Phân tích rủi ro tài chính tại các doanh nghiệp viễn thông niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN  NGUYỄN THỊ MAI CHI PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VIỄN THƠNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ NGÀNH KẾ TOÁN HÀ NỘI - 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN  NGUYỄN THỊ MAI CHI PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VIỄN THƠNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: KẾ TOÁN (KẾ TOÁN - KIỂM TOÁN - PHÂN TÍCH) Mã số: 9340301 LUẬN ÁN TIẾN SĨ Người hướng dẫn khoa học: GS.TS NGUYỄN VĂN CÔNG LỜI CAM ĐOAN Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam kết danh dự cá nhân nghiên cứu này tự thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Hà Nội, ngày 02 tháng 02 năm 2020 Nghiên cứu sinh Nguyễn Thị Mai Chi i MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN .I MỤC LỤC II DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT VII DANH MỤC BẢNG .IX DANH MỤC HÌNH XI CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Quy trình nghiên cứu luận án 1.6 Kết cấu luận án KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU .7 2.1 Các nghiên cứu rủi ro tài 2.1.1 Bản chất rủi ro tài 2.1.2 Phân loại rủi ro tài .9 2.1.3 Nhân tố ảnh hưởng tới rủi ro tài 13 2.2 Các nghiên cứu lý thuyết rủi ro tài .17 2.2.1 Lý thuyết M&M 17 2.2.2 Lý thuyết thương mại tĩnh (Static Trade-off Theory) 19 2.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (Peaking Order Theory) 20 2.2.4 Lý thuyết cấu trúc tài sản tối ưu (Optimum Asset Structure Theory) 22 2.3 Các nghiên cứu nhận diện, đánh giá, đo lường kiểm soát rủi ro tài 23 2.3.1 Nghiên cứu nhận diện đánh giá rủi ro tài 23 2.3.2 Nghiên cứu đo lường rủi ro tài .28 2.3.3 Nghiên cứu kiểm sốt rủi ro tài 41 2.4 Xác lập vấn đề nghiên cứu 44 KẾT LUẬN CHƯƠNG .46 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 47 3.1 Phương pháp thu thập xử lý liệu 48 3.1.1 Chọn mẫu nghiên cứu 48 3.1.2 Xử lý liệu 53 3.2 Mơ hình giả thiết nghiên cứu 54 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu 54 3.2.2 Giả thiết nghiên cứu 62 KẾT LUẬN CHƯƠNG .64 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 65 4.1 Tổng quan doanh nghiệp viễn thông niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam .65 4.1.1 Lịch sử hình thành phát triển 65 4.1.2 Đặc điểm hoạt động kinh doanh 69 4.2 Phân tích rủi ro tài doanh nghiệp viễn thơng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam .76 4.2.1 Phân tích rủi ro khả tốn 76 4.2.2 Phân tích rủi ro lãi suất 82 4.2.3 Phân tích rủi ro hiệu hoạt động 83 4.2.4 Phân tích rủi ro khả sinh lợi 86 4.2.5 Phân tích rủi ro cấu nợ 88 4.2.6 Phân tích rủi ro cấu trúc tài 89 4.3 Phân tích nhân tố ảnh hưởng tới rủi ro tài doanh nghiệp viễn thơng niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 92 4.3.1 Quy trình phân tích 92 4.3.2 Kết phân tích 93 4.4 Thảo luận kết nghiên cứu .100 4.4.1 Về mức độ rủi ro tài 100 4.4.2 Về tác