ĈӅ tài: Báo cáo phân tích tài chính công ty Cә phҫn Ĉӏa ӕc Hòa Bình

H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic GIÁO D C VÀ ÀO T O TR NG I H C KINH T TP.H CHÍ MINH oOo Ti u lu n mơn c: QU N TR TÀI CHÍNH tài: Báo cáo phân tích tài cơng ty C ph n a c Hịa Bình Sàn niêm y t: HOSE Mã ch ng khoán: HBC Ngành: Xây d ng GVHD: HV: L p: TS Ngô Quang Huân Minh Quân QTKD ngày – K18 TP H Chí Minh 01/2010 Trang 1/23 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic CL C I L i nói u II Gi i thi u t ng quan v doanh nghi p Thông tin chung L ch s hình thành L nh v c kinh doanh Chi n l c phát tri n u t III Phân tích tài doanh nghi p: Phân tích t l Phân tích xu h ng Phân tích c c u Phân tích DuPont 11 Phân tích hịa v n òn b y tài 12 IV L ng giá c phi u 14 L ng giá theo ph ng pháp dòng thu nh p c a c phi u 14 L ng giá theo ch s P/E 16 L ng giá theo ph 16 T ng h p k t qu V L p danh m c ng pháp s d ng ch s EVA nh giá c phi u ng pháp 17 u t hi u qu 18 H s hoàn v n k v ng, a ba ph l ch chu n, h s bi n thiên c a HBC 18 ng quan ngh ch 19 K t h p b ch ng khoán HBC - FPC 20 VI K t lu n 21 VI Tài li u tham kh o 23 Tìm mã ch ng khốn t Trang 2/23 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic I/ L i nói u: Trong nh ng n m v a qua, n n kinh t Vi t Nam ã m c a, h i nh p v i th gi i, v i m m c ngày 07/11/2006, Vi t Nam ã th c nh p t ch c Th ng m i th gi i (WTO) N n kinh t Vi t Nam ã có nh ng chuy n bi n tích c c doanh nghi p Vi t Nam c ng ngày l n nh s n sàng v i vi c c nh tranh m c r ng l n h n gay g t h n Trong l nh v c xây d ng, th tr ng xây d ng t i Vi t Nam ã phát tri n vô m nh m th i gian qua c v công nghi p dân d ng doanh nghi p xây d ng Vi t Nam ã t ng b c c h i, ti p thu cơng ngh , k thu t t có th m nh n nh ng d án l n ph c t p h n t nh ng u tàu ngành xây d ng ph i k n công ty c ph n xây d ng & kinh doanh a c Hịa Bình H ã có nh ng b c phát tri n nhanh thích nghi v i tình hình th c t c d u c ng g p khơng khó kh n v i bi n ng liên t c c a th tr ng Trong khuôn kh c a ti u lu n này, ch mu n i vào vi c phân tích tài c a cơng ty a c Hịa Bình (HBC) qua m t s ch tiêu tài c th hi n qua báo cáo tài kh , d ki n t ng lai phân tích cho nhà u t m t nhìn t ng d i c th v doanh nghi p quan m u u t vào HBC c ng nh có th k t h p v i m t công ty niêm y t khác t o thành m t danh m c u t r i ro nh t t c u c a ti u lu n g m ph n: Ph n b n cáo b ch c a cơng ty a c Hịa Bình, c th hi n file Acrobat Reader Ph n ph n báo cáo tài tính tốn chi ti t theo công th c b ng tính Excel Ph n ph n phân tích tài c a HBC c trình bày file Word Vì n i dung c a ch r ng l n ph c t p nên ch c ch n phân tích s có nhi u thi u sót Tơi r t mong nh n c nh ng ý ki n óng góp c a Th y Các b n có th hồn thi n h n vi t c a Trang 3/23 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic II/ Gi i thi u t ng quát doanh nghi p 1.Thông tin chung Tên công ty: Tên vi t t t: Tên ti ng Anh: Mã ch ng khoán: Tr s chính: V n i ul : i n tho i: Fax: Email: Website: Ngành ngh : Ngày thành l p: Ch t ch H QT kiêm TG Công ty c ph n xây d ng & kinh doanh a c Hịa Bình Hoa Binh corporation (cơng ty c ph n Hồ Bình) Hoa Binh construction & real estate corporation HBC 235 Võ Th Sáu, ph ng 7, qu n 3, thành ph H Chí Minh 151.195.400.000 ng (84) (75) 39325030 -39325572-39326571 (84-8) 39325221 info@hoabinhcorporation.com www.hoabinhcorporation.com Xây d ng, b t ng s n, trang trí n i th t 11/12/2000 Ông Lê Vi t H i L ch s hình thành - Ti n thân c a Hịa Bình v n phịng xây d ng Hịa Bình thu c Cơng ty Xây d ng dân d ng công nghi p thành l p t n m 1987 - N m 1996, Hịa Bình c ch n giao thi cơng tồn b cơng tác ng Cá Cát L - V ng Tàu - N m 1997, Ban Giám c C p Tr lý Ch t l ng Toàn di n (TQM) t li n c a cơng trình ng ã tham gia khóa h c v ISO 9000 v Qu n - N m 1998, cơng trình khách s n Tân S n Nh t Hịa Bình thi t k thi cơng ã hồn thành m t cách t t p c B Xây D ng trao t ng Huy ch ng Vàng Cơng trình Ch t l ng cao - N m 1999, thành công vi c th c hi n cơng trình Nhà máy N c ép trái Delta Long An - 01/12/2000 c s k th a toàn b l c l ng c a V n phòng Xây d ng Hịa Bình, Cơng ty c ph n Xây d ng & Kinh doanh a c Hịa Bình c thành - N m 2002 Công ty m r ng th tr ng sang khu ô th m i Phú M H ng T nh ng cơng trình u c xây d ng vào nh ng n m 2000, 2001 nh khu ph M An, M C nh, Ch u t Công ty liên doanh Phú M H ng ã tin t ng giao nhi u cơng trình l n khác nh khu ph M Kim, M Toàn, M Khánh, M Gia - N m 2004, sau n m áp d ng c i ti n không ng ng, h th ng qu n lý ch t l ng ISO 9001:2000 c a Hịa Bình ã c t ch c Qu c t QMS c p gi y ch ng nh n l n vào tháng v i m r ng sang l nh v c Thi cơng n n c Trang trí N i th t - N m 2005 n m có ý ngh a phát tri n l n c a Hịa Bình Hịa Bình ã có m t s ti n b vi c ti p c n công ngh cao ngành xây d ng thông qua cơng tác thi cơng m t s cơng trình