giám sát các hoạt động sau khi thực hiện kế hoạch, xác định nguyên nhân củabất kỳ sự sai lệch nào, và thực hiên các hành động sửa sai

Trong phần còn lại của chương này, chúng tôi giải thích làm thế nào để tạo ra một

kế hoạch tài chính, bao gồm ba thành phần chính: (1) dự báo doanh số bán hàng , (2) các báo cáo tài chính dự thảo, và (3) kế hoạch tài trợ bên ngoài Chúng tôi thảoluận về bồi thường trong Chương 11

Câu hỏi tự kiểm tra

Bốn cách mà các nhà quản lý sử dụng các báo cáo tài chính dự thảolà gì?

Giải thích ngắn gọn các khái niệm sau đây: (1) mục đích công ty, (2) phạm vi công

ty, (3) các mục tiêu công ty, và (4) các chiến lược của công ty

Mô tả ngắn gọn các nội dung của lập kế hoạch tài chính

Các bước của quá trình lập kế hoạch tài chính là gì?

DỰ BÁO DOANH SỐ BÁN HÀNG

Dự báo doanh số bán hàng thường bắt đầu với một đánh giá về doanh số trong 5năm đến 10 năm trước, được thể hiện trong một đồ thị như Hình 9-1 Phần đầutiên của đồ thị cho thấy 5 năm doanh số trước đây của MicroDrive Đồ thị có thểbao gồm 10 năm dữ liệu bán hàng, nhưng MicroDrive thường tập trung trên các sốliệu bán hàng cho 5 năm gần nhất bởi vì các nghiên cứu của công ty đã chỉ ra rằng

sự tăng trưởng trong tương lai của nó liên quan chặt chẽ hơn đến các sự kiện gầnđây hơn là quá khứ xa xôi

Toàn bộ các khóa học được dành hết cho các dự báo doanh số, vì vậy chúng ta chỉ

có thể đề cập đến các yếu tố cơ bản ở đây Tuy nhiên, dự báo tỷ lệ tăng trưởngdoanh số trong tương lai luôn bắt đầu với một cái nhìn về tốc độ tăng trưởng trongquá khứ Ví dụ, tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm của MicroDrive là 10,3%.Tuy nhiên, tỷ lệ tăng trưởng ghép từ 2002 để 2006 là giá trị lời giải cho g trongphương trình

2,058(1 + g)4 = 3,000 $

và nó có thể được tìm ra bằng cách giải phương trình hoặc với một máy tính tàichính, nhập N = 4, PV = -2058, PMT = 0, FV = 3000, và sau đó nhấn I để nhậnđược g = 9,9%

Các phương pháp tiếp cận trước đó là đơn giản, nhưng cả hai đều có thể là đại diệnkém cho sự tăng trưởng quá khứ Đầu tiên, phương pháp trung bình số học thườngmang lại các con số là quá cao Để minh họa cho lý do tại sao, giả sử doanh số bánhàng tăng 100% trong một năm và sau đó giảm 50% trong năm tới Thực sự làkhông tăng trưởng qua hai năm, nhưng tốc độ tăng trưởng bình quân được tính là25% Tương tự như vậy, phương pháp điểm tới điểm là không đáng tin cậy bởi vìnếu một trong hai thời điểm đầu năm hoặc cuối năm là một “ngoại lệ” theo chiều

là trên hoặc dưới đường xu hướng như trong Hình 9-1, thì tốc độ tăng trưởng tínhđược sẽ không được đại diện cho sự tăng trưởng trong quá khứ Giải pháp chonhững vấn đề này là sử dụng phương pháp tiếp cận hồi quy, nơi một đường cong

ăn khớp với dữ liệu bán hàng lịch sử thì độ dốc của đường cong được sử dụng để

đo lường sự tăng trưởng lịch sử Nếu chúng ta mong đợi một tỷ lệ tăng trưởngkhông đổi (trái ngược với một số tiền không đổi, sẽ có nghĩa là một tỷ lệ tăngtrưởng giảm dần), thì hồi quy nên dựa trên logarit tự nhiên của doanh số, khôngphải là chính doanh số Với một bảng tính, đây không phải là một phép tính khókhăn, và cho đến nay cách dễ nhất để tính toán tỷ lệ tăng trưởng là hàm LOGESTcủa Excel Chỉ cần gõ các năm và doanh số vào một bảng tính, bấm vào fx trênthanh thực đơn, chọn chức năng Statistical (thống kê), và sau đó chọn chức nănghàm LOGEST Đánh dấu phạm vi doanh số cho biến Y và phạm vi các năm cho Xtrong hộp thoại hàm, và sau đó nhấp vào OK Kết quả sẽ là 1 + g, do đó, bạn kếtthúc bằng cách trừ đi 1 để có được tỷ lệ tăng trưởng Đối với MicroDrive, tốc độtăng trưởng là 9,1 %.

Mặc dù nó rất hữu ích để tính toán tốc độ tăng trưởng doanh số trong quá khứ, hơnnữa là liên quan đến việc ước tính doanh số bán hàng trong tương lai Doanh sốtrong tương lai sẽ phụ thuộc vào nền kinh tế (cả trong nước và toàn cầu), các triểnvọng của ngành công nghiệp, dòng sản phẩm hiện tại của công ty, các sản phẩmđược đề xuất có trong kênh sản phẩm, và các chiến dịch tiếp thị Khi MicroDrivekết hợp những vấn đề này vào các phân tích của mình, công ty ước tính 10% tăngtrưởng dự kiến cho năm tới