động nhân tố 102 KẾT LUẬN CHƯƠNG .107 CHƯƠNG 109 KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 109 5.1 Kết luận 109 5.1.1 Về ý tưởng nghiên cứu 109 5.1.2 Về kết nghiên cứu .109 5.1.3 Về đóng góp luận án 112 5.1.4 Về hạn chế luận án 113 5.1.5 Về hướng nghiên cứu luận án 113 5.2 Khuyến nghị 114 5.2.1 Về kiểm sốt rủi ro tài .114 5.2.2 Về xử lý rủi ro tài 129 5.2.3 Về điều kiện thực giải pháp kiểm sốt rủi ro tài doanh nghiệp viễn thông niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 132 KẾT LUẬN CHƯƠNG .135 DANH MỤC CƠNG TRÌNH ĐÃ CÔNG BỐ CỦA TÁC GIẢ .137 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 138 PHỤ LỤC Phụ lục 01: Hệ số khả tốn nợ ngắn hạn bình qn ngành niêm yết giai đoạn 2010-2016 .148 Phụ lục 02: Hệ số khả toán nhanh bình quân ngành niêm yết giai đoạn 2010-2016 .149 Phụ lục 03: Hệ số khả tốn chi phí lãi vay bình quân DNVT giai đoạn 2010-2016 .150 Phụ lục 04: Số lần thu hồi tiền hàng bình quân DNVT giai đoạn 2010- 2016 151 Phụ lục 05: Số lần luân chuyển tổng tài sản theo nhóm ngành giai đoạn 2010-2016 .152 Phụ lục 06: Số lần luân chuyển tổng tài sản bình quân DNVT giai đoạn 20102016 153 Phụ lục 07: Số lần luân chuyển TSCĐ bình quân DNVT giai đoạn 2010- 2016 154 Phụ lục 08: Số lần luân chuyển hàng tồn kho bình quân DNVT giai đoạn 2010-2016 .155 Phụ lục 09: ROS bình quân DNVT giai đoạn 2010-2016 156 Phụ lục 10: ROS bình quân theo nhóm ngành giai đoạn 2010-2016 157 Phụ lục 11: ROA bình qn theo nhóm ngành giai đoạn 2010-2016 158 Phụ lục 12: ROA bình quân DNVT giai đoạn 2010-2016 159 Phụ lục 13: ROE bình quân DNVT giai đoạn 2010 - 2016 160 Phụ lục 14: ROE bình qn theo nhóm ngành giai đoạn 2010 - 2016 161 Phụ lục 15: Hệ số nợ ngắn hạn/Tổng nợ phải trả bình qn theo nhóm ngành giai đoạn 2010 – 2016 162 Phụ lục 16: Hệ số nợ ngắn hạn/Tổng nợ phải trả bình quân DNVT .163 Phụ lục 17: Hệ số Tài sản ngắn hạn/Tổng tài sản bình quân DNVT giai đoạn 2010 – 2016 164 Phụ lục 18: Hệ số tự tài trợ bình quân DNVT giai đoạn 2010 – 2016 165 Phụ lục 19: Hệ số đầu tư vào TSCĐ bình quân DNVT giai đoạn 2010 – 2016 166 Phụ lục 20: Kết thống kê mô tả biến độc lập biến phụ thuộc 167 Phụ lục 21: Kết kiểm tra tương quan biến độc lập mơ hình 168 Phụ lục 22: Kết mơ hình OLS với biến phụ thuộc lnFrit 169 Phụ lục 23: Kết kiểm định mức độ phù hợp mơ hình OLS với biến phụ thuộc lnFrit .170 Phụ lục 24: Kết mơ hình FEM với biến phụ thuộc lnFrit 171 Phụ lục 25: Kết mơ hình REM với biến phụ thuộc lnFrit 172 Phụ lục 26: Kết kiểm định Hausman lựa chọn mơ hình FEM hay mơ hình REM với biến phụ thuộc lnFrit 173 Phụ lục 27: Kết kiểm tra khuyết tật mơ hình FEM 174 Phụ lục 28: Kết khắc phục khuyết tật mơ hình FEM 175 Phụ lục 29: Nợ dài hạn DNVT giai đoạn 2010 -2016 176 Phụ lục 30: Tỷ trọng nợ phải thu so với Tài sản ngắn hạn DNVT giai đoạn 2010 -2016 .177 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Viết tắt Diễn giải AGE Độ tuổi cơng ty BCTC Báo cáo tài CR Khả toán nợ ngắn hạn DS Cơ cấu nợ DN