có quy mô yêu c u k - m thu t cao nh : Cơng trình m r ng nhà ga sân bay Tân S n Nh t, Nam i Resort (cơng trình có giá tr thi cơng l n nh t tính n th i m b y gi 72 t v i 60 bi t th cao c p, bao g m cung c p trang b n i th t), Trung tâm H i ngh Qu c gia - Hà N i (là cơng trình Trang 4/23 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic khó nh t v cơng tác trang trí phịng h i ngh v i 3.600 ch ng i, cao 45m cơng trình qu c gia chu n b ph c v cho H i ngh APEC 2006) - Ngày 27/12/2006, C phi u Hịa Bình (HBC) ã th c niêm y t sàn giao d ch ch ng khốn TPHCM u n m 2007, Hồ Bình ã quy t nh u t xây d ng tr s m i v n phòng cho thuê c a Công ty t i i l Nguy n L ng B ng - Trung tâm Tài Th ng m i ô th Phú M H ng v i ng di n tích xây d ng kho ng 35.000m2 bao g m t ng h m 21 t ng l u Cơng trình d ki n hồn thành vào n m 2009 - N m 2007, Hòa Bình ã t c m t s thành qu nh t nh, t c t ng tr ng cao, doanh t ng 120%, l i nhu n t ng 175% c bi t n m 2007 c t m c quan tr ng c a công ty vi c gia t ng ngu n v n thơng qua th tr ng ch ng khốn, m r ng u t sang l nh v c a c, c ng nh m r ng h p tác v i nhi u i tác chi n l c l nh v c a c xây d ng, b c u tri n khai thành công chi n l c c a giai n m i: “T ng c ng h p l c – Chinh ph c nh cao” Ký h p tác chi n l c v i t p oàn Chip Eng Seng (Singapore) L nh v c kinh doanh - Xây d ng dân d ng công nghi p - Xây d ng c u ng, cơng trình giao thơng, xây d ng h th ng c p thoát n - San l p m t b ng - Kinh doanh nhà - T v n xây d ng (tr t v n thi t k cơng trình) - S n xu t, mua bán hàng v t li u xây d ng, hàng trang trí n i th t - D ch v : s a ch a nhà & trang trí n i th t c Chi n l c phát tri n u t - Công ty k p th i n m b t nh ng c h i t t t o ng l c phát tri n m nh m h n Hịa Bình doanh nghi p xây d ng u tiên tham gia th tr ng ch ng khoán T nh ng n n t ng ti m l c s n có c a Hịa Bình 20 n m: Kinh nghi m, ngu n nhân l c, công ngh th m nh c a t p h p ch v ngành xây d ng Hịa Bình chuy n sang chuyên nh n th u nh ng cơng trình l n v i ph ng th c thi cơng tr n gói - Hịa Bình ã m r ng ph m vi ho t ng c n c, nhiên t l doanh thu c a cơng trình t nh thành khác ch a cao, doanh s ch y u v n t p trung t i khu v c Tp HCM Hòa Bình có kh n ng m thêm chi nhánh nhi u t nh thành khác mà tr c m t Hà N i, N ng, C n Th sau ã có kinh nghi m t ch c thi công m t cách thành công, b o m uy tín hi u qu cơng trình t i n i Chi nhánh c ho t ng theo tiêu chí, sách, c ch , h th ng c a Công ty u hành qu n lý theo mơ hình c a t p oàn l n th gi i, b o d m chi nhánh c s h tr hi u qu v m t tài chính, k thu t, kinh nghi m, ti p th c a Công ty - u th u xây d ng công trình n c ngồi có l i th c nh tranh so v i nhà th u c khác sau Vi t Nam gia nh p vào t ch c WTO ây m t h ng phát tri n v lâu dài c a Hịa Bình - Cung c p cho khách hàng nh ng s n ph m d ch v t t nh t ngành xây d ng a c p nh t, nhanh chóng nh t ti n ích - T o l p m t mơi tr ng làm vi c mang l i hi u qu cao nh t nh m phát huy m t cách toàn di n tài ng c a t ng cán b công nhân viên Trang 5/23 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic - Th ng xuyên u ch nh trình tác nghi p trình, ng th i c i ti n h th ng qu n lý ch t l ng không ng ng nâng cao ch t l ng công - Liên t c t o ngu n nhân l c, t ng c ng u t trang thi t b , song song v i vi c nghiên c u ng d ng ph ng th c qu n lý hi u qu , công ngh s n xu t hi n i k thu t thi công tiên ti n III/ Phân tích tài doanh nghi p Phân tích t l (Xin tham kh o ph n tính chi ti t file Excel) 1.1 T l ánh giá kh n ng toán - T l l u ng CR (Curent Ratio –hay g i t l toán hi n th i) Là t l gi a tài s n l u d ng n ng n h n ph i tr N u m t cơng ty g p khó kh n v tài chính, vi c tốn cho hóa n, h p ng s b ch m tr h n (các kho n ph i tr nhà cung c p), ho c ph i vay ti n t ngân hàng… t t c ho t ng làm cho n ng n h n t ng lên N u n ng n h n t ng nhanh h n tài s n ng n h n, t l l u ng s gi m xu ng ây d u hi u c a khó kh n r c r i tài có th x y i v i công ty l l u ng HBC qua n m u cao h n ho c t ng ng v i t l l u ng trung bình c a ngành Do v y v th tốn c a cơng ty t ng i t t - T l toán nhanh QR l toán nhanh c a HBC qua n m u cao h n t l tốn nhanh trung bình c a ngành Do ó kh n ng tốn nhanh c a cơng ty t ng i t t Tuy nhiên t n m 2006 – 2008, t l c a công ty ã gi m k (t 140% n m 2006 xu ng 87% n m 2008) Con s v n cao h n m c trung bình c a ngành nh ng ã cho th y s i xu ng c a t l Công ty n ý c i thi n nh ng n m sau trì kh n ng tốn t t c a 1.2 T l ánh giá hi u qu ho t ng - Hi u qu s d ng t ng tài s n TAT (hay g i vòng quay t ng tài s n) l o l ng hi u qu s d ng tài s n nói chung mà khơng phân bi t ó tài s n l u d ng hay nh T l c a HBC t 2006 n 2008 u cao h n m c trung bình nghành, cho th y r ng bình quân m t ng tài s n c a công ty t o c nhi u doanh thu h n so v i bình qn ngành nói chung HBC c n gi xu h ng t ng lai