Nếu dự báo doanh số là mong manh, những hậu quả có thể nghiêm trọng Đầutiên, nếu thị trường mở rộng hơn mức MicroDrive đã dự đoán, công ty sẽ khôngthể đáp ứng nhu cầu Khách hàng của nó sẽ kết thúc bằng việc mua sản phẩm củacác đối thủ cạnh tranh, và MicroDrive sẽ mất thị phần Mặt khác, nếu các dự báocủa công ty là quá lạc quan, MicroDrive có thể kết thúc với quá nhiều nhà máy,thiết bị, và hàng tồn kho, gây thiệt hại đến dòng ngân quỹ tự do và giá cổ phiếu.Nếu MicroDrive đã tài trợ cho sự mở rộng không cần thiết với các khoản nợ, chiphí lãi suất cao sẽ hòa trộn với các vấn đề của nó Như vậy, một dự báo doanh sốchính xác là rất quan trọng đối với sự thịnh vượng của công ty

Câu hỏi tự kiểm tra

Liệt kê một số yếu tố cần được xem xét khi phát triển một dự báo doanh số bánhàng

Giải thích lý do tại sao một dự báo doanh số chính xác là rất quan trọng đến khảnăng sinh lợi

DỰ BÁO BÁO CÁO TÀI CHÍNH:

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ PHẦN TRĂM DOANH SỐ

Một khi doanh số bán hàng đã được dự báo, chúng ta phải dự báo cho bảng cân

đối kế toán và báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh trong tương lai Các kỹ

thuật được sử dụng phổ biến nhất là phương pháp phần trăm doanh số, bắt đầu với dự báo doanh số bán hàng, được biểu diễn như một tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của mỗi đồng doanh số bán hàng Nhiều mặt hàng trên báo cáo kết

quả hoạt động kinh doanh, bảng cân đối được giả định là tăng lên tương ứng vớidoanh số, với các giá trị của chúng cho một năm cụ thể được ước tính giống như tỷ

lệ phần trăm của doanh số được dự báo cho năm đó Các khoản mục còn lại trêncác báo cáo được dự báo, những khoản mục không được gắn trực tiếp với doanh

số bán hàng mà phụ thuộc vào chính sách cổ tức của công ty và lợi ích liên quancủa tài trợ nợ và vốn cổ phần của nó.

Trong các phần sau đây, chúng tôi giải thích phương pháp phần trăm doanh số và

sử dụng nó để dự báo các báo cáo tài chính của MicroDrive

Bước 1 Phân tích các thông số lịch sử

Bước đầu tiên là phân tích các thông số lịch sử Điều này khác đôi chút so vớiphân tích thông số ở Chương 8, vì mục tiêu ở đây là để dự báo tương lai, hoặc cácbáo cáo tài chính dự thảo Phương pháp phần trăm doanh số bán hàng giả địnhrằng chi phí trong một năm cho trước sẽ là một số tỷ lệ phần trăm cụ thể củadoanh số bán hàng năm đó Như vậy, chúng tôi bắt đầu phân tích của chúng tôibằng cách tính toán tỷ lệ chi phí trên doanh số trong nhiều năm qua Chúng tôiminh họa phương pháp bằng cách sử dụng chỉ hai năm dữ liệu cho MicroDrive,nhưng một phân tích kỹ lưỡng nên cần ít nhất là dữ liệu lịch sử của 5 năm Bảng9-1 cho thấy tỷ lệ tỷ lệ chi phí trên doanh số của MicroDrive trong hai năm qua.Trong năm 2005, MicroDrive có 87,6% chi phí trên doanh số bán hàng, và tỷ lệgiảm xuống còn 87,2% trong năm 2006

Bảng 9-1: Các thông số lịch sử của MicroDrive

Bảng này cũng cho thấy mức trung bình lịch sử, mà trong trường hợp này là trungbình của hai năm trước Cột cuối cùng cho thấy tỷ lệ chi phí trên doanh số chotổng hợp ngành, đó là tổng của các báo cáo tài chính cho tất cả các công ty trongngành Lưu ý rằng MicroDrive đã cải thiện tỷ lệ chi phí/doanh số, nhưng nó vẫncao hơn mức trung bình ngành

Bảng này cũng cho thấy tỷ lệ khấu hao trên giá trị nhà máy và thiết bị ròng Bởi vìkhấu hao phụ thuộc vào tài sản, là hợp lý hơn để dự báo khấu hao như là phầntrăm của giá trị nhà máy, thiết bị ròng hơn là doanh số bán hàng

Nhiều khoản mục khác trên bảng cân đối kế toán của MicroDrive cũng sẽ tăngtheo doanh số bán hàng Công ty viết và gửi séc mỗi ngày Bởi vì nhà quản lýkhông biết chính xác khi nào tất cả các séc sẽ chắc chắn, họ không thể dự đoánchính xác số dư trong trong tài khoản séc của họ sẽ có vào bất kỳ ngày nào Vìvậy, họ phải duy trì một số dư tiền mặt và các khoản tương đương tiền (như chứngkhoán thị trường ngắn hạn) để tránh thấu chi tài khoản của họ Chúng tôi thảo luận

về các vấn đề quản trị tiền mặt ở chương 21, nhưng bây giờ chúng tôi chỉ đơn giảncho rằng tiền mặt cần thiết để hỗ trợ các hoạt động của công ty là tỷ lệ thuận vớidoanh số bán hàng của nó Bảng 9-1 cho thấy tỷ lệ tiền mặt trên doanh số trong hainăm qua, cũng như tỷ lệ trung bình lịch sử và tỷ lệ tổng hợp ngành Tất cả thông

số trên bảng cân đối kế toán dự thảo còn lại, mà chúng tôi thảo luận dưới đây,cũng được trình bày trong Bảng 9-1

Trừ khi công ty thay đổi chính sách tín dụng của nó hoặc có một sự thay đổi trong

cơ sở khách hàng, khoản phải thu nên tỷ lệ thuận với doanh số bán hàng Hơn nữa,khi doanh số tăng, các công ty thường phải tích trữ nhiều hàng tồn kho hơn.Chương 21 thảo luận về quản lý hàng tồn kho một cách chi tiết, nhưng bây giờchúng tôi giả định rằng hàng tồn kho cũng sẽ được tỷ lệ thuận với doanh số bánhàng