Doanh nghiệp DNVT Doanh nghiệp viễn thông niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam ES Cơ cấu vốn chủ sở hữu FAS Cơ cấu tài sản cố định FEM Fixed Effects Model – Mơ hình tác động cố định FAT Hiệu TSCĐ HOSE Sở Giao dịch Chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội IGS Khả toán tổng quát IR Lãi suất IT Hiệu hàng tồn kho MDA Phân tích đa biến số OLS Ước lượng bình phương nhỏ QR Khả toán nhanh QTRRTC Quản trị rủi ro tài REM Random Effects Model – Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên ROA Hệ số sinh lợi tổng tài sản ROS Hệ số sinh lợi doanh thu RRTC Rủi ro tài RT Hiệu phải thu Viết tắt Diễn giải SIZE Quy mô công ty TAT Hiệu tổng tài sản TSCĐ Tài sản cố định TTCK Thị trường chứng khoán VCSH Vốn chủ sở hữu VNPT Tập đồn Bưu Viễn thông Việt Nam UPCoM Thị trường cổ phiếu chưa niêm yết Phụ lục 16: Hệ số nợ ngắn hạn/Tổng nợ phải trả bình quân DNVT giai đoạn 2010 – 2016 STT Công ty 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Bình quân CKV 0,98 0,98 0,98 0,99 0,94 0,98 0,79 0,95 CMG 0,89 0,88 0,83 0,79 0,81 0,85 0,93 0,85 CMT 1,00 1,00 0,98 1,00 0,99 0,92 0,94 0,98 ELC 0,96 0,96 0,95 0,97 0,90 0,71 0,75 0,88 FPT 0,72 0,97 0,90 0,97 0,97 0,94 0,95 0,92 KST 1,00 1,00 1,00 1,00 0,98 0,99 1,00 0,99 ONE 0,92 1,00 0,93 0,85 1,00 1,00 1,00 0,96 POT 0,97 0,91 0,55 0,54 0,64 0,77 0,61 0,71 SGT 0,42 0,60 0,61 0,56 0,25 0,32 0,48 0,46 10 SMT 1,00 1,00 1,00 1,00 0,97 0,97 0,99 0,99 11 TIE 1,00 1,00 1,00 0,98 0,98 0,99 1,00 0,99 12 VTC 0,95 0,99 0,97 0,98 1,00 0,96 0,99 0,98 Bình quân 0,90 0,94 0,89 0,89 0,87 0,87 0,87 0,89 Nguồn: Nghiên cứu sinh thu thập từ báo cáo tài DNVT Phụ lục 17: Hệ số Tài sản ngắn hạn/Tổng tài sản bình quân DNVT giai đoạn 2010 – 2016 STT Công ty 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Bình quân CKV 0,776 0,727 0,717 0,746 0,801 0,781 0,551 0,728 CMG 0,767 0,689 0,585 0,528 0,530 0,593 0,566 0,608 CMT 0,888 0,931 0,914 0,957 0,966 0,907 0,895 0,922 ELC 0,811 0,787 0,669 0,639 0,643 0,635 0,722 0,701 FPT 0,718 0,761 0,720 0,735 0,737 0,728 0,734 0,733 KST 0,884 0,871 0,896 0,928 0,901 0,939 0,950 0,910 ONE 0,856 0,822 0,864 0,845 0,897 0,991 0,994 0,896 POT 0,806 0,804 0,671 0,665 0,712 0,824 0,752 0,748 SGT 0,321 0,190 0,168 0,251 0,549 0,666 0,488 0,376 10 SMT 0,574 0,663 0,755 0,851 0,842 0,841 0,827 0,765 11 TIE 0,478 0,550 0,555 0,780 0,710 0,648 0,518 0,606 12 VTC 0,596 0,609 0,556 0,570 0,719 0,687 0,823 0,652 Bình quân 0,706 0,700 0,673 0,708 0,751 0,770 0,735 0,720 Nguồn: Nghiên cứu sinh thu thập từ báo cáo tài DNVT Phụ lục 18: Hệ số tự tài trợ bình quân DNVT giai đoạn 2010 – 2016 STT Công ty 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Bình quân CKV 0,33 0,41 0,44 0,40 0,32 0,41 0,43 0,39 CMG 0,36 0,38 0,35 0,35 0,38 0,50 0,48 0,40 CMT 0,56 0,44 0,53 0,45 0,52 0,44 0,41 0,48 ELC 0,48 0,52 0,72 0,68 0,64 0,63 0,68 0,62 FPT 0,41 0,42 0,50 0,41 0,41 0,39 0,38 0,42 KST 0,57 0,54 0,57 0,57 0,65 0,46 0,37 