s d ng tài s n hi u qu 1.3 T l tài tr - T l n /T ng tài s n s o l ng m c s d ng n c a công ty so v i tài s n T ng n bao g m n ng n h n dài n T l n th p co ngh a cơng ty có kh n ng tr n cao T l n /t ng tài s n c a HBC qua n m x p x 50%, ngh a ch n c a công ty ã cung c p kho ng h n m t n a ng v n tài tr T s n /t ng tài s n c a HBC qua n m u th p h n trung bình c a ngành u hi u tích c c, cho th y vi c ch ng vi c huy ng v n t có c a doanh nghi p cho ho t ng tài c a cơng ty kh n ng tr n c a HBC cao h n so v i công ty ng ngành Xu h ng nên c ti p t c trì t ng lai Trang 6/23 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic - T l toán lãi vay l o l ng kh n ng tr lãi c a công ty S d ng n nói chung t o c l i nhu n cho công ty nh ng c ông ch có l i l i nhu n t o l n h n lãi ph i tr cho vi c s d ng n u không, cơng ty s khơng cị kh n ng tr lãi gánh n ng gây thi t h i cho c ông T s a HBC t t (r t cao) n m 2006 nh ng ã xu ng rât th p n m 2008 nh v y kh n ng tr lãi c a HBC khơng tích c c 1.4 T l ánh giá kh n ng sinh l i - Doanh l i ròng (NPM) l nh m ph n ánh quan h gi a l i nhu n ròng doanh thu thu n nh m cho bi t m t d ng doanh thu t o l i nhu n cho c ơng Doanh l i rịng c a HBC qua n m u th p n m c trung bình c a ngành (ngo i tr n m 2006 b ng m c trung bình ngành) M c th p h n chi phí c a HBC cao, th ng ho t ng kinh doanh hi u qu T l c a HBC ch cón 1% n m 2008 (th p h n nhi u m c trung bình ngành 6%) ngh có 100 ng doanh thu ch t o c ng l i nhu n cho công ty Ch s c a HBC c n ph i cc i thi n h n nhi u nh ng n m ti p theo - T su t l i nhu n t ng tài s n (ROA) Nh m o l ng kh n ng sinh l i m i ng tài s n c a công ty ROA c a HBC ch cao h n c trung bình c a ngành n m 2006, cịn l i th p h n trung bình ngành n m 2007 2008 u cho th y cu c kh ng ho ng tài n m 2008 ã nh h ng m nh n HBC th m chí HBC ch u nh h ng m nh h n nhi u so v i doanh nghi p khác ngành, ch ng t ban lãnh o c a HBC không th c s t t vi c n m b t c h i ki m soát r i ro (n m 2008, giá v n hàng bán c a HBC cao nh ng doanh thu bán hàng cung c p d ch v không cao, làm i nhu n gi m m nh ch ng t HBC ã không linh ho t vi c ng phó v i vi c giá c v t li u xây d ng t ng r t m nh n m 2008 h p ng xây d ng ký v i i tác l i m c giá th p) - T su t l i nhu n v n ch s h u (ROE) Các c ông k v ng thu c l i nhu n t ti n u t c a h , t s cho bi t ti n u t c a c ơng có hi u qu nh th góc tài ROE c a HBC qua n m u th p h n nhi u m c trung bình c a ngành u cho th y vi c u t vào HBC hi u qu h n u vào doanh nghi p khác ngành N u HBC không c g ng c i thi n ch s cơng ty khó huy ng v n c a nhà u t t ng lai 1.5 T l ánh giá theo góc th tr ng -Ch s P/E s cho th y nhà u t s n sàng tr có m t ng l i nhu n t cơng ty Tuy khơng có s li u ngành kh so sánh nh ng P/E c a HBC ã gi m d n nhanh qua t ng n m, t 61.1 n m 2006 xu ng 11.03 n m 2009, th p h n m c trung bình ngành 12.9 m 2009 Nh v y t l t t i v i HBC n m 2009 m c dù P/E gi m d ng nh có óng góp tích c c c a giá tr tr ng HBC ã gi m r t m nh n m 2008 - 2009 Trang 7/23 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic Phân tích xu h ng (Xin tham kh o ph n thông tin chi ti t file Excel) Phân tích xu h ng k thu t phân tích b ng cách so sánh t s tài c a cơng ty qua nhi u m th y c xu h ng t t lên hay x u i c a ch s tài Nhìn chung xu h ng c a ch s tài c a HBC di n bi n nh sau: § § § n m 2006-2007, t s a s có d u hi u t t lên, m c d u m t s ch s quan tr ng khác nh ROA, ROE l i gi m i 2007 –2008, h u h t t s u có d u hi u x u i m t s t s x u i r t nhi u 2008 – 2009, t s có d u hi u c c i thi n (n m 2009 HBC ch a có báo cáo tài chính th c trang web nên ch có m t vài ch s c th ng kê r i rác web c a t s công ty ch ng khốn u có th lý gi i nh sau: HBC ã n m b t c c h i kinh doanh Vi t Nam nh p WTO n m 2007 nên tình hình kinh doanh c a công ty t t giai n 2006-2007 (nh ng t s t s quan tr ng nh ROA, ROE v n i xu ng n m 2007 công ty phát hành c phi u t ng n k t qu v n ch s h u t ng tài s n ã t ng nhanh h n r t nhi u l i nhu n c a công ty) m 2008, kh ng ho ng kinh t di n doanh nghi p u b thi t h i HBC c ng không ph i ngo i l ó lý t s tài c a HBC ã xu ng r t th p n m 2008 N m 2009 ch ng ki n s ph c h i tr l i c a doanh nghi p sau kh ng ho ng kinh t có d u hi u i qua HBC c ng n m s ó Phân tích c c u: Phân tích c c u k thu t phân tích dùng xác nh khuynh h ng thay d i c a t ng kho n m c báo cáo tài v i báo cáo k t qu kinh doanh, phân tích c c u c th c hi n ng cách tính so sánh t tr ng c a t ng kho n m c so v i doanh thu qua n m th y c xu h ng thay i c a t ng m c T ng t nh v y, b ng cân i k tốn, c ng tính tốn so sánh t tr ng c a t ng m c tài s n so v i t ng tài s n t ng m c c a ngu n v n so v i ng ngu n v n i ây phân tích c c u c a báo cáo kinh doanh b ng cân 2008 PHÂN TÍCH C i k toán c a HBC t 2006 – C U B NG BÁO CÁO K T QU KINH