Nó có thể là hợp lý để giả định rằng tiền mặt, khoản phải thu, và hàng tồn kho sẽ

tỷ lệ thuận với doanh số bán hàng, nhưng tổng giá trị máy móc và thiết bị ròngtăng lên và giảm xuống như doanh số tăng lên và giảm xuống? Câu trả lời đúng cóthể là có hoặc không Khi các công ty mua lại máy móc và thiết bị, họ thường lắpđặt công suất lớn hơn so với nhu cầu hiện tại do các tính kinh tế của quy mô trongcông suất xây dựng Hơn nữa, ngay cả khi một máy móc đang hoạt động tại mứccông suất định mức của nó, hầu hết các công ty có thể sản xuất các đơn vị bổ sungbằng cách giảm thời gian dừng việc để bảo dưỡng máy móc theo lịch trình, bằngcách chạy máy móc ở mức cao hơn so với tốc độ tối ưu, hoặc bằng cách thêm một

ca thứ hai hoặc thứ ba Vì vậy, ít nhất là trong thời gian hoạt động ngắn, các công

ty có thể không có mối quan hệ chặt chẽ giữa doanh số và giá trị máy móc, thiết bịròng

Tuy nhiên, một số công ty có mối quan hệ cố định giữa doanh số và máy móc vàthiết bị, ngay cả trong ngắn hạn Ví dụ, các cửa hàng mới trong nhiều chuỗi bán lẻđạt được doanh số như nhau trong năm đầu tiên của họ như các cửa hàng hiện tạitrong chuỗi Cách duy nhất nhà bán lẻ có thể tăng trưởng (ngoài lạm phát) bằngcách thêm mới các cửa hàng Do đó, các công ty như vậy có một mối quan hệ tỷ lệthuận giữa giá trị tài sản cố định và doanh số

Cuối cùng, trong dài hạn, có một mối quan hệ mạnh mẽ giữa doanh số và giá trịmáy móc và thiết bị cho hầu như tất cả các công ty: Rất ít công ty có thể tiếp tụctăng doanh số bán hàng, trừ khi cuối cùng họ tăng thêm năng lực Vì vậy, như một

sự xấp xỉ đầu tiên, nó là hợp lý để giả định rằng tỷ lệ dài hạn của máy móc và thiết

bị ròng trên doanh số bán hàng sẽ là không đổi

Trong những năm đầu tiên dự báo, các nhà quản lý thường xây dựng các chi phínhà máy và thiết bị theo kế hoạch thực tế Nếu những ước tính này không có sẵn,nói chung điều này là tốt nhất để giả định một tỷ lệ cố định của máy móc, thiết bịtrên doanh số bán hàng

Một số khoản mục ở bên nợ của bảng cân đối kế toán có thể được dự kiến sẽ tăngmột cách tự nhiên với doanh số, sản xuất những gì được gọi là quỹ sinh ra mộtcách tự nhiên Hai loại quỹ tự phát chính là khoản phải trả và chi phí trích trước

Về khoản phải trả, doanh số tăng, nên sẽ mua nguyên vật liệu, và những ngườimua lớn sẽ dẫn đến khoản phải trả ở mức cao hơn Tương tự như vậy, việc bánhàng sẽ đòi hỏi nhiều lao động hơn, trong khi doanh số cao hơn bình thường sẽdẫn đến thu nhập chịu thuế và thuế cao hơn Vì vậy, cả tiền lương và thuế tích lũyđều tăng

Bảng 9-1: Các thông số lịch sử của tập đoàn MicroDrive

Thực tế

2005 Thực tế2006 Mứctrung

bình lịchsử

Mứctrungbìnhngành

Chi phí trên doanh số

Khấu hao trên giá trị máy móc và

thiết bị ròng

Tiền mặt trên doanh số

Khoản phải thu trên doanh số

Hàng tồn kho trên doanh số

Giá trị máy móc và thiết bị ròng

trên doanh số

Khoản phải trả trên doanh số

Chi phí trích trước trên doanh số

87,610,3

0,511,114,630,5

1,14,6

87,210,0

0,312,520,533,3

2,04,7

87,410,2

0,411,817,531,9

1,54,6

87,110,2

1,010,011,133,3

1,02,0Tất cả các thông số lịch sử được trình bày trong Bảng 9-1 Sử dụng các thông sốnày, cùng với các thông số tổng hợp của ngành, kiến thức về các kế hoạch hoạtđộng và các xu hướng ngành của MicroDrive, các nhà quản lý của công ty đã sẵnsàng bắt đầu dự báo các báo cáo tài chính dự thảo hoặc dự kiến

Bước 2 Dự báo báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh

Trong phần này, chúng tôi giải thích làm thế nào để dự báo báo cáo kết quả hoạtđộng kinh doanh, và trong phần tiếp theo, chúng tôi dự báo bảng cân đối kế toán.Mặc dù chúng tôi chia các chủ đề này hai phần riêng biệt, các báo cáo tài chínhđược dự báo thực sự tích hợp với mỗi báo cáo khác và với các báo cáo của nămtrước Ví dụ, khoản mục “khấu hao” trên báo cáo kết quả hoạt động kinh doanhphụ thuộc vào giá trị máy móc và thiết bị ròng, đó là một khoản mục trên bảng cânđối kế toán, và “lợi nhuận giữ lại”, đó là một khoản mục trên bảng cân đối kế toán,phụ thuộc vào thu nhập giữ lại của năm trước, thu nhập ròng dự toán, và chínhsách cổ tức của công ty Giữ mối tương quan này trong trí nhớ khi bạn thông qua

dự báo này

Dự báo doanh số bán hàng

Bảng 9-2 trình bày báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh dự toán Ban quản lý dựbáo rằng doanh số sẽ tăng 10% Như vậy, doanh số dự toán, trình bày trong hàng