0,53 ONE 0,35 0,47 0,37 0,41 0,28 0,18 0,26 0,33 POT 0,58 0,45 0,47 0,46 0,38 0,22 0,30 0,41 SGT 0,36 0,26 0,20 0,22 0,24 0,21 0,26 0,25 10 SMT 0,68 0,72 0,68 0,46 0,40 0,46 0,45 0,55 11 TIE 0,77 0,81 0,82 0,70 0,70 0,66 0,87 0,76 12 VTC 0,61 0,54 0,56 0,56 0,52 0,61 0,43 0,55 Bình quân 0,47 0,46 0,48 0,44 0,42 0,40 0,41 0,44 Nguồn: Nghiên cứu sinh thu thập từ báo cáo tài DNVT Phụ lục 19: Hệ số đầu tư vào TSCĐ bình quân DNVT giai đoạn 2010 – 2016 STT Cơng ty 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Bình quân CKV 0,07 0,09 0,09 0,09 0,07 0,09 0,35 0,12 CMG 0,21 0,28 0,34 0,38 0,31 0,26 0,33 0,30 CMT 0,10 0,06 0,08 0,04 0,03 0,09 0,08 0,07 ELC 0,08 0,10 0,15 0,20 0,16 0,14 0,11 0,13 FPT 0,14 0,12 0,15 0,18 0,15 0,16 0,15 0,15 KST 0,06 0,09 0,06 0,03 0,03 0,02 0,01 0,04 ONE 0,01 0,03 0,02 0,03 0,02 0,01 0,00 0,02 POT 0,12 0,14 0,16 0,17 0,09 0,06 0,08 0,12 SGT 0,02 0,16 0,19 0,18 0,02 0,03 0,03 0,09 10 SMT 0,38 0,32 0,23 0,13 0,14 0,15 0,13 0,21 11 TIE 0,18 0,05 0,06 0,07 0,06 0,07 0,15 0,09 12 VTC 0,29 0,27 0,32 0,31 0,20 0,21 0,13 0,25 Bình quân 0,13 0,13 0,14 0,14 0,10 0,10 0,12 0,12 Nguồn: Nghiên cứu sinh thu thập từ báo cáo tài DNVT Phụ lục 20: Kết thống kê mô tả biến độc lập biến phụ thuộc sum lnFRit DS CR QR IGS ROS ROA IT FAT TAT RT ES FAS IR AGE SIZE Variable Obs Mean lnFRit DS CR QR IGS 83 84 84 84 84 9202473 8889404 1.767313 1.372898 2.244897 ROS ROA IT FAT TAT 84 84 84 84 84 RT ES FAS IR AGE SIZE Std Dev Min Max 6188425 1695252 612203 5148676 1.079456 -.5419677 2517532 3236845 3229785 1.170654 2.629628 3.951657 3.413268 7.626571 -.0070097 0489493 7.631179 22.97633 1.158883 4021302 0512833 7.181003 47.91285 5621593 -3.234994 -.1191046 1.907482 2138175 0335068 2246544 1851202 52.19715 352.7642 2.180401 84 84 84 84 84 3.241857 4738826 1325634 0859523 10.83333 1.862034 1531728 0981633 0256733 2.92819 1796025 1842719 0025865 065 7.372884 8664811 3767435 133333 18 84 13.11396 1.549026 10.69194 17.21113 Nguồn: Nghiên cứu sinh thu thập từ phần mềm Stata14 Phụ lục 21: Kết kiểm tra tương quan biến độc lập mô hình corr DS CR QR IGS ROS ROA IT FAT TAT RT ES FAS IR AGE SIZE (obs=84) DS CR QR IGS ROS ROA IT FAT TAT RT ES FAS IR AGE SIZE RT ES FAS IR AGE SIZE DS CR QR IGS ROS ROA IT 1.0000 0.0727 -0.0047 0.3370 0.2552 0.3329 0.0345 0.1840 0.4222 0.3584 0.4673 0.0339 0.1245 -0.0816 -0.4161 1.0000 0.9408 0.7712 0.3660 0.1977 -0.2473 -0.1333 -0.1790 -0.1419 0.7311 -0.1082 0.0046 0.0993 -0.3137 1.0000 0.7145 0.3298 0.1421 -0.1688 -0.1557 -0.3410 -0.3104 0.6578 -0.1314 0.0111 0.1137 -0.2564 1.0000 0.1688 0.1748 -0.1067 -0.2011 -0.1768 0.0058 0.8613 0.2032 0.1440 -0.0352 -0.3082 1.0000 0.5042 -0.0355 0.0481 0.2553 0.2236 0.2877 -0.0926 -0.2036 -0.0074 -0.1102 1.0000 0.0464 -0.0170 0.4015 0.5074 0.3666 -0.1135 -0.1507 -0.0895 0.1907 1.0000 -0.0343 0.1262 0.0903 -0.0892 0.2065 0.0414 -0.1914 -0.0414 RT ES FAS IR AGE SIZE 1.0000 0.0779 1.0000 0.2577 0.1823 1.0000 -0.0585 0.1508 0.1205 