DOANH n v tính: Tri u tr ng Doanh thu bán hàng cung c p d ch v Các kho n gi m tr doanh thu Doanh thu thu n v bán hàng cung c p ch v Giá v n hàng bán i nhu n g p v bán hàng cung c p d ch Doanh thu ho t ng tài t ng i 2006 2007 2008 2006 2007 2008 100.00% 100.00% 100.00% 205,615 455,356 695,985 - - - 100.00% 100.00% 100.00% 205,615 455,356 695,985 88.64% 86.67% 90.46% 182,247 394,648 629,592 11.36% 13.33% 9.54% 23,368 60,708 66,393 0.10% 2.82% 0.60% 198 12,833 4,194 Trang 8/23 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic Chi phí tài 0.33% Trong ó: Chi phí lãi vay 0.29% Chi phí bán hàng 0.05% Chi phí qu n lý doanh nghi p 3.71% 676 2.37% 599 1.18% 0.01% 97 5,360 75 5.00% 4.10% 3.93% 10,282 18,658 27,334 6.08% 6.37% 2.49% 12,510 29,019 17,329 Thu nh p khác 0.01% 0.30% -0.66% 24 1,375 -4,572 Chi phí khác 0.24% 0.20% 0.29% 491 894 2,010 -0.23% 0.11% -0.95% -466 481 -6,582 5.86% 6.48% 1.54% 12,044 29,501 10,747 1.46% 1.02% 0.36% 3,000 4,641 2,490 0.00% - - i nhu n thu n t ho t ng kinh doanh i nhu n khác Ph n l i nhu n ho c l cty liên k t liên doanh i nhu n k tốn tr c thu Chi phí thu TNDN hi n hành 4.50% Chi phí thu TNDN hỗn l i 20,503 25,849 16,503 i nhu n sau thu thu nh p doanh nghi p 4.40% 5.46% 1.19% 9,044 24,860 8,249 i ích c a c ơng thi u s i nhu n sau thu c a c ông c a công ty 0.02% 0.01% 0.05% 34 31 338 4.38% 5.45% 1.14% 9,010 24,829 7,911 0.78% 0.73% 0.08% 1,604 3,309 561 Lãi c b n c phi u Trong c c u báo cáo kinh doanh, chi phí t ng nhanh h n doanh thu ( c bi t chi phí lãi vay ã ng v t) n m 2008 ã làm l i nhu n gi m sút nghiêm tr ng EPS n m 2008 ã gi m m nh ch 561 VND (so v i 3.309 VND n m 2007) PHÂN TÍCH C C U B NG CÂN I K TỐN n v tính: Tri u t i tr ng Tài s n Tài s n ng n h n Ti n kho n t ng ng ti n Ti n Các kho n t ng ng ti n Các kho n u t tài ng n h n u t ch ng khốn ng n h n phịng gi m giá u t ng n h n Các kho n ph i thu ng n h n Ph i thu c a khách hàng Tr tr c cho ng i bán Ph i thu n i b Ph i thu theo ti n k ho ch H xây ng Các kho n ph i thu khác phòng kho n ph i thu khó ịi Hàng t n kho Hàng t n kho phòng gi m giá hàng t n kho Tài s n ng n h n khác Chi phí tr tr c ng n h n 2006 100.00% 72.95% 10.20% 10.20% 2007 100.00% 53.42% 21.28% 6.27% 6.33% -0.06% 48.22% 41.02% 1.74% 6.07% 5.60% -0.14% 7.10% 7.10% 1.16% 0.41% 22.15% 2.60% 1.32% Trang 9/23 2008 100.00% 68.54% 6.84% 2.54% 4.30% 27.10% 13.88% 1.23% 10.56% 1.45% -0.02% 34.04% 34.04% 0.55% 0.14% ng 2006 133,169 97,145 13,581 13,581 8,352 8,430 -79 64,211 54,624 2,318 - 2007 940,066 502,207 200,050 57,104 208,217 - 2008 1,163,293 797,333 79,595 29,595 50,000 315,299 161,507 14,342 122,807 7,459 -190 9,456 9,456 1,545 548 24,456 12,380 - 16,873 -230 395,996 395,996 6,443 1,601 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic Thu GTGT c kh u tr Thu kho n ph i thu nhà n c Tài s n ng n h n khác Tài s n dài h n Các kho n ph i thu dài h n Ph i thu dài h n c a khách hàng n kinh doanh n v tr c thu c Ph i thu n i b dài h n Ph i thu dài h n khác phòng ph i thu dài h n khó ịi Tài s n c nh Tài s n c nh h u hình Ngun giá Giá tr hao mịn l y k Tài s n c nh thuê tài Nguyên giá Giá tr hao mòn l y k Tài s n c nh vơ hình Ngun giá Giá tr hao mịn l y k Chi phí xây d ng c b n d dang t ng s n u t Nguyên giá Giá tr hao mòn l y k Các kho n u t tài dài h n u t vào công ty u t vào công ty liên k t, liên doanh u t dài h n khác phịng gi m giá u t tài dài n Tài s n dài h n khác Chi phí tr tr c dài h n Tài s n thu thu nh p hoãn l i Tài s n dài h n khác i th th ng m i Ngu n v n ph i tr ng n h n Vay n ng n h n Ph i tr cho ng i bán Ng i mua tr ti n tr c Thu kho n ph i n p Nhà n c Ph i tr ng i lao ng Chi phí ph i tr Ph i tr n i b Ph i tr theo ti n ng 0.08% 0.67% 27.05% 46.58% 0.17% 0.01% 0.24% 31.46% 25.17% 24.81% 31.20% -6.39% 32.04% 11.28% 21.74% 11.08% 13.40% -2.32% 0.36% 0.43% -0.06% 0.56% 20.19% 0.49% 0.50% -0.02% 10.18% 12.82% 8.21% 0.21% 4.52% 3.69% 0.21% 1.67% 1.63% 1.72% 1.51% 1.49% 0.01% 0.00% 100.00% 43.46% 36.66% 100.00% 49.27% 39.78% 10.57% 12.26% 11.03% 1.42% 0.95% 2.83% 0.04% 100.00% 47.40% 46.89% 16.98% 7.14% 1.51% 3.86% 1.26% 102 895 36,025 33,525 33,038 41,553 -8,514 486 570 -83 280 280 437,859 301,158 106,069 5,264 189,825 120,524 - 1,964 90 2,788 365,960 252,950 128,880 155,898 -27,017 5,648 5,865 -217 118,421 95,480 52,543 42,937 2,220 2,172 47 133,169 63,124 62,441 22,612 9,503 2,011 5,137 1,680 - 16,176 940,066 408,521 344,670 - 17,530 17,356 126 47 1,163,293 573,103 462,769 122,949 142,614 128,295 16,537 11,026 32,881 - - - - 21,498 683 - 63,851 - 8,468 110,333 - k ho ch H xây Các kho n ph i tr , ph i n p ng n h n khác phòng ph i tr ng n h n dài h n Ph i tr dài h n ng i bán Ph i tr dài h n n i b 16.14% 0.51% 0.73% 6.79% Trang 10/23 9.48% d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic Ph i tr dài h n khác