1, cột 3, là tích của 3.000 triệu USD doanh số năm trước và (1 + g),

hoặc $ 3.000(1,1) = $ 3.300 triệu USD

Dự báo Thu nhập trước lãi và thuế (EBIT)

Bảng 9-1 cho thấy tỷ lệ chi phí trên doanh số của MicroDrive cho năm gần đâynhất là 87,2% ($ 2.616/$ 3.000 = 0,872) Vì vậy, để có được một đồng đô la doanh

số bán hàng, MicroDrive đã phải chịu 87,2 cent chi phí Ban đầu, chúng tôi giảđịnh rằng cơ cấu chi phí sẽ không thay đổi Sau đó, chúng tôi khám phá ra tácđộng của những thay đổi trong cơ cấu chi phí, nhưng bây giờ chúng tôi giả địnhrằng các chi phí được dự báo sẽ bằng 87,2% doanh số dự toán Xem hàng 2 củaBảng 9-2

Tỷ lệ khấu hao gần đây nhất của giá trị máy móc và thiết bị ròng, trình bày trongBảng 9-1, là 10% ($ 100/$1.000 = 0,10), và các nhà quản lý của MicroDrive tinrằng đây là một ước lượng tốt về tỷ lệ khấu hao trong tương lai Như chúng tatrình bày sau trong Bảng 9-3, giá trị máy móc và thiết bị ròng dự toán là 1.100triệu USD Do đó, khấu hao dự toán là 0,10 ($ 1.100)$ = 110 triệu Chú ý một

khoản mục trên bảng cân đối kế toán như thế nào, máy móc và thiết bị ròng ảnhhưởng đến phí khấu hao, đó là một khoản mục trên báo cáo kết quả hoạt động kinhdoanh.

Tổng chi phí hoạt động, trình bày trên hàng 4 là tổng giá vốn hàng bán cộng khấuhao, và EBIT bằng doanh số trừ tổng chi phí hoạt động

Dự báo chi phí lãi vay

Làm thế nào để chúng ta có thể dự báo chi phí lãi vay? Chi phí lãi vay ròng thực tế

là tổng chi phí lãi vay mỗi ngày của công ty trừ thu nhập lãi vay mỗi ngày, nếu cóthì từ các khoản đầu tư ngắn hạn Hầu hết các công ty có một loạt các nghĩa vụ nợkhác nhau với lãi suất cố định khác nhau và/hoặc lãi suất thả nổi Ví dụ, trái phiếuphát hành trong các năm khác nhau thường có mức lãi suất cố định khác nhau,trong khi hầu hết các khoản vay ngân hàng có lãi suất khác nhau thay đổi với lãisuất trong nền kinh tế Với tình hình này, là không thể dự báo chi phí lãi vay chínhxác cho năm tới, do đó, chúng tôi đưa ra hai giả định đơn giản

Bảng 9.2: Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh thực tế và dự toán của tập đoàn MicroDrive

Thực tế 2006 Cơ sở dự báo Dự báo 2007

10 Cổ tức ưu đãi 4,0 Tỷ lệ cổ tức x Cổ tức ưu

15 Bổ sung vào

Giả định 1 Xác định số dư nợ trong tính toán chi phí lãi vay

Như đã nói ở trên, lãi vay cho các nợ ngân hàng được tính toán hàng ngày, dựatrên số tiền nợ vào đầu ngày, trong khi lãi suất trái phiếu phụ thuộc vào số lượngtrái phiếu phát hành Nếu khoản nợ vẫn không thay đổi trong suốt năm, số dưchính xác để sử dụng khi dự báo chi phí lãi vay hàng năm sẽ là số tiền nợ vào đầunăm, nó giống như nợ được trình bày trên bảng cân đối kế toán vào cuối nămtrước Nhưng làm thế nào để bạn có thể dự báo chi phí lãi vay hàng năm nếukhoản nợ dự kiến sẽ thay đổi trong năm, điều này là điển hình cho hầu hết cáccông ty? Một lựa chọn căn cứ vào chi phí lãi vay trên số dư nợ được trình bày vàocuối năm dự báo, nhưng điều này có hai nhược điểm Đầu tiên, nó sẽ tính lãi trònmột năm trên khoản nợ tăng thêm, bao hàm khoản nợ đã đưa ra vào ngày ngày 1tháng Một Bởi vì điều này thường là không đúng, cho rằng dự báo sẽ phóng đạichi phí lãi vay Thứ hai, giả định này gây ra sự tuần hoàn trong bảng tính Chúngtôi thảo luận chi tiết trên trang web Extension về chương này, nhưng lời giải thíchngắn gọn là do nợ tăng thêm dẫn đến chi phí lãi vay tăng thêm, làm giảm sự bổsung vào lợi nhuận giữ lại, lần lượt đòi hỏi mức độ nợ cao hơn, nó dẫn đến thêmchi phí lãi vay, và chu kỳ tiếp tục lặp lại Điều này được gọi là sự phản hồi tài trợ.Các bảng tính có thể đối phó với vấn đề này (xem trang Web Extension về chươngnày), nhưng thêm sự phức tạp là mô hình có thể không có giá trị về lợi ích