1.0000 -0.1485 -0.1556 -0.2841 -0.4552 0.3057 -0.3446 0.0702 -0.0859 1.0000 0.0313 1.0000 FAT TAT 1.0000 0.3155 1.0000 0.0352 0.8129 -0.2764 -0.0703 -0.4124 0.0691 -0.1420 -0.1307 0.3156 -0.0387 -0.1525 0.0219 Nguồn: Nghiên cứu sinh thu thập từ phần mềm Stata14 Phụ lục 22: Kết mơ hình OLS với biến phụ thuộc lnFrit xtreg lnFRit DS CR ROS ROA IT FAT RT ES FAS IR AGE SIZE Random-effects GLS regression Group variable: CT1 Number of obs Number of groups R-sq: Obs per group: within = 0.9347 between = 0.9944 overall = 0.9758 corr(u_i, X) = = 83 12 = avg = max = 6.9 = = 2817.71 0.0000 Wald chi2(12) Prob > chi2 = (assumed) lnFRit Coef Std Err z DS CR ROS ROA IT FAT RT ES FAS IR AGE SIZE _cons -.3220862 326324 2632173 7759081 -.0044114 -.0002034 0183816 2.776256 6342943 1.385981 0165634 -.0166297 -.9333735 1229097 0412717 075584 3685101 0017397 0003068 009207 1867365 1598508 5503744 0050594 0110483 2166477 sigma_u sigma_e rho 08934593 (fraction of variance due to u_i) -2.62 7.91 3.48 2.11 -2.54 -0.66 2.00 14.87 3.97 2.52 3.27 -1.51 -4.31 P>|z| 0.009 0.000 0.000 0.035 0.011 0.507 0.046 0.000 0.000 0.012 0.001 0.132 0.000 [95% Conf Interval] -.5629847 2454329 1150753 0536417 -.0078212 -.0008047 0003363 2.410259 3209924 3072666 0066471 -.0382841 -1.357995 -.0811876 407215 4113592 1.498175 -.0010016 000398 036427 3.142253 9475961 2.464695 0264796 0050246 -.5087519 Nguồn: Nghiên cứu sinh thu thập từ phần mềm Stata14 Phụ lục 23: Kết kiểm định mức độ phù hợp mơ hình OLS với biến phụ thuộc lnFrit xttest0 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects lnFRit[CT1,t] = Xb + u[CT1] + e[CT1,t] Estimated results: Var lnFRit eu Test: Var(u) = 382966 0079827 chibar2(01) = Prob > chibar2 = sd = sqrt(Var) 6188425 0893459 0.00 1.0000 Nguồn: Nghiên cứu sinh thu thập từ phần mềm Stata14 Phụ lục 24: Kết mô hình FEM với biến phụ thuộc lnFrit xtreg lnFRit DS CR ROS ROA IT FAT RT ES FAS IR AGE SIZE,fe Fixed-effects (within) regression Group variable: CT1 Number of obs Number of groups = = 83 12 R-sq: Obs per group: = avg = max = 6.9 within = 0.9518 between = 0.9515 overall = 0.9509 corr(u_i, Xb) F(12,59) Prob > F = 0.0186 Std Err lnFRit Coef DS CR ROS ROA IT FAT RT ES FAS IR AGE SIZE _cons -.4169715 3238521 2712668 1937988 -.0032848 0002207 0463573 2.92159 207933 115292 -.0141389 0075613 -.8136786 1706341 0388632 0718751 411742 0016958 0003588 0152791 2259456 2490373 5641664 0090705 0829111 1.103153 sigma_u sigma_e rho 11811206 08934593 63604438 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: F(11, 59) = 3.31 t -2.44 8.33 3.77 0.47 -1.94 0.62 3.03 12.93 0.83 0.20 -1.56 0.09 -0.74 P>|t| = = 0.018 0.000 0.000 0.640 0.058 0.541 0.004 0.000 0.407 0.839 0.124 0.928 0.464 97.16 0.0000 [95% Conf Interval] -.7584095 2460869 1274451 -.630095 -.0066781 -.0004973 0157839 2.469474 -.2903894 -1.013602 -.032289 -.1583434 -3.021082 -.0755335 4016172 4150885 1.017693 0001084 0009386 0769308 3.373706 7062555 