Vay n dài h n Thu thu nh p hoãn l i ph i tr phòng tr c p m t vi c làm phòng ph i tr dài h n n ch s h u n ch s h u n u t c a ch s h u Th ng d v n c ph n n khác c a ch s h u phi u qu Chênh l ch ánh giá l i tài s n Chênh l ch t giá h i Qu u t phát tri n Qu d phịng tài Qu khác thu c v n ch s h u i nhu n ch a phân ph i Ngu n v n u t XDCB Ngu n kinh phí qu khác Qu khen th ng phúc l i Ngu n kinh phí Ngu n kinh phí ã hình thành TSC Qu d phòng tr c p m t vi c làm i ích c a c ông thi u s 0.51% 9.41% 0.07% 52.10% 50.86% 42.35% 56.47% 56.03% 14.36% 39.19% 3.26% 0.62% 46.03% 45.80% 13.00% 31.67% 0.56% 0.24% 4.63% 1.80% 0.33% 1.24% 1.24% 0.44% 0.23% 0.23% 0.00% 0.50% 0.07% 4.70% 683 69,384 67,731 56,400 4,347 824 6,160 1,653 1,653 661 530,853 526,732 135,000 368,383 6,426 16,923 4,121 692 109,467 866 535,490 532,844 151,195 368,383 6,528 2,848 3,889 2,646 2,618 28 54,701 c u tài s n c a cơng ty có nh ng chuy n bi n v a tích c c v tiêu c c N m 2007, 2008, kho n ph i thu ng n h n ã gi m m nh so v i n m 2006 làm t ng v n l u d ng cho công ty T tr ng ti n kho n t ng ng ti n ã gi m m nh n m 2008 tác ng t cu c kh ng ho ng tài tồn c u u s c n tr HBC u t tr l i nên kinh t ph c h i tr l i ng hàng t n kho cung t ng m nh, chi m t i 34.04% n m 2008 c ng làm c n tr cho kh n ng tốn ng n h n c a cơng ty Trong c c u ngu n v n, ho t ng c a t p oàn c tài tr b i kho n n ng n h n (riêng kho n n ng n h n ph i tr cho ng i bán ã chi m g n 40% t ng ngu n v n c a công ty, riêng n m 2006 g n 47%) d n t i chi phí tài cao làm t ng r i ro tài Trong b i nh kinh t suy thoái (2008), ho t ng kinh doanh c a h u h t doanh nghi p g p khó kh n, lãi vay s gánh n ng cho công ty Phân tích DuPont Phân tích DuPont k thu t phân tích b ng cách chia t s ROA ROE thành nh ng b ph n có liên h v i ánh giá tác ng c a t ng b ph n lên k t qu sau K thu t th ng c s d ng b i nhà qu n lý n i b cơng ty có nhìn c th quy t nh xem nên c i thi n tình hình tài cơng ty b ng cách K thu t phân tích Du Pont d a vào hai ph ng trình c b n d i ây, g i chung ph ng trình Du Pont Trang 11/23 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic ROA = = ROE = = *Các t l ph L i nhu n ròng doanh thu x Vòng quay t ng tài s n i nhu n ròng Doanh thu x Doanh thu ng tài s n ROA x S nhân v n ch s h u i nhu n ròng Doanh thu x Doanh thu ng tài s n x ng tài s n n ch s h u ng trình DuPont c a HBC t 2006 –2008: m 2006 i nhu n ròng/Doanh thu 2007 2008 0.04 0.05 0.01 Doanh thu/T ng tài s n 1.54 0.48 0.60 ROA 0.07 0.03 0.01 1.92 1.77 2.17 0.13 0.05 0.02 ng tài s n/V n ch s h u ROE Qua ph ng trình DuPont này, ban qu n tr c a HBC có th phân tích gi i pháp chi n l c i thi n ho t ng c a cơng ty Do tình hình ho t ng kinh doanh c a cơng ty có chi u h ng x u i t n m 2006 – 2008, t l “l i nhu n ròng/doanh thu”và “Doanh thu/t ng tài s n” u gi m Do ó, y u t l i nhu n rịng doanh thu vơ quan tr ng L i nhu n c n ph i c i thi n t ng tr ng nhanh h n doanh thu Công ty c n y m nh vi c marketing tìm ki m th tr ng m i nâng cao ch t l ng s n ph m, t ng t l s n ph m cao c p t ng giá tr gia ng… K toán chi phí có th xem xét kho n m c chi phí làm vi c v i k s , b ph n mua hàng, nhân viên khác, tìm cách th c c t gi m chi phí V “vịng quay t n kho”, n m 2008 cơng ty có t l t n kho l n ban qu n tr c n ý gi m b t hàng t n kho n m ti p theo Các nhân viên tài c ng có th phân tích tác ng c a sách tài tr khác nhau, tìm cách gi m chi phí lãi vay r i ro s d ng n vay mà v n s d ng ịn b y tài ng l i nhu n v n ch s h u Phân tích hịa v n ịn b y tài (Xin tham kh o ph n tính chi ti t file Excel) 5.1 Phân tích hịa v n: m hòa v n m c ho t ng mà ó doanh thu b ng t ng chi phí, khơng có l i nhu n hay l Tuy nhiên c thù c a HBC kinh doanh ngành xây d ng nên khơng có n v s n ph m c th c ng không th quy i v m t n v c th c nên vi c xác nh bi n phí t ng i ph c t p Do ó tr ng h p ta ch n cách m n DOL, DFL làm trung gian tính F V theo công th c: DOL = % EBIT/% S DFL = EBIT/ (EBIT - I) Trang 12/23 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic ó tính c nh phí bi n phí (tham kh o tính tốn c th file Excel, sheet “PT t , hòa v n òn b y TC” vt: tri u ng Doanh thu hòa v n l i l Doanh thu hòa v n ti n m t Doanh thu hòa v n tr n Doanh thu Nh n xét 2006 140,289 122,681 163,233 205,615 L i th t 2007 286,797 213,212 871,302 455,356 L i th t 2008 229,972 (48,758) 2,593,510 695,985 L i th t gi Theo s li u b ng tính Excel tình hình kinh doanh c a HBC qua n m u l i th t, tuynhiên hi u qu kinh doanh n m 2008 c a công ty r t nên c n có ph ng án c i thi n k t qu kinh doanh nh : -T ng doanh thu qua vi c t ng giá bán s n ph m (c i thi n ch t l n ph m cao c p có giá tr gia t ng l n… ) -Gi m chi phí b t bi n chi phí kh bi n t ng l i nhu n ng s n ph m, bán thêm 5.2 òn b y tài ịn b y kinh doanh (DOL) òn b y tài (DFL) òn b y t ng th (DTL) 2006 311% 104.75% 326% 2007 223% 100.00% 223% 2008 50% 174.66% 88% * òn b y kinh doanh (DOL): DOL = [Q.