Một cách tiếp cận tương tự sẽ căn cứ vào chi phí lãi vay trên mức nợ trung bìnhvào đầu và cuối năm Cách tiếp cận này sẽ đưa ra chi phí lãi vay chính xác chỉ khi

nợ được tăng thêm đều đặn trong suốt cả năm, đây là một giả định lớn Ngoài ra,

nó còn là kết quả cho một mô hình vòng tròn với tất cả tính phức tạp của nó

Một cách tiếp cận thứ ba, mà chúng tôi minh họa dưới đây, áp dụng tốt cho hầuhết các tình huống Chúng tôi căn cứ vào chi phí lãi trên số tiền nợ vào đầu nămnhư được trình bày trên bảng cân đối kế toán của năm trước Tuy nhiên, vì cáchtiếp cận này này sẽ đánh giá thấp chi phí lãi vay thực nếu nợ tăng trong suốt cảnăm, như thường áp dụng cho hầu hết các công ty, chúng tôi sử dụng mức lãi suấtkhoảng 0,5% cao hơn so với tỷ lệ mà chúng tôi thực sự mong đợi Cách tiếp cậnnày cung cấp các dự báo chính xác mà không tăng đáng kể sự phức tạp của môhình Hãy nhớ rằng, mặc dù đây là phương pháp tiếp cận đơn giản nhưng không ápdụng tốt cho mọi tình huống, nên xem trang Web Extension về chương này nếubạn thực sự muốn thực hiện những kỹ thuật mô hình hóa phức tạp hơn

Giả định 2 Xác định tỷ lệ lãi suất

Như đã nêu trên, các khoản vay khác nhau có các tỷ lệ lãi suất khác nhau Thay vì

cố gắng để xác định lãi suất trên từng lần phát hành nợ riêng biệt, chúng tôithường xác định hai tỷ lệ, một cho thương phiếu phải trả ngắn hạn và một cho tráiphiếu dài hạn Tỷ lệ lãi suất cho khoản nợ ngắn hạn thường trôi nổi và bởi vì ướctính tốt nhất cho lãi suất trong tương lai là lãi suất hiện tại, đó là lý do hợp lý nhất

để áp dụng lãi suất thị trường hiện tại cho các khoản vay ngắn hạn Đối với

MicroDrive, lãi suất ngắn hạn thích hợp là khoảng 8,5%, mà chúng tôi làm trònlên 9% bởi vì chúng tôi sẽ áp dụng nó cho khoản nợ vào đầu năm.

Hầu hết nợ dài hạn của các công ty bao gồm sự phát hành nhiều trái phiếu khácnhau với tỷ lệ lãi suất khác nhau Trong suốt tiến trình của năm, một số khoản nợnày có thể được trả hết, và một số khoản nợ dài hạn mới có thể được tăng thêm.Thay vì cố gắng để ước tính chi phí lãi vay cho mỗi lần phát hành nợ cụ thể, chúngtôi áp dụng một tỷ lệ lãi suất duy nhất cho tổng nợ dài hạn Lãi suất này là trungbình các lãi suất của trái phiếu dài hạn phát hành và lãi suất này được dự kiến chobất kỳ khoản nợ dài hạn mới nào Lãi suất trung bình của các trái phiếu hiện hànhcủa MicroDrive là khoảng 10%, và nó sẽ phải trả khoảng 10,5% cho các trái phiếudài hạn mới Lãi suất trung bình của trái phiếu cũ và mới sẽ nằm trong khoảnggiữa 10% và 10,5%, mà chúng tôi làm tròn lên 11% bởi vì chúng tôi sẽ áp dụng nócho khoản nợ vào đầu năm nay, như đã giải thích ở trên

Tính toán chi phí lãi vay

Chi phí lãi vay dự toán là lãi ròng được trả trên các khoản tài trợ ngắn hạn cộngvới lãi từ các trái phiếu dài hạn Chúng tôi ước tính lãi ròng trên khoản tài trợ ngắnhạn bằng cách lấy chi phí lãi vay trên thương phiếu phải trả và sau đó trừ đi bất kỳkhoản thu nhập từ lãi nào từ các khoản đầu tư ngắn hạn Chúng tôi căn cứ vào chiphí lãi suất trên số tiền nợ ngắn hạn ngay từ đầu năm (đó là khoản nợ vào cuốinăm trước), và chúng tôi lưu ý rằng MicroDrive không có các khoản đầu tư ngắnhạn Vì vậy, tiền lãi ròng ngắn hạn của MicroDrive là 0,09($110) - 0,09($ 0) = 9.9triệu $ Tiền lãi trên trái phiếu dài hạn là 0,11($ 754,0) = $ 82,94, được làm trònthành $ 82,9 triệu Do đó, tổng chi phí lãi vay là $ 9,9 + $ 82,9 = 92.8 triệu $

Hoàn thành báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh

Lợi nhuận trước thuế (EBT) được tính bằng cách lấy EBIT trừ đi lãi vay, và sau đóchúng tôi khấu trừ thuế được tính theo tỷ suất 40% Kết quả là thu nhập ròng trước

cổ tức ưu đãi cho năm 2007 là 131,8 triệu USD, được trình bày trong hàng 9 củaBảng 9-2 Cổ phiếu ưu đãi của MicroDrive trả cổ tức là 10% Dựa trên số lượng cổphiếu ưu đãi vào đầu năm, cổ tức ưu đãi là 0,10($ 40) = $ 4 triệu Vì vậy, thu nhậpròng sẵn có cho cổ phần thường dự toán của MicroDrive là 127,8 triệu USD , đượctrình bày trong hàng 11

Hàng 12 cho thấy số lượng cổ phiếu của cổ phần thường, và hàng 13 cho thấy chothấy cổ tức trên mỗi cổ phiếu gần đây nhất là $ 1,15 MicroDrive không có kếhoạch phát hành bất kỳ cổ phiếu mới nào, nhưng nó có kế hoạch để tăng cổ tức lên

8%, kết quả là cổ tức dự toán là 1,08($ 1,15) = $ 1,242, làm tròn lên $ 1,25 chomỗi cổ phiếu Với 50 triệu cổ phiếu, tổng cổ tức được dự báo là 50($ 1,25) = $62,5 triệu Bổ sung vào lợi nhuận giữ lại dự toán bằng thu nhập ròng có sẵn cho cổđông thường trừ đi tổng cổ tức: 127,8 $ - 62,5 $ = 65.3 triệu $, như trình bày tronghàng 15