1.244186 0040111 1734661 1.393725 Prob > F = 0.0014 est store fe Nguồn: Nghiên cứu sinh thu thập từ phần mềm Stata14 Phụ lục 25: Kết mô hình REM với biến phụ thuộc lnFrit xtreg lnFRit DS CR ROS ROA IT FAT RT ES FAS IR AGE SIZE,re Random-effects GLS regression Group variable: CT1 Number of obs = Number of groups = 83 12 R-sq: Obs per group: = avg = max = 6.9 within = 0.9347 between = 0.9944 overall = 0.9758 corr(u_i, X) Wald chi2(12) Prob > chi2 = (assumed) lnFRit Coef Std Err z DS CR ROS ROA IT FAT RT ES FAS IR AGE SIZE _cons -.3220862 326324 2632173 7759081 -.0044114 -.0002034 0183816 2.776256 6342943 1.385981 0165634 -.0166297 -.9333735 1229097 0412717 075584 3685101 0017397 0003068 009207 1867365 1598508 5503744 0050594 0110483 2166477 sigma_u sigma_e rho 08934593 (fraction of variance due to u_i) -2.62 7.91 3.48 2.11 -2.54 -0.66 2.00 14.87 3.97 2.52 3.27 -1.51 -4.31 P>|z| 0.009 0.000 0.000 0.035 0.011 0.507 0.046 0.000 0.000 0.012 0.001 0.132 0.000 = = 2817.71 0.0000 [95% Conf Interval] -.5629847 2454329 1150753 0536417 -.0078212 -.0008047 0003363 2.410259 3209924 3072666 0066471 -.0382841 -1.357995 -.0811876 407215 4113592 1.498175 -.0010016 000398 036427 3.142253 9475961 2.464695 0264796 0050246 -.5087519 est store re Nguồn: Nghiên cứu sinh thu thập từ phần mềm Stata14 Phụ lục 26: Kết kiểm định Hausman lựa chọn mơ hình FEM hay mơ hình REM với biến phụ thuộc lnFrit hausman fe re Coefficients (b) (B) fe re DS CR ROS ROA IT FAT RT ES FAS IR AGE SIZE -.4169715 3238521 2712668 1937988 -.0032848 0002207 0463573 2.92159 207933 115292 -.0141389 0075613 -.3220862 326324 2632173 7759081 -.0044114 -.0002034 0183816 2.776256 6342943 1.385981 0165634 -.0166297 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -.0948854 -.0024719 0080495 -.5821094 0011265 000424 0279757 1453339 -.4263612 -1.270689 -.0307023 0241911 1183605 1836622 000186 0121936 1272042 1909641 1239828 0075284 0821717 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(12) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 47.15 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) Nguồn: Nghiên cứu sinh thu thập từ phần mềm Stata14 Phụ lục 27: Kết kiểm tra khuyết tật mô hình FEM xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (12) = Prob>chi2 = 346.29 0.0000 Nguồn: Nghiên cứu sinh thu thập từ phần mềm Stata14 Phụ lục 28: Kết khắc phục khuyết tật mơ hình FEM xtreg lnFRit DS CR ROS ROA IT FAT RT ES FAS IR AGE SIZE,robust Random-effects GLS regression Group variable: CT1 Number of obs = Number of groups = 83 12 R-sq: within = 0.9347 between = 0.9944 overall = 0.9758 Obs per group: = avg = max = 6.9 corr(u_i, X) Wald chi2(11) Prob > chi2 = (assumed) = = (Std Err adjusted for 12 clusters in CT1) lnFRit Coef Robust Std Err DS CR ROS ROA IT FAT RT ES FAS IR AGE SIZE _cons -.3220862 326324 2632173 7759081 -.0044114 -.0002034 0183816 2.776256 6342943 1.385981 0165634 -.0166297 -.9333735 2314884 0910536 0710555 4123442 