(P-V)] / [Q.(P-V)-F] bi u th c a m i quan h gi a chi phí c nh chi phí bi n i ịn b y kinh doanh cao nh t công ty có t l chi phí ho t ng c nh so v i chi phí ho t ng bi n i cao u có ngh a cơng ty ang s d ng nhi u tài s n c nh h n ho t ng c a Ng c l i, òn y kinh doanh th p nh t cơng ty có t l chi phí ho t ng c nh so v i chi phí ho t ng bi n i th p t t l ịn b y kinh doanh cao có th t o c m t l i ích r t l n cho cơng ty T l ịn y kinh doanh cao có th giúp doanh nghi p t o nhi u ti n h n t m i doanh s t ng thêm (doanh s biên t ) n u vi c bán s n ph m t ng thêm ó khơng làm gia t ng chi phí s n xu t Doanh nghi p hồn tồn có kh n ng làm c u n u nh có th l a ch n, tài s n c nh nh tài s n, nhà x ng trang thi t b c ng nh s công nhân hi n h u T c có th t o c t t c s t ng thêm mà không c n s d ng b t c m t chi phí t ng thêm Vì h u h t chi phí ã chi phí c nh Do v y, l i nhu n biên t c t ng lên thu nh p c ng t ng nhanh h n i v i HBC, t l DOL n m 2008 r t th p so v i 2006 2007 Do ó, cơng ty n c i thi n theo xu h ng t ng t l b ng cách t ng giá s n ph m (v a b ng cách t ng giá thông th ng v a t ng s n ph m ch t l ng cao) gi m t i a chi phí s n xu t * ịn b y tài (DFL) : DFL = EBIT / (EBIT - I) t s òn b y cho th y nh h ng c a m t kho n n vay xác nh i v i thu nh p m i c ph n c a công ty ịn b y tài liên quan n vi c s d ng chi phí c nh tài tr cho công ty bao g m c nh ng chi phí t ng thêm tr c thu lãi vay Trong u ki n y u t khác Trang 13/23 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic khơng i, m t m c ng ng ịn b y tài cao h n ng ngh a s dao ng EPS c ng t ng - H u h t công ty ang b nh giá th p u mong mu n có m t EPS kh quan ó t s DFL có th c s d ng công ty quy t nh xem m c ịn b y cơng ty c n s d ng t c m c tiêu c n thi t i v i HBC, chi phí lãi vay (I) n m 2008 l n, t ng nhanh h n g p nhi u l n m c t ng a l i nhu n tr c lãi vay thu (EBIT) c i thi n tình hình n m sau, cơng ty c n im chi phí lãi vay t ng EBIT M t nh ng cách có th dùng t ng v n ch s h u tài tr cho d án m i th c t v n ch s h u c a HBC h u nh không t ng t 2007 n 2008 * òn b y t ng th (DTL): DTL = [Q.(P-V)] / [Q.(P-V) -F - I] hay DTL = DOL x DFL Th hi n m c nh y c m c a l i nhu n v n ch s h u v i s thay i c a doanh thu N u m t doanh nghi p có m t DOL t ng i cao ch ng h n mong mu n t c m t DTL ó doanh nghi p có th bù tr m c DOL cao v i m t DFL th p h n hay tr ng h p DFL ng i cao ch ng h n mong mu n t c m t DTL ó doanh nghi p có th bù tr c DFL cao v i m t DOL th p h n HBC ang g p ph i v n h n ch m c c a òn b y b y kinh doanh òn b y tài gia t ng EPS v n ch s h u Tuy nhiên n m 2008 t l DTL h i th p so v i n m tr c Ban qu n tr HBC c n xem xét t ng DTL m t m c cao h n nh ng h p lý h n b ng cách ã nêu ph n phân tích DTL DOL IV/ L ng giá ch ng khốn (Xin tham kh o ph n tính chi ti t file Excel) L ng giá theo ph ng pháp dòng thu nh p c a c phi u n Po = ∑ t =1 Dt Pn + t (1 + k ) (1 + k )n * K rf h s hoàn v n phi r i ro, b ng m c lãi su t trái phi u Chính Ph N m 2009, trái phi u ph có lãi su t 9% (Ngu n: http://www.taichinhdientu.vn/Home/Phat-hanh-trai-phieuChinh-phu-lai-suat-9/200910/64422.dfis y K rf = 9% Trang 14/23 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic *Gi s h s hồn v n th tr ng có phân ph i xác su t nh sau: Xác su t Pi 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 Ki Pi xK i 10% 12% 14% 16% 18% 0.01 0.024 0.056 0.032 0.018 K m = ∑ PxK i i = 0.14 i =1 y t b ng ta ch n K m = 14% Suy K = Ki = Krf + (Km –Krf i = 0.09 + (0.14 –0.09)1.24 = 0.15 Chi tr c t c c a HBC: *C t c HBC kh m t c g 2005 2006 2007 2008 2009 480 1000 /CP 1200 /CP 1200 /CP 1000 /CP /CP 52% 20% -17% (Ngu n: http://www.cophieu68.com/eventschedule.php?id=sav) *D ki n c t c t m t g Dt (1 + k ) t Dt / (1 + k )t ng lai: 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 15% 15% 15% 16% 16% 16% 13% 16% 10 13% 13% 1,140 1,311 1,508 1,749 2,029 2,353 2,730 3,085 3,486 3,939 1.15 2.31 1.32 1.52 1.75 2.01 2.66 3.06 2020 sau 11 11% 3.52 4.05 991.3 993.2 991.9 999.4 1009.3 1018.7 1026.2 1008.1 990.3 972.6 10,001 P10 = D10*(1+g11)/(k-g11) = 109,302.68 P10/ (1+k)10 = 27,018 10 Dt P10 P0 = ∑ + = 37.019 t (1 + k )10 t = (1 + k ) y, giá tr hi n t i c a HBC P0 = 37.019 VND Trong giá HBC s giao d ch ch ng khoán TP.HCM (HOSE) ngày 01/03/2010 P = 37.600 ngàn ng nên giá giao d ch hi n t i Trang 15/23 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic ng ng giá tr th c c a c phi u này, th hi n s ánh giá t ng i xác giá tr c a nhà u t v i c phi u HBC Vì v y v i giá hi n t i giao d ch HOSE c a c phi u HBC, nhà u t nên cân nh c mua u t dài h n L ng giá theo ch s P/E Ch s P/E c a nghành q 3/2009 Mã ch ng khốn t s công ty nghành Xây d ng P/E CIC Công ty C ph n CID Công