Bước 3 Dự báo Bảng cân đối kế toán

Trước khi đi vào các chi tiết của dự báo bảng cân đối kế toán, hãy nhìn vào mộtbức tranh lớn Đầu tiên, một công ty phải có tài sản để hỗ trợ cho doanh số như đã

dự toán trên báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, và nếu doanh số bán hàng tăng

thì tài sản cũng phải tăng Thứ hai, nếu tài sản tăng thì công ty phải có vốn để muacác tài sản mới Thứ ba, vốn cần thiết có thể đến từ các nguồn bên trong, chủ yếu

là thu nhập tái đầu tư, hoặc từ bên ngoài, từ việc bán các khoản đầu tư ngắn hạn,

từ các khoản cho vay mới (hoặc thương phiếu phải trả hoặc trái phiếu dài hạn), từ

cổ phiếu mới phát hành hoặc bằng cách tăng nợ hoạt động ngắn hạn, chủ yếu làcác khoản phải trả hoặc trích trước Dưới đây là các bước: (1) Xác định lượng tàisản mới cần thiết để hỗ trợ cho doanh số dự toán, (2) xác định lượng tiền có sẵncủa các quỹ bên trong và (3) có kế hoạch tăng bất kỳ nguồn tài trợ tăng thêm nàocần thiết Điều này nghe có vẻ đơn giản, nhưng quan trọng chính là chi tiết như thếnào

Hãy bắt đầu với các tài sản cần thiết để hỗ trợ cho doanh số bán hàng Chú ý rằngchúng bao gồm các tài sản hoạt động ngắn hạn cộng với các tài sản hoạt động dàihạn Phương pháp phần trăm doanh số giả định rằng ban đầu mỗi loại tài sản tỷ lệthuận với doanh số, vì vậy chúng tôi có thể dự báo tất cả các tài sản trên bảng cânđối kế toán của MicroDrive trừ các khoản đầu tư ngắn hạn, là một tài sản phi hoạtđộng Nhiều công ty sử dụng các khoản đầu tư ngắn hạn như là một kho lưu trữtạm thời cho bất kỳ khoản tiền mặt tăng thêm nào, hoặc là một “quỹ đen” để sửdụng đúng khi dòng ngân quỹ hoạt động thấp hơn so với dự kiến Chúng tôi sẽ chỉcách làm thế nào để dự báo mức đầu tư ngắn hạn trong thời gian ngắn, nhưng bâygiờ chúng tôi giả định MicroDrive có kế hoạch duy trì mức đầu tư ngắn hạn nhưhiện tại

Bên nợ của bảng cân đối kế toán có một chút phức tạp hơn bởi vì nó liên quan đến

cả các tác động từ hoạt động bị thúc đẩy bởi dự báo doanh số và chi phí, và các tácđộng tài chính là kết quả của các quyết định chính sách tài chính của ban quản trị.Phương pháp tỷ lệ phần trăm doanh số dựa trên giả định rằng các khoản nợ phảitrả và các khoản trích trước đều tỷ lệ thuận với doanh số bán hàng, do đó, dự báodoanh số bán hàng được đưa ra, chúng ta có thể dự báo nợ hoạt động ngắn hạn Dựbáo các khoản mục nợ và vốn chủ sở hữu khác là phức tạp hơn, bởi vì chúng bịảnh hưởng bởi các chính sách tài chính của công ty, mà có thể rất khác nhau.Chúng tôi giải thích một trong các trường hợp khá điển hình về bộ chính sách tàichính dưới đây, và chúng tôi thông qua các tính toán chi tiết trong mô hình bảngtính của chương, IFM9 Ch09 Tool Kit.xls Tuy nhiên, có rất nhiều chính sách khác

có thể có Trang Web Extension về chương này mô tả một quy trình có thể được

sử dụng để phát triển một mô hình phù hợp với bất kỳ bộ chính sách tài chính.Đầu tiên, lưu ý rằng hầu hết các công ty lớn hiếm khi phát hành cổ phiếu thườngmới, vì vậy dự báo cho cổ phiếu thường là cổ phiếu thường của năm trước

Thứ hai, hầu hết các công ty tăng cổ tức của họ ở một tỷ lệ khá ổn định, cho phépchúng tôi dự báo về sự chi trả cổ tức, xem Chương 17 về một cuộc thảo luận vềchính sách cổ tức Thu nhập ròng dự toán trừ cổ tức dự toán bằng tăng thêm lợinhuận giữ lại, cho phép chúng tôi xác định tổng vốn cổ phần thường dự toán.Thứ ba, hầu hết các công ty không sử dụng cổ phiếu ưu đãi, và phát hành nókhông thường xuyên Vì vậy, chúng tôi cho rằng cổ phiếu ưu đãi dự toán bằng cổphiếu ưu đãi của năm ngoái

Thứ tư, phát hành thêm trái phiếu dài hạn là một sự kiện lớn đối với hầu hết cáccông ty, và nó thường đòi hỏi phải có sự chấp thuận của ban giám đốc Chương 15thảo luận chi tiết về vay nợ dài hạn, nhưng bây giờ chúng tôi chỉ đơn giản giả sửrằng MicroDrive sẽ không phát hành bất kỳ khoản nợ dài hạn mới nào, ít nhất làtheo dự báo ban đầu.