0024977 000173 0083771 3533987 3638673 5526848 0043594 0113383 3474447 sigma_u sigma_e rho 08934593 (fraction of z -1.39 3.58 3.70 1.88 -1.77 -1.18 2.19 7.86 1.74 2.51 3.80 -1.47 -2.69 P>|z| 0.164 0.000 0.000 0.060 0.077 0.240 0.028 0.000 0.081 0.012 0.000 0.142 0.007 [95% Conf Interval] -.7757952 1478622 123951 -.0322716 -.0093067 -.0005424 0019627 2.083607 -.0788726 3027383 008019 -.0388525 -1.614353 1316228 5047857 4024835 1.584088 0004839 0001357 0348006 3.468905 1.347461 2.469223 0251077 005593 -.2523944 variance due to u_i) Nguồn: Nghiên cứu sinh thu thập từ phần mềm Stata14 Phụ lục 29: Nợ dài hạn DNVT giai đoạn 2010 -2016 (ĐVT: triệu đồng) STT Công ty CKV 2010 2.439 2011 2.301 2012 2.104 2013 1.718 2014 10.382 2015 2.720 2016 23.212 Bình quân 6.410,86 CMG 137.088 117.409 177.946 216.060 198.768 160.023 88.464 156.536,86 CMT - - 1.628 508 1.538 13.419 10.879 3.996 ELC 25.513 21.855 14.355 9.927 37.935 122.352 91.814 46.250,14 FPT 2.041.307 241.810 691.724 247.960 430.569 895.748 955.531 786.378,43 KST 73 66 - 42 642 806 - 232,71 ONE 7.363 341 8.058 13.346 - 489 98 4.242,14 POT 5.566 30.407 153.615 158.394 175.944 249.906 291.882 152.244,86 SGT 857.814 727.116 638.103 626.711 1.044.370 1.167.050 759.840 831.572 10 SMT - - - - 1.922 2.211 1.523 808 11 TIE 77 52 - 2.000 2.000 2.000 - 875,57 12 VTC 1.217 411 639 503 - 2.019 1.133 846 256.538,08 95.147,33 140.681 106.430,75 158.672,50 218.228,58 185.364,67 165.866,13 Bình quân Nguồn: Nghiên cứu sinh thu thập từ báo cáo tài DNVT 176 Phụ lục 30: Tỷ trọng nợ phải thu so với Tài sản ngắn hạn DNVT giai đoạn 2010 -2016 Công ty 2010 2011 2012 CKV 22,26 19,66 11,19 CMG 62,86 51,68 CMT 32,62 ELC 2013 2014 2015 2016 Bình quân 35,49 52,79 43,91 46,11 33,06 55,04 58,94 65,29 54,99 51,87 57,24 23,77 51,05 19,76 49,17 49,35 58,77 40,64 64,43 39,05 52,01 64,69 73,32 61,72 72,47 61,10 FPT 36,76 33,25 36,91 34,18 28,87 29,19 30,31 32,78 KST 69,04 65,15 67,80 67,75 71,74 78,89 57,99 68,34 ONE 45,24 48,63 61,26 45,67 49,05 52,29 72,16 53,47 POT 49,95 73,74 57,35 56,56 54,56 54,72 45,81 56,10 SGT 68,00 82,37 141,34 107,22 88,06 80,07 65,17 90,32 SMT 44,04 48,68 57,52 44,33 49,55 59,08 51,09 50,61 TIE 49,82 50,82 61,87 32,20 30,86 32,78 16,56 39,27 VTC 65,42 59,50 55,71 37,02 76,76 69,63 57,12 60,17 Bình quân 50,87 49,69 59,09 50,32 57,50 55,55 52,12 53,59 177 ... tích rủi ro tài doanh nghiệp viễn thơng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam .76 4.2.1 Phân tích rủi ro khả tốn 76 4.2.2 Phân tích rủi ro lãi suất 82 4.2.3 Phân tích. .. GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN  NGUYỄN THỊ MAI CHI PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VIỄN THƠNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành:... đề tài ? ?Phân tích rủi ro tài doanh nghiệp viễn thơng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? cho luận án tiến sỹ Đề tài nghiên cứu sinh có tính cấp thiết giúp DN viễn thơng niêm yết TTCK Việt