ty c ph n Xây d ng phát tri n c s h t ng 19.0 CSC Công ty c ph n 49.9 HBC Công Ty C Ph n Xây D ng Kinh Doanh L10 Công ty c ph n LILAMA 10 7.2 L18 Công ty c ph n 7.5 SD7 Công ty c ph n Sông VCG u t Xây d ng COTEC 7.6 u t Xây d ng Thành Nam a c Hịa Bình u t Xây d ng s 18 9.8 ng công ty c ph n Xu t nh p kh u xây d ng Vi t Nam Ch s nghành xây d ng (Ngu n: http://www.cophieu68.com/categorylist.php?cid=58&o=c&ud=a#cid_58 ) 2005 6,716 ng 2006 1,604 -76% 2007 3,309 106% 2008 561 -83% 2009 3.072 447% 2010 (d ki n) 3,000 (Ngu n: http://www.cophieu68.com/eventschedule.php?id=hbc) y giá tr th tr ng c a c phi u HBC d ki n n m 2010 là: P = P/E x EPS = 12.9 x 3,000 = 38.700 VND 2.3 L ng giá theo ph ng pháp s d ng ch s EVA - EVA=(V n CSH)*(ROE-chi phí v n CSH) - Giá th tr ng c a c phi u c a công ty = Giá tr theo s sách + Pv (EVA t Trang 16/23 35.9 12.9 Ch s EPS c a HBC qua n m: Quí EPS c t ng tr 10.9 ng lai) d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic Giá tr kinh t gia ng EVA n m 2009 n CSH cu i n m 2009 ROE 2009 Chi phí v n CSH (LS trái phi u CP) EVA V n CSH x (ROE - chi phí v n CSH) c u-tr a c k E 579,537,000,000 ROE 8.02% Ki 15.00% 584,542,000,000 B 38,661.36 ROE - Ki -6.98% báo EVA ng lai t ki n EVA 2010 (ROE - chi phí v n CSH) 0.0100 (404,755,500) 0.86956522 (351,961,304) ki n EVA 2011 M c t ng tr ng (ROE - CP v n CSH) 1.01 (408,803,055) 0.75614367 (309,113,841) ki n EVA 2012 M c t ng tr ng (ROE - CP v n CSH) 1.01 (412,891,086) 0.65751623 (271,482,591) ki n EVA 2013 M c t ng tr ng (ROE - CP v n CSH) 1.01 (417,019,996) 0.57175325 (238,432,536) ki n EVA 2014 M c t ng tr ng (ROE - CP v n CSH) 1.02 (425,360,396) 0.49717674 (211,479,293) ki n EVA 2015 M c t ng tr ng (ROE - CP v n CSH) 1.02 (433,867,604) 0.4323276 (187,572,938) ki n EVA 2016 M c t ng tr ng (ROE - CP v n CSH) 1.02 (442,544,956) 0.37593704 (166,369,041) ki n EVA 2017 M c t ng tr ng (ROE - CP v n CSH) 1.02 (451,395,855) 0.32690177 (147,562,106) M c t ng tr ng (ROE - CP v n CSH) 1.02 (460,423,773) 0.28426241 (130,881,172) 1.03 (2,634,647,143) 0.24718471 (651,244,480) ki n EVA n m 2018 Hi n giá n m 2019 a toàn b EVA t ng lai Hi n giá toàn b EVA t ng lai Giá tr th tr c (45,621,838,560) Giá tr theo s sách a công ty Giá s sách c a c phi u (2009) d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD 10-n ki n ROE 2010 = 16% (TB ngành) T ng tr ng u K = Ki 15.0% (2,666,099,303) ng c a c phi u công ty n m 2010 581,875,900,697 c phi u l u hành n m 2010 15,119,540 Giá tr c phi u HBC (2010) T ng h p k t qu 38,485 nh giá c phi u a ba ph ng pháp Ph ng pháp Ph ng pháp Chi t kh u dòng ti n 37.019 Ph ng pháp ch s P/E 38.700 Ph ng pháp s d ng h s EVA 38.485 Giá hi n t i (th i K t qu m phân tích) Trang 17/23 nh giá (VND) 37.600 H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic nh giá c phi u HBC c a ba ph ng pháp nêu ta th y cho k t qu Nh n xét: i k t qu n t ng V i giá hi n t i HBC ang giao d ch th tr ng là37.600 VND, x p x v i giá tr c phi u ã tính nên nhà u t có th ch n th i m hi n t i mua vào c phi u HBC ut dài h n V/ L p danh m c u t hi u qu : H s hoàn v n k v ng, K = Ki = Krf + (Km –Krf i= l ch chu n, h s bi n thiên c a HBC 0.09 + (0.14 –0.09)1.24 = 0.15 Chú gi i: + K rf h s hoàn v n phi r i ro, b ng m c lãi su t trái phi u Chính Ph N m 2009, trái phi u ph có lãi su t 9% (Ngu n: http://www.taichinhdientu.vn/Home/Phat-hanh-trai-phieuChinh-phu-lai-suat-9/200910/64422.dfis) nên ây ch n K rf = 9% + H s β i : i v i mã HBC, h s β i c tính b ng β i = 1.24 (Hàm Slope Excel) (Ngu n: http://www.cophieu68.com/calculate_beta.php?id=hbc ) Xác su t Pi Km 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 10% 12% 14% 16% 18% K i = K rf + ( K m − Krf ) βi = 0.09 + ( K m − 0.09)1.24 10% 13% 15% 18% 20% Pi xK i 0.01024 0.02544 0.06080 0.03536 0.02016 K = ∑ PxK i i = 0.152 i =1 δ= ∑ P (K − K ) i =1 i Cv = i = 2.72% δ = 17.87% K Trang 18/23 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic Tìm mã ch ng khoán t ng quan ngh ch: th t ng quan ngh ch v giá gi a HBC FPC n m 2009 HBC FPC Theo k t qu tìm mã ch ng khoán t ng quan ngh ch b ng cách s d ng hàm Correl Excel, ta tìm c mã FPC (Công ty C Ph n Full Power) t ng quan ngh ch v i mã HBC, h s t ng quan a HBC,FPC = - 0.67 Tính h s hoàn v n k v ng, l ch chu n h s bi n thiên c a mã FPC + H s β i : i v i mã FPC, h s β i c tính b ng β i = 0.24 (Hàm slope Excel) (Ngu n: http://www.cophieu68.com/calculate_beta.php?id=fpc) Xác su t Pi 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 K i = K rf + ( K m − K rf ) βi Km = 0.09 + ( K m − 0.09)0.24 9% 10% 10% 11% 11% 10% 12% 14% 16% 18% Pi xK i 0.00924 0.01944 0.04080 0.02136 0.01116 K = ∑ PxK i i = 0.102 i =1 δ= ∑ Pi ( K − Ki ) = 0.53% i =1 Cv = δ = 5.16% K Trang 19/23 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic K t h p HBC FPC