Thứ năm, nhiều công ty sử dụng vốn vay ngắn hạn từ ngân hàng, được trình bàytrên bảng cân đối kế toán như thương phiếu phải trả, như là một “ống giảm sóc”tài chính Khi tài trợ thêm là cần thiết, họ giảm bớt dòng tín dụng, do đó thươngphiếu phải trả tăng, cho đến khi nợ ngắn hạn của họ tăng đến mức cao không thểchấp nhận được, khi đó họ thỏa thuận tài trợ dài hạn Khi họ có được tài trợ dàihạn, họ phải trả hết một số các khoản nợ ngắn hạn để đưa nó xuống đến mức chấpnhận được Chúng tôi sẽ giải thích làm thế nào để dự báo mức cuối cùng củathương phiếu phải trả trong thời gian ngắn, nhưng ban đầu chúng tôi cho rằngMicroDrive chỉ đơn giản duy trì mức thương phiếu phải trả hiện tại của nó

Tại thời điểm này, tất cả các khoản mục bên nguồn vốn của bảng cân đối kế toán

đã được xác định Nếu chúng tôi cực kỳ may mắn, các nguồn tài trợ sẽ chính xácbằng tài sản cần thiết Trong trường hợp này, chúng tôi sẽ có đủ tài trợ để mua cáctài sản cần thiết để hỗ trợ cho mức doanh số dự toán Nhưng trong tất cả các năm

dự báo, chúng tôi đã không thấy điều này xảy ra, và có thể bạn sẽ không có bất kỳ

sự may mắn nào Vì vậy, chúng tôi định nghĩa khái niệm vốn bổ sung cần thiết(AFN) bằng lượng tài sản cần thiết trừ đi các nguồn tài trợ danh nghĩa Nếu tài trợ

bổ sung cần thiết là dương, thì chúng tôi cần phải huy động vốn bổ sung, và chúngtôi đưa số tiền này vào bảng cân đối kế toán như vào khoản thương phiếu phải trảtăng thêm Ví dụ, giả sử lượng tài sản cần thiết là 2.500 triệu USD, và tổng cácnguồn tài trợ danh nghĩa là 2.400 triệu USD Tài trợ bổ sung cần thiết là $ 2,500 -

$ 2,400 $ = 100 triệu USD Chúng tôi giả định rằng công ty sẽ tăng 100 triệu đô lanày như khoản thương phiếu phải trả, do đó tăng khoản thương phiếu phải trả cũ là

$ 100 triệu USD

Nếu AFN âm, điều này có nghĩa rằng chúng tôi đang dự toán sở hữu lượng vốnnhiều hơn chúng tôi cần Ban đầu, chúng tôi giả định rằng bất kỳ khoản tiền tăngthêm nào sẽ được sử dụng để mua các khoản đầu tư ngắn hạn bổ sung, vì vậychúng tôi sẽ đưa số lượng (giá trị tuyệt đối của các AFN) vào các khoản đầu tưngắn hạn ở phía bên tài sản của bảng cân đối kế toán Ví dụ, giả sử lượng tài sảncần thiết chỉ có $ 2.200 triệu USD và tổng các nguồn tài trợ danh nghĩa là 2.400triệu USD Nguồn tài trợ bổ sung cần thiết là |$ 2,200 -$ 2,400| = 200 triệu USD

Vì vậy, công ty sẽ có thêm 200 triệu USD mà nó có thể sử dụng để mua các khoảnđầu tư ngắn hạn Chú ý rằng tổng tài sản bây giờ sẽ bằng $ 2200 + $ 200 = $ 2400triệu USD, mà là chính xác bằng tổng các nguồn tài trợ

Trước khi chúng tôi áp dụng mô hình này cho MicroDrive, có một vài điểm đángchú ý Đầu tiên, các chính sách tài chính là không hiện rõ Ví dụ, nếu dự báo chomột nhu cầu tài trợ lớn, công ty có thể quyết định phát hành thêm nợ dài hạn hoặcvốn chủ sở hữu hơn là tài trợ toàn bộ cho sự thiếu hụt bằng thương phiếu phải trả.Tương tự như vậy, một công ty với khoản tài trợ bổ sung cần thiết là âm thì có thể

quyết định sử dụng các quỹ để trả cổ tức đặc biệt, để trả hết nợ của nó hoặc thậmchí để mua lại một số cổ phiếu của mình Khi chúng tôi thảo luận, các nhà quản lýthường vượt mức dự báo ban đầu và sau đó quay trở lại và thực hiện các thay đổitheo kế hoạch Kế hoạch tài chính thực sự là một quy trình lặp đi lặp lại, các nhàquản lý xây dựng kế hoạch, phân tích các kết quả, sửa đổi kế hoạch điều hànhhoặc các chính sách tài chính của họ, quan sát các kết quả mới, và lặp lại quy trìnhcho đến khi họ cảm thấy hài lòng với việc dự báo.

Thứ hai, cách tiếp cận mà chúng tôi nêu ra định rõ lượng tiền tăng thêm củathương phiếu phải trả hoặc các khoản đầu tư ngắn hạn, nhưng không phải là cả 2khoản Nếu AFN là dương, chúng tôi giả định rằng công ty sẽ bổ sung vào khoảnthương phiếu phải trả nhưng giữ nguyên mức khoản đầu tư ngắn hạn ở mức hiệntại của họ Nếu AFN là âm, nó sẽ bổ sung vào các khoản đầu tư ngắn hạn, nhưngkhông phải là khoản thương phiếu phải trả Bây giờ chúng ta hãy áp dụng nhữngkhái niệm này cho MicroDrive

Dự báo các tài sản hoạt động

Như đã đề cập trước đó, các tài sản của MicroDrive phải tăng nếu doanh số tănglên Tỷ lệ tiền mặt trên doanh số gần đây nhất của công ty là khoảng 0,33% ($ 10/

$ 3.000 = 0,003333), và ban quản lý tin rằng tỷ lệ này vẫn không đổi Do đó, số dưtiền mặt dự toán được trình bày trong hàng 1 của Bảng 9-3, là 0,00333($ 3.300) =

11 triệu USD

Tỷ lệ khoản phải thu trên doanh số là $ 375/$ 3.000 = 0,125 hay là 12,5% Bâygiờ, chúng tôi giả định rằng chính sách tín dụng và các mô hình thanh toán củakhách hàng sẽ không đổi nên dự báo cho khoản phải thu là 0,125($ 3.300) = 412,5triệu USD, như trình bày trong hàng 3

Tỷ lệ hàng tồn kho trên doanh số gần đây nhất là 615$/3000 = $ 0,205 hay 20,5%.Giả sử không có thay đổi nào trong chính sách tồn kho của MicroDrive, hàng tồnkho dự toán là 0,205($ 3.300) = $ 676,5 triệu USD, như trình bày trong hàng 4

Bảng cân đối kế toán thực tế và dự đoán của MicroDrive( triệu đô la)

Thực tế 2006 Cơ sở dự báo Dự báo cho 2007 Tài sản

8 Khoản phải trả 60,0$ 2,00% x Doanh số

Tỷ lệ giá trị máy móc và thiết bị ròng trên doanh số là $ 1.000/$ 3.000 = 0,3333hay 33,33% Giá trị máy móc và thiết bị ròng của MicroDrive đã tăng khá ổn địnhtrong quá khứ, và các nhà quản lý của nó mong đợi sự tăng trưởng ổn định trongtương lai Vì vậy, họ dự báo rằng họ sẽ cần giá trị máy móc, thiết bị ròng là0,3333($ 3.300) = $ 1.100 triệu

Tiếp theo, chúng tôi đưa ra một giả định tạm thời là các khoản đầu tư ngắn hạn sẽđược duy trì ở mức hiện tại Chúng tôi sẽ trở lại vấn đề này sau khi chúng tôi dựbáo phần còn lại của bảng cân đối kế toán

Dự báo nợ hoạt động ngắn hạn

Như đã nêu trên, nợ hoạt động ngắn được gọi là vốn được tạo ra một cách tự nhiên

vì chúng tự động tăng như sự tăng doanh thu Tỷ lệ khoản phải trả trên doanh sốgần đây nhất của MicroDrive là $ 60/$ 3,000 = 0,02 là hay 2% Giả sử rằng cácchính sách khoản phải trả sẽ không thay đổi, mức khoản phải trả dự toán là 0,02($3.300) = 66 triệu USD, như trình bày trong dòng 8 Tỷ lệ chi phí trích trước trêndoanh số gần đây nhất là $ 140/$ 3.000 = 0,0467 hay là 4,67% Không có lý donào để mong đợi sự thay đổi nào cho trong tỷ lệ này, nên mức chi phí trích trước

dự toán là 0,0467($ 3.300) $ = 154 triệu

Dự báo các khoản mục được xác định bởi các quyết định chính sách tài chính

Trong kế hoạch tài chính ban đầu của mình, MicroDrive giữ mức nợ dài hạn vàonăm 2006, được trình bày trong hàng 12 Chính sách của công ty là không pháthành thêm bất kỳ cổ phiếu ưu đãi hoặc cổ phiếu thường nào trừ những tình huốngđặc biệt Vì vậy, dự báo của công ty về cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu thường, trìnhbày ở dòng 14 và 15, đều là mức của năm 2006

MicroDrive có kế hoạch tăng cổ tức trên mỗi cổ phiếu lên khoảng 8% mỗi năm.Như trình này ở hàng 15 trong Bảng 9-2, chính sách này, khi kết hợp với mức thunhập ròng dự toán thì kết quả là bổ sung thêm 65,3 triệu USD vào lợi nhuận giữlại Trên bảng cân đối kế toán, mức lợi nhuận giữ lại dự toán bằng lợi nhuận giữlại của năm 2006 cộng với mức bổ sung vào lợi nhuận giữ lại dự toán hay $ 766,0+ $ 65,3 = $ 831.3 triệu USD Một lần nữa, lưu ý rằng chúng tôi đưa ra giả địnhtạm thời rằng khoản thương phiếu phải trả duy trì ở mức 2006

Bước 4 Tăng vốn bổ sung cần thiết

Dựa trên bảng cân đối kế toán dự toán, MicroDrive sẽ cần 2.200 triệu USD tài sảnhoạt động để hỗ trợ cho doanh số dự toán là $ 3.300 triệu USD của mình Chúngtôi xác định lượng tài sản cần thiết là tổng tài sản hoạt động dự toán cộng vớilượng đầu tư ngắn hạn trước đó Vì MicroDrive không có các khoản đầu tư ngắnhạn trong năm 2006, tài sản cần thiết của nó chỉ là 2.200 triệu USD, như trình bàytrong hàng 19 của Bảng 9-3

Chúng tôi xác định các nguồn tài trợ danh nghĩa là tổng mức dự toán của nợ hoạtđộng ngắn hạn, nợ dài hạn, cổ phiếu ưu đãi, và vốn cổ phần thường cộng vớikhoản thương phiếu phải trả từ năm trước:

Dựa trên các tài sản cần thiết và cácnguồn tài trợ danh nghĩa, AFN củaMicroDrive là 2.200$ - 2.085,3$ =114,7 triệu $, được trình bày ở cácdòng 19, 20, và 21 của Bảng 9-3.Bởi vì AFN dương, MicroDrive cần114,7 triệu USD tài trợ bổ sung, vàchính sách tài chính ban đầu của nó

là có được các quỹ này như thươngphiếu phải trả Vì vậy, chúng ta thêm 114,7 triệu USD vào khoản thương phiếuphải trả (dòng 10 của Bảng 9-3), đưa tổng số dự toán lên 110 $ + 114,7 $ =

Trái phiếu dài hạn 754,0

Cổ phiếu ưu đãi 40,0

Cổ phiếu thường 130,0

Lợi nhuận giữ lại 831,3