thành m t b ch ng khốn Cơng th c t ng quát nh m xác nh t tr ng c a t ng ch ng khoán doanh m c g m mã ch ng khoán l ch chu n c a b ch ng khoán t c c ti u nh sau: δ12 − a12δ1δ δ12 + δ 22 − 2a12δ1δ W1 = − W2 W2 = y WFPC i v i mã HBC FPC: δ HBC − aHBC ,FPC δ HBC δ FPC 0.02722 − ( −0.67) x0.0272 x0.0053 = = = 87.11% δ HBC + δ FPC − 2aHBC ,FPC δ HBC δ FPC 0.02722 + 0.00532 − x(−0.67) x0.0272 x 0.0053 WHBC = − WFPC = 12.89% * H s hoàn v n k v ng, l ch chu n, h s bi n thiên c a b ch ng khoán này: K p = WHBC K HBC + WFPC K FPC = 0.1289 x 0.0.152 + 0.8711x 0.102 = 0.1084 2 2 δ p = WHBC δ HBC + 2aHBC , FPCWHBCWFPCδ HBCδ FPC + WFPC δ FPC δ p = 0.12892 x 0.02722 + x(−0.67) x 0.1289 x 0.8711x 0.0272 x 0.0053 + 0.87112 x 0.00532 = 0.34% Cp = δp = 3.16% Kp Ta th y, δ p = 0.34% nh h n δ FPC = 0.53% δ HBC = 2.72% nên k t h p HBC FPC thành ch ng khoán v i t tr ng nh ( WHBC = 12.89% nhi u Trang 20/23 ; WFPC = 87.11% ) s gi m r i ro i r t d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic VI/ Thay cho l i k t: Th ng hi u a c Hịa Bình th c s m t th ng hi u n i b t th tr ng xây d ng Vi t Nam, c bi t a bàn TP.HCM th i gian g n ây Tuy nhiên, báo cáo tài cho th y doanh nghi p có h ng phát tri n khơng tích c c t n m 2007 –2008, nh t n m 2008 u c ng có th lý gi i góc v mơ n m 2007 (Vi t Nam nh p WTO) ã mang l i cho HBC nh ng c h i t v i kinh t Vi t Nam t ng tr ng m nh c ng giúp cho HBC huy ng c ngu n v n l n thông qua th tr ng ch ng khoán qua t phát hành c phi u t ng v n m 2007 u ã làm cho v n ch s h u c a HBC t ng 665.10% so v i n m 2006 Ngu n n ã t o u ki n cho HBC trúng th u thi công nh ng d án quan tr ng c ng nh u t vào t s d án b t ng s n khác Tuy nhiên, cu c kh ng ho ng tài vào n m 2008 ã nh n chìm nh ng n l c c a HBC Tuy HBC không l n m 2008 nh ng h u nh l i nhu n hi u qu kinh doanh ch t m c t i thi u Có m y v n liên quan n tình hình tài c a HBC m 2008: Th nh t, kh n ng ki m soát hàng t n kho c a HBC ã không th c s t t Lý n m 2008, HBC ã t n tr m t l ng hàng t n kho c c l n (~ 396 t ) Có th vi c t n tr nh m i phó v i vi c giá c nguyên v t li u thay i khó l ng n m 2008 nh ng m t t l l n hàng t n kho ã gây nhi u b t l i cho kh n ng tốn ng n h n c a cơng ty HBC mua hàng t n tr giá cao sau ó giá l i gi m ã nh h ng nhi u n l i nhu n c a công ty doanh thu t ng nh ng chi phí cịn t ng nhanh h n làm l i nhu n gi m m nh Th hai, l i nhu n c a HBC o l ng b i ROE ã gi m m nh qua n m, t 2005 n 2008 Nguyên nhân v n ch s h u c a công ty t ng nhanh ( c bi t n m 2007 t ng t i 665.10% l i nhu n không theo k p) HBC ã phát hành thêm c ph n t ng v n u l u có th c kh c ph c n u HBC ch n gi i pháp phát hành c ph n t ng v n u l v i m t t l h n thay vào ó gia t ng ngu n v n vay tài tr cho d án m i Thêm vào ó, tình hình kinh doanh c a HBC n m 2008 không t t giá c v y li u ngành xây d ng t ng cao y giá thành xây d ng lên cao s d ng vay n nhi u phí tr lãi vay c a công ty l n, ng v i kho n trích l p d phịng tài n cho l i nhu n n m 2008 gi m m nh, làm cho ROE c a HBC th p n m 2008 n u so sánh v i toàn ngành Th ba, vi c s d ng òn b y tài c a HBC t t n m 2006, 2007 nh ng ã t hi u qu n m 2008 Vi c c n thi t ph i c i thi n nh ng n m ti p theo c i thi n ch tiêu tài Có v nh HBC ã khơng tiên l ng tr c c nh ng khó kh n d n d p n m 2008 ã khơng ng phó k p v i tình hình Trong c c u nhân s c p cao c a HBC, ta khơng th y có nh ng chun gia v tài u nhi u gây khó kh n cho chi n l c ho ch nh tài c a cơng ty t ng lai, nh t quy mô công ty ã tr nên l n h n nhi u so i vài n m tr c Th t , HBC m t th ng hi u m nh nh ng c nh tranh ngành xây d ng b t ng s n r t kh c li t m y u c a HBC n m nhi u chi n l c tài qu n lý s d ng Trang 21/23 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic ngu n v n l u ng, t c ki m soát t n ngu n l c tài ng n h n m t cách có hi u qu th c hi n u HBC c n có nh ng chun gia v tài gi i t v n cho H i ng qu n tr (Ch t ch H i ng qu n tr kiêm t ng giám c c a HBC m t ki n trúc s s u hành c a ông th ng t p trung t i m ng chuyên môn xây d ng, thi u i vi c ho ch nh chi n l c tài chính) Trang 22/23 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c H F-XC A N GE H F-XC A N GE c u-tr a c k N y bu to k lic VII/ Tài li u tham kh o: slide gi ng môn QTTC c a ti n s Nguy n Quang Huân, Khoa QTKD, HKT TP.HCM PGS.TS Nguy n Quang Thu, Qu n tr tài c n b n –NXB th ng kê 2009 TS.Nguy n Minh Ki u, Tài doanh nghi p –NXB th ng kê 2009 Eugene F Brigham –Joel E Houston, Qu n tr tài – i h c Florida –B n d ch c a i h c kinh t TP HCM Trang web công ty a c Hịa Bình: http://www.hoabinhcorporation.com.vn Trang web C Phi u 68 http://www.cophieu68.com Trang web cơng ty ch ng khốn FPTS: www.fpts.com.vn Trang web cơng ty ch ng khốn HSC: www.hsc.com.vn Trang 23/23 d o o c m C m w o d o w w w w w C lic k to bu y N O W ! PD O W ! PD c u-tr a c k c